2022环保发展行业专题研究资料选编

2022环保发展行业专题研究资料选编资料汇编

目录1、2020年中国壁纸原纸行业产量及进出口贸易分析：环保已经成为企业产品推向市场的重要条件[图]2、首创环保研究报告：水固气能四维发展_业绩高速成长进行时3、2020年中国环保产业规模及产业效益分析：我国环保企业以小型、微型企业为主[图]4、环保行业专题研究：碳抵消机制重启在即_相关企业受益明显5、中国复印和胶版印制设备产量608.31万台_未来朝着智能化、环保化发展[图]

2020年中国壁纸原纸行业产量及进出口贸易分析：环保已经成为企业产品推向市场的重要条件[图]一、分类壁纸原纸是经过特殊工艺生产，用于酒店、商业楼宇、办公楼宇以及住宅等建筑的室内墙面装饰的特种纸。壁纸原纸与粘合剂、涂料等辅助材料结合，经过涂布、印刷、压花等工艺加工成为壁纸，壁纸花色繁多，具有良好的美观、防潮、耐磨、抗腐蚀等特性。壁纸原纸的分类有多种方法，按材质分类，具体如下：壁纸原纸分类产品类别特点主要下游产品无纺壁纸原纸以天然植物纤维与合成纤维经湿法无纺成型的一种壁纸原纸，可直接印刷。不含聚氯乙烯、聚乙烯和氯元素，透气性好无纺壁纸PVC壁纸原纸以聚氯乙烯树脂为主原料，添加增塑剂、稳定剂等加工助剂制成的PVC壁纸纯纸壁纸原纸由原生木浆纸或再生纸加工而成，有良好的透气性能，不含任何聚氯乙烯，无任何挥发性有害离子析出，具有极高的安全环保性纯纸壁纸二、产量壁纸原纸主要用于酒店、商业楼宇、办公楼宇会议室和住宅等室内墙面的装饰。2019年中国房地产开发企业新开工房屋面积为22.7亿平方米，竣工房屋面积为9.6亿平方米；2020年中国房地产开发企业新开工房屋面积为22.4亿平方米，竣工房屋面积为9.1亿平方米。我国壁纸原纸行业虽然起步较晚，但较高的盈利空间和广阔的市场前景推动了整个产业规模的迅速扩张，包括传统造纸厂家在内的相当数量企业对壁纸原纸产业进行了投资。2019年中国壁纸原纸产量约为16.5万吨，2020年中国壁纸产量约为16.0万吨。当下的壁纸市场，环保性能已然成为左右消费者购买的重要条件，环保已经成为企业产品推向市场的重要条件。在绿色环保与返璞归真潮流的引导下，消费者也日益青睐天然材料、纺织物制成的壁纸产品。无纺壁纸已成为目前市场上最流行的新型绿色环保壁纸。三、进出口贸易近年来，中国壁纸原纸出口数量呈波动式增长，进口数量则整体呈下降态势。出口数量由2014年的8295.0吨增加至11132.8吨；进口数量由2014年的6558.6吨减少至1770.8吨。

智研咨询发布的《2021-2027年中国壁纸原纸行业市场竞争力分析及发展策略分析报告》数据显示：2019年中国壁纸原纸出口金额为2333.1万美元，进口金额为241.8万美元；2020年中国壁纸原纸出口金额为1467.4万美元，进口金额为175.2万美元。从进口来源国看，国际供货商较为稳定且集中，德国一直是中国壁纸原纸最主要的供应商。2020年中国从德国进口壁纸原纸1484.7吨，占全国总进口数量的83.8%；进口金额为96.8万美元，占全国总进口金额的55.2%。印度是中国最大的壁纸原纸出口地，2020年中国壁纸原纸出口至印度7907.4吨，占全国总出口数量的71.0%；出口金额为1044.6万美元，占全国总出口金额的71.2%。浙江省是中国最大的壁纸原纸出口地，2020年浙江省壁纸原纸出口数量为9568.1吨，占全国总出口数量为85.9%；出口金额为1188.6万美元，占全国总出口金额的81.0%。天津市壁纸原纸出口数量为776.1吨，出口金额为71.9万美元。2020年北京市壁纸原纸进口数量为1449.6吨，占全国总进口数量为81.9%；进口金额为92.7万美元，占全国总进口金额的52.9%。上海市壁纸原纸进口数量为82.5吨，进口金额为16.0万美元。四、生产企业目前中国壁纸原纸生产企业主要有齐峰新材料股份有限公司、仙鹤股份有限公司、山东鲁南新材料股份有限公司等。齐峰新材料股份有限公司目前是我国装饰原纸行业少数掌握高档装饰原纸生产技术的龙头企业，公司拥有国际一流水准特种纸生产设备，现有装饰原纸（素色装饰原纸、可印刷装饰原纸等）、表层耐磨纸、无纺壁纸原纸、砂纸原纸四大系列600多个花色品种，是装饰原纸、表层耐磨纸、壁纸原纸等近10项国家标准和行业标准的主要起草人。2020年齐峰新材营业收入为28.11亿元，其中壁纸原纸营业收入为1.64亿元，占总营业收入的5.82%。

首创环保研究报告：水固气能四维发展_业绩高速成长进行时一、综合环境治理龙头，业绩稳健成长（一）北京国资控股，二十年发展为综合环境治理龙头二十年布局三大板块，逐步聚焦环保主业。公司于1999年由北京首创集团、北京国资公司等共同发起设立，于2000年在上交所挂牌上市。设立时公司主要业务为公用基础设施的开发、建设、经营及资源开发利用，2001年公司确定以水务产业为发展方向，此后分别于2009年、2010年开始进入工程、固废行业，21年11月，公司拟收购首创大气，未来将致力于构建“水、固、气、能”业务综合发展的环境治理商。公司近年来不断缩减非核心业务，环保行业营收保持高占比，2021H1环保贡献营收97%。公司近五年营收复合增速为22.18%，业绩复合增速为22.35%，营收业绩均呈现稳健增长态势。首创环保实际控制人为北京市国资委。公司自成立以来股权结构稳定，直接控股股东为北京首创集团。截止2021Q3，北京首创集团持有公司46.37%的股权，实际控股股东为北京市国资委。（二）前三季度业绩再创新高，盈利能力持续增强工程+水务+固废三轮驱动，公司21年前三季度营收增速达31.5%，保持较高增长水平。公司近年来收入增长主要可分为三个阶段，第一个阶段为2014-2015年，收入驱动力主要为固废业务通过收购新西兰、新加坡境外项目股权实现高速成长；第二阶段为2016-2018年，环保工程业务为收入主要贡献。我们预计公司将逐步进入第三阶段：受益于前期投入的水务及固废逐步进入运营期，推动公司整体收入业绩持续提高。业绩呈加速增长态势，扣非归母净利润保持高增长。公司业绩增速逐年提升，即使在2020年疫情影响下，归母净利润增速仍超50%，大幅超过营收增速，主要系公司不断聚焦主业，供水污水产能持续投产，运营效果凸显，水务板块业绩高速增长，以及固废板块产能落地进入运营期。2021Q1-Q3公司归母净利润增长106.2%，再创新高，主要系传统水务运营及城镇水务建造业务的带动，及上半年出售公司股权影响业绩6.62亿元所致，扣非归母净利润同比增长43.9%。毛利率、净利率企稳回升，盈利能力增强。2016年至2019年，公司毛利率从32.9%下降至29.6%，净利率从7.7%下降至6.4%，ROE由6.8%下降至5.4%，以上下滑主要受工程业务体量逐渐扩大影响，而工程业务毛利率低，拖累公司整体盈利指标。2020年起，工程业务增速放缓，公司毛利率、净利率企稳回升，2021前三季度，因水务收入增长及出售子公司股权影响，公司净利率大幅提升4.6pct至12.6%，ROE提升2.8pct至7.2%，盈利能力显著增强。管理能力加强，期间费用率逐年下降。公司期间费用主要由管理费用和财务费用构成，公司持续深化管理体系提升效率，2016-2020年，管理费用率由15.8%下降至10.0%，带动期间费用率由25.9%下降至18.5%，2020年，公司建立调度、督推、考评等六大机制，完成管理与业务双线并进的“数字化转型”方案，打造“四个统一”的战略采购管理体系，进一步强化管理能力，预计将促进管理费用率进一步下降。