2022铝二季度展望供需双旺偏多看待2022040625

南华期货研究NFR2022供需双旺，偏多看待摘要2022年一季度以来，内外盘铝价走势均较为强势，伦铝一季度涨幅超25%，沪铝一季度以来涨幅也达到13%以上。铝价走强的核心驱动在于市场对全球铝市供给端的担忧。21年下半年欧洲地区遭遇的能源短缺问题遗留至今，造成当前海外近端铝锭供应紧张；22年春节后俄乌冲突升级，进一步加深了对铝供给端的冲击。展望二季度，我们认为市场交易重心将回归国内基本面，预计供需两端均有增量，金三银四旺季仍有缺口，国内外库存大概率维持去库。供给端：国内供给放量确定性较强，二季度运行产能有望突破4100万吨；海外方面，欧洲地区进一步减产可能性较低，但是前期减产复产难度也较大。需求端：内需方面，受政策支撑，地产板块需求大概率不会崩塌，而新能源汽车、光伏装机、特高压项目均有亮点；出口方面，利润空间大，海外缺口短期难补充，铝材出口可期。南华期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号夏莹莹投资咨询证号：Z0016569成本端：国内电力价格稳定运行，氧化铝产能释放，价格有望进一步下行。操作上，预计二季度价格区间在2w1-2w5，单边逢低布局多单，跨品种多配为主。联系人梅怡雯风险点：需求远不及预期能源价格崩塌疫情大面积爆发。从业资格证号：F03091967请务必阅读正文之后的免责条款部分12022铝二季度展望目录第1章第2章行情回顾.......................................................5供给：内外现分化...............................................5海外：前有减产影响，后有制裁担忧...............................5国内：复产加速，新投开启.......................................8进口：比价长期终回归，进口短期难打开..........................11成本：海外扰动加剧，整体仍可盈利..............................12电力：气价飙升，电价高企......................................13氧化铝：内有减产，外有禁令....................................14需求：政策支持，并不悲观......................................17地产：平稳着陆，不会崩溃......................................17汽车：新能源板块亮眼，警惕芯片问题............................18电力：光伏装机发力，特高压需求崛起............................20出口：利润刺激，出口放量......................................22行情展望......................................................23免责申明.........................................................2.3.第3章.第4章..第5章请务必阅读正文之后的免责条款部分22022铝二季度展望图表目录图表1.1：内外盘铝价走势...........................................................................................5图表2.1：全球电解铝产量季节性分析（万吨）..........................................................6图表2.2：欧洲电解铝产量季节性分析（万吨）..........................................................6图表2.3：欧洲铝企减产情况.......................................................................................6图表2.4：全球铝产量分布...........................................................................................7图表2.5：俄铝电解铝产量（万吨）............................................................................7图表2.6：欧盟电解铝进口分国别占比.........................................................................8图表2.7：欧盟对俄罗斯电解铝进口依赖度下降..........................................................8图表2.8：LME铝现货升贴水......................