国债、国债管理及国债市场概述

国债和和国债债管理理第一节节国国债债概述述第二节节国债管管理第三节节国债市市场第一节节国国债债概述述一、、国债债及其其产生生和发发展（一））国债债的含含义国债是是政府府为满满足其其职能能的需需要，，以信信用原原则筹筹集资资金和和调节节经济济的一一种财财政手手段。。国债债的含含义包包括：：1、国国债是是整个个社会会债务务的组组成部部分，，是特特殊的的债务务范畴畴。民间债债务：：企业业、个个人（私债债）中央政政府债债务：：国债政府债债务（公债债）地地方方政府府债务务：地地方债债整个社社会债债务（1））国债债与私私债的的区别别在于于发行行的依依据和和担保保物不不同。。民间借借债一一般须须以财财产和和收益益为担担保；；国债债的担担保是是政府府信用用。（2）国债债与银行贷贷款的区别别。银行贷款是是间接融资资，一般融融资成本较较高；国债债是直接融融资，自然然比直接融融资成本低低，它由中中央直接使使用，宏观观效益比较较好。2、国债是是国家信用用的主要形形式，具有有信用的共共同特征———还本付付息。筹资信用：：借款、债债券国家信用投资信用：：银行信用商业信用消费信用民间信用信用基本建设贷贷款支农周转金金3、国债是是财政收入入的特殊形形式。（1）1994年以以前国债不不作为财政政收入，而而作为弥补补财政赤字字的来源。。（2）国债与税收收的区别在在于：国债具有有有偿性、自自愿性、灵灵活性。4、国债是是重要的经经济杠杆。。对国民经经济发挥调调节作用。（二）国债债产生和发发展的基本本条件1、必要性性（1）财政政困难，入入不敷出；；或财政职职能扩大，，所需要的的资金膨胀胀。A、公元前前4世纪，，罗马、希希腊国家向向商人、寺寺庙借款。。B、资本主主义发展阶阶段，兴修修铁路、海海外扩张殖殖民地需要要大量资金金。C、我国发发行公债，，50年代代财政困难难。80年年代改革措措施出台，，1979年财政赤赤字135.41亿亿元，占当当年财政支支出的10.56%，1980年68.9亿，，占财政支支出的5.6%。1981年年发行48.66亿亿元的国库库券弥补这这两年的财财政赤字。。改革开放中中的增支减减收因素，，以及改革革和经济发发展需要财财政支持，，使财政收收支矛盾尖尖锐，财政政赤字扩大大，2002年预算算财政赤字字3149.5亿元元。2002年国内内发行国债债5879亿元。（2）国家家干预经济济A、资本主主义发展到到垄断阶段段，出现经经济危机，，为了缓解解经济危机机，需要政政府实施扩扩张性财政政政策。B、我国市市场经济的的发展，需需要政府的的宏观调控控，要求发发展和完善善调控手段段。货币手手段：利率率、汇率、、存款准备备金率。财财政手段：：公共支出出、财政投投资、财政政补贴、税税收、国债债。2、可能性性（1）社会会上有充足足稳定的闲闲置资金是是国家发行行国债的物物质基础。。A、国债产产生在封建建社会末期期，其发展展是在资本本主义时期期。资本主主义生产方方式使社会会上存在大大量闲置资资金供国家家筹集。B、我国现阶段段发行国债债具有物质质基础。改改革促进了了生产的发发展和收入入分配制度度的变革。。企业自有有资金增加加，个人收收入提高，，银行储蓄蓄增加，具具有发行国国债的物质质基础。2001年年银行存款款余额143617亿元，贷款余额额112314亿元，存差额31303亿元，当年国内内国债发行行额5004亿元，，占存差额额的16.0%。2002年城乡乡居民储蓄蓄存款余额额87000多亿元，目前已达达10多亿亿元，国内内国债发行行占城乡居居民储蓄存存款余额只只有6.81%。另外，预预算外资金金每年增长长30%。。（2）形成成完善的金金融机构和和健全的信信用制度，，为发行国国债提供技技术条件A、西方国国家发达的的金融市场场和信用制制度为公债债的发展创创造了条件件B、我国金金融制度改改革，建立立了以中央央银行为核核心，以国国有商业银银行和其他他商业银行行为基础的的体系。目目前有70多家国家家一级自营营商参与国国债的发行行和贴现。。