此外，公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比增长175.5%，推进污水处理、污泥处置和水环境三大领域的重大科技项目；截止21H1公司主导或参与国家级科研项目10项，在研项目23项，并推动成果转化，6项新产品新设备已经得到工程示范应用，持续增强公司在行业内的竞争力。资产负债率较去年下降，发债规模上升，信用利率仍保持较低水平。公司资产负债率近年来维持在65%左右，也是财务费用高于同业的原因，负债增长系长期借款大幅增加；若计入永续债，则调整后资产负债率达72.5%。后续若不考虑永续债继续增加，70%资产负债率可维持投资规模。2021年公司发债规模略微有所提升，但国企信用利率仍维持低位。经营性现金流保持充裕，高融资+高投资模式扩充资产规模。受益于水务和固废板块进入运营期，公司近年来经营性现金流持续释放，20年经营性现金流大幅增长，达44.5亿元。近年来融资现金流净额维持在50亿以上，投资现金流大幅流出，主要系水厂等投资加大，反应在资产负债表中无形资产、在建工程、其他非流动资产等科目快速增加。融资规模持续扩大结合投资项目增多，公司资产规模不断扩增，助力未来盈利水平提升。二、水务+固废+工程三轮驱动，运营业务快速增长（一）供水板块规模扩张进入运营期，盈利尚有提升空间供水业务板块收入逐年上升，水处理业务贡献大部分营收，毛利率稳中有升。公司自开展供水业务以来，供水板块呈现规模逐渐扩大的趋势，营业收入逐年上升。公司2021H1供水板块业务收入达15.34亿元，其中供水水处理板块业务占据绝大部分，贡献11.6亿元营收。从毛利率来看，供水业务毛利率整体维持35%，呈现稳中有升态势。随着项目逐渐投入运营，预计未来供水板块营收业绩将有更大提升。供水板块规模扩张，盈利持续改善。供水产能、产能利用率持续增长，2020年分别为1456.65万吨/日、59.14%，带动供水处理量增长，2020年供水量12.42亿吨。2016-2018供水产能保持每年200万吨/日左右增长，近两年加速投运。此外，公司供水单价持续提高，且增幅高于吨水成本，2020年分别为1.95元/吨、1.42元/吨，带动供水业务盈利改善，毛利率提高。供水业务同业对比来看，公司产能较高，产能利用率高于北控水务，水价持续提升，但仍低于区域性龙头。公司供水产能仅控股在运部分已近554万吨/日，仅次于北控水务，全口径产能达1467吨/日，高于北控水务。而造成供水量与同业差异不大的主要原因是产能利用率低于同业。公司平均水价近年来虽有所上升，但仍略低于同业。供水成本端来看，公司吨水成本位于行业中游，系吨水人工成本、折旧相对较高。2016年至2020年公司供水业务吨水人工成本保持稳定，吨水折旧成本、吨水能源和原材料成本有所上升，其余吨水成本有所降低。（二）污水板块量价齐升，规模持续扩张污水处理板块业务收入呈现逐年上升趋势，毛利率稳中有升超40%。近年来公司污水处理板块业务营收持续上升，保持较快增长；公司21H1污水处理业务收入达20.96亿元，同比增长28.8%。2019年起，该板块毛利率出现回升趋势，主要系公司污水处理量结合部分存量项目水价调整，带来公司毛利润的上升。截至21H1污水处理毛利率高达40.5%，同比增长1.8pct。污水板块规模扩张，盈利持续改善。污水处理产能持续增长，产能利用率稳定在80%~85%。2020年污水产能及处理量分别为1591万吨/日及22.69亿吨。此外，公司污水处理单价持续提高，且增幅高于单位成本，2020年分别为1.70元/吨、1.03元/吨，带动污水处理板块盈利改善，毛利率提高。污水业务同业对比来看，公司产能较高，水价和产能利用率与同业接近，但毛利率低于同业。公司毛利率虽然2020年有所上升，但总体仍低于同业，主要系公司吨水售价低于同业，同时吨水成本较高，反映出规模扩张对成本管控能力挑战。污水处理成本端来看，公司吨水成本位于行业中游，2020年增幅较大，系吨水折旧、能源和原材料成本相对较高。2016年至2020年公司污水业务各项吨成本均有所上升，公司吨水人工成本、吨水其他成本相对较低。（三）以轻资产模式拓展市场，工程板块收入体量保持增长以轻资产模式拓展市场，公司工程收入7年翻10倍，复合增速39%。公司将投资聚焦于国家战略区域，2020年长江经济带、粤港澳大湾区等区域项目规模占比高达68%，同时以轻资产模式拓展市场，积极拓展EPC+O、EPC/PC、委托运营、技术服务等轻资产项目。近年来受基数大影响，收入增速有所下滑，21前三季度同比增长16.59%达18.35亿元，毛利率近年来呈下滑态势，21H1呈现回升趋势达20.71%。公司工程业务细分包括城镇水务建造、水环境综合治理、设备及技术服务，其中城镇水务建造营业收入同比增长21.2%至13.38亿元，水环境综合治理业务同比增长41.1%至3.94亿元。（四）固废板块营收加速增长，毛利率稳中有升固废板块保持较高增长，毛利率继续回升。公司19年国内固废处理项目进入建设和营运期共计55个，至21H1项目数量已达到68个；在建和投运规模的增大驱动固废板块营收业绩增长。21H1公司固废板块业务实现营收29亿元，同比增长32.4%，近几年产能不断落地，营收保持加速增长。伴随“水务-固废”治理业务协同发展，未来公司固废板块将持续增长。公司固废板块业务主要通过首创环境和湖南首创开展。受益于建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运，首创环境垃圾处理规模及垃圾处理量显著增长。截止21H1，首创环境在手含未建垃圾处理能力达1372万吨/年，上半年垃圾处理量达289万吨，垃圾处理量呈现上升趋势。公司21上半年新增焚烧建设转运营规模3200吨/日，投运规模的增加将带来垃圾处理量的大幅提升，实现固废板块高增长态势。（五）置入首创大气，实现业务综合发展公司收购首创大气，业务板块更加全面化。公司已完成首创大气的收购，此次收购将使公司实现“水、固、气、能”业务综合发展。首创大气近三年营收除19年外均保持高速增长，三年复合增速达51.2%。公司归母净利润增长趋势迅猛，自19年起，利润由负转正实现正增长；20年首创大气归母净利润增速高达75.8%。随着首创大气的置入，公司未来协同发展趋势明显，将实现更高营收业绩增速。首创大气20年主要业务收入维持稳定，净利率均呈现上升趋势。从公司20年分业务营收状况来看，公司主要业务包括环保产品生产销售、城市综合防治服务、园区综合防治服务呈现稳中有升态势，企业综合治理服务及其他部分有所提升，带来总收入的大幅增长。从利润端来看，公司主要业务的毛利率均呈现上升趋势，城市综合防治服务及园区综合防治服务的毛利率由负转正，实现正增长。三、首批发行REITs盘活存量资产，促进价值重估（一）成功发行公募REITs，盘活存量+运营资产价值重估作用显著公司成功发行首批公募REITs，长期估值空间打开。2021年5月底首批9单公募REITs项目正式开售，其中包含首创水务的污水处理项目，发行规模18.5亿元。环保板块作为基建公募REITs的优先支持行业，其长期意义不容忽视，解决后端运营融资问题同时，商业模式的巨变亦有望打开行业长期估值空间。公募REITs盘存量+运营资产重估作用显著。公募REITs对于运营企业盘存量、运营资产重估及轻资产运营等多领域效用已经显现，（1）收益法重估资产价值，“首创水务”深圳项目实现20.37%的资产增值率；（2）盘活存量资产并用于再投资，首创环保通过REITs实现项目股权“IPO”，带来资金回流，回流资金将全部以资本金形式用于9个水处理项目投资。