食品饮料行业深度分析：餐饮供应链百花齐放复苏在途

1食品饮料餐饮供应链：百花齐放，复苏在途供需双轮驱动，餐饮供应链景气绵长。程，我们认为行业沿着从B端标准化催释放新增量)、速冻食品(2021年市场规模同比+26%，格局较为分散，龙头集中度提升可期)、预制菜(预计2023年渗透率有望达到R1)关注行业出清，龙头集中度提升，如绝味食品等连锁业态龙头、天味食品等调味品龙头；2)关注B端大；3)关注成本压力，包材、油脂类已现下行，粮食、辣椒品等。全风险行业深度分析行业深度分析告投资评级投资评级领先大市-A维持评级目目标价(元).8.4603517绝味食品001215千味央厨300973立高食品01579颐海国际603170宝立食品603027千禾味业603345安井食品603288海天味业%-1%-11%%%2021-112022-032022-072022-18-15.35赵国防分析师zhaogf1@侯雅楠联系人houyn2@备货将启遇到疫情反复，短期市场博弈增加，继续看长看长做长，珍惜震荡时的布糖酒会交流反馈：理性的厂11-2911-212022-11-14行业深度分析/食品饮料 7 g 0) 20 ”人群年龄分布(2020) 21 0) 23 6 ) 34 0 3 销售额(亿元)00000000000 YoY(右轴)35%30销售额(亿元)00000000000 YoY(右轴)35%30%25%20%15%10%5%0%d轮驱动，餐饮供应链景气绵长应链应运而生餐饮收入(万亿元)餐饮增速(右轴)商品零售增速(右轴)GDP增速(右轴)543210-10%-20%供应链主要包含食材采购、生产、物流运输、终端服务等几大环节，行业内企业逐步由开。农产品初步加工净菜、加工肉调味品企业配菜、成型(宝立、日辰)即配、即烹食品烹制、调味速冻食品企业 厨、立高)配送、加工预制菜企业 (味知香等)即热、即食食品简单加热、摆盘B端门店C端零售农产品初步加工净菜、加工肉调味品企业配菜、成型(宝立、日辰)即配、即烹食品烹制、调味速冻食品企业 厨、立高)配送、加工预制菜企业 (味知香等)即热、即食食品简单加热、摆盘B端门店C端零售品自有农产品基地+中央厨房+物流仓储 (海底捞、绝味等)水产、果蔬、肉类等分拣、清洗、分切水产、果蔬、肉类等分拣、清洗、分切农林牧渔企业 (双汇、龙大、圣农、得利斯)半半成品成品成品餐餐饮品牌自有/第三方中央厨房、食品工厂 (巴比食品等)资料来源：安信证券研究中心应链景气绵长供需共振推动餐饮产业链繁荣发展，从供给端来看，数量迅速增长，企业供应链布局能力不工和租金成本提升，餐饮门店对连锁化和标准化诉求提升，我供给角度：R业数量多、体量小、成立时间短以及市场集中度低的特点，我们认为随着更多企业)有核心壁垒，通过一站式的产品组合解决下游终端需求，更易受到青睐，如颐海资料来源：公司公告、安信证券研究中心000000资料来源：中物联冷链委、前瞻产业研究院、安信证券研究中心%%，经济发展程度逐渐提升，餐饮供应链企业整合能力与需求角度：会生活节奏加快，我国未来类似于日本的餐饮大众化趋势不的便捷性以及标准化程度要求提高，需求的增长有望推动餐外卖市场规模(亿元)0000201520162017 oY 2018201970%60%50%40%30%20%10%0%,0000000家庭食品饮料支出(亿元)0%30.0%20.0%10.0%0.0%资料来源：国家统计局、安信证券研究中心；注：外食率为餐饮业规模与家庭食品饮料支出之比日本餐饮业规模(千亿日元)家庭食品饮料支出(千亿日元)外食率(右轴)%%%.0400.030%20%200.0品饮料支出之比资料来源：智研咨询、安信证券研究中心场有望持续放量。团餐具有可预测、规模大、标准化、订单稳定且时效长等特点，利于企业进规图12.我国团餐市场规模(万亿元)及在餐饮行业中占比团餐市场规模(万亿元)团餐占比(右轴)20162017201820192020%资料来源：产业信息网、安信证券研究中心饮)、日本(49%)均仍有较大提升空间，餐饮连锁化率的提升倒逼餐饮供应链。资料来源：欧睿、安信证券研究中心。而半成品菜、料理包等由于其标准化程度高、加工难度低等优点有望直接节省大本和房租成本，需求呈现爆发趋势。