华夏沪港通恒生ETF（513660）投资价值报告

基金概况管理人独具禀赋基金经理经验分华夏恒生通：紧跟恒生指数，掘金优质蓝筹据披露，华夏沪港通恒生ETF（51360，简称恒生通）跟踪的标的指数为香港恒指数生数前以港市市最及交活的73蓝股为成股样本以其经整的流市值为数计算到的加平均股指数。指自1969年11月24起式布是港市有响的杆指。恒通主采用组复制策及适当替代性略以更地跟踪的指数实现基投资目。恒通的投目标是密跟踪生指数追求跟偏离度跟踪差小。生的星类香股基，得类股型-动数基。华夏基金：股票、QDII最具优势的顶尖管理人夏金于198成中最的批金司是尖公基管理人时司股型金和QDII金面具异赋决了夏金投港时有特优。资规AUM角看夏金居国募金理前三产多在基数衡量角看是居场一至3Q2夏基的AUM到1.1亿；夏金下基产数到339。图全国前十公募基金AM（32，人民币亿元） 图全国前十公募基金在管产品数量（32）Wd理 W理分品构，夏金首优在股型金华基的票基金AUM到2708元市上枝秀产数的度看夏金以110的票基在数居场位。图股票型基金AM前十的公募基金（32，人民币亿元） 图在管股票型基金数量前十的公募基金（32）Wd理 W理QDII金品是夏金独优。资规的度，夏金以59元的QDI金AUM市前遥先后基管人产数的角看华基有20只QDII管金同位市前。图QII基金AM前十的公募基金（32，人民币亿元） 图在管QII基金数量前十的公募基金（32）Wd理 W理基金经理李俊：二级市场老兵，指数基金管理经验丰富生自2014成以经了4基经，们次：1.王路理间204-1-23至201-0210管时长2年50）；2.张弘：理间204-1-23至201-1110管时长2年323）；3.徐：理间205-0-12至202-0201管时长5年328）4.李：理间201-0-01今管时已近2）俊生基行的兵华基有近14的职史中近5的金理验。李先生，京大学学学士工商管硕士。曾职于北市金杜师事务所证券部。2008年12月加入华夏基金管理有限公司。历任数量投资部研究员、基经助理夏趋灵配混型券资金金（208年1月17至2021年5月26期)夏锦灵配混型券资金金理（2019年1月31至2021年5月26期)夏证指券司易开式数券资金金2019年9月17至201年12月13期间)、华中证全证券公交易型放式指证券投基金发式联接金基金理（2020年4月3至201年12月13期)证融产易开式数起证投基基经207年12月11至2022年3月14期)等。从业来，李先生先管理了支被动数型基，是ETF管理域的专。李先生管的被动数型基包括：1）业类股基金，华夏中证5G通信主题ETF、华夏中证银行ETF、华夏中证全指房地产ETF；2）主题类股票基金，华中人智能ET夏证5G信题ET夏证能汽车ETF、华夏证物联主题ET、华中证智汽车ETF3）市类股票金，如夏沪港通恒生ETF。在管基金的规模从数千万到近百亿不等，分布非常广泛。可见俊生被指型票金域经既深，有度。基金分析：追求价值，技术领先投资风格：追求稳健与价值在星的分框架下恒生通风格倾于大盘值型投基金。一步拆，星主仓投于盘股中值格股占40衡格占37长风格占20。总体来看，恒生通的主要风格是追求稳健的价值投资风格，适合长投者。图晨星股票投资风格箱（恒生通，12） 图晨星股票投资风格箱（恒生通，12）恒生通大盘恒生通中盘小盘价值型 平衡型 成长型

大盘40.2536.5240.2536.5220.000.000.000.000.000.000.00小盘价值 平衡 成长理 理行的度，生前10重股有6金股除之是联（2）通（1）汽（1）。表恒生通前十大重仓股（32）序号股代码股名称 持市值元) 持数量相上期增()占票市值()占金净值()占通股本()所行业1HK团W182,002↑2↑2选费2HK讯股2270036↑7↑1息术3HK丰股987,501↓7↓2融4HK邦险364,094↓0↓2融5HK设行25630006↑1↑1融6HK国动171,016↑6↑1信务7HK港易所8796031↓1↓2融8HK亚股份8005011↓3↓3选费9HK商行83270030↓1↓2融0HK国安061,073↓6↓2融Wd理投资表现：基准追踪紧密，交易执行优异们为量支动数基的理平要于方1基的紧密追踪，即Bea应尽可能接近1；2）交易执行到位，交易成本控制到位，即Alpa尽能为。