2022年新能源汽车未来发展产业深度分析精选

2022年新能源汽车未来发展产业深度分析精选资料汇编

目录1、新能源汽车行业研究及2022年投资策略2、新能源汽车行业三季报回顾：景气度持续向好_产业链大幅受益3、新能源汽车行业专题报告：新势力崛起正当时_渠道成就核心能力4、新能源汽车行业专题报告：新能源豪华车正爆发5、新能源车行业研究与投资策略：电动车市场开启最美篇章

新能源汽车行业研究及2022年投资策略1新能源汽车市场欣欣向荣，销量高增长，来年可期2021年全球新能源汽车销量大幅增长，两大因素促成新能源汽车市场欣欣向荣，其一是政策驱动，其二是产品驱动：根据国际能源署（IEA）《全球电动汽车展望2021》，政策方面，已有超过20个国家立法制定了全面电动化时间表或颁布了燃油汽车禁令，8个国家加上欧盟宣布了碳中和承诺；产品方面，几乎所有传统汽车巨头都开始电动化转型，加紧推出电动汽车车型，全球销量排名TOP20整车企业（2020年合计销量达全球销量90%），其中已有18家宣布了其电动化战略。具体而言，中国、欧洲、美国三大主要市场背后的驱动因素不尽相同：中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上电动汽车可选车型丰富，新款车型层出不穷，消费者选择余地大，诸多产品颇具吸引力，相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政策作用弱化；欧洲市场主要是政策驱动，特别是欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，2020年下半年开始，疫情下欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大；美国市场基数低，增长潜力巨大，拜登当选总统后政策正在加码，目前处在爆发前夜。1.1中国新能源汽车市场突飞猛进2021年中国新能源汽车销量呈跃进式增长，非同凡响。根据中汽协数据，2020年中国新能源汽车销量136.7万辆，对应新能源汽车渗透率5.4%；而2021年10月中国新能源汽车销量38.3万辆，单月销量对应新能源汽车渗透率16.4%；2021年1-10月累计销量已经达254.2万辆，累计销量对应新能源汽车渗透率12.1%。1.1.12021年中国新能源汽车销量屡超市场预期年初时，中汽协预计2021年新能源汽车销量200万辆，同比增长超40%。但是，这个预测不久就被颠覆，始自三月销量数据公布超出市场预期，随后月度销量数据惊喜连连：三月新能源汽车销量22.6万辆，已经接近历史高位，超出市场预期，确立2021年中国新能源汽车产销量高增长基调。四月、五月都属于车市传统淡季，然而新能源汽车销量淡季不淡。四月新能源汽车销量环比下降有季节性因素，特别是一季度销售业绩优秀，随后四月销售力度减弱在情理之中（相似的情况在2019年也有发生），尽管四月新能源汽车销量环比下降，但是仍然保持在高位；五月新能源汽车销量已经企稳，环比回升，反映需求强劲有支撑。1.1.2可选车型丰富、新款车型层出不穷中国市场已经实现从政策驱动向产品驱动切换，中国市场上电动汽车可选车型丰富，新款车型层出不穷，消费者选择余地大，诸多产品颇具吸引力，相对地，包括新能源汽车补贴、双积分等政策作用弱化。中国市场上，电动汽车在推广初期主攻20万以上高端市场与10万以下低端市场，高端市场主打科技体验，低端市场主要是配合绿牌政策降低购车门槛，10-20万中端市场上电动汽车缺失。根据乘联会数据，以特斯拉Model3/ModelY、比亚迪汉、理想ONE、小鹏P7为代表的高端车型热销，其中，国人期待已久的国产ModelY在年初正式上线，注定热销；2021新款理想ONE引发关注，销量录得佳绩。2020年下半年上市的比亚迪汉广受好评，销量成绩斐然，颠覆大众对于比亚迪品牌形象的传统认知；比亚迪抓住契机密集推出车型改款，特别是三月新上市的比亚迪秦PLUSDM-i引发轰动，快速登榜，十月销量已经爬升至17393辆（排名第2）！比亚迪迎来高光时刻，2021年1-10月比亚迪新能源汽车累计销量41.9万辆（+212%）。1.2欧美新能源汽车市场潜力巨大1.2.1欧洲市场欧洲是碳中和领军者，汽车排放标准严苛。2018年11月，欧盟委员会首次提出“2050年碳中和”长期愿景；2019年12月，欧盟委员会发布纲领性文件《欧洲绿色协议》，明确政策框架，后续具体政策正在制定中。在汽车领域，欧盟委员会要求2021年起，大型车企（轿车年登记量在30万辆以上）新登记轿车的平均二氧化碳排放量须低于95g/km，超出标准每1g/km每辆罚款95欧元。该项全球最严苛汽车排放标准令大众等车企面临巨额罚款。另方面，政策给予新能源汽车优待，新能源汽车电能消耗不计算二氧化碳排放量，并且在计算平均二氧化碳排放量时，新能源汽车可以享受附加权重。如今汽车节能减排技术难有突破，政策高压下转型新能源汽车是车企的必然选择。欧洲市场主要是政策驱动，特别是欧洲把发展电动汽车作为经济刺激手段，2020年下半年开始，疫情下欧洲多国加大电动汽车购置补贴力度对于欧洲市场促进作用大。2021Q3欧洲新能源汽车销量环比下降主要是补贴调整造成的短期冲击，后续依然看好。欧洲市场上纯电动汽车以特斯拉、大众ID3/ID4、雷诺ZOE最受欢迎，可选车型缺乏，我们认为，随着新款车型陆续推出，特斯拉德国柏林工厂投入生产，欧洲市场会从政策驱动转向政策、产品双轮驱动。1.2.2美国市场开启高增长2020年11月，拜登当选总统，拜登对于新能源的态度，相比前任可谓翻天覆地，拜登就职后立即落实美国重返《巴黎气候协定》，并且宣布“2050碳中和”，美国新能源汽车行业也迎来久违的政策红利：3/31拜登宣布其一揽子基础设施建设计划“theAmericanJobsPlan”（美国就业计划），其中包括投资1740亿美元用于发展电动汽车。