首批公募REITs中公司REITs项目领涨，彰显水务资产投资价值。首批9单公募REITs项目自2021年6月21日上市以来相对发行价涨幅均值可达52.3%，其中富国首创水务REIT涨幅达105.7%，位列首位。污水处理公募REITs项目因盈利及现金流稳定、未来成长性确定备受追捧。我们预计将带动污水处理等环保运营资产价值重估。（二）底层资产：多期污水运营项目，深圳项目资产增值率20.37%首创水务存续期内主要投资于城镇污水处理类型的基础设施资产支持证券，穿透取得深圳项目及合肥项目，基础设施项目包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT特许经营项目及合肥市十五里河污水处理厂PPP项目2个子项目。1.深圳项目深圳项目位于广东省深圳市，属于污水处理类市政基础设施项目。深圳项目为采用BOT模式（Build-Operate-Transfer，即建设-运营-移交模式）的特许经营项目，由首创环保全资设立的深圳首创负责投资建设，包含福永水厂、松岗水厂、公明水厂的特许经营权。其中，福永水厂设计规模为12.5万吨/日；松岗水厂设计规模为15万吨/日；公明水厂设计规模为10万吨/日。深圳项目分为一期BOT模式建设和针对一期建设成果的提标改造，项目特许经营权分别在2031年和2033年陆续到期。深圳项目近三年来的污水日均实际结算处理量稳步实现增长。根据招募书，深圳项目的三个水厂于2019、2020年陆续完成工艺优化，2020实现项目月均结算污水处理量已略微超过设计产能，污水处理服务费单价亦实现较明显的增长；污水处理服务费的回收率均达到100%。福永水厂、松岗水厂和公明水厂的吨污水生产成本（电费、药剂费）2019年较2018年分别下降20.98%、8.96%及20.22%，根据首创环保年报披露，主要系公司开发新型自动控制策略优化系统，大幅降低吨水电耗成本所致；2020年深圳项目电耗和药耗比去年同期增加，根据招募书，主要原因是2020年福永、松岗和公明三个厂都进行了提标改造和运行。深圳首创盈利能力强，公募REITs下收入稳定的水务板块最为受益。整体来看深圳首创营业收入规模呈现增长趋势，2018至2020年期间的营业收入分别为0.96亿元、1.20亿元和1.76亿元，毛利率分别为23.44%、33.43%和38.86%，盈利能力较强，可能源于三座污水厂提标改造正式商业运营，以及减税降费政策的实施。公募REITs对于运营资产重估的效用已经体现，深圳项目增值率达20.37%。深圳项目资产组的市场评估价值为8.17亿元，评估增值1.31亿元，其中，公明水厂评估增值0.33亿元，增值率14.07%；福永水厂评估增值3.76亿元，增值率17.27%；松岗水厂评估增值0.68亿元，增值率29.64%，主要由于提标改造后污水处理服务费实现大幅增长，以及收益现金流稳定。2.合肥项目合肥项目位于安徽省合肥市，属于污水处理类市政基础设施项目。合肥项目为采用TOT+BOT模式的PPP（政府和社会资本合作）项目，由首创环保独资设立的合肥首创负责投资建设。合肥项目共分为四期，其中一期项目设计规模为5万吨/日；二期项目设计规模为5万吨/日；三期项目设计规模为10万吨/日；四期项目设计规模为10万吨/日。近两年合肥项目污水实际处理结算量保持稳定，确保稳定营业收入。成本端付现成本主要由电费和药剂费构成，2019年吨污水生产成本较2018年、2020年较高的原因主要是，2019年由于污水浓度较高，频繁开机导致吨水耗电量较高；2020年进水泵风机等大型设备开启状态良好，不需要频繁调整频率，运行稳定，达到了正常运营状态。合肥首创收入规模持续增长，符合REITs支持条件。2018年度及2019年度污水处理占合肥首创总体营业收入为100%，2020年度新增污泥处置业务，占合肥首创总体营业收入为9.06%。整体来看合肥首创营业收入规模呈现增长趋势，2018至2020年期间的营业收入分别为0.12亿元、0.79亿元和0.96亿元，毛利率分别为40.74%、31.23%和31.55%，盈利能力较强。2019年增幅为557.19%，增长的原因主要系合肥首创于2018年四季度开始正式运营，2018年收入数据非全年数据；2020年增长幅度为21.93%，增幅较大主要是由于2020年合肥项目四期投入运营，合肥项目结算污水量提升导致的。合肥项目账面价值为10.10亿元，市场评估价值为9.29亿元。整体价值变化差异不大，减值率为7.99%，其减值原因可能在于政府是否会考虑新增污水处理厂或者水量抽调给别的污水处理厂等，对于超额处理水量的具体水量及持久性，评估基于电费、人工费、药剂费和企业所得税政策的变化情况，水价调整的幅度等方面均具有较大不确定性，以及基准日时点产能利用率较低，尚未达到100%的设计产能。四、盈利预测及分部业务展望1.供水水处理业务：根据公司项目及在建拟建项目规划，并综合考虑项目建设周期，拟合公司2021-2023年产能增幅分别约为3%、5%、5%；公司近年来吨水价格保持增长，预计2021-2023年涨幅分别为1.5%、2%、2%；吨水成本综合给予1.5%每年涨幅；测算得出毛利率分别为27.3%、27.6%、28%。2.污水处理业务：公司近年来持续获取污水处理项目，增量超过供水业务，结合在手项目及在建拟建项目规划，并考虑项目建设周期，拟合公司2021-2023年产能综合涨幅年化约9%；吨水价格综合给予每年5%涨幅；吨水成本涨幅分别为3%、2%、2%；测算得出毛利率分别为40.6%、42.3%、43.9%。3.固废处理业务：固废业务中首创环境部分，根据在手项目及投产规划进行测算，对应2021-2023年增速分别为28%、25%、22%，假设毛利率分别为26%、27%、28%，预计非首创环境部分收入增速分别为30%、25%、20%，毛利率维持40%。4.其他业务：供水服务业务伴生于供水业务，增长弹性相较供水业务更强，给予20%收入增速，毛利率维持48%；城镇水务建造业务毛利率维持15%；水环境综合治理业务近年来保持快速增长，且公司持续获取水环境项目订单，预计收入增速保持25%，毛利率维持23%；设备及技术服务业务收入规模保持稳定，毛利率分别为27%、28%、29%；快速路业务收入无增长，毛利率维持48%；其他业务毛利率维持62%。