（三）我国国国债的历历史演变建国以来，，我国的国国债发行分分为五个阶阶段：第一阶段是是新中国刚刚刚建立的的1950年，当时时为了保证证仍在进行行的革命战战争的供给给和恢复国国民经济，，发行了总总价值约302亿元元的“人民民胜利折实实公债”。。第二阶段是是1954～1958年。当当时已开始始第一个五五年计划，，进入大规规模建设时时期，为此此发行了3546亿亿元的“国国家经济建建设公债””。第三阶段是是1979年实行改改革开放政政策以后到到1993年。从理理论上矫正正了所谓““既无内债债，有无外外债，是社社会主义的的优越性””的错误观观念，同时时，由于在在改革中实实行放权让让利政策，，财政连年年出现赤字字，开始重重新启用国国债，但国国债规模较较小，1993年国国债实际发发行381.3亿元元。第四阶段是是1994～1997年。从从1994年开始，，我国财政政赤字弥补补方式进行行改革，由由原先发行行国债和向向中央银行行透支两种种方式改为为发行国债债一种方式式，同时先先前发行的的国债开始始进入还债债高峰期，，受此影响响，当年财财政发行国国债首次突突破千亿元元，达1175.3亿元，至至1997年国债发发行规模已已达2476.8亿亿元。第五阶段是是1998年至今。。1998年我国开开始实行积积极的财政政政策，扩扩大财政支支出，加大大对基础设设施的投资资的力度，，国债发行行规模又上上了一个新新的台阶。。1998年发行国国债总额为为6591亿元（其其中，2700亿元元用于补充充国有商业业银行资本本金），至至2002年，国债债年发行额额已达5727亿元元。2003年预算算国债6404亿元元。随着国债规规模的扩大大，如何科科学认识国国债的功能能和国债的的适度规模模，并按照照社会主义义市场经济济的要求，，积极完善善国债制度度，加强国国债的管理理，已经成成为我国财财政理论和和实践中必必须面对的的重大课题题。二、国债的的功能（一）弥补补财政赤字字——从财财政收支平平衡看1、1950年、1981年年、1994年以来来的国债直直接弥补了了财政赤字字。2、1994年以前前债务收入入是作为财财政收入处处理的，是是间接弥补补财政赤字字.财政赤字是指财政收收入小于财财政支出的的差额，或或者是财政政支出大于于财政收入入的超支额额。用国债弥补补财政赤字字，实际上上是用不属属于国家支支配的资金金在一定时时期内让渡渡给国家使使用，是社社会资金使使用权的单单方面转移移。弥补财政赤赤字的方法法主要有三三种：增加加税收、增增发通货、、举借国债债。增加税收，可以使财财政收入增增加到与财财政支出相相当的水平平，因而是是弥补财政政赤字的一一种形式。。但税收的的增加客观观上受经济济发展状况况的制约，，如果因强强行提高税税率和增设设税种，进进而影响了了经济的正正常发展，，使财源枯枯竭，结果果将是得不不偿失；同同时，改变变税制也要要受立法程程序的制约约，不仅不不能保证短短期内迅速速地筹集到到所需的资资金，而且且会在政治治和经济上上遭到纳税税人的强烈烈反对。通过中央银银行增发通通货，也是增加加财政收入入从而弥补补财政赤字字的一种方方式，但通通货虚增的的结果是使使社会上流流通的货币币量凭空扩扩大，很可可能引致通通货膨胀。。况且，在在我国现行行的财政金金融体制下下，财政上上发生的赤赤字，也是是不允许向向中央银行行透支，通通过增发货货币的形式式来弥补的的。相比较而言言，以发行行国债的方方式来弥补补财政赤字字，一般不会影影响经济发发展，可能能产生的副副作用也小小。这是因因为：举借借国债只是是部分社会会资金的使使用权发生生暂时转移移，使分散散的购买力力在一定期期限内集中中到国家手手中，流通通中的货币币总量一般般不会发生生改变，不不会导致通通货膨胀。。（二）筹集集建设资金金——从国国债使用的的角度看1、1954~1958年的国家家经济建设设公债、1978~1988年的国家家重点建设设债券和国国家建设债债券直接用用于经济建建设。1998年以以来增发的的建设债券券直接用于于基础产业业投资。