房地产行业研究：金融16条正式发布着力修复市场预期

券研究报告房地产组房地产行业研究买入(维持评级)行业点评杜昊旻duhaomin＠王祎馨联系人wangyixin＠方鹏联系人fang_peng＠金融16条正式发布，着力修复市场预期事件12022年11月23日，央行、银保监会正式发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房企风险处臵、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策和加大住房租赁金融支持力度的六大方面十六条指出要加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕；落实因城施策支持刚性和改善性住房需求的政策；推进保交楼专项借款尽快市场健康发展。评论万科1000亿元授信；中国农业银行与中国海外发展、华润臵地、万科集团、龙湖集团、金地集团五家房企举，新增授信能展仍然要靠自身经营性现金流的支撑。元中期票据，预计其他优质民营房企的发债增信也将快速落地。而部分长期受困房企则是在积极寻求债务重组购放松的政策，后续可期待更多如认房又认贷标准的放松、限价的突破、二手房指导价的取消等措施，逐步提投资建议续的拿地能力加持下，更享宽松政策带来的利好。首推主要布局重点城市核心板块的改善型房企，如建发国际国海外发展、招商蛇口。风险提示明评-2-明内容目录 图表目录 评-3-明2016/7/12017/1/12018/1/12017/7/12018/7/12019/1/12019/7/12020/7/12020/1/12021/1/12022/7/122016/7/12017/1/12018/1/12017/7/12018/7/12019/1/12019/7/12020/7/12020/1/12021/1/12022/7/12022/1/12021/7/1图表附录图表1：A股地产公司PE走势252050AVGSTDVAVGSTDV图表2：港股地产公司PE走势20864202022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/122022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/1PE-TTMAVGAVG+STDVAVG-STDV图表3：港股物业公司PE走势806040200PE-TTMAVGAVG+STDV806040200PE-TTMAVGAVG+STDVAVG-STDV2022/7/12022/1/12021/7/12021/1/12020/7/12020/1/12019/7/12019/1/12018/7/12018/1/12017/7/12017/1/12016/7/1评图表4：覆盖公司估值情况股票代码公司评级市值(亿元)PE归母净利润(亿元)归母净利润同比增速2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E225.2235.5257.1-46%发展273.9301.8345.35%93.0-15%-10%31%40761.065.176.935%33730.340.152.930%32%32%401.6409.1440.09%%%2594.6.944.756.088.225%58%27731.748.572.142%53%49%55.683.124.922.951.2-60%-33%233%金科服务71%-23%21%4.945%48340.351.865.250%28%26%41.231.625.022.528.430%26%158%33%26%404.447%35%33%平均值75691.197.323%40%中位值44536.050.268.733%26%风险提示市场对宽松政策反应钝化。目前房地产调控宽松基调已定，各地均陆续出台房地产利好政策，若政策利好对市场信心的提振不及预期，市场销售将三四线城市恢复力度弱。目前一二线城市销售已有企稳复苏迹象，而三四线城市成交量依然在低位徘徊，而本轮市场周期中三四线城市缺少棚改等多家房企出现债务违约。若在宽松政策出台期间，多家房企出现债务违约，将对市场信心产生更大的冲击，房企自救意愿低落、消费者观望情绪加剧、金融机构挤兑债务等，房地产业良性循环实现难度加大。-4-明评-5-明公司投资评级的说明：行业投资评级的说明：评-6-明特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”(以下简称“国金证券”)所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及(若有必要)咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能级)的投资者使用；本报