2022年食品饮料行业三季报总结 高端白酒强增长大众品成本环比回落

2022年食品饮料行业三季报总结高端白酒强增长，大众品成本环比回落

1、三季报总结：整体稳健增长，板块内部分化2022Q1-3食品饮料行业维持增长，三季度增速环比改善。2022Q1-3申万食品饮料行业营收和归母净利润分别为7232.37、1400.60亿元，分别同比增长7.45%、12.84%；2022Q3申万食品饮料行业营收和归母净利润分别为2383.36、421.91亿元，分别同比增长8.92%、11.85%。2022Q1-3食品饮料行业盈利能力基本保持稳定。2022Q1-3申万食品饮料行业毛利率和净利率分别为47.80%、20.14%，同比增长0.57、0.84pct；ROE为16.10%，同比下降0.35pct，行业整体盈利能力稳定提升；2022Q3申万食品饮料行业毛利率和净利率分别为46.22%、18.39%，同比增长-0.52、+0.36pct。2022Q3各地区疫情出现反复，部分区域管控收紧，食品饮料行业三季度延续总体增长态势，但由于上游原材料涨价使得成本维持高位，部分子版块归母净利润出现负增长。其中白酒板块营收和净利润增速表现依旧亮眼。细分来看：1）2022Q1-3营收增速排名：白酒（16.01%）>调味品（9.43%）>啤酒（8.56%）>乳品（7.87%）；2022Q3营收增速排名：白酒（16.29%）>啤酒（10.90%）>葡萄酒（9.56%）>黄酒（8.55%）；2）2022Q1-3净利润增速排名：白酒（21.24%）>啤酒（13.60%）>肉制品（8.19%）>黄酒（5.21%）；2022Q3净利润增速排名：肉制品（67.87%）>黄酒（33.80%）>白酒（21.50%）>啤酒（7.76%）；3）2022Q1-3毛利率排名：白酒（79.87%）>其他酒类（54.47%）>葡萄酒（51.32%）>啤酒（41.69%）；2022Q1-3净利率排名：白酒（38.97%）>调味品（18.08%）>软饮料（14.23%）>啤酒（14.13%）。2、白酒：高端酒强增长，整体韧性仍强2.1、业绩表现：高端+次高端稳健，地产酒分化高端酒稳健增长，次高端略有分化。上市酒企2022Q1-3营收2568.50亿元（+18.04%），其中2022Q3营收797.81亿元（+16.89%）。分层来看，高端酒2022Q1-3营收1630.91亿元（+15.76%），其中2022Q3营收507.59亿元（+15.12%），系高端酒茅五泸2022Q3均有两位数以上增速所致，其中泸州老窖单三季度同+22.28%。2022Q3高端酒增速：泸州老窖>贵州茅台>五粮液。次高端酒2022Q1-3营收340.18亿元（+26.33%），2022Q3营收110.47亿元（+24.60%）。其中山西汾酒、舍得酒业单三季度增速超30%；水井坊、酒鬼酒单三季度同比+6.99%、2.47%，水井坊预计由于四川省内疫情因素，宴席场景受到影响致增速放缓，酒鬼酒增速放缓预计主要系疫情影响内参等产品拓展。地产酒2022Q1-3营收597.43亿元（+20.06%）；2022Q3营收179.75亿元（+16.88%），洋河股份/今世缘/古井贡酒/口子窖/迎驾贡酒/金徽酒/伊力特/老白干酒分别同比18.37%/26.13%/21.58%/5.69%/23.39%/-9.12%/-60.04%/27.93%，其中伊力特承压明显，预计主要系地区疫情冲击所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地产酒>高端酒；2022Q3按增速高低排名：次高端酒>地产酒>高端酒。2.2、盈利能力:高端+次高端稳增长，地产酒明显波动三季度销售费用同比增长，次高端酒增长最多。上市酒企2022Q1-3销售费用253.67亿元（+15.79%），其中2022Q3销售费用84.87亿元（+13.52%），三季度面临中秋国庆旺季，酒企均加大宣传备货。分层来看，高端酒2022Q1-3销售费用102.97亿元（+11.21%），其中2022Q3销售费用33.64亿元（+4.12%），其中五粮液销售费用同比减少。次高端酒2022Q1-3销售费用56.47亿元（+17.03%），其中2022Q3销售费用18.89亿元（+26.67%），系汾酒加大推广所致。地产酒2022Q1-3销售费用94.23亿元（+20.44%），其中2022Q3销售费用32.35亿元（+17.42%），今世缘和洋河股份2022Q3销售费用同比+36.90%/+22.55%。2022Q1-3按增速高低排名：地产酒>次高端酒>高端酒。管理费用小幅增长，次高端酒增长较多。