2020年中国环保产业规模及产业效益分析：我国环保企业以小型、微型企业为主[图]随着中国经济的持续快速发展，城市进程和工业化进程的不断增加，环境污染日益严重，国家对环保的重视程度也越来越高。由于国家加大了环保基础设施的建设投资，有力拉动了相关产业的市场需求，环保产业总体规模迅速扩大，产业领域不断拓展，产业结构逐步调整，产业水平明显提升。一、产业规模我国环保企业以小型、微型企业为主，共有大型企业385家，占企业数量的3.5%；中型企业2728家，占企业数量的24.3%；小型企业3957家，占企业数量的35.2%；微型企业4159家，占企业数量的37%。我国上市环保企业及新三板环保企业以大型、中型企业为主，共有大型企业141家，占企业数量的39.4%；中型企业198家，占企业数量的55.3%；小型企业17家，占企业数量的4.7%；微型企业2家，占企业数量的0.6%。我国100亿元及以上的上市环保企业及新三板环保企业数量占比5.6%；50-100亿元的上市环保企业及新三板环保企业数量占比6.1%；10-50亿元的上市环保企业及新三板环保企业数量占比18.4%；5-10亿元的上市环保企业及新三板环保企业数量占比5.9%。二、产业效益营业收入100亿元以上的企业单位环保业务营业收入占比30.5%；营业收入50-100亿元的企业环保业务营业收入占比11.8%；营业收入10-50亿元的企业环保业务营业收入占比22.9%；营业收入5-10亿元的企业环保业务营业收入占比7.6%。我国2418家规模以上企业营业收入同比增长环保业务营业收入同比分别增长12.3%、14.1%；100家A股上市企业的营业收入、环保业务营业收入同比分别增长7.9%、5.7%；23家海外上市企业的营业收入、环保业务营业收入同比分别增长11.1%、11.1%；217家新三板环保企业的营业收入、环保业务营业收入同比分别增长6.3%、7.6%。我国358家上市环保企业及新三板环保企业年营业利润为946亿元，占企业营业利润总额的63.2%；其中111家A股上市环保企业年营业利润为520.6亿元，占企业营业利润总额的34.8%；23家海外上市环保企业年营业利润为395.6亿元，占企业营业利润总额的26.4%；224家新三板环保企业营业利润为29.8亿元，占企业营业利润总额的2%。

智研咨询发布的《2021-2027年中国环保行业市场研究分析及投资前景规划报告》数据显示：营业收入100亿元以上的企业营业利润占比39.9%；营业收入50-100亿元的企业营业利润占比16.5%；营业收入10-50亿元的企业营业利润占比20.1%；营业收入5-10亿元的企业营业利润占比6.4%。2019年规模以上企业单位数2418个，营业利润同比增长12.9%；A股上市企业单位数100个，营业利润同比增长8.1%；海外上市企业单位数23个，营业利润同比增长8.1%；新三板挂牌企业单位数217个，营业利润同比增长1.5%。

环保行业专题研究：碳抵消机制重启在即_相关企业受益明显1.碳抵消机制概况1.1.什么是碳抵消机制碳抵消机制主要是正在执行或者已经批准的减排活动项目经过核查后产生的减排量在在碳交易市场进行交易从而用作排放量的抵消，减排量通常指的是在常规情景之外避免或封存的排放量。由于碳抵消机制的产生基于自愿原则，而在其他定价机制中，受约束的企业通常是具有强制性的要求，因此“总量控制与排放交易”机制下的“配额”和“基线减排与信用交易”机制下的“减排量抵消额度”有所区分。1.2.碳抵消机制类别根据碳抵消产生方式和机制管理方式，可将碳抵消机制分为国际性碳抵消机制、独立碳抵消机制及区域、国家和地方碳抵消机制三类。国际性碳抵消机制《京都议定书》提出三种灵活的国际性碳抵消机制，推动附件一及非附件一国家共同参与碳减排活动来应对环境变化。国际性碳抵消机制主要是由国际气候条约制约的机制，通常由国际机构管理，主要包括国际排放贸易机制（IET）、联合履约机制（JI）和清洁发展机制（CDM）。国际排放贸易机制（IET）：该机制主要存在于发达国家之间，节余排放的发达国家将其超额完成减排义务的指标以贸易的方式转让给未能完成减排义务的发达国家，并同时从转让方的允许排放限额上扣减相应的转让额度。联合履行机制（JI）：发达国家之间通过项目级的合作，其所实现的减排单位（简称“ERU”），可以转让给另一发达国家缔约方，但是同时必须在转让方的分配额上扣减相应的额度。清洁发展机制（CDM）：发达国家通过提供资金和技术支持等方式，与发展中国家开展项目级的合作，发展中国家通过实施减排项目所实现的“经核证的减排量”（简称“CER”），用于发达国家缔约方抵消等量的碳排放量，从而完成在议定书第三条下的承诺。独立性碳抵消机制独立碳信用机制是指不受任何国家法规或国际条约约束的机制，由私人和独立的第三方组织（通常是非政府组织）管理，截至目前主要所有四个独立性抵消机制，分别为美国碳注册处（AmericanCarbonRegistry，ACR）、清洁空气法案（ClimateActionReserve，CAR）、黄金标准（GoldStandard，GS）和自愿碳减排核证（VerifiedCarbonStandard，VCS）。区域、国家和地方碳抵消机制区域、国家和地方碳信用机制由各自辖区内立法机构管辖，通常由区域、国家或地方各级政府进行管理。截至目前主要所有20个区域、国家和地方碳抵消机制，例如中国温室气体自愿减排计划（CCER）、澳大利亚减排基金（AustraliaEmissionsReductionFund，ERF）和美国加州配额抵消计划（CaliforniaComplianceOffsetProgram）等。1.3.全球碳抵消机制发展进程：全球26个碳抵消体系碳价差异大全球碳抵消机制市场在2012年达到顶峰，随后注册量和签发量大幅下滑。一般来说，为加速减排目标实现同时给予减排企业灵活履约的空间，大部分碳市场在初期会建立配套的碳抵消机制，主要用于抵消本市场内的强制履约义务。在2015-2019年间，有4个司法管辖区实施了新的碳信用机制，此外加拿大、墨西哥和南非等的碳信用机制也正处于开发阶段。据世界银行统计，截至2019年12月31日，全球共计注册约14,550个碳信用“项目”；其中，7,759个项目已签发约39亿吨二氧化碳当量的碳减排量，相当于使8.42亿辆乘用车停用一年所产生的减排量；同时，2019年签发碳信用约占当年全球碳信用的17％。但从时间维度上来看，自2013年以断崖下跌后，全球碳抵消机制的年度项目注册总量仍呈下滑趋势，同时自2015年以来，全球碳信用机制的碳信用签发量已下降35％，部分原因是由于中国温室气体自愿减排机制在2017年停止。不同碳抵消体系交易碳价差距较大。2020年4月1日至2021年4月1日，26个碳抵消机制签发碳减排量合计3.6亿吨，不同的碳抵消体系的平均碳价差距较大，平均碳价最高的瑞士二氧化碳信用认证机制为59.19-159.61美元/吨，而最低的地区平均碳价仅为1美元/吨左右。此外，不同的碳抵消体系所覆盖的行业也有所不同，其中覆盖较多的领域为林业、能源效率、可再生能源、垃圾等。1.4.全球CDM项目概况：CDM项目聚焦可再生能源领域，中国占据全球首位根据联合国环境规划署数据，截至2021年4月1日，除去撤回项目65个，EB拒绝项目280个，DOEs否定、终止项目分别279、2379个外，全球注册备案CDM项目数共计8415个，其中，处于验证阶段项目558个，申请审查中项目4个，已登记未发放CERs项目4582个，已登记已发放CERs项目3271个。从注册时间来看，2004-2012年，全球CDM项目处于高速发展期，9年注册备案项目7989个，占比近95%，2013年后，欧盟碳排放交易体系进入第三阶段，明确可抵消的CERs需来自最不发达国家，全球最大碳排放体系对抵消机制的限制使得注册CDM项目数急剧减少。CDM项目聚焦于可再生能源领域，中国占据全球首位。从项目类型来看，截至2021年4月1日，已注册备案的项目主要集中于风能、水力、生物质能、避免甲烷排放、太阳能等领域，前五大类型共计6645个，占比达79%。从项目分布来看，CDM注册备案项目主要集中于亚洲、太平洋地区、拉丁美洲等地，占比达94.6%，其中，中国项目数3861个，占比达45.9%，位居全球首位。CDM交易均价较低，为1.04美元/吨。根据EcoSecurities数据，2020年全球CDM项目交易量111.16万吨，交易金额116.06万美元，交易均价1.04美元/吨，成交价格较低；从价格变化来看，2020年1月至2021年5月，CDM交易均价在0.66-2.07美元/吨之间波动，且小规模交易价格（<100t）高于标准交易价格（>100t）1.5.