根据星的统，截至3Q2，恒通的Beta为0.2，这味着恒通对恒生指数追踪紧程度较，对恒指数有较到位还原；此同时恒生通对于恒生指数的Alpa为0.3，这说明恒生通在交易的执行方面做地比较优异，仅有为易本成值Alpa还成一的正Alpa。3Q2，晨为恒生授予了星的五表现评（最高五星）这代表同类基金中，恒生通的风险调整后收益位于前22.。这说明恒生通作为一个中长期资品有强吸力。图恒生通与恒生指数的业绩对比W理基金表现展望：重要买点已现我认为恒通当前有较好配置价，这主是因为们认为股的重买已出。市的度：1我认港的息已到了具引的部间。史上同段入生数有年正益率是100益期值是38。）我们研，参与购的上公司数高点在示市场点方面为精，项标于9/10创历最点/高，示们入。从本面的度，我认为中经济即见底回，美国济衰退险加大因此1股基面走绩望动股在203回股对美的置值增加引外金入3国退险加联货政或转，资面持股；4人币率望升增港吸力。40年不变的港股大底已经出现我认为，港股的息率相美债收率具有对优势，港股定的底便以成。如2003的“典”应了4.5股率2008的“融机”，对应了6.的股息率；2016年初A股熔断和港汇的担忧，恒指对应了4.5的股率。几次重的底部，其数低点对应股息率都超过了4.5。图恒生指数股息率（）W理但，近几来，由港股逐引入互网、医等新兴长行业原来恒指融+产高息局生变此我在长期察股的史底时择以2016结恒指数为考“恒指当的2022预股率经到了6.3高，备强吸力。图恒生指数分红比率（） 图“老恒生指数”和实际恒生指数的表现对比Wd理 W理经察，我发现，使在极负面的场状态，“老生指数”也比较稳的持支线上条则经立了40当“恒指再与条撑相。图“老恒生指数”的表现W理经统，在历上，当生指数支撑线交时买持有1-2年，得正收的概率是10，持有1年的收益率期望值是38；持有2年的收益率期望值是58以位计。们现设资在不的2008支线价买后的大回撤为22但有1之，益到49。表恒生指数支撑线买入的收益统计买时间买点位（撑线）一后指点位两后指点位持一年回报持两年回报8年8月138591年9月020262年9月100343年1月892508年0月354956年1月95019中数3858平数4372W理港股市场企业回购情况指示抄底机会经究，我发现，股市场当月参回购的司数量尖顶往能较精地示港的部回公数的点历上均先场点约1月。表港股回购参与公司数与恒生指数低点的关系回公司数点回公司数时间恒低点按低点点数领月数时间恒低-按线收盘点点数领月数20-01-060-22421-91-001-92021-14-291-22121-02-000-000中数.505平数.513Wd理2022年9月和10月，港股市场上参与回购的公司数目达到了128家和120家；金额到了184亿港和144亿港，位于史最高次高点我们将个现象为示股部重信。图港股市场回购公司数量与恒生指数月低点W理图港股市场公司回购金额与恒生指数月低点W理美国、中国经济此消彼长强化港股配置价值在们的宏经济分框架中我们已看到了些美国济或将入实质退信。首，实际薪增速美国个消费支的重要先指标在高通的环境，实时薪已开始显下行。民的相购买力弱或将着时间步传导消表上从将国济入退段。一面国3Q22口现软时杉港装进数大下降意着国场需或正走。图美国居民实际时薪同比增速 图美国洛杉矶港集装箱进口数量同比增速Wd理 W理三ECRI标用于量体济动综性要标中括价消费新定单建筑、费者的期等综指标，可以较地说明来数月经济展状况及商业期的变，通过标来判断美国未的经济向，该标在10份创了情后新。图美国ERI领先指标年增长率（）W理与国逐步过热驶衰退截不同的，中国经济基面已经要到达钦期底部据们基周研框们计国于203进新的轮钦期张，始苏。表我们对国内基钦周期的划分时间扩月数收月数整周期月低点低点)整周期月(高点高点)低点0743高点0794低点0256高点0319低点0287高点0695低点0163高点0376低点0892高点0137低点0242高点0283低点0853高点098低点01均值2.01.04.04.5中数2.91.44.34.3测们观到一中经复前的号。首，金融构中长贷款余同比增在经历长达两的下行后，出了见回升的兆。我认为，或许意着投资回到加轨道，动中国济本回。另方面，们观察了工业加值同增速的升。我认为，业增加是衡中国宏经济基面的核指标之。这项标的回令我们中国的观济到观。图中国金融机构中长期贷款余额同比增速 图中国工业增加值同比增速（）Wd理 W理结在国经济顶回落中国经见底回的大背下，我认为压港股表的要素将渐散：基本面对水着国济入苏态们好股体