煤炭开采行业煤矿“事故周期”研究：繁荣之下的隐忧

投资聚焦研究背景2月23212019起死亡人数超过201762012-16安全生产问题或许正在成为影响供给的重要因素，同时也决定着供给侧“结构性”调整的路线。创新之处我们统计了过去20研究观点20虽然20173投资观点3。目 录1、矿难频发，生产安全将是政策重点方向 4、煤事发率幅下，步间然著 4、事等决行监管执力度 5、瓦类故易发特矿难 8、南方征异两湖江区生成”极高 102、煤矿事故对供给的影响几何？ 122.1、以为看难的行监措施 12、若生矿故各地响煤不同 14、兼重后三”矿规提，部矿井多在故患 14、山洪爆事：产增降6.5%，产影续1月余 15、陕榆冒事：预影动煤1%-3%产量 163、煤矿事故后市场怎么走？ 16、煤板：故降期额益走，产区性大 16、现市：地价难向口导二经常现离 17、期市：煤约弹更，件行持续约1周 184、矿难离我们有多远？ 19、煤与故率有相性应当二背离况起视 19、过安投连续5年滑历欠弥仍需3时间 21、二监体下地方护义易头 235、投资建议 23、陕煤612：进能将放型矿规优显著 24、中神6108S：全业布对周期动安生规行业先 256、风险分析 261、矿难频发，生产安全将是政策重点方向2019年1月12日陕西神木百吉矿业李家沟煤矿发生事故，造成21人23000月23212月25临近两会却矿难频发，企业关停、行业安全检查等行政措施必然会引起供给侧的收缩，安全事件对供给端的影响成为当下市场关注的问题。图1：内蒙古银漫矿业事故造成21人死亡图2：陕西榆林李家沟事故造成21人死亡资料来源：CCTV，资料来源：CCTV，22017煤矿事故发生6起以上，但是社会关注度却远低于这两次矿难，安全生产的警钟已经敲响。自2002年以来，我国煤矿事故数量、死亡人数大幅下降，基本可分为3个主要阶段：（2002-2005）：20002002（2006-2011）2005（20122012图3：2002-2016煤矿事故大致分为3个时期资料来源：刘艳亮《2002-2016年我国煤矿事故统计分析及预防措施》，张盈盈《2017年我国煤矿死亡事故统计分析》，表1：根据严重程度，我国煤矿事故分为4个级别事故严重等级等级划分标准特别重大事故是指造成0人以上死亡，或者0人以上重伤（包括急性工业中毒，下同，或者1亿元以上直接经济损失的事故；重大事故是指造成10人以上30人以下死亡，或者50人以上100人以下重伤，或者5000万元以上1亿元以下直接经济损失的事故；较大事故310105010005000万元以下直接经济损失的事故；一般事故是指造成3人以下死亡，或者10人以下重伤，或者1000万元以下直接经济损失的事故。资料来源：中央政府门户网，2007-2017期间，全国每年矿难死亡人数（不包括一般事故）从1156152166降至23200972人。图4：较大事故死亡人数占比较高图5：特别重大事故平均死亡人数极高资料来源：诸利一《2007-20162017研究所资料来源：诸利一《2007-2016年全国煤矿事故统计及发生规律2017研究所特别重大事故虽然年均发生频率不足10件，由于后果极为严重一旦发生就会引起社会公众的广泛关注。2011年至今，特别重大事故发生频率大幅下降，2014/15/17/18年均未发生，远低于历史均值。此类事故不论是发生数量还是死亡人数，非国有企业均占绝对多数。2005年/201011/6100200542004-2005年：《国务院关于进一步加强安全生产工作的决定》(国发〔2004〕2号)、《国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定》(国务院令第446号)、《煤矿重大安全生产隐患认定办法(试行)》(安监总煤矿字［2005］133号)20062010年：《国务院关于进一步加强企业安全生产工作的通知》(国发［2010］23号)图6：2014/15/17/18年均未发生特别重大事故图7：特别重大事故中非国有企业占比较高2001-2017盈盈《2017年我国煤矿死亡事故统计分析》，2000-2016年我国煤矿重特大事故统计分析》3省自20112007山西：200120102006(几乎每年至少2起)，2007-2010每年发生1起，保持相对稳定。河南：20042010年相对较多，特别是2010年占3起。2001200920032007大事故外，其他7年每年各1起。