全球流动性观察：资金预期的低潮

全球流动性观察系列10月第3期目录

/CONTENTS01 宏观流动性——美债利率边际回升海外流动性：美债利率边际抬升、美元指数边际回落，通胀预期上行国内流动性：长端国债利率走高、短端国债利率走低、SHIBOR边际抬升市场微观交易结构——市场交易热度边际回升市场表现：上周A股收益中位数为0.37%，53.41%股票上涨行业成交额：医药、机械和计算机抬升居前行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪深300指数接近-2x标准差交易拥挤度：上证指数拥挤度较上周持平交易集中度：行业层面交易集中度边际抬升调研：调研次数明显回落，集中于医药、机械、计算机等行业023

/3全球流动性观察系列10月第3期目录

/CONTENTS03 投资者微观交易行为——北上和ETF资金净流出公募基金：呈现净申购私募基金：发行数量边际抬升银行理财子产品：“破净”比例边际回落两融资金：上周两融资金净流入，流入集中于食品饮料、非银行金融、家电北上资金：资金净流出，消费板块净流出最大ETF：ETF资金净流出，宽基综合净流出最多资金需求：IPO发行规模、定增规模有所回落外围市场——海外各主要指数普涨，VIX指数边际回落海外各主要指数普涨，VIX指数边际回落美/港股行情表现：美股能源领涨，港股资讯科技业领跌0405风险提示3

/45全球流动性观察系列10月第3期资料来源：，国泰君安证券研究市场流动性跟踪（10月17日-10月21日）市场微观交易结构：本期（1017-1021）上期（1010-1014）边际变化历史分位6月至今趋势图全A成交额(亿元）7749700210.7%76%成交额集中度 其中：成交额前100股占比22.8%25.5%-10.68%1%其中：一级行业前五成交额占比47.0%43.8%3.2%95%换手率其中：上证指数0.6%0.6%-0.01%42%其中：创业板指数1.2%1.2%0.00%6%市场拥挤度其中：上证指数-0.14-0.230.098%其中：沪深300-0.34-0.08-0.260%投资者微观交易行为:本期（1017-1021）上期（1010-1014）10月以来年初以来6月至今趋势图融资供给端：外资北上资金净流入（亿元）-293-63-352-440其中：偏博弈类资金净流入-971-104-191其中：偏配置类资金净流入-137-25-111-159两融两融净流入（亿元）28424121公募基金偏股基金新发行（亿元）126387-133股票基金仓位变化(%）-0.19-0.14-0.681.89公募基金申赎比1.311.200.35-1.10ETFETF净申购（亿元）-1274-154-280合计（亿元）-15253-475-732融资需求端：股权融资（亿元）其中：募集资金（IPO+增发）228298-223-53其中：净减持规模-2081083042限售股解禁（亿元）759379-18060投资者微观交易表现:本期（1017-1021）上期（1010-1014）10月以来年初以来近一个月变动公募基金偏股基金净值变化中位数(%)-1.081.740.51-20.09前100重仓股相对wind全A收益(%)-1.73-4.60-3.276.31前500重仓股相对wind全A收益(%)0.01-5.24-0.916.45ETFETF净值变化中位数(%)0.751.251.19-23.00全球流动性观察系列10月第3期月度资金供需观察：9月仍处减量博弈格局6，国泰君安证券研究。注，9月私募权益净流入、交易印花税月数据暂未披露，交易印花税月数据为拟合所得：2022年前八月交易印花税与A股成交额比值的均值*A股成交额15,00010,0005,0000-5,000-10,0002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09A股资金供需跟踪（亿元）公募偏股基金新成立ETF净流入私募权益净流入融资净买入外资净买入股权融资规模产业资本净增持交易印花税加总7

/全球流动性观察系列10月第3期701宏观流动性——美债利率边际抬升8全球流动性观察系列10月第3期，Bloomberg,国泰君安证券研究上周（10.17-10.21）美债利率边际抬升上周（10.17-10.21）市场隐含的年内加息预期边际回落。在11月FOMC会议即将召开之际，鸽派倾向的美联储官员、2024年拥有FOMC会议投票权的旧金山联储主席戴利表示，美联储应该避免因为加息太激进而让美国经济陷入“主动低迷”，其他美联储官员的鹰派立场也正在“松动”。受此影响，加息预期边际回落，从联邦基金利率期货隐含的加息次数看，2022年末预计加息次数由10月17日的5.6次下降至10月24日的5.4次。上周（10.17-10.21）边际回落01 市场隐含的加息预期边际回落-1.0-0.50.00.51.01.52.00.05.04.54.03.53.02.52.01.51.00.52021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/107.57.53.1