1998～～2002年，我国国每年发行行的国债中中，都包括括1000多亿元的的建设性国国债，主要要用于社会会基础设施施建设和重重点行业的的更新改造造。2、弥补财财政赤字的的国债，间间接地与经经济建设相相联系。如如果要削减减财政赤字字，势必要要压缩财政政用于经济济建设资金金。如2000年经经济建设费费5748.36亿亿元，其中中基本建设设支出2094.89亿元，，财政赤字字2491.27亿亿元，国债债发行额（（内外）4180.1亿元。。（三）调节节经济运行行——从国国债与经济济的关系角角度看（国国债效应））其调节作用用主要体现现在以下几几个方面：：（1）调节节金融市场场，维持经经济稳定一般地说，，增加国债债发行，提提高国债贴贴现率，可可以减少流流通中的货货币量；反反之，减少少国债的发发行，降低低贴现率，，则可以增增加流通中中的货币量量。此外，，通过恰当当确定和调调整国债的的利率，还还可以影响响银行利率率，从而调调节资金的的供求和货货币流通量量。2）调节社会总总需求和总总供给的关关系，实现现两者的基基本平衡当总供给过过剩，总需需求不足，，经济萎缩缩时，通过过发行国债债，扩大政政府支出，，可以刺激激需求，推推动经济回回升；当总总供给不足足，总需求求过旺，出出现通货膨膨胀时，将将国债用于于财政盈余余，则能起起到抑制需需求，紧缩缩通货，稳稳定经济的的作用。（3）调节节积累与消消费的比例例关系，促促进两者的的相互转化化和基本协协调在社会总需需求和总供供给基本平平衡的前提提下，也可可能出现积积累与消费费比例的结结构性失调调。当投资资需求过大大，生产资资料供不应应求，而消消费需求不不足，消费费品积压时时，可用国国债吸收企企业一部分分积累基金金，增加社社会消费和和公共福利利支出；反反之，当积积累不足，，消费膨胀胀时，则可可用国债吸吸收居民的的一部分消消费基金，，扩大国家家建设规模模，从而使使积累与消消费的比例例关系与生生产资料、、生活资料料的供应相相适应。（4）调调节投资资结构，，实现产产业结构构优化（5）平平衡国际际收支1998年以来来我国建建设国债债发行额额及赤字字额变化化单位：亿亿元介绍西方方经济学学中的观观点（1）李李嘉图的的等价定定理李嘉图认认为在国国家是非非生产性性的条件件下，征征税与发发债的效效果是相相同的。。A、征税税与发债债都会使使一国的的生产资资本减少少，由生生产性转转入非生生产性，，既不提提供利润润，也不不产生利利息；B、因举举借公债债而引致致的债息息偿付，，只不过过是将一一部分人人的收入入转给了了另一部部分人而而已，由由纳税人人转给债债券持有有人，并并不改变变一国财财富的总总量，发发债是延延期的征征税；C、由于于举债和和征税同同样使人人民的收收入会因因此下降降，消费费支出也也会随之之下降。。举债和和征税对对人们的的消费行行为的影影响，实实际是相相同的。。即不会会影响社社会总需需求。李李嘉图认认为举债债代替征征税，政政府的干干预是不不必要和和无效的的。（2）供供给学派派的代表表费尔德德斯坦认认为公债债“挤出出效应””严重他认为经经济中的的三种金金融性资资产是政政府债券券、货币币、私人人有价证证券。政政府发债债使利率率上涨，，影响私私人对未未来投资资的预期期，从而而导致私私人部门门投资量量的减少少，挤出出私人投投资。利率上涨涨的机理理：国债对税税收的等等额替代代，增加加微观经经济主体体可支配配收入，，同时也也相等的的规模增增加了对对民间储储蓄的要要求。这这时，由由于微观观经济主主体增加加的可支支配收入入并不是是全部形形成储蓄蓄供给，，而是按按边际消消费倾向向一部分分形成消消费，一一部分形形成储蓄蓄。这样样对民间间储蓄的的供给不不能按照照对其需需求的增增加幅度度而相应应增加，，市场均均衡利率率肯定要要随之上上升，出出现民间间投资减减少。即即公债““挤出效效应”三、国债债的负担担与限度度（一）国债负担担1、认购购者负担担：企业、个个人、银银行及非非银行金金融机构构的债务务负担。。