LME不禁止俄罗斯金属交割影响点评

11月2消ME决建禁俄斯的交也建对罗斯库量置槛LME称：续测罗金在LME库流情为了向市提更的明划从023年1月期发报详说明E仓库中俄斯属占通这数LME密切查种况继分析利弊参交市规的制。LME将守对俄斯裁施决俄罗（任其司管区属交条将继确交所则当反映政制和或税。我们0月20就ME能禁俄斯属割行了析际况是LME较谨，没止俄斯属割这味着前们预以市场就这的注将所正对事及色观点们如更望能够对位资的策所帮。一、铜：宏观面乐情推动，铜价延续偏势库及货贴水今年一场预期ME能止罗铜交伦注仓占比开大攀从1以下度到60以时随伦库从14万吨左下到8吨，并近伦注仓占比维在50左这说明伦库还在降动力。国内存一后所升一面由国产量口持高水平伦铜降库部分向内另方是由国铜费伴着电网投增放国部地疫反及价升到内消显疲态。SF上保库存逐见回。图表：SF+上海保税库铜存 单位：吨 图表2：E铜库存与注销单占比 单位：吨，%700060005000

72000 SI SIE保税区 注销仓单占比总库存:M铜50 10004000300020001000

4010003020 500100Jn21Sp21Dc21Mr22Jn22Sp22

0 0Jn22 Ar22 Jl22 Ot22资料来源：SMM中信期货研所 资料来源：id中信期货究所从上地铜货水势来绝库偏景铜期持大Back同时随铜涨及费弱下消买盘弱铜货水始逐步下，期渐向水。LME铜Ca-3M也从位落这明国内进口盘求弱海需求弱景，铜货高水难维。图表：上海铜现货升水 单位：元吨 图表4：E铜ahM走势 单位：美元吨0-200

9 2020111111111111111

0-50

9 2 （右轴）

2112115011118111111110(000)-400

-100

(0)资料来源：SMM中信期货研所 资料来源：id中信期货究所铜口亏势本周着价一大走高们到内价及口利明走，铜现进亏的度一步大1月1盘铜货口损到1000元以上，这说明国内铜跟涨不足，这也是伦铜快速上涨后，市场极端化的表现。图表：铜内外比价及进口盈亏 单位：数值，元/吨比价（左轴，数值）点进口盈利（右轴比价（左轴，数值）点进口盈利（右轴，元）82 20080 10078 076 (00)74 (00)72 (00)-22-22A-a-22-21-22-22A-a-22-21-21A-21a-21-20-20资料来源中信期货研究所LE禁俄斯交割铜场响析国庆以由担心LE可禁俄斯交们到资对库存的作度端至出大库从ME出的当前LME定不禁止罗铜割我们为资对库问题炒将望到定程度的正毕国铜需已有趋存始见回虑近铜价上涨要宏面期向正国10月业高于且10月CI回落美储币政期趋元数大跌+库全铜偏低且下）我认中期来，LME的定给当亢的场温但在宏观面乐观情绪没有消退前且全球铜库存没有大幅回升前，铜价将维持偏强势长期球济放缓及需松预逐步来价再度向下底力。二、铝：供给紧张绪放，但去库预期仍撑价罗被ME止事影跟踪11月2根据LME最的官消LME根收的答得结大部分市参者计在23继采俄斯此LME目不议止俄罗金的建议俄斯存设门时LE继测俄罗斯属在ME库通情了市提多的明LME计划从223年1起期布告详细明ME库的罗斯属占。截至目前，美国政府端就是否对俄罗斯铝发布全面禁令暂未有进一步进展。在LE布动论后，LE铝洲库在10月至0中旬加近24万左在0月19日至询果即11月2ME仓库没继出此的量交因在LE文件询果来也可从侧看大分场与者对LME的复划在223继采罗斯金属迹。图表6：E铝价&沪铝价格势 单位：/吨 图表7：E亚洲库存 单位：吨250002400023000220002100020000190001800017000