根据中国连锁经营协会的数据，传统餐饮企业6%，租金成本下降2%，因此我们预计在人力与租金成本效。证券研究中心代工后人力与租金成本占比明显下降传统餐饮企业使用半成品代工后资料来源：中国连锁经营协会、安信证券研究中心C的餐饮端(千吨)餐饮端(千吨)零售端(千吨)资料来源：日本冷冻食品协会、安信证券研究中心农、正大、泰森等上游企业在原材料采购、加工及渠道对接上具有集成壁垒众多，环环相扣，每个环节的产成品大多为下一环节的原材料。各个环础调味品、复合调味品，根据下游企业的需求亦延伸出定制餐调企业，再如即烹至即食冻食品及预制菜企业不可或缺，头部企业壁垒高筑。同时近年来我们发现出现多着全环半成在满足海底捞下游供应需求后，蜀海亦开拓九毛九、新白鹿、青年餐厅等进行定制化服比0营收(亿元)市值(亿元，右轴)005000000天味绝味海融立高三全味知香正大千味安井双汇得利斯农龙大中游加工制造上游研发向研发拓展；形成规模效应天味绝味海融立高三全味知香正大千味安井双汇得利斯农龙大中游加工制造上游研发向研发拓展；形成规模效应。整体沿着从刚需属性向可选属性，从标准化向定制化发展。目前已形成较大规模的产业链主要包含(复合)调味品、速冻食品、预制菜和烘焙，另外全产业链盈利能力；2)形成规模优势，形成稳定毛利率；3)开形成全产业链流通能力形成全产业链流通能力45%40%35%30%25%20%%0%下下游物流、渠道速冻、预制菜调味品速冻、预制菜调味品烘焙资料来源：公司公告、安信证券研究中心；注：气泡大小代表规模渗透率较低且品渗透率较低且品牌集中度低，仍处于消费者教育阶段市场规模双位数增长，集中度较低或地域性较强，全国化和品牌集中是未来趋势市场规模增速放缓，渗透率高，竞争激烈，龙头市占率或有提升空间2.1.调味品：调味品为基，赋能全链条2.1.1.供应链基础支持，提升空间足或餐饮客户。分环节来看，上游原材料为影响调味品行业的关，价格、产地、品种对菜品口感及价格均有影响，中游生产供应环节中与供应链相关——调味品行业资料来源：艾媒咨询、欧睿、安信证券研究中心周期鸡精鸡粉味精酱油全国化扩展全国化扩展品类替代危机高端化、细分化、结构升级提升食醋居民健康意识居民健康意识提升(保健醋)，品牌集中料酒复合调味品渗透率提升消费者教育成成熟期成长期衰退期导入期渗透率高且市场集中，受健康观念和其他品类替代影响，增长潜力疲软均为华南公司，目前龙头海天正引领蚝油全国化，进入增长快车道；虽然味精集中度低于鸡精鸡粉(味精79%vs鸡精鸡粉80%)，但其5年CAGR仅-2.3%(vs鸡精鸡粉16.1%)，因此我们认为其已进入衰退期。00复调市场规模(亿元)YoY(右轴)00002011201320152017201920212023E2025E2027E资料来源：艾媒咨询、安信证券研究中心间足2020年人均复合调味料消费额(美元)率日本特定菜式的复合调味品市场规模及增速市场规模(亿日元)Y 100070%60%80050%60040%30%40020% 0201620172018201910%0%-10%工费渠道占比最高，食品加工次之，家庭消费渠道占比最小，餐饮及食品加工领域端对于滋味丰富、独特的复合调味品需求更大，使用量也倍于家庭端，因此仍为动力。近年外卖流行、预制菜行业兴起、餐饮业管理的规范化及连锁化经营推动2.1.2.需求供给双轮驱动复调行业快速增长体成连锁餐饮规模(亿元)连锁化率(右轴)0002016201820202022E2024E25.00%20.00%15.00%10.00%0%资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心资料来源：中国连锁经营协会、安信证券研究中心一，在食品质量和统一性方面有着较高要求，相较于独立研发和生产，使用定制复调有望节省更多人力物力，进而带动规模化的定制需求，为定制复调企业带来新的增长点，例如宝立订单驱动复调业务快速放量。行业深度分析/食品饮料2.1.3.行业竞争格局分散，集中度提升可期。