财务报表分析-对企业经营管理进行评估

财务分析——财务报表分析：评估企业经营管理绩效路军伟山东大学管理学院:邮箱：主要内容结构图质量分析比率分析综合分析绩效评价资产质量资本结构质量利润质量现金流量质量偿债能力能力能力运营能力发展能力杜邦分析体系及其发展其他综合分析法EVAMVA这两项资产是“鸡肋”还是“熊掌”？固定资产无形资产每月折旧5.5万每月摊销9.2万+每升93号油的边际贡献0.55元请问，每月需卖多少油，才可以填上这个“窟窿”？资产质量分析概念就是资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与预期效用之间的吻合程度。特征资产的

性资产的变现性资产的周转性与其他资产组合的增值性资产质量分析的三个视角单项资产整体资产分类资产性变现性周转性增值性流动资产项目质量分析货币资产质量分析交易性金融资产质量分析应收票据质量分析应收账款质量分析存货质量分析其他流动资产项目的质量分析交易性金融资产性风险性公允价值变动损益投资收益报表附注中关于该项目的说明应收账款变现性周转性按债权的账龄进行分析按

人的构成进行分析对形成债权的 经手人构成进行分析对债权的周转性进行分析对坏账准备政策进行分析存货变现性周转性对存货的物理质量分析对存货的时效状况分析对存货的品种构成分析性减值准备毛利率周转率其他应收款信号金

大长期挂账流动资产整体质量的分析自身结构的合理性整体周转效率与行业特征的吻合性企业 模式与采购模式的协同性整体质量分析自身结构的合理性企业

模式与采购模式的协同性整体周转效率与行业特征的吻合性主要非流动资产项目质量分析可供出售金融资产质量分析持有至到期投资质量分析长期股权投资投资性房地产固定资产和在建工程质量分析无形资产与商誉质量分析长期待摊费用其他非流动资产固定资产取得方式与财务状况外在表现流动负债购建固定资产接受所有者投入融资租赁取得分布和配置的合理性分析生产用、非生产用未使用、正在使用固定资产规模分析固定资产原值的年内变化分析固定资产变现性分析固定资产的 性分析固定资产的周转性分析与其他资产组合的增值性具有增值潜力的固定资产无增值潜力的固定资产性减值准备装备先进程度与企业的行业选择和定位相适应生产能力与企业存活的市场份额所需要的生产能力相匹配工艺水平要能达到能够使产品满足市场需求的程度使用效率适当，闲置率不高要减少非固定资产投资，如高档办公楼、高档汽车，这往往是造成固定资产利用

率过低的重要原因。资产的总体质量分析收益能力匹配风险状况？SDASKGXSY的资产规模7000多万，其中非流动资产份

大，每年利润却寥寥无几，甚至为负数，那么资产的整体质量如何？站在SDASKGXSY角度？站在SK

Energy角度分类维度形态变现能力是否经营性有形资产无形资产流动资产非流动资产经营性资产投资性资产可以判断企业的类型：是否人力资源型，或者现有资产结构与企业类型的适应情况。可以判断企业的类型：是否资本密集型，或者该企业对经营杠杆的使用程度。可以判断企业业务的生命周期阶段，或者该企业现在的投资。YTE是一家以集成地源热泵空调为主要业务的空调，目前已成为该行业的前三强，拥有10多项 专利技术，年产值2亿元左右，请问右边这种资产结

构合理吗，质量如何？2010年底（母公司）流动资产长期投资固定资产无形及其他无形资产为“0”？流动资产临时性占用流动资产流动负债性占用流动资产非流动负债非流动资产所有者权益流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益保守型风险型匹配型主要项目增加的质量含义减少的质量含义货币近期偿还 需求增加；不当筹资行为发生；采用银行承兑汇票结算导致保证金存款增加；企业