3.15.6

5.46.77.1

7.17.2-0.50.51.52.53.54.55.56.57.58.52022-112022-122023-022023-032023-052022-09-26联邦基金期货隐含的加息累计次数2022-10-03 2022-10-10 2022-10-172022-10-24美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:10年

国债期限利差(10Y-2Y,%,RHS)全球流动性观察系列10月第3期海外流动性：美债利率边际抬升、美元指数边际回落上周（10.17-10.21）10年期美债利率边际抬升、美元指数边际回落。上周（10.17-10.21）10年期美债名义利率边际抬升21BP至4.21%，实际收益率边际回升10BP至1.69%；美元指数边际回落146BP至111.85。人民币贬值，中美利差延续倒挂。上周（10.17-10.21）人民币贬值，美元兑人民币中间价由7.11小幅上调至7.12；上周（10.17-10.21）中美利差延续倒挂，中美利差10Y边际下行至-147.96BP。上周（10.17-10.21）美债利率边际抬升、

美元指数回落上周（10.17-10.21）人民币贬值027.27.176.96.86.76.66.56.46.36.2851009590110105120115美元指数 中间价:美元兑人民币跟踪指标2022/10/21

2022/10/14

上周变化

近两周变化

2022/1/3年初至今变化美国国债名义收益率:10年期

（

）4.214.000.210.321.632.58美国国债实际收益率:10年期（

）1.691.590.100.07-0.972.66汇率中间价7.127.110.017.126.380.74美元指数111.85113.31-1.46-0.9196.2215.639全球流动性观察系列10月第3期海外流动性：美元指数多头仓单边际回落上周（10.17-10.21）美元指数多头仓单边际回落。自6月份以来，衰退预期已经在美元指数期货交易中得到体现，多头持仓趋势性下降，上周ICE美元指数非商业多头持仓数量为44,956张，相比上上周（10.10-10.14）的45,079张边际回落。10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期上升。上周（10.17-10.21）10年期美债隐含的通胀预期边际抬升至2.52%，相比上上周（10.10-10.14）的2.41%提高了11bp。上周（10.17-10.21）10年期美债隐含的通胀预期走高上周（10.17-10.21）美元指数多头仓单边际回落020.001.002.003.004.005.006.0012011511010510095908580美元指数 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量:万张,RHS-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期

美国:隐含通胀预期:10年期1011全球流动性观察系列10月第3期Bloomberg美元流动性趋势偏紧当前美元流动性边际收紧美元流动性监测美元流动性趋势偏紧。上周（10.17-10.21）LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M、

USD

SWAP

SPREAD、10年期美国国债利率均有不同幅度抬升，整体来看美元流动性趋势偏紧。02-15-20-100-51510302520101520

530253540502021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09Libor-OIS

3M（BP）

FRA-OIS（BP）美国债互换利差（10YR，右）跟踪指标2022年10月21日2022年10月14日上周变化2022年9月月度变化2022年8月LIBOR-OIS（3M，BP）30.1421.2413.1017.0416.90FRA-OIS（3M，BP）45.3040.258.905.0518.8826.4222.61USD

SWAPSPREAD（10Y，BP）0.93-0.050.986.26-5.337.77美国国债利率（10Y，

）4.204.020.22.921.282.8512全球流动性观察系列10月第3期Bloomberg，国泰君安证券研究，注：高收益债评级低于BBB（如BB，B，CCC等），投资级债券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际回落02市场流动性风险边际回落美国市场流动性风险边际回落。从最新数据看，截至上周五（10月21日），美国高收益债期权调整利差为5.07%（前一周5.22%，9月平均4.99%，

8月平均4.30%）边际回落；美国投资级债券期权调整利差为1.79%（前一周1.81%，9月平均1.62%，8月平均1.48%）边际回落。从周度层面上看，上周高收益债及投资级债期权调整利差较前一期有所回落；从月度层面看，高收益债、投资级债期权调整利差较9月均值均边际抬升。0212402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01

2022-07北美投资级债期权调整利差(%)2022年10月21日 1.79%2022年10月14日 1.81%3 2022年9月平均 1.62%2022年8月平均 1.48%109811765432102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01

