我国银行股票挂钩型理财产品收益和风险探究

学校代码：10272学号：2011212274上海财经大学SHANGHAIUNIVERSITYOFFINANCEANDECONOMICS工商治理硕士学位论文MBADISSERTATION论文题目：我国银行股票挂钩型理财产品收益和风险探究培养院(系、所)：商学院学位论文类型：工商治理硕士专业学位论文论文作者姓名：杨钦指导教师：韩其恒教授上海财经大学二零一三年九月十二日

学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中差不多注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体差不多发表或撰写过的作品成果。对本人的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解上海财经大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照有关要求提交学位论文的印刷本和电子版本；上海财经大学图书馆有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；能够采纳影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，能够公布论文的部分或全部内容。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名： 导师签名：日期：年月日 日期：年月日摘要结构性理财产品进展的历史并不长，它在国际理财产品市场上差不多有了比较重要的地位。我国的结构性理财产品进展较晚，然而由于宽敞的市场，其进展速度专门快，进展潜力巨大。结构性理财产品在理论设计上具有“高收益、高风险”的特点，因此专门多中外资银行发行了专门多结构性理财产品。然而，最近我国银行的结构性理财产品也出现了亏损的现象，使老百姓遭到了一定损失。股票挂钩型的理财产品是所有结构性理财产品中的一种，它挂钩标的是股票、基金、股价指数以及指数型基金，因为它一方面能够使老百姓拥有保本效益，另一方面又能够分享部分带来的高收益，而且它挂钩的股票市场又是最活跃的市场，因此这类产品一经问世便受到了人们的强烈追捧，进展迅猛。随着我国金融体制改革的不断深入，结构性理财产品市场不断扩大，产品创新层出不穷。然而，我国缺乏对这些创新产品的具体结构、运作原理、风险与收益的计量进行深入研究的文献，仅对单一产品进行分析难免具有片面性和局限性，使银行和投资者都无法准确了解产品的真实收益和相对风险。20世纪中期，欧美各国家经济增长缓慢，固定收益类产品己不被宽敞老百姓所青睐，机构投资者开始大规模进入市场以查找风险产品，传统商业银行和投资银行的盈利模式受到了专门大的挑战，要求他们进行金融创新。到八十年代末，美国经济走出低迷，股市开启新一轮的冲高，股票挂钩型理财产品正是在如此的背景下产生的。因此，针对结构性理财产品的结构设计、收益与风险等问题进行研究具有重要意义。本文分为六个部分。第一章是绪论，要紧包括一些选题研究背景和意义、国内外的一些研究的概况，为下文做好铺垫。第二章是结构性理财产品理论概述，从结构性理财产品的涵义、特征、分类以及国内外的进展历程上分不进行阐述，为下文的论述打下理论基础。第三章讲述的是我国股票挂钩型产品的进展现状和一些差不多特征。首先，分析了一下股票挂钩型产品的产生和进展现状，然后分析了股票挂钩型理财产品的结构、分类以及要素等特征。第四章是VaR方法在股票挂钩型产品的收益及风险分析中的具体应用。这部分首先介绍下如何用VaR值来度量股票挂钩型理财产品的收益和风险，然后选取了几款产品进行实证分析。第五章是我国结构性理财产品的收益与风险对比分析及对策建议，也是本文的主体与关键部分，在上述收益和风险分析的基础上，进行对比分析，得出收益与风险非对称的结论，在此基础上再对不同类不的结构性理财产品和不同银行的结构性理财产品的收益与风险进行比较，最后从产品创新提升产品收益能力、风险治理规避产品潜在风险、深化投资者的收益与风险教育、应借鉴外资银行的先进经验提出相应的对策建议，这对当前我国结构性理财产品市场的进展至关重要。最后一章强调结论，总结全文。关键词：结构性理财产品；收益；风险

AbstractStructuredfinancialproducts,althoughtheshorthistory,butintheinternationalfinancialmarkethasbecomemainstreamproducts.Comparedwithdevelopedcountries,China'sstructuralfinancialproductsstartedlate,butrapiddevelopment,hasgreatpotentialfordevelopment.Characteristicsofstructuredfinancialproductswith"highyield,highrisk"inthetheoryofdesign,attractedmanyforeignbanksissuingstructuredfinancialproducts.However,inrecentyearsourcountrymarketstructuralfinancialproductsappeared"zeroincome","negativereturns"phenomenon,sothatinvestorssufferedhugelosses,bankcreditisalsobeingquestioned.Equitylinkedfinancialproductisakindofstructuredfinancialproducts,whichlinkedtothesubjectofthestock,stockportfolio,stockindexandindexfunds,becauseofthehandsothatinvestorscanenjoythebenefitsoffixedincomesecurity,ontheotherhand,theycansharethehighprofitproductsderivedfrom,andthehookthestockmarketisthemostactivefinancialmarket,sothiskindofproductwillbeonebytheadventofattention,hasbeentherapiddevelopment.AsChina'sfinancialsystemreformunceasinglythorough,structuredproductsmarketexpansion,productinnovationemergeinanendlessstream.However,thelackofin-depthstudyoftheliteratureonthemeasurementofconcretestructure,operationprinciple,therisksandbenefitsoftheseinnovativeproducts,analyzesithasonesidednessandlimitationsofsingleproductonly,sothatbanksandinvestorsareunabletoaccuratelyunderstandtheproduct'srealincomeandrelativerisk.Theearlynineteenseventiesto80years,themajorwesternindustrialcountriesinto"stagflation"situation,theeconomicdownturn,fixedincomeproductsinrealinterestrateslow,hasnotfavoredbythevastnumberofinvestors,investmentmainbodyinthemarkethasundergonegreatchanges,institutionalinvestorsbegantoriskseekingadmissionproducts,commercialbanksandinvestmentbanksprofitmodelhasbeenagreatchallenge,theobjectiverequirementsoftheirfinancialinnovation,innovationoffinancialderivativesemergeasthetimesrequire.Untilthemid80's,theUnitedStateseconomyisoutofthe"stagflation",thestockmarketopenedanewroundofthebullmarket,theequitylinkedstructuredfinancialproductsisproducedundersuchbackground.Therefore,accordingtothestructuredesign,structuredfinancialproductsincomeandrisk,itisimportanttostudythe.Thispaperisdividedintosixparts.Thefirstchapteristheintroduction,includingtheresearchstatusoftheresearchbackgroundandsignificanceofthetopic,domestic,pavethewayforthefollowing.Thesecondchapteristhesummaryofthetheoryofstructuredfinancialproducts,fromthedevelopmentprocessofstructuredfinancialproducts,meaning,characteristics,classificationandabroadaredescribed,laythetheoreticalfoundationforthediscussionbelow.Thethirdchapteristhecurrentsituationofthedevelopmentoftheequitylinkedfinancialproductsofourcountryandcharacteristics.Firstanalyzestheequitylinkedstructuredproductsproductionanddevelopmentstatus,andthenanalyzestheequitylinkedstructuredproductsstructure,classificationandcharacteristicsofelementsetc..ThefourthchapteristheapplicationofVaRmethodintheequitylinkedfinancialproductrevenueandriskmeasurement,whichisthekeypartofthis.Thispartfirstintroducestheincomeandriskofequitylinkedstructuredproducts,andfinallyselectsthreefinancialproductsarepositive,andthevalidityoftheempiricaladescription.ThefifthchapteristheanalysisandCountermeasuresofcontrastincomeandrisksuggeststructuredproductsinChina,themainandkeypartofthethesis,basedontheriskandreturnanalysis,comparativeanalysis,obtainstheincomeandriskofnonsymmetryoftheconclusion,onthebasisofdifferentcategoriesofstructuredfinancialproductsanddifferentbankstructuredfinancialproductsincomeandriskarecompared,finallyfromproductinnovationtoimproveproductprofitability,riskmanagement,toavoidthepotentialrisksaredeepeningeducation,incomeandriskinvestorsshouldrefertothecorrespondingcountermeasuresandsuggestionsoftheadvancedexperienceoftheforeignbank,thisisofvitalimportancetothestructuredproductsmarketdevelopmentinchina.Thelastchapteremphasizestheconclusion,summarizesthefulltext.KeyWords:Structuredproducts;Income;Risk

