年综合班财管专业知识

财务增长率与需债券和估（2）估资本（1）概（2）价值评估的方股利、分割和回第一部分财务管理第一章财务报表分析（一）（二）F＝A×B×CF1＝A1×B1×C1基数：F0＝A0×B0×C0 置换A因素：A1×B0×C0 置换B因素：A1×B1×C0 置换C因素： 类可动用的银行指比如出租的房屋企业发生周转时可以将（一）以衡量企业在时保护债权人利益的程度。总流量比利息保障倍数表明1元利息有多少倍的息税前收益作保障，它的规模。现金流量利息保障倍现金流量（二）（一）应收账款周转次数＝销售收应收账款周转天数＝365应收账款与收入比＝应收账存货周转次数＝应关注构成存货的产成品、半成品、原材料、在产品和四、能力比（一）每股收益＝普通股平均股每股净资产＝每股销售收入＝股平均股＝每价÷每股销售收（二）（一）传统财务分析体系的比杜邦体系

=

×

=资产净利率×

=

×

=销售净利率=销售净利率总资产周转率(二)传统分析体系的局限净经营资产＝经营资产-经营负债（（三）向债权人金融产 新的该体系的公式如下：

−

−

×

=

×（1

)

×

净经营资产净利率（净经营资产净利率税后利息率）=净经营资产净利率+=税后经营净利润净经营资产周转率+经营差异率净财务杠杆（二）期计划与财 确认支持长期计划需要的在企业建立并保持一个控制分配和使用的系统目的是保证基础计划的适当二、财务的其他方（一）收入资产、负债数量，最后融资需求。（二）增长率与需求（一）（1＋增长率（二）=销售净利率总资产周转次数期初权益期末总资产乘数利润留存率销售净利率×总资产周转次数×权益乘数×利润留存率=1销售净利率总资产周转次数权益乘数如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过新股增加，才能=销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数销售净利率销售净利率净经营资产周转次数益乘数1−销售净利率×净经营资产周转次数×净经营资益乘数×利润留存务估价基货币的时间价值（略风险和（略第四章债券和估（一） 𝐏𝐕 +⋯ （𝟏+

（𝟏+

（𝟏+

（𝟏+（二） 𝐏𝐕=∑ + 𝒊

𝒕=𝟏（𝟏+𝒎

（𝟏+𝒎

𝐏𝐕

（𝟏+PV

如果折现率在券后生变动，券价值也会此而变动。随到期时间缩短，◆估一、的价(一)估价的基本模 𝐕 +⋯ =

（𝟏+

（𝟏+

（𝟏+

（𝟏+𝑫𝒕—t年的股𝐑𝐒—折现率，一般采用资本成本率或投资的必要率（二）零增长的价𝑷𝑶=𝐃÷（三）固定增长的价g𝑹𝑺＞g𝑫𝑶（𝟏+ 𝐏（四）非固定增长的价

𝑹𝑺− 𝑹−二、的期望收益：，假设价格是公平的市场价格市场处于均衡状态；在任一时点价格都能完全反映有关该公司的任何可获得的，而且价格对新信息能迅速做出反应。：，零增 𝐑=𝑫𝟏÷固定增长

𝐑=𝑫𝟏÷𝑷𝑶+𝐑=预期股利收益率=𝑫𝟏÷𝑷𝑶+（𝑷𝟏𝑷𝑶）本成

𝐖𝐀𝐂𝐂=∑𝑲𝒋—第j种个别资本成𝑾𝒋—第j种个别资本占全部资本的（权数而不是已经筹金的历史成本。𝑲𝑺=𝑹𝑭+𝜷×（𝑹𝒎−𝑹𝑭—无风险率𝜷—该的贝塔系数𝑹𝒎—平均风险率（𝑹𝒎𝑹𝑭）𝜷×（𝑹𝒎−𝑹𝑭）—该的风险溢价（1）债券期限的选选择长期债券比较适宜资本涉及的时间长应当选择上市交易的长期债券的到期收益率作=（𝟏=实际现金流量（1通货膨胀率使用实际利率