我国碳抵消机制发展情况：全国CCER市场有望重启我国参与碳排放交易历程大体可划分为三个阶段，整体而言，主要采取先参与国际碳交易体系，后开展国内区域试点，进而推进全国碳排放市场体系建设。1.5.1.第一阶段：CDM项目阶段2005年6月26日，联合国CDN管理委员会注册了我国第一个风力发电项目——内蒙古辉腾锡勒风电场项目，标志着我国CDM风力发电项目开发的开端。截至2021年4月1日，我国CDM已注册备案项目数量达3861个，从注册时间来看，2006-2012年，我国CDM项目处于高速发展期，7年注册备案项目3791个，占比达98%，2013年后CDM注册备案项目速度放缓，其主要原因在于欧盟碳排放体系对CDM项目抵消进行限制，致使占比最高的中国地区CDM项目急剧减少。从项目所在地区来看，项目主要集中于四川、云南、内蒙古、甘肃及山东等地区，前五大省份合计1521个，占比39%。从项目类型来看，已注册备案的CDM项目主要集中于风能、水力等领域，两者项目达2851个，占比达73.84%。1.5.2.第二阶段：碳交易试点阶段2013年起，受制于欧盟对CDM项目的限制，国内CDM项目数急剧下降，该背景下国内开启着手建立碳交易市场体系——碳排放交易试点市场（ETS）+自愿核证减排机制（CCER）。具体来看，我国借鉴欧盟碳交易机制（EU-ETS）在北京、天津、上海、湖北、广东、深圳、重庆、福建、四川九个省市率先开启区域碳排放交易试点，于此同时，我国借鉴《京都议定书》中的碳抵消机制清洁发展发展机制（CDM）搭建适用于国内的自愿核证减排机制（CCER）。CCER项目在很大程度上与CDM项目相似。CCER国家核证自愿减排量指根据发改委发布的《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》的规定，经其备案并在国家注册登记系统中登记的温室气体自愿减排量。超额排放企业可通过在碳交易市场上购买CCERs抵消碳排放超额部分。各试点实行不同抵消机制，抵消比例5%-10%之间。各试点均以CCER作为碳排放抵消指标，但抵消比例不同。北京、上海试点CCER抵消使用比例不得超过当年核发配额量的5%；天津试点抵消使用比例不超过当年实际排放量的10%；深圳、湖北试点抵消使用比例不超过配额量的10%；广东的CCER抵消使用比例不超过企业上年度实际排放量的10%；重庆抵消使用比例不超过审定排放量的8%。已发布CCER审定项目2871个、备案项目861个。通过对中国自愿减排交易信息平台相关数据进行统计，2012-2017年共发布CCER审定项目2871个，备案项目861个，主要包含风电、光伏、甲烷回收、水电、生物质能利用、垃圾焚烧等领域。上海、广东CCER累计成交量领先，占比超60%。截至2021年5月30日，中国碳市场CCER累计成交2.94亿吨，为已签发量的约5.5倍。其中，上海、广东CCER成交量领先，上海市场累计成交量1.19亿吨，占全国累计成交量的40.4%，广东市场累计成交量5885万吨，占比20%左右，天津累计成交量已超过3000万吨，占比超过10%，北京累积成交量在2500万吨左右，占比为8.77%，深圳、四川、福建累计成交量位于1300-2500万吨之间，占比约为4%-8%，湖北、重庆成交量较低，占比不足5%。从时间维度上看，CCER项目成交量与价格均呈现波动上涨趋势。截至2021年5月30日，2021年中国碳市场CCER累计成交量3067万吨，已接近2020年成交量的一半，预计在CCER抵消机制不明确前，本年度成交量与去年基本持平；从交易最为活跃的上海CCER二级市场挂牌交易的均价来看，CCER价格呈现较为明显的上涨趋势，主要原因在于：首先，2017年停止CCER备案后，CCER存量随着履约消耗而逐年减少；其次，当前全国统一碳市场的抵消机制还未明朗，随着今年6月底统一全国碳交易市场开市，在未来CCER价格上涨的预期下，CCER持有者可能会持观望态度。就价格而言仍需要注意的是，大量CCER的交易其实是通过线下协议的方式完成的，例如上海碳市场2015-2020年线下协议交易总量是挂牌交易量的4.5倍，但线下协议交易价格远低于线上挂牌交易价格，例如上海碳市场2017-2019年年度线上挂牌交易的均价为线下协议交易均价的8-11倍；同时，不同类型项目产生的CCER的价格也存在一定差异，未来环保效益确定性强的项目产生的CCER的价格具备更大的上涨空间。1.5.3.第三阶段：全国碳交易市场阶段，CCER有望重启从政策上来看，当前未明确全国碳交易市场核证减排抵消比例的量化指标。2021年3月，生态环境部发布《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》（征求意见稿）（简称“暂行条例”），本次暂行条例明确提出重点排放单位可以购买经过核证并登记的温室气体削减排放量，用于抵销其一定比例的碳排放配额清缴。相比而言，2021年1月发布的《碳排放权交易管理办法（试行）》（简称“管理办法”）明确抵消比例为5%。暂行条例没有明确的量化为增加核证减排量抵消碳排放配额创造了空间，放宽了实施可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目来实施碳减排。此外，重新纳入自愿减排核证机制已提上日程。暂行条例指出可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的实施单位可以申请国务院生态环境主管部门组织对其项目产生的温室气体削减排放量进行核证。2017年3月，由于温室气体自愿减排交易量小、个别项目不够规范等问题，发改委暂缓受理温室气体自愿减排交易方法学、项目、减排量、审定与核证机构、交易机构备案申请。暂行条例重新纳入自愿减排核证机制，温室气体自愿减排交易管理办法有望修订，相关方法学、项目等将重新开启申请审核，为后续全国碳交易市场提供有效补充。从建设上来看，北京将承建全国温室气体自愿减排管理和交易中心。2021年3月，中共北京市委办公厅、北京市人民政府办公厅印发《北京市关于构建现代环境治理体系的实施方案》的通知，其中提到“完善碳排放权交易制度，承建全国温室气体自愿减排管理和交易中心”。同时2021年5月底，生态环境部、商务部国家发展和改革委员会、住房和城乡建设部、中国人民银行、海关总署、国家能源局、国家林业和草原局《关于加强自由贸易试验区生态环境保护推动高质量发展的指导意见》中进一步强调，“鼓励北京自贸试验区设立全国自愿减排等碳交易中心”。从发展上来看，CCER被纳入全球性航空业碳市场，增加了作为国际碳市场履约产品的新属性。2020年3月国际民航组织批准CCER可用于CORSIA抵消，拓宽了CCER的使用范围，进一步提升了审定与和核证行业空间。全球航空业发展迅猛，导致CO2排放量快速增长。国际民航组织（ICAO）指出，如果不采取措施，到2050年全球航空业碳排放量将增长至当前水平的3倍，其中国际航空碳排放是主要来源。在此背景下，2016年ICAO通过了国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA），形成第一个全球性行业减排市场机制，2021年启动试运行。根据国际航空运输协会（IATA）预测，到2035年，如果全球主要国家都参加CORSIA，预计航空业需要购买25亿吨减排量用于抵消。