该提案是拜登“BuildBackBetterPlan”的一部分，相关立法程序正在进行中。8/5拜登签署行政命令，设定目标2030年美国新车销售中新能源汽车占比达50%！当天，拜登还在白宫会见了美国汽车三巨头福特、通用、Stellantis，以及美国汽车工人联合会。会后，福特、通用、Stellantis发表联合声明目标2030年其各自新车销售中新能源汽车占比至少达40%。1.3总结与展望2021年，中国、欧洲、美国三大新能源汽车主要市场均实现大幅增长，预计2021年全球新能源汽车销量超640万辆，同比大幅增长约100%。展望未来，我们认为全球新能源汽车销量高增长有望延续，来年可期。近年电动汽车车型密集发布将会促进市场繁荣，如前所述，欧洲市场和美国市场上可选车型缺乏，产品尚且难以满足消费者丰富多样的需求，预计随着电动汽车车型日渐丰富，销量增长后劲较强。特别是美国市场潜力巨大，政策加码，高增长很明确。2新能源汽车销量高增长带动产业链景气高涨欧洲市场上，德国、法国、英国、意大利、瑞典都是汽车制造强国，中国整车企业难以进入，即使有挪威市场相对开放，上汽集团把名爵品牌送返家乡英国，比亚迪在欧洲卖电动客车，终究是体量较小。然而，欧洲锂电产业缺失，对于中国动力电池企业、锂电材料企业而言是个契机，先行者有望扎根欧洲市场。美国市场更加封闭，中国整车企业、动力电池企业均难以进入，特斯拉与松下绑定，美国汽车三巨头牵手韩系三大动力电池企业，通用绑定LG新能源，福特绑定SKI，Stellantis（FCA）绑定LG新能源、三星SDI，竞争与合作格局基本确立。然而，不排除有少数中国锂电材料龙头公司可以借道日韩动力电池供应链分享美国市场红利；再者，美国市场放量对于锂钴等锂电原材料需求的拉动也是切实的，相关上市公司有望受益。2.1锂行业锂价是锂行业景气波动的风向标，如图所示：早年很长时间里，碳酸锂价格基本稳定在4万元左右，直至2015年中国新能源汽车放量带动锂需求激增，碳酸锂价格开启快速上涨，最高涨至18万元。锂价高涨维持有大约2年，期间涌现大量新进入者，竞争日益激烈。Pilbara、Altura两家公司在2018年投产，引发供过于求。碳酸锂价格从2018年开始快速回落至8万元左右，2019年下半年开启第二轮杀跌探底，叠加2020年疫情冲击，碳酸锂价格一度跌回十年前的水平！那些高成本的新矿山，其盈利完全是建立在过往高锂价基础上的，相继宣告不支：2019年8月，BaldHill宣告破产重组；2019年11月，Wodgina被雅宝收购，当即宣布停产维护；2020年10月，Altura在黎明前倒下，宣布进入破产接管程序，停产维护，最终被邻居Pilbara收购。当前锂供需矛盾十分突出，一方面是2020年下半年以来全球新能源汽车销售火爆带动锂需求激增，另方面是近年锂供给增量极其有限。需求端：通常认为，全球锂需求量接近40万吨LCE（2020年数据），其中，动力电池锂需求量占比最大，接近四成，其次是数码电池。如前所述，预计2021年全球新能源汽车销量超640万辆，同比大幅增长约100%，仅仅是新能源汽车便可以带动2021年全球锂需求增长接近40%。供给端：2018年以来锂价持续下行迫使供给退出，矿山纷纷减产停产，矿山建设全面停止。虽然锂价低迷未影响盐湖生产，疫情也不妨碍盐湖生产（盐湖生产只需要少量人员分散作业），但是疫情却使得人员密集的盐湖建设陷入停滞。兹因矿山和盐湖建设周期非常长，即便是如今供不应求，2021-2022年锂供给增量也极其有限，锂供给增量主要来自GreenBushes产能利用率提升，Altura项目复产，Wodgina项目复产，几乎没有大型项目投产。2.2锂电负极材料根据高工锂电数据，2020年全球锂电负极材料出货量53万吨（2016-2020年均复合增速29.2%），其中，中国锂电负极材料出货量37万吨（2016-2020年均复合增速33.1%），占比七成。中国已经成为全球锂电负极材料产业集聚地。人造石墨负极材料生产工艺复杂，具有一定壁垒，杉杉股份从1999年开始负极材料产业化，是国内首家从事锂电人造石墨负极材料生产的企业，打破日本垄断，在行业中长期保持着领先地位；江西紫宸被认为是行业中的黑马，江西紫宸成立于2012年，其核心团队冯苏宁等人出自上海杉杉，江西紫宸专注于人造石墨负极材料高端产品，快速扩张，后来居上。江西紫宸现属璞泰来全资子公司。2.3锂电隔膜根据高工锂电数据，2020年中国锂电隔膜出货量37.2亿平方米（+35.8%），其中湿法隔膜出货量26亿平方米，占比大约七成；干法隔膜出货量11亿平方米，占比大约三成。早年中国本土锂电隔膜企业大多数是干法制膜路线，星源材质是其中代表；近年，恩捷股份引领湿法制膜路线强势介入，湿法隔膜对干法隔膜形成大规模替代。相较而言，湿法隔膜多项性能突出；而干法隔膜工艺简单，成本较低、价格便宜，通常适配磷酸铁锂电池，面向对于价格敏感的客户。锂电隔膜行业具有重资产特征，规模效应十分明显，只有形成足够大的产销规模，才可以摊薄成本、保证盈利。经历惨烈的价格战，锂电隔膜行业已经发展成熟，寡头垄断竞争格局形成。2020年，锂电隔膜市场集中度明显提高，根据高工锂电数据，2020年中国锂电隔膜出货量TOP3合计市场份额61.7%（+8.2pct.），TOP6合计市场份额80.3%（+8.2pct.）。2021年以来，即便在上游原材料价格上涨的背景下，恩捷股份与星源材质的毛利率反而回升，反映两家龙头公司产能利用率上升摊薄成本，盈利状况改善。2.4锂电精密结构件此处锂电精密结构件就是指电芯外壳（包括壳体与顶盖），用于圆柱电池、方形电池封装，被认为是动力电池“第五大”主材。锂电精密结构件行业中玩家寥寥无几，行业竞争格局优异。科达利是锂电精密结构件行业领跑者，公司2020年锂电精密结构件业务实现营业收入17.4亿元，规模上远超竞争对手。