浦发银行可转债申购价值分析：史上规模最大转债问世积极打新

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u发行关键信息 4浦发银行：可能为平衡型转债 53 上市价格中枢：105.50元 64 中签率约0.072% 8积极申购与持有 8浦发银行基本面分析 9公司览：产量不改，绩于升通道 经营况息升不降，19年半业双数增长 同业比盈能居游，值升间大 图表目录图表1： 浦发债行间表 4图表2： 浦发债行款览 4图表3： 可转募项目 5图表4： 浦发债款析 5图表5： 浦发债债值平高 5图表6： 浦发债权价与股溢率 6图表7： 浦发债相回期 6图表8： 浦发债总本释较高 6图表9： 浦发债值估 7图表10：转股价预上价格 7图表纯债价预上价格 7图表12：近一上转首开7图表13：浦发债签测算 8图表14：公司大务块 9图表15：19H1司业营收比 9图表16：19H1司区营收比 9图表17：19H1司收速大善 10图表18：19H1司母利润大幅善 10图表19：19H1息与利差走阔 11图表20：不良款额比持双降 11图表21：关注贷占持收窄 12图表22：19H1备盖和拨环比行 12图表23：A股的8家份业银财指比较 13图表24：PE处上以来1/413图表25：PB低上以来1/4分数 13图表26：A股的8家份业银核指比较 14发行关键信息图表1： 浦发债行间表交易日日期发行进度T-210月24日刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》《网上路演公告》T-110月25日原普通股股东优先配售股权登记日；网上路演；网下申购日，网下机构投资者在17:00前提交《网下申购表》等相关文件，并于17:00前缴纳申购保证金T10月28日（付足额资金（无需缴付申购资金申购初步配售结果T+110月29日刊登《网上中签率及网下配售结果公告》；网上申购摇号抽签T+210月30日刊登《网上中签结果公告》；网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的可转债认购资金）；网下投资者根据配售金额缴款（如申购保证金低于获得配售金额）T+310月31日联席主承销商根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额T+411月1日刊登《发行结果公告》资料来源：公司发行公告，图表2： 浦发债行款览项目发行条款发行人浦发银行主承销商海通证券股份有限公司、中国国际金融股份有限公司上市交易所上海证券交易所存续期6年（2019年10月28日至2025年10月27日）发行规模500亿元票面利率第一年0.2、第二年0.8、第三年1.5、第四年2.1、第五年3.2、第六年4.0转股价格15.05元/股（送红股、转增股本、增发、配股、派息时均做相应调整）转股期2020年5月4日-2025年10月27日（发行结束之日起满六个月后）下修条款存续期，15/30，低于80赎回条款110（含最后一期利息）；有条件赎回：转股期，15/30130（含），面值加当期应计利息；未3000回售条款募集资金被中国证监会认定为改变用途的，以面值加当期应计利息回售。信用评级上海新世纪资信评估投资服务有限公司：主体AAA，债项AAA担保情况未提供担保资料来源：公司发行公告，公司本次可转债拟募集资金500亿元，扣除发行费用后用于以下项目：图表3： 可转募项目内容项目投资总额（亿元）拟投入募集资金（亿元）1支持公司未来业务发展500.00500.00合计500.00500.00资料来源：公司募集说明书，浦发银行：可能为平衡型转债10236AAA94.62YTM2.84%102312.86元计算，初始平价85.45元，预计为平衡型转债。图表4： 浦发债款析转债条款条款特征条款性质利率条款第一年0.2、第二年0.8、第三年1.5、第四年2.1、第五年3.2、第六年4.0贴现率：2.84债底价值：94.62债底价值较高利率条款较好回售条款募集资金被中国证监会认定为改变用途的严格偏严格下修条款下修：15/30，80不易触发偏严格转股条款转股价格：15.05元/股当前股价：12.86元/股行权折价率为1.1703初始平价85.45元平衡型赎回条款15/30,130触发顶部条款一般中性稀释率转股稀释率：10.17对流通股稀释率：10.57对总股本稀释压力较高对流通盘稀释压力较高偏高资料来源：公司发行公告，图表5：资料来源：Wind，图表6：资料来源：Wind，图表7：资料来源：Wind，图表8：资料来源：Wind，上市价格中枢：105.50元85.4522.06%（86.29（112.345.68%）100.18元-110.13105.1图表9： 浦发债值估可比转债估值溢价/折价转股溢价率价格中枢博世转债、中信转债无折溢价21-25100.18元-110.13元资料来源：图表10： 转股价预上价格212223242512.46100.18101.78103.39105.00106.6112.66101.00102.63104.25105.87107.4912.86101.83103.47105.10106.74108.3713.06102.66104.31105.96107.60109.2513.26103.49105.15106.81108.47110.13资料来源：对估值的作用较转股溢价率更为明显。23日中信转债纯债溢价率10.56，们计发债纯溢率在10区间，测转104.10-107.90105.99元。