1.6.CCER机制及备案项目减排量情况CCER项目的申请流程主要分为开发和交易两个阶段。开发阶段主要分为项目设计文件（PDD）编制、项目、审定、项目备案，交易阶段主要分为项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发、交易等。项目业主选择合适项目的方法学或者开发新方法学，根据方法学要求编制PDD文件，向国家主管部门申请，并由专门的审核机构核查该减排项目，项目核准通过得到备案。经备案的CCER项目产生减排量后，项目业主再次申请核查并于通过后获得减排量签发，国家发改委会将项目发布到CCER登记簿上即可等待交易。2.CCER市场供需分析2.1.CCER需求：短期1.35-4.5亿吨/年，中期逐步上升，长期受政策影响较大预计短期内CCER需求量为1.35-4.5亿吨/年，随后几年将逐步增加到3.11-10.46亿吨/年，长期来看CCER未来需求量受政策影响较大。当前CCER需求方主要为参与全国碳交易市场的控排企业以及国外减排组织，因此将需求分为两个部分，一个是中国国内碳市场对CCER的需求，一个是国际航空碳抵消和减排计划（CORSIA）对CCER的需求，下面分别对这两个部分进行讨论。中国国内碳市场对CCER的需求中国国内碳市场对CCER的需求量的计算公式为：当年CCER需求量上限=当年控排企业实际碳排放量抵销比例上限当年实际碳排放量：根据生态环境部，当前全国统一碳市场（仅纳入电力行业）覆盖约45亿吨温室气体排放量。未来全国统一碳市场还将纳入石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、航空等行业，根据中创碳投《碳达峰碳中和目标愿景下全国碳市场面临的新挑战和相关建议》以及CEADs的2018年行业二氧化碳排放数据，同时考虑间接排放，假设中性情景下行业纳入顺序及近几年每年覆盖排放量如下。抵销比例上限：《碳排放权交易管理办法（试行）》（2021-02）中提出“抵销比例不得超过应清缴碳排放配额的5%”；同时《碳排放权交易管理暂行条例（草案修改稿）》（2021-03）中提到“重点排放单位可以购买经过核证并登记的温室气体削减排放量，用于抵销其一定比例的碳排放配额清缴”；2021年10月，生态环境部印发《关于做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知》，明确今年第一个履约周期抵销比例不超过应清缴碳排放配额的5%。CORSIA对CCER的需求当前CORSIA对CCER的需求量存在不确定性。尽管CORSIA已允许使用CCER，同时根据其要求，参与的航空公司需购买一定数量符合条件的减排量单位，以抵消其超出基准线水平的二氧化碳排放增量，在2021-2035年期间，CORSIA计划每年抵消基准以上额外排放量的80%。但由于疫情原因，2020年联合国航空机构国际民航组织（ICAO）已将基准线水平从原计划的2019年和2020年的平均排放水平改为2019年的排放水平，因此所需减排量将大幅降低。根据ICAO对基准线变化的影响分析以及ko-Institut研究所的测算，2021-2023年期间CORSIA将不会产生减排量的需求。2.2.CCER供给：四类潜在CCER供应量将分批释放至市场四类潜在CCER供应量将分批释放至市场，预计近几年CCER的供给呈现先紧后松、再趋于平稳增长，未来与需求基本保持平衡的趋势。具体来看，CCER的供给侧主要来源于可再生能源、林业碳汇、甲烷回收利用等减排项目，假设2022年起CCER项目审批恢复，从进入市场的时间维度上来看，CCER供给可分为四批。第一批CCER项目供应量（还未被履约注销的CCER存量）由于2017年3月，发改委暂缓受理温室气体自愿减排交易方法学、项目、减排量、审定与核证机构、交易机构备案申请，而已备案的CCER核证减排量仍旧可以参与交易，因此，CCER审批重启后，已核证的CCER减排量将成为首批市场的供应方。综上，假设第一批CCER项目的供应量主要为2017年3月之前已备案且已发放的减排量。预计第一批CCER供应量约为2000万吨左右。根据中国自愿减排交易信息平台公布的数据，当前已核证备案的减排量总计5038.3万吨（含水电）/3728.01万吨（剔除水电）/2117.28万吨（剔除水电和第三类项目）；2015-2016年平均每年备案的减排量大小为2194.53万吨（含水电）/1793.79万吨（剔除水电）/1058.64万吨（剔除水电和第三类项目）。根据当前试点经验，同时考虑未来CCER机制可能对水电项目、第三类项目存在限制，进行情景分析，假设悲观、乐观两大情景下，已核证备案的CCER减排量中已参与地方试点履约注销的比例为70%、30%，乐观情景下接受水电项目和第三类项目的抵消，而悲观情景下则不接受这两类项目，由此可得，悲观/乐观情景下，第一批CCER项目供应量为635.18、3526.81万吨，平均值为2081.00万吨。第二批CCER项目供应量（已备案的CCER项目在截止2021年底累计的未备案的减排量）由于CCER从项目申请到减排量备案需要的时间周期较长，而已备案的项目在出具核证过的监测报告给政府部门，经过减排量备案后可获得CCER参与市场交易，因此第二批能进入市场的CCER应该是已备案的项目在2021年底之前累计的未备案的减排量，预计第二批CCER项目减排量在2022-2023年可进入市场。根据中国自愿减排交易信息平台公布的数据，第二批CCER项目供应量计算公式如下：其中，由于林业碳汇和地热能行业由于核证项目样本太小，存在偏差，本文取整体校正系数代替。预计第二批CCER项目供应量约3.5亿吨左右。根据对不同行业已备案项目数据和已核证备案的减排量数据进行统计分析，假设乐观情景下接受水电项目和第三类项目的抵消，而悲观情景下则不接受这两类项目，由此可得，悲观/乐观情景下，第二批CCER项目供应量为3.06/23.86亿吨，平均值为3.46亿吨。第三批CCER项目供应量（已审定的CCER项目通过备案后的累计减排量以及原已备案CCER项目新增的减排量）预计第三批CCER项目供应量超过6亿吨，在2023-2025年进入市场。此类包括：原本已审定的2871个CCER项目通过项目备案后将申请累计的减排量备案，由于已审定项目数是当前备案项目数的3.3倍，因此假设该部分减排量是第二批CCER供应量的2倍（悲观）/3.5倍（乐观），故得出该部分减排量为6.12亿吨（悲观）/13.51亿吨（乐观），将在2023-2025年间进入市场；原有已备案项目在运行过程中产生的新减排量，这部分量较小，根据中国自愿减排交易信息平台已备案项目相关数据，预估为800万吨/年，同时在2025年之后98%以上的项目需要更新计入期，因此2025年之后将不再考虑该部分。需注意的是，CCER恢复后，第类减排量需要通过项目备案、减排量备案后才能发放，不同项目是否能通过项目备案存在一定不确定性。第四批CCER项目供应量（新CCER项目以及原已备案CCER项目新增的减排量）此类项目由于还未审定甚至项目处于待开发或仍在建设阶段，因此需要较长的时间（1-3年）才能转变为CCER，预计在2023年及之后陆续进入市场。2.3.CCER供需分析：短期供给小于需求，中长期处于平衡CCER供需呈现短期供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期将处于供需平衡的状态，价格保持稳定。