................................................................8图表2.9：海外铝现货溢价（美元/吨）........................................................................8图表2.10：电解铝产量季节性分析（万吨）...............................................................9图表2.11：国内电解铝开工率......................................................................................9图表2.12：云南地区降水量.........................................................................................9图表2.13：电解铝成本利润（元/吨）.......................................................................10图表2.14：国内电解铝复产情况................................................................................10图表2.15：电解铝新投产能.......................................................................................11图表2.16：现货进口盈亏（元/吨）...........................................................................11图表2.17：3个月期货进口盈亏（元/吨）.................................................................11图表2.18：保税区库存季节性分析（万吨）.............................................................12图表2.19：原铝净进口季节性分析（万吨）.............................................................12图表3.1：全球电解铝成本产能..................................................................................12图表3.2：欧洲地区电价（EUR/MWh）....................................................................13图表3.3：欧洲天然气价格.........................................................................................14图表3.4：天然气库容使用率（%）...........................................................................14图表3.5：俄在欧盟和英国天然气供给中所占份额.....................................................14图表3.6：俄罗斯-欧洲部分天然气流量（GWh）......................................................14图表3.7：氧化铝国内报价（元/吨）........................................................................15图表3.8：国内外氧化铝价格对比..............................................................................15图表3.9：全球氧化铝产量季节性分析（万吨）........................................................15图表3.10：国产氧化铝产量（万吨）........................................................................15图表3.11：俄铝氧化铝产量（万吨）.........................................................................16图表3.12：俄罗斯历年氧化铝进口（万吨）.............................................................16图表3.13：国产氧化铝减产明细及复产预期.............................