科达利在锂电精密结构件市场上“一骑绝尘”，客户涵盖大多数国内外主流动力电池企业。科达利与宁德时代合作多年，历来都是宁德时代电芯外壳第一大供应商。科达利在国内市场上保持领先地位，贴近客户在广东惠州、江苏溧阳、四川宜宾、福建宁德、山东大连等地拥有多个生产基地，辐射全国，产品配套宁德时代、中航锂电、蜂巢能源、亿纬锂能等。尽管近年来锂电精密结构件行业有数家新进入者，但是我们认为竞争对手与科达利存在很大差距，在可见未来科达利行业龙头地位依然稳固。在国外市场上，科达利已经布局三个欧洲生产基地，分别是德国图林根生产基地产品配套宁德时代等、瑞典生产基地产品配套Northvolt、匈牙利生产基地产品配套三星SDI等。科达利在国际化道路上遥遥领先国内竞争对手，欧洲市场开拓也是为科达利的一大亮点。欧洲市场是一片蓝海，科达利几乎没有有力的竞争对手。3行情回顾与展望2021年以来，万得新能源汽车指数上涨51.7%，表现优秀，然而，指数估值（PE,TTM）反而下降11.7%至74.5倍，主要是相关上市公司盈利显现。当前新能源汽板块估值较高，然而，我们认为当前新能源汽车市场欣欣向荣，产业链景气高涨，相关上市公司业绩表现值得期待，高估值可以被消化。晚些时候随着2021年度报告发布，新能源汽车板块估值有望进一步下探。展望2022年，我们预计全球新能源汽车销量高增长有望延续，新能源汽车仍会是备受投资者瞩目的人气赛道，热度不减，估值难见大幅下降；另方面，我们给予2022年中国新能源汽车销量增速指引36%，归因于相关上市公司业绩增长，新能源汽车板块仍然具有一定上涨空间。拆分来看新能源汽车板块中各细分板块轮动，我们统计各细分板块万得指数在每季度的涨跌幅，当季表现出色的以红色标示。对比2020年，我们发现表现出色的细分板块由直观上容易理解的下游新能源整车、动力电池向上游锂电材料、锂钴原材料转换，反映市场行情纵深演绎，持续挖掘新标的。此外，该现象也反映在上游原材料强势涨价的周期大背景下，下游盈利空间遭挤压，市场关注点向上游转移，我们判断上游原材料价格在2022年还将保持高位。4投资分析1、2021年全球新能源汽车销量激增，未来高增长有望延续，以总量逻辑、周期思维，建议关注需求激增下供给刚性，并且供给紧张持续性较强的周期性品种，比如锂行业。2、从竞争格局、竞争优势的角度切入，建议关注行业集中度较高的细分板块，当中具有竞争力的龙头公司可以享受中国市场高增长红利，并且还可以进入国际供应链体系，分享国外市场高增长红利。我们认为，在负极材料、锂电隔膜、锂电精密结构件行业中已经存在这样具有国际竞争力的公司。

新能源汽车行业三季报回顾：景气度持续向好_产业链大幅受益

新能源汽车行业专题报告：新势力崛起正当时_渠道成就核心能力1方法论：渠道战略差异，加速新势力崛起渠道布局决定新势力新高度。蔚来、小鹏、理想三家公司自2015年国内新能源浪潮以来，从数百家造车势力中脱颖而出。经历了产品设计到实车交付，再到年产近十万，最终实现美股和港股双边上市。销售端来看，三家公司的渠道拓展节奏看似相同，都在尝试进行渠道拓展和下探，但实际上鉴于自身产品规划、模式选择上的差异，在渠道的布局上同样有着细节上的不同。本篇文章，旨在针对三家公司渠道布局角度进行分析，通过静态数据和动态数据的比对，探寻蔚小理拓展和下沉趋势中的差异点，以及各家之间战略战术上的变化。针对本文所使用的数据来源、样本误差项、指标定义、分析方法等进行详细介绍。数据来源：（1）销量数据。本文数据来源是交强险数据，可以从消费者上牌的角度更好的观测蔚小理三家公司产品最终的流向。（2）门店数据。本文销售门店数据来自于各公司官网的门店信息披露，通过人工收集整理的方式获得，收集时间分别为2021年3月、2021年9月、2022年3月。样本数据误差分析：在后续的分析中，我们计划将2021年3月、2021年9月、2022年3月的门店数据近似看成2020年、2021年、2022年门店数据。考虑到单店建设和销售效率提升需要一定的时间，门店数据选取存在一定的差异，但整体保持一致，最终结果仅供参考。城市划分规则：本文城市级别数据来自第一财经2021城市商业魅力排行榜，包括北京、上海、深圳、广州4个一线城市，成都、杭州、西安、武汉、南京等15个新一线城市，昆明、厦门、济南、大连等30个二线城市，以及70个三线城市，由于四线城市及更低级别城市门店数量较少，参考性较弱，故未包含在分析样本中。指标定义：“平均门店”为根据城市级别划分，同级别城市中的平均门店数。“单店销售能力”为当地上牌数除以当地门店数。由于2022年上牌数据只包含1月和2月两个月份，故而引入“平均单月销售能力”，增强数据横向可比性。“平均单店单月销售能力”为当地上牌数除以当地门店数再除以月数。分析思路：（1）门店分析。对新势力各家公司门店数量进行分析，通过门店数量绝对值、增长率分析门店的扩张趋势和节奏，并与公司品牌定位相互印证；利用门店结构化数据分析出各个城市级别的关注程度和门店下探的深度，从而得到新势力对不同城市级别的关注度。（2）销售能力分析。结合门店数据以及对应城市上牌数据，对新势力销售能力绝对值和增长率实现量化分析。旨在验证，在门店数量拓展的同时，销售效率的变化情况；同时，对新势力销售能力结构化数据横向比较中后验销售能力和产品定位的关系；对销售能力数据中的异常值进行归纳总结，得到影响新势力销售能力的区位性因素。2销售门店：品牌正当时，版图扩张决定新高度品牌：销售渠道逐步拓展，扩张与战略匹配蔚来汽车：定位高端，关注一线城市和新一线城市地区门店数量出发，蔚来汽车2020年门店数为177家，2021年门店数为289家，同比增长63%，2022年门店数为350家，同比增长21%。蔚来近3年在渠道构建上，始终保持自己相应的节奏，结合自身在服务端打造围绕NIOHouse以及NIOSpace的销售网络。从分布来看，蔚来汽车门店主要集中在广东、浙江、江苏、上海等发达地区，基本在华北、中部以及东南沿海地区形成了单省份至少5家门店的水平，且逐步开始向内陆省份扩进。