PPP项目风险管理和PPP项目定价机制

PPP项目风险管理和PPP项目定价机制叶苏东北京交通大学主要内容全面和及时管理特许期的期限基本

创造和保护价值

风险与回报均衡特特许期的选择特许期的结构定价原则风险管理框架原则许期PPP项目风险管理定价机制价格构成产品价格风险管理流程成功关键调节机制风险分配策略主要环节风险应对风险识别政府补贴建设补助混合补助2风险评估运营补贴1PPP项目风险管理3

什么是风险？

风险就是在给定情况下和特定时间内，可能发生的结果之间的差异（或实际结果与预期结果之间的差异）。4风险管理的三个基本原则

创造和保护价值，全面和及时管理，风险与回报均衡5

1、创造和保护价值

风险是危机也是机遇，关键是如何创造和保护价值。如果没有风险，回报也无从谈起。回报总是归于那些肯冒风险的人。6

2、全面和及时管理

风险管理正在从传统的“点对点”式的管理走向全面的、一体化的管理。7

3、风险与回报均衡

回报只是公式的半边，决策必须考虑各种可能性的风险，要权衡风险与回报，二者要均衡。

高回报率风险补偿低风险无风险收益低高8资本资产定价模型风险管理之法风险管理的三个成功关键

风险管理框架，风险管理流程，风险决策机制91、风险管理框架：PDCA明确状况沟风险识别监风险管理框架设计通和协风险分析测和评实施风险管理管理框架持续改进风险管理基本原则商审风险评定风险处理管理框架检测评审10评2、项目风险管理的过程信息收集估报告识别风险效果评价风险管理

知识库监控风险评估风险应对风险专家评审11

转移回避

分担减轻

自留接受3、项目风险决策的机制有目标影响效果产生造成风险源风险事件问题

发生机率识别风险源

判断发生机率

分析风险特征

评估后果

评估影响

风险应对策略

实施风险策略

风险管理后评价

12风险管理之术风险管理的三个关键环节

风险识别，风险评价，风险控制131、风险识别人员机械运营材料方法勘察设计施工安装验收移交环境专家访谈问卷调查案例分析头脑风暴财务报表流程分析清单检核142、风险评估定性方法专家判断个人经验评估方法统计法分布频率平均数+众数方差定量方法风险值法决策树法模拟法155101520255风险的影响-概率矩阵（5×5矩阵）

风险发生概率等级1：很小可能发生2：较小可能发生风

4险发生

3概率等级

24328

6412

9

61612

82015103：一般可能发生4：较大可能发生5：非常可能发生

潜在损失等级

1：很小损失

2：较小损失

3：一般损失4：较大损失11

12233445

55：巨大损失16潜在损失等级3、风险应对

停止项目取消项目拯救项目风险评估风险超过了可接受水平

风险在可接

受水平之内回避风险转移风险减轻风险接受风险风险应对策略17风险处理策略高低发生的概率

经常发生的小损失

小心管理不经常发生的小损失

•

自我保险

•

预留储备

•

增加监督

小

经常发生的大损失

•

禁止交易

•

减少或限制交易量

•

离开市场不经常发生的大损失

•

保险转移

•

合同转移

•

其他分担风险的安排

大发生后的影响18

4、风险管理评价

客观存在的潜在风险

客观不可知风险

客观可知的风险

主观未识别风险

主观已识别的风险

被忽视的风险采取管理措施的风险

政府自留的风险19

企业承担的风险

考虑补偿的风险补偿合理的风险

不可预见风险费被忽视的风险补偿不足的风险

不可预见风险费风险处置结果评定表说明

高

控制不够

风险控制平衡的区域风险程度

低过份控制低高控制效果20风险风险风险编号事件等级主要预防控制措施责任人责任部门分布公示图风险风险因素编号事件危害等级可能性性划分1、绘制风风险风险主要处完成编号事件置方案时间责任人部门最终结果关注重点风险编号风险事件已采取的措施责任人部残余处置门风险措施21小结：项目风险管理的一图四表2、编制风险识别分析登记表3、编制风险应对计划责任表险源点4、编制风险动态过程监控表5、编制风险处置结果评定表2PPP项目的主要风险221、项目的融资风险管理融资风险

