储能温控主题储能温控大势所趋龙头企业先发优势明显

▍全球储能市场快速发展，温控设备趁势而起储能发展进入快车道，电化学储能有望成为主流储能解决新能源发电占比提升引起的电力供需失衡政策有望驱动储能行业进入发快车道储能能够解决新能源发电间歇性波动性以及电力生产用电需求的失衡问题，具体应用场景可划分为发电侧电网侧用户侧。近年来国家地方出台相关政策推动储能市场发展主要是优化峰谷电价机制建立尖峰电价机制鼓励发电企业自储能，增加调峰能力；）引导市场主体多渠道增加可再生能源并网规模。图：储能能解决能源电歇性、动性以及力供失衡 资料来：在具体配置比例、配套目标方面，国家出台政策引导产业投资储能发展。0年我国各省出台鼓励或强制要求新能源配套储能的相关政策规定新能源发电侧配储的比为5%%1年8月国家发改委能源局明确调峰资源按%功（%优先、4小时以上要求配建调峰能力1年7月国家发改委和国家能源局印《关于加快推动新型储能发展的指导意见，提出到5年实现新型储能装机规模3W上的发展目标。22年2月，国家发改委、能源局印发“十四五”新型储能发展实施方案，提出到5年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，新型储能技术创新能力显著提高，产业体系日趋完备，市场环境和商业模式基本成熟；到0年，新型储能全面场化发展。表：在具体置比、配目方面，家出政策导产投储能发展发布机构 文件 时间 具体内容到5年，新型能由业化期步入模化展阶，新型国家发改委能源国家能局

《“十五”型储发展施案》 ..3《电力助服管理法》 ..1

储能技创新力显提高产体系日完备市场境和业模式本成；到0年，型储能面市化发展将电化储能新型能纳并主体管鼓新型能调节负等并主体与电辅服务加快新储能范推应用优新型基设施能结采用国务院 《0年前达峰动方》 ..6

直流供、分式储、“伏储能”模式为鼓励电企市场参与峰源建超电网业保性国家发改委能源国家发改委能源国家发改委能源全国人大国家发改委能源

《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰力增并网模的知》《关于加快推动新型储能发展的指导意见》《关于进一步提升充换电基础设施服务障能力实施见（求意稿》《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个年规和5年远景标纲《关于推进电力源网荷储一体化和多能补发展指导见》