蔚来整体拓展节奏较快，扩张主要集中在一线、新一线、二线城市。分城市级别来看，2022年一线、新一线、二线、三线城市门店数分别为70、113、104、63家，较2020年分别增长126%、102%、112%、54%，当中上海、长沙、郑州等城市具备代表性，门店数分别增长15家、6家、4家，较2020年增长率分别为125%、200%、400%。从平均门店数来看，蔚来汽车销售门店以一线城市和新一线城市为主，2020年至2022年蔚来汽车各城市级别平均门店保持上涨，其中一线城市上涨最为明显。一线城市从7.8家上升至17.5家，新一线城市从3.7家上涨至7.5家，二线城市从1.6家上涨至3.5家，三线城市从0.6家上涨至0.9家。定位高端。蔚来汽车定位自主豪华电动车品牌，对标奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌，产品定价较高，对消费者消费能力存在一定要求，在销售渠道选择上更多的关注一线城市、新一线城市、二线城市等人均收入较高、消费能力较强的城市。此外，蔚来在渠道位置的选择和装修风格上，位置更偏向于核心城区的商业综合体，装修风格偏向设计感、独特性、高端化，希望将NIOHouse打造成为地标性建筑。通过渠道网络的构建以及门店布局情况来看，蔚来整体高端化的路线在当中依然有体现。小鹏汽车：聚焦高知城市，门店国内全面铺开小鹏汽车2020年门店数为209家，2021年门店数为259家，同比增长24%，2022年门店数为349家，同比增长35%。从分布来看，小鹏汽车门店主要集中在广东、浙江、江苏、上海、北京等发达地区，目前仍有西藏、新疆以及青海三地尚未完成布局，但在较发达地区门店布局密布。小鹏汽车整体拓展节奏放缓，在三线城市发力明显，逐步进行渠道下探。分城市级别来看，2022年一线、新一线、二线、三线城市门店数分别为79、122、83、65家，较2020年分别增长44%、69%、43%、171%，当中广州、重庆、济南、肇庆等城市具备代表性，门店数分别增长7家、6家、2家、2家，较2020年增长率分别为64%、150%、67%、200%。从平均门店数来看，小鹏汽车销售门店以一线城市布局为主，2020年至2022年小鹏汽车各城市级别平均门店保持上涨，其中三线城市上涨最为明显。一线城市从13.8家上升至19.8家，新一线城市从4.8家上涨至8.1家，二线城市从1.9家上涨至2.8家，三线城市从0.3家上涨至0.9家。聚焦智能化，为年轻人打造专属汽车。小鹏汽车的品牌定位是最具互联网基因的智能电动汽车，主要面向年轻人，希望通过高智能化水平吸引用户。产品价格带在15~35万之间，对于用户消费能力的要求不高。在渠道端，由于定价更加亲民，更多关注年轻人集中度更高的一线城市和新一线城市。在门店的装修风格上，更关注潮流、色彩、科技感等元素。理想汽车：渠道新势力落后，建设速度加速追赶门店数量上来看，理想汽车2020年门店数为86家，2021年门店数为165家，同比增长92%，2022年门店数为209家，同比增长27%。从分布来看，理想汽车门店主要集中在广东、浙江、江苏、山东等地区，虽已完成全国的布局覆盖，但从密度和深度上来看，理想较另外两家新势力来说，仍有持续进步空间。同时，理想在当年会根据市场销售情况，动态调整销售展厅的布局，在各地城市的商场、商业区等地实行流动展厅，以求扩大销售半径，实现更好的区域下沉。理想汽车在一线城市、新一线城市拓展速度较快，逐步完善二线和三线城市销售渠道。分城市级别来看，2022年一线、新一线、二线、三线城市门店数分别为34、77、51、47家，较2020年分别增长127%、126%、50%、1467%，当中上海、成都、石家庄、海口等城市具备代表性，门店数分别增长6家、8家、2家、1家，较2020年增长率分别为120%、400%、100%、100%。从平均门店数来看，理想汽车销售门店以一线城市和新一线城市为主，2020年至2022年理想汽车各城市级别平均门店保持上涨，其中一线城市和新一线城市上涨最为明显。一线城市从3.8家上升至8.5家，新一线城市从2.3家上涨至5.1家，二线城市从1.1家上涨至1.7家，三线城市从0.04家上涨至0.7家。关注家庭需求，实用性和性价比并重。理想汽车关注家庭用户需求，希望产品可以能够全面满足驾驶员、副驾和后排乘客需求。在理想汽车2025年战略中，将家庭用户受众扩大，变为任何想要拥有自己“家”的用户。在城市布局中，理想更关注生活节奏更加缓慢的新一线城市、二线城市和三线城市。销售渠道的装修风格上，追求设计简洁、空间宽敞、灯光干净明亮。理想汽车销售中心为本，销售展厅动态调节。在店面成本上，销售中心的建设成本和时间成本都远高于销售展厅。理想汽车在销售中心布局外，还通过销售展厅的方式对销售渠道进行动态调节，从而实现公司对整体销售渠道的精确把控。理想汽车2021年销售展厅数160个，2022年为226个，同比增长41%。分城市级别来看，理想汽车销售展厅在各级城市布局数量均明显上涨。策略：战略上的“下沉”，战术上的“扩张”销售门店扩张节奏来看，小鹏进度最快，理想增速最高。销售模式上，理想、蔚来销售门店全部自营，向下拓展进度相对较慢，小鹏采用自营+经销商的模式，通过双向推进保证自己门店的快速拓展，同时经销商政策也让快速扩张中的实际效率得以保障。横向比较中，小鹏汽车的门店数领先其他两家，扩张进度最快，从2020年209家提升至2022年349家。由于前期门店数较低，理想的门店增速最高，从2020年86家提升至2022年209家，相较于2020年增长143%。新势力销售渠道更多关注一线和新一线城市。