财务管理案例选编

可修改欢送下载精品Word可修改欢送下载精品Word可修改欢送下载精品Word财务管理案例选编哈尔滨金融高等专科学校管理系二零零八年五月财务管理理论案例一财务管理目标演进——MT企业财务管理目标选择[根本案情]化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初设矿时，全部职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部门——某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务，以下图是该厂1975年至1979年间的生产统计。MT企业生产任务完成统计表年限产量(万吨)产值(万元)方案实际增减方案实际增减1975141625606408019761416．52．5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合计7489．515．529603580620由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，屡次被评为红旗单位，矿长王宏志也屡次成为地区劳动模范。MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接答复，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足可以放心地使用3年，车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有!进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，方案经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素质大幅度提高，队伍壮大到400人。人员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物资管理方面实行限额领料、定额储藏、定额消耗制度；本钱管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产，三班工作制；销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做奉献，为企业员工多发奖金，多搞福利。MT企业1985—1989年间的生产经营统计表年限19851986198719881989合计煤炭产量(万吨)3037322826148营业收入(万元)3000320032003360338016140营业本钱(万元)180019201760182016908990营业利润(万元)120012801440154016907150MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企业的净资产2000万元转化为2000万股，向社会出售，每股面值1元，售价2元，民营企业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为当然董事长，经董事会选举，董事长任命，杨记担任MT股份总经理。辛苦工作几十年，卓有奉献的矿长王宏志就此哀叹地离休了。MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：自有与借入之比为1：1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投资问题。董事会决议：利用5年左右时间使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率到达20％，在全国市场占有率到达3％，资本(自有资金)报酬率到达26％，股票争取上市并力争使价格突破15元／股。[分析要点]1、MT公司财务管理目标的演进过程。2、财务目标具有体制性特征。3、各种财务管理目标的优点及其局限性。[问题探讨]什么是财务管理目标？财务管理目标是否具有稳定性？如何进行财务管理目标的协调？资料来源?财务管理学教学案例?吴平安等编著中国审计出版社案例二青鸟天桥的财务管理目标[资料]天桥商场是一家老字号商业企业，成立于1953年，20世纪50年代，天桥商场是全国第一面“商业红旗〞。80年代初，天桥商场第一个打破中国30年工资制，将商业11级改为新8级。1993年5月，天桥商场股票在上海证券交易所上市。1998年12月30日，北大青鸟有限责任公司和北京天桥百货股份发布公告，宣布北大青鸟通过协议受让方式受让北京天桥局部法人股股权。北大青鸟出资6000多万元，拥有了天桥商场16.76%的股份，北大天桥百货商场更名为“北京天桥北大青鸟科技股份〔简称青鸟天桥〕。此后天桥商场的的经营滑落到盈亏临界点，面对严峻的形势，公司决定裁员，控制本钱，以谋求长远开展。于是就有了下面一幕。1999年11月18日下午，北京天桥商场里面闹哄哄的，商场大门也挂上了“停止营业〞的牌子。11月19日，很多顾客惊讶地发现，天桥商场在大周末居然没开门。据一位售货员模样的人说：“商场管理层年底要和我们终止合同，我们就不给他们干活了。〞员工们不仅不让商场开门营业，还把货场变成了群情激愤的论坛。1999年11月18日至12月2日，对北京天桥北大青鸟科技股份管理层和广阔经过有关部门的努力，对面临失业职工的安抚有了最为实际举措，公司董事会开会决定，同意给予终止合同职工适当的经济补助，同意参照解除劳动合同的相关规定，对283名终止劳动合同的职工给予人均1万元、共计300万元左右的一次性经济补助。这场风波总算平息。这次停业让公司丢掉了400万元的销售额和60万元的利润。资料来源：://[分析提示]资产重组中裁员本是正常现象，由于员工的激愤情绪使这次停业让公司丢掉了400万元的销售额和60万元的利润。在风波的开始，青鸟天桥追求的是利润最大化，而风波是在“企业价值最大化〞为目标的指导下才得以平息的。在市场经济条件下，企业控制本钱，减员增效，追求利润最大化是十分正常的，但是当员工们的抵触情绪如此之强，事情已开展到管理者们难于控制的局面时，一个企业就已经处于开展的非常阶段，此时就不能在以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。如果一味追求利润最大化，坚决对员工提出的意见不理采，谁都无法想象会出现什么结果。为了企业的长远利益，首要的任务就是平息这场风波，安抚职工的情绪，所以适当的利润上的牺牲是必要的，300万元的支出可以换来员工的理解、支持、换来商场的长期开展。否那么，单是员工们静坐在大厅使商场不能营业的损失就是巨大的。财务管理的目标要根据具体情况来决定，而且这个目标也不可能是一成不变的，对财务管理目标的适当调整是必要的，只有这样，才能在不断变化的内、外环境中处于比拟有利的竞争地位。[问题探讨]1.从案例介绍的情况看，你能否推断该公司的财务目标？2.你认为青鸟天桥的最初决策是合理的吗？以后的让步是否适宜？3.青鸟天桥案例给你什么启示？案例三中原油田财务管理机制调整案例[资料]中原油田位于河南、山东两省交界处，勘探区域横跨黄河两岸的淮阳、清丰、东明、兰考等12个县区。1975年被发现，1979年开始投入开发建设，共打到并开发了14个油气田，累计探明石油地质储量约5亿吨，天然气储量约1000亿立方米。目前原油年生产能力为375万吨，天然气生产能力为12亿立方米，1999年末拥有总资产173亿元，净资产90亿元；职工约9万人。中原油田的开发建设，为国民经济的开展做出了应有的奉献，创造了巨大的社会效益和经济效益，但是“八五〞后期以来，开展中遇到了一些现实困难，出现了开展、甚至生存的危机，这些问题突出表现在：债务沉重、资金缺口大；油气产销价格长期倒挂，政策性亏损严重；勘查开发难度大，生产本钱不断上升；后备储量缺乏，产量急剧下滑，影响收人增长；人员大量充裕，办社会的负担深重。