上市酒企2022Q1-3管理费用136.68亿元（+7.09%），其中2022Q3管理费用45.38亿元（+3.55%）。分层来看，高端酒2022Q1-3管理费用86.31亿元（+4.46%），其中2022Q3管理费用28.23亿元（+0.73%），系泸州老窖管理费用增加所致。次高端酒2022Q1-3管理费用17.01亿元（+14.19%），其中2022Q3管理费用6.15亿元（+9.53%），主要系舍得酒业2022Q3管理费用同+35.92%。地产酒2022Q1-3管理费用33.37亿元（+10.79%），其中2022Q3管理费用11亿元（+8.00%），系金徽酒、伊力特、老白干酒管理费用增加所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地产酒>高端酒。税金及附加随营收增长，高端酒缴税最多。上市酒企2022Q1-3税金及附加377.86亿元（+20.21%），其中2022Q3税金及附加124.10亿元（+18.26%）。分层来看，高端酒2022Q1-3税金及附加230.65亿元（+20.14%），其中2022Q3税金及附加75.23亿元（+21.96%），系茅台产生产量增加加快缴税节奏所致。次高端酒2022Q1-3税金及附加55.41亿元（+29.55%），其中2022Q3税金及附加18.29亿元（+13.82%），系山西汾酒和舍得酒业生产节奏较快所致。地产酒2022Q1-3税金及附加91.80亿元（+15.35%），其中2022Q3税金及附加30.58亿元（+13.82%），系古井贡酒缴税节奏所致。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>高端酒>地产酒。老窖增速最高，2022Q3归母净利润同增31%。上市酒企2022Q1-3归母净利润1000.09亿元（+21.68%），其中2022Q3归母净利润299.97亿元（+21.13%）。分层来看，高端酒2022Q1-3归母净利润726.06亿元（+19.28%），其中2022Q3归母净利润221.82亿元（+18.06%），系茅五泸保持两位数增长特别是五粮液增速19%、老窖增速超30%所致，背后是以茅五国为代表的高端酒占比持续提升带来的产品结构升级所致。2022Q3高端酒增速：泸州老窖>五粮液>贵州茅台。次高端主要酒企三季度均实现较高增速。次高端酒2022Q1-3归母净利润103.35亿元（+36.55%），主要由山西汾酒和酒鬼酒高增长贡献。其中2022Q3归母净利润34亿元（+41.52%），主要由山西汾酒和舍得酒业高增长贡献。地产酒2022Q1-3归母净利润170.67亿元（+24.11%），其中2022Q3归母净利润44.15亿元（+23.56%）。2022Q1-3按增速高低排名：次高端酒>地产酒>高端酒；2022Q3来看，按增速高低排名：次高端酒>地产酒>高端酒。背后反映出次高端、地产酒结构持续升级，利润更具弹性，高端酒盈利能力稳步增长。2.3、回款情况：三季度保持增长，分化持续合同负债三季度稳定增长。上市酒企2022Q1-3末合同负债395.50亿元（+13.87%），实现稳定增长。分层来看，高端酒2022Q1-3合同负债167.00亿元（+6.15%），主要系五粮液为减少经销商压力优化订单管理。次高端酒2022Q1-3合同负债64.08亿元（+5.65%），其中山西汾酒预收款表现亮眼，蓄水池实力强劲。地产酒2022Q1-3合同负债164.43亿元（+27.11%），其中金徽酒/今世缘预收款同增61%/59%反映经销商信心稳健。从2022Q1-3维度来看，按增速高低排名：地产酒>高端酒>次高端酒。现金流回暖，高端酒表现更佳。上市酒企2022Q1-3现金回款2272.24亿元（+11.34%），其中2022Q3现金回款902.19亿元（+12.70%）。分层来看，高端酒2022Q1-3现金回款1654.22亿元（+12.80%），其中2022Q3现金回款577.44亿元（+16.80%），系泸州老窖和贵州茅台动销改善，经销商回款积极。次高端酒2022Q1-3现金回款343.12亿元（+15.42%），其中2022Q3现金回款124.24亿元（+4.78%）。地产酒2022Q1-3现金回款574.90亿元（+5.20%），其中2022Q3现金回款200.51亿元（+6.92%）。次高端酒、地产酒三季度回款增速下降主要系部分区域疫情管控，动销受阻。3、大众品：成本环比回落，四季度望改善3.1、调味品：营收维持增长，利润端略有承压营收维持稳健增长，利润端略有承压。2022Q1-3调味品行业营收和归母净利润分别为332.23、59.83亿元，分别同比增长9.43%、4.33%。