科技产业自主可控之计算机行业：打造自主IT产业未来核心主线

4.TMT4.TMTOLED1.化工OLED1.化工2.军工领域业支撑、政策扶持、资金配套A3.半导体设备速代由易入难路5.医疗器械通信电子导体/PCB/面板环节科技产业自主可控之路产业图谱产业观点①OLED行业快速释放，上游材料领域机遇无限产业观点①OLED行业快速释放，上游材料领域机遇无限②IC产业加速向中国大陆转移，半导体化学品迎发展良机①在技术封锁下自力更生，军用核心元器件与原材料获突破，军转民空间广阔②连接器行业特点与发展趋势：国内连接器企业集中度提升与产业升级是大势所趋③碳纤维行业特点与发展趋势：高技术与资本壁垒，政策与禁运推动国产化率提升④红外探测器行业特点与发展趋势：军品渗透率不断提升，民品拓展依赖成本下降①我国半导体市场供需不匹配，急需国产替代②全球半导体行业景气度有望触底回暖③上游半导体设备销售有望随之向好④我国政策、资金、市场环境三面扶持推荐公司万润股份濮阳惠成华特股份江丰电子航天电器中航光电高德红外至纯科技长川科技精测电子化工2军工领域3半导体设备4医疗器械5TMT

①医疗器械国产替代逻辑分析：三因素共振迈瑞医疗开立医疗迈瑞医疗开立医疗万东医疗乐普医疗安图生物艾德生物迈克生物艾德生物1.通信2.电子3.计算机恒为科技光迅科技紫光股份和而泰生益科技华正新材集团卓胜微韦尔股份闻泰科技中国软件金山办公中国长城东方通中孚信息太极股份神州信息长亮科技用友网络③医疗设备和高值耗材已快速追赶④IVD：化学发光、POCT处于快速替代阶段通信①我国网络设备取得长足进步，国内已涌现一批世界级优秀企业②网络设备的安全可控，除设备本体外，更为关键的是核心芯片③从网络设备到核心芯片的自主创新生态正在形成，应用从G到B2.电子①电子零组件环节实力雄厚，上游核心突破大势所趋②国产替代趋势下，看好半导体/PCB/面板环节成长机会3.计算机①党政、金融、电信等多行业国产化和自主创新空间较大，未来三年各行业有逐步明确的规划，且技术方案和商业模式也将多样化②基础软硬件不成熟也不是问题，Windows成熟稳定也经历了15年迭代，关键还是售后服务要跟得上计算机国产替代核心观点计算机国产替代核心观点一、计算机国产替代产业链现状梳理二、计算机国产替代行业现状与趋势三、计算机国产替代相关标的及空间测算一、计算机国产替代产业链现状梳理二、计算机国产替代行业现状与趋势三、计算机国产替代相关标的及空间测算，Windows15ARM国产化二期1407Q3Q1新增80Q3；201930-40 从高层要求、用户经费预算来看，党政（含事业单位）三年完成1000-2000万台终端及系统替换，替换比例是2020-2022年分别占比30%、50%、20%从2020） 仅算党政领域，2020-2022年悲观预期分别替换200、400、200万台终端，中性预期400、800、400万台，乐观预期500、1000、500万台本报告按中性预期2019402020年40020218002021-2022（）重要行业应用—用友网络、长亮科技、神州信息办公系统集成—航天信息、太极股份、浪潮软件、华宇软件国产化工程是应用带产品、整系统替换，替换的边界范围包含四大部分主机安全、网络安全、数据安全、安全功能

