2022年1建材行业数据专题上半年行业基本面触底下半年修复为主旋律2022072518

建筑材料行业研究上半年行业基本面触底，下半年修复为主旋律——2022年1-6月建材行业数据专题行业评级：增持主要观点：报告日期：2022-07-25⚫专项债强力支撑，基建高增速持续2022年1-6月，基础设施建设投资同比增长9.25%、基础设施建设投资（不含电力）同比增长7.1%；其中，交通运输、仓储和邮政业同比增长4.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长15.1%，水利、环境和公共设施管理业同比增长10.7%。截至2022年6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，已基本发行完成全年用于项目建设的新增专项债券发行额度。2022年1-6月，全国新开工项目计划总投资额累计同比增长22.9%；已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。行业指数与沪深300走势比较22%11%0%7/2110/211/224/22-11%-22%-33%建筑材料沪深300⚫6月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨分析师：尹沿技2022年上半年房地产投资端持续承压；2022年1-6月，全国房地产开发投资额为6.83万亿元，同比下降5.4%，降幅较1-5月扩大1.4pct。2022年6月商品房销售面积边际回暖；2022年1-6月，商品房销售面积6.89亿平方米，同比下降22.2%，降幅较1-5月收窄1.40pct。2022年1-6月，全国房地产开发企业房屋施工面积84.88亿平方米，同比下降2.8%，降幅较1-5月扩大1.8pct；其中，住宅施工面积59.94亿平方米，同比下降2.9%。房屋新开工面积6.64亿平方米，同比下降34.4%，降幅较1-5月扩大3.8pct；其中，住宅新开工面积4.88亿平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面积2.86亿平方米，同比下降21.5%，降幅较1-5月扩大6.2pct；其中，住宅竣工面积2.09亿平方米，同比下降20.6%。我们认为近期部分地区的“停贷”现象，一定程度上揭示了“保交付”的重要性；下半年政策层面上有望进一步支持“保交付”落实，房地产竣工端将得以获得修复。执业证书号：S0010520020001电话箱：yinyj@⚫水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回补2022年1-6月，全国累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，降幅较1-5月收窄0.3pct，去年同期为增长14.1%；6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下降12.9%，环比下降3.6%。进入7月以来，各地对于水泥夏季错峰的力度保持严格执行，水泥的库存已呈现边际下行趋势，截至2022年7月15日，全国水泥库容比为68%。价格方面，2022年上半年水泥价格高开低走，根据wind数据，截至2022年7月22日，PO42.5散装水泥全国均价为469元/吨，高于上年同期24元/吨。需求端，2022年上半年基建投资高增速的持续需要实物量的加快落地，伴随着8月-9月逐渐进入施工旺季，赶工诉求将持续强化，各地的水泥需求将有望回补，水泥的价格将有望进入上升通道。从水泥煤炭价差的角度来看，当前水泥煤炭价差约为309元/吨，低于上年同期9元/吨，水泥煤炭价差已经处于近年低位，水泥企业盈利普遍承压。Q3水泥价格上涨、需求回补的确定性较强，同时，动力煤价格高位企稳，水泥企业盈利水平有望在Q3获得改善。⚫玻璃：周期底部，库存高位敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告行业研究2022年1-6月，全国平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%，降幅较1-5月小幅收窄0.1pct。2022年6月单月平板玻璃产量为8730万重量箱，同比下降0.1%。整体来看，2022年上半年平板玻璃产量整体偏稳，产线开工率保持为约86.7%。但由于上半年平板玻璃产线放水冷修情况较少，而同时下游市场需求疲软、加工厂采购订单不饱满，导致平板玻璃企业库存持续上涨。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国玻璃企业库存量为8063.8万重量箱，同比提高6035.8万重量箱。价格方面，2022年上半年平板玻璃价格高开低走，年初随着国内市场节日气氛较为浓厚，部分地区厂家采取以涨促销方式促进出库，价格在平稳运行的基础上小幅波动。2月市场价格上涨较为明显，华东及华南地区价格较高。3月市场整体销售情况从中旬后半开始整体下滑，价格自僵持转为下滑。二季度原片销售情况表现较弱，市场价格下滑幅度明显。4月-5月，国内疫情覆盖范围较大，市场需求受到明显抑制，价格表现更为僵持，6月市场需求小幅修复，平板玻璃价格降幅有所收窄。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国浮法玻璃均价为1713元/吨，较年初下降374元/吨。同时因生产成本压力上涨，企业利润受到明显挤压已经贴近成本线。在当前房地产终端市场修复的不确定性依然存在的情况下，下半年玻璃企业或将产线提前冷修已促进库存优化。⚫玻纤：内需短期承压，出口延续高景气2022年上半年玻纤库存增加主要受部分玻纤企业新点火产线促供给端增加，同时，疫情带来的短期内物流运输不畅与下游需求减弱所影响。根据卓创资讯数据显示，截至2022年6月末，全国玻纤在产产能合计667.5万吨，玻纤企业库存为44.71万吨，较去年同期增加27.34万吨。预计下半年受益于风电、电子、汽车等下游景气度持续高涨，玻纤的需求将有望快速修复。上半年内需市场表现较为疲软，出口表现高景气。