1995年底，中原油田的负债总额已高达近百亿元，资产负债率68％，从1994年起开始进入长达10年的还本付息顶峰期，每年的还贷资金在15亿元以上，约占当时原油销售收人的40％。而作为一个资源开采型企业，由于受到后备储量缺乏的制约，中原油田的原油产量却在连续下滑，从1988年的722万吨迅速跌到1995年的400万吨。显然在这种情况下，中原油田的开展，甚至生存都面临严重危机。残酷的现实迫使中原油田选择了改革之路，因为只有通过改革体制，转换机制，强化管理，才能闯出一条求生存、图开展的道路。在油田高层决策者的精心酝酿和周密运作下，中原油田从1993年起，以人事制度改革为突破口，同时，大刀阔斧地进行了以重组内部机构、重建内部管理体系、重塑内部运行机制为主要内容的内控机制改革，连续三年迈出三大步：第一步是进行了结构调整和重组，解体了“小而全〞、“大那么全〞的公司，而代之以专业化的公司，组建了专业化集团；第二步是建立了资产经营和资本运营机制，变“输血型〞为“造血型〞，变“粗放〞管理为“精细〞管理，同时营造内部市场，变资源的“方案配置〞为“市场配置〞；第三步是改革旧的财务会计体制，建立高效的理财机制，变“先干后算〞为“先算后干〞，变“事后监督〞为“全过程、全方位监督〞。[建立财务管理新机制]1、方案财务合并，成立方案财务处

方案财务处负责全局的方案财务管理工作，将原来方案、财务两个部门分管的业务合并起来，根据油田开展战略和中长期开展规划，合理编制财务收支方案，综合平衡经营方案和投资方案；协调组织会计核算中心、财务结算中心及投资管理中心等单位开展工作，推进方案财务工作标准化、标准化、现代化进程。2、成立财务结算中心，强化资金集中管理

财务结算中心具有内部银行资金管理的双重职能。企业内部单位相互提供商品、劳务等，都通过中心结算；各单位的资金，也都存入中心，用钱时到中心支取，自有资金缺乏时可通过审批办理贷款，存款有息，贷款付息。财务结算中心既管理内部结算，也负责对外支付；全油田只有结算中心可以在银行开户，所有对外付款，大到上千万的设备价款，小到日常报销需要的现金支出，一切对外的往来资金都必须经过财务结算中心这个“关口〞。3、财务与会计分设，增强财务管理职能中原油田的财务和会计一直合在一起管理，工作上也不分开，这种体制重视了会计的记账功能，却不利于财务管理职能的发挥。中原油田将财务和会计在机构和职能上分设：全局设立会计核算中心对各单位的会计业务统一核算，财务管理工作留在生产经营单位。生产经营单位的理财专家在本单位集中精力研究资金筹集、物资采购、投资决策以及利润指标的实现等一系列财务管理问题，集中精力研究本单位如何实现经营目标，如何分解承包指标，狠抓“降本增效〞。财务与会计的分设，将“同体核算反映〞变为“异体效劳监督〞，使财务管理和会计核算两项工作都得到了强化。会计核算中心独立于被核算单位之外，从体制上保证了会计监督的独立性，改变过去那种无处不在的“你签字，我付款；你布置，我照办〞的企业财务管理行为；会计核算中心高度统一了会计核算方法和口径，防止了会计核算的随意性，标准了会计核算行为，根本上杜绝了设置账外账、造假账、资金体外循环等违法违纪现象。4、成立投资管理中心，提高资本运营效益中原油田在旧体制下产生了大量的对外投资，但各二级单位对投资的管理能力较差，加之这些投资先天缺乏，产生效益是十分困难的。投资管理中心的成立，对这些投资进行统一管理，一方面尽最大潜力用活这些资产，另一方面也杜绝了新的乱投资现象的发生。[优化财务管理运行机制]1、建立财务预算管理体制，实行全面预算管理预算管理是企业财务管理的核心。中原油田在年末制定下一年度的资金预算，月末制定下一月度的资金预算，围绕年度和月度经营目标的实现，逐项列出需要的投资、支出等，分别以签订承包合同的形式落实到相关的单位，各单位再将指标进一步分解到下一级单位直到员工个人。做到每个单位都有预算，每个人都明白自己承当的指标，用员工自己的话说就叫“千斤重担大家挑、人人身上有指标〞。年度预算再分解落实到月，每月审核后执行。预算的制定简单，但确保全过程的不折不扣执行就不是一件容易的事了，中原油田就是依靠新型的财务会计体制确保了预算执行过程不走样。中原油田依靠方案财务处领导下的财务结算中心和会计核算中心，构建了一套新型理财体制，使年度、月度预算指标的落实得到了有力的保证。全局统一算大账，直属单位算中账，个人算小账，先算后干，边干边算，年年算，月月算，天天算。现在的中原油田，每一个单位上自厂长、经理，下至最普通员工，上自机关处室，下到班组、小队，年初算、年中算、年末还要算。生产单位自然要算账，而机关处室、厂长、经理和员工个人为何要自己算账？因为中原油田实行了资产有偿使用，对机关处室全年费用分别做出预算，与部门正式签订承包合同，在支出时逐项扣除，坐车要交钱，办公室使用要按面积计费，暖气、水、电等等的使用都是有偿的，有的预算还细划到了单台设备和人员，如小汽车的修理、耗材、燃料、养路费等按车考核。每月由财务部门列出费用支出考核明细表，逐项列示，节超一目了然，单位或部门费用超支会被扣发工资或根本不予报销。2、集中对资金控制，提高资金使用效益中原油田有近9万职工，1993年时约有40个二级单位。这些单位及其下属单位都在银行开户，有的还在多家银行开户，全油田银行帐号达1261个。每个账号都成了花钱的口子，每个单位，甚至二级单位的下属单位都有钱财支配权，各上单位在不同程度上均有资金管理失控的现象，主要存在本钱不清、对外投资不清、职工分配不清、盈亏不清等情况。1995年，中原油田把局属各单位的银行账号全部撤销，成立财务结算中心。在油田没有统一银行账号以前，全油田1200多账户中的存款总额虽高达上亿元，但由于过于分散，每个账户平均缺乏10万元，根本形不成大的支付能力。资金集中统一管理后，资金的沉淀量大大减少，周转速度放快，且支付能力成倍增强。另外，各单位的资金往来一旦清晰，全局的资金状况也都清楚了。钱用的合理，符合有关规定和生产的需要，“绿灯〞放行，否那么，“红灯〞一亮，拒付。资金管理职能和控制手段得到空前加强，有效地堵住了盲目投资、超预算花钱等口子。中原油田曾经把经营权和财权都予以下放，油田下属二级单位、三级单位、甚至四级单位均有了经营权和财权。在经营搞活的同时，由于小的单位缺少有效的监督机制，加之人为原因，随之而来的便是对外乱投资、乱开户、乱贷款、乱担保、虚假会计信息泛滥等现象的滋生和蔓延。为扭转这种局面，中原油田决定收回财权。财权的收回意味着集中，这种集中表达在管理上，钱仍是各单位的，各局属单位也仍然独立核算，各单位的利润多了、本钱降了，局里会按照承包合同的有关条款予以兑现，兑现的钱和你自有的资金仍归各单位使用。集中管理的目的是监督各单位钱花的合不合理，分配合不合理。财务结算中心严格执行“保证支付、存款有息、借款收息、透支罚息〞的规定，经营好且盈利的单位账上就有钱，而亏损单位那么不能再大开口子花钱。油田有了钱也不再是像撒胡椒面一样地分配所有单位，而是分清轻重缓急。集中管理增加了审批环节，是否意味着降低了办事效率？一开始人们确实有疑问，但事实却消除了人们的顾虑。这一方面受益于两个中心的高度统一运作〔两块牌子、一套班子〕，另一方面也受益于各级领导的重视和全局上下的支持。3、执行统一核算制度，标准会计核算管理1996年中原油田把全局各单位的会计核算人员全部转入新成立的会计核算中心进行统一管理，业务上由方案财务处领导。会计核算中心负责为全油田下属单位记账，中心在各矿区设立了15个核算分处，以便于就近效劳，油田外围单位到外省、境外承包工程，会计核算中心就把会计人员派到施工地点，中原的队伍到哪，会计核算就跟到哪。油田会计人员统一归口会计核算中心管理，工资、资金及各种福利也由会计核算中心统一办理，与被核算单位无任何瓜葛，会计人员相对超脱，改变了原会计人员是“经营者手中的一团面，想怎么捏就怎么捏〞和“站得住，顶不住；顶得住，站不住〞的状况。会计中心统一业务培训，统一核算方法，更重要的是标准运作，真正实现了全局一本账，有效保障了会计信息的真实性。4、前移投资控制关口，保证投资效益实现收回各二级单位的投资决策权，前移投资控制关口，便于在全局范围内合理确定投资总量，加强对投资整个过程管理。