应用研发、系统集成、实施部署、运维服务、用户培训应用系统及运维安全产品基础软件基础硬件操作系统、数据库、中间件、办公套件、版式软件、电子签章应用系统及运维安全产品基础软件基础硬件终端计算机、服务器、存储、网络资料来源：中信建投证券研究发展部办公国产化项目总经费=用户终端数(台)*4万/台将一个党政办公系统国产化项目的总费用（基础软硬件、应用系统及运维、安全产品服务）折算到一台终端里面，每台终端折算下来的价格约4万元/台，其中：基础软硬件：2万应用系统及运维：1.2万安全产品服务：0.8万50.00%资料来源：中信建投证券研究发展部办公国产化项目总经费=用户终端数(台)*4万/台将一个党政办公系统国产化项目的总费用（基础软硬件、应用系统及运维、安全产品服务）折算到一台终端里面，每台终端折算下来的价格约4万元/台，其中：基础软硬件：2万应用系统及运维：1.2万安全产品服务：0.8万50.00%安全产品服务30.00%应用系统及运维基础软硬件20.00%办公国产化项目三大块费用占比国产系统建设项目总经费各块占比情况国产化产业链环节及参与单位安全可靠工作委员会主要成员单位包括理事单位和会员单位两种。截止2019年5月16日，安全可靠工作委员会会员总计203家，其中理事单位19家，会员单位184家。安全可靠三期产品名录预计将在10-11月份发布。类别数量单位名称理事单位集成厂商10中国软件、太极股份、航天信息、浪潮软件集团、东华软件、神舟航天软件、东软集团、神州信息、同方股份、华宇软件互联网厂商3阿里云、金山软件、华为技术第三方机构4国家工业信息安全发展研究中心、中国电子技术标准化研究院、工业和信息化部电子第五研究所、中国电子信息产业发展研究院高等院校2北京航空航天大学、北京理工大学芯片厂商12天津飞腾、龙芯中科、国科微、盛科网络、上海兆芯、东土科技、海光信息、上海高性能集成电路设计中心、苏州国芯科技、上海威固信息、联芸科技、网迅科技系统集成厂商21长城软件、太极信息、万达信息、南威软件、华胜天成、榕基软件、中电兴发、中科九州、中软系统工程、烽火集成、中科软、广东省信息工程、广州中软信息、百得科技、中网信息、领航动力、电信集成公司等整机厂商24706研究所、中国长城操作系统厂商15中标软件、深之度、天津麒麟、中科方德、普华基础软件、一铭软件、航天国盛、思普投资、湖南麒麟信安、中兴新支点、国心高科、凝思软件、睿悦信息、易讯通、技德系统技术会员单位数据库厂商12瑞中数据、武汉达梦（中国软件）、神舟通用（航天科技）、人大金仓（太极股份）等中间件厂商5东方通、金蝶天燕中间件、山东中创软件、北京宝兰德、普元信息流版签厂商11无锡永中、安证通、福昕软件、数科网维、书生电子、方正国际软件、金格科技、天谷信息、诚利通、点聚信息、同智伟业外设固件厂商7奔图电子、中矗集团、世纪影源、百敖软件、立思辰、中电科技、光电通信安全厂商25卫士通、中孚信息、深信服、启明星辰、网御星云、龙脉科技、海泰方圆、中安网脉、安宁创新、航天网安、网神信息、盛世光明、中安星云、安博通、北京万里红、信长城、东巽科技、江苏意源、国脉信安、三院三〇四所、壹进制、通付盾、指掌易、中科网威、蓝海讯通网络厂商4紫光集团、星网锐捷、迈普通信、仰联信通互联网厂商6三六零、腾讯云计算、华云数据、优刻得、拓尔思、恒生电子存储厂商15鸿秦科技、紫晶信息、君众信息、宏杉科技、同有科技、中国电科五十二所（海康威视）等21华电园、慧点科技（太极股份）、超图软件、捷视飞通、北塔软件等6中国信通院、中国国信信息总公司、赛迪监理设计研究院、北京中百信、工信部信息中心、华信咨询国产自主市场，华为鸿蒙OS解读——CPU+OS的历史客观规律国产自主市场，解读华为鸿蒙还是要从IT产业发展的客观规律和华为企业自身的战略出发：全球IT产业核心CPU+OS计算平台更迭的两大推手是全新的市场和全新的商业策略ARM+Android能够在移动互联网时代打败Windows+Intel在过去三十余年对底层CPU+OS计算平台的垄断，核心原因有两点：一个开辟了新战场，即4G网络推动下的移动计算市场；第二个是CPU+OS紧密绑定，通过硬件开放和软件开源的策略，构建统一CPU指令集和OS内核标准的计算平台联盟，因此ARM+Android联盟极广而竞争对手极少。