海外玻纤企业供给量持续萎缩，供给紧张，下游各领域需求纷纷转向中国玻璃纤维及制品供应商；根据海关数据统计平台，2022年1-6月，玻璃纤维及其制品出口金额为19.56亿美元，同比增长40.09%；其中，玻纤粗纱出口金额为4.83亿美元，同比增长77.52%。⚫投资建议1）水泥/减水剂板块：推荐海螺水泥，华新水泥，苏博特；2）玻璃/玻纤板块：推荐中国巨石；3）消费建材板块：推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材。⚫风险提示基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料、燃料价格持续上涨超出预期；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。敬请参阅末页重要声明及评级说明2/18证券研究报告行业研究正文目录1专项债强力支撑，基建高增速持续...............................................................................................................................526月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨..........................................................................................................73水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回补.............................................................................................................94玻璃：周期底部，库存高位........................................................................................................................................125玻纤：内需短期承压，出口延续高景气......................................................................................................................146投资建议.....................................................................................................................................................................167风险提示.....................................................................................................................................................................17敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告行业研究图表目录图表1基础设施建设投资累计同比增速（%）.................................................................................................................5图表2各类型基建累计同比增速（%）...........................................................................................................................5图表3全国固定资产投资额累计同比增速（%）.............................................................................................................5图表4新开工项目计划总投资额累计同比增速（%）......................................................................................................5图表52020-2022当月新增专项债发行（亿元）............................................................................................................6图表62020-2022年月度新增地方政府债券投向情况.....................................................................................................7图表7房地产开发投资累计同比增速（万亿元，%）......................................................................................................8图表830大中城市商品房成交面积及同比增速（%）....................................................................................................8图表9商品房销售面积累计同比增速（亿平米，%）......................................