................................16图表3.14：国产冶金级氧化铝在建、已投产能明显..................................................17请务必阅读正文之后的免责条款部分32022铝二季度展望图表4.1：房屋新开工当月面积（万平方米）............................................................17图表4.2：房屋竣工当月面积（万平方米）...............................................................17图表4.3：建筑铝型材月度开工率（%）....................................................................18图表4.4：铝型材龙头企业周度开工率（%）............................................................18图表4.5：汽车当月产量（万辆）..............................................................................19图表4.6：新能源汽车当月产量（万辆）...................................................................19图表4.7：原生铝合金（A356）月度开工率（%）....................................................19图表4.8：原生铝合金龙头周度开工率（%）............................................................19图表4.9：汽车耗铝量预测.........................................................................................20图表4.10：电网工程投资完成额（亿元）.................................................................20图表4.11：电源工程投资完成额（亿元）.................................................................20图表4.12：铝线缆月度开工率（%）.........................................................................21图表4.13：新增光伏装机（GW）.............................................................................21图表4.14：光伏装机用铝预测...................................................................................21图表4.15：22年特高压项目梳理（预测）................................................................22图表4.16：特高压耗铝量预测...................................................................................22图表4.17：铝材出口季节性分析（万吨）.................................................................23图表4.18：铝材出口利润（美元/吨）.......................................................................23图表5.1：LME库存季节性分析（万吨）..................................................................24图表5.2：原铝+铝棒社库季节性分析（万吨）..........................................................24图表5.3：国内原铝供需平衡表..................................................................................24图表5.4：海外原铝供需平衡表..................................................................................24请务必阅读正文之后的免责条款部分42022铝二季度展望1行情回顾2022年一季度以来，内外盘铝价走势均较为强势，伦铝一季度涨幅超25%，沪铝一季度以来涨幅也达到13%以上。铝价走强的核心驱动在于市场对全球铝市供给端的担忧。