其中海天味业/中炬高新/千禾味业/恒顺醋业/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/宝立食品/金龙鱼/道道全营收190.90/39.60/15.50/16.80/19.10/20.50/6.50/2.30/89.80/14.80/1878.40/48.40亿元，同比增长6.10%/16.00%/14.60%/23.70%/36.60%/4.60%/7.80%/-2.90%/18.30%/28.40%/15.40%/35.20%。2022Q3调味品行业营收和归母净利润分别为102.92、16.57亿元，分别同比增长7.88%、5.29%。其中海天味业/中炬高新/千禾味业/恒顺醋业/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/宝立食品/金龙鱼/道道全营收55.60/13.00/5.40/5.00/6.90/6.20/2.40/0.90/28.90/5.60/683.60/16.40亿元，同比增长-1.80%/19.00%/14.80%/53.90%/82.30%/2.50%/11.00%/-6.90%/22.50%/32.40%/14.90%/12.00%。持续控费，销售费用率有所下降。2022Q1-3调味品行业销售费用率、管理费用率分别为7.43%、3.51%，同比-1.00、0.16pct。其中海天味业/中炬高新/千禾味业/恒顺醋业/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/宝立食品/金龙鱼/道道全销售费用率5.31%/8.48%/14.22%/14.88%/14.41%/16.84%/16.61%/6.82%/6.04%/15.04%/2.43%/2.59%，管理费用率4.57%/9.56%/5.58%/8.56%/6.39%/3.16%/8.07%/14.19%/7.80%/4.78%/1.39%/1.45%。2022Q3调味品行业销售费用率、管理费用率分别为7.97%、4.45%，同比-1.02、0.83pct。主要系疫情影响下许多调味品企业在减少促销推广活动，广告费用投入有所下降。其中海天味业/中炬高新/千禾味业/恒顺醋业/天味食品/涪陵榨菜/仲景食品/日辰股份/安琪酵母/宝立食品/金龙鱼/道道全销售费用率5.87%/9.13%/14.12%/17.28%/12.64%/22.82%/12.31%/6.76%/5.94%/14.22%/2.28%/3.49%，管理费用率5.08%/11.51%/4.64%/9.45%/7.37%/3.00%/7.96%/13.03%/7.58%/4.68%/1.36%/1.31%。3.2、啤酒：结构升级趋势延续，成本短期扰动啤酒高端化趋势延续，产品结构升级推动行业业绩增长。2022Q1-Q3啤酒行业实现营收及归母净利润538.58、61.74亿元，同比增长9.75%、16.82%，增速分别较上年同期下降1.87、上升1.97pct。2022Q1-Q3啤酒行业延续高端化趋势，龙头酒企通过产品结构升级叠加提价使得中高端销量增加，从而带动吨价持续提升。从公司角度来看，2022Q1-Q3青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/乐惠国际营收增速分别为8.73%/8.91%/9.01%/70.26%，归母净利润增速分别为18.17%/13.27%/19.37%/-22.04%。青岛啤酒方面，前三季度公司727.9万千升，同比增长2.8%；中高档及以上产品销量249.8万千升（+8.2%），带动整体吨酒价格同比提升5.79%至3999.18元/吨，重庆啤酒方面，前三季度公司实现销量252.65万千升，同增4.54%，整体吨价同比提升4.18%至4822.13元/吨。2022Q3啤酒行业处于消费旺季，产品高端化叠加疫情趋稳场景复苏，行业业绩实现较快增长。2022Q3啤酒行业实现营业总收入及归母净利润187.96、22.03亿元，同比增长11.71%、15.78%，增速分别较上年同期降低1.87、增长1.97pcts。从公司角度来看，2022Q3青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/乐惠国际营收分别为98.37/42.47/44.14/2.9711亿元，同增16%/4.93%/8.50%/29.95%，归母净利润分别为14.15/4.55/3.22/0.11亿元，同比+18.37%/+7.88%/+17.06%/+4.59%。