反观Windows+Intel垄断产ARM+Android90Windows+Intel在PC同理，要出现新的CPU+OS计算平台去渗透打击ARM+Android构建的移动端生态是否可能？答案是比PC端更加艰难，更加没有可能。原因一个是用户使用移动端更加高频，第二个应用数量千万级结论：因此，要想建立新的CPU+OS计算平台和生态，需要一个先决条件：即新的市场、新的战场，在PC、服务器、移动手机之后，新的战场和市场无疑是IOT，物联网、智能互联网时代需要简单灵活定制的CPU+OS，又或者在中美贸易战裹挟下，在中国催生的华为鸿蒙OS解读——公司自身战略可行性1、无论是宏内核还是微内核设计，依然绕不开生态构建。操作系统内核改变，绝大多数上层应用需要重新适配甚至开发2、鸿蒙系统的定位就是面向智能终端的操作系统，包括手机、PC、车机、VR、音箱、智能家居等。并不涉及B端的服务器操作系统3、在商用PC操作系统领域，鸿蒙类linux内核与windows不兼容，无法撼动windows的全球地位。而即使在国内市场，华为PC在商业市场的份额也难以产生大的生态号召力。华为要想在商用pc市场竞争中弃用windows，基本没什么可能4、在智能手机操作系统，鸿蒙的机会要大很多。原因有两个：一个是鸿蒙类linux能够极大兼容安卓系统，安卓应用要迁移到鸿蒙会简单很多。第二个是在国内市场，华为手机市场份额让它具备生态号召力5、在未来物联网智能终端，才是鸿蒙的大机会。车机、音箱、可穿戴设备、智能家居等等这些应用场景是鸿蒙的直接机会，微内核设计也是面向IOT的精简化操控需求，也是全新的市场、全新的战场综上所述，鸿蒙不面向服务器OS，对服务器OS无影响，还是WinServer开源Linux的天下；pc领域撼动不了windows，也兼容不了生态，不会有格局变化；在手机领域，鸿蒙有一定机会，能够很大程度兼容安卓生态，具备与安卓并行的潜力；在物联网全新领域，则是鸿蒙os的最大机遇。华为鲲鹏产业联盟合作伙伴：服务器：浪潮、长城、同方、曙光、宝德......OS操作系统：银河麒麟、中标软件、深度、普华、中科方德......存储：浪潮、曙光、鼎甲、同有......数据库：人大金仓、达梦数据库、神州通用、南大通用、航天紫光.....中间件：金蝶、东方通、中创......大数据平台：中移软件、美亚柏科、东方国信、星环科技......云服务：阿里云、腾讯云、华为云、金山云......行业应用：神州信息、用友、东软、华迪、太极、华宇ARM+Linux将成为国产化主流计算平台，华为也必将成为核心重要供应商。ARM+Linux将成为国产化主流计算平台，华为也必将成为核心重要供应商。在国产服务器端，华为鲲鹏的策略是产业生态联合，在服务器操作系统上，华为鲲鹏最希望合作的是银河麒麟操作系统，因为从过往合作渊源、银河麒麟操作系统专注于ARM平台以及相对完善的生态，且银河麒麟在全球最大的开源云社区OpenStack的贡献度排名TOP10，银河麒麟在未来有望成为华为鲲鹏的主流供应商。在国产PC端，华为ARMPC芯片+鸿蒙PC操作系统将成为强有力竞争者，但预计需要2年时间中短期看，在国产PCARMPC2.0PC中长期看，在国产PC在PCARM+鸿蒙Linux的计算平台，国产ARM芯片阵营将得到极大加强，华为ARM+鸿蒙Linux能够兼容飞腾+银河麒麟Linux生态成果，华为鲲鹏服务器搭载银河麒麟OS即将进入国产化全面推广的首个招投标项目——某国产化系统项目目前国内第一个全面推广的某国产化已经启动，系统方案和预算已基本确认，具体情况如下：5.7亿元项目总集成商是中国软件项目确定采用国产ARM项目方案规划国产服务器1000台，其中飞腾服务器约600台，华为鲲鹏服务器约300台，其他(龙芯、申威、兆芯)约100台。桌面约3000银行IT国产化：市场空间广、具优先性及确定性未来银行IT将逐步从IBM/OracleX86服ARM2020年中国银行IT13511050%以上间达到600亿以上。同时从小机和大机环境上迁移到X86平台或者国产化平台，需要重新开发适配应用，迁移周期较长。而提供虚集中式架构改为分布式构（可用易扩、低本）大势趋。 金融IaaS云服务厂商竞争力象限中国银行IT解决方案市场规模(亿元,左轴) 同比增速(右轴