期货收盘价连三铝 期货收盘价电子盘:M3个月

400300300300300300200200200200

60000050000040000030002000001000000

LME铝:库存:合计:亚洲160002022/02 2022/04 2022/06 2022/08

200

Jul-22 Aug-22 Sep-22 Oct-22资料来源：Wid中信期货研所 资料来源Wnd中信期研究所内进盈变化2022年19份国累计进总达6.9吨，比少5截至9份铝计口量27.6万，比达6.5。目看ME禁俄斯铝，计期内进亏损出缩。图表8：中国电解铝进口来国 单位： 图表9：中国电解铝净进口量 单位：吨铝点现货进口盈亏 铝三月进口盈亏00000022-0-070022-1-0722-0-07 22-0-0700000000

3000222 2222 221 220 219月月月月月月月月月月月月-0-0-0-0-0

2000100010005000-000资料来源：Wid中信期货研所 资料来源SM中信期货究所LE于罗金讨论件询果铝场影分析此前场若LME及国政实禁令可得俄斯原如化铝和阳的购临其次贸不的景罗原库亦潜在的滞风那最能会致铝迫从而致球供总下滑，因此伦金交所布公消经体布LME属格线，并在美储息期缓，有整走偏。11月2LE据的答得结大部场参者计在023年继采俄斯属ME目不议止罗金属交，不议俄罗斯存设门征结果落地后市场对俄减产的担忧情绪将速温，海外供给扰动边际解短期或对LME铝价或产压制。对中期供需影看不禁止俄铝交割消落后，LME市场参与者将少对LME仓库进行集中仓的操作预计LME铝库化也将回归正常当国内及海外铝库存于史低位随着LME集中交期放缓全低库存及需面偏紧的预期对铝现结构和价格继续走强有强支撑作用。图表0：国内铝+铝棒库存 单位： 图表1：ME铝库存 单位：万吨250

2018年 2019年 2020年

250

2018年 2019年 2020年2021年2022年2021年2022年 2021年2022年200150

100

10050 5002021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11

02022/012022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11资料来源：SMM中信期货研所 资料来源Wnd中信期研究所三、锌：LME挤仓风险弱，关注供应回升况我们上专中到目在LME可交的为车雅斯锌下生产的从LE露息来当前LME仓并没车雅斯锌生产的锌。此前伦敦金属交易所(LME)在金属产品交割中限制采用俄罗斯乌拉尔矿冶公司产品乌尔公司旗车雅斯锌厂金只在主够向LME明违对制的情下才到LE的仓。于ME对雅宾斯克厂制在期经发较充，以LE否止罗金割，对于产基面响为有并罗精矿锌量全占都不大，LME是禁俄锌交并会变球锌产链场局锌目前还是其身本影较大。当前外中国锌库存处历低位库存于价支作。近期着国业开攀括国10月数据使市始预期美储将缓息度锌有提振然LME未止割罗属，LME金挤风减但是外观绪阶性回使得ME属近期表现为LE上幅度较预在LE低库的撑LME锌短期仍会现对势但中期看随欧经济渐入退叠国内锌锭应步向松锌价将行。图表LE锌库存 单位：万吨 图表：LE锌升贴水 单位：美元/吨LME锌库存总计LME锌库存总计

LME现货收盘价

000000

00 000000

2 1 0 1 1 1 11111 2 1 0 资料来源Wid中信期货研所 料来源：Wid中信期货研究所四、铅：对资金多形利空，沪铅向上空有限2022年5月4日伦敦属交易所（LME）发布公称LME批准的任何仓库暂停对俄罗斯生产铅注册认证并立即生效通知盟事会2022576号条第83/204盟理会第3i条入了项体令规定禁直或接盟购进或让俄罗或俄斯口某些清单此制物列于事条附二一中“锻。该禁于202年4月9生效202年4月9前签的同执此合同所的助同在22年7月0之的行除。图表：伦敦金属交易所LE）暂停俄罗斯铅仓单公告资料来源：LME公开资料中期货研究所俄罗铅属量全比重对小具可们在2022年10月20日专题告【信货色】LME若止罗属交对色属响——专告20210铅金部的细析介绍因LME禁禁俄罗斯属割于属市场多是金绪的影响鉴上在LE可能禁俄斯属割景下伦的单少销仓占抬加美PI同比幅落化场息放预美指段性期举定性等因干，入多观因，事或一程度打资多情。当前中给趋预求际弱基面供处紧衡态，不具大紧条价继向空有期来电等铅蓄电池的代局期变沪铅在140-5800区间幅荡。五、镍：偏强基础改短时涨势或受阻5.1罗能及LME存况俄罗最的金生商NRILK其产包俄罗本及兰地，本土产约8.5万芬兰约6.5万计约5吨2023年产能将续幅属产来俄斯土2018-021年金产分别达到4.79万15.7吨15.0吨及11.7吨在球量占别达到6.36.754及12.0若一上芬地0182021镍金产分到207万21.1214万及1.75万在球产量占进步到23.08、2.59、2.59及1821。图表5：俄罗斯金属镍产量 单位：千吨、 图表6：俄罗斯+芬兰金属产量 单位：千吨、100