局 3%3%2%资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心局他3.1%1.0%资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心3% 1%资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心各企业大多深耕于差异化的细分赛道，跨领域龙头企业尚未出现。复合调味品行业主要参与明显，在粉类、酱类、汤类、火锅底料类以及汁类等几个品类中建立表1：复合调味品行业内主要企业司粉类调味料(天妇罗粉、炒饭调味料)、酱类调味料(油醋汁、照烧汁、韩式烤肉酱等)、汤类调味料(藤椒拉面汤调料、酸菜拉面汤调料、牛骨拉面汤调料等)、中式菜系调味料(回锅肉调料、红烧肉调料)预拌粉(天妇罗粉、唐扬粉、美式甜饼粉)、外裹粉(用于炸鸡或唐扬产品)、浆粉、打底粉、烘焙类预拌粉(用于甜甜圈或者菠萝包)、餐饮服务业用预拌粉(美式甜饼、章鱼小丸子、鲷鱼烧等)、腌料、撒粉、调味酱、沙拉酱、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉等、蚝油、醋、调味酱、鸡精、油类等系列产品复合调味粉(奥尔良烤翅腌料、排骨味王、牛肉粉等)、风味高汤/清汤(白汤浓缩高汤、鲍皇汤浓缩高汤、翅皇汤浓缩高汤等)、酱料调味品(台式卤肉调味酱、糖醋排骨调味酱、红烧肉调味酱等)火锅底料系列、复合调味品系列(宫保鸡丁调味料、麻婆豆腐调味料、鱼香肉丝调味料)、火锅蘸料系列(花生酱)鱼调料、火锅底料、小龙虾调料、通用餐调(重庆小面调料、香辣烤鱼酱、麻辣香锅酱等)、定制餐调行业深度分析/食品饮料调味料、中式调味品等资料来源：公司公告、各公司官网、安信证券研究中心行业深度分析/食品饮料2.2.1.供应链稳定供能，渗透率持续提高，主要包括米、面、杂粮、肉类、蔬菜和海鲜，中游为以三全食品、安井食品为代游。应链细分行业拆解——速冻食品行业需求的提升促进上游企业发展。面粉产量(万吨)面粉价格(元/千克，右轴)00201620172018201920202021E资料来源：国家统计局、安信证券研究中心均价:仔猪22个省市:平均价:生猪002018/012019/012020/012021/012022/01统vs新兴)、速冻火锅料和速冻其他食品(速冻菜肴等)，其中传统速冻面米类已进入成熟速冻火锅料仍处于成长期，速冻菜肴类尚处于导入期，按目前生产技术速冻面米>速冻菜肴。比达52.4%，火锅料则与餐饮场切。近几年，家庭端对方便快捷的诉求使得速冻面米需求提升，居家场景使火锅饮行业连锁化和规模化进程加速。虽2020年受到疫情冲击增速有所体仍呈现上升趋势，连锁化为了保证口味标准化，将带动速冻产品需求，同时冰行业深度分析/食品饮料质期，使得速冻食品的需求量快速提高，同样提高图35.中国速冻食品市场结构(2020)速冻面米速冻火锅料其他52.40%资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心存量竞争传统速米面增量空间速冻火锅料新兴速米面速冻菜肴冷冻烘焙存量竞争传统速米面增量空间速冻火锅料新兴速米面速冻菜肴冷冻烘焙导入期成长期成熟期衰退期产品渗透率低，依靠大单品突围供应链建设、产能布局塑造品牌力，巩固客群粘性维持市占率，寻求其他品类突破资料来源：安信证券研究中心转变为如今多层次、多渠道并存的状态，全国连锁、区域连锁、商超零平台的大力发展加之冷链物流的逐渐成熟，使得速冻渠道更加丰富，消行业开拓性强00市场规模(亿元)YoY(右轴)30%25%%%-5%201320142015201620172018201920202021n表2：中国速冻食品行业主要参与者司特点品子等系列和空气炸锅系列门主要从事速冻火锅料制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研品先生))+自产(安井小厨)+并购(小龙虾)”的模式发展州渠道年，公司投资建设水产行业深度分析/食品饮料米制品为主，致力于成为餐饮专供速品牌年，计划挖掘腰部经销食材供应服务于一体的综合食品企业等年，公司计划提升原计速冻产品加工项目和营销网络项目建设效份额资料来源：公司公告、前瞻行业研究院、安信证券研究中心国速冻食品发展前景广阔，随着行业趋于成熟，成本降低，消费者教育完成，速冻行业将更营业收入(亿日元)同比(右轴)50005%00-5%200000-15%2005200920132017安井营业总收入(亿元)三全营业总收入(亿元)404060%三全营收同比(右轴)3040%2020%0%0-20%2017-09-302020-03-312017-09-302020-03-31惯，同时，相对比其他方便食品，速冻食品不包含防腐剂，依靠低温保鲜，符合消费者对于食品健康的要求，因而在家庭端愈发常见。