从销售门店平均数看，2020到2022年，蔚来一线和新一线城市门店中平均销售门店之和分别为11.5、21.9、25.0，由于布局接近完成门店拓展节奏开始放缓，一线和新一线城市平均门店占比为84%、87%、85%，平均销售门店结构保持稳定；小鹏一线和新一线城市门店中平均销售门店之和分别为18.6、23.2、27.9，拓展节奏保持稳定，一线和新一线城市平均门店占比为89%、90%、88%，平均销售门店结构保持稳定；理想一线和新一线城市门店中平均销售门店之和分别为6.0、9.9、13.6，拓展节奏保持稳定，一线和新一线城市平均门店占比为84%、83%、85%，平均销售门店结构保持稳定。下沉程度上，蔚来二线城市领先，理想关注三线城市。从结构化数据上来看，蔚来在一线和新一线城市中占比在52%左右与理想较为接近，当中，理想在二三线城市布局相对均衡，均在20%+水平，下沉幅度较另外两家有所长。作为新势力中ALLIN智能化的小鹏汽车，其在一线及新一线地区覆盖率达到60%，受教育程度影响，对应二三线城市比例相对有限，与深耕高端化的蔚来相似，下沉力度主要扎堆在二线城市，往相对下沉地区渗透过程中，扩张脚步有所放缓。2020至2022年蔚来新建门店数最多，理想新建比例最高。通过对比2020年门店数和2022门店数进行分析，蔚来累计新建173家销售门店，占2022年销售门店49%，小鹏累计新建140家销售门店，占2022年销售门店40%，理想累计新建123家销售门店，占2022年销售门店的59%。分城市层级来看，一线、新一线、二线城市中蔚来新建门店最多，分别达到39、57、55家，三线城市中理想新建门店最多，达到44家。3销售能力：总体理想领先，细分市场各有千秋销售能力角度，理想汽车领先。从静态数据来看，理想销售能力2020到2022保持领先。从动态数据来看，蔚来汽车销售能力保持相对稳定，2020到2022单店单月销售能力为20.01、25.98、22.50台，小鹏汽车在2021年完成销售能力大幅度提升，2020到2022单店单月销售能力为10.79、30.72、27.04台，理想汽车销售能力自2020到2022年持续上涨，2020到2022单店单月销售能力为31.17、43.88、47.70台。销售效率：理想持续上升，蔚来小鹏紧跟脚步渠道扩张逐步进行，理想销售效率保持领先的同时持续提升，蔚来、小鹏2021年提升明显，2022年小幅下降。横向比较来看，通常，新销售门店开张后，短时间内会由于员工培训、附近销售渠道建设等问题，存在销量较低的情况。但由于新势力相对高效的公司节奏、销售渠道以自营为主和针对性的员工培训，在渠道拓展过程中总体销售效率不降反增。纵向比较来看，理想销售能力持续领先，小鹏在2021年销售能力上涨的同时，实现对蔚来的反超。销售效率新一线、二线成长明显，一线、三线略有下降蔚来汽车集中发力一线城市、新一线城市。在限购城市和非限购城市的比较中，蔚来汽车在限购城市中的销售能力高于非限购城市。从城市分级的角度来看，随着门店拓展和市场下沉，蔚来汽车2021年销售能力在一线城市、新一线城市、非限购二线城市中明显提升。由于三线城市购买力有限，销售能力保持上涨但上升缓慢。2022年蔚来销售能力略有下降。小鹏汽车销售能力全面提升。横向来看，小鹏汽车销售能力不受限购政策影响。分城市级别来看，小鹏汽车销售能力与城市发达程度正相关，城市级别越高，销售能力越强。纵向来看，小鹏汽车销售能力提升明显，在门店数持续上涨的同时，2021年销售能力稳步上升。2022年渠道拓展的过程中，小鹏销售能力在一线城市、三线城市略有下降。理想汽车销售能力新势力领先，更关注新一线城市、二线城市。与其余新势力对比，理想汽车在各级城市中的销售能力领先。横向来看，理想汽车销售能力在限购地区优于非限购地区。纵向来看，理想汽车在新一线城市、二线城市销售能力提升明显，一线城市存在波动。随着销售门店的下沉，三线城市销售能力有所下降，2022年销售能力有所好转。销售能力与品牌相匹配，未来将逐鹿新一线、二线城市新一线城市、二线城市将成为未来主战场。纵向来看，造车新势力销售能力在2020-2022年稳步提升。分城市级别来看，一线城市销售能力逐渐趋于稳定甚至小幅下降，新一线城市、二线城市销售能力增长明显，未来将成为新势力逐鹿的主战场。新势力渠道拓展和下探效果明显。从上牌结构数上来看，2020到2022一线城市上牌数下降趋势明显，新一线、二线、三线城市结构数持续提升，新一线城市上牌结构数在40%左右，二线城市新势力上牌结构数在25-30%，渠道拓展和下探效果明显。通过销售能力后验，销售能力与品牌策略相匹配。从销售能力结构数上来看，蔚来、小鹏在一线、新一线城市销售能力更强。由于一线、新一线城市对智能化认可度较高、消费能力较强，蔚来、小鹏销售渠道布局、销售能力分配更高，都在30%左右。由于北上牌照政策限制，理想在一线城市的销售能力逐步降低，在新一线、二线城市销售能力逐步提升。在生活节奏更缓慢的新一线、二线城市，用户有一定的消费能力，理想one适合新一线、二线城市用户的生活习惯和生活节奏，所以理想更关注新一线、二线城市的销售渠道布局、销售能力分配。销售差异化：区位优势显著，品牌铸就成功新势力工厂所在地销售能力明显高于全国水平。蔚来汽车的生产基地在合肥，小鹏汽车的生产基地在肇庆，理想汽车的生产基地在常州，通过对三地2020、2021、2022销售能力的计算和与新势力全国销售能力的对比，生产基地所在地的销售能力远高于全国平均水平。由于新势力工厂的自动化程度较高，对周边就业、税收有积极影响，生产基地附近居民对新势力车型认可度较高。长三角和珠三角地区对新势力接受能力，区位性明显。在对比城市销售能力后，杭州、无锡、南通、佛山、深圳、东莞等地销售能力远高于全国平均水平，出现销售能力过高异常值的城市主要集中在长三角和珠三角地区。纵向来看，在2021年后，长三角和珠三角地区对新势力认可度逐步提高，且销售能力远高于全国水平。新势力在第三产业发达城市销售能力较强。在三亚、海口、厦门等城市中，出现销售能力过高的异常值。