21年下半年欧洲地区遭遇的能源短缺问题遗留至今，造成当前海外近端铝锭供应紧张；22年春节后俄乌冲突升级，进一步加深了对铝供给端的冲击。一方面，俄乌局势造成能源短缺担忧增强，欧洲天然气基准价TTF飙升，带动电力价格暴涨，对电解铝成本形成强支撑。另一方面，俄罗斯是世界第二大铝生产国，欧盟地区铝锭进口约有23%来自俄罗斯，若俄铝遭受欧美国家制裁，短期内欧洲地区铝锭供应短缺问题必将加重。而随着多国对俄罗斯航运、电解铝生产原料方面的制裁，全球电解铝供应正面临着更为严峻的挑战。图表1.1：内外盘铝价走势内外盘铝价走势25,80024,40023,00021,60020,20018,80017,40016,0004,0003,6003,2002,8002,4002,0002021-102021-112021-122022-012022-022022-03沪铝主力收盘价（元/吨）LME三个月收盘价（美元/吨）资料来源：上期所LME南华研究2供给：内外现分化2.1.海外：前有减产影响，后有制裁担忧2022年1-2月全球电解铝市场面临供给紧缺问题。截至2022年2月底，据国际铝业协会统计，全球电解铝累计产量为1075.5万吨，同比减少2.28%，其中1月产量564.1万吨，同比下降2.24%，2月产量511.4万吨，同比下降2.33%。分地区来看，欧洲地区减产明显，1-2月产量均位于近5年最低水平，其中西欧地区电解铝产量1月同比下滑8.07%，2月同比下滑11.20%。请务必阅读正文之后的免责条款部分52022铝二季度展望图表2.1：全球电解铝产量季节性分析（万吨）图表2.2：欧洲电解铝产量季节性分析（万吨）全球电解铝产量季节性分析（万吨）欧洲电解铝产量季节性分析（万吨）590570550530510490470450706662585450123456789101112123456789101112201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：IAI南华研究图表2.3：欧洲铝企减产情况资料来源：公开资料南华研究21年年末欧洲地区电解铝冶炼厂因成本压力过大，出现性规模性减产，影响今年请务必阅读正文之后的免责条款部分62022铝二季度展望年初产量。截至3月末，据公开数据统计，欧洲地区减产产能已达到97万吨。多数冶炼厂产能减产集中在21年12月，少量冶炼厂于22年1-2月进一步扩大减产规模。据海外咨询构了解，上述减停产的电解铝厂大部分位于中欧和东欧，受电力价格冲击较大原因在于其没有对电力合同进行对冲，或者对现货价格的敞口太大。而欧洲地区其他的电解铝冶炼厂主要位于冰岛、挪威或法国，这些铝厂具备有效的对冲，或者受到国家保护，因此面临关闭的风险相对较低。俄乌冲突爆发，市场开始担忧俄铝出口受限，从而冲击全球铝供应链。22年春节过后俄乌局势一触即发，最终演变为全面开战，欧美各国纷纷加大对俄制裁，随着俄罗斯某些银行被禁止使用SWIFT系统，市场对制裁风波是否会涉及俄罗斯铝业担忧加深。俄罗斯作为除中国外，全球最大的铝生产国（有时略落后于印度），其境内原铝生产均来自俄罗斯铝业联合公司（俄铝）。据俄铝季报显示，21年该公司原铝年产量为376.3万吨，约占全球5.7%，其中363.9万吨由位于俄罗斯本国的铝冶炼厂生产，剩余12.4万吨由位于瑞典的冶炼厂生产。图表2.4：全球铝产量分布图表2.5：俄铝电解铝产量（万吨）全球铝产量分布俄铝电解铝产量（万吨）澳大利亚2%挪威2%380375南非1%俄罗斯6%巴西1%冰岛1%3703653603553503453401211.712.4巴林2%12.512.3美国2%其他14%12.411.6印度5%加拿大5%362.7363.7363.8363.9358.32017356.12016352.92015阿联酋3%2018201920202021中国56%俄罗斯瑞典资料来源：Wind俄铝年报南华研究由于当前全球整体原铝供应偏紧，且18年美对俄铝制裁伤敌一千自损八百，从理性角度分析，我们认为俄铝被全面制裁的可能性较低（随着俄乌和平协议签署的推进这种可能性在进一步降低）。不过就如俄罗斯入侵出人意料一般，也不能彻底排除这种可能，若俄铝真的被制裁，短期内无疑将使得欧洲地区本就脆弱的铝锭供应雪上加霜。据欧洲铝业公司统计，欧盟原铝供应分为原生铝生产、再生铝回收和进口，净进口量占总供给比重接近50%。联合国贸易数据显示，欧盟对俄电解铝进口依赖性较大，虽然近年来这一比重一直在下降，但21年欧盟进口铝锭中仍约有21%来自俄罗斯。请务必阅读正文之后的免责条款部分72022铝二季度展望图表2.6：欧盟电解铝进口分国别占比图表2.7：欧盟对俄罗斯电解铝进口依赖度下降欧盟电解铝进口分国别占比欧盟对俄罗斯电解铝进口依赖度下降3503002502001501005050%哈萨克斯坦3%巴林3%40%30%20%10%0%其他13%俄罗斯21%印度4%阿联酋4%冰岛18%南非6%0加拿大14%莫桑比克14%俄罗斯（万吨）全球（万吨）占比资料来源：UNComtrade南华研究事实上，据海外咨询机构了解，虽然明面上的制裁尚未涉及俄铝电解铝出口，但一些买家已经要求不再从俄罗斯进口货物，另一些买家已决定不再与俄罗斯同行签订新合同，马士基(Maersk)和MSC等主要航运公司也已停止从俄罗斯港口发货。