银行IT硬件、软件、服务占比0

831

1014

8%6%4%2%0%

IT服务,38.9%

软件,9.0%

计算机硬件,52.1%201320142015201620172018E2019E2020E20132014201520162017银行业基础软件——替代先行，进程加速基础软件替代空间：

我们预计201940080%，320PC800元、8,00060,00020,000700500PC22.416亿元银行银行基础软件国产化案例供应商光大银行、衡水银行、宁波通商银行等使用中标麒麟操作系统中国软件光大银行安全可控关系型数据库软件—KingbaseES数据库人大金仓中国建设银行建立联合创新中心，并在云计算、大数据、分布式架构、5G、物联网、人工智能及IT基础设施等方面展开深入合作华为中国招商银行联合打造金融行业最顶级的分布式数据库产品华为中国农业银行GBase8aMPPCluster大规模分布式数据库集群开发、成立联合创新实验室南大通用中国工商银行互联网文件传输平台（TongWTP）搭建网银系统底层安全、可靠、可管的传输体系东方通中国工商银行中国工商银行安全加密机整合项目—SJJ1747金融数据密码机信雅达中国人民银行、中国农业银行、中国民生银行等换装金山WPSoffice办公软件金山软件中国软件2019年净利润 操作系统

国产化（党政）二期试点230家单位测算替换终端规模：40万台服务器替换数量：4万台

终端操作系统单价：约800元×服务器操作系统单价：约8000元×操作系统总市场规模：不同CPU平台市场规模：

70% 龙芯平台

6.4亿元4.48亿

30% =飞腾平台

亿供货商及市场份额：

中标软件（80%）、其他（20%）

天津麒麟（100%）国产化2019年操作系统净利润（按净利率40%）：

中国软件：营收5.5亿元，净利润2.2亿元，归母净利润1.02亿元（控股中标软件50%、控股天津麒麟40%）业务2019业务2019操作系统营收5.5亿，归母净利润1.02亿国产系统集成服务预计项目订单收入15亿，净利率3%，净利润0.45亿传统系统集成（X86平台行业解决方案+服务化业务）营收40亿，净利率3%，净利润1.2亿总计2.67亿国产化对中国软件19-21三年增量测算（中性测算）国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021替换终端规模40万台（另服务器4万台）400万台（另服务器40万台）800万台（另服务器80万台）操作系统营收增量5.5亿55110亿操作系统归母净利润增量1.02亿10.2亿20.4亿办公系统国产化营收及净利润增量预计项目订单15亿，净利率3%，净利润0.45亿预计项目订单60亿，净利率3%，净利润1.8亿预计项目订单120亿，净利率3%，净利润3.6亿总计营收总计20.5亿净利润总计1.47亿营收总计115亿净利润总计12亿营收总计230亿净利润总计24亿中国软件19-21三年业绩预测拆分（中性测算）假设条件：