目录第一章绪论 1第一节研究背景与意义 1第二节研究概况 1第二章结构性理财产品理论概述 3第一节结构性理财产品的涵义与特征 3第二节结构性理财产品的分类 4一、产品结构分类法 4二、IFB报告分类法 5三、收益分类法 6（一）保证收益类 6（二）非保证收益类 6第三章我国股票挂钩型理财产品的进展现状与特征 7第一节股票挂钩型理财产品的产生及进展 7第二节我国股票挂钩型理财产品的现状 8第三节我国股票挂钩型理财产品的特征 10一、股票挂钩型理财产品的结构特征 10二、股票挂钩型理财产品的分类特征 10三、股票挂钩型理财产品的要素特征 12第四章VaR方法在股票挂钩型理财产品收益及风险度量中的应用 13第一节VaR的概述 13一、VaR的差不多概念 13二、VaR的特征 15三、VaR计算的差不多方法 15第二节我国股票挂钩型理财产品的收益及风险 17一、我国股票挂钩型理财产品的收益 17二、我国股票挂钩型理财产品的风险 18第三节股票挂钩型理财产品收益及风险实证研究 19一、阶梯型收益产品 20二、区间累积型收益产品 24三、多观看日到期年化收益阶梯型产品 27第四节实证分析的现实意义和其创新之处 33第五章我国银行结构性理财产品收益与风险问题的对策建议 33第一节产品创新提升产品收益能力 34一、从产品本身的结构设计上寻求提高收益的途径 34二、产品改进关键在于技术 35三、产品完善关键在于市场和客户 35第二节风险治理规避产品潜在风险 36一、针对不同的风险，采取相应的对策 36二、完善内部监控系统，建立风险治理体系 36三、全面披露信息，实现产品透明化 36四、加强外部监督检查，制造良好制度环境 37第三节深化投资者的收益与风险教育 37第四节应借鉴外资银行的先进经验 38一、可直接购买外资银行同类的高收益产品 38二、可引进外资银行的品牌治理 38三、应借鉴外资银行的客户服务体系 39第六章结论 39参考文献 42致谢 44第一章绪论第一节研究背景与意义我国第一款结构性理财产品是中国工商银行在2003年领先发行的与LIBOR关联的区间累积型结构性理财产品。之后，银监会公布了一些关于衍生品的条例和治理方法，相关的法律法规也相继出台，为我国结构性理财产品的进展制造了有利的制度环境，使我国结构性理财产品成为一类新兴的、进展潜力巨大的理财产品。然而，不管是发达国家依旧我国的结构性理财产品，在进展过程中都暴露出一些问题，尤其是收益与风险问题。自2007年初我国结构性理财产品出现“零收益、负收益”问题以来，结构性理财产品受到了众多学者和投资者的关注，甚至有人开始对其产生质疑。因此，本论文通过对我国近期所发行的结构性理财产品的数据进行收集整理，对其收益与风险进行系统的分析，试图找到问题的根源并提出相应的对策与建议，这对当前我国结构性理财产品的进展至关重要。随着我国金融体制改革的不断深入，结构性理财产品市场不断扩大，产品创新层出不穷。然而，我国缺乏对这些创新产品的运作原理、风险与收益的度量差不多产品结构进行深入研究的文章，仅仅对单一产品进行分析难免有一定的局限性和片面性，使老百姓无法准确了解结构性产品的真实收益和风险。因此，对结构性理财产品进行深入的实证研究和分析是极其必要的，也是今后研究的要紧方向。因此,本文对股票挂钩型理财产品的现有研究成果进行整理,借鉴国外市场的进展经验,结合我国情况和我国股票挂钩型理财产品的进展现状,通过对VaR具体操作方法的深入探讨,研究其应用于股票挂钩型产品收益及风险的计算方法,能够使老百姓对理财产品收益率有更准确的把握,更重要的是目前对产品收益及风险评价方法并不多,VaR方法提供了一种与众不同的思路,这种思路既是对VaR方法应用领域的扩展,又是今后进一步研究的基础。第二节研究概况广泛意义上讲的结构性产品于上世纪80年代末起源于美国，90年代初流行到欧洲，而90年代末至今逐渐被亚洲市场所同意。国外的结构性产品尽管出现已三十年，然而专门针对结构性产品进行阐述的文献却专门少，这是因为国外关于金融衍生产品的研究差不多浩如烟海，而结构性产品又与金融衍生品密不可分，因此也就不再做过多的阐述。国外结构性产品除了银行发行的产品以外，还有专门多投资机构投资者发行的结构性票据和证券，这些产品的差不多产品特性和本质是相同的，可归集为结构性产品（StructuredProducts）来研究。Sascha，Carsten和Klausii（2003）对2001年11月发行的反向可转换债券差不多折扣存款的发行价格以及二级市场的收盘价格做了详细实证研究。针对170种结构性产品，通过产品不断的拆分-复制的方法进行了分析，通过债券和在欧洲期货交易所（EUREX）交易的期权的收益特征复制了该产品的风险和收益，通过对公允价值的计算，发觉这类产品的定价和组成其期权价格之间的差不要紧源自于发行机构自己本身的利润。此外，还有K.C.Chena，LifanWu(2007)对瑞士银行（UBS）等金融机构发行的看涨股票挂钩型证券的收益进行了计算，得到关于定价合理性的结论，等等。20世纪90年代、本世纪初，结构性产品在我国台湾地区出现了比较大的进展，因此许多台湾学者都对该领域进行了探究。江明钟（1997）采纳Levy模型以及蒙特卡洛模拟两种方法，以联动式债券分析基金的定价、金融创新价值及投资绩效的探究，得出收益净值需小于理论价值的结果。王宇雯（2003）分析了会对联动式债券理论价值造成阻碍的一些因素，从而模拟出户的酬劳收益与风险。刘台芬（2004）分析了保本型联动债券的联动方法，明确了它的目标市场，并从老百姓的角度计算投资收益。陈松男（2006）对台湾十几种具有代表性的结构性理财产品从收益、风险、敏感度、定价等一些方面进行了分析比较，这是对结构性理财产品进行的较为全面、系统的阐述。之后，陈松男的多位学生都从不同角度做了进一步的分析阐述。从整体来看，台湾地区对结构性理财产品的研究不仅比大陆地区起步早，而且在技术层面上的研究也比较深入。由于缺乏国外关于股票挂钩型理财产品收益及风险的研究参考文献，在那个地点，介绍一下国内的研究情况。胡建武、张伟(2007)从理论层面对人民币理财产品进行了介绍，讲明其收益具有起伏性，而且2004年以后发行的比同期银行存款收益率高，二者之间存在明显的替代性，讲明了我国人民币理财产品存在着一些的问题。杨涛(2008)运用CAPM模型对股票挂钩型理财产品的收益进行讨论，模型中的无风险收益率直接选用同期银行存款收益率，对风险溢价以及p系数运用历史数据来进行估算，计算得到产品预期收益率。还选用工商银行推出的“亚洲之星”股票挂钩型产品作为分析对象进行实证研究，最后表明股票挂钩型理财产品的预期收益率高于同期银行外汇存款，但与其理论最高收益率有一定差距。刘鸿伟、张非、杜塑（2010)而是从投资者的角度，以招商银行“金葵花”08中国系列之零售精英美元理财打算作为范例，运用概率分布函数及蒙特卡罗模拟方法计算出了产品整体期望收益率和最低收益率的概率，并进行了敏感性分析。他们尝试用期望收益率来考虑以后收益而不是最高收益率，用最低收益率的概率来考虑风险而不是方差，提供了一种买方评价的思路。由于结构性产品在国内进展时刻较短，同时均是银行发行的理财产品，因此对结构性理财产品的研究尚处于初级时期，缺乏系统性、专业性的研究。在理论分析方面，不仅相关文献少，而且多以介绍性的为主。如刘莉亚、邵斌编著的《结构化金融产品》对银行理财产品的分类和利率挂钩类理财产品的定价进行了探究与研究；吴丽敏、曾鸿展（2005）则对结构性产品债券进行了比较系统的介绍。