虽然LME现货/三个月升水在2月末升至45美元/吨以上后逐步回落，但并未代表现货市场迅速得到缓解，主要是市场提前交易了俄乌冲突对全球原铝供应的影响。海外现货溢价验证欧美市场铝锭供应依旧紧张，美国中西部现货升水已涨至约795美元/吨，欧洲现货升水涨超500美元/吨，并可能进一步抬升。图表2.8：LME铝现货升贴水图表2.9：海外铝现货溢价（美元/吨）海外铝现货溢价（美元/吨）LME铝现货升贴水4,3003,9003,5003,1002,7002,3001,9001,50010008006004002000402510-5-20-35-50LME现货LME铝(现货-3个月)：右轴欧洲美国中西部日本港口资料来源：SMM南华研究2.2.国内：复产加速，新投开启当前来看，电解铝产量仍不及去年同期，乐观预计进入二季度后国内产量有望实现同比增长。据上海有色数据显示，国内电解铝1月产量320.4万吨，同比下降3.58%，请务必阅读正文之后的免责条款部分82022铝二季度展望2月产量294.6万吨，同比下降2.35%。从开工率看，1月电解铝开工率87.05%，环比增加1.2pct，同比下降4.3pct；2月开工率87.5%，环比增加0.2pct，同比下降3.6pct。图表2.10：电解铝产量季节性分析（万吨）图表2.11：国内电解铝开工率电解铝产量季节性分析（万吨）国内电解铝开工率3803603403203002802602409692888480767212840-4-8123456789101112201720202018202120192022E开工率同比（右轴）资料来源：SMM南华研究22年以来，能耗双控纠偏，西南枯水期水电供应充足，电解铝冶炼利润丰厚，三重因素刺激铝厂复产。据路透数据显示，一季度云南等地降水充足，高于历史正常值，且进入4月后降水量有望进一步增加。同时，云铝股份也表示目前云南省电力供应情况逐步好转，公司正加快电解铝复产进度。因此我们认为当前看，云南电力供应不成问题，可以为铝企复产提供有利客观条件。此外，22年以来电解铝企平均生产利润可观，即时利润季度平均值在4200元/吨左右，由此推断铝企复产主观意愿也较强。图表2.12：云南地区降水量资料来源：路透南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分92022铝二季度展望图表2.13：电解铝成本利润（元/吨）电解铝成本利润（元/吨）25000200001500010000500008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,000国产电解铝完成成本国产电解铝利润资料来源：SMM南华研究虽然春节期间广西疫情导致约42万吨电解铝产能突发减产，但节后国内电解铝产能复产加速进行，进入3月新投项目逐渐启动。截至3月底，据百川盈孚统计，国内电解铝实现复产168万吨，新投产能达到32万吨。预计二季度国内电解铝运行产能有望突破4000万吨，电解铝开工率达到90%以上。图表2.14：国内电解铝复产情况资料来源：百川盈孚南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分102022铝二季度展望图表2.15：电解铝新投产能资料来源：百川盈孚南华研究2.3.进口：比价长期终回归，进口短期难打开回顾22年一季度，市场主要的交易点锚定在供给端，内外供给表现的分化造成沪伦比年初以来一路走低。即使剔除汇率影响，从历史数据看，沪伦比值也已运行到了极低水平。而内外比价的下移也造成了国内铝锭进口面临较大亏损的现象，按理论值计算一季度以来铝锭进口亏损最高达到过4000元/吨以上，最夸张的时候甚至出现保税区铝锭重新流出的现象。图表2.16：现货进口盈亏（元/吨）图表2.17：3个月期货进口盈亏（元/吨）现货进口盈亏（元/吨）3个月期货进口盈亏（元/吨）9.59.08.58.07.57.06.56.03,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000-6,0009.08.58.07.57.06.56.03,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,000-4,000-5,000现货盈亏(右轴)沪伦比（现货）三月盈亏(右轴)沪伦比（三个月）资料来源：Wind南华研究紧闭的进口窗口，叠加并不充裕的海外铝锭供给，使得我国2月铝锭净进口量甚至变为负值。展望二季度，俄乌局势不确定性仍存，内外比价修复尚需时间，短期进口窗口难打开，但长期看随着全球铝元素供应再平衡，我们认为比价终会回归。请务必阅读正文之后的免责条款部分112022铝二季度展望图表2.18：保税区库存季节性分析（万吨）图表2.19：原铝净进口季节性分析（万吨）保税区库存季节性分析（万吨）原铝净进口季节性分析（万吨）14121086430252015105200123456789101112-5201720202018202120192022202020212022资料来源：SMM海关总署南华研究3成本：海外扰动加剧，整体仍可盈利2022年一季度，全球电解铝生产成本增量主要来自电力和氧化铝两个方面。