2022-07北美高收益债期权调整利差(%)2022年10月21日2022年10月14日2022年9月平均2022年8月平均5.07%5.22%4.99%4.30%全球流动性观察系列10月第3期上周（10.17-10.21）信用风险、市场风险、流动性风险边际回落。信用风险由上上周（10.10-10.14）的1.23边际回落至上周（10.17-10.21）的1.12，市场风险由上上周（10.10-10.14）的1.64边际回落至上周（10.17-10.21）的1.50，流动性风险由上上周（10.10-10.14）的0.85边际回落至上周（10.17-10.21）的0.75。信用风险、市场风险、流动性风险边际回落信用风险、市场风险、流动性风险边际回落023.22.41.60.80.0-0.8-1.62021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美银美林金融压力指数

流动性风险

市场风险

信用风险13Bloomberg全球流动性观察系列10月第3期大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，全球资本流动收缩。9月大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升，由8月末的0.66上升至9月末的0.77。全球资本流动收缩，GFSI

FLOW指数（MA3）由8月底的0.27上升至9月底的0.43。大类资产隐含的宏观风险预期边际抬升-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022跨资产隐含宏观风险预期

全球资本流动（RHS，三期平滑，向下代表扩张，向上代表收缩）1.2 0.80214Bloomberg全球流动性观察系列10月第3期上周央行货币净回笼190亿元。上周（10.17-10.21）央行公开市场货币净回笼190亿元。上周（10.17-10.21）货币净回笼190亿元上周（10.17-10.21）MLF到期等量续作03 国内流动性：货币净回笼190亿元-1901000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10公开市场操作:货币净投放(亿元）120001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10MLF净投放（亿元）15上周（10.17-10.21）长端国债利率走高、短端国债利率走低、SHIBOR边际抬升。截至10月14日，SHIBOR3M较上上周（10月14日）小幅抬升，银行间流动性趋紧；3M理财产品预期年收益率较上上周（10月14日）下滑15bp，至1.60%；1年期国债收益率较上上周（10月14日）边际回落1BP至1.78%，10年期国债收益率较上上周（10月14日）边际回升3BP至2.73%

。中国主要资金利率参考国内流动性：长端国债利率走高、短端国债利率走低、SHIBOR边际抬升全球流动性观察系列10月第3期03跟踪指标2022年10月21日2022年10月14日2022年9月2022年8月货币市场逆回购利率（7天，

）2.002.002.002.10逆回购利率（14天，

）2.152.152.252.25SHIBOR（3M，

）1.701.681.601.83理财市场理财产品预期年收益率（3M，

）1.601.752.081.75理财产品预期年收益率（1Y，

）4.414.414.414.41债券市场国债收益率（1Y，

）1.781.791.731.82国债收益率（10Y，

）2.732.702.612.731617全球流动性观察系列10月第3期上周（10.17-10.21）国债利率走势分化上周（10.17-10.21）中美利差10Y边际下行至-147.96BP上周（10.17-10.21）信用利差边际回落上周（10.17-10.21）

3个月SHIBOR边际回升，国泰君安证券研究；注：蓝色虚线为均值加减一倍标准差，均值与标准差计算区间为2021年1月至今。国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据0.50.02.01.51.03.53.02.52021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10国债收益率(1Y,

%) 国债收益率(10Y,

%)250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.0-200.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中美利差10Y

(BP)160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10信用利差(中位数):全体产业债（BP）

信用利差(中位数):全体城投债（BP）SHIBOR(3M，%）3.12.92.72.52.32.11.91.71.52021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-1018

/全球流动性观察系列10月第3期1802市场微观交易结构——市场交易热度边际回升19全球流动性观察系列10月第3期，国泰君安证券研究；上周（10.17-10.21）A股收益中位数为0.37%，53.41%的股票上涨。从行情表现看，个股收益主要集中于-4%至4%区间。01市场表现：上周A股收益中位数为0.37%，53.4%股票上涨上周A股股票表现分布图（2022.