根据前文对CCER需求与供给的分析，短期CCER供给紧张，但由于监管部门对CCER供给的把控力度较强，预计中长期CCER将处于供需平衡的状态，价格也将趋于稳定。3.林业碳汇项目全方位剖析3.1.中国碳汇的减排项目基本情况中国共有5个林业碳汇CDM项目成功注册备案。2006年，中国广西珠江流域再造林项目成功注册，为全球第1个CDM林业碳汇项目，截至2021年4月1日，全球共成功注册备案66个林业碳汇项目，而CDM项目达8415个，林业碳汇占比不足1%。从地区分布来看，林业碳汇CDM注册备案项目主要分布在印度、哥伦比亚、乌干达等地，前三大地区占比达52%，中国成功注册5个林业碳汇项目；从类型分布来看，再造林项目达51个，占林业碳汇CDM注册备案项目总数的77%。中国共有3个林业碳汇黄金标准（GS）项目成功注册备案。截止到2021年6月底，黄金标准机制中林业碳汇项目不多，状态为GoldStandardCertifiedDesign以及GoldStandardCertifiedProject的林业碳汇项目有21个，项目个数占比1.42%。其中，中国有3个林业碳汇GS项目已成功备案（状态为GoldStandardCertifiedDesign）。GS机制下的交易活跃度较低，成交均价基本稳定在12-16美元/吨之间。截止到2021年6月底，累计发放了1.78亿吨减排量，到期或注销的减排量有0.88亿吨；发放的减排量中，强制性减排量（CER）为2872.63万吨，自愿减排量（VER）为14,571.39万吨。根据EcoSecurities2020年4月-2021年5月VER的交易量数据统计，累计交易量为10.10万吨，月均交易量7213.86吨，活跃度较低；价格方面，交易均价为14.10美元/吨，均价基本稳定在12-16美元之间。中国共有29个林业碳汇自愿碳减排核证标准（VCS）项目成功注册备案。截至目前，全球已注册VCS项目1711个，其中已签发项目1306个，已签发碳信用6.94亿tCO2e，到期或注销的碳信用3.59亿tCO2e，其中农林项目205个，占已注册VCS项目总数的12%，农林VCS注册备案项目主要分布在中国、巴西、哥伦比亚、秘鲁、肯尼亚等地区，前五大地区占比50.7%，中国已成功注册备案29个项目，位居第一。3.2.碳汇项目开发阶段3.2.1.方法学要求根据中国自愿减排交易信息平台发布的CCER方法学，我国林业碳汇项目主要包含碳汇造林项目、竹子造林碳汇项目、森林经营碳汇项目、竹林经营碳汇项目四种类型。造林类：主要包含碳汇造林和竹子造林两类，在符合条件的土地上进行造林或再造林活动，以增加森林碳汇为主要目的。林业经营类：主要包含森林经营和竹林经营两类，经营类项目的目的相同，主要是通过调整和控制森林/竹林的组成和结构、促进森林/竹林生长，以维持和提高森林/竹林生长量、碳储量及其他生态服务功能，从而增加森林碳汇。但由于生长特性及管理要求有所不同，两类项目在经营活动管理内容上有所差异。项目基本要求：对于不同方法学，林业碳汇项目的开发具备不同的适应条件，对项目开始时间、土地合格性、土地类型、土壤扰动、原有林木处理方式、枯木处理方式等方面均有不同的要求。碳库选择：碳库包括地上生物量、地下生物量、枯落物、枯死木和土壤有机质碳库。四种方法学的碳库均包含地上生物量和地下生物量，而对于枯死木、枯落木、土壤有机碳、木产品，不同的方法学在碳库的选择上有所不同。项目边界：由拥有土地所有权或使用权的项目参与方实施的造林（或经营）项目活动的地理范围，也包括以造林（或经营）项目产生的产品为原材料生产的木（竹）产品的使用地点。项目边界包括事前项目边界和事后项目边界。3.2.2.计入期要求不同项目类型计入期有所不同。计入期是指项目情景相对于基线情景产生额外的温室气体减排量的时间区间。计入期按国家主管部门规定的方式确定。林业碳汇项目中不同的方法学计入期有所不同，最短计入期均为20年，差异主要体现在最长计入期上，碳汇造林项目和森林经营碳汇项目最长计入期为60年，竹子造林碳汇项目最长为30年，竹林经营碳汇项目最长为40年。林业碳汇项目计入期主要集中于20年。从审定项目来看，97个林业碳汇项目中，20/26/30/40/60年计入期的项目数分别为53/1/14/5/24个，占比分别为55%/1%/14%/5%/25%。从备案项目来看，13个林业碳汇项目中，20/30/40/60年计入期的项目数分别为10/1/1/1个，占比分别为77%/7%/8%/8%。3.2.3.额外性要求额外性要求是指项目碳汇量高于基线碳汇量的情形，该额外的碳汇量在没有拟议的碳汇项目活动时是不会产生的。额外性的论证方式通常可分为普遍性分析和障碍分析。首先，通过普遍性分析证明项目活动不具备普遍性，若项目无法证明，则进行障碍分析来确定拟议的项目活动的基线情景并论证其额外性。普遍性分析：在拟开展项目活动的地区或相似地区（相似的地理位置、环境条件、社会经济条件以及投资环境等），由具有可比性的实体或机构（如公司、国家政府项目、地方政府项目等）普遍实施的类似的项目活动，证明拟议项目活动不是普遍性做法。障碍分析：如果拟议的项目活动属于普遍性做法，或者无法证明拟议的项目活动不是普遍性做法，项目参与方须通过“障碍分析”来确定拟议的项目活动的基线情景并论证其额外性。常见的障碍分析包括投资（财务）障碍、制度（机制）障碍、技术障碍等，项目参与方只要能证明至少有一种障碍存在，即证明项目活动具有额外性。3.3.碳汇项目交易阶段3.3.1.项目审定、备案情况从地区分布来看，截至2017年3月，中国核证自愿减排量交易信息平台上发布林业碳汇审定项目共计97个，占审定项目总数的3.38%，审定预计减排总量5.59亿吨，审定项目分布在23个省（市、区），吉林、内蒙古、黑龙江、湖北、江西等地项目数量较多；备案项目13个，占备案项目总数的1.60%，备案预计减排总量5735万吨，备案项目主要分在8个省（市、区），内蒙古、河北、广东、黑龙江地区项目数量较多。林业碳汇项目单位面积年均减排量为4.95tCO2e/公顷。对于不同的方法学，由于其选择的树种及组合方式的不同，其减排效果上有所差异，通过中国核证自愿减排量交易信息平台上97个审定项目进行统计，平均单位面积年均减排量为4.95tCO2e/公顷，对具体来看：森林碳汇造林项目：66个森林碳汇造林审定项目主要分布在内蒙古、江西、湖北、广东、黑龙江等地区，平均单位面积年均减排量为11.26tCO2e/公顷；竹子碳汇造林项目：审定项目中仅有1个竹子碳汇造林项目，位于湖北地区，平均单位面积年均减排量为9.35tCO2e/公顷；森林经营碳汇项目：审定项目中含25个森林经营碳汇项目，主要分布在吉林、黑龙江、内蒙古等地区，平均单位面积年均减排量为2.87tCO2e/公顷；竹林经营碳汇项目：审定项目中含5个竹林经营碳汇项目，主要分布在浙江、湖北等地区，平均单位面积年均减排量为5.87tCO2e/公顷。3.3.2.项目核证和签发情况林业碳汇项目占比低，仅有1个项目获得减排量签发。截至2017年3月，中国核证自愿减排量交易信息平台上发布监测报告项目共计8个，占备案林业碳汇项目数61.5%，占监测报告总数的0.98%；减排量备案项目1个，占减排量备案项目总数的0.4%。此外，林业碳汇中不同类型项目占比有所不同，从审定项目来看，碳汇造林项目占比68%，森林经营碳汇项目占比26%，竹子造林和竹林经营项目占比较低，分别为1%、5%；从备案项目来看，碳汇造林项目占比84.6%，森林经营碳汇、竹林经营碳汇项目占比较低，均为7.7%，无竹子造林项目。