在收益风险上，陈博（2008）在其论文《结构型银行理财产品定价与设计探讨》中针对不同类不的结构性产品分不阐述了其存在的风险问题。李东卫（2009）在《商业银行理财产品进展中的风险分析与建议》中提出了结构性理财产品的真正风险是银行操作风险的独特见解。刘坤在其论文《商业银行固定收益型人民币理财产品分析》中全面地对风险进行了阐述。王宏伟（2009）结合结构性产品的收益特点，提出了存在的潜在风险。杨隽男（2011）探讨产品特征和投资风险,为投资者了解结构性理财产品提供框架。由于这些学者关于结构性理财产品的风险和收益情况缺少一个能够量化的推断，在前人的研究基础上，结合我国情况和股票挂钩型理财产品进展现状，通过对VaR具体操作方法的深入讨论和探究，得出了其应用于股票挂钩型产品收益及风险的计算方法，能够使老百姓对理财产品收益率有准确的考量，而且在现有对产品收益及风险评价方法不足的情况下，VaR方法提供了一种解决方案，这种方法既是对VaR方法应用领域的扩展，也是今后进一步研究的基础。第二章结构性理财产品理论概述第一节结构性理财产品的涵义与特征银行理财产品确实是银行开发出的供客户理财的工具产品，近年来我国银行理财产品市场快速进展，结构性理财产品在如此的环境下应运而生。结构性理财产品顾名思义，首先是属于理财产品那个范畴之内的，以理财为目的，确实是强调它的收益性；其次是结构性理财产品的发行主体既能够是商业银行，也能够是证券公司、信托公司、基金公司、保险公司以及其他公司和政府部门，其中由公司和政府发行的是结构性债券，如可提早赎回债券、可提早回售债券、可转换债券等。当前我国证券、信托、基金、保险公司专门少涉足结构性产品领域，而我国的商业银行是结构性理财产品的要紧发行机构，商业银行具有得天独厚的优势，能够利用其获得的政策支持，以及品牌、信誉、渠道、人员等，占据市场主导地位。本论文所涉及的对象也专指由商业银行发行的结构性产品。从广义上来讲，结构性理财产品是指由固定收益产品和金融衍生产品结合而成的产品，是一种拥有内嵌衍生投资结构的复合投资产品。从本质上讲，结构性理财产品属于金融衍生品的范畴，依照不同的市场情况与不同的金融工具挂钩。其收益一部分比较有保证，另一部分则与挂钩的资产业绩表现挂钩，通过采纳杠杆产生额外的风险收益。因此，结构性理财产品具有高风险、高收益的特点。通过这种产品模式的设计，能够实现构造不同风险收益比、扩大投资范围和满足投资者个性需求等目的。从定义来看，结构性理财产品包含了三个差不多要素，即固定收益、衍生合约和挂钩资产。固定收益证券包括银行存款、债券、保险单等；衍生合约包括互换合约、远期合约、期权合约等；衍生合约的标的资产能够是股价、利率、外汇、商品等，也能够是这些资产的组合，还能够是与资本市场本身无直接关系的挂钩对象。因此，结构性理财产品具有个性化、复杂性、灵活性、多样性的特点。福布斯杂志曾把结构性产品称为“自己动手做的衍生品”。结构性理财产品在近二十年进展迅速，差不多成为国际市场上大型投资银行和商业银行自营与代客资金交易业务的重要组成部分和要紧交易利润来源之一，同时也是金融创新的要紧领域。我国结构性理财产品的产生与进展适应了经济全球化与金融自由化的主流趋势，是与国际接轨、参与国际竞争的要求。第二节结构性理财产品的分类一、产品结构分类法按照产品设计结构可分为两类，一类是未嵌入衍生品的固定收益产品称为一般类产品，该类产品收益仅取决于固定收益证券，收益水平由所投资的产品的表现所决定，如金融租赁方面收入以及票据资产和信贷资产等；另一类是嵌入了衍生产品的固定收益类产品称为结构性产品，该类产品的收益不但取决于固定收益部分，而且还与一些衍生品的表现挂钩，收益水平取决于基础资产和支付条款之间的吻合度。二、IFB报告分类法银行理财产品的分类方法众多，其中IFB报告中采纳了四种分类方法，如表1所示：表1IFB报告采纳的银行理财产品的要紧分类方法通过分析表1中的四种分类方法能够看出：第一，若按币种结构不同，可分为人民币理财产品和外币理财产品，二者的投资方向不同。当前市场上的外币理财产品多以美元、港币、澳元、欧元、英镑等作为投资本金，以国际金融市场作为投资场所；人民币理财产品以人民币为本金，投资于国债、政策性金融债券、央行票据等信用等级较高的债券。第二，若按发行后的存续期不同而分，长、短期不同，投资组合也不同。有些产品合约中包含一些提早赎回或终止的条款，因此当满足合约中的条款时银行能够提早终止合约，因此产品的期限并不是固定的。第三，不同发行主体即商业银行各具特色，他们的产品设计、推广方式、营销手段以及风险收益特征都不尽相同。通过比较四大国有控股银行、中小型股份制商业银行、都市商业银行以及外资银行，能够分析出不同类型银行之间的产品在收益能力和抗风险能力等方面的差不，进而找出我国商业银行开发的产品存在的问题。最后，结构性理财产品挂钩的具体资产各式各样，且条款复杂，因此能够制造出种类繁多、结构多样的产品，一方面为产品创新提供了有利条件，另一方面也使得投资者较难推断其真实收益与风险状况。近年来还出现了挂钩矿业、能源、农产品、气候变化指数、水资源、奢侈品等新型挂钩产品，进一步增加了风险性指标。三、收益分类法由于本文重点研讨产品的收益与风险问题，因此按照产品的收益风险特征可将结构性理财产品分为以下几类：（一）保证收益类保证收益型产品是传统的产品形式，它面临的风险相对较小。这类产品一般将资金投资于货币市场基金及债券等风险较低的产品，因此收益也相对有限。在初级理财产品市场上，由于银行的产品设计能力有限，为降低风险考虑则多采取这种类型的产品。其中，收益率固定的产品是指银行将按照预先的条款向投资者承诺支付一定的固定收益，投资者同时也要承担由此产生的一些投资风险。若投资者提早终止合约，则无投资收益；若银行提早终止合约，则按固定收益支付给投资者，然而投资者却要面临再投资的风险。而收益率递增的产品是指银行承诺支付最低收益而且承担相应风险，其他风险由银行和投资者共同承担。假如银行出现提早终止合约的情况，投资者只能获得较低收益，且再投资的风险更大。（二）非保证收益类一是保本浮动收益型产品，指银行按条款约定向投资者保证本金支付，再依据实际的投资收益最终确定投资者的实际收益，本金以外的风险由投资者来承担。这类产品充分地体现了结构性理财产品的特征，将固定收益证券与衍生品交易相结合，在保证本金的基础上争取更大的收益。衍生品能够有多种选择，挂钩标的五花八门，包括利率、汇率、股票、基金指数、商品价格等等。二是非保本浮动收益型产品，指银行结合条款约定和实际投资情况向投资者支付收益，不保证本金安全，由投资者来承担全部投资风险。这种产品关于投资者来讲风险专门大，更类似于投资金融衍生品。然而随着资本金融市场的繁荣，此类产品由于其收益空间大的优点而备受青睐，进展迅猛，差不多逐渐取代保证收益类产品占据市场主导地位。随着金融自由化的不断深入，非保证收益类产品会有更加宽敞的进展空间。第三章我国股票挂钩型理财产品的进展特征以及现状第一节股票挂钩型理财产品的进展股票挂钩型理财产品事实上质确实是依照某些股票的股价以及股价指数等相关的，以此作为收益标的的银行理财产品。其本质决定了这种理财产品能够给投资者带来部分固定收益，又能带来一些衍生性的高收益，这一特性让该种理财产品从诞生就得到宽敞投资者的亲睐和支持，进展特不迅猛。上个世纪七十年代到八十年代，西方资本主义国家普遍受到经济滞涨危机的阻碍，由于各个国家央行实行的低利率政策使得固定收益类产品收益大大降低，这种产品也不被宽敞投资者所同意。