新的财务会计机制的运行，控制了企业的经济行为，通过管住会计确保了会计信息的及时和准确。[问题探讨]1、集团内部单位相互提供商品、劳务等都要通过财务结算中心结算，存款有息，贷款付息。这样做的目的是什么？2、账户使用、投资以及会计核算的集中管理，增加了许多环节，是否会影响工作效率3、该集团实行全面预算管理的意义和目的是什么？4、通过阅读此案例你有哪些启示？案例四风险收益的计量——北方公司风险收益的计量[根本案情]北方公司××年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争剧烈，消费者喜好产生变化等开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发两种新的产品。1.开发洁清纯洁水面对全国范围内的节水运动及限制供给，尤其是北方十年九旱的特殊环境，开发部门认为洁清纯洁水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关预测资料如下：市场销路概率〔%〕预计年利润〔万元〕好60150一般2060差20-10经过专家测定该工程的风险系数为0.5。2.开发消渴啤酒北方人有豪爽、好客、畅饮的性格，亲朋好友聚会的时机日益增多；北方气温大幅度升高，并且气候枯燥；北方人的收入明显增多，生活水平日益提高。开发部门据此提出开发消渴啤酒方案，有关市场预测资料如下：市场销路概率〔%〕预计年利润〔万元〕好50180一般2085差30-25据专家测定该工程的风险系数为0.7。[分析要点]对两个产品开发方案的收益和风险进行计量，并进行评价。[问题探讨]产生财务管理风险的原因？风险收益均衡原理是什么？资料来源?财务管理学教学案例?吴安平等中国审计出版社案例五年金终值与现值——北方公司年金终值与现值的计算[根本案情]资料一、北方公司2004年1月1日向宏达投资公司融资租赁一台自动车床，双方在租赁协议中明确：租期截止到资料二、北方公司2021年拟在某大学设立一笔奖学基金。奖励方案为：每年特等奖1人，金额为1万元；一等奖学金2人，每人金额5000元；二等奖学金3人，每人金额3000元；三等奖学金四人，每人金额1000元。目前银行存款年利率为5%，并预测短期内不会发生变化。资料三、北方公司2008年1月1日向工行哈尔滨分行接入一笔款项，银行贷款年利率为8%，同时北方公司与哈尔滨分行约定：前三年不用还本付息，但从2022年12月31日起[分析要点及要求]1、根据资料一计算系列租金的现值和终值？如果年租金改为按每年年初支付一次，再计算系列租金的现值和终值？2、根据资料二分析北方公司为设立此项奖学金，应一次性存入银行多少钱？3、根据资料三分析北方公司当初向银行借入多少本金？至2022年12月[问题探讨]利用已掌握的数学根底，推导出各种年金终值、现值的计算公式。通过上述推导总结出各种年金内在的联系。列举出数种现实经济生活中的年金现象。企业筹资管理案例案例一武汉健民药业集团股份股票融资案例[资料]武汉健民药业集团股份(以下简称武汉健民)成立于1953年6月1日，是在具有360多年经营历史的中国最古老的四大中药店之一的叶开泰参药店的根底上组建的。与国内中成药制药企业相比，武汉健民拥有全国著名商标和国家一级中药保护品种，具有历史悠久的品牌影响力。公司生产“龙牡壮骨颗粒〞、“健民咽喉片〞等拳头产品。1993年3月18日，武汉市经济体制改革委员会出具了武体改[1993]40号文?市体改委关于组建武汉健民药业(集团)股份的批复?，同意在对武汉市健民制药厂整体改制的根底上，由武汉市健民制药厂、中国药材公司和中国医药公司共同发起，以定向募集方式设立股份。1996年12月31日被湖北省经济体制改革委员会出具的鄂体发[1996]601号文确认为标准化的股份，并确认公司总股本为4169.93万股，其中国家股3169.93万股，占总股本的76.02%；法人股580万股，占总股本的13.91%；内部职工股420万股，占总股的10.07%。公司于1997年1月28日在武汉市工商行政管理局依法办理了重新注册登记手续，同时更名为“武汉健民药业集团股份〞，经中国证券监督管理委员会证监发行字[2004]37号文核准，武汉健民药业集团股份于2004年4月2日公开发行3500万股人民币普通股(A股)股票，证券简称为“武汉健民〞，证券代码为“600976〞，2004年4月19日起在上海证券交易所上市交易。本次发行全部采用向二级市场投资者定价配售方式，发行价格11.60元／股，发行后的总股本为7669.93万股，摊薄的每股收益为0.32武汉健民的成功上市，是武汉健民开展史上一座十分重要的里程碑，它为公司的进一步开展创造了良好的机遇和条件。公司本次发行募集资金提高了公司的竞争能力，具体表达在以下几个方面：(1)通过健民系列优质中药龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、便通胶囊、慢肝宁胶囊等高技术产业化，同时强化市场开发力度，选择和培育上规模品种，并以品种上规模，带动企业上规模，加快高新技术产业化；(2)通过建立我国华中地区道地中药材基地，保证药材质量符合规定，充分满足公司及国内外市场的需要，提高公司对中成药核心资源——道地药材的控制力，促进公司实现可持续开展；(3)系统集成湖北省乃至国内外的科研成果，为企业实现持续高速开展提供源源不断的品种和技术支撑，实现健民的可持续开展，增强企业核心竞争能力；(4)实施药品零售企业连锁经营，加强公司在市场终端的实力，建立和完善信息中心系统，保持物流、资金流和信息流的畅通，实现规模化、集约化经营，提商公司的市场控制力，壮大集团公司的竞争实力。资料来源hnp：www．cwjy．net[分析提示]股票上市是指股份公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票称为上市股票。我国?公司法?规定．股东转让其股份，即股票流通必须在依法设立的证券交易所进行。在财务理论上，公司股票上市对公司而言，主要有如下积极意义：(1)通过股票上市，改善财务状况，增强融资能力；(2)通过股票市价，评价公司价值，以利于促进公司实现财务最大化目标；(3)通过股票上市，提高企业知名度，扩大企业市场占有份额，促使其生产经营和财务运作处于有利的竞争地位；(4)通过股票上市．防止股份过于集中，同时还可以利用股票收购其他公司；(5)上市公司股票具有良好的流通性，变现能力强，投资者可以直接从证券交易所的股价变动中获得投资收益，便于投资者认购、交易公司股票；(6)利用股票股权和期权可有效鼓励员工，尤其是企业关键人员。因此，不少公司积极创造条件，争取其股票上市，但是，股票上市对公司也存在不利影响，财务公开的要求可能使公司的一些商业秘密随之暴露，由于股票的广泛流通和交易，使企业控制权进一步分散、并加大了被收购的风险；另外，股票在市场的价格变动不完全决定于企业的经营状况和财务效益，股市的人为操纵可能歪曲企业的实际业绩，有损企业的市场形象。[问题探讨]1、武汉健民药业集团股份的设立，资金的募集是否符合法律的规定？并说明理由。2、武汉健民药业集团股份的上市，为该公司带来哪些好处？3、本次募集的资金，投放使用是否符合法律规定？并说明理由。案例二大宇资本结构的神话[资料]韩国第二大企业集团大宇集团1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件〞。