加之团餐产品全面升级、信息化趋势明显加强，可期。图41.中国“宅”人群年龄分布(2020)图42.中国消费者速冻食品意愿购买统计(2022)有强烈意愿有意愿一般没有意愿..资料来源：艾媒数据中心、安信证券研究中心意识增强，龙头企业借势发展多元化产品，借助规模和技术优势，不微图43.速冻火锅料市场结构图44.三全推出新兴速冻食品2%2%2%资料来源：前瞻产业研究院、安信证券研究中心资料来源：公司旗舰店、安信证券研究中心统速冻面米食品(如水饺、汤圆、粽子等)工业化生产技术快速发展，目前已十分成熟，正化生产进行扩展，如油条、蛋挞等新兴速冻面米食品，预计有望成为速冻国现代渠道销售额增长因素拆解%0%资料来源：尼尔森、安信证券研究中心 类层出不穷，例如安井的红糖馒头、紫薯糯米球、千味央厨的油条等，各玩家成长期，增量市场空间巨大，在渠道、品牌、产品等市场规模(亿元)YoY(右轴)002017201920212023E2025E资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心图47.传统面米市场竞争格局(2020)2%5%资料来源：产业信息网、安信证券研究中心链需求日益增长，企业通过设立专业子公司、调整经营战略、培育新品等方式切入餐超电商渠道为辅”的渠道策略；千味央厨自成立以来一直秉承“只为餐饮、厨师念着力为餐饮企业推出定制化产品。整体赛道呈现多点开花、竞相绽放的竞争格核心定制品供应商的门槛较高，且考察区间跨越四季，因此参与者主要为头部。，随着生产技术水平不断提升，火锅料生产自动化水平不断提高，，打造大单品与矩阵，丰富产品结构，发展细分单品也有利于适应消市场规模(亿元) -10%20192021资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心速冻火锅料价格走势(万元/吨)资料来源：共研网、安信证券研究中心2.3.预制菜：倍道而行，热度正当时2.3.1.上下游聚力发展，跨环节布局可期游为预制菜企业，生产成品与半成品菜，下游为终端销售渠道，分为B制菜行业盈利水平，龙头企业凭借成本优势和规模优势，盈利水平将解——预制菜行业资料来源：观研报告、艾媒咨询、安信证券研究中心分熟制和完全熟制，层级丰富，工艺复杂度不同，底层逻辑是食品工业化，通过工业化进使得预制菜可操作性加强，模式逐渐成熟，降本增效的同时还原了口味，为产品带来了元宵、中秋等中国家庭团圆的传统节日时，消费者偏区域性特征，我国区域环境等特点使预制菜行业需要面向消费者2.3.2.预制菜市场集中度低，龙头企业成长空间大。2015201620172018201920202021资料来源：企查查、安信证券研究中心00.20.40.60.81资料来源：企查查、安信证券研究中心起融资事件，不少新兴预制菜企业已获得多轮融资，融资总金额超获得融资的企业中，除了王家渡食品这样的传统预制菜企业，更多涌现出的是新比如珍味小梅园、舌尖英雄、银食等。在融资活动如火如荼的情况下，预制菜行市场规模(亿)YoY(右轴)0000020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E%%资料来源：餐宝典、安信证券研究中心况3小梅园31015/弟4/开发行品阁食香香大知留龙味睐雅得明煲品阁食香香大知留龙味睐雅得明煲他滋意进其真如绿料6A轮创投783/3资料来源：企查查、红餐产业研究院、安信证券研究中心R菜企业和新切入预制菜行业的企业相比，当前的头部预制率9%85.8%图55.2014-2021生鲜电商行业交易规模(GMV)交易规模(亿元)YoY(右轴)50005000100%400080%300060%200040%20%0%20172018201920202021资料来源：Mob研究院、安信证券研究中心素主要在于产品和渠道。