其中，青岛啤酒销量同比增长10.64%至255.9万千升，吨价同比提升4.85%至3844.08元/吨；重庆啤酒销量同比增长1.29%至87.81万千升，整体吨价同比提升3.59%至4836.99元/千升，其中高档、主流、经济分别实现营收14.29亿元（+0.46%），21.08亿元（+8.86%），6.21亿元（+1.74%）。受原材料上涨影响，2022Q1-Q3啤酒行业毛利率有所下降。2022Q1-Q3啤酒行业毛利率及净利率分别为41.27%、14.17%，较上年同期下降4.04、增加0.68个百分点。2022Q3啤酒行业毛利率及净利率分别为43.22%、14.86%，较上年同期减少2.53、0.46个百分点。主要系上游原材料价格上涨所致。具体来看，2022Q1-Q3青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/乐惠国际分别实现毛利率38.06%/49.70%/42.96%/18.52%，同比-5.6/-3.5/+7.64/-1.95pct，净利率15.00%/19.71%/7.21%//3.98%，同比+1.1/+0.39/0.69/-5.19pct，销售费用率的降低是啤酒企业净利率提升的主因。2022Q3青岛啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/乐惠国际毛利率分别为38.00%/51.62%/41.74%//29.03%，同比-4.06/-3.45/+2.34/+4.91pct，净利率分别为14.82%/21.72%/9.13%//3.12%，同比+0.31/+0.37/+1.34/-1.63pct。疫情影响费用投放，期间费用率呈下降趋势。2022Q1-Q3啤酒行业销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为12.2%/5.33%/-0.88%，同比-3.9/-0.42/-0.2pct，销售费用率下降主要系疫情影响，消费场景受限，营销活动开展受限，啤酒企业减少市场推广和广告投放；2022Q3啤酒行业销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.16%/5.48%/-1.08%，同比-1.93/-0.9/-0.49pct。在疫情需求不振与成本高企的双重压力下，啤酒企业费用投放普遍保守。排除会计准则调整的影响后，2022Q1-Q3青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、乐惠国际销售费用率分别11.08%/14.80%/13.22%/3.86%，同比-2.5/-2.07/+0.19/+1.08pct。2022Q3青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、乐惠国际销售费用率分别为11.16%/15.24%/15.97%/7.81%，同比-2.54/-4.39/+1.89/+4.1pct，其中青岛啤酒下降较多预计主要系销售节奏加快、部分销售费用前置的影响，重庆啤酒主要系市场受疫情影响，费用有所节约。2022Q3成本端压力趋缓，下半年业绩有望提升。2022Q1以来，包材价格进入下行通道，铝、玻璃、瓦楞纸成本持续下降，2022年1月4日至11月1日，铝材、玻璃价格分别下降20.14%、20.8%至2253.5美元/吨、1352元/吨。瓦楞纸价格由2022年1月10日的3886元/吨下降至2022年10月20日的3408元/吨，降幅为12.3%。受俄乌冲突等因素影响，大麦进口平均单价2022年1-8月上升29.6%至404.7美元/吨，近期俄乌冲突因素弱化，大麦价格较年初虽有上涨但已从6月最高点回落，短期来看，由于啤酒行业在年末及年初采购大麦，今年预计锁价到10月份，原材料成本目前影响不大，包材3-4个月采购一次，2022Q2以来包材价格不断下降，整体成本压力有望在下半年得到缓解，长期来看伴随啤酒行业中高端化趋势发展，产品结构逐步优化及提价有望抵消部分成本压力。叠加下半年欧冠、世界杯开幕，体育赛事有望带动啤酒销量，低基数下高增长可期。3.3、乳制品：疫情影响致放缓，成本压力略有回落疫情扰动营收端放缓叠加去年基数偏高，收入增速放缓，利润承压明显。2022Q1-Q3乳制品行业营收及归属母公司股东的净利润分别为1251.44、87.85亿元，分别同比增长8.47%、1.16%，增速较上年同期下降7.63、28.6pct。全年行业营收端增速有所下降，需求端较为疲软。