证券投资基本分析课件

第八章证券投资基本分析第八章证券投资基本分析第一节基本分析概述一、定义又称为基本面的分析，是指通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议的一种分析方法。外部因素第一节基本分析概述一、定义二、基本分析的内容与步骤（一）基本分析的内容宏观经济分析行业分析与区域分析公司分析二、基本分析的内容与步骤（一）基本分析的内容（二）步骤1、充分收集信息2、判断经济变量之间的关系3、预测证券市场未来走势（二）步骤1、充分收集信息三、基本分析适应范围适用于中长线投资三、基本分析适应范围适用于中长线投资第二节宏观分析宏观分析的重要性影响证券投资的因素是错综复杂的，有经济因素，也有政治、社会、文化、心理等非经济因素。投资的宏观分析必须对这些因素与证券市场运行之间的关系作出全局性和长期性的分析。第二节宏观分析宏观分析的重要性一、政治因素分析

包括：战争爆发、国际重大政治事件活动、国家政权的更迭、国家主要领导人的更替、政府换届选举、国家重大的经济和社会发展战略决策等。1、战争。战争是政治的集中体现，因而对股市的影响最大。战争爆发可能促使与军工有关的公司股票价格上升等。2、国际重大政治事件与活动。9.11事件3、政权的转移、政府的更叠，都将影响社会的安定及人心的稳定。一、政治因素分析4、主要国家领导人的言论和行动。对股市产生突发性的影响。如格林斯潘的一举一动都会引来投资者们的追涨杀跌，因此讲话十分含蓄，模棱两可，让人常常想错方向。

5、国家重大社会经济发展战略选择和重大政策的出台实施。（4万亿投资计划）十二五规划、新兴产业、宽松的货币政策6、国与国之间政治经济关系的调整和变动会对与这种变动有关联的跨国公司的上市股票产生重大影响。4、主要国家领导人的言论和行动。对股市产生突发性的影响。如格二、基本经济因素（一）经济增长与经济周期

经济运行周期与股票市场周期之间关系经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完全同步的。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。

股市价格水平的周期性波动是经济运行周期的各阶段交替的结果。一般地说，当经济衰退时，股市价格水平也会随之下跌或处于疲软状态；而当经济复苏或高涨时，股市价格水平会随之上升或呈现坚挺之势。股市行情往往又是经济周期的先行指标，因为股价变动是众多投资者买卖行为的结果，个别投资者的买卖尽管常带有随机性，但多数投资者还是依据其对未来经济走势的预期做出理性的决策。所以一般情况下，股票价格的变动先行于经济波动。二、基本经济因素（一）经济增长与经济周期

一个经济周期可分为萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶段。作为宏观经济晴雨表的股票市场，必然受到经济周期的影响。经济周期表现为四个阶段：1、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投资减少、生产下降、失业严重、人们收入减少，必然会减少对股票的投资需求，因而股市呈现熊市景象。2、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入上升通道，此时是购入股票的最佳时期。一个经济周期可分为萧条、复苏、繁荣、衰退四个阶3、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。4、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。此时应卖出股票。注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同步的，而是股价指数先于经济周期一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。3、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水如何判断目前经济处在周期的哪个阶段?

投资者可主要依据先行指标、同步指标、滞后指标把握宏观经济景气运行态势的变化。先行指标。是在经济的全面增长或颓势尚未到来之前，率先发生变动的指标。这些指标可以预警国民经济周期中的转折点和估计经济活动升降的幅度，推测经济波动的趋向。eg.货币供应量、股价指数等。同步指标是伴随国民经济涨落而同时变化的指标。是对近期经济运行状态监测和预警的依据。eg.实际GDP、失业率等。滞后指标是经济运行中波动发生之后才显示出来的指标。通过这些指标的监测和分析，可以对先行指标的预警进行验证，促使先行指标的预警更加准确。eg.物价指数、短期利率、生产成本等。如何判断目前经济处在周期的哪个阶段?不同经济时期的投资策略衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款证券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时再适时进入股市；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。不同经济时期的投资策略衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此（二）利率贷款利率↑→公司成本增加，利润↓→股价↓存款利率↑→投资者机会成本↑→股价↓如果利率升幅大，那么就会增加对固定收益金融品的投资。结果：市场上的资金数量减少时，股市就会下滑。eg.1993年5月,我国进入90年代第一次上调利率,股市周期提前2个月进入漫漫熊市旅程。1996年1月，在正式公布降息（5月1日）之前，股市就启动了牛市行情。（二）利率贷款利率↑→公司成本增加，利润↓→股价↓（三）汇率汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率下调，本币贬值，本国产品的竞争力增强，出口型企业将受益，因而此类公司的证券价格就会上扬相反，进口型企业将因成本增加而受损，此类公司的证券价格将因此而下跌。此外，这还会导致资本流出本国，使本国的证券市场需求减少，价格下跌。汇率下跌的情形与此相反。（三）汇率汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格。汇率下调，为了汇率的稳定，政府抛售外汇，吸回本币，减少市场本币的供应量，证券价格整体下降，直至汇率平衡。政府也可通过债市汇市配合来控制汇率上升，在抛售外汇的同时，回购国债，从而不减少市场货币供应量，使国债价格上扬，又促使外汇汇率下降，政府在实现宏观调控经济的过程中，可持续性使用松紧相宜的货币政策，把它作为一个调控过程，以保持经济的稳定增长。为了汇率的稳定，政府抛售外汇，吸回本币，（四）通货膨胀适度的通胀是利好，过度的通胀是利空。（四）通货膨胀适度的通胀是利好，过度的通胀是利空。货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，反之，货币供应量缩小则使股票价格下降，但在特殊情况又有相反的作用。

