实体经济政策图谱2022年第45期：优化后的阵痛期

S21020001研究助理：谢钰、刘雅丽|证券研究报告|优化后的阵痛期2结论：优化后的阵痛期•受到国内本土疫情多地频发的影响，叠加外需对经济的支撑作用进一步减弱，10月生产、消费和投资产量增速也有下行，汽车、钢铁和化工等主要行业开工率多数走低。•自政治局常委会研究部署优化防控工作以来，部分城市迅速跟进，但疫情仍在扩散，制约着经济修复的程度。一方面，从人员流动情况来看，全国整车货运流量和迁徙规模指数的同比继续保持低位负增，主要城市地铁客运量和拥堵指数较政策颁布前变化并不大，而重庆、广州等疫情较严重的城市同比增速降幅甚至有所走扩；另一方面，从消费修复的情况来看，乘用车批发和零售销量增速均由正转负，全国影院营业率跌至不足六成。不过，在出入境防疫政策优化与熔断取消的带动下，国际航班恢复明预计，疫情约束放松后消费恢复的路径尚有波折，而必需消费相对更有韧性。3各行业量价速览收入量降降降降升降降降升升降降降降降降降价升降升升升升降降行行业化工基础设施生产制造消费服务4来源：卫健委、央行、文旅部、银保监会、财政部等，中泰证券研究所部门/会议文件/主题内容国务院联防联控机制新闻发布会介绍疫情防控相关要求1)卫健委医疗应急司司长表示，从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，一是持续加强定点医院建设，要求各地指定综合能力强、救治水平高的医院作为定点医院。定点医院要配足配齐救治的床位，而且要求ICU床位要达到床位总数的10%。二是加强方舱医院的建设。三是要持续加强发热门诊的建设。2)疾控局副局长沈洪兵表示，各地要基于疫情风险，科学精准组织开展核酸检测。一是常态化核酸检测要求。没有发生疫情的地区要确保高质量、符合频次要求的核酸检测，不得随意不检、漏检。也不能擅自扩大核酸检测范围。二是发生本土疫情后，要按照分级分类的原则，确定检测人群的范围、频次和先后顺序。三是公共场所查验核酸检测证明的有关要求。跨区域流动人员凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐飞机、高铁、列车、跨省长途客运汽车、跨省客运船舶等交通工具，抵达目的地后要按照属地要求进行“落地检”，入住宾馆酒店和进入旅游景区人员需要查验健康码和72小时内核酸检测阴性证明。3岁以下婴幼儿等特殊人群可免予查验核酸检测阴性证明。3)对防范跨地区疫情扩散提出明确要求：针对当前没有疫情但溢入风险较高的地区，要进一步完善疫情跨地区传播防控工作方案，关口前移，面向流入人员提供“落地检”服务。从疫情所在县区返回人员要主动向当地报备，社区要主动开展摸排登记，严格落实3天2检。央行第三季度货币政策执行报告1)加大稳健货币政策实施力度，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币。2)保持流动性合理充裕，指导政策性、开发性银行用好用足政策性开发性金融工具额度和8000亿元新增信贷额度，引导商业银行扩大中长期贷款投放，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现更好结果。3)高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化，不断夯实国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件，保持物价水平基本稳定。4)落实好普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用、科技创新、普惠养老、交通物流、设备更新改造专项再贷款，强化对重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业、市场主体的支持。5)继续深化利率市场化改革，着力稳定银行负债成本，释放贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。6)坚持市场在汇率形成中起决定性作用，坚持底线思维，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行等六部门《关于进一步加大对小微企业贷款延期还本付息支持力度的通知》1)对于2022年第四季度到期的、因新冠肺炎疫情影响暂时遇困的小微企业贷款(含个体工商户和小微企业主经营性贷款)，还本付息日期原则上最长可延至2023年6月30日。延期贷款正常计息，免收罚息。2)各银行业金融机构要坚持实质性风险判断，及时调整信贷管理系统，不单独因疫情因素下调贷款风险分类，不影响征信记录，并完善贷款延期还本付息相关尽职免责规定。3)银行业金融机构要创新延期贷款产品和服务，强化金融科技赋能，提前对接企业延期需求，为企业提供差异化贷款延期方式、线上续贷产品和贷款延期线上办理渠道。文旅部印发多个疫情防控工作指南1)印发《剧院等演出场所新冠肺炎疫情防控工作指南(第六版)》提出，没有发生疫情的地区，原则上不对剧院等演出场所接待消费者人数比例做限制，原则上不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数做限制。