图8：山西、河南、黑龙江特大事故数量较高资料来源：兰泽全《2001-2017煤矿特别重大事故统计分析》，3/8/1238/12128月；图9：3/8/12月为阶段性的事故高发时点2001-2017（轴表示事故数量）82002-201721/5/40%/30%表2：煤矿安全事故共分为8大类别序号类别定义1顶板指冒顶、片邦、顶板掉矸、顶板支护垮倒、冲击地压、露天煤矿边坡滑移垮塌等。底板事故视为顶板事故。2瓦斯指瓦斯（煤尘）爆炸（燃烧，煤（岩）与瓦斯突出，中毒、窒息3机电指机电设备（设施）导致的事故。包括运输设备在安装、检修、调试过程中发生的事故4运输指运输设备（设施）在运行过程发生的事故5放炮指放炮崩人、触响瞎炮造成的事故6火灾指煤与矸石自然发火和外因火灾造成的事故（煤层自燃未见明火逸出有害气体中毒算为瓦斯事故）7水害指地表水、老空水、地质水、工业用水造成的事故及透黄泥、流沙导致的事故8其它事故以上七类以外的事故资料来源：湖北省应急管理厅，图10：火灾、瓦斯事故平均死亡人数较高图11：总死亡人数占比顶板、瓦斯事故较高资料来源：刘艳亮《2002-2016措施》，资料来源：刘艳亮《2002-2016年我国煤矿事故统计分析及预防措施》，2007年震惊全国的山西洪洞“12·5”特别重大煤矿事故，就是低瓦斯矿井105人死亡，18人受伤，造成直接经济损失达4275图12：特别重大事故中瓦斯事故占大多数资料来源：兰泽全《2001-2017煤矿特别重大事故统计分析》，图13：煤矿瓦斯事故成因较多，容易发生资料来源：省份，自2002-2016年该4省共发生526567%;图14：南方省份煤矿事故频率较高图15：山西、黑龙江、陕西事故危害较大资料来源：刘艳亮《2002-2016措施》，资料来源：刘艳亮《2002-2016年我国煤矿事故统计分析及预防措施》，我们统计了全国各省20172252016表省份2017死亡人数2017产量（万吨）产量/死亡人数（万吨/人）内蒙古10878578786山西19853984495陕东4129453236安徽6117241954云南443921098河南1711688688河北96010668贵州2816551591福建21107554四川114659424甘肃93712412吉林41635409重庆31172391青海3715238黑龙江325440170辽宁243611150江西978287湖北731144湖南48186039资料来源：张盈盈《2017年我国煤矿死亡事故统计分析》，Wind，、山西经验：产业兼并、瓦斯治理手段减少矿难发生山西省占全国煤炭储量的22.6%，2001-2016山西重/特大事故总数和死亡人数在全国居于首位，事故类型上以瓦斯事故为主。自2007年起山西矿难发生频率大幅下降，主要得益于产业兼并重组与瓦斯治理两大政策。图16：2007年后山西矿难大幅下降图17：山西矿难以瓦斯为主2001-20162001-2016年山西煤矿重特大事故统计分析》200520082008年的2598座减少到2016581瓦斯治理：20112011年的3760亿立方米，瓦斯利用量由16亿立方米增加到60亿立方米。、榆林经验：自然开采条件的重要性()3个与山西等其他煤炭主产地不同的是，榆林瓦斯含量低、煤层埋藏较浅且顶底板坚硬，因此事故类型以顶板事故为主，相比瓦斯事故前者的危害性更小。因此榆林从未发生过特别重大事故，陕西省特大事故主要发生于中部的瓦斯矿井。图18：2007年后榆林矿难大幅下降图19：榆林矿难以顶板为主资料来源：刘小新《2006-2016策》，资料来源：刘小新《2006-2016榆林地区煤矿事故统计分析与对策》，2、煤矿事故对供给的影响几何？2.1、以史为鉴看矿难后的行政监管措施2019年1月12200012死亡人数影响限产范围：根据死亡人数，我国矿难分为一般、较大、例如国有/1.2.表4：2000年以来百人以上特大事故限产措施时间事故死亡人数措施2000.09.27贵州水城矿务局木冲沟矿162国庆节期间全国各类煤矿一律进行停产检修2002.06.20黑龙江鸡西矿务局城子河矿124全国范围重点对乡镇小煤矿进行专项整治，同时加强对国有重点煤矿安全监察2004.10.20河南郑煤集团大平矿148河南省管重点煤矿、地方国有煤矿、乡镇煤矿开展安全大检查活动2004.11.28陕西铜川矿务局陈家山矿166陕西省高瓦斯矿井立即停产，开展安全大检查2005.02.14辽宁阜新矿业集团孙家湾矿214辽宁省要针对各类煤矿，进行一次拉网式排查，彻底消除各类事故隐患。