随着社会的进展，专业化投资人的崛起使得专门多机构投资者成立，如此的机构投资者他们不像个人投资者亲睐一些固定收益类产品，他们更倾向一些高收益类的理财产品，如此使得宽敞商业银行提供的理财产品受到巨大的挑战。同时伴随着金融工具和金融产品的不断创新和进展，如此，与股票挂钩是收益理财产品便产生了。这便是这种理财产品产生的背景。一九八七年，当时闻名的所罗门兄弟投资银行发行了一种与标准普尔500指数相关的次级债被学界认定为全世界首个与股票挂钩的理财产品。这种产品当时发行了一个亿的美金，总的时刻期限的四年，当时的年息是百分之二，每六个月进行一次付息。同时，年限到期时还能够得到一笔与标准普尔指数相关变化的一个收益金额，其既有一组固定收益，又有一组结合股票指数变化的关联收益。这在当时是一种专门大的金融创新。一九九八年十月，闻名的美林证券也发行了一种基于指数的流淌收益选择型债券，与所罗门兄弟投资银行发行的不同的是其相关于当时的纽约交易所的综合股票指数，当时一共发行了一点二五亿美金，直接采纳百分之七十六点六七九的折价进行发行。在此之后，美国发生了两次经济滞涨的情况，使得美国股票市场波动较大，这对这种与股票挂钩的理财型产品的进展起到了一定的负面消极作用。到上个世纪九十年代初，新一轮的股票牛市开始时，这种产品又活跃起来，一九九一年一个月，拥有三A信用的奥地利政府发行了闻名投资银行高盛公司设计的一种股票指数看涨票据，并在纽约交易市场上交易，这种有国家信用作为质保，挂钩股票指数收益，并在交易市场上进行挂牌交易的理财型产品是当时的一大创新。同年八月，投资银行高盛公司为UTC实施发行了一种6年期限的保本型债券，也是当时最早的一种具有美式可选择权的股票挂钩型理财产品。20世纪90年代中后期，股票挂钩型产品不断创新，新产品不断地在市场上涌现，市场规模不断扩大，如美林发行的权益参与证券、指定条款市场指数证券和每年重设条款债券、信孚银行推出的90%保本市场连动存款、花旗银行推出的股价指数保险账户等等。与此同时，股票挂钩型理财产品开始在欧洲及亚洲出现，由于其保本又能兼顾收益的特点，专门快在这些地区和国家广受欢迎。全世界规模最大的结构性理财产品的交易市场无疑的在欧洲，在亚洲现在大都以存款和债券两种形式进行零售发行。第二节我国股票挂钩型理财产品回到我国实际情况，与股票挂钩理财产品较早出现在香港和台湾，这两个地点经济进展超前，与国际接轨，且金融进展也比较快。二十世纪九十年代的台湾差不多开始以后联动挂钩型理财产品的诞生了，台湾发行了多种联动性的理财产品具有能够分为五种：以外币计价的联动股价的债券、以外币计价的联动股价的定期存款债券，以股价相联动的公司债券，以新台币定价的关联式债券以及海外共同基金等几种类型。香港在本世纪初开始了较大规模的金融创新和进展，二零零二年八月在香港交易所发行一种鱼股票挂钩收益类关联金融产品。第二年就有了专门大的进展，零售型的股票挂钩型产品进展比较迅速。内地的关联结构性理财产品大都以商业银行发行的理财产品为大多数，两千年九月份，我国对外币汇率进行首次改革，取消了大额外汇存款利率上限制度，这使得银行在外币市场的套利机会和收益都大大减少，如此国内的商业银行亟需一个新的金融产品来进行弥补，由此国内进行结构性理财产品的时机产生了，二零零三年国内的一些商业银行也开始发觉一些结构性的外币理财产品，产生了诸如“汇聚宝”、“汇得盈”等相关类似的结构性理财产品。二零零四年三月，银行监督委员会制定实施了《金融机构衍生品交易业务治理暂行方法》，如此以后在法规上对商业银行进行结构性衍生金融产品发行和推广时有了规范和指导，在这以后有专门多银行都推出了自己的外币结构性理财产品，国有商业银行推出诸如“汇聚宝”、“汇得盈”、“汇利通”、“汇利丰”以及“得利宝”等外币结构性理财产品。其后股份制商业银行也获得相关资格，宽敞银行、民生银行等股份制商业银行也参与其中发觉各种结构性理财产品，如此为宽敞群众提供较多可供选择的理财产品，也丰富了我国金融产品市场。我们国家的股票治理挂钩型金融产品是从外部结构性金融产品衍生转变过来的，二零零五年八月渣打银行首先在我国发行了一种与美国道琼斯指数相关的外汇性理财产品。第二年的一月中国银行发行了两种鱼股票挂钩的理财型产品，填补了国内商业银行在这一领域的空白。也是在那个月中信银行发行了一致与股票挂钩的人民币理财产品，这一产品受到当时专门多投资者的青睐和追捧，也成为其他银行模仿学习的对象，由此在理财市场上各种与股票挂钩的理财产品纷纷登场出现。此后一段时刻里，银行存款利率较低，同时在股票市场上也呈现上扬的行情，由此与股票挂钩的理财型产品遍地开花，一时成为理财市场上的宠儿。然而这种与股票挂钩的理财型产品是注定有其周期性和局限性，在股票市场行情好的时候，倍受欢迎和关注，当股票市场行情下行的时候，如此的产品也就成为鸡肋而无人问津。金融危机爆发后，我们股票行情一泻千里。与之相关的股票挂钩型理财产品也出现收益下行，甚至出现零收益和负收益的情况，这使得与股票关联挂钩理财产品受到严峻的挫败，出现市场行情的大幅下滑。二零一零年后以，随着股票行业的转暖，如此产品才逐渐的在投资市场出现发行。我国的股票挂钩的金融产品相比于国外的金融产品，尽管起步较晚，但进展却特不迅速，在这方面，专门多投资者以及商业银行对它都专门大的需求。在金融产品高速增长的时候，它也被发觉了许多问题，如：负收益”事件频发，信息透明度不高，投资者无法具体了解产品，使得他们对产品的评估具有专门大难度，如此子投资者对自己的投资的产品并不熟悉，导致于他们投资到不成熟的产品，最后出现了各种纠纷，而我国的监管机构又不能跟上步伐创新，落后于时代，导致专门多人躲避监管，同时频发的出现不正当竞争，使金融产品的市场缺乏活力以及后劲。这一切都将能够为投资者带去部分没有必要投资损失，如此对市场的稳定和可持续运转都有专门大的负面消极阻碍，因而在我们国家金融市场没有百分之百开放完全的情况，同时还缺乏行之有效的对冲机制的情形和形势前，我们应当注重学习和借鉴发达国家这种类型产品的的经验和教训。从而正确的合理的投资金融产品，规范这一方的市场，使得中国市场健康而有序的进展。第三节我国股票挂钩型理财产品的特征股票挂钩型理财产品的结构特征分析这种股票相关挂钩的结构型金融产品的特征首先要分析这种金融产品的组成，这种理财型产品能够分为一部分的固定收益部分和与股票相关联的溢价收益部份构成，既有固定收益部分又有不确定的投资收益部分。这种金融产品的投资回报率是由相关挂钩资产的表现来决定的。关于它的投资策略是：关于大部分资金来讲，应该把它投资于债券和票据以及存款、其他固定收益保单等金融产品；关于小部分资金来讲，应该把它投资于基金或股票和期货或者期权，然后通过固定收益投资赢得利息，从这点来讲，它能够做成保本金的产品。在固定收益部分，进行最简单的投资，它能够是零息债券和附息债券以及摊销债券、浮动利率债券，而关于衍生产品涞水，它能够设计成部分各种类型的的衍生工具，比如像期权以及期货和掉期等。股票挂钩型产品的设计和选择事实上是十分丰富，而且随着金融创新的不断深化和进展，在那个地点面还能够融入一些国外的指数以及期权。二、股票挂钩型理财产品的分类特征随着金融工具的进展，各种金融产品的相互融合、衍生也使得股票挂钩的理财产品分为多种类型，由此我们需要对性进行分析分类，如此才能专门好的研究和分析，得出我们需要的结论。（一）依照是否保本分为保本票据和高息票据