3%20192019-2021营收预测（单位：亿元）业务2018201920202021行业解决方案25.825.8+15=40.825.8+60=85.825.8+120=145.8自主软件产品5.75.7+5.5=11.25.7+55=60.75.7+110=115.7服务化业务14.2其他0.3总计营收46，净利润1.11营收66.2，净利润2.67营收160.7，净利润14.26营收275.7，净利润26.26中国长城19-21三年业绩增量测算（中性测算）假设条件： 中国长城国产整机2019年市占比20%，考长城能优，明年市份额30%终端单价维持60004000019HI4-5%至8%国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021整机替代规模40万台（另服务器4万台）400万台（另服务器40万台）800万台（另服务器80万台）长城出货量8万台（服务器8000台）120万台（服务器12万台）240万台（服务器24万台）长城营收增量6.4亿120亿240亿长城净利润增量0.51亿9.6亿19.2亿总计中国长城19-21三年业绩预测（中性测算）总计假设条件： 飞腾芯片今年营收预10亿元净利率20%，2020-2021大规出货片净率提至25%2020-2021400800501000元/10000元/颗30国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021长城国产整机营收6.4亿120亿240亿国产整机净利润0.51亿9.6亿19.2亿军工电子+电源业务净利润3亿4亿5.2亿飞腾芯片营收10亿32亿64亿飞腾芯片净利润2亿8亿16亿长城持有飞腾35%股权收益0.7亿2.8亿5.6亿4.21亿16.4亿29亿金山办公（WPS）2019年净利润增量 office office

国产化（党政）二期试点230家单位测算替换终端规模：40万台

× WPS单价：约500元2亿元供货商及市场份额：2亿元国产化2019年WPS净利润（按净利率40%）：2019年公司净利润：

金山WPS（90%） 其他，如中标普华office（10%）金山办公（营收1.8亿元）业务2018业务20182019E金山WPS软件营收3.56亿，净利润预计1.2亿营收5.36亿，净利润1.92亿办公服务订阅营收3.93亿，同比增长127%，净利润预计1.0亿营收7.13亿，同比增长80%，净利润1.75亿互联网广告服务营收3.81亿，同比增长29%，净利润预计1.0亿营收4.57亿，同比增长20%，净利润1.15亿总计营收11.3亿，净利润3.1亿营收17.06亿，净利润4.82亿国产化对金山办公19-21三年增量测算（中性测算）假设条件： WPS单价500元保持不变国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021替换终端规模40万台400万台800万台WPS营收增量1.8亿18亿36亿WPS净利润增量0.72亿7.2亿14.4亿金山办公19-21三年业绩预测拆分（中性测算）假设条件： 金山WPS软件业务增长部来国产，办服务阅2020和2021收增长60%、40%，互网广服务营收保持20%增长金山WPS净利润率保持40%25%左右公司2019-2021业绩预测（亿元）业务2018201920202021金山WPS软件3.563.56+1.8=5.363.56+18=21.563.56+36=39.56办公服务订阅3.937.1311.4115.97互联网广告服务3.814.575.486.58总计营收11.3亿，净利润3.1亿营收17.06亿，净利润4.82亿营收38.45亿，净利润12.97亿营收62.11亿，净利润21.61亿东方通（中间件）2019年净利润 中间件 中间件总市场规模

国产化（党政）二期试点230家单位万台其中应用服务器：2万台

×4

中间件产品单价：约20000元供货商及市场份额：

东方通（40%）

金蝶（40%）

中创（20%）国产化2019润（按净利率30%）：年公司净利润：

东方通（营收1.6亿元）业务2019业务2019中间件（国产平台）0.48亿中间件（X86平台）0.4亿创新业务（网络安全+应急管理）1.1亿总计1.98亿总计总计假设条件： 中间件软件单价20000元/套持不变国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021替换服务器规模服务器4万台服务器40万台服务器80万台中间件营收增量1.6亿16亿32亿中间件归母净利润增量0.48亿4.8亿9.6亿东方通19-21三年业绩测算（中性测算）假设条件： 创新业务按照业绩承诺长计，X86平台中间件（19年利润0.4亿）增长公司2019-2021业绩预测业务201920202021创新业务（网络安全+应急管理）1.1亿1.2亿1.4亿中间件0.88亿5.2亿10亿1.98亿6.4亿11.4亿中孚信息（主机安全产品）2019年净利润增量 主机安全产品

国产化（党政）二期试点230家单位测算替换终端规模：40万台

×终端安全产品价格折算：约1000元终端安全总市场规模：

4亿元普通终端：主机监控与审计、终端安全登录、防病毒，其他产品选装保密专用终端：八大件（三合一及其他）不同类型终端市场规模：普通终端：主机监控与审计、终端安全登录、防病毒，其他产品选装保密专用终端：八大件（三合一及其他）