从公司角度来看，2022Q1-Q3伊利/贝因美/新乳业/光明乳业营收938.61/24.17/74.80/213.85亿元，同比10.4%/45.8%/12.5%/-3%，归母净利润80.61/0.44/3.1/3.69亿元，同比1.5%/14.2%/21.2%/-17%；其中2022Q3伊利/贝因美/新乳业/光明乳业营收303.98/8.03/27/69.75亿元，同比6.7%/49.6%/15.7%/-10.5%，归母净利润19.29/0.01/1.21/0.88亿元，同比-26.5%/-74.5%/10.2%/-52.2%。2022Q3乳制品行业营收及归属母公司股东的净利润分别为408.75、21.39亿元，分别同比4.41%、-26.79%，增速较上年同期下降5.35、42.56pct。2022Q3龙头伊利营收保持稳健增长，实现营收303.98亿元，同比增长6.7%；新乳业2022Q3实现营收27亿元，同比增长15.7%，公司疫情期间积极开拓C端客户，低温奶、酸奶领域实现较快增长，好于行业表现。随着疫情后消费者健康意识提升，奶制品消费实现进一步增长，预计乳企业绩将保持良好增长。2022Q1-Q3乳制品行业毛利率及净利率分别为29.75%、7.06%，同减4、0.45pct；2022Q3乳制品行业毛利率及净利率分别为29.48%、6.57%，同比下降4.22、0.42pct。2022Q1-Q3毛利率下降主要系运输、人工、包材等成本上涨。主要公司方面，2022Q1-Q3伊利/贝因美/新乳业/光明乳业毛利率分别为32.6%/35.2%/24.8%/18.4%，同比-4.2/-17.5/-0.6/-4.7pct，净利率分别为8.6%/2%/4.2%/1.9%，同比-0.8/-0.7/0.01/0.3pct；其中2022Q3伊利/贝因美/新乳业/光明乳业毛利率分别为35.6%/50.7%/24.5%/21.2%，同比-4.9/-21.3/-0.3/-4.2pct，净利率分别为6.3%/0.4%/4.5%/0.3%，同比-3/-0.6/-0.5/-1.3pct。由于前三季度疫情影响和居民消费意愿，叠加原材料维持高位、运输费用上升，行业内公司盈利能力承压，随着四季度疫情望恢复，公司盈利水平有望改善。2022Q1-Q3销售费用率和管理费用率分别为17.23%、3.95%，同比下降2.54、0.17pct；2022Q3销售费用率和管理费用率分别为17.28%、4.35%，同比下降1.6、0.2pct，主要系减少营销广告费用。主要公司方面，由于疫情下费用投放变窄，各公司的费用率有所下滑，2022Q1-Q3伊利/贝因美/新乳业/光明乳业销售费用率分别为18.47%/23.99%/14.05%/12.11%，同比-2.83/-8.72/0.08/-5.4pct，管理费用率分别为4.66/5.78%/5.22%/3.21%，同比-0.25/-3.79/-0.64/0.11pct。随着四季度旺季到来，送礼场景将增多，需求端有望回暖，利润空间有望释放。18年7月开始，国内生鲜乳均价出现上涨，于2020年初回落，后又受疫情散发、物流运输阻碍，导致2021年奶价持续上涨达到峰值。2022年8月国内生鲜乳平均价格为4.12元/公斤，较2021年8月高点下降约6%。我们预计生鲜乳价格或将维持稳定，在奶企高端产品和新产品放量下，利润弹性有望释放。3.4、速冻食品：业绩环比改善，主要企业控费情况良好三季度疫情及原材料价格边际改善，速冻食品及其他行业利润环比恢复。2022Q1-Q3速冻食品及其他行业营收及归属母公司股东的净利润分别为389.80、22.52亿元，分别同比2.97%、-1.49%，其中安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、龙大美食、得利斯、国联水产、广州酒家、巴比食品、立高食品营收分别为81.56、53.35、10.30、6.07、114.52、19.58、39.48、33.40、11.01、20.51亿元，同比33.78%、5.03%、16.02%、6.47%、-26.25%、-29.07%、19.68%、10.74%、13.08%、4.58%。归母净利润分别为6.89、5.26、0.70、1.10、0.49、0.50、0.52、4.70、1.34、1.00亿元，同比39.62%、36.35%、23.12%、7.65%、-84.96%、22.65%、364.00%、6.00%、-40.72%、-49.14%。