商贸零售行业11月投资策略暨美护板块三季报总结

化妆品行业整体增速放缓龙头公司逆势现优异行业表现：行业增速放缓，龙头表现依旧靓丽妆行自2017以持处景度位居消升及交商利动下体业透以客价平续升进入202后业震荡下行，从社零数据表现来看22年1-9月化妆品类零售额273.7亿元，同比-2.季疫的复及促虹效应加商售超主的失，速次滑其中9化品零比-3.。另方面，部化妆企业多外部因影响下然取得入高增，国内头如泰妮、莱雅以华熙生的化妆业务，取得了超市场均水平增，中三度莱、泰营增分为31.337.5。图限额以上化妆品零售总额增速（） 图化妆品头部企业增速与社零整体增速对比（）理 W理从板块行情表现来看：整体上，SW化妆品行业指数从21年下半年至今，随着行业身基本变化和盘板块动变化行情逐走弱。今年三度由于述因影，致体绩现般受基面响行出再回。图221年以来美护指数行情走势W理个股行表现来看入202到费环承等素响场现普跌情，但头公司莱雅凭今年较的业绩现，和品牌第增长曲开成带的期续长期股相收和对益势显。表美妆行业部分个股行情走势证代码司2至涨幅）630.H莱雅4638.H美份5305.Z泰妮54686.H熙物91031.Z羽臣31304.Z羊份77601.H海化36305.Z亨化23633.H芳化65309.Z网创69303.Z松份01602.H商展00653.H人妆60W止2130美妆品牌双11预售数据表现从双11天第一波售数据看，根久谦咨数据，妆（护肤+彩香水）块体售达2111元比+4.中肤业定长售额达1865元比5.妆水业有降售为24.6元比-3.。整增速放主要在一方面小品牌断退出场，另方面国品牌由高数响叠抖、税分，致体业天平上长力。图护肤品天猫双11第一波预售前十大品牌销售情况 图彩妆天猫双11第一波预售前十大品牌销售情况 理 理而侧重功效护的国货却表现亮眼。根久咨询据示珀莱天第一波预售计实现9.8亿元同比+15.6，今珀莱雅双11全品发力，时加深超头的作，因在天猫台实现增速，前在天预售榜排名第，时莱在东台售美护类排第八妆牌棠表优异，天实现0.2元同+431多牌动莱表突。诺天第波售据谦询据示计现8.4元比+205，排第六。速相较其他国品牌有放缓主由于本薇诺娜天猫占比较，同时年品牌大了抖平台布，目前据亿邦力网数，在抖预中名三因全整来，诺表仍期。熙物下夸迪/蓓/百/活计天第波售中计别实现5.1/0.3/059/.23亿元,同比+5.2+558/11./-8.9,公司旗下夸和蓓发明，其迪在为猫肤预榜排前。表1：部分国货品牌明星产品天猫第一波预售情况品牌品名售（万）价元）缓护干膜89薇娜湿护霜30透晒乳78抗华029珀雅抗华膜086宝面霜069前隔霜99彩棠光容盘39色容盘色瑕彩套装48米水19肌活米水2套装25米乳装09颜湿华液88夸迪痘抛华液68油抛华48松乳膜88米尔水078绷涂面膜79纱屏次精液19润颜尿水次精华39E抛华09极源肤水77佰集极装43极物面霜82障护湿霜67玉泽障护乳套组49雪修面膜22红眼霜058丸美紫眼霜08金次精液57理美妆板块业绩复盘：营收和利润均实现恢复性增长妆板我选的市司要括泰妮莱雅海化羊份、丸股份、芳家化壹网壹、丽人妆、科股份和亨家化整体板业实恢性长。业绩：绩整体恢复增长，但增有所下滑22Q3化妆品板块实现营收7172亿元，同比+910；归母净利润6.8亿元，同比+1566然在7/8受618促吸应响现平但9随平端和牌自身变调整三季度头公司体仍表稳健，体板块收利润比有改。图化妆品板块分季度营收增长情况 图化妆品板块分季度净利润增长情况 W理 W理具体公情况：板块头公司业绩现突出，分化势下马太效显现从各妆品上公司的收端来，珀莱、贝泰妮22年Q3营收速分别比+2207＋2065然季受疫反以消淡的响龙公司仍凭借着瞻性的业布局产品端备差异明显的发特色并建立多牌阵同渠端上过细和元布，现收向长。