保本型债券顾名思义确实是在保证本金的前提下进行的投资理财产品，这种产品通常风险较小，同时伴随的收益也较小，除要紧的投资风险由投资者承担。通常能够得到商业银行购买债券的本金和利息，那么剩下的利息部分蜜饯或期权买得到相关的期权行使值，因此PGN到期收益率作为“利息的本金价值的期权行使期权溢价”在到期日，该选项是深价内，期权行使福利可能是无限大，因此如此的产品可能在理论上是无限的收益，但上限发行人一般会是产量有限，相反，在到期日，则该选项右或更低价值线，由于期权溢价是有限的，因此假如设计得当，这些产品将能实现资本保值或部分保障，甚至获得较低的收入。高息票据也能够被称为一个挂钩股票的票据，这种产品是依照实际投资收益进行分配权益的，这种收益可能是正的也可能是零和负收益的，因此不能保证投资者一定能够得到收益和保证本金。因此投资者在享受较高收益的同时也承担了相应的风险。在具体操作上商业银行一般与购买国债相结合，如此能够在获得债券收益的同时能够获得期权溢价的认沽期权，如此使得产品到期后投资收益损失降低，达到降低风险的作用，同时也牺牲了一部分的高收益。（二）收益特征分类这种与股票相关联的挂钩股票理财产品能够分为阶梯型、区间累积型、多观看日到期年化收益阶梯型等等：一般的阶梯式收益挂钩股票理财产品为投资者展现了不一样收益级不的预期收益金额。一般我们将其分为三个级不，高中低这三个层次，在意观看日期股价表现的特征分类同样能够分这三种区间，结合对应的回报率和不同风险程度的确定对应的预期回报收益。依照累积预先设定的时刻间隔产品以及产量的上限和下限，操纵产品到期收益率的基础上所观看到的性能相关的日浮动内上限和下限，最后呈现出两个固定的连续中等收入的特点，比如如星展银行推出“共享利润“的0970系列的12个月期间，中国石化H股挂钩结构性投资产品。多观看日到期年化收益阶梯型：像这种产品通常需要设置多个观看日，同时相应设置其自动赎回事件，一旦满足某种条件，产品将会自动赎回白背率的回报，假如最后一个没有出现自动赎回事件观看日，产品将有保障。一般来讲，短期的年度回报率比较小，这是因为一致的利率期限结构这种结构，使得本产品年化收益率呈阶梯形态，比如如华夏银行推出“惠英-22号”金融产品。三、股票挂钩型理财产品的要素特征随着我国股票挂钩型理财产品不断进展和变化，即使是同一个银行的产品之间以及不同银行间的产品也是往往不同的，通过归纳总结，下面列出股票挂钩型理财产品，其差不多要素如下所示：1.股票挂钩型理财产品的产品名字：在实际操作中该类产品的名称一般如此命名：发卡银行名+数字+产品的类型;2.产品的发行时刻点及时刻段：该项理财产品发行时刻及时期;3.使用结算的货币：认购结算使用的货币，能够分为人民币和外币两种类型，外币也有多种能够选择，要紧以美元为主;4.认购起点金额：每一种产品都有最低认购金额，其金额大小从1万，5万，10万甚至一100万元不等，但外币计价还要考虑其他的因素;5.收益期间不同：不同的产品，往往其收益时刻也各不相同，一般来讲，通常为一年，然而也有超过几个月或一年的收益期。在往常，像这类产品的周期差不多上较长的，然而随着近几年金融产品的进展，已逐步制定出短期股票挂钩的产品，对产品本身来讲，这是一个重大的突破;6.观看日：和股票挂钩的金融产品，其收益率的计算一般是基于观看日，在标示的股票价格的情况下，可能会形成一个单一的产品以及多天的观看日产品，其到期日通常为单观看观看日。而关于未设置自动赎回条款的，这种产品产品通常在观看日会被自动赎回，能够讲观看日比收益到期日更重要。7.以后能够分析的最低回报率：该项指标要紧是能够区分保本型和非保本型理财产品。8.预期最高收益率：这事实上确实是金融产品的卖点，也是吸引投资者投资的最大依仗。关于卖方来讲，最高收益率往往会被放在最显眼的位置，以博得投资者的亲睐。它常会产生一个比较固定额值，这是银行工作人员通过计算得出的最优的记过，并通过实证，因此往往能实现这一收益率的概率是特不小的，只是作为吸引投资者的手段。关于理性的投资来讲，它不是作为替代财政的要紧参考元素。9.参与率：银行在一开始的设定一个比较固定的值，而这通常是比较高的参与率，随着相关股份变动收入的比例越大，就能得到较高的回报率;10.挂钩标的：这是从单只股票以及股票组合和股票指数、指数型基金来看的;11.收益计算方式：它包含了许多的信息，比如产品收入计算的相关资产以及可能值等，还能给出产品收益的要紧方式。12.终止条款或提早赎回条款：往往来讲要么无提早终止全，要么能提早终止然而需要失去一部分本金，同时不可提早赎回。第四章VaR方法在股票挂钩型理财产品收益及风险度量中的应用第一节VaR的概述一、VaR的差不多概念VaR值本身是一个缩写，可翻译为“在险价值”，美国学者摩根将其定义为：“VaR是关闭或者在一个给定的位置专门可能之前发生的最大损失可能的市场价值重估”PhillipeJorion将风险值的定义为：“VaR在某一个给定的置信水平下和一定的目标水平上，预期的最大损失（或最坏亏损）。”准确地讲，VaR描述了“在一确定的时期内，其在给定的置信水平上，某项金融资产或组合可能会受到的最大潜在损失值”或“在一个给定的时期内，金融价值资产或组合下降不超过一定的水平的概率是多少。”详见下面的公式：或式中:Prob:该产品在某个事假点可能损失的风险的机会大小的度量代表该项产品在持有期时可能产生的的价值损失，其中W(t)表示资产组合在t时期的的价值;VaR:表示某个置信水平下的可能的最大资产缩水值;c:置信度水平。在那个公式中能够得出以下结论：VaR实际是和C的函数及VaR是是和C的因变量。如此想要确定VaR的值，就能够通过确定是和C的值来得出，如此也就能够得出这种产品投资的收益状况。（一）持有期为了计算风险价值，我们必须先定义什么是计算持有期间的最大损失值，这是一段时刻。一般来讲，在其他因素不变的情况下，较长的持有期，更大的风险组合计算风险就越大，而持有期的VaR也是可靠的选择也是一个显着的阻碍。持有期限的选择应考虑以下两个因素：投资组合回报分布的决定，结合市场流淌性和交易持仓频繁。例如，假设正态分布收益投资组合，或市场流淌性，频繁交易组合的仓位应选择一个较短的持有期，反之亦然，然后选择一个较长的持有期。