2005.08.07广东兴宁市大兴矿123从即日起至9月底，广东省所有的煤矿停产整顿，进行安全大检查。2005.11.27黑龙江七台河公司东风矿171黑龙江省全部煤矿开展事故隐患排查工作2005.12.07河北唐山市刘官屯矿108河北省人民政府向国务院做出深刻检查，唐山市开展全市性安全生产大检查2007.08.17山东新泰华源矿业公司煤矿17260非煤矿山、危险化学品、道路交通、海上运输、人员密集场所、建筑施工等经常发生事故地2007.12.05山西洪洞县瑞之源煤业公司105全省进行安全大检查活动，加快今年两批公告关闭矿井的关闭进度，临汾市煤矿全部停产2009.11.21黑龙江龙煤集团鹤岗新兴煤矿108黑龙江省人民政府向国务院作出深刻检查，对全省煤矿停工停产整顿和复工复产验收情况进行全面督查检查，对居民和重点工商业用户的户内燃气设施安全进行彻底检查资料来源：于殿宝《我国事故多发与管理关系的研究》，200545年的兼并重组阶段，山西省则成为全国首家进行大规模煤矿兼并重组的省份。表5：2005-2010政策重点转为加快小煤矿兼并重组序号时间政策文件机构12005/6/7国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见国务院22005/8/22关于坚决整顿关闭不具备安全生产条件和非法煤矿的紧急通知国务院办公厅32006/3/25关于加强煤矿安全生产工作规范煤炭资源整合的意见安监局42006/5/29关于制定煤矿整顿关闭工作三年规划的指导意见国务院安全生产委员会52006/6/15国务院关于同意在山西省开展煤炭工业可持续发展措施试点意见的批复国务院62006/9/28关于进一步做好煤矿整顿关闭工作的意见国家发改委72007/1/22煤炭工业发展“十一五”规划国家发改委82007/4/28关于加强小煤矿安全基础管理的指导意见国家发改委92008/10/7关于下达“十一五”后三年关闭小煤矿计划的通知安监局102008/12/11关于印发煤矿生产安全事故报告和调查处理规定的通知国家发改委112009/4/8关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知安监局122009/8/19关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意见安监局132009/9/14关于深入贯彻落实全国煤矿瓦斯防治工作会议精神的通知国务院安全生产委员会142010/2/6国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知国务院资料来源：中国政府网，国家发改委、法律图书网，国家煤监局，截至2017年底，我国三大煤炭产地内蒙古、陕西、山西动力煤占本省原煤产量比重为99%/98%/67%，若因煤矿事故触发限产，内蒙古、陕西主要影响动力煤供应，山西则主要影响焦煤供应。图20：2017年内蒙、陕西几乎都是动力煤，山西焦煤占比较高资料来源：Wind，多存在事故隐患2005-201060截至2018年660分别为516/409/310/27660矿占比在99%以上。山西、陕西、内蒙古经历2005年后的兼并重组后，煤矿资源加速向大企业集中，小规模矿井数量、占比均处于低位。图21：截至2018年6月，东北、中部、西南地区的小矿井较多资料来源：国家能源局，1月有余2007年12月61051988年投产，200021/事故发生后山西临汾市长李天太被免职，临汾市煤矿全部停产，山西省全省启动安全检查。2008年1月山西省煤炭产量同比下滑300万吨（占山西月均产量6%），当月增速为-6.5%，同期全国原煤及陕西产量同比18.6%/7.2%。由于不少煤矿在1月下旬就放春节假期，矿难停产对1月份的影响相对较小。2008年218.6%39.2%2图22：事故发生次月山西省煤炭产量同比下降6.5%资料来源：Wind，2.4、陕西榆林冒顶事故：预计影响动力煤1%-3%产量2019年1月12日，陕西省神木市百吉矿业李家沟煤矿井下发生冒顶事故。事故造成2198%截至2018年6月低，陕西省在产产能40529万吨，其中榆林30895万吨，占比76.5%。神木县产能9600万吨，约占榆林产能的1/3。临近春节，大部分煤矿本将于1月下旬陆续放假，事故的发生使停产提早了10日左右。50%/75%/100%12%-3%。