在产品方面，当前消费升力在渠道方面，生鲜电商在近年来发展迅速，2021年生鲜电商交易规模达抢占市场份额。的爆发在短期内创造了大量的便捷式餐饮需求，使消费者减少外出就B端市场：餐饮行业标准连锁化发展，预制菜成为降本增效的首要选择的诉存机遇，部分餐饮企业开始打造连锁品牌，增加连锁门店数量，整个餐饮市场逐渐向标准发展。对于大部分连锁餐饮企业而言，一方面，预制菜的原材料和生产流程较为保障商家菜品的统一性；另一方面，预制菜可以有效减少企业的人工成本和房租配送质量。餐饮企业订单的快速增长和缩短配送时间的需20152016201720182019202012.8%10.9%201620172018201920202021资料来源：中国连锁经营协会、安信证券研究中心资料来源：中国共享经济发展报告、安信证券研究中心C端市场：疫情下单身经济和宅家经济旺盛，预制菜完美贴合消费者习惯24%，到了2019年，该比例分别提升至18%和30%。平010年的3.1人下降到了2019年的2.9人。“一人户”家庭占比的提升和独居老人的比例在不断上升。家庭规模的小型化让做饭的时间、食%%二人户占比(右轴)一人户占比(右轴) 20192020020102011201220132014201520162017资料来源：中国连锁经营协会、安信证券研究中心强的购买力使得Z世代正成长为未来的消费主力。同时，Z世代线上用户规Z世代活跃用户规模(万)全网占比(右轴)2500020%10%1000000020182019202071%71%69%66%63%60%29%32%34%37%40%从过去单纯的为了赶时间的“效率懒”，升级为如今为了更好解放双手、享受生活的发布的《2022中国消费趋势报告》显示，在所有的“懒人消费”中，做饭成为国民“偷懒”行业深度分析/食品饮料制菜0%10%20%30%40%%后后后2.3.4.互联网营销成新切入点，团餐需求扩大市场边界易通过网络接触到行业信息。目前来看，各大品牌注重快速迭代产品，比如菜赛道表现亮眼的得利斯亦借力加码互联网新零售，助力公司小梅园言菜品麻辣小龙虾开开发方式餐厅菜品眉州东坡酒楼厨师名菜罗永浩直播间、小红眉州东坡酒楼自带资料来源：艾媒咨询、安信证券研究中心行业深度分析/食品饮料2.4.烘焙：千亿蓝海，高增可期2.4.1.烘焙行业进入发展快车道，颇具发展潜力黎贝甜等主打短保产品的门店业态出现在频繁大众视野中；4)2015年至市场规模(亿元)0000 YoY(右轴)16%14%12%10%8%6%4%2%0%发达国家，我国人均烘焙食品消费量发展潜力巨大。随着消费升级及我国消费者对烘焙2013201420152016201720182019资料来源：观研报告网、安信证券研究中心2%和3.5%的市场份额居于前列。由于我国人均烘焙食品消费量业其他资料来源：观研报告网、安信证券研究中心2.4.2.烘焙行业产业链上下联动烘焙产业链主要由烘焙原料、生产及终端构成。烘焙产业链上游主要为原辅料，包括面粉、油脂、水果等农产品及初加工品，以及奶油、水果制品、酵母等烘焙食品原料。中游为烘焙食品生产环节，包括中央工厂和烘焙店，中央工厂可批量生产冷冻烘焙半成品、冷冻烘焙成品或烘焙成品，部分烘焙店为前店后厂的手工作坊，生产与销售均在店内完成，不依赖大型中央工厂。下游则是各类销售终端，主要有烘焙店、商超、餐饮、电商等，将采购的半成品加工成成品，或者将自产及采购的成品直接销售给消费者。资料来源：公司公告、安信证券研究中心行业深度分析/食品饮料商超和便利店主要销售预包装产品。随着消费升级，消费者更倾向于选择现烤产品，现烤的销售渠道正由过去以烘焙门店为主逐渐发展成烘焙店、商超、餐饮、饮品店、便利店并行产品有了更多的消费场景，拓展适合电商销售和家庭制作的产品也成为必然趋势。因此，在现烤行业整体市场规模。2.4.3.下游需求驱动国产奶油崛起，烘焙油脂或成第二增长曲线可分为植脂奶油、含乳脂植脂奶油和动物奶油。氢化制成的植脂奶油会产生对人体的反式脂肪酸。在消费者健康意识崛起的大背景下，动物奶油的应用越来越多。