图表11： 纯债价预上价格纯债溢价率1011121314上市价格104.09105.04105.99106.93107.88资料来源：104.10-107.90105.50图表12：近一年上市转债首日开盘价资料来源：Wind，4中签率约0.072%A1.70329.67148若其股有35参售，计配137亿值转，留网上和网下申购投资者的可申购规模约在215亿元左右。50001000050申购资金约为30000亿元，中签率区间为0.059-0.088，中枢为0.072。图表13：浦发转债中签率测算200亿215亿230亿260000亿0.0770.0830.088280000亿0.0710.0770.082300000亿0.0670.0720.077320000亿0.0630.0670.072340000亿0.0590.0630.068资料来源：积极申购与持有105.5浦发银行基本面分析浦发银行1992年成立、1999年在上交所上市，为我国12家全国3774.6866599.08元。2019107700150220028图表14：公司三大业务板块业务板块具体业务2019H1业务概况公司金融业务微金融业务新，不断夯实客户基础，深化分层分类客户经营,持续推进转型2019H1154.63加2.63万户，增长1.73。零售银行业务贷业务、个人理财业人银行业务80001.59入实现370.56亿元，同比增长12.32。金融市场与金融机构业务及资产管理业务1.69185.26同比增长48.30。资料来源：2019年半年报，图表15：19H1公司分业务营收占比资料来源：2019年半年报，图表16： 19H1公分域收比资料来源：2019年半年报，19公司2019年上半年业绩改善明显，营收增速、归母净利润增速2016公司业入975.99元，增18.99（Q1为+27.02），归321.0612.38（Q115.06）。图表17： 19H1公营增大善资料来源：公司财报，图表18： 19H1公归净润大幅善资料来源：公司财报，2019：（1）19H1642.6425.28下降38.52动息和净差比别升35BP和37BP（2）19P（3）积极开拓非利息收入来源，19H1非收入达333.25元同增8.49细分来看银卡（146.3亿元理（35.87亿，、理务（15.4亿，+43）均亮表现但资14.2（Q125）图表19： 19H1净差净差走阔资料来源：wind，201617Q319H1不良贷款余额678.74亿不良贷款率为1.83双降拨备覆盖率156.5环比Q1降3.55但年仍上。图表20： 不良款额比持双降资料来源：wind，图表21： 关注贷占持收窄资料来源：公司财报，图表22： 19H1拨覆率拨环比资料来源：wind，128A19H135居41023PE为6.3556.881/40.861/4图表23： A股市的8股制业银财指比较公司代码名称总市值(亿元)营收增速（）净利润增速（）ROEPB600036.SH招商银行8969.269.6413.089.141.71601166.SH兴业银行3934.6322.516.607.350.86600000.SH浦发银行3774.6818.9912.386.660.82000001.SZ平安银行3192.2718.5015.196.201.40601998.SH中信银行2731.0414.9310.056.340.73600016.SH民生银行2588.7317.026.777.050.63601818.SH光大银行2185.0526.6313.116.250.79600155.SH华夏银行236.751.59177.611.920.61资料来源：Wind，图表24： PE于市来1/4资料来源：wind，图表25： PB于市来1/4资料来源：wind，8家A326，图表26： A股市的8股制业银核指比较公司名称公司代码年份资本充足率不良资产盈利能力资本充足率（）核心一级资本充足率（）不良贷款率（）拨备覆盖率（）净息差（）净利差（）浦发银行600000.SH201611.658.531.89169.132.031.89201712.029.52.14132.441.861.75201813.6710.091.92154.881.941.872019H113.059.81.83156.512.122.07平安银行000001.SZ201611.538.361.74155.372.752.6201711.28.281.7151.082.372.2201811.59.391.75155.242.352.262019H112.629.711.68182.532.622.54招商银行600036.SH201613.3311.541.87180.022.52.37201715.4812.061.61262.112.432.29201815.6811.781.36358.182.572.442019H116.0911.421.23394.122.72.58兴业银行601166.SH201612.028.551.65210.512.072201712.199.071.59211.781.731.44201812.29.31.57207.281.831.542019H111.848.991.56193.5221.71中信银行601998.SH201611.988.641.69155.521.89201711.658.491.68169.441.791.64201812.478.621.77157.981.941.852019H112.278.581.72165.171.961.87民生银行600016.SH201611.738.951.68155.411.861.74201711.858.631.71155.611.51.35201811.758.931.76134.051.731.642019H112.818.91.75142.2721.74光大银行601818.SH20