俄罗斯 全球 占比

2%

100

俄罗斯+芬兰 全球 占

2%80

1%

80

2%60

1%

60

1%40

8% 40

1%20 4% 20 5%0218 219 220

0%

0%218 219 220 221资料来源：WBSWNDMM信期货研究所 资料来源WMSWNDMM中信期货研究所根据ME前告件ME金库中俄金属在3-右水平，合LME时543吨的库，罗金总约129吨-215吨绝对量不高较近年情来，一比是居极位平。图表17ME镍金属库存中罗斯金属占比资料来源LME中信期货研所这一存据表现货场金的动依较顺属消费者前行供合中，允供应ME行交的罗金，LE当前库网并有量斥着罗金，也样示223年数方依然愿接俄斯属这与ME据方研告的论体致。根据LME公LME不建禁俄斯属交割也建对罗斯库存设门同时LE将续测罗金在LME仓的通为了向市提更的明，LE从203年1月起期布告详说明LME库的罗金的占。LE禁俄属交对市影及市展望海供担边缓，伦值端或所回归前期ME论在月下旬对公关俄斯金禁决结果市场此多期令地故而贸流转外供担有提时走势趋内外之元对民小贬伦比大回端趋势边际深进转损幅度续大目来由禁未落地际贸易及割将持常外应忧有解内外局或进一步维，伦值有回归。图表8：镍内外比值 图表9：镍进口盈亏 单位：元/吨858075706560

镍三月比值 平衡比值

1001005000-000-000-500-000-500-000

镍点现货进口盈亏 镍三月进口盈亏22-0-2622-0-2622-0-2622-1-2622-0-26

22-0-0122-0-01 22-1-0122-0-01 22-0-01资料来源：WBSWNDMM信期货研究所 资料来源WMSWNDMM中信期货研究所低存题存酸镍涨跌支镍强势就镍强逻来未有显化甚存一定深我看到低库存题旧镍价易难双为市价运带支时价格高性幅动改。自库视来，新LE库为5.3吨上周少104，中1476吨少52，豆存488万，少82，期存归去化状虑结性题续存化计缓甚逐转当库存水平持刷低新国社库为427较周加129吨镍板存477吨加029吨镍存950增加00吨进口关闭进资减高对需抑更需弱下存幅累但对量同样持低。自硫镍角看当原料中品MH、镍边趋，价数不断上间经性好局有收回至微或亏衡近致使硫酸成提明而硫镍前仅临单市资紧问面临成本高酸格中期计涨意味电镍格行边沿仍有升使新硫镍格算电解下沿撑已升至18-185W一。图表0ME镍库存 单位：吨 图表1：国内镍社会库存 单位：吨400040003000300020002000100010005000

M库存分型态：镍豆 M库存分型态：镍板

6005004003002001000

219 220 221 22221-0-13 21-0-13 22-0-13 22-0-13

月日 月日 月日 月日 月日 月日资料来源：WBSWNDMM信期货研究所 资料来源WMSWNDMM中信期货研究所图表2：硫酸镍对镍豆溢价 单位：元/吨 图表3：硫酸镍原料经济性 单位：元/金属吨30002000200010001000

镍豆均价 硫酸镍对镍豆溢

4003002001000-000-000-000-000-000

6004002000-000-000-000-000-0000-2000

镍豆 高冰镍 MHP22-0-05 22-1-05 22-0-05 22-0-05 22-0-02 22-1-02 22-0-02 22-0-02 22-1资料来源：WBSWNDMM信期货研究所 资料来源WMSWNDMM中信期货研究所后展望就价运走来，一个走基符我预期大保在17-20W一区宽震多空辑替绎直近日宏面力速释及政策落预将影下，头绪涨动金入推价短突破20W关口延偏势行