主要风险

未筹足所需资金

需要进一步融资

再融资不确定性贷款的利率波动

可采用的措施政府直接/间接支持备用股本/备用贷款

制定备用融资方案

采用固定利率贷款

签订利率掉期合同

采用浮动利率贷款风险策略

风险自留

风险自留

风险自留

风险回避

风险转移

风险自留

残留风险未实现融资关闭备用资金不充足备用方案不可行利率下调可能性

合同对方破产利率大幅度上涨23

北京第十水厂的融资风险

北京市第十水厂位于朝阳区定福庄，采取BOT方式进行融资建设，建设期3年，运营期20年。项目主体为一座日供水能力50万立方米的净配水厂，并铺设一条直径为2.2米，长度2.67公里的输水管道，总投资23亿元，其中政府出资2.5亿元，安菱公司出资约20.5亿元。24利息风险252、项目的完工风险管理项目完工风险

主要风险未获开发许可

土地可获得性不良地质条件发现历史文物环境保护风险成本超出预算工期超过计划施工质量问题施工技术风险

可保不可抗力

其他不可抗力

承包商的过失

其他完工风险

可采用的措施

通过研讨会了解批准程序

政府协助开发商进行征地

开发商和承包商实地调查

政府提供工期和成本补偿

购买保险和采取保护措施

固定总价承包合同（EPC）

固定工期承包合同（EPC）

施工监理/质量保证金采用成熟技术/加强设计审查

购买相关风险的保险

事先制定协商解决程序

承包商提供履约保函/担保

不可预见费/计划留有余地残留风险

蒙受损失

征地费用

转移失败

补偿不足

保险不足

项目变更

项目变更

质量隐患

技术落后

保险不足

协商困难

蒙受损失

蒙受损失26风险策略风险分担风险分担风险转移风险回避风险分担风险转移风险转移风险转移风险转移风险转移风险分担风险自留风险自留3、项目的市场风险管理市场风险

主要风险市场需求不足出现竞争项目

需求增长缓慢

残留风险

销售商违反协议客户购买能力有限政府限制价格上调政府违反有关承诺损失项目预期利润

风险策略风险转移

风险分担风险回避风险自留

可采用的措施

签订长期销售协议产品价格设有调整机制政府提供最低需求担保政府承诺不建第二设施

市场咨询和市场调查27市场需求风险是否兴建一个项目取决于市场是否需要该项

目的产品或服务以及需求量的大小。但是，政府认为是企业投资，可能忽略市场研究；或者，过于乐观地估计经济发展趋势，从而做出购买一定数量的项目产品或服务的担保。而实际需求低于预期。但是，项目开发商可能忽略市场研究，特别是当政府或国有公用事业公司担保购买一定数量的项目产品或服务时，私人开发商把担保的需求当作市场需求。在项目前期市场工作中，重关系，轻调研。

28廉江中法塘山水厂回购：需求风险29泉州刺桐大桥断头路，不能与泉厦高速公路相连。30泉州刺桐大桥31杭州湾跨海大桥杭州湾跨海大桥嘉绍大桥32京通快速路B：高碑店收费站33京开高速公路34京石高速公路赵辛店收费站35八达岭高速36购买合同的单价风险当项目公司与公用事业公司签有购买合同时，注意不要陷入建造非生产设施的陷阱。3790’s印尼的电力BOO项目危机38上个世纪90年代初，印尼经济发展良好，乐观估计电力需求，与开发商签订了27个购电协议（=27个电厂），电厂陆续投产时，正赶上97年亚洲金融危机，电力需求大幅下降，电力供应过剩，印尼政府不得不暂停缓建一些项目，已经投产的项目也只能部分开机。利旧节约，减少投资深圳沙角B电厂印尼Paiton电厂394、项目的运营风险管理

主要风险

项目运行管理维护费用上涨

风险策略风险转移风险转移

可采用的措施

聘用有经验的运营商固定总价运行维护合同

残留风险运行商的过失

要求调价运营风原/燃材料供应技术落后过时风险转移风险自留长期原/燃材料供应协议采用先进技术/适时更新供应商的过失更新费用过高险

通货膨胀风险环境损害/污染可保不可抗力风险分担风险转移风险转移

收费与通货膨胀率挂钩购买保险/加强监督管理购买保险/要求政府补偿

调价不足转移不充分

赔偿不足40台湾高铁面临破产41首都机场高速425、项目的政治风险管理政治风险

主要风险全国普遍增税通用法律变更项目收归国有项目无偿没收政府政权不稳政治不可抗力风险策略风险回避风险转移残留风险

补偿不足

保险不足

影响有限

可采用的措施直接/间接补偿机制政治风险保险/担保世行/多边机构参与43

政治风险的管理政治风险（如外汇兑换及汇出境外、法律变更等）不适合私人开发商承担，一般由政府承担（例如，政府以担保的形式来承担）。

但是，政府可能没有或没

有准备足够的资源来支持

自己的承诺。

因此，项目公司还应向其

他的机构寻求担保。44

闽江四桥政府守诺的风险45闽江四桥闽江二桥闽江四桥46

合巢芜高速公路

合巢芜高速公路是安徽省“八五”期间交通基础设施重点建设项目，是安徽省通往沿海经济发达地区的重要干线公路，也是国家计委主持的“长江三角洲综合运输网”规划中合肥-杭州综合运输网的一段。工程起自肥东陇西立交，终止于和县雍镇，全长100公里，为全封闭、全立交、控制出入的双向4车道高速公路，设计车速100公里/小时。47延安东路隧道赎回经营权48汤逊湖污水处理厂回购：配套设施49佛山三水大桥（