由于第三产业相对发达，租车、打车业务需求旺盛，新势力车型可以更好地契合第三产业需要，从不同角度满足旅游业需求。理想内陆销售能力优于蔚来、小鹏。由于充电桩普及程度不足和对电动车接受程度较低，在内陆城市，如西安、太原、济南、郑州等地，理想汽车的销售能力远高于蔚来、小鹏。增程式车型在内陆地区接受程度更高。4经验：新势力崛起正当时，渠道成就核心能力对销售门店的分析包括品牌和策略。从品牌上说，蔚来、小鹏、理想各自的渠道配置与公司品牌定位相匹配。从策略上说，下沉和扩张进度上小鹏领先，新建门店数蔚来领先，新建门店的百分比上理想领先。城市级别来看，新势力关注一线城市和新一线城市。下沉进度来看，蔚来关注二线城市，理想关注三线城市。从总体来看，销售能力理想2020-2022持续领先，蔚来保持相对稳定，小鹏销售能力2021快速上涨，2022保持稳定。在渠道拓展和下沉过程中，新一线城市和二线城市销售效率上升明显，一线城市和三线城市有所下降。从差异化角度来看，新势力销售具有一定的区位性，在各公司生产基地所在城市上牌数明显高于全国水平，在长三角、珠三角、第三产业发达地区对新势力认可度较高，在内陆城市理想销售能力领先蔚来、小鹏。

新能源汽车行业专题报告：新能源豪华车正爆发趋势一：消费升级驱动，豪华车市场规模不断扩大市场规模300万+，加速国内豪华车市场总规模自2018年起逐步增长至2021年全年年销300万辆。1）进口份额由2018Q1的49%下降至2021Q4的27%，主要系豪华品牌国产化推进。2）30~40万元价格区间占比不断提升，2021Q4接近60%。2020-2025年正迎豪华车用户密集增换购期原BBA豪华车消费人群增换购为主力消费人群。按照乘用车替换周期5~8年来算，2022年所对应的潜在新车替换市场规模为2014~2017年四年购车的群体；另外结合消费升级因素，选取对应年份一二线豪华品牌以及进口车辆销量之和，2014~2017年分别为242/222/242/291万辆，累计近千万辆换购/增购空间。2018~2021年该市场销量不断增加，年销量提升至300万辆左右，考虑年均顺序替换，未来2022~2025年，理想&蔚来等全新《自主智能电动豪华》品牌对应市场消费空间较大。国民收入持续增长，消费升级长期趋势明确根据WIND数据统计，2013Q1至2022Q1，全国居民人均可支配收入持续增长，年均CAGR为8.4%，随国家经济实力增强，居民收入稳步增长，由收入水平决定的居民实际购买力依然较强。对比成熟市场，国内豪华车份额存在较大增量空间对比美国、日本、德国三地成熟乘用车市场，国内豪华车份额存在较大增量空间。1）德国市场豪华车企份额相对较大，2004年以来份额持续稳定在30%左右；2）美国市场豪华品牌份额2004~2021年保持稳步提升，由10%提升至14%左右；3）日本市场由于国土面积、文化等原因，日系本土品牌集中度超过80%，因此全球豪华品牌占比相对较低，份额处于5%~7%左右（实际豪华品牌份额相对更高，本田/日产等车企的高端子品牌）。趋势二：需求结构优化，新能源汽车渗透率快速增长新能源渗透率接近15%，低于行业平均水平30万元以上市场新能源渗透率快速提升，由2018年初1%提升至2021Q4的14%，核心驱动为国内新势力蔚来+理想两大品牌，进口新能源车占比。30~40万元区间新能源汽车渗透率2021Q4突破16%，主要驱动为理想ONE+蔚来ES6/EC6等新势力产品，2022~2023年核心增量来源于小鹏G9+极氪001+蔚来ES7等自主品牌新能源车型。豪华车主增换购更加注重技术，利好新产品进入1）“豪华”定义发生变化：用户对豪华品牌的认知标准由“市场知名度”等品牌类因素，逐渐转向“品牌体验”、“技术搭载”等体验类因素，理性消费和个性消费进一步扩大。2）品牌忠诚度降低：品牌不是豪华车唯一的衡量条件，用户通过多维角度挑选的态度，通过理性（智能/安全配置）和感性（豪华体验感）双重标准来衡量品牌。主动式营销&个性化卖点是自主豪华品牌制胜法宝1）主动式营销而非被动式等待成为扩大品牌影响力，帮助产品进入用户初选list的的重要方式。新势力/自主全新品牌引流获客的途径渠道变化较大，对于豪华车用户而言，线上渠道已经成为主流的信息来源。短视频等渠道增长快速，成为品牌营销新阵地，通过多元化呈现形式，更加经济精准地向高潜用户传递品牌价值及产品信息。产品层面，个性化成为新生代用户极为关注的因素。在主力细分市场竞争相对饱和的情况下，个性化车型可以更好的满足用户需求，有助于进一步提振销量。不同自主品牌分别以驾驶体验+现金配置和技术+个性化品牌理念的彰显+优质服务等作为自身差异化卖点，实现个性化竞争模式。新能源优势明显，有望代替BBA成为增换购主力我们选取目前豪华车市场用户最为关心的四个维度分别对比：在技术搭载以及品牌标签/个性化卖点上，自主阵营新势力产品表现明显领先，在驾驶体验上表现与BBA等的燃油豪华产品各有优劣；在品牌知名度上表现稍逊，但随渠道开拓和营销推广，当前互联网环境下品牌知名度打响更块。趋势三：新车供给推出密集，自主品牌份额有望提升豪华车市场头部集中，BBA为主，CR5超65%30万元以上乘用车整体整体以BBA占据绝对主导地位，奔驰/宝马分别领跑30~40万元/40万元以上细分市场。我们分别选取两大主要细分市场十大代表性品牌（包含进口）：BBA占据市场强势主导地位，BBA+沃尔沃+雷克萨斯等CR5份额超65%。1）30~40万元价格区间：横向对比，奔驰/宝马牢牢占据头部份额，市占率2018~2021年稳定于10%+。纵向对比，头部BBA份额由2018Q1的27%提升至36%，尾部理想/蔚来份额由0提升至8%/4%。2）40万元以上价格区间：BBA份额集中，2018Q1累计64%提升至2021Q4的71%，保时捷等品牌占比较低。市场集中度更高。自主品牌仅蔚来突破40万元售价，市占率2021Q4提升至2%。