..0..5..0..2..5

并网以的规初期照功率的挂钩比（时长4小时以上配建峰能力照以上挂钩比进行建的先并网明确5年W发展标未来五将实新型能从商业化初向规化转，到0年实现型储全面场化展，进步完储能格回机制研究完新能汽车费和放色电力交易调度制强“光充放新型换电技创新与点应用提升清能源纳和储能快抽水能电建设新型能技术模化用通过完市场电价制，动场主体极性引导源电网侧负荷和独储能主作为中政府，各委网等各省出台鼓励或强制要求新能源配储政策，配储比例为~20%。为推动国内能源绿色低碳转型助力实现“碳达峰碳中和目标解决新能源装机占比提升带来的电力供给不稳定和对电网冲击等问题各地政府积极响应和提出新增发电项目的强制配储要求配储比例在%-%，配储时长为-4小时。我们认为在政策推动下，未来几年国内储能装机将迎来持续快速增长。表：各省出规定能源电配储的例为%（部）省级行政区配置要求省级行政区配置要求河北安徽，山西福建辽宁，h江西，吉林部分目山东，江苏%~，河南，浙江湖北湖南，青海，海南内蒙，贵州广西，云南，宁夏，陕西，天津甘肃，新疆，海南四川资料来：各方政网站中国储新比低于全球平均水平发展空间较大“双碳政策驱动下光伏风电等新能源发电占比将显著提升储能作为配套系统发挥的作用主要是保持电压频率稳定提供可靠备用电源增强系统并网运行可靠性提高风光发电利用率，市场规模有望受益新能源发电占比提高从储能与新能源比例来看可以看出比例一直处于下降通道储能发展一直慢于新能源，我们认为有可能是因为储能成本较高所致；）我国储新比一直低于全球平均水平，我们认为有可能是配套成本较高、峰谷价差较小致收益低所致随着政策支持、收益提升，未来我国储新比有望触底回升。图：中国储比低全球均平 中国储中国储与新源比例全球储与新源比例0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 资料来能杂双碳景中国储比的展趋（永冯彩刘（▍电化学储能温控有望进入高速增长期电化学储能有望成为储能装机增长主力中国储能以抽水蓄能为主电化学储能占比较低当前主流的储能形式有抽水蓄能电化学储能，抽水蓄能具有寿命长单位投资少的优点，但对环境资源要求较高适合发的地形会越来越少电化学储能具有容量配置灵活场地限制较小响应快等优点但目前单位成本较高，并且存在一定的安全隐患。目前电化学储能占比较低，根据全球储能项目库截至1年中国电化学储能占%比0年提升6个百分点，未来随着补贴、峰谷电价套利等收益提升政策推动电化学储能市场有望快速增长，占比有望逐年提升。图：电化学能具配置活响应快优势 图：截至1年，中电化储能装占比.% .%.%.%.%抽水蓄能电化学.%.%.%.%其他资料来： EA储能主要应用在B端消纳平滑波动需求上配套在发电侧集中式新能源并网电网侧工商业峰谷套利电化学储能在发电侧，用于集中式新能源并网平滑新能源发电力、减少弃风弃光等；在电网侧（辅助服务，用于系统调峰、调频、缓解电网阻塞等；在用户侧，用于工商业削峰填谷、加快需求侧响应、降低能源成本等。B端应用场景配的储能电池容量和功率更大，对散热要求较高出于对安全和使用寿命考虑，需要配备能温控系统；C端居民自发自用、峰谷套利，电池容量和功率小，依靠电池MS系统行温控即可。表：储能主应在B端消平滑波需求上主要应场景投资主体出发点温控发电集式新能减少弃弃存储新能源主需要温设备源并网电能空时上网B端大型能集团满足调频等辅消纳和滑波动电网侧辅助务需要温设备（电网司）助服务求需求用电工业峰谷谷端充端放电工商业主需要温设备套利实现套利用电居自发自通过光伏+储能提居民不需要控设备C端用高自发用水平备用电需求用电居峰谷套谷端充端放电居民不需要控设备利实现套利北星储网，2年上半年电化学储能发展迅速Q2装机环比大幅增长根据中国化学与物理电源行业协会储能应用分会产业政策研究中心（CIP，2年上半年我国并网、投运的电化学储能项目总数为1个相比去年同期增加4个装机总规模为31.W/99.W，而221年上半年装机规模为20.2W/32.W；分季度看，2年第二季度电化学储能项目并网投运个数为7个，较第一季度的4个增加3个，第二季度电化学储能装机规模为W，环比Q1增长%，较第一季度有较大幅度提升。表：2年上半电化储能目达1个应用场景1项目个数2项目个数1项目总数电网侧能134电源侧助服务044分布式微网246集中式能源21应用场景1项目个数2项目个数1项目总数用户侧能95总计47I，表：2年上半电化储能机规达.Wh应用场景Q1装机功率WQ2装机功率W1装机功率W1装机量Wh电网侧能.3.3.6电源侧助服务0.3.3分布式微网.5.4.0.5集中式能源.5.5.5用户侧能.1.5.7.8总计.7.0.7.4I，电化学储能市场空间大装机有望迎来高速增长期球和中国电化学储能累计装机规模均处于快速增长阶段，根据中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟（CNE截至1年底全球电化学储能累计装机规模W同比增长%；中国电化学储能累计装机5W同比增长%在1年新增储能装机中电化学储能占比达%，发展势头强劲。根据CNEA在《储能产业研究白皮书》中保守预计2年，中国电化学储能市场新增装机规模达到W，到5年规模将达9W，对应2年至5年，电化学储能新增装机年均复合增长率为%；理想情况下预计2年中国电化学储能市场新增装机规模达W5年规模达W，对应年均复合增速%。图：1年全球化学能累装机规同比长.（W） 图：1年我国化学能累装机规同比长.（W）全球累装机 全球新装机 累计同比 中国累装机 中国新装机 累计同比.1.1.5.2.5.7.5.8.3.8.3.7.9.3.850567890

6.5.5.3.2.7.6.2 .3.1.7 .6.0.1 .1.443210567890

EA EA图1年全储能增装电学储占达.（W 图：我国电学储新增机望保持增速（W） .%

.%

.%

（W）5

乐观场：新装机左轴保守场：新装机左轴保守场景增速右轴)乐观场景增速右轴)