10.17-10.21

）20全球流动性观察系列10月第3期，国泰君安证券研究注：2021年4月6日起，“中小板指数”名称变更为“中小企业100指数”，简称“中小100”。近期沪深两市成交额边际回升。沪深两市成交额均值由上期（10.10-10.14）的7002亿元边际抬升至本期（10.17-10.21）的7749亿元。从换手率上看，上证综指指数换手率从0.65回落至0.57。本期（10.17-10.21）两市成交额边际回升本期（10.17-10.21）上证综指换手率边际回落02成交额：沪深两市成交额持续回升0.50.01.01.53.53.02.52.0换手率:上证综合指数换手率:创业板指数换手率:上证50指数换手率:中小板指数2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.0018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000上证所:A股:总成交金额:周 深交所:A股:总成交金额:周 上证综合指数（周；RHS）21全球流动性观察系列10月第3期行业成交额：医药、机械和计算机抬升居前02从成交额上看，一级行业成交额前五分别为医药、电力设备及新能源、电子、机械、基础化工。二级行业中，其他医药医疗、电源设备、化学制药、计算机软件、半导体成交额居前。从边际成交额变化率看，一级行业内，医药、机械、计算机等成交额增速居前，从二级行业看，其他医药医疗、化学制药、计算机软件等行业成交额增速居前。行业周度成交额一览行业成交额边际变化率一览中信行业周度成交额一览表2022年10月21日中信行业周度成交额边际变化2022年10月21日一级行业成交额前五名成交额（亿元）一级行业成交额边际变化前五名 成交额（亿元）成交额边际变化医药13.19%5108.37医药 5108.371746.74电力设备及新能源10.63%4116.00机械 2937.70513.58电子8.53%3301.90计算机 2464.67509.51机械7.58%2937.70电子 3301.90344.85基础化工7.08%2743.62交通运输 1032.49252.03合计47.01%18207.59合计 14845.143366.71二级行业成交额前十名成交额（亿元）二级行业成交额边际变化前十名 成交额（亿元）成交额边际变化其他医药医疗5.58%2159.28其他医药医疗 2159.28700.05电源设备5.11%1980.29化学制药 1489.03589.33化学制药3.84%1489.03计算机软件 1471.05343.88计算机软件3.80%1471.05中药生产 831.14326.06半导体3.70%1431.14通用设备 1008.75286.20其他化学制品Ⅱ3.67%1420.01消费电子 751.83159.73电气设备3.15%1219.75电气设备 1219.75154.07专用机械3.09%1196.60通信设备制造 767.04152.48通用设备2.60%1008.75生物医药Ⅱ 628.92131.30酒类2.58%999.53物流 364.12116.46合计37.12%14375.43合计 120965990..597022全球流动性观察系列10月第3期注，换手率历史分位数使用2010年1月1日及之后的数据计算得到。行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%，医药行业换手率分位数大幅上升。中信一级行业中，消费者服务、医药、综合金融板块换手率分位数居高位，分别达94.2%、81.1%、77.9%。边际维度上，上周行业换手率分位数涨多降少，其中医药、消费者服务板块明显边际上升，分别上升29.27%和25.61%；银行、农林牧渔及食品饮料板块换手率分位数下降，分别下降23.48%、16.46%和16.16%。03行业换手率：消费者服务换手率分位数超90%一级行业换手率均处于90%分位以下消费者服务行业换手率分位数达94.21%上周（10.17-10.21）医药行业换手率分位数上升最高23全球流动性观察系列10月第3期股债收益差：中证500指数、万得全A指数、沪深300指数接近-2x标准差04，国泰君安证券研究；注，股债收益差标准差为近六个月滚动所得本期（10.17-10.21）中证500指数、万得全A指数、沪深300指数股债收益差接近-2x标准差。中证500、万得全A收益差较上期边际抬升，沪深300股债收益差较上期边际回落，且均接近-2x标准差。相对于债券而言，指数性价比明显。万得全A指数股债收益差接近-2x标准差沪深300指数股债收益差接近-2x标准差中证500指数股债收益差接近-2x标准差2全球流动性观察系列10月第3期交易拥挤度：上证指数拥挤度较上周持平05本期（10.17-10.21）从交易维度来看，上证指数拥挤度持平，沪深300指数下行，中证500拥挤度上行。基于我们的研究显示，上证指数拥挤度持平，沪深300指数拥挤度下行0.26、中证500拥挤度上行0.14。上证指数拥挤度持平沪深300指数拥挤度下行0.2600.5121.535004000450030002020-01

2020-05

2020-09

2021-01

2021-05

2021-09

2022-01

2022-05

2022-09拥挤度（RHS） 沪深300指数收盘价6000

43.55500350002.5拥挤度(RHS) 上证指数收盘价3.53900337002.53500233003100 1.52900 12700 0.52500 02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07

2022-10中证500指数拥挤度上行0.14拥挤度（RHS） 中证500指数收盘价8000 3.075002.570002.065006000 1.555001.050000.545004000 0.02020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04

2022-072022-104全球流动性观察系列10月第3期交易集中度：行业层面交易集中度边际抬升06本期行业层面成交额集中度边际抬升。从行业成交额集中度看，一级行业、二级行业成交额集中度边际回升。从个股成交额集中度看，上周成交额前100和前200个股占A股总成交额比重边际回落。个股层面：成交额集中度边际回落行业层面：一级行业前五成交额集中度边际抬升50%60%55%45%