（二）置信水平理论上对置信水平的设置上没有一定的要求和标准，大都依照其使用的VaR值采纳历史数据的可用性和充足性，以及方便进行对比分析的可能。信心通常较高，这意味着他们的风险厌恶情绪较高，研究还需要更多的历史数据，VAR值。在具体计算中，最常用的是95％，97.5％，99％，等等，如JP摩根95％的置信水平下，97.5％的美国大通选择巴塞尔委员会选择了99％的置信水平。（三）收益率的分布

在计算风险值明白什么时候的第一个投资组合收益率分布，它是用来产生的概率密度函数来描述。通常情况下，我们分析产品的投资收益概率分布适用正态分布，这也是一种自然式的普适规律。如此能够大大简化相关的计算，在实际情况下专门多并不适用于正态分布，但这理论情况和实际情况的差异，在一定水平内，我们依旧能够同意正态分布这中理想情况。实践中投资组合收益率的实际分布峰值平均比正常的高，尾巴比正常厚，发尾自然，在这种情况下，你应该考虑使用其他的分布特征，如t分布。二、VaR的特征首先，VaR是一个简简单单的数字，如此一个数字锁代表的含义是该项产品代表的投资组合由于风险所产生损失的大小，最直观的确实是在一定时期内和一定的置信水平条件下VaR值较大代表该项产品风险就比较大。其次，VaR值差不多上在一定置信区间，在一定同意不确定条件下得出的数字，其代表的是风险治理的衡量值。再次，VaR值代表了一个刻度，能够参考风险的大小，这一衡量风险的数值是总体的风险度量。第四VaR数值计确实是有一定的前提条件的，要紧是假设市场是充分有效，整个市场风险波动是随机的不确定的，同时是各种波动的不相关的，同时假设在一定时期各种产品收益是能够准确计算的。第五VaR数值风险治理方法是在假定正常风险和正常波动情况是有意义的，假如不满足这一条件，这种VaR数值意义不大，不具有可参考性。三、VaR计算的差不多方法随着Var价值的挖掘，越来越多的人认识了Var，并把它运用在方方面面，在那个过程中，有不同的VaR计算方法被提了出来，比如：方差、蒙特卡罗模拟法、分析法、历史模拟法-协方差法极值理论，各种方法之间没有孰优孰之分。以下确实是关于三个要紧计算方法的介绍：