𝛃

COV（𝐑𝐢𝐑𝐦）——收益与市场指数之间的协方差𝛔𝐦𝟐——市场指数的方有关预测期间以采用5年或更长的期长度；②如果公司风险特征发生重大变收益计量的时使用内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低收益率与市场收益率之间的关性，会降低的值使用每周或每月的收益率能显著地降低这=𝑹𝑴−由于收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间提供的风险溢价比较，无法反映平均水平，因此应选择较长的股利增长模型法是依照投资的收益率不断提高的思路计算权益资本成本一般假定𝑲𝑺—普通股成本𝑫𝟏—预期年股利额𝑷𝑶—普通股当前市价

=𝑫𝟏+根据投资风险越大要求的率越”的原理普通股股对企业投资风大于𝑲𝒔=𝑲𝒅𝒕+𝑲𝒅𝒕——税后成本𝑹𝑷𝒄——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价 ◆成一、成本的含区分的承诺收益与期望收，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其的真实成本。因为存在违约风险投，区分长期和短期筹资并将其不断续约。这种，实质上是一种长期，是不能忽略的。二、成本估计的方𝐩𝟎=

利 本𝐭 𝐩𝟎—债券的市价

（𝟏+ （𝟏+𝑲𝒅—到期收益率即税前成本 成本信用风险计算与这些上市公司债券同期的长期债券到期收益（无风险利率税后成本＝税前成本×(1－所得税税率)◆平均资本成一 平均资本成𝑲𝑾=∑𝑲𝑾—平均资本成本𝑲𝒋—第j种个别资本成𝑾𝒋—第j种个别资本占全部资本的(权数)二、成本的影大多数的筹资是私下进行而不是公开大多数权益筹资来自留存收益而非（1）的成，如果在估计成本时考虑费用，则需要将其从筹资额中扣除。此时的税前，𝐌×（𝟏−𝐅）=

𝒕 𝒕=𝟏（𝟏+ （𝟏+税后成本𝐊𝐝𝐭=𝐊𝐝×（𝟏−𝐓）𝐅—费用率𝑲𝒅—经成本调整后的税前成本（2）普通股的成

+𝐏𝟎（𝟏−因业价值评现金流量 价值=∑ 𝐭=𝟏（𝟏+资本成本股利现金∞股权价值=∑ 𝐭=𝟏（𝟏+股权资本成本股权现金∞股权价值=∑ 𝐭=𝟏（𝟏+股权资本成本实体现金∞实 现金流实体价值=∑ 𝐭=𝟏（𝟏 ∞偿 现金流 价值=∑ 𝐭=𝟏（𝟏+等风 成本（一）折现率（资本成本实体现金流量使用平均资本成本折现。价将的时间分为两个阶段第一个阶段是“详细期”或称“期”在此期间，

投资资本（净负债股东权益从理论上讲划分期和后续期需要考虑“销售增长率”和“投资资本回报率”（三）期现金流量确定方 资 实体现金流量的确定

资 回股权现金流量 的确定＝实体现金流量－现金流 （一） ÷资本成（二）

股权资本成本

接近折现率时，价值趋于无限大。因此，对于增长率和股权成本的质量要求很高。股权价值＝期股权现金流量现值＋后续期价值的现值

股权现金流 ÷（股权资本成本−永续增长率股权价值=∑ +

𝐭=𝟏（1股权资本成本

（1股权资本成本。，权平均资本成本受资本结构的影响较小，比较容易估计成本较低，增加使加税和交易成本的情况下成本的下降也会大部分被股权成本的上升所抵销，平均资本成。，