2)印发《旅行社新冠肺炎疫情防控工作指南(第五版)》。根据最新风险区划定管理办法，跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理，最大限度减少疫情对旅游业发展的影响。3)发布《剧本娱乐经营场所新冠肺炎疫情防控工作指南(第二版)》明确，各地要进一步提升防控的科学性、精准性，不随意关停剧本娱乐经营场所，符合解封条件的要及时解封。银保监会等《关于商业银行出具保函臵换预售监管资金有关工作的通知》1)允许商业银行与优质房地产企业开展保函臵换预售监管资金业务。2)保函仅可用于臵换依法合规设立的预售资金监管账户的监管额度内资金。臵换金额不得超过监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的30%，臵换后的监管资金不得低于监管账户中确保项目竣工交付所需的资金额度的70%。3)监管额度内资金拨付使用时，保函金额相应下调，确保监管账户内资金始终不低于项目竣工交付所需的资金额度的70%。4)监管评级4级及以下或资产规模低于5000亿元商业银行不得开展保函臵换预售监管资金业务。5)房地产企业要按规定使用保函臵换的预售监管资金，优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购臵土地、新增其他投资、偿还股东借款等。房地产企业要按约定承担监管账户内的资金补足义务，确保项目建设资金充足。财政部《关于进一步推动政府和社会资本合作规范发展、阳光运行的通知》加强项目合同审核，地方财政部门应会同有关方面严格做好本级PPP项目合同审查，严禁在项目合同及相关补充协议中约定由政府方或政府方出资代表向社会资本方回购投资本金、承诺固定回报、保障最低收益、承担社会资本方投资本金损失、承担项目融资偿还责任以及以其他名股实债方式融资等兜底条款。严禁通过签订抽屉协议、阴阳合同等方式规避监管。5消消费服务房地产：10月70城房价环比增速新低，11月前18天35城地产销量增速回落。乘用车：11月前13天乘用车批、零销量增速转负，本周开工率上行。家电：10月限额以上家电零售增速降幅走扩，疫情和地产低迷拖累。纺服：10月限额以上服装零售额增速下行，价格指数延续走低。零售：10月社消零售增速由正转负，必需、可选多数走低。食品饮料：限额以上零售额增速涨少跌多，白酒均价高位企稳。农副食品：本周菜蛋肉延续降价，水果涨价趋缓，预计11月CPI同比走低。休闲服务：上周电影票房收入、人次止跌回升，市场整体仍低迷。生生产制造化工：本周PTA产业链产品价格涨少跌多，涤纶POY库存回补。。水泥：本周全国水泥均价续升，企业库容比由降转升。玻璃：本周浮法玻璃均价续降，玻璃库存微幅去化。有色：本周金属价格普遍回升，铜库存升、铝库存降。煤炭：本周煤炭价格普遍回落，秦皇岛港煤炭库存回补。基基础设施货运：11月前17天货运量增速涨少跌多，本周货运流量指数下降。客运：本周地铁客运量涨跌互现，航班执行架次国内、国际均升。电力：11月前17天电厂耗煤同比增幅回落，本周电厂煤炭库存回补。670城新建商品住宅价格指数环比增速(右)70城新建商品住宅价格指数环比增速(右)表现%。10月70城房价同比增速降幅扩大，持续17个月走低，为15年9月以来新低，环比增速降幅同样走扩，并创15年3全国商品房销量增速下行，11月前18天35城地产销量增速降幅延续走扩，各线级城市销量增速均有回落。10月全国商品房待售面积同比增速升至016年6月以来新高，上周十大城市商品房库销比上行，10月全国商品房待售面积同比增速升至9%，创2014年以来同期新高。10月全国土地购臵面积增速降 库存上周十大城市商品房库销比升至61.5周。幅收窄，上周土地成交量价齐升，或均受低基数影响。35城地产销量同比增速(%)0070城新建商品住宅价格指数同比及环比增速(%)70城新建商品住宅价格指数同比增速(左) 0.5 0.00-0.5-3 20/420/1021/421/1022/47表现，工率升至67.6%。车消费大省扩散，各口径汽车销量增速普遍高位回落，其中限额以上汽车类零售额增速下滑。而11月中旬虽然卫健委优化了疫情防控措施，但车展等聚集经销商闭店仍明显，11月前13天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转负，市场活力恢复仍需时日。10月全国汽车产量同比增速延续放缓，本周半钢胎开工率继续上行，处2014年以来同期低位。乘联会乘用车批发、零售销量同比增速(%)00019/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/11历年各周半钢胎开工率(%)00W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W518表现售增速降幅走扩至-14.1%。的影响，10月限额以上像类零售增速降幅有所扩大，较9月增速回落8个百分二支箭”落地后将一定程度改善房企的融资环境，并推动地产行业基本面的修复向好。