45%40%

40%35%

35%30%

30%25%

25%50%55%20%2020-042020-102021-042021-102022-0420%2022-10一级行业前五成交额占比 二级行业前十成交额占比65%

65%一级行业前五成交额占比60%2022年10月21日2022年10月14日2022年9月平均2022年8月平均47.01%39.30%44.46%48.17%20%25%30%35%40%20%30%40%50%70%60%10%2021-012021-072022-012022-07成交额前100占A股总成交额比重55%50%45%成交额前200占A股总成交额比重成交额前100占A股总成交额比重10月21日

22.77%10月12日

25.49%9月平均

23.70%8月平均

23.19%25全球流动性观察系列10月第3期从调研次数看，本期（10.17-10.21）调研次数为72次，较上期（10.10-10.14）调研次数为144次明显回落。从行业上看，调研集中于医药、机械、计算机等行业，而综合金融、煤炭、消费者服务等多个行业上市公司调研次数为0。上周（10.17-10.21）调研次数明显回落07调研：调研次数明显回落，集中于医药、机械、计算机等行业1410765

54333

3222111000000000000

001052015353025医药机械计算机基础化工电力设备及新…有色金属电子轻工制造通信电力及公用事业交通运输建筑农林牧渔房地产汽车纺织服装银行食品饮料传媒建材家电钢铁国防军工商贸零售非银行金融综合石油石化消费者服务煤炭综合金融上上周 上周（10.17-10.21）26全球流动性观察系列10月第3期03投资者微观交易行为——北上和ETF资金净流出27

/27期，新成立基金份额大幅上升，截至10月22日，新成立基金份额上升87.32亿份，至125.60亿份。平衡混合型基金减仓幅度最大。本期（10.17-10.21）仓位整体小幅减仓灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化-0.38%/-0.29%/-0.08%/-0.75%。近一个月以来，仓位整体下调，灵活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的仓位环比分别变化-1.12%/-1.12%/-0.31%/-4.55%。01本期（10.17-10.21）四类主动型基金整体小幅减仓新成立基金份额大幅上升，基金整体小幅减仓四种类型基金股票仓位（%）9590858075706560555045402017/10/31

2018/3/1

2018/6/29

2018/10/30

2019/3/1

2019/7/1

2019/10/30

2020/3/2

2020/7/1

2020/10/30

2021/3/2

2021/6/30

2021/11/1

2022/3/2

2022/7/1灵活配置型基金（目前2241只）股票投资比例 偏股混合型基金（目前2812只）股票投资比例普通股票型（目前759只）股票投资比例 平衡混合型（目前36只）股票投资比例全球流动性观察系列10月第3新成立基金份额大幅上升新成立偏股型基金份额（亿份，周） 上证综合指数（RHS）1600 440014004000120036001000800 3200600280040024002000 2000本期（10.17-10.21）平衡混合型基金减仓幅度最大（%）相比于上周 相比于前两周 相比于上月 相比于上季度末2.01.00.0灵活配置型 偏股混合型 普通股票型 平衡混合型-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.028本期（10.17-10.21）偏股型基金净值跌多涨少，中位数为-1.08%。从净值变化率分布看，主要集中于小于0%区间。本期21.66%的基金净值实现上涨。2022年初以来偏股型基金仍呈现大幅下跌趋势，中位数为-19.25%。基于2022年初以来股票型基金净值变化率的分布图，绝大多数基金呈下跌趋势。从净值变化率分布看，主要集中在-28%至0%区间。01公募基金净值表现：本期偏股型基金收益中位数为-1.1%，21.7%基金实现全上球流涨动性观察系列10月第3期2022年以来偏股型基金净值变化率分布图（2022.1.1-10.21）本期股票型基金净值变化率分布图（2022.

10.17-10.21）29全球流动性观察系列10月第3期根据2022年中报基金重仓股持股名单按照持股市值排序，分别取前50、前100、前300、前500重仓股样本考察市场表现，并与创业板、沪深300以及上证指数进行对比，可发现：本期（10.17-10.21）前50重仓股领跌，跌幅为3.66%；上证指数、前500重仓股、创业板、前300重仓股、沪深300、前100重仓股跌幅分别为1.08%、1.44%、1.60%、2.20%、2.59%