未的增量。表5：奶油种类梳理奶油为主要化、杀装等工用于蛋糕裱花塑型部分氢化制成的植脂奶油含对人体健康不利的维益(苏州)含乳脂植脂奶油含乳脂植脂奶油脂植脂奶油中添加口感、味道、营养等特性式脂肪酸的部分，经加工制成的脂肪浓郁、口感细腻、定位高端塑性和操作性差，无法市场规模(亿元)YoY(右轴)0%0.00资料来源：华经产业研究院、安信证券研究中心海融科技立高食品南侨食品其他60.20%5.40%资料来源：艾媒数据、安信证券研究中心行业深度分析/食品饮料其他国内领先的奶油生产商。长期以来，我国的乳制品对国际市场的矛盾突出。未来，国内领先的奶油厂将通过提升技术与研发丰富实现增量。5市场规模(亿元)YoY(右轴)00.000.00.0150.0%100.0%0%-50.0%需求量(万吨)30%25%20%15%10%5%0%呈2.4.4.冷冻烘焙供需双轮驱动，增长方兴未艾焙市图72.中国冷冻烘焙市场规模(亿元)中国冷冻烘焙市场规模(亿元)YoY(右轴)201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源：头豹研究院、安信证券研究中心行业深度分析/食品饮料90%0%40%90%0%40%%%为2018年模质期长的特点。现做现烤产品门店一般采用“前店后厂”的模式运营，需要烘焙部表6：冷冻烘焙食品、现做现烤产品、预包装产品优劣势别直接销售食用定性好、更安全、冷冻条件下保质期或附近作坊完成烘焙店运营成本高、对烘焙师傅要求超、便利店等渠道进行销售产品便宜产品口感及新鲜度逊于其他两类、需加保质期降低设备成本、方便快捷生产、对厨师技术依赖性弱和原料配方保密等优势。与常完成烤制的步骤。随着房租、人工成本不断上涨叠加疫情反复因素，烘焙门店将对具有降本团需求大幅提升。由于冷冻烘焙可实现快速迭代，有望更大程度地丰富烘难度大大下降，加之口味多元化的行业深度分析/食品饮料拓展和延伸，行业集表7：中国冷冻烘焙行业主要参与者司特点冷冻烘焙收入体量麻薯、甜甜圈、挞冻元务见长蛋糕、重油蛋糕、甜甜圈8%丹麦6%、大众路线、定位、酥饼类、起酥皮包系列行业深度分析/食品饮料2.5.全产业链连锁：重要一环，壁垒高筑品牌，从源头把控原材料采购、生产、配送、门店全环节，保证产品质量，同时同OMSWMS、TMS、BMS、易订货等)，有效满足客户查询、监控、跟踪、结算、配送等0SW食品加工营业收入(亿元)同比(右轴)环比(右轴)%行业出清，SW食品加工净利润(亿元) 同比(右轴)环比(右轴)%-100%集中度提升闭店、营收承压、成本上涨的背景之下，部分中小作坊出现出清，为行业龙头留受益于自身门店修复，更获得集中度提升的提升市场占有率和行业地位。复调行业，格局开始优化。天味食品作为行业龙头，通过优商扶商加大渠道开)000社零餐饮收入社零餐饮收入同比(%，右轴)0相应有限，如千味央厨服务的百胜虽然上半年同比下滑，但西式快餐由于便捷BC-60%-55%35%(山姆)%营收同比增速安井食品%%%%立高食品%%千味央厨味知香海天味业中炬高新%-13% 01 01 01%天味食品%15%%%-15%%颐海国际%-16%-11%%-7-7%宝立食品21%32%3.3.主线三：关注成本改善图78.浮法玻璃价格(元/吨)00浮法平板玻璃(元/吨)YoY(右轴)%-60%2013/12/312016/12/312019/12/31图79.PET价格(元/吨)PETPET14000YoY(右轴)80%1200060%1000040%800020%60000%4000-20%2000-40%0-60%2018/01/022020/01/022022/01/02内政策鼓励大豆种植，但供给量仍偏弱，且考虑到酿造周期的因素，基础调味品企业预计仍将面临较大成本压力，我们预计海天味业、千禾味业、中炬高新等仍面临较大成本压力，率有望加速回升。图80.进口大麦(美元/吨)进口大麦单价(美元/吨)同比(右轴)0000%0%0%01010101图81.黄大豆(元/吨)图82.海天味业成本结构(2011-2013年平均)盐使用招股书数据图83.千禾味业成本结构(2013-2015年平均)糖糖浆、糖蜜玻璃瓶、塑料瓶1.6%