................................................................8图表10房屋竣工面积累计同比增速（亿平方米，%）....................................................................................................8图表11房屋新开工面积累计同比增速（亿平方米，%）................................................................................................9图表12房屋施工面积累计同比增速（亿平方米，%）....................................................................................................9图表13新开工改造老旧小区数（个）.............................................................................................................................9图表14新开工改造老旧小区涉及居民户数.....................................................................................................................9图表15全国水泥累计产量及同比增速（亿吨，%）.....................................................................................................10图表16全国水泥当月产量及同比增速（亿吨，%）.....................................................................................................10图表17全国水泥磨机开工负荷率（%）.......................................................................................................................10图表18全国水泥库容比（%）......................................................................................................................................10图表19全国水泥发运率（%）......................................................................................................................................11图表20全国熟料价格（元/吨）....................................................................................................................................11图表21PO42.5散装水泥全国均价（元/吨）...............................................................................................................11图表22水泥煤炭价格差（元/吨）.................................................................................................................................11图表23平板玻璃累计产量及同比增速（亿重量箱，%）..............................................................................................12图表24平板玻璃当月产量及同比增速（万重量箱，%）..............................................................................................12图表252022年上半年玻璃企业产能变化情况..............................................................................................................13图表26浮法玻璃全国均价（元/吨）.............................................................................................................................13图表27浮法玻璃在产产能（万吨/年）..........................................................................................................................13图表28浮法玻璃产线开工率（%）...............................................................................................................................14图