30~40万元竞争较为充分，40万元集中度更高30~40万元价格区间竞争较为充分，2021Q4销量Top6车型以BBA品牌奥迪Q5L/奔驰C级L/宝马3系L和自主品牌理想ONE/进口雷克萨斯ES/商用MPV别克GL8等为首，彼此销量差异较小。CR6份额稳定于40%~45%之间，集中度较低。30~40万元车型：豪华&合资&新势力充分竞争30~40万元价格区间，我们选取9款代表车型进行分析：主流畅销车型轴距2.9m以上，百公里加速等动力配置视不同燃料类型、不同车辆类型区别较大，自动驾驶级别以L2为主，具备车道保持等辅助驾驶功能，中控仪表尺寸多数以10英寸液晶中控&仪表为主，座舱科技感较强。40万元以上车型：强品牌溢价带来高集中度40万元以上价格带，我们选取9款代表车型进行分析，从价格/空间/百米加速/座舱配置等几个维度进行比较：畅销轿车/SUV产品彼此间差异相对较小，外观差异/品牌差异/主打卖点差异是消费者购车的核心区分点。BBA等豪华产品电动化&智能化布局落地相对较慢1）当前落地产品电动智能技术相对落后。当前国内市场在售BBA豪华品牌车型电动化方面均为上一代油改电/插混技术产品，智能化领域豪华车只具备L1或部分L2级别技术，产品转型较慢。2）未来国内市场全新一代电动智能产品落地较慢。BBA豪华车其本身在电动智能领域技术投入较大但技术成果的产出落地相对较慢，按照规划2024/2025年才会有集中落地，相比国内慢2~3年。重点公司分析理想ONE开创了【家庭用户豪华车】新品类！理想ONE开创全新“家庭豪华”细分市场全新品类，主打“空间足够大”+“座舱高智能”+“里程无焦虑”三大优势，定位家庭多人长途出行场景。超大空间：三排六座，头顶&腿部空间足够；智能座舱：前排三联屏，全车语音交互AI控制；里程无忧：增程式满足大型SUV长途出行里程需求。理想ONE稳态月销预计1.5万空间性价比满足细分需求，智能化满足消费升级需求。结合对应价格区间轿车/SUV/MPV等多种车型，理想ONE内部空间领先绝大多数SUV产品。竞品维度，理想ONE用户包括三类：1）汉兰达+奥迪Q3+宝马X1等用户向上消费升级换购；2）奥迪A4+奔驰C级+宝马3系等轿车以及别克GL8+艾力绅+奥德赛等轿车/MPV车主用户换购差异化；3）宝马X3/凯迪拉克XT6/奥迪Q5L等高价用户增购。理想L9产品卖点明晰：五屏三维空间交互三维空间交互&超强计算平台&5屏交互体验。1）车内拥有6颗麦克风和3DToF传感器，车内将以人类最自然的方式进行交互；2）标配两颗高通骁龙8155芯片，为AI、软件和娱乐提供强大计算能力；3）超大尺寸HUD&位于方向盘上方的安全驾驶交互屏以及三个15.7英寸的车辆中控屏&副驾娱乐屏&后舱娱乐屏，带来顶级安全及娱乐体验。理想L9产品卖点明晰：驾驶/座舱卓越体验理想L9标配旗舰级的智能驾驶系统：理想ADMax，采用全栈自研的感知、决策、规划和控制软件，保障系统的可靠性和高成长性。传感器维度采用6颗800万像素摄像头+5颗200万像素摄像头+1颗激光雷达+毫米波雷达等，算力平台采用2颗英伟达Orin芯片，总算里508Tops。40万元以上细分市场竞品：奔驰E级/奔驰GLC40万元以上价格带：细分市场分布呈现“左上部集中”的状态，价格更低+空间更大的产品更受主流消费者认可，以奔驰E+奔驰GLC+宝马5系L为代表，理想L9后续同样定位该圈层，具备强大爆款潜质。小鹏G9带来豪华车市场全新智能电动增量定位30~40万元价格区间，以行业最领先智能驾驶落地功能为核心竞争力。尺寸外观：长*宽*高分别为4891*1937*1680mm,轴距2998mm，定位于中大型SUV。搭载鹏翼之光矩阵式大灯，贯穿式尾灯，车尾搭载电动拖车钩；无边框车门并带有电吸门。动力方面：100KWH电池组&双电机组合。有两驱和四驱两种型号。采用XPower3.0动力系统，并基于国内首个使用800V高压SIC快充平台，充电峰值电流600A以上，充电5分钟，续航200公里；此外还配有空气悬挂。自动驾驶：AI芯片选用双英伟达Orin芯片，算法超500Tops；传感器采用前双目800万像素摄像有+1个感知摄像头+2个激光雷达+4个环视摄像头+5个增强感知摄像头+5个毫米波雷达+12个超声波雷达冗余方案，支持XPILOT4.0辅助驾驶系统，实现城市道路领航辅助驾驶以及点对点领航辅助驾驶。电子电气架构：最新的X-EEA3.0电子电气架构，实现与中央超算以及区域控制器（仅次于特斯拉），保证更快OT升级速率。蔚来持续加码高端，ES/ET系列丰富品牌矩阵蔚来于2021年12月的NIODay2021正式发布中型轿跑ET5，预计2022年9月开启交付。整车购买指导价为32.8~38.6万元，电池租用方案则均可低至25.8万元，售价具备竞争力，预售后订单火爆，极有希望成为品牌的入门走量车型。外形设计方面：ET5采用全景玻璃天幕，应用超高强度钢铝混合车身及一体铸造工艺，提供9种车身颜色选择，外观活力动感。操控性能方面：采用蔚来SiC功率模块新一代高效电驱平台，为蔚来第二款搭载自研SiC电驱系统的车型，带动续航加速等性能提升，百公里加速仅需4.3秒，搭载标准续航电池包的车型续航里程将超550公里，搭载超长续航电池包的车型续航里程可达1000公里。长城坦克300/500爆火，700/800实现进一步向上坦克500延续300爆款能力，定位30~40万元智能豪华越野市场，单月订单稳定与5000台左右。坦克500配置自适应巡航、并线辅助、智能驾驶IDC、NOH高速智能领航辅助等多项自动驾驶功能；智能座舱搭载HUD，支持FOTA升级升级；针对越野领域推出CCO蠕动模式、TAB坦克转弯、透明底盘等智能越野功能。报告节选：