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成〞，大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的开展，通过政府的政策支持、银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为直逼韩国最大企业——现代集团的庞大商业帝国：1998年底，总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5％；业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业；国内所属企业曾多达41家，海外公司数量创下过600家的记录，鼎盛时期，海外雇员多达几十万，大宇成为国际知名品牌。大宇是“章鱼足式〞扩张模式的积极推行者，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死〞。据报道，1993年金宇中提出“世界化经营〞战略时，大宇在海外的企业只有15家，而到1998年底已增至600多家，“等于每3天增加一个企业〞。还有更让韩国人为大宇着迷的是：在韩国陷入金融危机的1997年，大宇不仅没有被危机困倒，反而在国内的集团排名中由第4位上升到第2位，金宇中本人也被美国?幸福?杂志评为亚洲风云人物。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整〞方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营〞。1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元〔约58.33亿美元〕。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组〞，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最正确的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车工程资产免遭处理。“8月16日协议〞的达成，说明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存〞大宇集团为什么会倒下？在其轰然坍塌的背后，存在的问题固然是多方面的，但不可否认有财务杠杆的消极作用在作怪。大宇集团在政府政策和银行信贷的支持下，走上了一条“举债经营〞之路。试图通过大规模举债，到达大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上〞的目标。1997年亚洲金融危机爆发后，大宇集团已经显现出经营上的困难，其销售额和利润均不能到达预期目的，而与此同时，债权金融机构又开始收回短期贷款，政府也无力再给它更多支持。1998年初韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整〞方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。但大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营〞。正由于经营上的不善，加上资金周转上的困难，韩国政府于7月26日下令债权银行接手对大宇集团进行结构调整，以加快这个负债累累的集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效应是消极的，不仅难于提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷于难于自拔的财务困境。从根本上说，大宇集团的解散，是其财务杠杆消极作用影响的结果。资料来源:天津财经大学商学院会计学系财务管理精品课程[分析提示]财务杠杆是一把双刃剑，利用财务杠杆，可能产生好的效果，也可能产生坏的效果。当息税前利润率大于债务利息率时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。能使企业价值最大化的资本结构才是最优的，企业财务管理人员应合理安排资本结构，适度负债，来取得财务杠杆利益，控制财务风险，实现企业价值最大化。过度负债要负担较多的债务本钱，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润缺乏以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。亚洲金融危机是大宇扛不下去的导火索，而真正的危机是其债台高筑、大举扩张。[问题探讨]1、对“财务杠杆效应是一把‘双刃剑'〞这句话进行评述。2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？4、我国的企业，从“大宇神话〞中应吸取哪些教训？案例三ABC公司债券融资案例[资料]ABC股份是一家高科技民营企业，其开发和生产的某种纳米材料的市场潜力巨大，公司未来有着非常光明的开展前景。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持。但是由于公司规模较小，且目前〔初创阶段〕的盈利水平和现金净流量较低等诸多条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方式来筹集资金。ABC公司采取的筹资方案是，定向〔非公开〕向假设干战略投资者发行价值800万元、利率为10%的抵押公司债券。债券投资者认为，如果任ABC公司的股东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大的风险之下。出于保持或增加其索偿权的平安性的愿望，经与ABC公司协商后双方共同在债务契约中写入假设干保护性条款，其中规定允许公司只有在满足以下条件的前提下才能发行其他公司债券：(1)税前利息保障倍数大于4；(2)抵押资产的净折余价值保持在抵押债券价值的2倍以上；(3)负债与权益比率不高于0.5。从公司财务报表得知，ABC公司现有税后净收益240万元，权益资金4000万元，资产折余价值3000万元〔已被用于抵押〕。公司所得税税率为40%。假定一项新发行债券收入的50%用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付偿债基金。[分析要点及要求]在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司可分别再发行多少利率为10%的债券？说明上述保护性条款中哪项是有约束力的。[问题探讨]所有者和管理者损害债权人利益的主要行为有哪些？债权人为保护自己的利益可采取哪些方式？案例四蓝天公司筹资决策案例[资料]蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以来由于该企业重视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的开展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司。公司目前的资本来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负债。预计企业当年能实现息税前利润1600万元。开办这个全资子公司就是为了培养新的利润增长点，该全资子公司需要投资4000万元。预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入2000万元，其中变动本钱为1100万元，固定本钱为500万元。该项资金来源有三种筹资形式：(1)以11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按每股20元价格发行普通股。[分析要点及要求]在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹资方式[分析提示]利用无差异点分析法。