30%

=1.2亿

70%

=2.8亿保密国产终端 普通国产终端供货商及市场份额：

中孚信息（80%）、其他20%（北信源、深圳金城、万里红）

中孚信息（20%）、其他80%（北信源、天融信、360、安天等）20182019E20182019E营收3.56亿营收3.56+1.52+1.03=6.11亿净利润0.42亿净利润0.52+0.3+0.1+0.77=1.69亿2019年公司净利润：

中孚信息营收1.52亿元，净利润0.3亿元国产化对中孚信息19-21三年增量测算（中性测算）假设条件： 主机安全产品单价维持1000元左右国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021替换终端规模40万台400万台800万台主机安全产品营收增量1.52亿15.2亿30.4亿主机安全产品净利润增量0.3亿3亿6亿中孚信息19-21三年业绩预测（中性测算）假设条件： 主机安全产品净利润率持20%其他业务营收不变公司2019-2021业绩预测（亿元）业务2018201920202021信息安全保密产品2.072.07+1.52=3.592.07+15.2=17.272.07+30.4=32.47其他1.491.491.491.49剑通信息1.0总计营收6.11亿，净利润1.69亿营收20.06亿，净利润4.67亿营收35.26亿，净利润7.71亿太极股份（数据库）2019年净利润 数据库 数据库总市场规模

国产化（党政）二期试点230家单位服务器替换数量：4万台其中数据库服务器：1

×7

数据库软件单价：约70000元供货商及市场份额：

达梦（30%）

人大金仓（30%）

南大通用（40%）国产化2019年数据库净利润（按净利率30%）：2019公司净利润测算：

太极股份（营收2.1亿元）业务2019数据库业务2019数据库0.24亿国产系统集成服务预计项目订单收入15亿，净利率3%，净利润0.45亿传统系统集成服务营收60亿，净利率5%，净利润3亿总计3.69亿国产化对太极股份19-21三年增量测算（中性测算）假设条件： 数据库系统单价70000元/套持不变国产化带来的公司经营增量测算时间201920202021替换服务器规模服务器4万台服务器40万台服务器80万台数据库营收增量2.1亿元21亿元42亿元数据库归母净利润增量0.24亿2.4亿4.8亿办公系统国产化营收及净利润增量预计项目订单15亿，净利率5%，净利润0.75亿预计项目订单60亿，净利率4%，净利润2.4亿预计项目订单120亿，净利率4%，净利润4.8亿增量总计营收总计17.1亿净利润总计0.99亿营收总计81亿净利润总计4.8亿营收总计162亿净利润总计9.6亿金融IT国产化银行业务系统——建议关注核心系统替代，推荐长亮科技、神州信息根据IDC数据，2018IT4151744281.34720%；201881.317%短期空间：中期空间：