不过由于铝价也在同步走高，对冲了成本端的上移，因此绝大部分铝企仍可维持盈利状态。而随着俄乌局势的不断发展，海外铝企成本端变数正在加强。图表3.1：全球电解铝成本产能资料来源：CRU南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分122022铝二季度展望3.1.电力：气价飙升，电价高企电力成本方面，国内方面22年一季度以来较为稳定，而欧洲地区则面临着不小的考验，尤其是对于那些未能成功签订长期电力协议的冶炼厂。分地区看，法国电价一季度均值约为241EUR/MWh，环比增长3%，同比增长341%；西班牙电价一季度均值约为236EUR/MWh，环比增长8%，同比增长387%；捷克和斯洛伐克电价一季度均值约为229EUR/MWh，环比增长17%，同比增长309%。假设欧盟地区冶炼耗能14000KWh/t，折算得到22年一季度区域内冶炼厂理论成本环比上涨约300美元/吨，同比上涨接近3000美元/吨。而LME铝现货价格才不到4000美元/吨，这也解释了为何21年12月至22年年初以来会出现欧洲地区铝厂集中减产。同时，我们也可以推测在巨大成本涨幅背景下，仍能维持正常的生产的铝厂在电力成本方面敞口较小，未来即使电力继续飙升，其加入减产的可能性也较低。图表3.2：欧洲地区电价（EUR/MWh）欧洲地区电价（EUR/MWh）7006005004003002001000-100FranceGermanEnglandItalySpainCzechandSlovak资料来源：彭博南华研究欧洲地区由于电力交易高度市场化，能源价格的波动向电价传导顺畅。自21年三季度以来，以天然气价格为代表的的化石能源价格均出现较大涨幅，反映欧洲遭受能源危机现状。起先是北海地区风力发电掉了链子，然后是法国的核反应堆停堆，在此背景下天然气需求骤增，但库存却处于低位，而本可救欧洲于水火之中的“北溪二号”项目则因俄乌冲突不断升级，经历了从不断受阻到破产。种种因素叠加，TTF荷兰天然气基准价不断飙升，最高冲破200EUR/MWh，而往年正常价格仅为20EUR/MWh。请务必阅读正文之后的免责条款部分132022铝二季度展望图表3.3：欧洲天然气价格图表3.4：天然气库容使用率（%）天然气库容使用率（%）欧洲天然气价格25020015010050700600500400300200100012010080604020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月TTF荷兰天然气基准价（EUR/MWh）NBP英国天然气(GBp/therm）-右轴201720202018202120192022资料来源：彭博南华研究欧洲能源格局正面临重要转折点，天然气价格预计难回前期水平。俄乌冲突可以说这是一场被安排在欧洲的美俄之争。这场战争的起源与爆发所折射出的除了美俄能源出口的利益冲突外，还有美、俄、欧三方关于能源定价权、货币体系、霸权地位等等经济及政治领域的刀光剑影。21年三季度以来，俄罗斯对欧洲的天然气输送流量明显降低，而近期欧洲多国也表示将要主动降低对俄天然气的依赖程度，因此无论俄乌局势未来的走向如何，欧洲天然气的供给格局恐怕都将发生改变，其后果则是天然气价格难回低位。图表3.5：俄在欧盟和英国天然气供给中所占份额图表3.6：俄罗斯-欧洲部分天然气流量（GWh）俄在欧盟和英国天然气供给中所占份额俄罗斯-欧洲部分天然气流量（GWh）600500400300200100040302010050004000300020001000020012009201420192021国内生产（bcm）其他进口（bcm）俄罗斯进口（bcm）俄罗斯份额（%）经乌克兰中转经白俄罗斯中转总量北溪1号（经德国）资料来源：EIA彭博南华研究3.2.氧化铝：内有减产，外有禁令22年一季度氧化铝供给端国内外先后出现扰动，推动氧化铝价格低位反弹。国内氧化铝均价1-2月走势强劲，最触及3300元/吨以上，2月中旬后逐渐回落企稳；海外请务必阅读正文之后的免责条款部分142022铝二季度展望氧化铝价格则维持涨势不变，澳洲FOB价格3月底已超过500美元/吨，国内外氧化铝价格强弱反转。图表3.7：氧化铝国内报价（元/吨）图表3.8：国内外氧化铝价格对比氧化铝国内报价（元/吨）国内外氧化铝价格对比4300380033002800230018004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000760660560460360260160山东广西河南贵州山西全国平均价（元/吨）连云港澳洲FOB平均价（美元/吨）资料来源：SMM南华研究1-2月国内氧化铝价格领涨主要系国内北方氧化铝厂大量减产，而海外产量稳定且处于历史高位。据SMM了解，2月北方采暖季叠加严格的环保政策，山东地区的氧化铝厂焙烧产能受影响相对有限，但对于山西和河南地区的氧化铝厂的影响远超预期，其中山西地区产量环比减少21%，河南减少32%，广西地区受疫情影响两家氧化铝厂生产受限，广西产量环比减少24%。