2、政府府的债务务负担：：政府的债债务依存存度，即即国债发发行额占占财政支支出的比比重；政政府的偿偿债率，，即国债债还本付付息额占占财政收收入的比比重。3、纳税税人的负负担：债务负担担率，即即国债发发行额占占GDP的比重重或国债债余额占占GDP的比重。。（二）国债规模模主要有三三重指标标：一是历年年累积债债务总规规模，即即历年发发行的国国债中尚尚未偿还还的数额额，也叫叫国债余余额；二是当年年发行的的国债总总额；三是当年年到期需需偿还的的国债总总额。国债的发发行之所所以存在在最佳规规模问题题，是因因为国债债的发行行会产生生多方面面的负担担，规模模过大，，超过各各方面的的负担能能力，会会对财政政和社会会经济的的正常发发展带来来极大的的负面影影响，可可能引发发财政危危机甚至至经济危危机。（三）国债规模模的实证证分析1、认购购者负担担（（居民个个人负担担率）居民个人人的国债债负担率率=国债余余额/居居民储蓄蓄存款余余额，因因为居民民的应债债能力有有限，若若这一指指标过高高，超过过了居民民的应债债能力，，政府的的债券不不但不易易发行，，使政府府债信降降低，产产生政府府债务危危机，而而且还会会使政府府过分干干预经济济，产生生挤出效效应，挤挤占私人人投资，，后果更更加严重重；若居居民个人人的国债债负担率率过高，，说明国国债发行行增长速速度大大大超过储储蓄余额额增长速速度，国国债发行行的潜在在空间在在不断缩缩小。国债对居居民储蓄蓄的弹性性=当年年国债发发行增加加额/当当年居民民储蓄存存款增加加额。若国债对对居民储储蓄的弹弹性高，，说明国国债发行行增长速速度大大大超过储储蓄余额额增长速速度，国国债发行行的潜在在空间在在不断缩缩小。认购者负负担（（居民民个人负负担率））国债余额额/居民民储蓄存存款余额额年份国债余额（亿元）城乡居民储蓄存款年底余额（亿元）国债负担率（%）19976210.8346279.813.2319988442.3253407.515.81199910948.6159621.818.36200013548.8964332.421.06200116145.1673762.421.89200219261.386910.622.16单位%2、政府的的债务负负担政府的债债务依存存度。它是指当当年的债债务收入入与财政政支出的的比例关关系。其其计算公公式是：：债务依依存度＝＝（当年年债务收收入额÷÷当年财财政支出出额）××100％。在中中国，这这一指标标的计算算有两种种不同的的口径：：一是用用当年的的债务收收入额除除以当年年的全国国财政支支出额，，再乘以以100％，我们们习惯上上把它叫叫做“国国家财政政的债务务依存度度”；另另一个是是用当年年的债务务收入额额除以当当年的中中央财政政总支出出，再乘乘以100％，我们们称之为为“中央央财政的的债务依依存度””。在我国，，由于国国债是由由中央财财政来发发行、掌掌握和使使用的，，所以，，使用后后一种口口径（即即中央财财政的债债务依存存度）更更具现实实意义。。债务依存存度反映映了一个个国家的的财政支支出有多多少是依依靠发行行国债来来实现的的。当国国债的发发行量过过大，债债务依存存度过高高时，表表明财政政支出过过分依赖赖债务收收入，财财政处于于脆弱的的状态，，并对财财政的未未来发展展构成潜潜在的威威胁。因因为国债债毕竟是是一种有有偿性的的收入，，国家财财政支出出主要还还是应依依赖于税税收，债债务收入入只能是是一种补补充性的的收入。。因此，，国债规规模的合合理性主主要可以以根据这这一指标标来判断断国际上有一个个公认的控制制线（或安全全线），即国国家财政的债债务依存度是是15％-20％，中央财政政的债务依存存度是25％－30％左右。日本即使在财财政最困难的的时期，中央央财政债务依依存度的最高高年份也不过过是37.5％。目前各发发达国家的债债务依存度一一般在10％－23％之间。国债偿债率。它是指一年年的国债还本本付息额与财财政收入的比比例关系。可可用公式表述述为：国债偿偿债率＝（当当年还本付息息支出额÷当当年财政收入入总额）×100％。