案例五宝安可转换债券发行与转换分析[资料]中国宝安企业〔集团〕股份是一个以房地产业为龙头、工业为根底、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解决业务开展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年〔1992年12月一一1995年12月〕，票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，假设〔调整前转换价格-股息〕×原股本+新股发行价格×新增股本增股后人民币普通股总股本宝安可转换债券发行时的有关情况是：由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资工程，支付购置武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购置上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。宝安可转换债券发行条件具有以下几个特点：〔1〕溢价转股：可转换债券发行时宝安公司A股市价为21元左右，转换溢价为20％左右。〔2〕票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使宝安公司的资本本钱率下降了200％。与国外同类企业可转换债券票面利率相比也低了l－2个百分点。〔3〕期限较短：宝安可转换债券的期限设计为3年，而其资金投向却主要是超过三年的中长期工程。假设债券到期时未能实现转股，而资金投入又尚未有回报，发行公司将面临归还巨额本金的资金压力。〔4〕未规定债券赎回的转股价格上限：虽然按发行条件，宝安公司有权在最后半年内以每股5150元的溢价赎回债券，但在转股价格上无上限规定，因此在理论上说，债券持有人在两年的可自由转股的期限内，随公司股票价格上涨所能获取的收益不受限制。〔5〕转股价格的合理调整规定时间限制：按国际惯例，可转换债券的转换价格在当基准股票受诸如分红送股、低价配股、股票拆细与合并等情况下的人为稀释时，可按既定的规那么调整股票价格。但是，宝安公司可转换债券的设计规定，在可转换债券发行半年内〔即1993年6月1日之前〕，公司增发新股可按给定的调整公式进行价风格整，而对此段期间以后新发股票的价风格整，发行公告未作说明与规定。实际上，宝安公司在1993年上半年曾派发股利每股0．9元，并按1：1．3送红股，按上述公式，可转换债券的转换价风格整为｛〔25－0．09〕元×26403万股十l元×0．3×26403万股｝/〔1.3×26403万股〕=19．392元；而在1993年和1994年度宝安公司分红方案分别是10送7股派l．22元和10送2．5宝安公司可转换债券上述的设计特点，应该说归因于当时股票市场持续的大牛市行情和高涨的房地产工程开发的热潮以及宝安可转换债券设计者对转股形势和公司经营业绩过于乐观的估计。从1993年下半年和1994年起，由于宏观经济紧缩，大规模的股市扩容及由此引发的长时间低迷行情、房地产业进入调整阶段等一系列的形势变化，使宝安公司的可转换债券在转股中遇到的困难就缺乏为奇了。宝安可转换债券从上市到摘牌，转换为股票的共计1350．75万股。按每股19．392元的转换价格计算，转换为宝安A股691584股，实现转换局部占发行总额的2．7％。如此低的比率恐怕大大出乎当初宝安可转换债券发行决策者的意料，亦是与宝安公司经营者的意图和最初愿望背道而驰，毫无疑问，宝安可转换债券的转股结果是一个彻底的失败。转换失败以及由此带来的巨额资金的归还给宝安公司经营的压力和负面影响是不言而喻的。在短时期内拿出5亿多元的现金，对于一个企业来说，是相当困难的。据宝安公司1995年度的财务报告反映，为了这笔巨资的归还，该公司不得不提前一年着手准备，确保资金到位，其间不得不放弃许多的投资获利时机。宝安公司在经营上也被迫做出了很大的调整。这些都成为宝安公司该年度利润下降的直接原因。但宝安公司最终是经受住了考验，顺利完成了可转换债券的还本付息工作，按期将现金兑付给了宝安可转换债券的持有人，防止了任何债务违约纠纷的出现。这对于企业的信誉具有积极的作用。宝安可转换债券的转股虽然是失败的，但对于宝安公司而言，从总体上看，这次发行可转换债券的尝试并不意味着完全的损失。毕竟宝安可转换债券为该公司提供了利率仅为3％的三年期资金来源，如果不是完全投资于那些长期性的工程，应该能从这笔低本钱资金获得较高的投资回报。但对投资者来说，损失是确定无疑的。对于以面值认购的投资者，持有宝安可转换债券就有直接的利息损失，而对于那些在宝安可转换债券上市初期从市场上以高于面值甚至以两倍以上的价格购置可转换债券的投资者来说，损失就更大。这种结局的原因，除了前面所涉及的诸如股市异常波动。可转换债券设计缺陷等因素外，投资者本身对可转换债券性质的认识缺乏也是其一。投资者在近乎疯狂的投机气氛中，根本不顾及可转换债券本身特定的收益与风险特征，当然也不可能理会宝安可转换债券设计本身存在的缺陷。因此，当股市下跌风潮渐息之后，随即便是所蒙受的投资损失，直接反映了投资者投资理念和金融意识的缺乏。宝安可转换债券作为的中国第一张可转换债券，其产生的过程充满“中国特色〞，它是市场化与行政化结合的产物，它的实践为我国证券市场提供了大量的经验与教训，总结这一实践，将给后来者提供有益的帮助。[分析要点及要求]根据上述案例进行讨论：1．宝安可转换债券发行成功，转换失败所引发的经验与教训是什么？2．假设你是宝安公司的总经理，你将采取什么措施改良可转换债券设计与发行中的失误？3．企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？如果你是宝安公司的财务经理，你将会向总经理提出何种建议筹措资金？4．可转换债券投资者在购置此类债券时应注意什么问题？资料来源：马忠智、吕益民?可转换债券发行与交易实务?第34页案例六德利公司商业信用筹资案例[资料]德利公司经常性地向三友公司购置原材料，三友公司开出的付款条件为“2/10，N/30”。某天，德利公司的财务经理张发查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当张发询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负债该项交易的会计不假思索地答复道，“这一交易的资金本钱仅为2%，而银行贷款本钱却为10%，因此根本没有必要接受现金折扣。[分析提示及要求]针对这一案例对如下问题进行分析和答复：(1)会计人员在财务概念上混淆了什么？(2)丧失现金折扣的实际本钱有多大？(3)如果德利公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金〔即利用推迟付款商业信用筹资方式〕，为降低年利息本钱，你应向财务经理王洋提出何种建议？[问题探讨]如何正确理解商业信用本钱？利用商业信用筹资应注意哪些问题？企业投资管理案例案例一珠河葡萄酒厂投资案例[资料]珠河葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯粹，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，珠河葡萄酒厂准备新建一条生产线。徐健是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王一民要求徐健搜集建设新生产线的有关资料，并对投资工程进行财务评价，以供厂领导决策考虑。徐健经过一个月的调查研究，得到以下有关资料：(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年；按税法要求该生产线的折旧年限为10年，使用直线法折旧，残值率为10%。