图表3.9：全球氧化铝产量季节性分析（万吨）图表3.10：国产氧化铝产量（万吨）全球氧化铝产量季节性分析（万吨）国产氧化铝产量（万吨）1,2001,1001,000900710660610560510460800700123456789101112123456789101112201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：IAISMM南华研究俄乌冲突不断推进，市场关注的重心逐渐向欧美对俄影响。3月1日，俄铝公告显示，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，将暂时关闭位于乌克兰的氧化铝精炼厂的生产。3月20日，澳大利亚宣禁止对俄出口铝土矿和氧化铝，作为对莫斯科的制裁。根据俄铝年报，其在俄罗斯境内的电解铝产能在360万吨/年左右，约需要700万吨/年氧化铝原料供给，而其在境内的氧化铝产能仅为300万吨/年左右，因此推测俄请务必阅读正文之后的免责条款部分152022铝二季度展望铝需要进口氧化铝作为补给。据UNComtrade数据显示，俄罗斯从澳大利亚和乌克兰进口的氧化铝分别约为140万吨/年和170万吨/年，因此推断一些列事件将会造成俄铝本土生产约300万吨氧化铝原料缺口。由于俄罗斯航运也遭受制约，推测这部分缺口短期难找到办法进行补充。图表3.11：俄铝氧化铝产量（万吨）图表3.12：俄罗斯历年氧化铝进口（万吨）俄铝氧化铝产量（万吨）俄罗斯历年氧化铝进口（万吨）100080060040020006005007444744176741869377576159169116172400300200100018814815016717917117014530525926828227627628714860151611685817250169461735217745188403915117171212410826911981971941871891881261412015201620172018201920202021201520162017201820192020爱尔兰牙买加乌克兰俄罗斯几内亚澳洲澳大利亚冰岛乌克兰其他资料来源：俄铝年报UNCometrade南华研究不过，中国氧化铝复产及新投产能量充足，长期来看供给将有剩余，氧化铝成本或将承压回落。此外，预计一季度后，只要矿石供应充足，国内陆续增加的氧化铝产能（包括复产和新投）约为600万吨，在出口利润刺激下，国产氧化铝出口有望提升，可对海外氧化铝缺口进行补充。图表3.13：国产氧化铝减产明细及复产预期资料来源：百川盈孚南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分162022铝二季度展望图表3.14：国产冶金级氧化铝在建、已投产能明显资料来源：百川盈孚南华研究4需求：政策支持，并不悲观虽然一季度1-2月经济数据略不及预期，但是政策端信号明确，国务院金融委召开专题会议，强调要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。受益于政策托底，预计电解铝中长期需求并不悲观。4.1.地产：平稳着陆，不会崩溃建筑领域是铝下游消费的重要板块，全球占比约22%，国内占比近30%。建筑领域需求主要集中在房地产中，而地产板块对于铝的需求又主要产生在后期，因此竣工面积的变化一定程度可以反应地产板块铝需求的景气度。不过，由于推测竣工面数据存在较大误差，一般通过后置新开工面积2-3年来推断实际竣工情况。图表4.1：房屋新开工当月面积（万平方米）图表4.2：房屋竣工当月面积（万平方米）房屋新开工当月面积（万平方米）房屋竣工当月面积（万平方米）30,00025,00020,00015,00010,0005,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002345678910111223456789101112201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：国家统计局南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分172022铝二季度展望22年一季度地产板块表现低迷。统计局数据显示，1-2月房屋新开工面积14,966.74万平方米，同比减少12.15%，房屋竣工面积12,199.53万平方米，同比减少9.8%。一方面是开发商资金链紧张，投资意愿较差，另一方面则是消费对楼市信心下滑，购房意愿不佳。建筑铝型材市场春节后复工进度尚可，但一季度受到国内疫情拖累。SMM数据显示，下游建筑铝型材2月行业平均开工率30.22%，同比上升1.61pct，但仍处于近6年较低水平；下游型材龙头企业周度开工率3月下旬以来弱于近3年同期水平，主要系国内多点爆发疫情，其中铝加工大省广东、山东等地情况一度较为严重。图表4.3：建筑铝型材月度开工率（%）图表4.4：铝型材龙头企业周度开工率（%）铝型材龙头企业周度开工率（%）建筑铝型材月度开工率（%）706050403020100806040200123456789101112201720202018202120192022202020212022资料来源：SMM南华研究随着多地开始下调首付比例，或是下调房贷利率，均在传递一个信号——地产次轮下行的政策底已过。