平均资本成本平均资本成本

÷（平均资本成本−永续增长率（1实体价值=（1𝐭=𝟏（1+平均资本成本（一）

股利支付率1增长率股权成本-增长险有关（二）股东权益收益率0股利支付率×(11股利支付率×股东权益收益1股权成本−增长（三）

销售净利率0股利支付率×(1增长率)股权成增长率销售净利率1股利支付率股权成本-增长率（一）（二）目标企业每股价值=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100 NPV= 𝐾− 𝑘=0（1+ 𝑘=0（1+如果NPV＞0，表明投资率大于资本成本，该项目可以增加股东。应予如果NPV＜0，表明投资率小于资本成本该项目将减损股东应予放弃 PI= 𝐾÷ 𝑘=0（1+ 𝑘=0（1+NPV＞0PI＞1应予采纳 念计 UAC=[𝐶 𝑛+ 𝑡]÷（p/A，i,（1+ 𝑡=1（1+𝑆𝑛——n𝐶𝑡ti——投资最低率；量置=实际现金流量（1＋通货膨胀率 平均成本＝负债成本（1－所得税税率）

权 权＋权益成本资 资敏敏感性析情景分模拟分第八章估的，。，。念(一)买入看涨多头看涨到期日价值＝Max（市价－执行价格，0）如果市价＞执行价格会执行看涨价值等“市价-执行价格；如果市价＜执行价格，不会执行，看涨价值为零。因此，看涨到期日价值为“市价-执行价格”和“0”之间较大的一个。多头看涨净损益＝多头看涨到期日价值－成本(二)卖出看涨空头看涨到期日价值＝﹣Max（市价－执行价格，0）空头看涨净损益＝空头看涨到期日价值＋价格(三)买入看跌看跌多头看跌到期日价值＝Max（执行价格－市价，0）多头看跌净损益＝多头看跌到期日价值－成本(四)卖出看跌空头看跌净损益＝空头看跌到期日价值＋价(一)保护性看跌一股看跌，情况就会有变化，可以降低投资的风险。(二)抛补看涨加空头看涨组合是指1股同时出售该1股的看涨(三)对对敲策略分为多头对敲和空头对敲以多头对敲来说明该投资策略。多头对敲是同时买进一只的看涨和看跌，它们的执行价格、到期日都相同。1.的内在价对于看涨来说，现行资产价格高于执行价格时，立即执行能够给持有人带来净收入，其内在价值为现行价格与执行价格的差额（𝑆𝑂－𝑋）。如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来收入，持有人也不会去执行，此时看涨的内在价值为零。；称处于“虚值状态。2.的时间溢指价值超过内在价值的部分买方愿意支付超出内在价值的溢价，是寄希的有效 执内预的红 价 到利 期(一)原基本思想是：构造一个和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与相同，那么，创建该投资组合的成本就是的价值。(二)套期保值原C- C-套期保值比率H= d= Su- （u(三)风险中性原指假设投资者对待风险的态度是中性的所有的预期收益率都应当是无风险利假设不派发红利，价格的上升百分比就是投资的收益率(一)单期二叉树定价模C=1+r-d×Cu u-1-r + ×u-d1+ u-d1+(二)两期二叉树模先利用单期定价模型，根据𝐶𝑢𝑢和𝐶𝑢𝑑计算节点𝐶𝑢的价值，利用𝐶𝑢𝑑和𝐶𝑑𝑑计算𝐶𝑑的(三)多期二叉树模u=1+=e𝜎√d=1−下降百分比=1÷(一)布莱克—斯科尔斯模型的假(二)布莱克—斯科尔斯模𝐶0=[𝑁(𝑑1)]−𝑋𝑒−𝑟𝑐𝑡[𝑁(𝑑2)]=𝑆0[𝑁(𝑑1)]−𝑃𝑉(𝑋)[𝑁(𝑑2)]ln(𝑆0÷𝑋)+[𝑟𝑐+(𝜎2÷ ln(𝑆0÷ 𝑑1 𝑑2=𝑑1−𝑁(𝑑——标准正态分布中离差小于dln(𝑆0𝑋)——𝑆0/𝑋𝜎2——连续复利的以年计的回报率的方差(三)模型参数的估σ n(R-n-1 t(四)看跌估(五)派发股利的定𝐶0=𝑆0𝑒−𝛿𝑡𝑁(𝑑1)−ln(𝑆0/𝑋)+(𝑟𝑐−𝛿+𝑑1𝑑2=𝑑1−(六)美式估本结经营杠杆作用的衡量—经营杠杆系数DOL（DegreeofOperatingDOL /DOL基期边际贡献＝ 基期息税前利润 MEBIT/ (PV)Q/ (PV DOL DOL Q(PV Q(PV)SVC EBITDOLS SVC 用于客观题中考虑相关公式(2)存每股收益(Earningspershare)：EPS

(𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼)×(1−𝑇)−财务杠杆作用的衡量—财务杠杆系数DFL（DegreeOfFinancial种类式DFL=式DFL EBITIPD/(1存提只要在企业的筹资方式中有固定性融资费用的或优先股，就会存在息税与财务风DTL每股收益变化的百分比营业收入变化的百分 SDTL Q(P Q(PVFIPD/(1T)DTLEBITEBITIPD/(1存提只要企业同时存在固定性经营成本和固定性融资费用的或优与总风险总杠杆总杠杆 对公司管理层（一）所确定的比率是抵益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。(1)直接成本：企业因、进行或重组所发生的法律费用和用等(2)间接成本：指因财务困境所企业资信状况以及持续经营能力下降而4.基于修正的MM理论题，有负债企业的价值是无负债企业价值加上。（二）理。收益1.成是指因企业采用不项目或高风险项目是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企发生在企业陷入财务困境且有比例较高的时（即企业具有风险股东如果预见采纳新投资项目会以牺2.收（三）解释了当企业现金流不足以满足净经营性长期资产的需求时更倾向于税（一）税营业营业收成长资产结能管理层好财务灵性股权结行业特资本市利（二）（一）基于市场价值的长期融资组合方案的平均资本成本并根据计算结果选择平均资本（二）每股收益的无差别点的EPS(EBITI1)(1T)PD1(EBITI2)(1T) （三）EBITI1TSKe K1TDK

利分股利支付过程中的股利支付过程中的股利 后买入 价，如债券、，作为股利支付给股东一、股利理论（略法法因其因股因公因股利 分割和回购（略普通股筹资（略低高低慢二、债券价溢价(价格>面值 溢价(价格>面值债 债