(2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为5年，每年年末支付利息80万元，第5年年末用税后利润偿付本金。(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1~5年的销售收入每年增长1000万元，第6~10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等本钱为收入的60%。(4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5)所得税税率为25%。(6)银行借款的资金本钱为8%。[分析要点及要求]为了完成总会计师交给的任务，请你帮助徐健完成以下工作：(1)预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。(2)预测该工程各年的现金净流量。(3)计算该工程的净现值，以评价工程是否可行。案例二时代电脑公司信用政策决策案例[资料]时代电脑公司是1980年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢送，销路很好，因此该公司也迅速开展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司开展为拥有上亿元资金的公司。但是到了20世纪90年代末期，该公司有些问题开始呈现出来：该公司过去为扩大销售，占领市场，一直采用比拟宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假设现在该公司请你作财务参谋，协助他们改善财务问题。财务人员将有关资料整理如下：(1)公司的销售条件为“2/10，N/90”，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。2001年的坏账损失为500万元，信贷部门的本钱〔分析及收账费用〕为50(2)如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起以下①销售额由原来的1亿元降为9000万元；②坏账损失减少为90万元；③信贷部门本钱减少至40万元；④享受折扣的顾客由50%增加到70%〔假定未享受折扣的顾客也能在信用期内付款〕；⑤由于销售规模下降，公司存货资金占用将减少1000万元；⑥公司销售的变动本钱率为60%；⑦资金本钱率为10%。[分析要点及要求]作为财务参谋，请分析以下几个问题，为2002年公司应采用的信用政策提出意见：(1)为改善公司目前的财务状况，公司应采取什么措施？(2)改变信用政策后，预期相关资金变动额为多少？(3)改变信用政策后，预期利润变动额为多少？(4)该公司2002年是否应该改变其信用政策？案例三“秦池〞为何昙花一现〔固定本钱〕[资料]1996年11月8日下午，中央电视台传来一个令全国震惊的新闻：名不见经传的秦池酒厂以3.2亿元人民币的“天价〞，买下了中央电视台黄金时间段广告，从而成为令人眩目的连任二届“标王〞。1995年该厂曾以6，666秦池酒厂是山东省临朐县的一家生产“秦池〞白酒的企业。1995年临朐县人口88.7万，人均收入1150元，低于山东省平均水平。1995年厂长赴京参加第一届“标王〞竞标，以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告“标王〞后，引起大大出乎人们意料的轰动效应，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒也身价倍增。中标后的一个多月时间里，秦池就签订了销售合同4亿元；头两个月泰池销售收入就达2.18亿元，实现利税6，800万元，相当于秦池酒厂建厂以来前55年的总和。至6月底，订货已排到了年底。1996年秦池酒厂的销售也由1995年只有7，500万元一跃为9.5亿元。事实证明，巨额广告投入确实带来了“惊天动地〞的效果。对此，时任厂长十分满意。然而，新华社1998年6月25日报道：“秦池目前生产、经营陷入困境，今年亏损已成定局[分析要点及要求]1、从现代企业理财的角度看，“秦池〞在企业理财的运作上存在什么问题？2、巨额广告支出属于企业的什么本钱？开支过大，对企业的生产经营有什么影响？3、从“秦池〞案例中应吸取什么教训？案例四“铱星陨落〞[资料]1997年，摩托罗拉公司铱星移动通信网络投入商业运营，成为第一个真正能覆盖全球每个角落的通讯网络系统。随之，公司股票大涨，其股票价格从发行时的每股20美元飙升到1998年5月的70美元。崇尚科技的人士尤其看好铱星系统。1998年，美国?群众科学?杂志将其评为年度全球最正确产品之一。同年底，在由我国两院院士评选的年度十大科技成就中，它名列第二位。从高科技而言，铱星系统不但采用了复杂、先进的星上处理和星间链路技术，使地面实现无缝隙通讯，而且解决了卫星网与地面蜂窝网之间的跨协议漫游。铱星系统开创了全球个人通信的新时代，使人类在地球上任何“能见到达的地方〞都可以相互联络。然而，价格不菲的“铱星〞通讯在市场上遭受到了冷遇，用户最多时才5.5万，而据估算它必须开展到50万用户才能盈利。由于巨大的研发费用和系统建设费用，铱星背上了沉重的债务负担，整个铱星系统耗资达50多亿美元，每年仅系统的维护费就要几亿美元。除了摩托罗拉等公司提供的投资和发行股票筹集的资金外，铱星公司还举借了约30亿美元的债务，每月仅是债务利息就达4000多万美元。从一开始，铱星公司就一直在与银行和债券持有人等组成的债权方集团进行债务重组的谈判，但双方最终未能达成一致。债权方集团于1999年8月3日向纽约联邦法院提出了迫使铱星公司破产改组的申请，加上无力支付两天后到期的9000[分析要点及要求](1)铱星公司在高科技上的登峰造极与市场上的全线溃败的强烈比照说明了什么？(2)导致铱星公司最终破产的原因有哪些？(3)由铱星公司破产引发的经验与教训是什么？案例五晨鸣扩印机厂投资决策案例[资料]晨鸣扩印机厂是生产扩印机的中型企业，该厂生产的扩印机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，晨鸣扩印机厂准备新建一条生产线。于滔是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张宽要求于滔搜集建设新生产线的有关资料，写出投资工程的财务评价报告，以供厂领导决策参考。于滔经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，建设期一年，分两次投入。第1次在建设期初投入10万元，第2次在建设期末投入2.5万元。第1年年末可完成建设并正式投产。投产后每年可生产扩印机1000台，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资工程可使用5年，5年后残值2.5万元。在投资工程经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在工程结束时可如数收回。该工程生产的产品年总本钱的构成情况如下：原材料费用20万元工资费用3万元管理费(扣除折旧)2万元折旧费2万元于滔又对晨鸣厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金本钱为10％.于滔根据以上资料，计算出该投资工程的营业现金流量、现金流量、净现值〔详见下表，单位：元〕，并把这些数据资料提供给全厂各方面领导参加的投资决策会议。工程第1年第2年第3年第4年第5年销售收入300000300000300000300000300000付现本钱250000250000250000250000250000其中：原材料200000200000200000200000200000工资3000030000300003000030000管理费2000020000200002000020000折旧费2000020000200002000020000税前利润3000030000300003000030000所得税〔税率为40%〕1200012000120001200012000税后利润1800018000180001800018000现金流量3800038000380003800038000工程0123456初始投资-10000-25000