2022Q3速冻食品及其他行业营收及归属母公司股东的净利润分别为147.91、8.90亿元，分别同比3.25%、6.44%，其中安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、龙大美食、得利斯、国联水产、广州酒家、巴比食品、立高食品营收分别为28.81、15.14、3.82、2.29、46.37、5.54、15.34、19.17、4.15、7.28亿元，同比30.79%、5.10%、19.21%、11.82%、-5.89%、-52.10%、27.80%、7.42%、9.77%、2.51%；归母净利润分别为2.36、0.95、0.24、0.40、0.13、0.02、0.19、4.16、0.16、0.30亿元，同比61.73%、-12.08%、18.95%、-2.71%、-33.87%、-91.48%、1816.34%、2.37%、8.96%、-50.53%。分公司看，2022Q3安井食品业绩实现高增长，其中主业增长24.6%，菜肴制品增长66.59%，系加大市场开发力度，进一步丰富产品线下传统速冻火锅料制品、面米制品销量稳步增长及预制菜肴板块增量所致；三全食品收入环比降速，系疫情缓解下C端需求增长放缓所致，其中零售/餐饮渠道增长5%/19%，零售渠道增长放缓系直营KA控货调整所致，餐饮渠道增长系团餐增长较快推动；千味央厨保持双位数增长，系疫情边际改善后下游核心客户恢复，经销商培育力度加大及油条、蒸煎较等大单品快速增长推动；味知香在旺季下保持个位数增长，系疫情缓解下经销渠道环比恢复及加盟店保持良好增长态势，但消费降级下低货值产品占比增加所致；龙大美食收入降幅缩窄，系猪价回升利好屠宰、养殖板块，大力开拓中小B渠道及预制菜新品研发提速所致；得利斯收入承压，主要受疫情反复、生猪价格下降影响；国联水产业绩增长，系低基数、产品渠道优化、剥离上游亏损业务所致；巴比食品创下历史单季度收入新高，系区域扩张、开店提速、团餐业务增长所致；立高食品收入增速放缓，系商超渠道受高基数及产品结构调整影响出现下滑所致。三季度成本压力缓解，主要企业盈利能力改善。2022Q1-Q3速冻食品及其他行业毛利率及净利率分别为17.66%、5.90%，同增1.07pct、0.15pct，2022Q3速冻食品及其他行业毛利率及净利率分别为17.64%、5.96%，同增0.49pct、0.17pct。分公司看，2022Q3安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、龙大美食、得利斯、国联水产、广州酒家、巴比食品、立高食品毛利率分别为19.60%、25.23%、23.11%、23.86%、3.13%、5.41%、9.62%、44.57%、26.24%、32.10%，净利率分别为8.23%、6.25%、6.20%、17.46%、0.08%、-0.14%、1.20%、21.92%、3.65%、4.12%，其中安井食品毛利率和净利率分别同增1.28、1.51pct，系加大成本费用管控、降低促销力度所致；三全食品净利率下降1.19pct，系政府补助减少所致，实际扣非净利率5.59%，同增1.74pct；千味央厨毛利率和净利率分别同增0.70、0.02pct，系成本改善、产品结构调整及生产效率提升所致；味知香毛利率和净利率分别同减2.38、2.61pct，系产品结构受消费降级影响所致；龙大美食毛利率和净利率均环比改善，系猪价回升下屠宰、养殖板块盈利能力提升所致，净利率同比下滑系经销商投入增大所致；巴比食品毛利率环比下降3.25pct，系新工厂投放产生摊销费用、非华东区域占比提升、产品结构及价格调整所致，净利率同降0.15pct，系持有东鹏饮料股份致公允价值变动收益减少所致；立高食品毛利率同降1.53pct，系大宗原料价格上涨所致，净利率同降4.45pct，系新工厂投产及股权支付费用增加所致。主要企业控费情况良好，三季度行业费用率同比下降。2022Q1-Q3速冻食品及其他行业销售费用率、管理费用率为6.06%、3.66%，同增0.34、0.52pct；2022Q3速冻食品及其他行业销售费用率、管理费用率为5.53%、3.39%，同减0.26、0.04pct。销售费用率方面，2022Q3安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、龙大美食、得利斯、国联水产、广州酒家、巴比食品、立高食品销售费用率分别为6.27%、15.84%、4.32%、3.56%、0.99%、2.94%、3.14%、7.90%、5.81%、11.95%，其中安井食品、味知香、龙大美食、国联水产、立高食品同降2.75、2.50、0.41、0.72、0.38pct，主要系安井食品费用管控力度加大、味知香线上费用投入减少所致。