（IBM、、FIS等）20%——约20亿伴随去IOE96银行类型数量（家）ARPU假设（万元）合计（亿元）国有行680004.8全国性股份银行1250006城商行134350046.9农信系统80300024民营银行1725004.25外资法人银行41250010.25总计23896.2云计算与国产化加速高端ERP软件替代进程在ERPERP国外ERP国外ERP软件国内ERP软件软件功能模块功能模块更多样，涵盖的企业运营模块更全面，在原材料、生产、运营、销售、财务管理等方面有更细密的逻辑关系软件细化程度更高，但以财务信息化为基础不是一体化的软件，功能基于模块化的管理运行方式财务与业务一体化程度较高操作方式与手工操作相似管理思想将强大的管理理论融于软件中，结合国际规范，功能完善。在使用中不断反馈迭代，对各行业的匹配度日趋合理，能优化不同行业的不同流程起步较晚，在管理经验方面有所欠缺，流程方面部分脱离主流。但软件更符合中国国情包括手工帐习惯、国内政策及法规等发展阶段已经进入成熟的信息管理阶段，能够进行供应链管理、体系化的事前监督/事中控制/事后核算，进行动态的数据分析达到数据管理阶段，对于数据的动态分析体系尚未成熟系统设计思路设计思路相对缜密，能较好地反映跨国公司的管理思想，应用范围较广。但是难以贴合我国的企业情况，难以支持国内业务的多种模式，有些地方会与国内一些管理制度相悖设计思路与理论基础能很好地结合国内企业特色，契合国家政策，将国外先进思想与国情想融合系统耦合度ERP是企业管理系统的有机组成部分，能够做到生产、销售、采购、库存等环节无缝连接。系统内聚度更高、耦合度低，数据信息能够高效整合国内ERP软件大多源于财务软件，在其基础上添加一些管理系统的功能，外加复杂的模块导致系统内聚度更低、耦合度更高，管理信息串扰度高，个股推荐：长亮科技（1）银行IT定；（2）2019年3月，华为在中国生态伙伴大会上，宣布携手18家合作伙伴成立金融开放创新联盟，长亮作为其中为数不多的银行业务软件供应商之一。公司与华为在大数据业务、银行核心系统方面成立实验室展开积极合作，适配华为硬件产品；（3）腾讯云在金融领域具备优势，公司基于股权关系绑定腾讯优质资源，在金融国产化推进中占得先机；（4）近日公司承建的九江银行、张家港农商银行、富滇银行成功上线投产，其中涉及国产数据库/服务器产品，在自主可控加速落地的环境下将有更多核心系统更换案例；201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）8.8010.8813.9318.1623.66同比35.16%23.63%28.11%30.37%201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）8.8010.8813.9318.1623.66同比35.16%23.63%28.11%30.37%30.26%净利润（百万元）8856141242339同比-13.40%-35.62%151.79%71.63%40.08%EPS（元）0.290.180.290.500.70PE（截至9月20日）51.4093.5769.5040.5028.91个股推荐：神州信息重视研发积累，分布式银行核心系统产品具有竞争力。根据公司官网信息，神州信息2015年推出“互联网+全能银行”新一代银行应用架构ModelB@nk4.0架构，2016年正式发布业界第一款分布式应用平台Sm@rtGalaxy，推出了分布式银行核心系统Sm@rtEnsemble——成为银行安全可控的关键，实现了对部分银行的部署，部署案例行业领先。2018年6月，在第22届软博会上，神州信息分布式核心系统获得十大优秀产品奖，印证公司核心技术实力。与华为合作密切，共同推进银行IT联合解决方案抢占国产化先机。凭借大股东神州数码与华为的密切商业关系，公司在银行IT国产化方面与华为开展更进一步合作，依托华为泰山服务器、Gauss数据库，实现核心业务系统、支付平台等向华为基础设施迁移，联合共推解决方案。同时，推出“云华开放银行联合解决方案”，将公司微服务架构与华为云融合，在产品、技术、渠道等方面具备优势。目前公司银行IT业务占比402019~20203.734.63201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）81.8790.77101.29117.13134.70同比2.16%10.87%11.59%15.63%15.01%净利润（百万元）30342373463549同比25.06%-86.09%785.91%24.12%18.60%EPS（元）0.310.040.390.480.57PE（截至9月20日）37.40213.7631.5925.4621.46云计算与国产化加速高端ERP软件替代进程在ERPERP国外ERP国外ERP软件国内ERP软件软件功能模块功能模块更多样，涵盖的企业运营模块更全面，在原材料、生产、运营、销售、财务管理等方面有更细密的逻辑关系软件细化程度更高，但以财务信息化为基础不是一体化的软件，功能基于模块化的管理运行方式财务与业务一体化程度较高操作方式与手工操作相似管理思想将强大的管理理论融于软件中，结合国际规范，功能完善。