、3.42%

。10月以来（10.1-10.21）创业板领跌。创业板跌幅最大，为3.00%；前500重仓股、前300重仓股、前100重仓股跌幅分别为1.75%、1.63%、0.79%，上证指数、前50重仓股，沪深300涨幅分别为4.64%、0.48%、0.35%。本期前50重仓股领跌（10.17-10.21）01公募基金重仓股净值：前50重仓股领跌本月创业板领跌（10.1-10.21）-1.08-1.44-1.60-2.20-2.59-3.42-3.66-4.0-3.0-2.0-1.00.0上证指数前500重仓股创业板前300重仓股沪深300前100重仓股前50重仓股周度涨跌幅(%)4.640.480.35-0.79-1.63-1.75-3.006.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0沪深300前50重仓股上证指数前100重仓股前300重仓股前500重仓股创业板月度涨跌幅(%)30全球流动性观察系列10月第3期01六大产业链配置风格基金上周净值整体下降。根据周收益率的平均数看，消费类基金跌幅最大，达2.4%；基建地产类、新能源车类、均衡类、医药类、科技制造类基金，跌幅分别为1.6%/1.5%/1.4%/0.2%/0.1%。本期六大产业链基金仓位整体下调，新能源车小幅加仓。本期消费类、均衡类、基建地产类、科技制造类、医药类减仓，减仓幅度分别为0.45%/0.37%/0.32%/0.26%/0.19%，新能源车类小幅加仓，幅度为0.20%。近一个月以来，均衡类跌幅最大，为2.66%；其次是消费、基建地产、科技制造、医药，其减仓幅度分别为2.33%/1.32%/1.06%/0.34%，仅有新能源类基金加仓，幅度为0.74%。六大产业链基金仓位整体下调，新能源车小幅加仓6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%-10.0%-12.0%-14.0%相比于上周 相比于前两周 相比于上月 相比于上季度末若基金第一与第二重仓产业链配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重仓产业链不属于同一基金产业配置大类的则划分为均衡型基金，反之相应划分入对应的产业配置风格大类中。本期（10.17-10.21）消费类基金净值跌幅最大 本期（10.17-10.21）六大产业链基金仓位整体下调，新能源车小幅加仓新能源车 科技制造 消费 医药 基建地产金融 均衡3132全球流动性观察系列10月第3期Choice，国泰君安证券研究；上周公募基金呈现净申购。上周（10.17-10.21）预估基金平均申赎比为1.310，较上上周（10.10-10.14）上升0.108

，呈现净申购。01公募基金：呈现净申购上周（10.

17-10.21）基金赎回压力有所上升33全球流动性观察系列10月第3期，Choice，国泰君安证券研究。02私募基金：发行数量边际抬升私募基金发行数量边际抬升。从平均股票仓位来看，9月私募资金仓位回落1.9个百分点。从私募基金发行数量来看，上周（10.17-10.21）私募基金发行数量为581只，较上上周（10.10-10.14）发行数量抬升了536只；截至上周（10.17-10.21）10月私募基金发行规模为2.14亿元。9月私募资金仓位回落 上周（10.17-10.21）私募基金发行数量全球流动性观察系列10月第3期银行理财产品“破净”比例边际回落。上周（10.17-10.21）净值小于1的银行理财子产品占比相比上上周（10.10-10.14）回落，市场面临的赎回压力回落。03银行理财子产品：“破净”比例边际回落银行理财子产品破净率边际回落34全球流动性观察系列10月第3期基础资产中对权益资产的参与度大幅下行。用理财产品股票投资/所有投资类别（周频数据）来间接考量理财产品投入到股票的程度可发现，从2021年四季度开始理财产品对权益市场的参与度明显抬升，这意味着更多的理财产品开始进行股票范畴的投资。上周（10.17-10.21）出现回落，基础资产中股票数量占比大幅下行。03银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度大幅下行银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度大幅下行35本期两融热度边际回升。从两融市场交易余额角度看，截至10月21日两融余额1.55万亿元，较10月14日当周两融余额边际回升。从交投活跃度看，两融交易额占A股成交比重边际回升，10月21日当周为6.99%，10月14日当周为6.73%

。从配置结构上看，本期两融交易者买入方向主要为食品饮料、非银行金融、家电等板块，卖出方向主要为医药、电子、煤炭等板块。两融交易热度边际回升上周两融资金增持食品饮料、非银行金融、家电04 两融资金：本期两融资金净流入，流入集中于食品饮料、非银行金融、家全球电流动性观察系列10月第3期6789101112-400600100110016002100260036003100

融资融券余额(十亿元)

上证综指两融资金期间净买入(亿元)