55年）广深高速

（

55年）深圳市梧桐山隧道50

梧桐山隧的赎回谈判多年赎回隧道。争议：•回购条款•唯一性条款•调价条款。梧桐山隧51深盐二通道

广汕公路惠州段的回购30年特许经营期，收费13年后，政府回购花2.67亿52

梅观高速公路32年特许期，收费19年，十几轮的谈判，回购约27亿53高收费，国民不满54国民不满的缓解措施？55政治风险56

政治风险：缅甸太平江水电站缅甸太平江水电站位于缅甸东北克钦邦境内，该项

目规划总装机容量40万千瓦，分两期建设。本期

开工建4台6万千瓦机组，设计年发电量10.7亿千

瓦时，预计总投资约17亿元，90%以上的电量送

入中国南方电网。

缅甸克钦独立军宣布开打内战

影响项目的建设和运营57政治风险：伊洛瓦底江密松水电站58澳大利亚M2公路项目LANE

COVETUNNEL59风险承约商投资人公交局保险人未分配工地移交成本超支/工程延期法律变更（州政府）法律变更（联邦政府）恶劣天气可保险的自然灾害不可保险的自然灾害针对工地的工会行为非针对工地的工会行为环保（违反环保标准）环保（州政府造成的）环保（其他原因造成的）与项目有关的民暴/暴动其他原因造成的民暴/暴动开发许可/批准州公交局要求的项目变更利率波动税率和税务政策变更60M2公路项目建设期的风险分配方案风险承约商投资人公交局保险人未分配交通流量不足运行维护可保险的自然灾害不可保险的自然灾害工业行为（罢工等）环保（州政府造成的）环保（其他原因造成的）民众暴乱公路被州政府没收公路被联邦政府没收运营许可//批准设计施工缺陷责任利率波动税率和税务政策变更M2公路项目运营期的风险分配方案61