从润端来，贝泰、珀莱、上海化、水股份、美股份壹网壹、人丽妆223母利增分别为35.943.515.5-373710624、-4558-17.80。图化妆品板块分季度营收情况（亿元） 图化妆品板块分季度净利润情况（亿元）W理 W理盈利能：盈利水平有下滑，研投入不断加大22年Q3块利和利为54.2和9.1分同-1.3pc、0.4pc，块体利平续压用方面22年Q3销费率理用率、研发费用率分别为34.4、8.2、2.8，分别同比-2.6pct、+0.2pct、+0.7pc，在业变迁下，化品公司愈注重产研发，断加大研投入升品争。图化妆品板块分季度毛利率、净利率情况 图化妆品板块分季度费用率情况W理 W理具体公司来看：上家化、珀雅贝妮、丸股份、水股、丽丽、网创223毛率别为54.871.976.164.055625.7、28.7。由线上销竞争加，各品加快推，销售用率普遍高。而同，着费逐重产本，此大牌不加研投入。图各公司毛利率情况（） 图各公司净利率情况（）W理 W理图各公司销售费率情况（） 图各公司研发费率情况（） W理 W理多维度拆解美妆行业变革下产业链各环节竞争要素变迁品牌商回归产品力身，大单品+多渠道辑持续得到证大素使未行分仍延续1量放地失前量放效呈行下趋势争断剧应投成也涨高2妆新规来监管严，化品备案料提交槛变高难度加，新品案数量少显3级费融遇冷锐牌营度大们结如几品商行变下关竞要：1品括级力推能渠拉效下时业要过产端升级满消者续级产需而立正核竞壁垒。通原有产升级迭下的售提升，及品类富衍生销售复率提升最实品整客价增。2品能当多国美企主牌营经为熟背下多品的布局于企业来的持成长显越发重。通过二增长线打造，支撑业长增确性。图珀莱雅不断推出新品系列 图贝泰妮发展多品牌矩阵理 理上游原端原报送码求实施，原料与品牌绑定关加深，料商的争优势于发力客的定本移力及足能晒龙科股份2022年前三度实现营收12.9亿元同比+6800，实归母利润2.54亿元同比+12.42，业绩再次实现跨幅增长。，的续。图科思股份营收、利润增长情况 图嘉亨家化营收、利润增长情况 W理 W理上游代厂代厂环节争壁垒低，伴新规落、疫情复导致停产停以及原断涨价工市进步清中松份22前季实营收21.2亿元，比-1961，归净利润为-657亿元同比下降65382。其，受到疫情行业监政策以宏观经因素等利因素加影响诺斯贝的净利不预期致司提誉值备4.53元利端来大力亨家化202前季实营收7.63元比-8.9母利润0.48元同比-2507。主系宏观济放缓致的消费软与疫影响，但Q4为订集中放，司能步放有推业加修。下游代营代营企业年来随行业线化渗透提升至高水平整体收增速逐放缓未来更考验企的精细运营能，以及新平台新品类开拓能。体看人妆22前季实营收20.8元比-1610母净利润-0.9亿元，同比-14.8。由于下游化妆品消费需求有所减弱，叠加公司加销售折力度导毛利率降，以公司计的存货价准备激励计的一性摊销额相应入费用对公司营业绩生了较影响。公司不在猫抖等商台展妆电零业及牌销务。壹网创22年前季度实现营收10.5亿元同比+3923，实现GM15653亿元同比+0.5，收增优于GMV主系量等0母净利润1.47亿元，同比-2.83，主要公以及公司清理部分品牌库存的影响。头渠及。医美行业：终端消费受扰动，龙头优势强化行业表现：整体行情承压，个股表现分化医属于线终端消，因此疫情影较为直，但在情后复情况也对优，一方医美行整体渗率相对低，行景气度势不改且消费需求为刚性其中轻美客流复预计对更优疫情后求反弹显。同，由疫情之对于企的资金会员运都提出更高的求，以合规监营行健发趋，有于部业中提。从板块情表现来看美块入22年大调以经端到情弹影下，板整体仍消化前高估值力。