宏观经济学-第14章投资支出

第14章投资支出（1）掌握固定投资的新古典分析法（2）理解住宅投资（3）理解库存投资（4）了解世界各地的投资投资是总需求最为动荡不定的领域。资本需求取决于利率、产出与税收。投资反映现有资本存量进行合适于现期资本需求的调整。投资支出是货币政策影响总需求的主要链条。投资支出十分动荡不定，从而引起整个经济周期中大部分的波动。投资支出是一个主要链条，通过这个链条，利率，进而是货币政策才能影响经济。影响投资的税收政策是财政政策的主要工具。投资支出主要由三个部分组成：企业固定投资、住宅投资与库存投资。在宏观经济学中，“投资”一词具有更狭窄、更技术性的意义：投资是增加物质资本存量的支出流量。14.1固定投资：新古典分析法企业固定投资理论是关于合意的生产资本存量需求，以及将现期存量转变为合意存量的投资流量的理论。第一个问题是什么确定合意的资本存量，即在不考虑企业在调整其资本使用时所面临耽搁的情况下，企业原意长期拥有的资本存量。第二问题是企业从现有资本存量调整到合意水平所经过的时间速率。合意的资本存量取决于资本的租金成本与产出水平。资本租金成本除了受利率与折旧率影响之外，还受税收的影响。两个主要税收变量是公司所得税与投资减税。公司所得税不影响合意的资本存量，因为，计算税额之前，利息支付已经从企业收入中扣除掉。但是，当投资像经常那样部分由普通股提供资金时，当股息支付给普通股持有人时，它们并不因纳税目的而从企业收入中扣除，这意味着资本成本将随公司所得税率的增加而提高。投资减税降低资本租金成本。预期产出水平提高与租金成本降低时，合意的资本存量增加。当真实利率与折旧率下降以及投资减税提高时，资本租金成本会下降。公司所得税率增加，可能通过普通股途径减少合意的资本存量。这些意味着货币政策和财政政策能够影响合意的资本存量。投资的q理论强调投资与股票市场的联系。q是股票市场对企业资本价值，相对于生产这些资产的成本进行的估算。q的最简单形式是企业的市场价格与资本重置成本之比。比值高，企业愿意生产更多的资产，因此投资会加速进行。每当q大于1，企业就应该增加实物资本，因为对新机器每一美元的价值，企业能出售股票卖得q美元，赚得q-1美元。可变加速模型：现有资本存量与合意资本存量之间的差距越大，企业投资率越快。可变加速模型显示了投资中的渐进调整基本原则。在筹资来源中，未分配盈余占支配地位。这暗示企业收入与其投资决策密切联系。如果企业需要但不容易从外部资源获得资金，则它们手头拥有的资产量，会影响其投资能力。这意味着企业资产负债状况，而不只是资本成本，是在融资方面影响投资决策的决定因素。信用配给发生于人们在现行利率下愿意借款，却借不到款项时。信用配给有着正当理由，这完全归因于存在借款人不能偿还出借人贷款的风险，比如借款人破产。在这样的情况下，企业投资决策不但受到利率的影响，而且受到企业从以往的收益中，安排为储蓄的数量，及其现期利润的影响。有确切证据表明投资率不仅深受资本成本的影响，而且还受到未分配盈余与利润的影响。许多资本最好描述为“油灰——陶土”。油灰——陶土式投资的本质是不可逆的。一项不可逆的投资，并不只在它成为有利可图时才加以实施，而是在它不值得等待任何再改善获利性时就予以执行。14.2住宅投资住宅投资理论从研究现有住宅存量需求开始。人们财富增加或其他资产收入下降等变动，会使住宅需求关系变动。新住宅流量供给曲线是住宅价格的函数。住宅存量需求取决于拥有住宅所获得的净真实收益。总收益是考虑成本之前的收益，包括出租住宅的租金、或者是房主居住所获得的隐含收益，以及住宅价值增加所产生的资本收益。拥有住房的成本，则包含利息成本，通常是抵押贷款利率，加上任何不动产税与折旧。这些成本从总收益中减去，并进行税赋调整后，构成净收益。FS曲线称为流量供给曲线，因为它代表在既定的时期里，流向市场的新住宅。SS称为存量供给曲线，代表一个时点上，市场中的住宅总数量。影响现有住宅存量需求的任何因素，将会影响住宅的资产价格，因而也影响住宅投资率。任何使流量曲线FS移动的因素也同样影响投资率。因为相对于住宅投资率的现有住宅存量是那样的大，从而我们可以忽略现期新住宅供给对短期住宅价格的影响。住宅的资产价格必须确定于建造率恰恰等于现有住宅存量折旧率的长期均衡水平。如果人口或收入与财富，以固定比率增长，长期均衡将是建造率正好足以弥补折旧与稳定增长的存量需求的一个均衡。新住宅供给不是适应于今天住宅的实际价格，而是适应于建造完工时的预期的价格。流量供给曲线受到抵押贷款利率与抵押贷款人出借数量的影响。货币政策对住宅投资有很大影响，因为住宅需求对利率敏感，对真实利率与名义利率都敏感。14.3库存投资库存包括原材料、在制品以及企业待售的成品。企业的合意库存与最终销售额比率，取决于经济变量和利率。库存投资可以用简单的加速模型，以惊人满意的方式加以解释。加速模型表明投资支出与产出变动成比例，不受资本成本的影响。库存投资水平与产出变动的联系，是增加经济整体易变性质的重要渠道。库存投资发生在企业增加其库存之时。库存投资的主要方面在于区别预料到的（合意的）与未预料到的（非合意的）投资。就总需求的行为方式而言，这两种情况显然有十分不同的含义。未预料到的库存投资，是总需求出乎预料的低下造成的。与此相反，计划库存投资会增加总需求。因此迅速积累库存可以和总需求迅速下降，也可以和总需求的迅速增加联系在一起。总需求中没有任何其他构成，在经济周期中能比得上库存投资，与之更成比例地波动。随着衰退的发展，需求缓慢下降，企业增加非自愿的库存量，库存——销售额比率上升。然后企业削减生产，出售库存商品以满足需求。在每次衰退结束时，企业库存降低，这意味着在每次衰退的最后一季度，库存投资为负。经济周期中库存所起的作用是非预料到的与预料到的库存变化结合在一起的结果。适时存货管理。库存投资的相应变动比其他任何种类投资更大。企业有一个合意的库存－销售额比率，如果销售额出奇的高或低，其