它是反反映“借新还还旧”程度的的国际通用指指标。它反映映了当年财政政收入中用于于国债还本付付息的份额。。同时，债务务收入的有偿偿性和财政资资金的有限性性，决定了政政府负债规模模必然要受到到国家财政资资金状况的制制约。因此，政府负负债规模应控控制在与财政政收入相适应应的某个适当当的水平上，，超过了这个个适当水平，，表明政府面面临较大的债债务风险。关关于国债偿债债率的数量界界限，许多学学者主张应控控制在8%～～10%范围围内。年份1994199519961997199819992000国债依存度(%)全国18.6820.121.2722.2135.2730.5629.33中央52.253.956.855.871.160.3973.9国债偿债率(%)全国7.88.8915.5620.8422.2915.7517.26中央17.22735.845.448.130.8833我国偿债率与与国债依存度度的变化我国政府的债债务依存度和和债务偿还率率均超过警戒戒线比较多，，其原因是：：（1）我国财财政收支的口口径小，未包包括预算外资资金、社会保保障收支、国国有企业亏损损弥补三部分分在内；（2）国债发行集中中；（3）国债偿还期限限段。3、纳税人的的负担（国债债负担率）国债负担率。。它衡量的是一一定时期的国国债累积额占占同期国民生生产总值的比比重情况。可可用公式表述述为：国债负负担率＝（当当年国债余额额÷当年GDP）×100％。这是衡量量国债规模最最为重要的一一个指标，因因为它是从国国民经济的总总体和全局，，而不是仅从从财政收支上上来考察和把把握国债的数数量界限。根根据世界各国国的经验，发发达国家的国国债累积额最最多不能超过过当年GDP的45％，这是公认认的国债最高高警戒线。国债的应债来来源就是GDP，国债负负担率既反映映了国民经济济应债能力和和国债干预经经济的程度，，又表明了国国债发行的限限度和余留空空间。国债发发行如果超过过了国民经济济应债的能力力，不但会使使国债不易发发行，国债债债信降低，可可能产生国债债债务危机，，而且还可能能使政府过分分干预经济（（如挤出效应应等），对经经济的正常运运行产生更大大的危害。纳税人的负担担（国债负担担率）警戒线45%-60%（当年国债债余额÷当年年GDP）×100％年份199719981999200020012002年底国债余额（亿元）6120.838442.3210948.6113548.8916145.1619261.03GDP（亿元）74462.678345.282067.589468.197314.8104790.6国债负担率8.2210.7813.3415.1416.5918.35年份1999200020012002风险指标赤字率2.142.902.713.01国债依存度49.045.7424.4326.94中央债务依存度24.623.0039.1242.00偿债率29.922.6121.8923.42国债负担率13.714.6018.3625.00居民国债负担率6.737.246.246.82财政风险指标标体系一览表表第二节国国债管理一、国债的种种类与结构（一）国债的的种类现代国家在向向外国政府、、银行、国际际金融组织等等举借外债和和本国中央银银行借债时主主要采取这种种形式。应债主体少，，不普遍，，成本低手手续续简便普遍性，有法法律保障成成本本高金金融市场1、以形式为为标准借款：债券：2、以地域为为标准内债：中中央银行借款款、债券外债：国际金融组织织、外国政府府、国际金融融市场借款、、债券3、以流动性性为标准1984年以以后发行的、、记账式国债债可转让国债：：不可转让国债债：1984年以以前发行行的、现在在凭证式国债债4、以期限为为标准短期国债：一年以下，贴贴水发行；1994年占占6.4%中期国债：1年~10年年93.6%长期国债：10年以上5、以性质为为标准强制国债：国国家特殊困难难、公众不积积极购买，84年前自由国债：基基本原则，有有偿性、自自愿性、灵活活性6、以利率形形式为标准固定利率附息息国债：浮动利率国债债：2000年第十期国国债基本利差差0.38%7、以付息方方式为标准到期一次还本本付息：分次付息：一一年付息、半半年付息：（二）国债结结构国债结构是指指一个国家各各种性质的债债务的相互搭搭配，以及债债务收入来源源和发行期限限的有机结合合。