管理费用率方面，2022Q3安井食品、三全食品、千味央厨、味知香、龙大美食、得利斯、国联水产、广州酒家、巴比食品、立高食品管理费用率分别为3.15%、3.52%、9.86%、4.01%、1.47%、4.34%、3.04%、8.62%、7.52%、13.46%，其中安井食品管理费用率同降1.59pct，系加大费用管控所致；三全食品管理费用率同降0.35pct，系精细化管理下效率提升所致；千味央厨管理费用率同增0.48pct，系加大渠道投入所致；立高食品管理费用率同增4.26pct，系股份支付费用增加所致。3.5、休闲食品：成本有所缓解，盈利能力有望改善疫情影响企稳，行业利润承压。2022Q1-Q3休闲食品行业营业及归属母公司股东的净利润分别为330.18、24.78亿元，分别同比11.79%、-22.7%，增速较上年同期下降6.56、36.38pct。主要系疫情影响消费场景但由于物流配送逐渐恢复整体逐渐企稳可控，叠加原材料及能源等成本维持高位，利润端承压。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品铺子/盐津铺子/劲仔食品/甘源食品/西麦食品/绝味食品/妙可蓝多/紫燕食品营业收入为50.28/43.84/70.03/19.7/10.1/9.69/9.63/51.20/38.29/27.42亿元，同比7.81%/12.91%/6.61%/21.01%/34.57%/13.26%/17.15%/5.64%/21.78%/15.51%；归母净利润为4.9/6.27/2.87/2.19/0.9/0.9/0.84/2.19/1.44/2.28亿元，同比-13.8%/5.45%/-8.84%/182.85%/41.17%/15.83%/-21.56%/-77.24%/0.21%/-22.47%。盐津铺子、劲仔食品、甘源食品保持营收利润双增长，主要系大包装产品的放量及新渠道的开拓入驻带来持续增长。2022Q3年休闲食品行业营收及归属母公司股东的净利润分别为115.96、9.56亿元，分别同比9.94%、-28.5%，增速较上年同比-2.89、-44.29pct。2022Q2桃李面包/洽洽食品/良品铺子/盐津铺子/劲仔食品/甘源食品/西麦食品/绝味食品/妙可蓝多/紫燕食品营业收入为18.22/17.05/21.08/7.6/3.9/3.55/3.31/17.84/12.35/11.05亿元，同比增长5.7%/13.6%/-1.8%/34.7%/40.1%/13.9%/22.5%/4.8%/14.7%/14%；归母净利润为1.32/2.76/0.94/0.9/0.34/0.48/0.38/1.21/0.12/1.12亿元，同比-33.9%/3.2%/-23.6%/213.2%/47.1%/20.3%/36%/-73.9%/-63%/-16.4%。盐津铺子、劲仔食品通过大包装产品进驻新渠道实现持续放量和保持快速增长，甘源食品布局新品进驻零食专营渠道、商超会员店等渠道，有望逐步放量，叠加棕榈油价格回落，盈利能力有望改善。成本有所缓解，盈利能力有望改善。2022Q1-Q3休闲食品行业毛利率及净利率分别为28.44%、7.46%，同比下降2.94、3.4pct。2022Q3休闲食品行业毛利率及净利率分别为27.62%、8.16%，同比下降1.79、4.47pct。2022Q3棕榈油等原材料价格下降，部分原材料价格企稳，盈利能力逐步恢复。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品铺子/盐津铺子/劲仔食品/甘源食品/西麦食品/绝味食品/妙可蓝多/紫燕食品毛利率为23.9%/30.5%/28.2%/36.4%/26.0%/33.9%/43.5%/26.5%/34.4%/17.5%，同比-2.3/-0.7/-1.3/-3.4/0.5/-0.6/-3.4/-7.1/-3.4/5.8pct；净利率为9.7%/14.3%/4.1%/11.1%/8.8%/9.2%/8.8%/3.6%/4.4%/8.1%，同比2.4/-1/-0.7/6.1/0.3/0.2/-4.3/-15.9/-0.6/-4.2pct。其中劲仔毛利率较好主要系大包装产品放量带动下，规模效益持续提升。甘源食品由于成本、新工厂产处于爬坡期影响毛利率，棕榈油价格回落、安阳工厂产能充足叠加新渠道开拓稳健，盈利能力逐步改善。盐津铺子调整销售策略，减少商超渠道投入，盈利能力恢复。收缩费用投放，行业期间费用率有所下降，2022Q1-Q3休闲食品行业销售费用率/管理费用率为13.58%/5.21%，分别同比-0.28/-0.21pct。2022Q1-Q3桃李面包/洽洽食品/良品铺子/盐津铺子/劲仔食品/甘源食品/西麦食品/绝味食品/妙可蓝多/紫燕食品销售费用率同比-0.8/0.4/-0.7/-10.8/-0.3/-3.7/2.7/3.1/-0.7/0.3pct；管理费用率方面，上半年桃李面包/洽洽食品/良品铺子/盐津铺子/劲仔食品/甘源食品/西麦食品/绝味食品/妙可蓝多/紫燕食品同比0.3/0.3/0.4/-0.9/-1.3/2/-0.2/1.9/-1/-0.4pct。