票面

票面金额n（1市场利率n

t

（1市场利率

（一）20％～40％)，其租赁期的全部是否超过资产的成本承租人是否可以随时解除租不可撤销租赁是指在合同到期前不可以单方面解除出租人是否负责租赁资产的（二）(一)会计准则对于租赁的分租赁期占租赁资产可使用年限的大部分(通常解释为等于或大于90％)租赁开始日租赁资产的公允价值；（二）；计准则对租赁的分类和确认标准规定了租赁资产的计税基础和扣除时间并且与；汽车你更可能自己而非租赁这两者之间有一个比较含糊的区域例如需要使用2、3(二)长期经营租税后收入＝(三)融资租税率将来不会变化。因此，折旧抵税额的风险比大一些，折现率资产余值应使用项目的必要率即平均资本成本作为折(五)租赁筹资对投资决策的影节节在的因减少确定降低易成优先股是指持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余但参与公司决策管公司因解散、等原因进行时，公司在按照公司法和法有关规定进行清偿后的剩余，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的金额，不足以支公司可以在公司章程中规定优先股转换为普通股、人所持没有表决权（二）优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的劣势；公司优先股所获股利免税，是优先股投资的优势。（一）认股权证是公司向股东的一种凭证其持有者在一个特定期间以特定价格票为标的物）涨的类似均以为标的资产，其价值随价格变动票是新发看涨不存在稀释问题。标准化的合行权时只是与（4）布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨可以适用②时点债券公司总价值＝前公司总价值＋（价值＋认股权价值＝前公司总价值＋（每张债券价值×债券张数＋每张认股权证初始价值×认（三）灵活性较少。附带认股权证的债券者，主要目的是债券而不是，是为了发债而附带认股权证的执行价格一般比时的股价高出20%至30%。如果将来公司发展良好价格会大大超过执行价格原有股东会蒙受较大损失。，，（一）设置赎回条款的目的：①可以促使债券持有人转换；②可以使公司避强制性转（二）可转换债券的持有者,同时拥有1份债券和1份的看涨决策原则：计算出的内含率必须处在的市场利率和（税前）普通股成本之间，才可以被人和投资人同时接受。（三）公司的收益。通过转换实现较高价格的股权筹资，从而有利于稳定公司。—如果转换时价格大幅上涨公司只能以较低的固定转换价格换出会降低股价风险只能继续承担在订有回售条款的情况下公司短期内集中偿还的压力会更（四）认股权证在认购时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只同可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许者规定可赎回条款、强制转附带认股权证债券的公司，比可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。对这类公司，潜在的投资者缺乏信息，很难判利率，承担高成本；另一个选择是采用与，向投资者提供潜在的升值可能性，适度抵消损失的风险。附带认股权证的债券者，主要目的是债券而不是，是为了发债而附带，只是因为当前利率要求高，希望通过吸引投资者以降低利率。可转换债券的者，主要目的是而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过第十三章运资本投一力争现金流量力争现金流量使用现金浮游量推迟应付款的（一）（二）总成本＝C∗=√(2T×ABAB现 L随机模型行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金（H－R）转换为有价；下限L取决于模型之外的因素，要受到企业的最低现金需要、管理3bδ +L收账款赊销有着良好的前景，就应当放宽信用条件增加赊销量。（一）（二）5C（三）（一）（二）收账政策是指企业针对客户信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策（一）D订货成本 Q年需要量用DUDUD Q（二）成Q2（三）TCs表示。TC TC=TC𝑎+TC𝑐+TC𝑠=𝐹1+𝑄𝐾+𝐷𝑈+𝐹2+𝐾𝐶2+（一）𝑄∗=𝑁∗ = √TC(𝑄∗)=𝑡∗=1 √2经济订货量占用 𝐼∗ ×𝑈= × （二）再订货点=交货时间（L）×平均需要量(d)即 ·d·Kc （1-·Kc 在订货变动成本与变动成本相等时，TC（Q）有最小值，故存货陆续供应和使用的2KDK2KDK(1-dcP（1）成本＝保险储备×单位成流动资产的筹资结构可以用经营流动资产中长期筹资来源的来衡量该比率称为，易变现率高来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资，对于临时性流动资产，用临时性负债筹长期资产+长期性流动资益+长期对于临时性流动资产，用临时性负债筹长期资产+长期性流动资益+长期

0

0。部分临时性流动资产和长期性资产，则由长期来源支持保守的筹资政策完全不使。长期资产+长期性流动资益+长期

长期负债+自发01，是适中的流动筹资政策，大于1时比较稳健，小于1则比较激进。营业的易变（一）应付账款应付账款折扣百分 1利用现金折扣的决（二）（三）收款法是在借期时向银行支付利息的方法。银行向工商企业的用的额只有本金减去利息部分后的差额，因此的实际利率高于于分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了本金的半数，第二部分成本管理会生产1.某种产品应分配的材料数量(费用)=该种产品的材料消耗量(或成本)×分配制造费用分配率=制造费用总额/各种产品生产（或、机器）工时之和配 比 在产品分配完工 本按年品和月末 数固定产品成 在产品成本 按其所耗的原材料成本计 用计约当量1.2.3.1.2.固定制造费用闲置能量差异＝固定制造费用-实际工时×固定制造费用＝-（-约束性（通常按照来支出，其支出额与时间相联系，与产量无关，也应视为期间技术变动酌量性变单位成本的发生额是由经理决定的，可以通过管理决策行动改变的变动成混本（F+例如，电费、费等公用事业费、、和修理费等回归直回归直，是根据一系列历史成本资料，用数学上的最小平方法的原理，计算能代表a=b=边际贡献率＝边际贡献×100%＝单位边际贡献×销量＝单