1、国债持有有者结构（国债资金来来源结构）即即政府对应债债主体选择的的结果，各类类企业和各阶阶层居民实际际认购国债的的比例——实实际购买的分分配国债持有者分分散国债持有者比比较集中国债持有者结结构财富分配较平平均应债主体结构构社会财富分配配不均贫富差差距较大2、国债期限限结构短期国债：3个月、6个个月、9个月月、1年，收收入与支出进进度差中期国债：1~9年长期国债：10年以上。。经济建设，，社会保险基基金和事业保保险金3、国债种类类结构国债种类多样样化。期限10种，3个个月、6个月月、9个月、、1年、3年年、5年、7年、10年年、15年、、20年。转转让2种，可可转让、不可可转让。凭据据3种，实物物债券、凭证证式、记账式式。有关资料显示示，澳大利亚亚国债品种31种，加拿拿大是20种种，英国为17种，而我我国目前可上上市流通的国国债只有5种种。过于单一一的国债品种种，制约了我我国国债市场场发展。二、国债的发发行和偿还（一）国债的发行国债的发行指指国债售出或或被个人和企企业认购的过过程。其核心心是国债售出出的方式，即即国债发行方方式。（市场场发行方式））1、固定收收益出售方方式（一般方式式）这是一种在在金融市场场上按预先先确定的发发行条件发发行国债的的方式。其特点：（1）认购购期限短；；（2）发行行条件固定定，利率与与国债面值值的联系固固定，由财财政部与有有关包销财财团谈判确确定，或按按金融市场场行情确定定；（3）发行行机构不限限，财政部部门、银行行代理、邮邮政储蓄代代理；（4）适用用于可转让让的中长期期国债。利弊分析：：（1）在市市场利率稳稳定的条件件下，政府府可以预测测市场容量量、确定国国债收益条条件和发行行数量，也也可以选择择推销时间间。这种方方式是比较较有利的。。（2）在金金融市场利利率易变或或不稳定的的条件下，，政府不易易把握市场场行情并据据此确定国国债收益条条件和发行行数量，即即便确定了了也易发生生变化，发发行任务难难以完成。。2、公募拍拍卖方式（竟价投标标方式）这是一种在在金融市场场上通过公公开招标发发行国债的的方式。其特点：（1）发行行条件通过过投标决定定；（2）发行行机构是财财政部或中中央银行（（负责组织织拍卖过程程）；（3）适用用于中短期期国债。拍卖方法：：（1）价格格拍卖：利率与国债债面值固定定，根据金金融市场利利率预期趋趋势，对价价格进行投投标，发行行机构规定定最低标价价（出售价价格），按按发行价格格由高到低低出售，发发行额满为为止。（2）收益益拍卖（利利率拍卖））：固定国债的的出售价格格，认购者者对固定价价格的利率率进行投标标，发行机机构规定最最高标价（（国债利率率），按国国债利率由由低到高出出售，发行行额满为止止。（3）竞争争性出价：：财政部门事事先公布国国债发行量量，认购者者据此自报报愿意接受受的利率和和价格。发发行机构按按认购者价价格，从高高到低，或或者按利率率从低到高高依次决定定中标者，，发行额满满为止。（4）非竞竞争性出价价：对小额认购购者或不懂懂业务的认认购者，可可只报拟购购数量，发发行机构对对其按当天天成交的竞竞争性价格格的平均价价格出售。。利弊分析：：（1）优点点：在市场利率率不稳定时时，可避免免国债发行行条件与市市场行情脱脱节，完不不成发行任任务；（2）缺点点：政府处于被被动地位，，价格或利利率可能过过高或过低低，通常加加限制条件件，如限制制最低标价价或最高利利率，否则则发行机构构不接受。。3、连续经经销方式（出卖发行行方式、公公卖法、较较灵活的方方式）发行机构（（包括经纪纪人）受托托在金融市市场上设专专门柜台经经销国债的的发行方式式。