流动资金垫支

-25000

营业现金流量

3800038000380003800038000设备残值

25000流动资金回收

25000现金流量合计-10000-500003800038000380003800088000时间现金流量10%的贴现系数现值0-1000001500000.9091-500002380000.8264314033380000.7513285494380000.6830259545380000.6209235946880000.564449667净现值=13712在厂领导会议上，他对提供的有关数据做了必要的说明。他认为建设新生产线有13712元净现值，故这个工程是可行的。厂领导会议对于滔提供的资料进行了分析研究，认为于滔在搜集资料方面做了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小于提供的信息失去了客观性和准确性。生产处长陈兵认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14％，工资费用也将增加10％。财务处长周康认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4％，折旧费用每年仍为20000元。厂长郑达要求于滔根据以上同志的意见，重新计算投资工程的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。[分析要点及要求]于滔接到这项任务后，应根据厂部中层干部的意见分析、确定影响新建生产线投资工程决策的各因素；根据影响新建生产线投资工程决策的各因素，重新计算投资工程的营业现金流量、现金流量和净现值等；根据分析、计算结果，确定新建生产线工程投资是否可行，以便为厂领导提供更为有力的决策依据。资料来源王化成：?财务管理教学案例?，北京，中国人民大学出版社，200l案例六天华公司分散证券投资风险的策略与方法[资料]天华公司是一家大型家电企业。2000年初，公司领导召开会议，集体通过了利用手中多余资金1500万元对外投资的决定。经分析、整理调研资料，拟定可供公司选择的投资对象如下：〔1〕国家发行七年期国债，每年付息一次，且实行浮动利率。第一年利率为2.63％，以后每年按当年银行存款利率加利率差0.38％计算支付利息。〔2〕汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为10％，每半年付息一次。〔3〕春兰股份，代码600854，中期预测每股收益0.45元，股票市场价格22.50元／股。总股本30631万股，流通股7979万股。公司主营：设计制造空调制冷产品，空调使用红外摇控。财务状况十分稳定，公司业绩良好，但成长性不佳。近三年财务数据及市场表现如下：财务指标及年份1999年1998年1997年主营收入〔万元〕194737

16215净利润〔万元〕26494

24966扣除后净利润〔万元〕262902720424966总资产〔万元〕232372194198136493股东权益〔万元〕15366014169080310每股收益〔元〕0.8651.151.57扣除后每股收益〔元〕0.861.241.65每股净资产〔元〕5.026.015.07每股现金流量〔元〕0.110.51

净资产收益率〔元〕17.2419.2031.09〔4〕格力电器，代码0615，中期预测每股收益0.40元，股票市场价格为17.00元／股。总股本29617万股，流通股21676万股。公司主营：家用电器、电风扇、清洁卫生器具。公司空调产销量居国内第一位，有行业领先优势，尤其是出口增长迅速，比去年出口增长70.7％，经营业绩稳定增长。近三年财务数据及市场表现如下：财务指标及年份1999年1998年1997年主营收入〔万元〕516564429814345166净利润〔万元〕229162150821025扣除后净利润〔万元〕229162150821025总资产〔万元〕342368292591198158股东权益〔万元〕1057249581460225每股收益〔元〕0.7050.661.40每股净资产〔元〕3.252.944.01每股现金流量〔元〕1.081.75

净资产收益率〔元〕21.6822.4534.91〔5〕华工科技，代码0988，中期预测每股收益0.10元，股票市场价格为68元／股。总股本11500万股，流通股长3000万股。公司主营：激光器、激光加工设备及成套设备、激光医疗设备等。该股科技含量高，成长性好，公积金也高。近三年财务数据及市场表现如下：财务指标及年份1999年1998年1997年主营收入〔万元〕934081335798净利润〔万元〕305622211845总资产〔万元〕185011351511878股东权益〔万元〕14152106259573每股收益〔元〕0.270.260.22每股净资产〔元〕1.671.251.13净资产收益率〔元〕21.5920.9119.27资料来源：吴安平等.财务管理学教学案例.北京：中国审计出版社，2001[分析要点及要求]如果企业为了扩大经营规模，实现规模效应，应选择同行业股票进行投资，为分散或防止投资风险，应选择多种股票进行投资组合。如果企业仅为获得投资收益，可根据企业承当风险能力的大小，选择债券、股票或二者结合进行投资，为分散或防止投资风险，应选择多种证券进行投资组合。至于选择哪些证券，请你组合具体资料计算分析。[问题探讨]根据上述资料，如果企业为了扩大经营规模，实现规模效应，面对上述可供选择的投资方案，应如何进行投资组合，且分散或防止投资风险？如果企业仅为获得投资收益，面对上述可供选择的投资方案，应如何进行投资组合，且分散或防止投资风险？案例七四川长虹“应收账款〞如何收[资料]四川长虹股份2003年12月31日应收账款余额49.85亿元，其中美国APEX公司代理出口300万台彩电约42亿元应收账款。2004年年报，长虹公司披露了营运资金管理有关情况，由于证券市场低迷，公司委托南方证券理财尚有1.828亿元，收回的难度相当大，公司对应收账款收回的可能性进行分析，计提25.04亿元坏账准备，并计提10.13亿元存货跌价准备，导致2004年每股亏损1.7元。早在长虹之前江苏宏图高科技股份已品尝了海外欠款的滋味。1999年9月，宏图高科技股份与美国APEX公司签订了总额近18万台DVD机订货协议，APEX公司负责海外销售，并且专门设立网页在微软公司网上销售。之后，APEX公司一直按照合同每月在美国销售3万台宏图高科的DVD。但两年后，宏图高科技披露的报告显示，2001年应收账款达7.6256亿元，占本期公司总资产比例的31.55%。一年后，公司的第三年季度报告显示，这个数字已经高达8亿多元。知情人士说，这其中就包括有APEX公司的应付账款。据海关公布的统计数据，截至2003年11月份，中国出口累计完成2936.9亿美元，比上年同期增长21.6%。2004年进出口贸易额历史性地突破1万亿美元大关，但新增的欠账也非常“乐观〞，据有关机构估计，2004年新增的海外欠账高达250亿美元。商务部的数据也说明，中国目前约有海外应收账款1000亿美元，而且每年还会新增150亿美元左右。有关资料显示，目前国内逾期未收境外账款中，拖欠3年以上的占10%，1年至3年的占30%，半年至1年的占25%，半年以内的占35%。据美国商法联盟调查数据显示，当逾期时间为一个月时，追账成功率为93.8%，当逾期半年时，成功率急降到57.8%，而当逾期两年左右时，成功率只能到达13.5%。