我们预计，随着疫情对出行及消费场景的制约减弱，居民预期将随之改善，家电、家具等地有所回暖。限额以上家电音像类零售额同比增速(%)25限额以上家电音像零售当月同比15限额以上家电音像零售累计同比9表现在去年同期基数走平的背景下，10月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速降幅有所扩大。本周中国轻纺城成交量有所回落，且创2018年以来同期新低。从价格端来看，10月限额以上服装鞋帽类零售额本周柯桥纺织价格指数下行，原料类价格指数同步回落。同比增速降幅扩大至-7.5%。本周中国轻纺城成交量延续回落。328级棉花价格指数均值走低。整体来看，价格仍在低位徘徊。柯桥纺织价格指数柯桥纺织价格指数:总类(左)柯桥纺织价格指数:原料类(右)19/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/11限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速(%)0 18/10/419/1020/420/1021/421/1022/422/10表现在去年同期基数走高的情况下，10月社消零售、限额以上零售增速均录得-0.5%，较9月增速双双由正转负。分品类来看，10月必需和可选消费品增速双双回落。具体来看，必需消费品增速多数下跌，除烟酒增速降幅收窄以外，其余必需消费品增速均有回落；可选消费品增速同样涨少跌多，仅家具增速小幅上行，其余可选消费品增速均走低，尤其是通讯器材、办公用品和汽车的下跌幅度均超过10个点。6618/10/419/1020/420/1021/421/1022/422/10社消零售总额和网上销售累计同比增速(%)0018/10/419/1020/420/1021/421/1022/422/10000表现量明显下滑，服务性消费受到拖累，10月餐饮收入增速延续走低。10月限额以上食品饮料等零售额增速涨少跌多，其中粮油食品类和饮料类零售额增速双双下行，仅烟酒类增速降幅收窄。10月酒类产量增速涨多跌少，白酒和葡萄酒10月白酒产量增速降幅收窄至-3.2%，啤酒产量增速由由正转负。价格端来看，10月高档白酒均价较9月持生产正转负至-14.1%，葡萄酒产量增速降幅收窄至-5.9%。平、中低档白酒略降，高档白酒均价同比涨幅回落、 低档白酒均价同比涨幅略升。限额以上粮油食品、烟酒、饮料当月同比增速(%)36个大中城市白酒500ml左右平均价格(元/瓶)19/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/622/1013001100白酒52度高档白酒52度中低档(右)19/1020/420/1021/421/1022/422/10农副食品：本周菜蛋肉延续降价，水果涨价趋缓，预计11月CPI同比走低表现鲜果平均批发价环比涨幅放缓至0.9%，发价格指数环比增速降幅收窄至-发价格指数环比增速降幅收窄至-品价格指数环比增速降幅扩大至-本周农业部农产品批发价格指数环比降幅收窄，11月均值较10月加速下行；上周商务部食用农产品价格指数环比降幅扩大，11月均值较10月回落。从高频数据看，本周猪肉平均批发价环比降幅走平，鸡蛋平均批发价环比降幅扩大，鲜菜平均批发价环比降幅收窄，鲜果平均批发价环比涨幅趋缓。11月以来，猪价转降，鲜菜价格加速回CPI比增速继续走低。猪肉、蔬菜、水果和鸡蛋平均批发价(元/公斤)987654328种重点监测蔬菜28种重点监测蔬菜7种重点监测水果猪肉(右)4035302520休闲服务：上周电影票房收入、人次止跌回升，市场整体仍低迷表现升至1.4亿元，环比增速27.8%，影人次回升至348万人次，环比增速27.9%。由于上周新片陆续上映，电影票房收入及观影人次均有所反弹，结束了国庆档后已持续四周的周票房、观影人次下降态势。而受多地疫情散发的影响，全国影院营业总数均值环比继续下降，全国影院营业率周均值不足60%。不过上周影片票房收入均未过亿，新上映影片《扫黑行动》终结《万里归途》6周连冠，二者票房收入分别录得6356万元和3041万元，票房占比分别为46%和22%，《哥，你好》房收入位列第三位。当周电影票房收入(亿元)20220200w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49当周观影人次(万人次)00201720182019w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w490050表现本周PTA产业链产品价格涨少跌多，其中聚酯切片和涤纶POY均有回落，仅PTA价格有所上行。生产端有所转紧，本周PTA产业链负荷率多数下跌，其中聚酯工厂和江浙织机双双下行，仅PTA工厂保持平稳。本前厂家以先消化持有库存原料为主，对涤纶长丝现货采购意向力度不足，本周涤纶POY库存天数回升，并以来同期新高，库存压力持续加大。