其特点：（1）经销销期限不定定，发行机机构可无限限期连续经经销；（2）发行行条件不定定，不须预预先规定国国债的价格格，由财政政部门或代代销机构根根据推销中中的市场相相机确定，，且可随时时调整。（3）经销销机构包括括，金融机机构、中央央银行、证证券经纪人人，认购者者可直接申申请，经销销者出售。。适用于不可可转让国债债，如我国国对居民个个人发行的的凭证式储储蓄国债。。利弊分析：：（1）优点点：灵活确定国国债发行条条件和发行行时间，确确保发行任任务的完成成。（2）缺点点：与民间部门门争投资，，有挤出效效应。4、直接推推销方式（承受发行行方式）财政部门直直接与认购购者举行一一对一谈判判出售国债债的发行方方式。其特点：（1）发行行机构只限限于政府，，国债司与与认购者进进行交易，，不通过任任何中介。。（2）认购购者主要是是机构投资资者，商业业银行、储储蓄银行、、保险公司司、各种养养老保险基基金、政府府委托基金金。（个人人投资者不不能认购））（3）发行行条件通过过谈判直接接确定。（4）适用用于特殊类类型的政府府债券的推推销，及对对银行发行行专业债券券利弊分析：：（1）优点点：可充分挖掘掘各方面的的社会资金金，与认购购者一对一一的谈判，，了解投资资者的意向向，发行不不同条件的的债券。（2）缺点点：只适用于有有限范围采采用，不适适用一般债债券，只适适用机构投投资者，不不能扩大到到个人投资资者。5、组合发发行方式综合上述各各种发行方方式的优点点而加以结结合使用的的国债发行行方式。如如英国，先先拍卖，后后连续经销销方式。拍拍卖余额由由英格兰银银行（中央央银行）负负责购人，，再以连续续经销方式式继续出售售。（二）国债债的偿还1、还本方方式（1）分期期逐步偿还还法。（比例偿还还法、平均均比例、递递增比例、、递减比例例）还本越越迟，利率率越高；偿偿还工作量量和复杂程程度加大。。（2）抽签签轮次偿还还法。以抽签的方方式确定偿偿还的部分分。（3）到期期一次偿还还法。偿还工作简简单、易行行，但给国国库带来较较大压力。。（4）市场场购销偿还还法。给投资者提提供中途兑兑现的可能能性，并对对国债价格格起支持作作用，缺点点是背离契契约，工作作繁杂。（5）以新替旧偿偿还法。2、还本资资金来源（1）通过过预算列支支。（1994年以前采采用）（2）预算算盈余。（不可靠））（3）设立立偿债基金金。由政府预算算设置专项项基金用以以偿还国债债。受投资资者欢迎；；常被挪用用而形同虚虚设。（4）举借借新债。从整体看，，债务并不不存在偿还还期。3、付息方方式（1）普通通方式：到期一次支支付法、按按期分次支支付法。（2）有奖奖方式：有奖有息支支付法、有有奖无息支支付法。（三）国债债发行价格格与国债利利率1、国债发发行价格国债发行价价格是指政政府债券的的出售价格格或购买价价格，发行行价格不一一定就是票票面值，按按发行价格格票面值的的关系，可可以分为：：（1）平价价发行。必须有两个个前提条件件：A、市场利利率要与国国债发行利利率大体一一致。B、政府的的信誉必须须良好。（2）折价价发行。政府债券以以低于面值值的价格出出售，到期期仍按面值值还本。A、压低行行市比提高高利息率有有利于经济济的正常发发展；B、压低行行市有利于于国债发行行。（3）溢价价发行。政府债券以以超过面值值的价格出出售，到期期仍按面值值还本。A、国债利利息率高于于市场利息息率，购买买者有利可可图；B、、国国债债发发行行利利率率原原与与市市场场利利率率大大体体一一致致，，但但国国债债出出售售时时，，市市场场利利息息率率出出现现下下降降。。2、、国国债债利利率率（影影响响国国债债利利率率的的因因素素））（1））市市场场利利率率。。市场场利利率率是是证证券券市市场场上上各各种种证证券券的的平平均均利利率率水水平平。。市市场场利利率率是是在在银银行行利利率率基基础础上上受受资资金金供供求求状状况况影影响响而而有有所所浮浮动动。。利利率率与与风风险险成成正正比比，，国国债债风风险险比比其其他他证证券券小小，，因因此此，，国国债债利利率率应应略略低低于于市市场场利利率率。。（2））银银行行利利率率。。