货币供给量对股票价格的正比关系，有三种表现：

1．货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；另一方面使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。

2．货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利（即股票的名义收益）会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。

货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票3．货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。

当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。

※总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。3．货币供给量的持续增加引起通货膨胀，（五）国际收支1、贸易顺差的影响：持续的贸易顺差可以增加国民生产总值，公众收入增长，从而带动债券市场价格上扬。90年代初期，东南亚出口顺差，而经济增长快，收入增长促使证券市场高涨，但97危机后，被欧美发达国扩大出口而改变。总之，出口优良的企业其证券价格会有优异的表现。2、贸易逆差的影响：一国出口贸易逆差，生产这些产品的企业收益下降，证券发行受冷遇，其价格在证券市场上表现差，一国若持续贸易逆差，外汇储备减少，进口支付能力恶化，经济受影响而不景气，证券市场也不景气。3、国际收支顺差的影响：国际收支长期大幅顺差，容易引发国内通胀，为收购外币政府将投放过量本币，其中，国际投机资本的大量流入流出，会引发国内金融市场的动荡与本币币值的稳定，证券价格的波动则直接受到影响。（五）国际收支1、贸易顺差的影响：持续的贸易顺差可以增加国民三、宏观经济政策分析包括国家对宏观经济进行调控的相关政策的分析。如：货币政策、财政政策、产业政策、收入政策等。三、宏观经济政策分析包括国家对宏观经济进行调控的相关政策的分（一）财政政策1、财政政策手段政府购买财政支出↑→刺激投资和扩大就业→人们的收入↑，社会供给↑→证券市场价格↑转移支付税率以及税收减免国债发行量（07年特别国债）↓国债发行→↓债券供给→债券价格↑→带动整个证券价格↑（一）财政政策1、财政政策手段2、不同倾向的财政政策对证券市场的不同影响财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响。积极的财政政策：使证券市场价格上扬。紧缩的财政政策：使证券市场价格下降。中性的（收支平衡）财政政策。

紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而松的财政政策刺激经济发展，证券市场走强2、不同倾向的财政政策对证券市场的不同影响（二）货币政策货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币供应量或信用的方针、政策、措施的总称。货币政策可划分为三种类型：扩张性货币政策、紧缩性货币政策、中性货币政策。货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场（二）货币政策货币政策是中央银行为实现其特定的经济目标而采取1、法定存款准备金率的调整

存款准备金率的调整时滞性较大。调整存款准备金率，最先影响的是股票投资人的投资信心，而真正带来资金面的变化要经过一段时间。股票投资人在关注这一金融宏观调控政策时，切不可只注意它的即时股市反应，还要看到它以后的实质性影响。

1、法定存款准备金率的调整2、再贴现率调整

现在的作用还仅局限于有区别地对某些商业票据贴现。因此，对股市的影响主要是通过影响某些行业的资金需求间接实现的。3、公开市场业务通过公开市场业务，中央银行可以调节各家商业银行的头寸，来影响同业拆借市场、回购市场和国债市场的供求关系，进而影响利率水平，并通过传导机制影响股市的资金状况。