盐津铺子费用率下降系减少商超渠道投入，调整会计准则；劲仔食品费用率平稳。休闲食品类公司整体费用投放力度较小，疫情下推广营销活动受限，企业更加注重有效精准投放。3.6、软饮料：利润仍承压，静待复苏三季度营收正增长，利润仍承压。2022Q1-3软饮料行业实现营收及归母净利润134.21、22.53亿元，同比下降1.33%、21.24%，增速分别较上年同期下降41.80、60.06pcts。主要系俄乌战争爆发叠加疫情影响，导致国内经济需求收缩、供给冲击、预期转弱的“三重压力”再次增大。其中香飘飘/养元饮品/李子园/东鹏饮料营收分别为15.30/41.85/10.61/66.44亿元，同比-22.48%/-16.50%/+0.59%/+19.50%，归母净利润-0.75/10.08/1.55/11.66亿元，同比-290.47%/-38.20%/-20.44%/+17.01%。具体来看，2022Q1-3香飘飘冲泡类产品/即饮类产品分别实现营收9.62/5.39亿元，同比-31.85%/+1.63%，主要系国内疫情多点散发、公司稳健备库策略、原材料成本大幅提升所致。养元饮品受疫情扰动，Q1-3收入利润双下降，公司直销渠道建设效果明显，经销/直销分别营收39.96/1.86亿元，同比-17.52%/+13.11%。李子园Q1-3业绩符合预期，利润短期承压，其中含乳饮料/其他分别营收10.29/0.29亿元，同比+0.34%/+9.21%，公司新品持续放量、全国化扩张加速，四季度业绩有望进一步改善。东鹏饮料Q1-3业绩符合预期，东鹏特饮/其他饮料营收分别为63.92/2.41亿元，同比+21.94%/-21.51%；公司基本盘稳增长，省外扩张卓有成效，2022Q1-3广东地区/华东地区/华中地区/广西地区/西南地区/华北地区营收分别为26.72/8.32/8.12/6.99/4.98/4.36亿元，同比+4.58%/+35.67%/+32.61%/+18.32%/+49.30%/+74.46%，广东区域恢复正增长主要系疫情缓解以及高温天气等影响，其中全国区域（除广东/全国直营区域）占比51.11%（同增6.48pct）。2022Q3软饮料行业营收及归母净利润分别为48.20、8.31亿元，同比+1.71%、-13.36%，三季度营收提升主要系疫情缓解，消费场景得到了一定的修复，净利润不及预期主要系原料成本压力、疫情波动下部分区域动销受损。其中香飘飘/养元饮品/李子园/东鹏饮料营收为6.71/14.35/3.61/23.53亿元，同比-24.24%/-10.31%/-3.77%/+25.30%；归母净利润为0.54/3.14/0.52/4.11亿元，同比-46.69%/-33.40%/-21.10%/+28.32%。主要企业方面，香飘飘三季度收入利润均下滑，主要系疫情波动影响叠加二三季度冲泡产品进入销售淡季，四季度公司进入冲泡旺季，业绩有望实现恢复。李子园三季度收入利润不及预期主要系原料成本压力、疫情波动下部分区域收入表现承压以及费用率提升。整体而言，伴随疫情好转、产品提价、销售旺季来临等利好因素，四季度软饮料行业有望实现复苏。疫情持续扰动叠加原材料上涨，盈利能力整体下降。2022Q1-3软饮料行业毛利率及净利率分别为40.31%、16.79%，同比下降5.21、4.25pct。2022Q3软饮料行业毛利率及净利率分别为39.43%、17.24%，同比下降4.86pct、3.00pct。包材成本上涨叠加疫情影响公司营收增长放缓，软饮企业毛净利率均出现明显下滑，2022Q1-3香飘飘/养元饮品/李子园/东鹏饮料毛利率分别为26.55%/45.29%/31.50%/41.75%，同比-5.68/-4.00/-5.28/-6.74pct，净利率为-4.90%/24.07%/14.61%/17.54%，同比-6.90/-8.46/-3.86/-0.37pct。2022Q3香飘飘/养元饮品/李子园/东鹏饮料毛利率分别为34.03%/42.81%/31.99%/40.05%，同比-3.39/-4.95/-4.43/-6.11pct，净利率为8.07%/21.86%/14.43%/17.46%，同比-3.40/-7.59/-3.17/+0.41pct。三季度销售费用率有所下降。2022Q1-3软饮料行业销售费用率/管理费用率为16.72%/3.70%，同比-1.76/+0.41pct；2022Q3软饮料行业销售费用率/管理费用率为15.12%/