新能源车行业研究与投资策略：电动车市场开启最美篇章1.整车：美国接棒增长，全球共振向上1.1【中国】政策：政策逐渐退坡，2020年-2022年补贴较上一年下降10%、20%、30%。2020年4月23日，财政部、工信部、科技部、发改委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底，原则上自2020年起新能源汽车补贴分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%，且2020年保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整。2021年1月开始，补贴退坡20%。新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%（公共领域车辆退10%），最高补贴约1.8万元。新能源车需求持续超预期，销量再创新高。据乘联会，2021年前三季度国内新能源乘用车销量为182.1万辆，同比高增超过200%，月度销量均超历年同期。2021年以来渗透率不断提升，9月突破20%。受芯片短缺、原材料价格上涨等不利因素影响，乘用车整体销量环比下跌，同时新能源乘用车销量环比持续创新高，推动渗透率持续提升。2021前三季度国内新能源乘用车渗透率大幅提升至12.4%，较2020年全年增加6.7pct。宏光Mini、国产M3维持2021前三季度车型销量排行前二。2021年以来国内新能源车市场保持旺盛需求，宏光Mini、国产M3分获前二，销量环比回升，市占率分别为14%、9%。国产MY销量提升显著。今年以来MY销量快速上升，产线调整后5月开始月度销量均超1万辆，9月达3.35万辆创新高。其余车型如比亚迪秦PlusDM-i、汉EV、理想one等销量快速提升，进入前十。上通五菱、特斯拉中国、比亚迪蝉联2021年1-8月车企纯电销量前三。根据乘联会数据，三家车企市占率分别为20.5%、12.3%、11.2%，CR3达44%。1.2【美国】政策：原有补贴：依据电动汽车电池容量不同，对消费者进行梯度式补贴，最高7500美元。2010年1月1日，以电池容量4-16kWh为界，补贴金额最低$2,500，最高$7,500。最新政策：9月15日，众议院对新能源汽车提出更为明确的补贴方案，最高12500美元。4000美元（基础金额）+3500美元（2027年前40KWh以上，2027年后50KWh）+4500美元（美国工会单位生产的车企，不包括特斯拉、大众及进口）+500美元（零部件50%美国化且电池本土生产）。政策落地后对特斯拉、通用边际影响较大。在现有政策下，特斯拉、通用已经触发退坡条款，分别于2020年1月及4月起不再享受补贴。若新补贴政策落地，将对其有较大利好。2021年前三季度美国新能源车销量达43.5万辆，同比+104%，渗透率达4%。今年以来美国新能源车市场持续复苏，月度销量屡创新高。季度方面，受益于3月季末冲量，美国新能源车在Q1淡季仍实现12.5万辆销量，环比+14%；2021Q2美国新能源车销14.8万辆，环比+19%；2021Q3销量再创新高，环比+10%达16.2万辆。纯电车型占比较去年略有下降，仍超七成。2021年前三季度，美国纯电动车销量达32.3万辆，占比达74.2%，较2020年全年降低4.2pct；插电混动车销量达11.2万辆，占比达25.8%。后续特斯拉MY、大众ID系列、福特Mach-E等重磅纯电车型持续放量，预计纯电车型将维持高占比。1.3【欧洲】政策：欧盟禁售燃油车时间有望再度提前。G20公报草案显示将从2035年开始要求【新增】汽车实现零排放。此前已官宣禁售燃油车时间的国家有挪威（2025）；爱尔兰、瑞典、丹麦、荷兰、英国（2030）；西班牙、法国（2040）。在此之前，27个欧盟成员国中，仅爱尔兰、瑞典、丹麦、荷兰4个国家明确禁售时间且早于2035年，核心国家德国（未明确）、法国（2040年）。2021年欧洲新能源车补贴政策基本延续。英国3月纯电补贴略退500英镑；瑞典4月起补贴政策调整，降低PHEV补贴，提升EV补贴；法国7月起单车最高补贴下降1000欧元。其他国家基本维持原有补贴政策。2021年前三季度欧洲新能源车销量达156万辆，同比+105%。去年以来欧洲新能源汽车快速增长，今年同比高增势头依然延续，前三季度分别99%、236%、48%。渗透率也稳步提升，2021年前三季度渗透率达17%，较2020年增加6pct，其中2021年Q3渗透率再创新高，达20.6%。2021前三季度欧洲插混车型放量显著，占新能源车比重提升至49%。碳排放压顶，欧洲传统车企加快转型，优先推出燃油车改款的插混车型。2019年以来欧洲市场EV占比下降，2021年前三季度下降至51%。但随着碳排放政策不断趋严，特斯拉、大众等车企的纯电车型陆续投放，预计BEV车型占比逐渐回升。2.电池：新产能加速布局，盈利拐点逐渐临近2.1【全球市场】宁德、LG、松下三分天下新能源汽车热销，动力电池装机量稳定高速增长：2021年1-9月全球动力电池装机量达195.4GWh，同比+130.7%。受益于新能源汽车销量的爆发性增长，动力电池装机需求增幅明显。全球动力电池市场加速集中化，由三足鼎立向二分天下切换：2021年1-9月全球动力电池装机量前三分别为宁德时代（60.9GWh，+211.6%）、LG化学（46.5GWh，140.7%）、松下（26GWh，41.5%），电池企业CR2达到55%。CR5达到81.6%。2.2【国内市场】国内动力电池市场龙头效应明显，一超多强格局稳固：宁德时代2019年装机占比50.6%，2020年装机占比49.9%，2021年1-9月装机占比50.8%，占据国内市场半壁江山，龙头地位稳固。2020年国内装机排行二三位分别为比亚迪（14.9%），LG化学（6.5%）。全年电池企业装机量CR3达71%，CR5达82%。2021年总体市场格局与2020年基本保持一致，LG在特斯拉销量增长带动下占比有所提升，中航锂电和蜂巢加速崛起。2.3【上游成本】中上游原材料价格延