风险管理的误区“高风险，高回报”是否一定可行？62咨询顾问的聘用项政府机目发

特许权谈判（PPP合同）构起人融资顾问法律顾问工程顾问环保顾问融资顾问法律顾问工程顾问环保顾问投资特许权

EPC合同保险合同

供应合同

贷款协议

股本资金销售协议项目公司

（SPV）运营合同

运营商贷款人投资人包销商

承包商

保险人供应商63沈阳水厂回购：咨询顾问的重要性643PPP项目定价机制

特许期设计，收费设计，可行性缺口补助65PPP项目定价的要素

全寿命周期成本

建设投资

+

运营成本特许收费政府建设期

+运营期用户付费

+政府补助期设计设计补助66PPP项目定价的要素全寿命周期成本及收益项目支运营费用建设投资大修费用恢复性大修0T2T1T3T6TiT4

T5………Tn

时间出Tj…

Tk建设期运营期项目收主营收入资本收益第三方收入0T2T1T3T6TiT4

T5………Tn

时间入Tj…

Tk建设期运营期67PPP项目定价方式

招标或谈判确定预先

确定特许期

产品

价格

政府

补贴政府补贴补贴额度补贴额度

——

特许期

——

特许期产品价格用户付费产品价格

——

补贴额度68PPP项目的主要费用支出运维费用大修费用设备购置建筑安装全寿命期成本还贷付息运营费用建设投资其他费用各项税费合理利润预备

费建设期

利息69PPP项目的主要收益来源公共部门零售项目公司价支付

全额付费投资/价格补贴

批发价支付

部分付费支付方式：1、终端用户全额付费2、公共部门全额付费3、公私混合全额付费终端用户全额付费4、由私到公全额付费用政批

公共部门

项目公司全额

付费户付费

公共部门全额

付费

项目公司府付费

公共部门政府

补贴

项目公司部分

付费共同付费

公共部门全额

付费

项目公司零售价发零售70终端用户终端用户终端用户终端用户实例：欧洲隧道项目的盈利点

与欧洲之星公司签订实施使

用协议，获得使用费。盈利点零散汽车通过特制的运载列车来往海峡两岸，收取票价。

提供安装电缆、光缆等管线

通道，收取租赁费。在隧道两端的车站开设免税商店，进行商业经营。71实例：北京地铁四号线的盈利点

客运服务业务民用通信业务盈利点广告媒体业务

车站零售业务72定价机制之一特许期的设计73

特许期的类型

经营期的长度

可变长度

固定长度经营期的结构

双时段

单时段

激励措施

有激励措施

无激励措施74

特许期的设计（固定时段）

在固定施工期和营运期的情况下，单时段和双时段与激励措施结合可形成四种特许经营期的设计。

经营期的结构

双时段双时段带有激励措施双时段不带激励措施

单时段激

有

单时段带有激励措施励措施

无

单时段不带激励措施75单时段不带激励措施

特许经营期（固定）

实际营运期(>计划营运期)

计划营运期实际营运期(<计划营运期)计划工期移交时间开始建设延迟完工提前

计划完工

完工特点：实际营运期起决于完工时间：提前完工，实际营运期比计划营运期长；延迟完工，实际营运期比计划营运期短。项目公司承担完工风险：如果提前完工，享受比计划长的营运期所带来的收入；如果延迟完工，承担因营运期缩短所造成的损失。

76单时段带有激励措施

特许经营期（固定)

实际营运期(>计划营运期)计划营运期实际营运期(<计划营运期)计划工期奖励处罚移交时间计划完工开始建设延迟完工提前完工特点：实际营运期起决于完工时间：提前完工，实际营运期比计划营运期长并有奖励；延迟完工，实际营运期比计划营运期短并受处罚。项目公司承担完工风险，

风险比无激励措施更大：除了营业收入增减外，还有额外的奖励和惩罚。

77双时段不带激励措施

实际营运期(=计划营运期)时间计划工期计划营运期（特许）

实际营运期(=计划营运期)开始建设延迟完工提前

计划完工

完工实际

计划移交

移交实际移交特点：实际营运期与完工时间无关：提前完工或延迟完工，实际营运期都和计划营运期相同。移交时间起决于完工时间：提前完工，提前移交；延迟完工，延迟移交。完工风险主要由政府承担。

78双时段带有激励措施计划施工期

计划营运期实际营运期(=计划营运期)时间实际营运期(=计划营运期)奖励处罚计划移交开始建设延迟完工提前

计划完工

完工实际移交实际移交特点：实际营运期与完工时间无关但奖惩不一样：提前完工，实际营运期还和计划营运期相同，但有奖励（起决于激励措施），移交时间与计划相同；延迟完工，实际营运期仍和计划营运期相同，但受处罚（起决于激励措施），移交时间相应延迟。完工风险由政府和项目公司共同分担（起决于激励措施）。

79

项目特许期的实例常见的特许经营期是固定的，例如巴基斯坦Hub电厂深圳沙角B电厂80

项目特许期的实例有时，特许期是可变的。英格兰的Dartford收费大桥苏格兰的Skye收费大桥81Severn第2桥82

项目特许期的实例（有时，建设期是可变的）香港西区海底隧道澳大利亚悉尼港海底隧道83

特许经营期的选择推荐的特许经营期的设计之一单时段不带处罚励措双时段不带激励措施

市市

场场

型低高特点

合

(1)单时段带或不带处罚励措

同

(2)双时段带或不带激励措施

双时段带奖励、带/不带处罚

型施工难度（复杂性）84特许经营期的计算建设期运营期85特许经营期限•

《市政公用事业特许经营管理办法》第12条规定

“特许经营期限应当根据行业特点、规模、经营

方式等因素确定，最长不得超过30年”。•

《北京市城市基础设施特许经营条例》第13条规

定“特许经营协议中约定的特许经营期限根据行

业特点、经营规模、经营方式等因素确定，但最

长不得超过30年”。•

《上海市城市基础设施特许经营管理办法》规定

“应当根据行业特点、经营规模、经营方式等因

素确定，最长不超过30年”

。法律、法规、规章

另有规定的，从其规定。86定价机制之二产品/服务价格的设计87

特许经营者的投资回报1.

对提供的公共产品或者服务收费；2.

政府授予与城市基础设施相关的其他开发

经营权益；3.

政府给予相应补贴；4.