表6：神木矿难限产情景测算（单位：万吨）1月2月3月神木限产情景假设50%75%100%50%75%100%50%75%100%133200267400600800400600800占陕西省动力煤产量3%4%5%8%12%16%8%12%16%占全国动力煤产量1%1%1%2%2%3%2%2%3%资料来源：3、煤矿事故后市场怎么走？我们从实证的角度以煤炭板块超额收益、煤炭现货价格、煤炭期货价格三个维度衡量煤矿事故对股票、期货、现货市场的影响。性更大2004年12月，我们以2005-2018（20092010年后1可分为3个阶段，为了便于统计我们将转型期也纳入下降期进行比较。事故死亡人数及损失大幅下降后，矿难对供给的影响程度降低，体现于事故下降期煤炭板块平均累计超额收益相对事故高发期降低：事故高发期（2005-2010）：百人死亡事故发生频率较高，事故发生后7150.2%/1.3%/3.4%。（20117日、15日煤炭板块平均累计超额收益分别为0.01%/1.53%/-0.27%。表7：2005-2018年煤矿事故后煤炭板块超额收益一览日期事件死亡人数T+1煤炭板块超额收益T+7T+15行业阶段2005/2/14辽宁孙家湾矿难2140.1%0.5%2.1%2005/8/7广东大兴矿难1230.1%0.1%-3.8%2005/3/19山西朔州细水矿难69-0.6%2.4%7.2%2005/11/27黑龙江七台河矿难171-0.1%-0.6%1.1%2005/12/7河北刘官屯矿难1080.6%1.5%2.6%事故高发期2007/8/17山东新泰华源矿难1720.7%0.9%13.8%2007/12/5山西洪洞瑞之源矿难1051.1%1.9%0.6%2009/11/21黑龙江龙煤鹤岗矿难1080.3%2.0%1.8%2010/12/7河南渑池矿难26-0.6%3.0%5.3%平均值0.2%1.3%3.4%2011/11/10云南师宗矿难510.2%0.4%-2.4%2012/8/29四川攀枝花肖家湾矿难450.1%0.7%2.7%2013/3/29吉林八宝矿难360.0%-1.8%-3.3%2014/8/9安徽淮南矿难270.3%1.5%-0.7%事故下降期2015/4/19山西姜家湾矿难211.4%6.0%2.4%2016/11/29黑龙江景有矿难21-2.1%-0.8%-2.2%2017/1/4河南登封兴峪矿难120.8%1.4%-0.3%2018/10/20山东龙郓矿难21-0.5%4.7%1.6%平均值0.01%1.53%-0.27%资料来源：Wind，（煤炭板块超额收益=中信煤炭指数-沪深300指数）从地域分布上看，煤炭主产区事故影响比非主产区、消费地发生更大，山西省事故发生后次日、7日、15日煤炭板块平均累计超额收益分别为0.6%/3.5%/3.4%，其他省份平均累计超额收益仅0.0%/0.7%/0.2%统计结果中山东省超额收益较高的原因在于，2007年新泰华源事故造成了17260表8：煤炭主产区事故影响比非主产区、消费地发生更大地域煤炭板块超额收益T+1T+7T+15山西0.6%3.5%3.4%山东0.1%2.8%7.7%其他0.0%0.7%0.2%资料来源：Wind，现背离煤矿事故发生后，事故地由于面临停产、安检等限产措施，产地价格通常都将上涨，但是从统计数据可以看出产地价格上涨传递到港口的效果并不理想，港口价格变动相对迟缓，且经常出现产地涨港口跌的情况。我国“北煤南运，铁水联运”的煤炭运输格局下，秦皇岛港等环渤海区域港口是全国煤炭市场的风向标。煤矿事故因限产范围、时间有限，实际上单一省份难以对全国的供需产生较大影响。进口煤、电厂库存、港口库存等因素较煤矿事故对港口价格的影响更加直接。表9：事故地产地价格上涨难以向港口传导动力煤港口现货价（元/吨）焦煤港口现货价（元/吨）日期事件死亡人数T+7T+15T+30T+7T+15T+302007/8/17山东新泰华源矿难1720001010202007/12/5山西洪洞瑞之源矿难105-118-130-1300501502009/11/21黑龙江龙煤鹤岗矿难108-204010001001002010/12/7河南渑池矿难26-5-15-150002011/11/10云南师宗矿难51-5-10-250002012/8/29四川攀枝花肖家湾矿难455510-100-100-1002013/3/29吉林八宝矿难360-50-70-70-1402014/8/9安徽淮南矿难270050002015/4/19山西姜家湾矿难21-5-15-200002016/11/29黑龙江景