需周转金；企业在投资方面没有作为；引起不必要利息支出；形成对外投资的机会成本等。企业严格控制货币存量；企业对经营活动产生现金流的能力有信心；企业对其筹资环境有信心；经营活动难以产生现金净流入量；现金流量趋于枯竭等。交易性金融资产企业近期有较为充裕的现金存量并希望通过短期投资来实现更大的增值；持有的债券投资、投资、基金投资、权证投资等金融资产市值增加正常交易波动的结果；企业现金趋于紧张，将持有的交易性金融资产进行处置等。应收票据企业业务发展迅速；对新扩张的业务采用商业汇票结算以保证回款质量等企业对交易对象的财务质量有信息；企业业务萎缩；行业竞争加剧，迫使企业放宽信用政策；企业对应收票据进行贴现等应收账款企业业务发展迅速；回款质量不高导致长期难以回收；迫于竞争压力或以拓展市场为目的而主动放宽信用政策；通过对该项目“注水”而虚增营业收入等企业回款质量较高；紧缩信用政策以提高资产质量；企业计提过高的减值准备；企业业务萎缩等其他应收账款被母公司、兄弟公司无效益占用；被子公司占用，效益间接地表现为投资收益；出资人抽逃 资本；企业业务发展规模扩展交款等（如属于第一项，则为 不良资产增加）企业对本项占用控制严格；业务萎缩等关注主要的资产变动区域及其变动方向的质量含义主要项目增加的质量含义减少的质量含义存货产品经营结构发生显著变化，企业经营策略有所调整；企业市场需求迅猛，存货储备正常增加；产品生命周期走到尽头；企业错误生产决策导致存货积压；企业采用不正当的费用分摊方法，故意调高期末存货价值，减少产品成本成本，毛利率等企业对存货进行有效控制；企业经营活动萎缩；企业计提过高的减值准备等可供出售金融资产以公允价值计量的投资、债权投资自身的公允价值在增加；企业投资和模式进行主动调整（

）等投资、债权投资自身的公允价值在减少；企业投资

和盈利模式进行主动调整（出售）等持有至到期投资企业改变 模式，相关投资增长等企业对持有的相关投资进行处置，或者企业持有投资质量下降，计提了减值准备等长期应收款融资租赁业务增长；产品或劳务采用递延方式；具有融资性质的业务模式的采用等相应业务减少或者债权已经回收等长期股权投资企业 模式调整，转为 依靠对外投资；企业实施其多元化 ；企业将其不用或者账面上没有价值的非货币资产对外投资等；用权益法核算产生投资收益等企业收缩对外投资战线；质量下降，企业计提了减值准备；用权益法核算产生投资损失等投资性房地产投资性房地产规模增加；有关资产公允价值增加等企业处置了有关资产；资产公允价值降主要项目增加的质量含义减少的质量含义固定资产企业继续走内涵式过大再生产；企业进行产品结构调整，实施产品多样化竞争和发展策略；企业错误决策，增加了市场根本消化不掉的生产能力等企业进行产品结构调整；企业整体经营规模萎缩等生产性生物资产企业进军生物领域；在已有生物资产的企业，生物资产增加一般表明企业发展所依存的生

物资产的规模得以扩大等企业对持有的生物资产结构进行调整等油气资产企业的矿区权益和油气井等技术装备水平在提高，企业进军新的领域企业调整油气资源结构，减值准备增加等无形资产外购无形资产增加；企业占有的土地范围扩大等企业处置有关无形资产；质量下降，企业计提了减值准备等商誉企业合并规模加大等计提减值准备等资本结构质量分析流动负债长期负债所有者权益资本权益资本短期资本长期资本财务风险财务杠杆项目对象还款能从它们的金额和比例关系中得到什么信息呢？短期借款银行现金应付票据供应商现金应付账款供应商现金预收账款客户产品或劳务应付职工薪酬职工现金应交税费现金应付利息银行等现金应付股利股东现金其他应付款其他现金流动负债的构成与质量分析流动负债周转分析非强制流动负债分析应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息存货或营业成本的增长，应付账款相应增长存货或营业成本的增长，应付票据相应增长企业税金缴纳情况与税务环境实收资本资本公积盈余公积未分配利润所有者权益的构成及质量分析投资者投入企业的形成法定资本的价值，是企业持续经营最稳定的物质基础。是企业收到投资者的超出其在企业资本中所占份额的投资，以及直接计入所有者权益的利得和损失等。其用途主要为转增资本是从净利润中提取的、具有特定用途的资金。包括法定公积金、任意盈余公积。