电化学能 抽水储能 其它类型

0 1 E E E EA E（含预）温控设备是电化学储能系统核心部件之一温控设备是电化学储能系统核心部件之一起到防止电池着火延长使用寿命的作用。温控设备利用传热和制冷的原理将一个或多个换热设备和传热介质控制元件进行组合以实现对储能系统产热部位进行冷却的目的，保持电池及其周围环境的温度恒定储能系统内部容易出现电池产热温度分布不均匀等问题温控设备通过对电化学储能电池降温使得储能系统处于最佳的工作温度达到防止过热着火和延长使用寿命的目的。电池储能对温控系统的温度均匀性、环境适应性、可靠性、能效比和寿命有着较高的要求。图：锂电池需在合、全温度间 图：澳大利亚多利州的斯拉k储能系统生爆燃大容锂离电池能系统热管技术状分析国彬等（））

财社电化学储能温控系统主要分为风冷液冷风冷以空气为介质利用对流换热降低电池温度分为自然风冷和强制风冷强制风冷需要额外安装风机风扇等辅助设备。液以水、乙二醇水溶液空调制冷剂等液体为介质通过对流换热带走热量，分为直接接（电池单体或者模块沉浸在液体中）和间接接触（在电池间设置冷却通道或者冷板。冷却系统需要与储能系统进行通讯，以便实现集中控制、联网控制和智能控制。图：风冷以空为介，强风冷需装风、风等辅设备 图：液冷以水乙二水溶、空调冷剂液体介质资料来：英克官网 资料来：英克官网风冷、液冷将长期共存，液冷占比将不断提升风冷适合功率储能容量小的场景液冷适合功率大散热要求高的场景当前电学储能温控主要分为风冷和液冷风冷主要应用在通信基站小型地面电站等功率密度对较小的储能领域，具有方案成熟结构简单易维护和成本低等优点缺点在于空气比热容低导热系数低液冷系统广泛应用于风光发电储能电网储能工商业储能等发热量大的场景，具有电池单体温差更小、寿命更长、换热系数高、比热容大、冷却速度快、占地小散热系统效率更高，冷却均匀性好、可长时间大倍率充放电能耗及故障率更低等优点，并且液体比热容不受海拔和气压影响，适用范围更广。表：液冷、冷各优势适不同场景方案风冷液冷原理以空气冷却质，流换降温度以液体冷却质，流换降温冷却介质空气液体（、乙醇、油、水）接触方式直接直接或接设计简单复杂成本较低高散热效率中高散热速度中高寿命长中空间占比大小适用范围应用于热较场景液体比容不海拔气压响适用范广应用场供应商Wd

产热率的场合储能域应通信基小型地电站功率度相较场景英维克黑盾份、菱环等英维克市场份额据优势

光伏储能风电能电储能商业储等多种储能景英维克特佳有出货松芝份高澜份开始产订单液冷优势明显未来液冷占比有望快速提升过去电化学储能需求量容量较小一般不配备温控系统或选择风冷风冷的优点是结构简单，成本较低但散热效率低，更合小型电站通信基站等产热率相对较低的储能领域而且散热器易受到雨水沙子等响寿命减少耐候性较差液冷换热系数高比热容大冷却速度快可快速有效降温，且结构紧凑，占地小，不受海拔和气压影响适用范围更广。随着电化学储能需求量量越来越大，液冷的占比有望逐步提升。随着储能电站大型化高功率、高密度和运行境复杂化的趋势，未来液冷占比有望快速提升。表：液冷在多方表现于冷，未液冷比有快速升项目风强液主散热效率中高散热速度中较高温降中较高温差较高低复杂度中较高寿命长中成本低较高大容锂离电池能系统热管技术状分钟国，）漏液等安全隐患解除，液冷渗透有望加速漏液等安全问题解除大幅降低使用风险9年前储能温控全部采用风冷系统，219年底开始有头部电池厂布局液冷系统，但整体节奏比较缓慢，主要是下游客户对液冷认识不足担心液冷漏液问题以及在小容量储能电池上配套液冷成本过高液冷系统比风冷复杂通过液冷板对电芯精准降温，随着漏液等安全问题解决，以及零部件防护性能的提升，使用风险大幅降低，今年主流储能厂商均开始研发液冷系统。宁德时代阳光电源比亚迪远景能源等企业陆续推出了液冷温控方案配备液的储能系统具有一体化智能化、高能量密度的特点减少占地面积节约建设和运维成本比如宁德时代推广的户外液冷电柜，可实现长期高可靠性高稳定性减少占地面达%并可不停机分区维护实现灵活运维优势主要是靠近热源温度均匀能耗低，同时也比风冷更适合户外的环境户外液冷电柜可广泛应用于光伏储能风电储能、电储能、商业储能等多种储能场景。图：宁德时代能液解决案 图：比亚迪YDeT28产品 资料来：宁时代网 YD官网表：宁德时、阳电源比迪、远能源出液方案发布时间 公司 产品 优势1年初 比亚迪 电网级能系统 采用液方持V直流压位面能量度相标准装箱产提超采用创新液冷技术，并依托智能化、自动化、信息化制造系统和安全设计，实现长期高可.4 宁德时代 户外液电柜.0 阳光电源 液冷储系统.0 远景能源 智慧液储能比迪、德时、光电源远景源官