有矿难21-10-32-570002017/1/4河南登封兴峪矿难12-4-6-160002018/10/20山东龙郓矿难21-24-25-44000平均值-15.5-16.1-16-13.3-0.82.5资料来源：Wind，约1周动力煤、焦煤期货合约上市较晚（2013年），2014715/通常在1表10：焦煤弹性更大，事件性行情持续期约1周动力煤期货指数焦煤期货指数日期事件死亡人数T+1T+7T+15T+1T+7T+152014/4/7云南曲靖矿难221.1%1.6%0.6%1.9%-0.2%-4.9%2014/8/9安徽淮南矿难270.0%2.8%2.1%-0.1%-0.1%-0.2%2015/4/19山西姜家湾矿难21-0.7%2.7%2.6%-2.7%-0.3%-0.6%2015/11/20黑龙江鸡西矿难220.7%0.9%-1.2%-1.0%3.1%2.4%2016/10/31重庆永川金山沟矿难330.4%6.3%3.1%0.6%15.5%25.1%2016/12/3内蒙古赤峰宝马矿难32-1.4%-1.8%-3.6%1.7%-1.0%-3.9%2017/1/4河南登封兴峪矿难122.4%5.6%2.6%0.8%8.9%7.1%2017/3/9黑龙江龙煤双鸭山矿难170.0%5.6%3.9%-2.3%-0.5%-2.0%2018/10/20山东龙郓矿难21-0.5%-1.9%-2.8%0.4%3.7%-0.2%2019/1/12陕西神木李家沟矿难212.7%5.0%-2.5%0.9%0.3%0.4%均值0.5%2.7%0.5%0.0%2.9%2.3%标准差0.010.030.030.020.050.09资料来源：Wind，4、矿难离我们有多远？况引起重视煤价与特大事故发生数量具有较强的相关性，行业景气度高时部分生产企业为了追求经济利益而违法生产是导致事故发生的主要原因。2010年以来随着煤价的大幅下滑，煤炭行业进入寒冬，特大事故发生数量也跟着下降。每一次特大事故都意味着30条以上鲜活生命的离去，这些用生命记录2016历了310图23：煤价与事故频率具有相关性，二者在2016年发生背离资料来源：兰泽全《2001-2017煤矿特别重大事故统计分析》，Wind，表11：2005-2010年是煤矿安全生产政策密集出台期序号时间文号政策12016年12月6日安委办明电〔2016〕21号《关于进一步落实各项安全防范责任和制度措施坚决遏制煤矿重特大事故的紧急通知》22016年2月1日国发〔2016〕7号《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》32013年10月2日国办发〔2013〕99号《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的意见》42012年4月16日国办发明电〔2012〕10号《国务院办公厅关于集中开展安全生产领域“打非治违”专项行动的通知52011年5月23日国办发〔2011〕26号《国务院办公厅转发发展改革委安全监管总局关于进一步加强煤矿瓦斯防治工作若干意见的通知》62011年3月2日国办发〔2011〕11号《国务院办公厅关于继续深化“安全生产年”活动的通知》72010年10月16日国办发〔2010〕46号《国务院办公厅转发发展改革委关于加快推进煤矿企业兼并重组若干意见的通知》82010年2月15日国办发〔2010〕15号《国务院办公厅关于继续深入开展“安全生产年”活动的通知》92008年9月13日国办发明电〔2008〕35号《国务院办公厅关于进一步加强矿山安全生产工作的紧急通知》102008年4月30日国办发明电〔2008〕23号《国务院办公厅关于进一步加强安全生产工作的通知》112007年8月31日国办发明电〔2007〕38号122006年9月28日国办发〔2006〕82号《国务院办公厅转发安全监管总局等部门关于进一步做好煤矿整顿关闭工作意见的通知》132006年7月6日国办发〔2006〕49号《国务院办公厅关于加强煤炭行业管理有关问题的意见》142006年6月15日国办发〔2006〕47号《国务院办公厅关于加快煤层气(煤矿瓦斯)抽采利用的若干意见》152006年6月15日国函〔2006〕52号《国务院关于同意在山西省开展煤炭工业可持续发展政策措施试点意见的批复》162006年1月23日国函〔2006〕3号《国务院关于同意建立煤矿整顿关闭工作部际联席会议制度的批复》172005年10月31日国