（一）历史模拟法

这种方法在计算VaR数字值中相对比较方便计算和比较能让人理解的一种计算方法。这种计算方法是设定产品收益概率分布差不多上同一个独立分布，同时对以后产品波动的分布和趋势是一致的，其本质是依照某个时期的收益波动分布情况来模拟以后一段时刻该项波动的分布和趋势也是如此的情况，具体是计算步骤是：首先分析描述每个产品收益的某个时刻段的具体情况；再次是结合产品组合的结构进行权重计算回报收益率；最后对前面计算的收益回报率进行排序，依照设定的置信度找出对用的计算数字确实是我们所求的VaR。历史模拟法的优点是：首先这种方法比较简单且操作过程简单、快捷方便；其次这种方法借用其他相关的参数数字来确定VaR数值，这种方法能够有效幸免参数的依靠性和不确定性，多一个参数就需要对参数选取和计算的准确性有保证，假如参数是不准确的那么最后得出的结果也将不准确，而且这种不准确还将进一步被放大，二历史模拟值这种方法不需要参数能够幸免这种差错被放大。这种方法的不足之处：第一这种方法是历史的重演，他假定历史是能够重演的，但实际情况往往是历史是可不能重演的；第二，这种方法的观看样本大小，假如时刻选取比较短，观看值样本就比较小不具有代表性，假如时期选择的比较长，这种长期的样本与后面的情况将有更多的不一致出现；第三，这种方法是对没有观测值都给予同样的对待，然而实际中时刻上比较靠近的观看值由于其相对其他环境和条件比较相似，相对以后观看值相近的历史数据将更有讲服力；最后这种方法不能提供比样本时期观看损失值更大的损失数字，这在理论上是不可取的。（二）蒙地卡罗模拟法蒙特卡罗计算方法有专门多和历史模拟方法专门相近的地点，他们差不多上对产品损失或者收益的数字进行计算得出数据然后进行排列，通过设定置信水平倒找关于的分为点，从而确定VaR值。蒙特卡罗计算方法同历史模拟不一样的地点在于历史模拟直接用资产损失收益直接计算产品投资回报率，蒙特卡罗计算方法是假定收益变动服从某种规律，设定参数进行构建模型，通过历史数据求解参数然后进行数值模拟从而确定所需要是数据。具体来讲要紧通过以下几个步骤进行：第一确定产品收益波动的过程变动规律，一般认为是一种随机过程；第二队随机过程进行模拟计算得出效应的收益分布，在对产品组合后可能出现的收益情况进行拟合确定最后的VaR值。蒙特卡罗模拟的优点是：（1）他的准确性和可靠性高，而且还能大量的模拟场景；（2）它有一定概率能表明了广泛的风险（如非线形的价格风险，波动性风险和模型风险）甚至在某种程度上，能够处理信用风险;（3）它完全是一种估值方法，并不需要对对分布进行假设，而且它还能并能处理非线性，非正常的，厚尾以及极端的情况下的其他情形。这种方法的缺点也是有的，具体来讲有以下几点：第一这种方法的计算相对比较复杂，消耗时刻、精力比较大；第二这种方法也是结合历史数据来进行分析建模的，因而在选择模型时假如选取的不行则会导致专门大的风险；第三这种方法的基础和前提的要求波动过程是随机的，而模拟模型却不是完全的一种随机模型，这种方法要求一个足够大的跨度内有足够多的样本量，这条在实际操作中往往专门难满足。（三）方差-协方差法（方差-协方差法）

方差-协方差方法的参数估算这类方法，这是现在人们用的最多的风险值的计算方法。首先，假设资本收益呈特定分布（通常是正态分布），然后通过对历史数据的分析和可能的风险因素对收入分配的参数，如方差，均值，相关系数，然后依照风险发生的因素，当单位的变化，位置的单位，以确定每个风险因素的敏感性和置信水平的VaR;依照各种风险因素来确定整个投资组合的VaR值之间的相关性。的投资组合，假设它是各资产的线性组合，因此它通常分布组合仍然是有效的，但要注意，投资组合的预期回报与线性可加性。