表29玻璃企业库存（万重量箱）..............................................................................................................................14图表302400TEX缠绕直接纱市场均价（元/吨）...........................................................................................................15图表312400TEX喷射合股粗纱市场均价（元/吨）........................................................................................................15图表322400TEXSMC合股粗纱市场均价（元/吨）.......................................................................................................15图表33G75电子纱市场均价（元/吨）.........................................................................................................................15图表34玻纤在产产能、冷修产能（万吨）...................................................................................................................15图表35玻纤企业库存（万吨）.....................................................................................................................................15图表36玻纤及其制品出口金额及同比增速（亿美元，%）..........................................................................................16图表37玻纤粗纱出口金额及同比增速（亿美元，%）..................................................................................................16敬请参阅末页重要声明及评级说明4/18证券研究报告行业研究1专项债强力支撑，基建高增速持续2022年1-6月，基础设施建设投资同比增长9.25%、基础设施建设投资（不含电力）同比增长7.1%；其中，交通运输、仓储和邮政业同比增长4.6%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业同比增长15.1%，水利、环境和公共设施管理业同比增长10.7%。图表1基础设施建设投资累计同比增速（%）图表2各类型基建累计同比增速（%）35%25%15%5%38%28%18%8%-2%-5%-12%-22%-32%-15%-25%-35%交通运输、仓储和邮政业累计同比增速（%）基建投资累计同比增速（%）电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比增速（%）水利、环境和公共设施管理业累计同比增速（%）基建投资（不含电力）累计同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所图表3全国固定资产投资额累计同比增速（%）图表4新开工项目计划总投资额累计同比增速（%）35%30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%-10%-20%-30%-40%-50%-5%-10%-15%-20%-25%资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所截至2022年6月末，各地发行新增专项债券3.41万亿元，已基本发行完成全年用于项目建设的新增专项债券发行额度。2022年1-6月，全国新开工项目计划总投资额累计同比增长22.9%；已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。根据财政部，2022年1-5月，新增地方政府债券2.44万亿元，同比增长161%；从债券资金投向看，新增债券资金主要用于市政建设和产业园区基础设施（7736亿元、占比31.6%）；社会事业敬请参阅末页重要声明及评级说明5/18证券研究报告行业研究（4695亿元、占比19.2%）；交通基础设施（4600亿元、占比18.8%）；保障性安居工程（3121亿元、占比12.8%）；农林水利（2427亿元、占比9.9%）；生态环保（961亿元、占比3.9%）；城乡/能源冷链物流基础设施（353亿元、占比1.4%）；其他（553亿元、占比2.3%）。