靠性和稳定性。凭借高度集成化设计和超长寿命技术，有效降低运营能耗及占地面积，配多种用场，实全生周高效收益显著降系统助损，确更的电池命，能温系统实最大℃的电温。且自动液装节省灌装工，与电预组节省现场安时间电池寿提升，降低能耗以上，集化设和Ah大电芯节占地积以上能在气温℃~℃地区正运行目已完江苏内蒙等边沙漠区多场景的交付液冷系统有望成为储能厂商核心卖点不同储能厂商打造差异化温控系统有望成为核心竞争力不同储能厂商联合温控应商定制化设计符合要求的温控产品主要差别在于尺寸形态参数指标数据采集防腐性抗震等等要求储能厂商纷纷发布自主开发的液冷产品比如宁德时代的nrOnnrC系列，阳光电源的oerta、owertack系列，天合储能的液冷户外电池柜等等均根据自身产品的特点和客户使用环境开发出具有自身特点的液冷系统我们认为随着储能行业进入的企业越来越多竞争加剧企业对液冷系统的重视程度也在逐步提高，纷纷打造匹配自身产品的高级别液冷体统我们认为高效、安全和降低储能系统全生命周期成本的液冷系统将成为客户选择的重要依据即液冷系统有望成为储能产品的核心竞争力之一。表：2年5月欧洲智能源览会（ThemtrE）上储能厂推出同液系统公司 产品 优势特点宁德时户外冷储电柜，结构紧，与统风产品比，占面积少，进一宁德时代

户外液冷电EOe

步降低建设本具长寿高集成高安的特点一体变频液系统将电簇内温差控制在℃以业内8摄度的温有大改有提升用寿P6防护等EOe可适应下0摄氏到5摄度的环温度灵活足户应需求。公司 产品 优势特点宁德时代阳光电源

集装箱式液冷储能产品EnerC液冷储能新品PowerTitan 、PowerStack

兼具P5防护等和5防腐可完美应多极端气配有4小时全天监测过基于大数的预系统保安，足全系统0年安可靠行。借业内先的集成冷系设计，EC的能量度可达到.Wm，较传统冷系高了近倍。进一步低系成本现多全秉“电融合念将杂留给己简留给户通过专业一体化集成，、P、ES等关键设备自研，推全列液冷储能系统，让能安全电网安从被防适动安支转进步提命增效降耗综合低S以上。安全可降增效慧友设计理和创科技具有场施工功率度均热管、天合储能 液冷户电池柜北星储网