主要用途：弥补亏损、转增资本、扩大企业生产经营。是企业净利润分配后的剩余部分，即净利润中尚未制定用途的，归所有者享有的部分。实收资本资本公积盈余公积未分配利润2

000万4

000万2

500万500万甲公司2

000万500万4

000万2

500万乙公司9

000万9

000万实收资本资本公积盈余公积未分配利润2

000万4

000万2

500万500万甲公司2

000万500万4

000万2

500万乙公司9

000万9

000万长期性

来源化资本结构及其所隐含的信息决定着高管团队及其稳定性利润质量分析在日常管理实践中，经常会看到，企业利润表里面有很高的利润，但是企业在对外支付方面却经常捉襟见肘。这就出现了一个问题：企业有利润与有钱之间是什么关系？企业的利润又体现在什么项目上呢？全面收益=净收益+其他全面收益净收益=利润总额-所得税费用利润总额=营业利润+营业外收入－营业外支出营业利润

=

营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－

用－财务费用－资产减值损失±公允价值变动损益＋投资收益全面收益的逐级分解利润质量维度对应的资产质量未来的可持续性现金应收账款应收票据其他资产……利润投资收益非 营业利润其他利润可持续性逐步降低企业健康发展企业关闭经营性现金流企业经营企业经营企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。净利润企业没有经营现金流入，说明质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强

管理，特别是对流动

的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金

流入，能够确保生产销售的正常

进行，应重点提高产品的

能力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营的补充，，又得不到外部的局面。净利润企业健康发展企业关闭经营性现金流企业经营企业经营同口径利润＝

利润＋财务费用＋折旧费用＋长期资产摊销－所得税费用为了更好地将净利润与现金流量表的经营活动现金流对比，需要将其适当调整。这一费用的现金流体现在“筹资活动现金流”当中；这两项没有相应的现金流出！计算利润时，没有扣除所得税费用！股权投资收益当年获取的现金=年内现金回款（取得股利所收到的现金）＋应收股利的（年末数－年初数）投资收益VS.投资现金流利润表资产结构利润结构现金流结构利润投资收益经营性资产投资性资产经营活动产生的现金流量投资收益的现金回款金额营业收入卖什么？营业收入产品品种构成分析卖给谁？营业收入地区构成分析靠什么？关联方交易？靠什么？行政对营业收入的贡献占总收入 大的商品或劳务是企业过去业绩的主要增长点体现过去主要业绩的商品或劳务的未来发展趋势分析占总收入 大的地区是企业过去业绩的主要地区增长点；不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好；不同地区的市场潜力在很大程度上制约企业的未来发展。交易价格交易的实现时间交易量市场 越不规范，企业营业收入的发展前景越不确定营业成本用销售费用财务费用费用的发生与效益的关系？费用管理的重点是否在于对费用的控制？费用的另一种分类形式1.基本不能降低的固定部分：折旧、人头费、维持企业形象的基本支出2.与企业业务量成比例的变动费用3.与企业发展前景有关的费用：费、研发费、人力资源开发费4.与人气有关的费用狭义营业利润经营活动产生的现金流量投资资产减值损失营业外收支净额投资转让收益投资收益未实现损益利润投资性房地产公允价值变动损益经营资产减值损失金融资产公允价值变动损益成本法确认的投资收益权益法确认的投资收益利息收益广义投资收益经营性资产投资性资产投资收益的现金回款金额利润结构对应的现金流量结构利润结构的资产增值质量利润结构的现金获取质量线上项目（正常损益）线下项目（非常损益）同口径利润资产结构利润 的主要表现企业扩张过快。涉及的领域会骤然增多，经营风险加大。企业反常压缩酌量性成本酌量性成本是指研究与开发支出、

费支出等管理层可以通过自己的决策而改变其规模的成本。反常压缩可以看作是推迟发生，是为了粉饰当期利润。企业变更会计政策和会计估计正常情况下应遵循一致性原则；在不符合条件时作出变更，很可能是为了粉饰利润。应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常变长是放宽信用政策的信号可以刺激营业收入的立即增长，但影响资产质量企业存货周转过于缓慢表明企业存货出现积压，影响销售规模，影响获利水平。应付账款规模的不正常增加、应付账款平均付账期的不正常延长企业支付能力下降企业无形资产规模的不正常增加有可能将当期费用资本化企业的业绩过度依赖非主营项目谋求近期

，缺乏

的持久性用等项期间费用出现不正常的降低企业计提的各种准备过低充分利用利润“调节器”为未来经营埋下“定时

”企业利润表中的营业费用、出现随业务量的上升而降低的现象企业举债过度紧张，支付能力下降投资收益与相应的现金流量脱节，有利润不分红利润中存在企业模式与质量含义模式经营活动主导型投资主导型资产重组型会计