图表52020-2022当月新增专项债发行（亿元）1000090008000700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明6/18证券研究报告行业研究图表62020-2022年月度新增地方政府债券投向情况新增地方政府债券（亿元）能源/城乡冷链物流基础设施交通基础设施市政基础设施建设保障性安居工程年度月份生态环保社会事业农林水利其他127851437931941202103988452004124867824724731587126551496844457668730412777228150721561924926843351111668831443689750242317076332103295271051457157320419435627531992352771721125019202061674223017121181811575471220789209554618997416487002831195313033875362756788049497108448299889101233920000250655476332802459684185751136941243399570153354033593057166144594911365837493949251208753669510501033897973779116511212521313956975214114295539283466972087810917307672726477297541728191942591902122771963202365156111999418181102889116311971709859491016183156243259158823946036846452147147203311765150615361030166413352122200331867202184939836791011121342418671389146932221419019721580562416132737115686811901169622022331415215952689338资料来源：财政部，华安证券研究所26月销售端边际回暖，下半年“保交付”任务艰巨2022年上半年房地产投资端持续承压；2022年1-6月，全国房地产开发投资额为6.83万亿元，同比下降5.4%，降幅较1-5月扩大1.4pct。全国房地产开发企业到位资金7.7万亿元，同比下降25.3%；其中，国内贷款9806亿元，下降27.2%；利用外资55亿元，增长30.7%；自筹资金2.72万亿元，下降9.7%；定金及预收款2.46万亿元，下降37.9%；个人按揭贷款1.22万亿元，下降25.7%。敬请参阅末页重要声明及评级说明7/18证券研究报告行业研究图表7房地产开发投资累计同比增速（万亿元，%）图表830大中城市商品房成交面积及同比增速（%）6005004003002001000250%200%150%100%50%16141210850%40%30%20%10%0%0%6-50%-100%-150%4-10%-20%2030大中城市商品房周成交面积（万平方米）同比增长（%）房地产开发投资完成额（万亿元）累计同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所2022年6月商品房销售面积边际回暖；2022年1-6月，商品房销售面积6.89亿平方米，同比下降22.2%，降幅较1-5月收窄1.40pct；其中，住宅销售面积下降26.6%。商品房销售额6.61万亿元，同比下降28.9%；其中，住宅销售额下降31.8%。截至2022年6月末，商品房待售面积5.48亿平方米，同比增长7.3%。其中，住宅待售面积增长13.5%。图表9商品房销售面积累计同比增速（亿平米，%）图表10房屋竣工面积累计同比增速（亿平方米，%）2018161412108120%50%10100%80%60%40%20%0%40%30%820%610%4200%6-10%-20%-30%-20%-40%-60%420商品房销售面积（亿平方米）同比增速（%）房屋竣工面积（亿平方米）同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所2022年1-6月，全国房地产开发企业房屋施工面积84.88亿平方米，同比下降2.8%，降幅较1-5月扩大1.8pct；其中，住宅施工面积59.94亿平方米，同比下降2.9%。房屋新开工面积6.64亿平方米，同比下降34.4%，降幅较1-5月扩大3.8pct；其中，住宅新开工面积4.88亿平方米，同比下降35.4%；房屋竣工面积2.86亿平方米，同比下降21.5%，降幅较1-5月扩大6.2pct；其中，住宅竣工面积2.09亿平方米，同比下降20.6%。我们认为近期部分地区的“停贷”现象，一定程度上揭示了“保交付”的重要性；下半年政策层面上有望进一步支持“保交付”落实，敬请参阅末页重要声明及评级说明8/18证券研究报告行业研究房地产竣工端得以获得修复。图表11房屋新开工面积累计同比增速（亿平方米，%）图表12房屋施工面积累计同比增速（亿平方米，%）25201510580%60%40%20%0%12010080604020012%10%8%6%4%2%-20%-40%-60%0%-2%-4%0房屋新开工面积（亿平方米）同比增速（%）房屋施工面积（亿平方米）同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所老旧小区改造如期进行，上半年完成全年计划76%。2022年《政府工作报告》提出，2022年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个、840万户。根据住建部统计，2022年1-6月，全国新开工改造城镇老旧小区3.89万个、657万户，按小区数计占年度目标任务的76.0%；其中，开工进展排名靠前的地区为河北、贵州、山东、湖北、安徽、重庆、新疆。图表13新开工改造老旧小区数（个）图表14新开工改造老旧小区涉及居民户数6000120%100%80%60%40%20%0%80706050403020100120%100%80%60%40%20%0%500040003000200010000计划任务数开工数开工率计划任务数开工数开工率资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所3水泥：上半年需求下滑，下半年旺季有望回补2022年1-6月，全国累计水泥产量为9.77亿吨，同比下降15%，降幅较1-5月收窄0.3pct，去年同期为增长14.1%；6月单月水泥产量1.96亿吨，同比下降12.9%，环比下降3.6%。进入7月以来，各地对于水泥夏季错峰的力度保持严格执敬请参阅末页重要声明及评级说明9/18证券研究报告行业研究行，水泥的库存已呈现边际下行趋势，截至2022年7月15日，全国水泥库容比为68%。