2、再贴现率调整4、利率政策一般来讲，利率下降时，股票价格就会上涨；利率上升时，股票价格就会下跌。5、汇率变动

影响汇率的主要因素是国际收支、通货膨胀以及国内外利率水平。对于外向型的上市公司，汇率变动对股价影响较大。外汇汇率提高会降低其产品在国际市场上的竞争力使公司盈利水平受到影响。而对于以国内市场为中心的上市公司来说，汇率的影响还是通过对国内资金供应量的增减来实现的。4、利率政策第三节行业分析行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业的产品生产、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。第三节行业分析行业分析是介于宏观和微观一、行业分类上证指数分类法工业、商业、地产业、公用事业、综合类深证指数分类法工业、商业、金融业、地产业、公用事业、综合类一、行业分类上证指数分类法第八章证券投资基本分析课件第八章证券投资基本分析课件第八章证券投资基本分析课件二、行业特征分析（一）行业的竞争程度分析（课本90页）根据行业中企业数量，产品性质，价格的制定和其他一些因素，各行业基本上可分为如下四种市场类型：（1）完全竞争（2）垄断竞争（3）寡头垄断（4）完全垄断二、行业特征分析（一）行业的竞争程度分析（课本90页）（二）行业的生命周期每种行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。一般说来，行业的生命周期可分以下四个阶段：（1）初创期（2）成长期（3）稳定期（4）衰退期胶片行业（二）行业的生命周期每种行业都要经历一（三）行业和经济景气度分析（1）成长型行业（2）周期型行业（3）防御型行业（三）行业和经济景气度分析（1）成长型行业三、影响行业发展的因素（1）技术进步对行业的影响（2）政府的影响作用（3）社会倾向的改变对行业的影响（保健品行业）（4）相关行业变动因素的影响三、影响行业发展的因素（1）技术进步对行业的影响第四节公司分析公司分析主要是通过对公司基本素质和财务报告的分析，找出那些内在价值低于其现行价格且财务状况、经营成果俱优的公司，作为投资的目标。公司分析是基础分析的核心。对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分。第四节公司分析公司分析主要是通过对公司基一、公司基本素质分析1、技术水平决定公司竞争能力的首要因素在于公司的技术优势。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和软件部分两类。一、公司基本素质分析1、技术水平2、市场开拓能力和市场占有率公司的市场占有率是利润之源。效益好并能长期存在的公司，其市场占有率必须是长期稳定并呈增长趋势的。

（1）年销售额或营业额（2）销售额或营业额年增长率（3）销售额的稳定性（4）公司销售趋势预测2、市场开拓能力和市场占有率3、资本与规模收益市场结构分为完全竞争市场、不完全竞争市场、寡头垄断市场和垄断市场。不同市场有不同的资本集中度和不同的规模，从而具有不同的效益。3、资本与规模收益4、经营管理水平管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重要因素。（1）各层管理人员的素质和能力分析（2）公司战略制定和实施情况（3）企业的经营效率分析（4）人事管理效率和企业文化分析4、经营管理水平二、财务分析就是要运用一定方法，根据公司一定时期的连续财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业财务状况的变化情况及基本趋势。二、财务分析就是要运用一定方法，根据公司一定（一）公司主要财务报表1、资产负债表（表1）2、损益表（表2）3、现金流量表（表3）（一）公司主要财务报表1、资产负债表（表1）表1资产负债表单位：元资产一、流动资产货币资金150533230064短期投资229961752应收票据829313729应收帐款1195119971存货2460655482待摊费用223202流动资产合计255333433489负债及所有者权益一、流动负债短期借款6150019150应付票据7841333应付帐款1482827335应交税金314346409

流动负债合1资产负债表单位：元资产负债二、长期投资长期股权投资240830326320长期债权投资长期投资合计240830326320三、固定资产固定资产原值259914379020减:累计折旧114922180268固定资产净值131118183950固定资产合计148130236848四、无形资产和其他资产资产合计52168775资产总计6494821005432二、长期负债长期借款2833222817长期应付款817406长期负债合计2607825838三、股东权益实收股本140000252000资本公积202842491581盈余公积4048760436其中：公益/p>