政府同意的其他方式。88

产品/服务怎样定价？产品或服务价格的定价原则•

补偿成本（基于投入的支付）•

合理收益•

节约资源•

与社会承受力相适应（=〉VGF）•

与特许经营产品、服务无关的费用，不得

列入特许经营成本。另一种支付机制：基于绩效的支付：按达到

的绩效水平支付，而不管投入是多少。89

产品或服务价格设计收费设计包括•

确定基本收费的高低及形式

水平、递减、递增•

选择收费结构

综合收费或组合收费结构•

设计调节机制

与风险因素挂钩，风险分配90……基本价格形式基本收费Pn基本收费…P1基本收费PP2P1P2Pn…0T1T2

…

Tn

时间0T1

T2…

Tn时间0T1TnT2

…时间(a)

水平收费(b)

递减收费(c)

递增收费91价格结构

综合收费结构

（只有一项，没有子项）价格结构组合收费结构（由多个子项组成）92

价格调节机制常见的价格调节机制有：•

与消费指数挂钩以便降低通货膨胀的影响，•

与汇率挂钩以便降低汇率波动的影响，•

与需求挂钩以便降低需求变化的影响，•

与材料价格挂钩以便降低材料价格起伏的影响，•

等等价格结构中可以包括上述中的一项或多项。93组合价格结构和调节机制市场需求

fd(xd)Td

(需求相关部分)FdTd(xd)汇率

fe(xe)Te

(外汇相关部分)Fe总收费生产材料价格

ff(xf)Tf

(材料相关部分)Ff+Te(xe)通货膨胀

fI(xI)TI

(通货相关部分)FITf(xf)TI(xI)其他

fo(xo)To

(其他相关部分)Fo94To(xo)()降低通货膨胀风险的调节机制TB(1+

It)TB(1+

It)收费通货膨胀相关部分TB(1+

It

–

Xt)其中，Xt

=

预期的效率增进0通货膨胀率

(It)基价

(TB)95)(降低汇率风险的调节机制收封顶费外汇相关部分

TB

(R/Rr

+

)基价

(TB)

保底

TB

(R/Rr

-

)

容许波动范围0

汇率

(x)（本币对外币）上限下限基数

(Rr)96/)

)(电厂：降低燃料价格风险的调节机制水厂：降低原水价格风险的调节机制收费Tf

+

(x

-

Pr)燃料

原

水相

关

部

分0燃料/原水价格

(x)97基价

(Tf)

预计价格

(Pr)

注：一般小于1()降低市场需求风险的调节机制TB

+

1

(D

-

x)Tmax收费TB或相关容许波动范围Tmin部分0TB

+

2

(D

-

x)DUD需求量

(x)DLDL’DU’98伊丽莎白II大桥苏格兰的Skye收费大桥99如何选择价格形式？100BTL项目租金（$2000/月）付款运维费用（$500/月）101总电价印尼Paiton电厂：电价结构

调节机制

如法律条例（如税法和环保法规）

变更，按“恢复原状”原则处理与汇率挂钩

与美国消费价格指数和汇率挂钩与印尼消费价格指数挂钩直接包括在电价之中，与汇率挂钩与美国消费价格指数和汇率挂钩

与印尼消费价格指数挂钩

102容量电价（基于有效发电能力）

成本回收费（还贷、税、股息）

固定运行维修费（工资、管理费、保险）

固定运行维修费（美元部分）

固定运行维修费（卢比部分）电量电价（基于实际发电量）

燃料费（生产用煤等燃料）

可变运行维修费（备件、易耗品等）

可变运行维修费（美元部分）

可变运行维修费（卢比部分）新加坡Tuas海水淡化厂的水费设计

总付款基于可用生产能力

还贷、税、股本、股息。生产能力费

成本回收费工资、一般管理费、保险费固定能源购买费固定运行维修费固定能源费生产产量费基于实际产量可变运行维修费可变能源费备件、化学药品、易耗品、等生产用电

103新加坡Tuas海水淡化厂：减低开发商的风险的措施

起始投标价

=

S$0.78/m3（2005年）总付款生产能力费

成本回收费

固定运行维修费

固定能源费生产产量费

可变运行维修费

可变能源费新元投资，所以，无汇率风险外汇部分:

与

US$/S$

汇率和美国生产价格指数挂钩；本地货币部分：与新加坡消费指数挂钩与燃油价格

(HSFO,

CST180)

和US$/S$

汇率挂钩

104零售电价的组成及资金流向购电费用批发商零售电价线路损失补偿

电力批发价零售服务费用配电运营费用资金成本费用配电费用投资摊提成本运营权转让费

其他费用

运营利润电力输送费用销售商输电商105税金和减税政府产品或服务价格的计算产品/服务价格106可用性付费的计算（按年支付）107可用性付费的计算（按月支付）调整108定价机制之三可行性缺口补助109

可行性缺口补助可行性缺口补助（Viability