图表15全国水泥累计产量及同比增速（亿吨，%）图表16全国水泥当月产量及同比增速（亿吨，%）2.52.01.51.00.50.035%25201510560%50%40%30%20%10%0%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-20%-30%-10%-15%-20%0水泥累计产量（亿吨）同比增速（%）水泥产量（亿吨）同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所图表17全国水泥磨机开工负荷率（%）图表18全国水泥库容比（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%75%70%65%60%55%50%45%20172020201820212019202220182019202020212022资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明10/18证券研究报告行业研究图表19全国水泥发运率（%）图表20全国熟料价格（元/吨）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%50045040035030020172020201820212019202220182019202020212022资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所价格方面，2022年上半年水泥价格高开低走，根据wind数据，截至2022年7月22日，PO42.5散装水泥全国均价为469元/吨，高于上年同期24元/吨。需求端，2022年上半年基建投资高增速的持续需要实物量的加快落地，伴随着8月-9月逐渐进入施工旺季，赶工诉求将持续强化，各地的水泥需求将有望回补，水泥的价格将有望进入上升通道。从水泥煤炭价差的角度来看，当前水泥煤炭价差约为309元/吨，低于上年同期9元/吨。当前水泥煤炭价差已经处于近年低位，水泥企业盈利普遍承压；Q3水泥价格上涨、需求回补的确定性较强，同时，动力煤价格高位企稳，水泥企业盈利水平有望在Q3获得改善。图表21PO42.5散装水泥全国均价（元/吨）图表22水泥煤炭价格差（元/吨）660620580540500460420380340510460410360310260201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：wind，华安证券研究所注：水泥煤炭价格差=水泥价格-秦皇岛港Q5500动力煤市场均价×0.13资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明11/18证券研究报告行业研究4玻璃：周期底部，库存高位2022年1-6月，全国平板玻璃产量为5.15亿重量箱，同比增长0.4%，降幅较1-5月小幅收窄0.1pct。2022年6月单月平板玻璃产量为8730万重量箱，同比下降0.1%。整体来看，2022年上半年平板玻璃产量整体偏稳，产线开工率保持为约86.7%。但由于上半年平板玻璃产线放水冷修情况较少，而同时下游市场需求疲软、加工厂采购订单不饱满，导致平板玻璃企业库存持续上涨。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国玻璃企业库存量为8063.8万重量箱，同比提高6035.8万重量箱。图表23平板玻璃累计产量及同比增速（亿重量图表24平板玻璃当月产量及同比增速（万重量箱，%）箱，%）1210812%10%8%900020%15%10%5%850080007500700065006%64%42%0%20%-5%-10%0-2%平板玻璃累计产量（亿重量箱）同比增速（%）平板玻璃产量（万重量箱）同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所价格方面，2022年上半年平板玻璃价格高开低走，年初随着国内市场节日气氛较为浓厚，部分地区厂家采取以涨促销方式促进出库，价格在平稳运行的基础上小幅波动。2月市场价格上涨较为明显，华东及华南地区价格较高。3月市场整体销售情况从中旬后半开始整体下滑，价格自僵持转为下滑。二季度原片销售情况表现较弱，市场价格下滑幅度明显。4月-5月，国内疫情覆盖范围较大，市场需求受到明显抑制，价格表现更为僵持，6月市场需求小幅修复，平板玻璃价格降幅有所收窄。根据iFinD数据，截至2022年7月15日，全国浮法玻璃均价为1713元/吨，较年初下降374元/吨。同时因生产成本压力上涨，企业利润受到明显挤压已经贴近成本线。在当前房地产终端市场修复的不确定性依然存在的情况下，下半年玻璃企业或将产线提前冷修已促进库存优化。敬请参阅末页重要声明及评级说明12/18证券研究报告行业研究图表252022年上半年玻璃企业产能变化情况季度省份河北江苏山东企业产能一线550产能变化时间及内容河北润安台玻东海滕州金晶2021年11月30日复产点火，现已正常生产2021年12月8日复产点火，现已正常生产1月10日投料改产超白玻璃本周复产点火四线四线一线三线250福建漳州旗滨超白改产白玻2022Q1湖北河南山东广东河北山东山东山东湖北广东湖南山东四川陕西江苏安徽三峡1月19日点火复产洛玻龙海威海中玻河源旗滨南和长红中玻临沂台玻青岛凯源玻璃湖北亿钧英德鸿泰醴陵旗滨金晶科技成都南玻陕西蓝星东台中玻芜湖信义集团进行产线调整，暂停生产目前已停产冷修二线一线二线600目前放水冷修福特蓝改产蓝灰，3月9日正色3月7日改产蓝星灰，现已正色4月6日停产冷修5503004月29日点火复产三线二线三线三线二线5005月初点火复产5月10日点火复产5月29日海洋蓝改福特蓝5月29日复产点火2022Q26月中旬转产超白玻璃，现已稳产白玻改产超白6006月23日放水冷修6006月23日已经停止投料资料来源：百川资讯，华安证券研究所图表26浮法玻璃全国均价（元/吨）图表27浮法玻璃在产产能（万吨/年）3200300028002600240022002000180016001400120054005200500048004600440042004000201720202018202120192022资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明13/18证券研究报告行业研究图表28浮法玻璃产线开工率（%）图表29玻璃企业库存（万重量箱）92%90%88%86%84%82%80%78%76%74%72%100009000800070006000500040003000200010000资料来源：iFinD，华安证券研究所资料来源：iFinD，华安证券研究所5玻纤：内需短期承压，出口延续高景气2022年上半年玻纤库存增加，主要受部分玻纤企业新点火产线促供给端增加，同时，疫情带来的短期内物流运输不畅与下游需求减弱所影响。