有各地政策跟进，地产板块预计可以实现平稳着陆，但距离见底预计还需要一段时间。不过基于疫情的不确定性，叠加6月以后天气转热为工地开工淡季，预计二季度地产用铝整体表现大概率不会太理想，真正好转或许要等到金九银十旺季。同时，我们将地产用铝22年弱增长预期下调为无增长。4.2.汽车：新能源板块亮眼，警惕芯片问题受益于21年四季度以来东南亚疫情好转，马来西亚等地有序恢复工厂运营，汽车电子供应链逐步恢复，“缺芯”问题得到边际改善。22年一季度新能源汽车表现亮眼。1-2月汽车产量423.50万辆，同比增长8.8%，销量426.80，同比增长7.8%，其中新能源汽车82.00万辆，同比增长158.68%，销量76.50万辆，同比增长164.71%。俄乌局势推升油价，燃油汽车相对性价比下滑，也是新能源汽车产销均大幅增长的一个原因。请务必阅读正文之后的免责条款部分182022铝二季度展望图表4.5：汽车当月产量（万辆）图表4.6：新能源汽车当月产量（万辆）汽车当月产量（万辆）新能源汽车当月产量（万辆）3503002502001501005060504030201000123456789101112123456789101112201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：中汽协南华研究汽车用铝以铝合金铸件为主，近年来铝型材的用量也在增加。22年2月原生铝合金开工率51.09%，同比处于近6年偏低水平，但环比回升明显，表明随着汽车产量的复苏，车用铝合金的需求也在提升。不过，从龙头企业周度开工率看，3月疫情同样也对铝合金行业造成了冲击。图表4.7：原生铝合金（A356）月度开工率（%）原生铝合金（A356）月度开工率（%）图表4.8：原生铝合金龙头周度开工率（%）原生铝合金龙头周度开工率（%）807060504030706050403020100123456789101112201720202018202120192022202020212022资料来源：SMM南华研究为了提升续航能力，新能源车对于轻量化的需求高于传统燃油车。新能源汽车市场的蓬勃发展，将对汽车领域用铝形成明显带动作用。根据CMGroup数据，至2022年燃油乘用车、电动乘用车、混合动力乘用车、燃油客车、新能源客车、货车的单车耗铝量分别为153.9kg/188.2kg/215.5kg/75.7kg/247.7kg/146.7kg。根据1-2月中汽协汽车产量数据，我们将22年汽车产量预期调整至2712万辆，而新能源汽车产量有望突破600万辆。综上，22年汽车用铝增量调整为55万吨（21年年报预测增量34万吨）。不过需警惕俄乌冲突对全球芯片产业链的负面影响，乌克兰主要生产氖、氪和氙，它们是半导体行业曝光和蚀刻工艺的关键材料，若出现供应链完全中断的极端情况，全球缺芯问题缓和节奏恐被打乱，汽车产量受此掣肘或不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分192022铝二季度展望图表4.9：汽车耗铝量预测资料来源：CMGroup中国汽车业协会南华研究4.3.电力：光伏装机发力，特高压需求崛起地产下行背景下，电力电网作为基建板块重要领域，成为托举经济重要抓手。22年一季度，电网及电源工程投资发力。其中，1-2月电网工程完成额313.00亿元，同比增加37.60%；1-2月电源工程完成额471.00亿元，同比减少1.9%，主要系21年基数较大。图表4.10：电网工程投资完成额（亿元）图表4.11：电源工程投资完成额（亿元）电网工程投资完成额（亿元）电源工程投资完成额（亿元）1,2001,00080060040020001,4001,2001,00080060040020002345678910111223456789101112201720202018202120192022201720202018202120192022资料来源：iFund南华研究请务必阅读正文之后的免责条款部分202022铝二季度展望铝在电网领域的具体应用场景为特高压输电，主要以钢芯铝绞线形式出现，而在电源工程领域则主要用于光伏装机。22年一季度铝线缆需求启动，光伏装机发力。据SMM数据，2月铝线缆行业开工率33.18%，为近五年最高水平；2月新增光伏装机量10.86GW，同比增加234%，仅次于2018年水平。图表4.12：铝线缆月度开工率（%）图表4.13：新增光伏装机（GW）铝线缆月度开工率（%）新增光伏装机（GW）7060504030201025201510501234567891011122345678910111220172020201820212019202220182021201920222020资料来源：SMM中国电力企业联合会南华研究铝在光伏装机中具体运用为光伏组件边框和支架，主要以铝合金型材为原料。根据中国光伏业协会预计，乐观情况下22年光伏新增装机量或将达到约75GW，保守情况为60GW，而据中国电力企业联合会统计，21年国内光伏新增装机量为55GW。据WoodMackenzie研究，每KW光伏系统需要约2.1kg铝。因此，按乐观预期计算，22年光伏领域用铝需求增量为37万吨