两融交易额占A股成交额(%，RHS)13151050-5-10食品饮料非银行金融家电电力设备及新能源电力及公用事业消费者服务房地产有色金属基础化工建材农林牧渔钢铁机械纺织服装交通运输汽车综合金融银行通信商贸零售轻工制造综合建筑传媒计算机国防军工石油石化煤炭电子医药本周净买入额(融资净买入-融券净卖出，亿元)36全球流动性观察系列10月第3期上周（10.17-10.21）农林牧渔、计算机等板块两融余额/流通市值边际抬升。从周度环比来看，农林牧渔（+2.54%）、计算机（+2.54%）板块两融余额/流通市值有所抬升。从月度环比变化来看，一级行业的两融余额/流通市值月度环比全部呈上升趋势。其中，农林牧渔（+2.51%）、计算机（+2.45%）、传媒（+2.37%）等板块两融余额/流通市值上升明显。04两融资金：农林牧渔、计算机等板块两融余额/流通市值边际抬升一级行业两融余额/流通市值（

）本期（22/10/21）上期（22/10/14）10月初（22/10/01）周度环比变化月度环比变化2022年6月至今农林牧渔3.050.510.552.542.51计算机3.651.121.202.542.45传媒3.411.021.042.392.37有色金属3.791.801.881.981.91电子3.061.231.261.831.81通信2.501.011.061.491.44基础化工2.611.191.211.421.40家电1.710.310.311.401.40综合3.211.841.941.371.27国防军工2.431.171.211.271.22建材2.110.900.911.211.20医药2.381.171.231.211.14轻工制造1.720.570.571.161.15电力设备及新能源2.441.281.341.151.09综合金融3.552.402.531.151.03钢铁2.241.101.151.141.09汽车1.880.870.911.010.98商贸零售2.371.441.500.930.87房地产2.191.281.270.910.92机械1.690.951.000.730.69非银行金融3.032.322.380.710.65纺织服装1.450.820.830.620.61电力及公用事业1.541.011.060.530.48石油石化1.350.840.840.510.51食品饮料1.150.690.640.470.52建筑1.861.461.490.410.37煤炭1.381.061.000.320.38消费者服务1.220.940.920.280.30交通运输1.211.001.010.210.20综合金融1.040.920.890.120.1437全球流动性观察系列10月第3期从大类风格看，两融资金成长板块净流出明显。其中，成长、周期板块流出9.35、6.68亿元，消费、金融、稳定板块流入8.50、3.35、1.20亿元。从大小风格看，大小市值板块两融资金中，上证50净流入最多，为12.85亿元；此外，中证1000、沪深300分别流入8.37、2.68亿元。大类风格：成长板块两融资金净流出最多大小风格:上证50净流入最多04两融资金：上周成长板块净流出最为明显38全球流动性观察系列10月第3期融资净买入数额最大的个股为贵州茅台、宁德时代、兴业银行，融资净买入分别为7.57、4.13、2.43亿元。

Top15个股主要集中于电力设备及新能源、机械。融资净卖出数额最大的个股为人福医药、中国神华、海康威视，融资净卖出分别为4.56、4.27、3.65亿元。Top15个股主要集中于医药、煤炭行业。融资净买入/卖出top15个股（2022.

10.17-10.21）04两融资金：贵州茅台、宁德时代、兴业银行获最大融资净买入证券简称行业融资净买入top15（亿元）期间涨跌幅（

）证券简称行业融资净卖出top15（亿元）期间涨跌幅（

）贵州茅台食品饮料7.57-4.47人福医药医药4.5619.13宁德时代电力设备及新能源4.13-4.40中国神华煤炭4.27-0.80兴业银行银行2.43-1.90海康威视电子3.652.31格力电器家电2.26-3.44舍得酒业食品饮料1.853.83中国中免消费者服务2.21-2.54中国银行银行1.740.66通威股份电力设备及新能源2.17-1.03北方华创电子1.7318.40华能水电电力及公用事业2.14-5.74恒瑞医药医药1.6315.72捷佳伟创机械2.127.53长春高新医药1.5214.47横店东磁电子2.00-5.86招商银行银行1.38-1.04江淮汽车汽车1.97-4.62乐普医疗医药1.3517.06万科A房地产1.84-3.63明阳智能电力设备及新能源1.278.08伊利股份食品饮料1.82-8.05恒逸石化石油石化1.15-3.79东方财富计算机1.810.96三花智控家电1.13-2.43陕鼓动力机械1.8032.61上海电力电力及公用事业1.083.63太极集团医药1.8018.00华阳股份煤炭1.005.243940全球流动性观察系列10月第3期，国泰君安证券研究；注：分板块计算总和存在一定误差，但处于可控范围内北上资金净流出，消费板块净流出最大。本期（10.17-10.21）北上资金净流出A股293.30亿元，具体而言：上周消费板块净流出153.17亿元居首，周期板块净流出39.41亿元，金融板块净流出57.16亿元，科技板块净流出35.48亿元。北上资金：资金净流出，消费板块净流出最大05北上投资者净流入以及风格配置统计2020年以来北上资金的风格配置净买入（亿元）跟踪指标2022/10/212022/10/149月合计8月合计北向投资者净流入（亿元）