节能增、一一消等多技亮点。我们预计205年中国电化学储能温控市场规模有望达228408亿元我们预计5年中国电化学储能温控市场规模达28亿（保守场景8亿元（理想场景根据CNESA对中国2-5年电化学储能市场保守理想场景的预测，通过对储能时长、风冷液冷占比、单Wh成本等方面假设，我们预计电化学新增装机守场景理想场景下5年中国电化学储能温控市场规模达8亿元8亿元对应2-225年CGR分别为%、%。假设如下：根《储能的度电成本和里程成本分析容量型电化学储能时长h以（调峰，能量型-（调峰、调频，功率型低于（调频。我们认为随着调峰作用的容量型占比逐步提升假设1-225年储能时长分别为0.、h。根据代表性上市公司披露很多液冷温控项目处于小批量或者试样阶段我们假设1年风冷占比%液冷占比%由于液冷适合容量大的电化学储能站，随着容量型占比逐步提升液冷占比将逐步提升我们假设2-5年风冷占比逐年下降pcts，液冷占比提升pct。温控价格根据产业调研1年风冷1Wh价为0万元液冷为8-1000万元我们取中间值0万元随着规模逐步提升设计优化以及大功率风冷液冷设备占比提升我们认为未来风冷液冷的单Wh成本会逐步下降，我们假设-225年，成本每年下降%、%、%、%。表：5年中国电学储控市场模达.8亿元（守景、.8亿元（想场）电化学储能CGR保守场景 .4.2.3.3.4新增装规模（W）理想场景.4.6.5.5.0储能时（）3.3.6.9.2保守场景.2.7.3.2.4装机量（W）理想场景.2.9.2.5.4风冷温控方占比液冷风冷温控价（万元W）液冷保守场景,,,,,温控市空间万元）理想场景,,,,,EA预测Win预测注：1年新增机规是实值（：增装机模为EA预测数储能时长、控方占比温控值温控市空间由假设和测）▍储能温控大势已来，龙头先发优势明显储能温控产品定制化属性强需满足成本场景功率等不同要求由于应用场景多元化，储能温控系统需根据客户需求设计生产核心竞争力在于研发实力产品交付成本控制产品型号众多龙头企业在客户积累、产品研发和交付能力上拥有明显的先优势。表：龙头企业争力现在积累、品研和交能力中长期竞争力具体表现决定要素定制化力根据具客户求进产品计研发积、项经验等产品力质量稳、安性好能应户极端环境研发实、项经验等项目经验大型储项目单、目背书先发优、产力、付能等绑定大户马太效明显大客代表续单产品力成本交付力、务系等Wd定制化能力需要多年经验技术积累并依靠成熟齐全的产品型号满足客户多种需求龙头企业在解决方案设计经验积累和产品质量上优势明显另一方面液冷系统与风冷技术的要求不同液冷系统更加复杂二者技术经验不能完全共享这意味着新进入很难短期内追赶龙头企业。表：液冷与风技术同，者技术经验能完共享温控 技术特点 技术壁垒（）热力循环系统中环保工质、热力循环形式、变频控制方式的多维度选择，专针对不同应用场景，设计特有的热力循环液冷统、流循环统和动化制统根据使环境温湿海拔雾等工选风冷择不同力循、自控制式机械机构

用换热器的设计制造需与产品具体使用工况相匹配；（）对流体压力、流量、度等物理参数的精确控制以及管路、控制阀件的合理匹配；（）具有自主研发计的单机电控制件系以多年业实践累的件控逻及算法综合考虑空气焓差控制、湿度控制、融霜控制确定热力循环的控制策略，高产品工况适应性；（）设备小型化、轻量化、超薄化及高防护等级的产品特对设计加工造要较高同股份股说书▍投资建议作为电化学储能核心部件储能温控将伴随储能行业同步快速发展储能解决新能源发电间歇性、波动性，以及电力生产用电需求的失衡问题，近年来国家地方出台相政策推动储能市场发展，电化学储能具有容量配置灵活、场地限制较小、响应快等优点，有望成为储能装机增长主力。温控是电化学储能系统核心部件之一，起到防止电池着火、保证电芯正常使用、延长使用寿命等作用，通过合理假设，我们预计5年中国电化学储能温控市场规模有望达-8亿元，对应的-5年年均复合增速为%和%。温控行业核心竞争要素为定制化能力技术能力项目经验与大客户由于应用场景多元化储能温控系统需根据客户需求设计生产，核心竞争力在于研发实力产品交和成本控制，产品型号众多。此外，生产与工艺的核心竞争力在于设计装配检验的业nowHo，控制系统的竞争力取决于数据积累龙头企业在客户积累产品研发和付能力上拥有明显的先发优势。更看好工业设备温控与数据中心温控龙头企业如同飞股份英维克高澜股份能满足下游客户储能温控产品的定制化需求。具体看，储能温控行业竞争者主要有三类，分别为）工业制冷设备厂商，拓展至储能行业，比如同飞股份、高澜股份之前主业在工业数控电力电子行业，开发液冷系统进入储能行业，核心竞争要素基本都满足在储温控行业发展中在客户积累、产品研发和交付能力上拥有明显的先发优势；2）数据中心温控厂商如英维克佳力图前期技术主要为数据中心空冷可直接配套至中小型储能但较缺少液冷生产与工艺及行业经验，但规模较大且拥有品牌优势和客户基础，有能力正在跟随下游客户转型，预计为行业强有力竞争者；）传统空调、压缩机、风机厂商转型比如申菱环境奥特佳、松芝股份从热管理核心零部件向下游整机延伸生产制造能力强，但缺少行业核心竞争要素，如行业no-how等，暂时在温控行业处于下风。拓展储能温控的企业均依赖于各自已有的技术和客户资源发展路径和方式不同拥有各自的成长逻辑。储能温控行业刚刚兴起，竞争格局、市场份额未来还将有较大变化，因此我们重点推荐工业温控、数据中心温控、汽车热管理龙头公司同飞股份、高澜股份、英维克、佳力图、松芝股份，建议积极关注申菱环境、奥特佳。表：储能温控业竞者主分为三，更好数中心控工业设温控公司 简介 成立日期 市值（亿元） 竞争优势 代表客户同飞股份 工业制设备 .7电力电子装置用纯