化纤产业链产品价格(元/吨)PTA价格(元/吨)聚酯切片价格(元/吨)涤纶长丝POY价格(元/吨)80000历年各周涤纶POY库存天数(天) 20152016201720182019202020212022W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51钢铁：本周钢价、毛利均升，钢材产量增速回落，库存双双去化数据表现%，本钢厂钢材产量增速略降至2.7%。10月粗钢产量和表观消费量增速均有回落，行业需求和生产均较疲弱。本周钢价螺纹、热板均有回升，受钢价上行的带动，吨钢毛利螺纹、热板双双走高。供给端有所转紧，本周样本钢厂钢材产量增速略有走低，全国钢厂高炉开工率延续回落。在年底赶工的支撑下，刚需逐步得到释放，同时，疫情防控政策边际放松也使得物流运输节奏加快，本周钢厂钢延续去化，钢材社会库存连续第六周下降。螺纹钢、热轧板卷价格(元/吨)HRB33520mm螺纹钢平均价(元/吨)上海3.0mm热轧板卷价格(元/吨)00Mysteel样本钢厂钢材产量增速(%)00水泥：本周全国水泥均价续升，企业库容比由降转升据表现企业库容比回升至68.4%。本周全国水泥市场价格延续回升，环比增速有所上行，场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降至6-9成不等，个别省份受防控影响，出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升。分区域来看，华北、持平稳，而华东、中南和全国水泥平均价格(元/吨)全国水泥平均价格(P.O42.5)(元/吨)00全国水泥企业库容比(%) 201920202021202250玻璃：本周浮法玻璃均价续降，玻璃库存微幅去化数据表现本周全国浮法玻璃均价延续回落，环比增速降幅有所收窄。本周国内浮法玻璃市场需求不温不火，部分地区在个别利空因素解除下恢复出货，但终端订单情况依然不理想。原片企业利润压缩下，让利空间有限，价格调整对需求提振有限，叠加北方天气转冷需求下滑，对部分市场形成一定冲击，本周全国浮法玻璃厂库微幅去化，整体库存减。全国浮法玻璃平均价格(元/吨)2020全国浮法玻璃厂库(万重箱)2019202020212022 0147101316192225283134374043464952000Brent原油现货价(美元/桶)WTI原油现货价(美元/桶)表现格本周国际能源署发布偏悲观的短期能源展望，下调明年的原油增长需求，我国新增感染数居高不下，需求忧虑重燃，本周Brent原油、WTI原油均价均有回落。上周全美商业原油库存减少，本周贝克休斯原油钻井平台数量上行。本周CRB指数回升。美国PPI增速持续放缓，但波兰境内发生导弹袭击及美联储鹰派继续强化加息终端利率高于预期的言论，本周美元指数先降后升，均值回落。Brent和WTI原油现货价格(美元/桶)CRB现货价格指数与美元指数CRB数美元指数(右轴)CRB数 20/1121/321/721/1122/322/722/1120/1121/321/721/1122/322/722/11D0000表现。智利最大铜矿Escondida再现罢工，届时将停止所有班次运营，同时秘鲁LasBambas铜矿由于社区封锁导致采矿作业仅达到产能30%，本周LME铜、LME铝均价上行。本周铜库存升、铝库存降。本周地缘紧张事件频发，叠加美元指数回落，本周COMEX黄金、COMEX银均价LME铜和铝现货价格(美元/吨)LME铜现货价(美元/吨)LME铝现货价(美元/吨，右轴)20/1121/521/1122/522/11LME铝库存(万吨)0煤炭：本周煤炭价格普遍回落，秦皇岛港煤炭库存回补表现本周煤炭价格普遍回落，动力煤、焦煤价格均降。本周大、中、小型焦化企业开工率均有不同程度回升，但各焦化企业开工率均处年内及2017年以来同期低位。近期我国东部沿海气象条件恶劣，船舶北上受限，北方港口频现封航，装船效率下降，且金九银十工业旺季已过，下游电厂消库速度缓慢，非电耗煤企业开工率一般，本周秦皇岛煤炭库存连续两周回补。焦煤和动力煤价格(元/吨)焦煤动力煤(右)21001900170015001300110030019/1120/520/1121/521/1122/522/11历年各周秦皇岛港煤炭库存(万吨)2014201520160W1W5W9W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49表现铁路11月前17天铁路货运量同比降幅走扩。本周公路物流运价指数略升，整车货运流量指数同比降幅扩大，公共物流园吞吐量公路和主要快递企业分拨中心吞吐量指数同比降幅均收本周CCFI指数降，持续回落四个月，续创2021年1月BDIBDTI上行，11月前17天货运量增速涨少跌多，重点港口集装箱吞吐量增速降幅收窄，重点港口货物吞吐量、铁路货运量增速降幅扩大。本周整车货运流量指数回落，仍处0年以来同期新低，同比降幅略有走扩。 货运量同比增速(%)窄。全国整车货运流量指数50货运量货运量00w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49w53客运：本周地铁客运量涨跌