三度，由医美公受线下情影较大，月受到地零星情反弹所影响但由于较强的求粘性以龙公相稳优的本表，块体跑大。图222年以来医美指数行情走势理从个股情表现来看22初今流美股呈不程下跌方面到盘体跌力另方医端值进步化。表医美行业部分个股行情走势证代码司2至涨幅）006.Z东药4309.Z美客36686.H熙物9119.K锐疗技10021.Z姿份32686.H海科4506.K环药85001.Z园谷6723.K丽美36AHO美际0723.K思康33W止2130医美板块业绩复盘：三季度整体增速放缓，龙头公司马太效应显从整体营收来看：从速来，三度各司在情反情况分化显主营美游品爱客收速高22Q3得55.5增速海科随其后4514从利润看美受于头司强需粘性及品售广激Q3速达41.5季嗨系预同增长40右尼增长50左右新品濡天使加放量，比二季预计增接近100。华生物昊生科223润速别为4.814.5姿份比滑87.5主由于为美端构受情响为接。图医美板块个股分季度营收情况（亿元） 图医美板块个股分季度归母净利润情况（亿元）W理 W理盈利能力方面：从体毛率水来看均较稳健爱美一直持较毛利水平，22Q3毛利率为94.4，同比+092pt。华熙生物、昊海生科、朗姿股份22Q3毛利率分别为76.0、7041、5692，分别同比-0.8pct、-3.5pct、0.6pct海科于情3主生型公的产到大响时整合售渠道致工厂动阶段停产缩开支计，毛利有所下。费用方面销费率看美熙物海科姿份别为7.8、46.0、29.7、4240，同比-207pt、-0.3pt、-8.9pct、3.7pc，朗股由疫影收表，时用性响整销费率行。图医美板块个股分季度毛利率情况 图医美板块个股分季度费用率情况 W理 W理医美上产品端：上龙头优势不强化，盈利能稳中向好医美上游产品端以爱客为代表。爱客2022年季实现收6.05亿，同比+5515，取归母净利润4.01亿元同比+4155，扣净利润3.95亿元，比+5226三度地情弹响美端求况下司体绩仍取亮眼表，预计要依托心产品的稳健长以及品的加放量：体看季嗨系预同增长40右尼增长50右品白天加放，比季预增接近10。图爱美客单季度营收、利润增长情况 图朗姿股份单季度营收、利润增长情况W理 W理医美中游机构端：本热潮减退，回归机构生布局打造能力今以来随疫情的弹，线营业整受到严影响，至多家店出现闭停的现象与此同，医美构众多点位分且良莠齐，未相关上公对美构运将归对体态局打造姿份202三度营收8.5元比-0.3母利润82757元比-8721非母净利润70.66万元同-8925。三度在成都西安等司核心业所在城市的情反复响下，司收入仍保持本持平但由于店爬坡，以及下售用管费等性出导整净润承。投资建议个股业绩分化明显龙头依旧优显著三度美护业整体速受消环境影、疫情弹以及管政策化等有放缓但头部业强者强态势在延续未来相企业在业夯实础上，过新牌新类积布，望动长持增。体看：1）美妆领体看着业入品动代企运提了高的要，一方，需求用户消理念的熟提升对产品质和有性的要，另方面，策监管趋严也直接出大量不合要求中小厂。这一程中部业借厚研实力实品影力细的销广力，有受益于业整体集中度升下格优化，现马太应下的者恒强。具来看们为妆未的会主由个向1发面有心技壁垒确产具差化竞优基础销面要绕标户征活用元推方深建产消者智3道则直等渠把能的建实对品格系形的好护。因我们续重点推基面扎，积极打多极长的美龙：珀莱雅、贝泰妮、熙生物、科股份，议注羊份上家、美份等。3）医美领游品端续视发入有异管布且立泛扎销售网的头部业，有率先受行业成红利，随着内外延下管线富，不夯实龙地位。在下游美机构，有望明年疫好转下来业反弹。议关注域内市率较高具一定牌认知的合规头企业通内运的续升以外并拓下实长稳高扩。此续荐块质头爱美客朗姿股华