较高的场知度拥优质的客户源，术储较为足完整的究开设计制造

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水冷却备数据中心、机房等

1 .5

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散热解方案数据机房节能、控

5 .0 品牌优和客基础 华为、德时、阳电源供货中电中联中移温设备动、华温设备动、华等知企业申菱环境专用性调.5大型电行业控项经验富国家电、华、宁时代

3 .7 华为公司简介成立日期市值（亿元）竞争优势代表客户奥特佳汽车热理.0国内汽空调缩机占率一宁德时代松芝股份 空调；车热理 2 .6 国内领的汽热管供应商 宁德时、远能源W（注：值以2年0月4日收盘计算）重点推荐公司介绍同飞股份（.Z：工业温控国产先锋，乘储能发展之风公司是工业温控国产先锋综合竞争力强公司成立以来围绕工业温控持续发展客户覆盖数控装备领域的北京精雕科技海天精工锐科激光电力电子行业的思源电气、西门子（中国、新风光等；储能行业的阳光电源、科陆电子等。多年技术研发和经验积累是公司在国内工业温控领域核心竞争力之一，公司拥有0多产品型号和规模化生能力，先发优势明显。此外，公司重视研发投入，能满足客户温度控制高精度化多功集成化、节能、智能化控制等要求。扩大产品应用领域募投项目打破产能瓶颈产品线上公司纵向延伸开发更先进、更高端和更国际化产品横向扩大产品应用领域拓展更多细分应用领域和行业知名企业比如）储能行业，公司研发了液冷和空冷产品，拓展阳光电源、科陆电子、南都电源江苏天合储能天津瑞源电气等客户半导体领域拓展北方华创芯碁微装等公司氢能行业拓展海德利森等公司新能源换电站拓展吉利汽车旗下浙江吉智新源汽车。公司提前布局产能，为研发项目和客户需求做准备在建的精密智能温度控制目和智能流体控制项目将提升整体规模化生产能力，222年有望全线投产。工业温控应用广泛，国产大势已来，公司作为国产先锋，预计将充分受益。我们看好公司原有业务和储能温控业务同步发展随着募投产能完工和储能产品放量，计其营收和净利润将进入快速增长期。高澜股份（309.Z：传统业务前景明确，新业务有望开启第二增长曲线深耕电力电子热管理领域全场景布局初露峥嵘公司深耕电力电子热管理行业多年致力于热管理领域的全场景覆盖。公司通过内生并购将业务拓展至新能源汽车热管理、特种行业热管理等领域相关业务已成为公司营收新的增长点。同时，公司正在积极拓展储能温控、数据中心温控业务。公司已经与西安西电、中电普瑞、金风科技、远景能源、BG宁德时代比亚迪等国内外优质客户建立了长期的合作关系品牌优势不断积累1年公司被工信部认定为专精特“小巨人企业制造业单项冠军示范企业。基本盘稳固传统业务两大下游有望稳定增长纯水冷却设备是特高压直流输电工实际运营管理中的关键设备兼具技术壁垒与刚性需求预计特高压直流输电工程建设景气将带动公司直流水冷产品营收的稳定增长公司新能源发电水冷产品主要应用于风发电机组的变流器发电机，以及光伏发电逆变器公司在新能源发电水冷行业已处于先地位，积累了金风科技阳明智能等重要客户；未来公司有望在新能源发电水冷领域续发力。外延内生，新能源汽车电子与动力电池热管理业务保持高增。公司通过外延内生，已深度布局新能源汽车电子与热管理领域，产品包括隔热棉、加热膜、FC/CCS等，积累宁德时代国轩高科中航锂电比亚迪等优质客户当前公司FCCCS产品收规模业内领先未来通过推动内部创新与外部并购企业的协同公司有望通过产品品类扩展以及配件级向系统级的升级，打开更大的成长空间。