在使用中不断反馈迭代，对各行业的匹配度日趋合理，能优化不同行业的不同流程起步较晚，在管理经验方面有所欠缺，流程方面部分脱离主流。但软件更符合中国国情包括手工帐习惯、国内政策及法规等发展阶段已经进入成熟的信息管理阶段，能够进行供应链管理、体系化的事前监督/事中控制/事后核算，进行动态的数据分析达到数据管理阶段，对于数据的动态分析体系尚未成熟系统设计思路设计思路相对缜密，能较好地反映跨国公司的管理思想，应用范围较广。但是难以贴合我国的企业情况，难以支持国内业务的多种模式，有些地方会与国内一些管理制度相悖设计思路与理论基础能很好地结合国内企业特色，契合国家政策，将国外先进思想与国情想融合系统耦合度ERP是企业管理系统的有机组成部分，能够做到生产、销售、采购、库存等环节无缝连接。系统内聚度更高、耦合度低，数据信息能够高效整合国内ERP软件大多源于财务软件，在其基础上添加一些管理系统的功能，外加复杂的模块导致系统内聚度更低、耦合度更高，管理信息串扰度高，高端ERP应用软件国产替代空间较大，推荐用友网络存量规模： 中国ERP软件市场规模约300亿元其中计SAP+Oracle+Infor占25%——约75亿元以套软件更新/升级/维护/增加系统与模的需为主）；另外参考：2018年SAP（76亿元收入（ERP为主）约230Oracle（数据库、ERP）约128亿元潜在市场：20166182（），80002400Oracle占比40OracleERP对应960亿的潜在替换市场。Oracle的高端ERP个股推荐：用友网络国产化与中台化趋势下加速大型企业信息化，用友云高增长预期增强。大型企业在业务创新、新公司设立、内部流程管理、外部产业链协同、中台搭建等诸多因素拉动下，对信息化及云业务需求较高。2019H1华为ERP团队走访用友、Oracle中国研发中心裁员等事件也已表明，国产化趋势有所加速。用友在华为鲲鹏产业链中扮演重要的角色，凭借积累近20年服务大中企业的经验有望抢占更多高端市场。NCC累计订单已超过1亿，替换Oracle已有大订单客户落地，伴随打造标杆客户预期贡献可观增量收入。用友以各行业为基纵深发展，通过供应链对接、数据打通、业务金融融合的方式致力于为企业构建一体化生态服务。在新任年轻管理层的推动下，事业部模式更扁平化，治理结构更为高效，预期对相关业务规模与财务落实的考核将推动公司加速成长。在大型企业管理系统国产化、中台化、智能化的发展趋势下，未来用友云服务有望更多向超大型与大型企业客户拓展落地，将打开更大市场空间，有效提升ARPU2019-20208.610.94026%。201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）63.4477.0393.83117.28146.93同比24.06%21.44%21.80%25.00%25.28%净利润（百万元）38961285910881417同比97.11%57.33%40.36%26.66%30.24%EPS（元）0.270.320.350.440.57PE（截至9月20日）79.5966.73100.2379.1460.76个股推荐：浪潮信息2019年Q2五大云计算厂商资本开支反弹明显，阿里和腾讯随着冗余库存消耗完毕，2020年将迎来新一轮服务器更新。2019Q2五大云计算厂商资本开支合计185.7亿美元，同比增长9.8%，环比增长25.2%。预计下半年五大云计算厂商资本开支将继续回暖，有望在2020年达到新一轮高峰。国内方面，阿里巴巴和腾讯由于2017~2018年服务器冗余较多，因此2019年服务器采购放缓，2020年预计随着冗余库存消耗完毕，将迎来新一轮服务器更新，预计2020年服务器采购量将达到30%以上增长，带动国内需求提升。201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）254.88469.41553.91697.93850.31同比101.2%84.2%18.0%26.0%21.8%净利润（百万元）4.286.598.4712.4016.50同比49.0%54.0%28.6%46.5%33.1%EPS201720182019E2020E2021E营业收入（亿元）254.88469.41553.91697.93850.31同比101.2%84.2%18.0%26.0%21.8%净利润（百万元）4.286.598.4712.4016.50同比49.0%54.0%28.6%46.5%33.1%EPS（元）0.330.510.660.961.28PE（截至9月20日）85.7655.6743.3129.5722.22全球主要服务器厂商市占率戴尔 惠普/新华三 浪潮 联想 华为25%

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17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 17Q1 17Q2 17Q3 17Q4 资料来源：IDC黄谦黄王11 诺分析师介绍2017~2018年wind通信第一名团队成员。报告贡献人左少zuoshaoyi@；吴wutongbj@研究服务保险组张zhangbo@郭HYPERLINK"mailto:guojie