未分配利润650508951股东权益合计448379812995负债和股东权益总计6494821005432二、长期投资二、长期负债表2损益表和利润分配表单位：元一、主营业务收入249343370523减：主营业务成本155022274274主营业务税金及附加1105713二、主营业务利润9321695536加：其他业务利润15276452减:营业费用43234693管理费用4207547282财务费用33054071三、营业利润4504035942加：投资收益1989548943营业外收入6632133减：营业外支出86601488表2损益表和利润分配表单位：元一、主营业务收入四、利润总额5974385530减：所得税108456804五、净利润4916078722加：年初未分配利润2827265050盈余公积金转入-3071六、可供分配利润77432140701减：提取法定盈余公积金48017501提取法定公益金48017501七、可供股东分配利润66606121724减：应付优先股股利提取任意盈余公积金15564973应付普通股股利37800转作股本的普通股利70000八、未分配利润650508951四、利润总额59743表3现金流量表单位：元一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金430255收到增值税销项税款91收到其它与经营活动有关现金11628现金收入小计441974购买商品、接受劳务支付的现金260798支付给职工以及为职工支付的现金47660支付各项税款38687支付的其它与经营活动有关的现金22135现金支出小计369280经营活动产生的现金净额72694表3现金流量表单位：元一、经营活动产生的现金流二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金流量305447分得股利或利润所收到的现金25329取得债券利息收入所收到的现金2937处置固定资产而收回的现金净额70512现金收入小计404225购建固定资产所支付的现金50511权益性投资所支付的现金331406债权性投资所支付的现金72600现金支出小计454517投资活动产生的现金流量-50292二、投资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金158708发行债券所收到的现金11260借款所收到的现金518486现金流入小计688454偿还债务所支付的现金579947分配股利或利润所支付的现金51325偿付利息所支付的现金9884现金流出小计641156筹资活动产生的现金流量净额47298四、现金及现金等价物净增加额69531三、筹资活动产生的现金流量（二）财务报表的分析方法1、单位化法2、结构分析法3、趋势分析法4、横向比较法5、标准比较法6、比率分析法（二）财务报表的分析方法1、单位化法（三）财务比率分析（一）偿债能力分析

流动资产1、流动比率=（倍）流动负债速动资产2、速动比率=（倍）速动负债现金余额3、现金比率=（倍）流动负债（三）财务比率分析（一）偿债能力分析

4334891、流动比率==2.65倍163366433489-554822、速动比率==2.31倍1633662300643、现金比率==1.41倍163366

4

利息及所得税前收益4、利息倍数=（倍）利息费用经营性净现金流量5、现金债务比=(倍）（全部债务）总负债经营性净现金流量6、现金流动债务比=(倍)(短期债务）流动负债利息

85530+40714、利息倍数==22.01倍4071726945、现金债务比==0.38倍191489726946、现金流动债务比==0.44倍16336685530

主营业务收入7、应收账款周转率=(次)应收账款平均余额

365

应收账款周转天数=(天)应收账款周转率

3705237、应收账款周转率=(11951+19972)/2=23.21次365应收账款周转天数==15.73天23.21

（二）资本结构分析股东权益1、股东权益比率=×100%资产总额负债总额2、负债比率=×100%资产总额负债总额3、债务股权比率=×100%股东权益（二）资本结构分析股东

8129951、股东权益比率=×100%=80.86%10054321914892、负债比率=×100%=19.05%10054321914893、债务股权比率=×100%=23.55%812995

长期负债4、长期负债比率=×100%固定资产股东权益5、股东权益固定资产比率=×100%固定资产负债总额6、有形资产净债务率=×100%

股东权益-无形资产净额

258384、长期负债比率=×100%=10.91%2368488129955、股东权益固定资产比率=×100%=343.26%2368481914896、有形资产净债务率=×100%=23.69%812995-4640

25838（三）经营效率分析

主营业务收入1、存货周转率=(次)平均存货365存货周转天数=(天)存货周转率

主营业务收入2、流动资产周转率=(次)平均流动资产（三）经营效率分析

3705231、存货周转率==9.25次(24606+55482)/2365存货周转天数==39.46天9.253705232、流动资产周转率==1.08次(255333+433489)/2

主营业务收入3、固定资产周转率=(次)固定资产均值主营业务收入4、总资产周转率=(次)总资产均值主营业务收入5、股东权益周转率=(次)股东权益均值

3705233、固定资产周转率==1.93次(148103+236848)/23705234、总资产周转率==0.45次(649483+1005432)/23705235、股东权益周转率==0.59次

(448379+812995)/2

（四）盈利能力分析

主营业务收入-主营业务成本1、毛利率=×100%主营业务收入净利2、主营业务净利率=×100%主营业务收入（四）盈利能力分析

370523–2742741、毛利率=×100%=25.98%370523787222、主营业务净利率=×100%=21.25%370523370523–2净利3、资产收益率=×100%平均资产总额净利4、净资产收益率=×100%净资产

787223、资产收益率=×100%(649482+1005432)/2=9.51%787224、净资产收益率=×100%=9.68%812995

（五）投资收益分析

净利1、每股净收益=(元/股)年末普通股股数每股股利2、股利支付率=×100%每股净收益每股股利3、股票获利率=×100%每股市价每股市价4、本利比=(倍)每股股利

（五）投资收益分析净利

787221、每股净收益==0.31元/股2520000.152、股利支付率=×100%=48.39%0.310.153、股票获利率=×100%=1.90%7.907.904、本利比==52.67倍0.1578722每股市价5、市盈率=(倍)每股收益每股收益6、投资收益率=×100%每股市价股东权益7、每股净值=