办发〔2005〕53号《国务院办公厅转发发展改革委安全监管总局关于煤矿负责人和生产经营管理人员下井带班指导意见的通知》182005年9月3日国令第446号《国务院关于预防煤矿生产安全事故的特别规定》192005年8月18日国发〔2005〕28号《国务院关于全面整顿和规范矿产资源开发秩序的通知》202005年6月7日国发〔2005〕18号《国务院关于促进煤炭工业健康发展的若干意见》212005年3月16日国办发〔2005〕12号《国务院办公厅关于印发国家煤矿安全监察局主要职责内设机构和人员编制规定的通知》222004年11月4日国办发〔2004〕79号《国务院办公厅关于完善煤矿安全监察体制的意见》232004年6月24日国办发〔2004〕52号《国务院办公厅关于加强中央企业安全生产工作的通知》242004年1月16日国办发〔2004〕7号《国务院办公厅关于山西、安徽省四起特大煤矿瓦斯爆炸事故调查处理情况的通报》252003年6月22日国办发〔2003〕60号《国务院办公厅关于深化安全生产专项整治工作的通知》262003年6月20日国办发〔2003〕58号《国务院办公厅关于进一步加强煤矿安全生产工作的通知》272001年9月16日国办发〔2001〕68号《国务院办公厅关于进一步做好关闭整顿小煤矿和煤矿安全生产工作的通知》282001年5月15日国发〔2001〕17号《国务院关于陕西省三起特大安全事故调查处理情况的通报》291999年12月30日国办发〔1999〕104号《国务院办公厅关于印发煤矿安全监察管理体制改革实施方案的通知》301994年10月26日国办发〔1994〕96号见的通知》311989年3月29日国函〔1989〕22号《国务院关于山西五阳、红旗煤矿重大透水淹井事故问题的批复》资料来源：中国政府网，53年时间201253702017年同比132012图24：2012年煤炭固定资产连续5年下滑资料来源：Wind，国家统计局，煤炭企业固定投资包括新建/扩建矿井，辅助设备更新维护两大块。固定投资总量的下降并不能必然推导企业设备维护、安全投入不足的结论。为了厘清煤炭企业此方面的投入程度，我们选择了煤矿设备指标——各类煤机产量指标。2011-2015表12：2011-2015年，煤企在辅助生产设备上的投入大幅下滑（单位：台）单位采煤机配套设备2011201220132014201520162017掘进机2.31.61.61.50.81.12.1刮板输送机5.02.93.93.53.93.74.1皮带输送机4.92.63.73.63.64.44.5液压支架91637769839199煤矿专用仪器仪表668254303380158344608矿灯575118164158251254273防爆电动机4947309230583344344831665267资料来源：煤炭工业协会，Wind，20162016/201720122017年新增数量不足2012年的一半。2016/17年的增量不足以修复过去5年的历史欠账。20162012-2015年累计降幅的1/6左右，意味3图25：煤企盈利水平接近2012年，但新增掘进机不足2012年的一半资料来源：煤炭工业协会，Wind，图26：煤企盈利水平接近2012年，但液压支架不足2012年的一半资料来源：煤炭工业协会，Wind，的垂直管理和各级政府及其煤炭安全生产监管部门的属地管理。实际执行-4图27：我国煤炭生产监管是中央-地方二元体系资料来源：刘全龙《中国煤矿安全监察体制改革的有效性研究》，5、投资建议我们认为，在本事件中有几点变化值得投资者关注：（1）20142007-20171起。（2）历史上矿难高发期大多为煤炭行业景气度高的年份，例如2005-20102016年至今，煤炭行业已经维持高景气度超过3年，而重大事故发生起数处于历史低位。（1）2018秋冬季环保限产执行力度不及预期，使得自2016年以来周期品特别是煤炭、钢铁品种最强的涨价逻辑被破坏，在宏观需求持续低迷的背景下，供给端的事件性投资机会成为目前市场新的热点。（2）即便供给侧改革已经取得阶段性成果，供给依然是当下的主要矛盾。未来市场对供给的观察将由“望远镜”转为“显微镜”，价格将对供给端的行业事件愈加敏感。。表13：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级17A18E19E17A18E19E陕西煤业 9.01 1.04 1.09 0.99 8.2 9.1 增持中国神华 2.26