由此可见，目前我国CCER项目中林业碳汇项目占比较小，其主要原因在于基线情景和额外性等方面论述不够清晰，而该标准是项目开发的前提和基础。林业碳汇项目每公顷二氧化碳年均减排量为3.64tCO2e，已签发减排量5208tCO2e。根据对中国自愿减排交易信息平台中披露监测报告的林业碳汇项目的在监测期内的造林规模、减排量进行统计分析得，公布监测报告的8个项目均为碳汇造林项目，合计减排量为405.93万tCO2e，每公顷年均减排量约为0.57tCO2e/公顷。目前仅有广东长隆碳汇造林项目减排量获得核证签发，项目检测期为2011年1月1日至2014年12月31日（共4年），核证减排量为5208tCO2e，与监测报告减排量相同。监测报告森林碳汇造林项目单位面积年均减排量与审定报告间存在较大差异。以塞罕坝机械林场造林碳汇项目为例，审定报告30年计入期内年均减排量为52756tCO2e，单位面积年均减排量为14.48tCO2e/公顷，监测报告前10年监测期内年均减排量为18275tCO2e，单位面积年均减排量为5.01tCO2e/公顷。其主要原因为：1）对于碳汇造林项目而言，项目前期处于造林建设期，大多数树种不具备高速成长的特性，在项目前期仍处于幼年阶段，生长速度相对缓慢，所产生的碳减排量较小，随着建设期的完成、树种的生长以及经营管理能力的加强，碳减排量逐步提高，使得以监测前期数据计算所得单位面积年均减排量偏小；2）由于气候、立地条件等差异，审定报告中事前预计减排量不能完全代表项目树种的实际生长情况。CCER审定核证资质门槛高，6家机构具备林业碳汇资质。《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》指出，参与温室气体自愿减排交易的项目应采用经国家主管部门备案的方法学并由经国家主管部门备案的审定机构审定。经备案的自愿减排项目产生减排量后，作为项目业主的企业在向国家主管部门申请减排量备案前，应由经国家主管部门备案的核证机构核证，并出具减排量核证报告。截至目前，发改委气候司共公布12家具备自愿减排交易项目审定与核证资质的机构。其中，具备林业碳汇项目审定与核证资质的机构有6家，包括中国质量认证中心、广州赛宝认证中心服务有限公司、中环联合(北京)认证中心有限公司、北京中创碳投科技有限公司、中国农业科学院、中国林业科学研究院林业科技信息研究所。3.4.林业碳汇项目CCER收益测算如前文所述，林业碳汇项目具有四种方法学，不同的项目类型其树种、组合方式、气候、碳库选择等都会对项目减排量产生影响。为方便测算，本文以杉木和毛竹作为对象，研究杉木碳汇造林、杉木碳汇经营、毛竹碳汇造林、毛竹碳汇经营四种项目类型下CCER所带来的收入业绩弹性。CCER对林业碳汇项目的收入贡献约为1.21%-5.72%。通过测算可得，从CCER收入贡献弹性来看，20年项目周期贴现后CCER收入对林业碳汇收入贡献从高到低分别为碳汇造林项目、竹子造林项目、竹林经营项目、碳汇经营项目，收入弹性分别为5.72%、4.80%、1.61%、1.21%。3.5.具备千亿级潜在价值，林业碳汇交易市场空间广阔森林积蓄量及覆盖率稳步提高，林业碳汇效应凸显。根据国家统计局数据，截至2019年，我国森林积蓄量达175.60亿立方米，相较2005年增加51.04亿立方米；根据国家林草局数据，2020年，我国森林覆盖率达23.04%。“十四五”规划指出，十四五期间，我国森林覆盖率提高到24.1%。此外，2020年6月，国家发展改革委和自然资源部联合印发《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035年）》，规划指出，2035年我国森林覆盖率达到26%，森林蓄积量达到210亿立方米，相较2005年增加85.44亿立方米。随着我国森林蓄积量和森林覆盖率的提高，森林吸收固定二氧化碳量逐步增加，林业碳汇效应凸显。林业碳汇交易市场空间广阔。由碳汇造林项目方法学，可申报CCER的林业碳汇项目土地需是2005年2月16日以来的无林地，假设所吸收的二氧化碳量均可纳入CCER市场进行交易，2019/2030/2035年森林积蓄量相较2005年分别增加51.04/60/85.44亿立方米，假设CCER价格为30元/吨，则林业碳汇项目市场潜在价值为2802-4691亿元。3.6.林业碳汇相关公司梳理3.6.1.岳阳林纸岳阳纸业股份有限公司成立于2000年，2011年6月1日更名为岳阳林纸，并于2004年5月在上海证券交易所上市。公司以林浆纸产业为基础，进入生态行业，形成了以“浆纸+生态”为主营业务的双核发展产业格局。公司造纸产能100万吨/年，市场分布全国31个省、市、自治区以及亚洲和东非地区。2020年公司总营收为71.2亿元，与2019年基本持平，归母公司的净利润为4.1亿元，相比2019年增长32.26%。公司印刷用纸收入为34.5亿元，占总营收的48.51%，市政园林收入为14.3亿元，占总营收20.05%。（报告来源：未来智库）拥有近200万亩林业资源，积极开展碳汇业务。公司旗下七家下属子公司，其中诚通凯胜生态建设有限公司主要负责市政园林建设业务并与流域生态综合整治形成双轮驱动。湖南茂源林业是实施林业业务的主体，拥有近200万亩林业基地。公司在2017年与壳牌能源合作——首单碳汇交易收益落袋，成为湖南最早进入碳汇交易市场的央企。截至2020年，茂源林业是湖南唯一与国家开发银行合作的国家储备林项目生根发芽之地。2021年3月，公司与壳牌签订长期碳汇交易期权合同。6月，公司与包钢股份签订碳汇合作协议，合作涉及25年合计不低于5000万吨CCER。公司拥有近200万亩林业资源，充足的碳汇余量为造纸产能的扩充提供了充分的保障，并且公司每年的储备林建设和生态绿植业务将进一步增加公司的碳汇量。3.6.2.福建金森福建金森林业股份有限公司在2007年11月19日由将乐县营林投资有限公司整体变更而来，于2012年6月5日在深圳证券交易所挂牌上市。公司创立至今主营业务为森林培育营造、森林保有管护和木材生产销售。森林培育与采伐业主要产品为木材。公司在2020年的营业总收入为1.48亿元，相比于2019年上升15.15%。归母净利润为872.67万元，相比去年增长了100.52%。现有林地面积超80万亩，积极布局CCER、PHCER、碳票等项目。公司大部分为商品林地，限伐禁伐限制远小于公益林。现有总面积80.7万亩，蓄积650.23万立方米。福建金森在碳中和碳达峰方面也做出行动，公司在2016年备案了CCER碳汇项目，在福建三明是将乐县运营与管理12个林场，项目面积共达4291.69公顷，预计年减排量3.22万吨。福建金森林业有限公司森林经营碳汇项目于2017年获得福建省备案，成功纳入福建碳交易市场进行交易；2020年5月，全国首批林业碳票在三明签发，福建金森碳汇科技有限公司收储常口村民委员会10000吨、村民陈金远4415吨、水南镇联兴公司3879吨，合计18294吨；此外，首单林业碳票授信贷款落地，兴业银行三明分行授信福建金森碳汇科技有限公司贷款额度500万元签约。3.6.3.平潭发展中福海峡（平潭）发展股份有限公司自1996年以来，由于股权收购或者资产重组，公司主营业务发生多次变化。自2014年10月起，公司陆续新增设农资贸易业务、积极开发拓展了林木产业链相关的木材、溶解浆、纸浆等产品的贸易业务，目前公司主营业务为：造林营林、林木产品加工与销售、贸易业务、与平潭综合实验区开放开发的有关业务。公