-293.30-62.52-109.34127.13周期板块-北上投资者净流入（亿元）

-39.41-22.1422.5598.38消费板块-北上投资者净流入（亿元）

-153.17-58.82-52.8717.60科技板块-北上投资者净流入（亿元）

-35.4831.60-48.0249.45金融板块-北上投资者净流入（亿元）

-57.16-7.09-19.24-20.7340003500300025002000150010005000-500周期

消费医药

科技成长

金融全球流动性观察系列10月第3期从近一个月北上投资者的配置结构看，北上资金集中增持医药、通信、电子，减持食品饮料、电力设备及新能源、银行。近一个月的维度，从一级行业看，净流入排名前五的行业分别是：

医药（

+31.52亿元）、通信（+25.93亿元）、电子（+23.85亿元）、国防军工（+19.42亿元）、传媒（+11.24亿元）。净流出排名前五的行业分别为：食品饮料（-108.89亿元）、电力设备及新能源（-89.64亿元）、银行（-52.51亿元）、非银行金融（-44.46亿元）

、家电（-25.26亿元）。北上资金：近一个月北上资金集中增持医药、通信和电子05北上投资者近一个月配置结构（一级行业，亿元）一级行业近四周合计2022/9/232022/9/302022/10/142022/10/21趋势图医药31.52-15.6538.7614.30-5.89通信25.935.554.208.068.12电子23.8514.968.896.06-6.06国防军工19.422.545.568.772.54传媒11.241.666.079.48-5.97纺织服装3.211.490.331.030.36钢铁3.132.131.742.09-2.83商贸零售1.771.450.851.17-1.70石油石化0.87-3.977.053.66-5.86综合金融0.13-0.010.210.11-0.19综合-0.20-0.050.99-0.14-1.00轻工制造-0.77-4.733.940.47-0.45煤炭-1.43-7.492.23-4.738.57交通运输-2.19-5.637.70-5.301.04机械-2.810.41-2.453.98-4.75建筑-3.32-0.37-2.99-1.391.43电力及公用事业-4.72-2.52-0.29-1.18-0.73计算机-8.20-9.181.73-2.671.92房地产-9.026.35-7.75-6.92-0.70基础化工-9.397.639.44-12.39-14.06农林牧渔-15.67-10.14-2.583.33-6.28消费者服务-18.18-6.332.26-1.62-12.50汽车-20.094.39-6.18-10.04-8.26有色金属-21.13-7.24-11.838.01-10.08建材-22.90-6.893.42-8.45-10.98家电-25.264.42-5.90-3.93-19.85非银行金融-44.46-5.04-13.234.17-30.36银行-52.512.22-16.75-11.36-26.61电力设备及新能源-89.64-19.17-36.331.89-36.02食品饮料-108.89-8.1261.35-63.06-99.0641全球流动性观察系列10月第3期外资持股市值在流通市值占比前五的是家用电器（+9.48%）、休闲服务（+6.83%）、电气设备（+6.75%）、食品饮料（+5.25%）、医药生物（+3.76%）。上周多数北上重仓行业持股市值比例下降。其中休闲服务、家用电器、食品饮料分别环比下降0.36%、0.31%、0.22%

，仅通信环比上升0.08。从月度环比看，外资持股市值比例下降的一级行业居多，其中包括：家用电器（-0.54%）、休闲服务（-0.41%）、食品饮料（-0.37%）；仅通信（+0.15%）的外资持股市值比例边际抬升。05 北上资金：多数北上重仓行业持股市值比例下降一级行业外资持股市值占流通市值占比（

）上周（10/21）上上周（10/14）10月初（10/10）周度环比月度环比趋势图（2022年1月1日起）家用电器9.489.7910.02-0.31-0.54休闲服务6.837.197.24-0.36-0.41电气设备6.756.926.91-0.17-0.16食品饮料5.255.475.62-0.22-0.37医药生物3.763.833.75-0.070.01建筑材料3.493.683.83-0.19-0.34综合3.233.393.34-0.16-0.11化工3.153.263.30-0.11-0.15计算机3.073.073.100.00-0.03机械设备3.063.153.12-0.09-0.06交通运输2.692.682.700.01-0.01电子2.6