以这样庞大的出口规模测算，中国海外欠款回收是一个严峻的课题。资料来源：九华咨询网://(2005-3-3119:47:20〕[分析要点及要求]1、四川长虹股份应收账款管理方面〔1〕考虑的不够全面。应收账款不仅存在坏账损失的问题，还存着时机本钱和管理本钱的问题,所以只采取计提减值准备、坏账准备、存货跌价准备等措施是不全面的。〔2〕信用政策的制定与执行存在问题。企业在信用标准、信用条件、收账政策的制定与执行方面要在市场份额与经济效益之间作出权衡。2、出口环节应收账款的管理应当注意以下几点：〔1〕海外客户信用条件确实定不能过于宽松；〔2〕海外市场的开拓，不能以降低信用条件为代价；〔3〕收账政策的制定与落实；〔4〕应收账款的日常管理。[实训技能］1、分析四川长虹股份应收账款管理存在哪些问题？2、如何加强我国出口环节应收账款的管理？案例八百兴建设新商场对公司股票的影响[资料]张伟是东方咨询公司的一名财务分析师，应邀评估百兴商业集团建设新商场对公司股票价值的影响。张伟根据公司情况做了以下估计：(1)公司本年度净收益为200万元，每股支付现金股利2元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长15%，第三年增长8%，第四年及以后将保持这一净收益水平。(2)该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。(3)公司的β系数为1，如果将新工程考虑进去，β系数将提高到1.5。(4)无风险收益率〔国库券〕为4%，市场要求的收益率为8%。(5)公司股票目前市价为23.6元。张伟打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。百兴集团公司的一位董事提出，如果采用股利贴现模型，那么股利越高，股价越高，所以公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。[分析要点及要求]请你协助张伟完成以下工作：(1)参考固定股利增长贴现模型，分析这位董事的观点是否正确。(2)分析股利增加对可持续增长率和股票的账面价值有何影响。(3)评估公司股票价值。收益分配案例案例一南方公司鼓励政策的选择[资料]南方公司是一家大型钢铁公司，公司业绩一直很稳定，其盈余的长期成长率为12%。2000年公司税后盈利为1000万元，当年发放股利共250万元。2001年，因公司面临一投资时机，预计其盈利可到达1400万元，而该公司投资总额为900万元，预计2002年以后仍会恢复12%的增长率。公司目标资本结构负债/权益为4:5。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定或稳定增长的股利政策。[分析要点及要求]如果你是该公司的财务分析人员，请你计算2001年公司实行不同股利政策时的股利水平，并比拟不同的股利政策，做出你认为正确的选择。案例二福建新大陆电脑股份股利分配政策[资料]福建新大陆电脑股份(以下简称“公司〞)2003年度股东大会于2004年5月12日上午，在福建省福州市马尾区儒江西路1号新大陆科技园公司会议室召开，出席会议的股东及股东授权委托代表人数为5人，代表公司股份83980000股，占公司股份总数的72.4%，符合?公司法?及?公司章程?的规定。会议由董事长胡钢先生主持，公司董事、监事和高级管理人员列席了会议。大会以记名投票方式逐项表决，审议通过了10项议案，其中?2003年度利润分配及资本公积金转增股本的预案?和?2004年度利润分配政策1、?2003年度利润分配及资本公积金转增股本的预案?。2003年度利润分配预案经厦门天健华天有限责任会计师事务所审计，公司2003年实现税后净利润.48元，按净利润的10%提取法定公积金，计.75元，按净利润的5%提取法定公益金，计.87元，加上以前年度未分配利润.33元，减去本年度实际已支付的2002年股利34800000元，实际可供股东分配的利润为.19元。公司董事会决定2003年度利润暂不分配，剩余未分配利润.19元，转入下一年度一并分配。表决结果为：股同意，占出席股东大会有表决权股份总数的100%；0股弃权，占出席股东大会有表决权股份总数的0%，；0股反对，占出席股东大会有表决权股份总数的0%。截至2003年12月31日，公司资本公积金余额为450757619.43元，公司董事会审议决定：以2003年年底公司总股本11600万元为基数，实施资本公积金转增股本，转增比例为每10股转增10股，共计转增股本11600万股，实施资本公积金转增股本后，公司总股本为23200万股，资本公积金余额为334757619.43元，同时授权公司董事会相应修改公司章程有关条款并办理工商变更登记手续。表决结果为：83980000股同意，占出席股东大会有表决权股份总数的100%；0股弃权，占出席股东大会有表决权股份总数的0%；2、?2004年度利润分配政策?。预计2004年年度公司分配股利1～2次，2004年实现的净利润用于股利分配的比例不超过80%。公司2003年度未分配利润主要用于下一年度股利分配。股利分配主要采用派发现金或送红股的形式，预计现金股息占股利分配的比例不超过80%。具体分配方案依据公司实际情况由公司董事会提出预案，报公司股东大会审议决定。公司董事会保存根据公司开展和当年盈利情况，对2004年利润分配政策作出调整的权利。表决结果为：83980000股同意，占出席股东大会有表决权股份总数的100%；0股弃权，占出席股东大会有表决权股份总数的0%；0股反对，占出席股东大会有表决权股份总数的0%。资料来源,／／www．cwjy．net[分析要点及要求]确定股利分配政策应了解和掌握影响收益分配政策的因素有哪些，这些因素怎样对股利分配政策产生影响。例如，在法律因素中，资本保全约束要求收益分配的客体不能来源于原始投资，也就是不能将股本用于分配；资本积累约束要求企业按照一定比例和基数提取公积金，贯彻“无利润不分配〞的原那么；在股东因素中，有控制权约束要求和避税考虑的股东往往要求公司限制现金股利的支付，以到达控制权不旁落和避税的目的，而有“稳定收入考虑〞和“逃避风险考虑〞的股东那么往往反对公司留有过多的利润而要求支付较多的现金股利；在公司因素中，主要是从公司本身开展与经营的角度出发，在举债能力强而没有良好的投资时机，盈利状况稳定，资产流动性好，筹资本钱低等情况下，公司有可能采取较为宽松的收益分配政策，较多地支付现金股利。而在与上述情况相反的情况下，公司可能采取较紧的收益分配政策，较少地分配现金股利。在其他因素中，主要有债务合同限制要求利润分配时按照债务合同的要求进行，通货膨胀下会引起货币购置力下降而引起固定资产重置资金缺口，需要留有更多的利润进行弥补，企业一般采用偏紧的收益分配政策。据统计，2000年以来，我国上市公司对股东的税前现金分红比例持续处于较低的水平，平均分红占净利润的比不到50%，假设扣除税收，占净利润的比例将更低。这个水平已经远远低于同期银行的存款利息率。2000--2003年问，连续4年分配红利的公司仅为上市公司总数的4.5%，低派现率直接影响我国证券市场的投资价值。另外，2003年，送红股的公司比例比200l、2002年有一定幅度的增加。股利政策实施的终极目标是如何使股东财富最大化，而不能形成以企业融资“圈钱〞为上市企业最大目标的企业利益与股东权益的对立。[实训技能]1、福建新大陆电脑股份采取的股利政策是什么？2、福建新大陆电脑股份在股利分配过程中是否有违规行为？并说明理由。3、目前我国上市公司股利分配的现状及存在问题？企业财务分析案例案例一武商集团财务分析案例[资料]武汉武商集团股份〔以下简称“武商集团〞〕的前身是武汉商场，创立于1959年，是全国十大百货商店之一。1986年改造为股份公司。1992年11月20日公司股票在深交所上市。1999年末公司总股本为507248590股