型主要消耗的资源经营性资产投资性资产控股股东持有的其他公司的经营性资产不直接消耗有形资产和无形资产财务业绩的表现利润，经营活动产生的现金净流量广义投资收益，取得投资收益收到现金，收回投资引起现金增加利润，经营活

动产生的现金净流

量；广义投资收益，取得投资收益收到

现金，收回投资引

起现金增加利润得以迅速提升，但对现金流入量没有贡献良性发展的特征利润小于经营活动产生的现金净流量以权益法确认投资收益的回款大于相应投资收益的1/3（以往的经验数据）归于经营活动主导型或对外投资主导型不适用良性发展的财务经营活动产生的现金支付能力显著增强对投资收益有一定的支付能力归于经营活动主导型或对外投资主导型不适用现金流质量分析CASH经营活动现金流入经营活动现金流出投资活动现金流入投资活动现金流出筹资活动现金流入筹资活动现金流出涉及“现金”的活动经营活动现金流量与生产商品、提供劳务、缴纳税金等直接相关的业务所产生的现金流量投资活动现金流量按投资方向分为：正常生产经营活动奠定基础的长期资产，对外投资形成的股权、债权筹资活动现金流量权益资本、 资本的筹资与分配、偿还活动不涉及现金的活动经营活动：各种摊销性费用，应计性费用；投资活动：用非货币对外投资，债转股，股权互换；筹资活动：

转股本，非货币入资；非货币还债。现金流量表主要项目的运转规律分析经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流Ⅰ正常情况下的经营活动现金流量除了要企业经营活动的正常周转外，还应该有足够的补偿经营性长期资产折旧与摊销（维持简单再生产），以及支付利息和现金股利的能力（维持基本生存能力）。造血未来的发输血经营活动现金流投资活动筹资活动现金流经营性资产投资性资产Ⅱ投资活动中的对外投资现金流量和经营性长期资产现金流量的补偿机制不同，在整体上反映了企业利用现金资源的扩张状况。Ⅲ筹资活动的现金流量应该适应企业经营活动、投资活动的需要，在整体上反映企业融资状况及其成效。现金流的质量特征质量特征企业现金流量的结构与状态体现了企业发展 的要求。在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当有足够的支付能力，并能为企业的扩张提供现金流量的支持。筹资活动现金流能够适应经营活动、投资活动对现金流的需求，且无不当融资行为。现金流质量分析经营活动现金流量经营活动现金流量小于零，不能维持货币运行，应通过其他活动补偿；经营活动现金流量等于零，恰好维持经营活动，但不能补偿应计和摊销性费用（A）；经营活动现金流量大于零，但小于应计和摊销性费用（A），只能部分补偿A；经营活动现金流量大于零，且等于A，可全补偿A，但不能为扩大再生产提供货币；经营活动现金流量大于A，能部分为企业扩大再生产提供货币。投资活动现金流1.为企业正常生产经营活动奠定基础，如构建固定资产、无形资产和其他长期资产等；为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资；利用企业暂时不用的闲置货币 进行短期投资，以求获得较高的投资收益。小于零在企业的投资活动符合企业的长期规划和短期计划的条件下，这种现象表明了企业经营活动

发展和企业扩张的内在需要，

也反映了企业在扩张方面的努力和尝试大于零或者是由于企业在本会计期间的投资回收活动的规模大于投资支出的规模；或者是由于企业在经营活动与筹资活动方面急需 而不得不处理手中的长期资产以求变现等原因所引起。筹资活动现金流小于零大于零关键要看企业的筹资活动是

否已经纳入企业的发展规划，是企业管理层以扩大投资和

经营活动为目标的主动筹资

行为，还是企业因投资和经

营活动的现金流失控、企业

不得已的筹资行为。或者是由于企业在本会计期间集中发生偿还、支付利息等活动。或者是因为企业经营活动与投资活动在现金流量方面运转良好，有能力完成上述支付。也能能是企业在投资和扩张方面没有作为的一种表现。影响现金流的主要原因类型经营活动现金流量净额投资活动现金流量净额筹资活动现金流量净额发生重大变行业特点、扩张加剧、融资环境、化的可能原因发展阶段、策略、战线收缩、处置不良固不当融资、能力、收付异常、关联交易、异常

、定资产、投资收益获取银行承兑商业汇票结算错编或编错流动资产流动比率=流动负债速动资产速动比率=流动负债现金及等价物现金比率=流动负债短期偿债能力格力电气的短期偿债能力——2009年报数据流动资产：流动负债：货币22