根据卓创资讯数据显示，截至2022年6月末，全国玻纤在产产能合计667.5万吨，玻纤企业库存为44.71万吨，较去年同期增加27.34万吨。预计下半年受益于风电、电子、汽车等下游景气度持续高涨，玻纤的需求将有望快速修复。价格方面，2022Q1得益于国内中下游刚需集中补货加之玻纤及制品出口增量的支撑，多数企业无碱粗纱市场行情整体呈现阶段性向好，虽个别厂报价松动，但降幅较小。根据卓创资讯，截至3月底，国内2400tex缠绕直接纱均价6178.66元/吨，同比增长6.42%。3月中下旬开始，多数产品价格出现下滑，其中，合股纱产品价格降幅较明显。4-6月，国内合股纱（喷射、SMC、板材、毡用）价格平均月度降幅达300-500元/吨不等，而部分短切产品价格相对平稳。5月开始，主流产品缠绕纱价格亦有松动，截至2022年6月24日，国内无碱2400tex缠绕直接纱均价5892.06元/吨，环比5月均价下跌2.26%；二季度整体均价降至6034.6元/吨，环比下滑2.33%，同比下跌1.70%。当前来看，需求端的支撑乏力使得玻纤粗纱价格进一步下探；电子布供给仍较为紧俏，价格已逐渐筑底企稳，并逐渐呈现回暖趋势，下半年传统旺季将至，玻纤价格将有望维持韧性。上半年内需市场表现较为疲软，出口表现高景气。海外玻纤企业供给量持续萎缩，供给紧张，下游各领域需求纷纷转向中国玻璃纤维及制品供应商；根据海关数据统计平台，2022年1-6月，玻璃纤维及其制品出口金额为19.56亿美元，同比增长40.09%；其中，玻纤粗纱出口金额为4.83亿美元，同比增长77.52%。敬请参阅末页重要声明及评级说明14/18证券研究报告行业研究图表302400tex缠绕直接纱市场均价（元/吨）图表312400tex喷射合股粗纱市场均价（元/吨）10500100009500900085008000750070006500600055006200580054005000460042003800巨石（成都）长海股份内江华原山东玻纤巨石（成都）内江华原山东玻纤资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所图表322400texSMC合股粗纱市场均价（元/吨）图表33G75电子纱市场均价（元/吨）95009000850080007500700065006000550050001700016000150001400013000120001100010000900080007000巨石（成都）内江华原山东玻纤重庆国际G75泰山玻纤G75资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所图表34玻纤在产产能、冷修产能（万吨）图表35玻纤企业库存（万吨）45403530252015105600500400300200100060504030201000在产产能（万吨）（左轴）冷修产能（万吨）（右轴）资料来源：卓创资讯，华安证券研究所资料来源：卓创资讯，华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明15/18证券研究报告行业研究图表36玻纤及其制品出口金额及同比增速（亿美元，%）图表37玻纤粗纱出口金额及同比增速（亿美元，%）60%876543210180%160%140%120%100%80%3050%2540%201510530%20%10%0%60%40%20%0%-10%-20%-20%-40%0玻纤出口金额（亿美元）同比增速（%）玻纤粗纱出口（亿美元）同比增速（%）资料来源：wind，华安证券研究所资料来源：wind，华安证券研究所6投资建议水泥板块：2022H1专项债加速发行，基建保持较高增速，资金与重大项目储备充裕，当前基建实物量加速落地的诉求更强，各地提前进入赶工期，2022年7月中旬，长三角熟料价格已经迎来第一波上涨；下半年施工旺季到来，水泥需求回补可期。供给端，预计2022年水泥产能置换比例趋严、要求进一步降低单位能耗水平与夏季错峰生产等供给侧改革政策将持续严格执行；同时，主要水泥龙头的重组将进一步显著优化行业供给格局。价格方面，2022Q3随着施工旺季的来临，水泥价格将迎来上涨。盈利方面，随着年内动力煤价格持续持续高位与水泥价格走弱，当前水泥盈利水平已处于底部区间。2022Q3动力煤价格逐步企稳，而水泥价格的上涨将推动水泥企业盈利水平改善。目前水泥板块仍有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头的股息率达近年来高点，具备较高的安全边际。我们建议关注在手现金充足，护城河显著的华东水泥龙头海螺水泥、骨料等非水泥业务高弹性的华新水泥。减水剂板块：短期内的需求端驱动因素与水泥相同，将充分受益基建投资加强、重大项目开工迎来旺季带来的需求增长。中长期内，机制砂渗透率及混凝土商品化率提升将带来需求总量扩容。另外，基建重大项目对外加剂的性能要求更高，项目定制化属性较强，通过技术服务获得溢价的行业龙头将获取更高的市场份额与更强的定价能力。推荐基建工程领域市占率较高、功能性材料锦上添花的减水剂龙头苏博特。玻璃/玻纤板块：当前受市场需求偏弱影响叠加物流影响出货，产线库存水平较高，短期价格调整动力偏弱，叠加原材料价格偏高影响玻璃企业利润，预计2022H2伴随房地产基本面的筑底企稳，“保交付”推动下，竣工端韧性有望逐渐显现，终端市场需求有望回暖，库存压力将有望边际缓解。当前主要玻璃龙头估值已经调整至底部，配置性价比较高。玻纤板块，短期内受物流运输不畅与供给边际