储能液冷IDC液冷，有望开启公司第二增长曲线。公司三大板块业务均有清晰的成长路径且均处于景气赛道，并在在液冷领域具备深厚技术积累通过前瞻性布局，已开发出多项储能热管理产品数据中心液冷产品且已签订部分样机合同预计随着我国储能温控行业数据中心液冷行业的迅速发展公司有望打开第二增长曲线。我们认为公未来收入有望保持稳定增长，毛利率随着新业务占比的提升产能利用率的提升大宗材料成本的下降，有望逐年提升，从而推动归母净利润持续快速增长。英维克（023.Z：精密温控龙头企业，储能温控国内领军者公司是国内精密温控龙头企业。公司成立于5年，是一家国内领先的精密温控能设备的提供商公司以精密温控为核心目前已经布局机房温控、机柜温控、轨道交列车温控等多个领域公司核心团队主要来自于华为与艾默生等国际大厂具有丰富的业经验。目前公司在数据中心温控，储能温控等多个领域均位于行业前列。数据中心温控设备行业领先厂商碳中和背景下有望受益目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下我国IDC行业发展迅速数据中心温控作为IDC行业的重要上游能耗指标UE日益受到重视的背景下有望显著受益公司作为数据中心温控龙头厂商，积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案。公司与互联网龙头、运营商、IDC龙头遍有深度合作，有望在未来IDC温控设备高端化的进程中充分受益。通信温控老牌劲旅储能温控国内领军者英维克是通信基站温控的老牌劲旅产供应华为中兴等国内通信巨头公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，基对电池温控技术的多年积累目前已成为一家能提供全链条储能温控解决方案的公司，括风冷及液冷等各项技术我们认为在储能温控市场高速增长的背景下，公司有望打开的成长曲线。英维克是国内精密温控领军企业是数据中心温控通信基站温控与储能温控等多个细分领域龙头是行业内稀缺的平台化企业公司是目前行业内稀缺的平台型公司拥高效的技术管理平台整合了各个细分温控领域中可复用的底层技术实现不同应用场下的技术协同。同时基于该平台公司积极向新的细分市场进行拓展，目前开始拓展的域包括电子散热、空气环境机等，未来有望迎来多点开花，提供业绩增量。佳力图（631.H：精密机房空调龙头，需求端景气助力未来发展国内老牌精密空调龙头，聚焦运营商市场。公司成立于3年，精密空调起家，聚焦运营商市场，主要客户为三大运营商。根据ICTResarch统计，9年公司国内机房空调市场占有率达到1.%，仅次于维谛技术（艾默生，是目前市场占有率最大的国产品牌。目前正在拓展一体化机房产品，同时垂直拓展数据中心业务。国外二线厂商出清公司盈利能力显著高于同行随着技术的发展目前国内外产竞争力的差距已经显著缩小，同时国内厂商在产品价格、交付速度本地化服务等方面存在显著优势目前已经得到了下游客户的认可对比国内厂商，佳力图专注于运营商数中心，随着近年来销售系统的逐渐优化，公司经营能力显著提高，盈利能力高于同行。专注运营商市场盈利能力优秀拓展一体化产品与IC业务公司专注于运营商场未来需求充足且明确同时运营商价格敏感性较低，故公司毛利率显著高于同行公司推出一体化机房产品，实现了从“单一设备商”向“设备集成商”的转化，未来有望现产品价值量提升同时公司正在顺利推进数据中心业务，未来有望成为公司新的业绩长点。下游数据中心的持续景气与制冷设备高端化趋势促进精密空调行业加速发展公司有望得到深度利好公