904

842

912.31短期借款961

632

918.57交易性金融资产2

371

100.10吸收存款及同业存放1407

036

135.17应收票据10

836

551

337.90拆入400

000

000.00应收账款914

525

966.38应付票据8

393

337

570.01预付账款1

488

444

519.77应付账款11650132271.77应收利息81

201

281.99预收款项8

871

946

777.01其他应收款158

098

225.38卖出回购金融资产款250

000

000.00买入返售金融资产350

524

164.38应付职工薪酬606

007

070.21存货5

823

644

345.73应交税费1

133

786

854.17其他流动资产50

611

692.25应付利息10

954

366.53流动资产合计42

610

815

546.19应付股利707

913.60其他应付款906

338

258.37其他流动负债6

247

363

820.47流动负债合计40

839

243

955.8800.40.20.60.81.61.41.21流动比率速动比率现金比率海尔格力2009年格力流动资产结构货币应收利息交易性金融资产其他应收款应收票据 应收账款买入返售金融资产 存货预付账款其他流动资产2009年格力流动资产结构短期借款吸收存款及同业存放 拆入应付票据预收款项应付利息卖出回购金融资产款应付股利应付职工薪酬其他应付款应付账款应交税费其他流动负债负债总额资产负债率=资产总额负债总额有形资产负债率=有形资产长期期偿债能力息税前利润利息保障倍数=利息支出总额毛利率=毛利销售净额营业利润营业利润率=销售净额净利率=净利润销售净额商品经营盈利能力能力总资产息税前利润率=资产总额资产经营盈利能力净利润净资产利润率=所有者权益资产经营盈利能力应收账款周转率=销售净额应收账款总额存货周转率=销售成本平均存货运营能力流动资产周转能力应收账款周转天数=365应收账款周转率存货周转天数=365存货周转率销售净额总资产周转率=平均总资产固定资产周转率=销售净额平均固定资产非流动资产的周转能力100元100元150元50元利润销售100元100元140元销售140元销售196元利润96元本期股东权益增加额股东权益增长率=股东权益期初余额净利润增长率=本期净利润增加额上期净利润本期营业利润增加额营业利润增长率=上期营业利润本期销售收入增加额销售收入增长率=上期销售收入可持续增长率=ROE×（1-股利支付率）增长能力每股收益=市盈率=净收益-优先股股息普通股股数普通股每

价普通股每股收益市净率=每

价每股账面价值上市公司财务指标净资产收益率销售净利率总资产周转率权益乘数1÷(1-资产负债率)总资产净利率××负债总额资产总额÷收入净额净利润收入净额主营业务÷资产平均总额÷主营业务利润主营业务

－

成本收入净额

总额＋

其他

－

所得税流动

＋

长期负债

负债流动＋非流动资产

资产管理费用财务费用主营业

＋

主营业务税金

＋

营业务成本

及附加

费用＋＋杜邦分析体系可持续增长率销售净利率总资产周转率1-股利支付率净资产收益率××财务杠杆作用×营业收入成本率销售毛利率营业收入期间费用率营业收入研究开发费用率销售净利率营业收入非营业损失率销售息税前利润率销售税费率流动资产周转率营运

周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率流动比率速动比率现金比率负债对权益比率负债对资本比率负债对资产比率以收入为基础的利息保障倍数以现金流为基础的利息保障倍数帕利普分析体系能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营财务能力资产营运效率偿债能力增长能力经营业绩评价综合指数法选择业绩评价指标确定各项指标的标准值计算指标单项指数确定各项指标的权数计算综合经济指数评价综合经济指数反映 能力和资本保值增值指标;反映资产负债水平和偿债能力指标反映企业对国家或社会贡献水平指标?根据需要标准值单项指数

实际值标准值100%标准值

差额单项指标?根据需要综合经济指数=∑（某指标单项指数×该指标权数）或=∑[某指标指数（扣除超出部分）×该指标权数]?根据情况MVA与EVA1988年斯腾斯特公司使用MVA工具对 的通用汽车和默克制药公司的经营表现进行了分析，结果发现，通用汽车的股东对公司投入了450亿美元的资本，而默克制药的股东对公司投入的资本仅有50亿 ，但他们的市值都是250亿

左右，从MVA的观点，通用汽车实际上损失了200亿 的股东价值，相反，默克制药则创造了200亿 的股东价值，如果按MVA的大小来确定