国债债以以银银行行利利率率为为基基础础，，一一般般不不低低于于或或高高于于同同期期银银行行存存款款利利率率。。利利率率与与流流动动性性成成反反比比，，流流动动性性差差，，利利率率高高，，国国债债的的流流动动性性低低于于银银行行存存款款，，因因此此，，国国债债利利率率略略高高于于银银行行存存款款利利率率。。（3））社社会会资资金金供供求求。。社会会资资金金比比较较充充裕裕，，闲闲置置资资金金较较多多，，国国债债利利率率上上升升；；反反之之，，则则下下降降。。可可运运用用国国债债调调节节资资金金运运行行。。（4））物物价价水水平平。。银行行的的保保值值贴贴补补率率。。（5））企企业业平平均均利利润润率率水水平平。。国债债利利息息率率应应不不高高于于企企业业平平均均利利润润率率水水平平。。或或者者国国债债利利率率应应不不高高于于国国债债使使用用的的收收益益。。（6））国国家家信信用用及及财财政政对对资资金金的的需需要要国家家信信用用越越高高，，国国债债的的吸吸引引力力越越大大，，国国债债就就可可以以在在利利息息率率低低于于市市场场利利率率的的条条件件下下顺顺利利地地推推销销出出去去。。财财政政对对资资金金的的需需求求量量大大时时，，为为了了完完成成国国债债发发行行任任务务，，国国债债利利率率会会高高些些，，反反之之，，会会低低些些。。第三三节节国国债债市市场场一、、国国债债市市场场及及其其功功能能1、、国国债债市市场场国债债市市场场是是证证券券市市场场的的构构成成部部分分，，同同时时又又对对证证券券市市场场具具有有一一定定的的制制约约作作用用。。证券券市市场场股票票市市场场债券券市市场场国债债市市场场企业业债债券券市市场场金融融债债券券市市场场一级级市市场场（（发发行行市市场场））二级级市市场场（（流流通通市市场场、、转转让让市市场场））2、、国国债债市市场场的的功功能能（1））实实现现国国债债的的发发行行和和偿偿还还。。公募募拍拍卖卖发发行行法法，，市市场场购购销销偿偿还还法法。。（2））调调节节社社会会资资金金运运行行。。调节节资资金金余余缺缺，，诱诱导导资资金金流流向向，，活活跃跃证证券券交交易易市市场场。。二、、国国债债发发行行市市场场1、、1991年年国国债债的的发发行行采采取取承承购购包包销销方方式式。。有70多多家家国国债债中中介介机机构构参参加加了了国国债债承承销销。。2、、1993年年建建立立了了国国债债一一级级自自营营商商制制度度。。有19家家金金融融机机构构被被确确认认为为一一级级自自营营商商。。一一级级自自营营商商可可以以直直接接承承销销和和投投标标国国债债，，并并通通过过开开展展分分销销、、零零售售业业务务，，促促进进国国债债发发行行，，维维护护国国债债市市场场顺顺畅畅运运行行。。3、1994年年国债发发行品种种多样化化。半年期、、一年期期、不上上市的储储蓄国债债。4、1996年年采取招招标方式式发行公公债。3个月、、6个月月、一年年、3年年、7年年、10年不同同期限的的国债，，其中3个月、、7年、、10年年期为新新品种。。发行市场场机构以定向招招募方式式向社会会保险机机构和保保险公司司出售定定向国债债以承销方方式向承承销商销销售不上上市的储储蓄国债债（凭证证式）以差额招招标方式式向国债债一级自自营商出出售可上上市国债债（记账账式）三、国债债流通市市场1、1985年年国债可可在银行行贴现。。2、1988年年在试点点的基础础上开放放转让市市场。当年4月月，首批批开放沈沈阳、上上海、深深圳等7个城市市的国债债转让市市场。6月又开开放了54个大大中城市市的转让让市场。。1991年第第三批国国债市场场开放，，允许400个个地区市市一级以以上的城城市进行行国债流流通转让让。目前前，国债债市场已已覆盖除除西藏外外的29个省区区。3、1991年年兴起国国债回购购市场。。国债持有有人在卖卖出一笔笔国债的的同时，，与买方方签订协协议，承承诺在约约定的期期限后以以约定的的价格购购回同一一笔国债债的交易易活