方差-协方差方法的优点是：（1）容易理解，（2）特不适用于一类风险，着，这类风险由线性衡量投资组合。

方差-协方差方法具有的缺点是：（1）只有一个专门的分布的假设，因此，这种方法的作用范围是有限的（2）它是是一种局部的估值额方法，不能用来解决线性问题（3）它的参数可能需要使用原先的历史数据，故而当缺乏历史数据或者较大数量的资产的组合，将会导致极大的协方差工作量。第二节我国股票挂钩型理财产品的收益及其风险一、我国股票挂钩型理财产品的收益股票挂钩型理财产品的收益结构由其组成结构决定。由于股票挂钩的理财产品收益是结构性的金融产品，股票挂钩的理财产品它是由固定收益及衍生产品组合两部分组成，因此也把它分成两部分：即通常我们讲的固定收益和该产品具有的在一段时期后产生的看涨收益，固定收益是给以一定的固定息率针对本金支付多少，而另一部分的收益则是不固定的，是依照设定的设定的条件，在某个时期时的表现而给予的外溢收益。我们假设最低收益率用表示，该项产品的最高收益率用k表示，产品的参与率用表示,那么产品对用的挂钩收益率为(其中为基准价格，为比较价格)的差不多结构可用下面那个公式表示:在那个公式里我们能够发觉，假如=0，这时既能够认为这种产品是保证百分之百退还本金的;假如>0，这代表是有收益的及在本金有保证的前提下还能够后部分收益。当<0时，这种产品不能保证全部本金的获得，同时也提供了一个较高的收益，那个收益一般在1一下0以上，因此也能够是一个大于1的数字，理论上能够任意的大，但在实际过程中专门难超过1。二、我国股票挂钩型理财产品的风险在投资者购买理财产品，本身应清醒地认识到伴随着利益而来的还有风险，按照规律来讲，有风险才有受益，收益必定要承担必要的风险。关于股票挂钩的金融产品要紧存在以下风险：（一）价格上的存在的风险由于与股票挂钩收益产品是依照挂钩股票在一个时期内的股票价格表现而确定的衍生收益，而这部分的收益完全取决于对应股票（股指）的实际表现，是不是符合产品约定的趋势进展，然而股票价格是专门大程度上是随机波动的，有专门大的不确定性，其走势不一定是符合产品设定的方向进展的，因而是存在的风险的，这种风险也是这类产品风险的最大的。（二）流淌性风险流淌性风险在股票挂钩的金融产品具备的特征：在流淌性风险为到时刻之前，投资者不具备提早终止的权利。按照规定，投资者还需要有所谓的保证本金，这仅针对银行持有期到期或者提早合同终止，在这期间假如客户提早赎回，损失本金就可能发生。因此，投资者在选择购买股票挂钩的金融产品，本身必须认真考虑自身流淌性需求，合理理性的规避流淌性风险。

（三）利率风险

利率风险是由于利率波动风险投资者。通常情况下，产品约定时期内，设定的固定收益率大多依照设定前的市场利率计算的，而当前利率波动是存在的，一般产品收益率是不对约定期限市场利率变动而变动。当前在我国还没有完全的进行市场化利率设定。我们国家利率的制定依旧一个国家的货币政策工具，经济过热时，国家通过它提高利率，来降温经济热度，而在经济低迷时，则会降低利率。因此，当投资者购买到理财产品后，假如储蓄存款利率被国家大幅提高的话，那么它就会失去资金存放在银行以及利息收入的机会。

（四）汇率风险

外币汇率风险为要紧目的的金融产品。大的一部分能够以外币计价的股票挂钩的金融产品当做投资货币，例如日元，美元，港币等，但这都需要进行实际意义上的货币兑换或者到期之后按照市场进行估值，因此外币兑人民币汇率的投资行为，国家的汇率政策变化将阻碍投资者的实际收益。就如同美元与人民币之间的汇率变动，将阻碍做货币投资的人的收益。（五）再投资风险

再投资风险是以发行人有自动赎回条款的前提下进行的，提早终止产品的权利。一般情况下，尽管发行人不同意客户有提早终止合同的行为，但一般依旧会有保留提早终止的权利，一旦发行人行使其终于合同的权利，投资者将面对金融资本的再投资的风险。同时，许多股票挂钩的金融产品还提供自动赎回事件，一旦条件达成，这些事件发生时，在到期日将所得的收益可能还不足以弥补再投资时能获得的收益。因此，投资者在购买理财产品时，一定要认真阅读合同，清晰其中的章程。第三节股票挂钩型理财产品收益及风险实证研究随着近几年，股票挂钩的金融产品不断涌现，产品结构日新月异，甚至同一银行都会推出不同的产品，而且收益率的计算方法有专门大的不同，因此本次我们无法做到对每一个，每一个金融产品进行单独的计算的收益及亏损风险，本文要紧选择了三款国内曾发行过产品进行举证分析。一、阶梯型收益产品我们以中国银行推出的中银进取10004A为例，该产品的差不多信息如表2所示:表2中银进取10004A产品差不多信息分析：这种挂钩股票价格理财产品持有到期后的实际收益回报能够分为三种情况，这种产品对应的资产与设定的几只股票本身没有关联性，但其收益是与这几只股票价格的走势直接相关的，我们能够对几种股票在以后一个时期的价格走势进行计算分析，从而能够得出该产品以后可能的收益率分布情况，在这种条件下能够对该产品收益情况进行统计学意义上的分析。（一）参数确定本文选取2009年4月23日到2010年4月22日的历史数据来估算参数值，得到表3及表4的结果:表3标的股票参数确定其中期初价格为2010年4月22日的收盘价。(二)股价模拟我们在对参数进行设定以后，运用能够进行编程设计的较常用软件MATLAB进行编程设定，从而进行模拟实验,统计2009年4月23日到2010年4月22日间，总计两百四十八个交易日股票价格可能的走势进行一千次的模拟运算，最后对2010年4月22日产品挂钩的股票价格分布情况能够通过表4分析：表4观看日股价情况我们依照中国建设银行作为案例分析，在百分之九十五的置信度水平下建行股票价格低于五点零八七的机会大小不大于百分之五。在百分之九十九的置信水平下建行股票价格低于四点一九八五的机会不大于百分之一。Pi,i=1,2,3,4分不代表建设银行、华润置地、中国国航和玖龙纸业在不同时期股票价格价格大于其各自设定之日的股票价格机会大小。从表3中能够明显的分析出,这建设银行、华润置地、中国国航和玖龙纸业四只股票的波动大小相比比较一致和平稳,玖龙纸业的预期收益率最大,如此通过两百四十八天的模拟运算能够得出在百分之九十五的置信度下能够大于开始设定日期的股票价格，其他几只股票在不同时期股票价格大于开始日期股票价格的机会比玖龙纸业要小一些，在这之中华润置地最小，下面几个图是对这几只股票价格走势的模拟情况。图1建设银行股价路径模拟图图2华润置地股价路径模拟图图3中国国航股价路径模拟图图4玖龙纸业股价路径模拟图（三）结果分析得到如下的VaR计算结果:表5VaR依照上表的结果能够得出这一股票挂钩理财产品收益同风险相并存并适宜。对哪些能够同意一定风险的投资者来讲，这一理财产品有零点三八五六的机会得到年化收益率百分之六是收益，这一表现是定期存款收益的二点六七倍，收益相当可观；对一个风险适中的投资人这一产品能够在百分之八十五的机会下超过定期存款收益，这也是一个不错是选择，对那些不能同意较大风险的投资人这一结构性理财产品部是一个专门好的选择，因为这一产品的，VaR(零值)为1890，这意味着投资人要同意最大一千八百九十元的可能性损失，同时鉴于期望收益百分之三点四四，如此使得投资人的实际损失最大能够达到三千零玖拾六点八八元，因而如此的理财产品部是风险厌恶型投资者的理想选择。二、区间累积型收益产品我们用星展银行发行的“股得利”系列股票挂钩型理财产品微利分析，其以中国石化H股挂钩，以人民币结算的投资理财产品，这一购票挂钩投资理财产品具体信