金某地产新业务及法律问题课件

金融创新业务及法律问题主讲人：何玲丽金融创新业务及法律问题主讲人：何玲丽1各类资管产品同业合作、监管与创新目录

CONTENTS金融创新（一）：各类泛资产证券化产品金融创新（二）：资管+有限合伙金融创新（三）：银租合作各类资管产品同业合作、监管与创新目录CONTENTS金融创一、各类资管产品大资管背景银行理财信托计划券商、基金及子公司资管私募投资基金一、各类资管产品大资管背景（一）大资管背景期货基金公司证券公司商业银行理财产品保险资产管理公司第三方理财机构信托公司资产管理（一）大资管背景期货基金公司证券公司商业银行理财产品保险资产信托公司商业银行证券公司基金公司期货保险资产管理公司第三方理财机构（一）大资管背景信托公司商业银行证券公司基金公司期货保险资产管理公司第三（二）商业银行理财产品投资人商业银行银行理财产品投资对象购买理财产品资金管理资金运用平台机构（二）商业银行理财产品投资人商业银行银行理财产品投资对象购买（二）商业银行理财产品产品以及主要法规普通理财产品银监会20051101《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令2005年第2号）T9：综合理财服务，是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。银监会20050929《商业银行个人理财业务风险管理指引》（银监发[2005]63号）T8：商业银行接受客户委托进行投资操作和资产管理等业务活动，应与客户前定合同，确保获得客户的充分授权。商业银行应妥善保管相关合同和各类授权文件，并至少每年重新确认一次。针对高资产净值客户和私人银行客户的理财产品《商业银行理财产品销售管理办法》T31：商业银行为私人银行客户和高净值客户提供理财产品销售服务应当按照本办法规定进行客户风险承受能力评估。（600万以上；100万/30万/20万以上）。银监会2009年《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》T5：商业银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经验客户。（10万元以上）（二）商业银行理财产品产品以及主要法规银监会20051101or信托?委托?委托的信托化（二）商业银行理财产品or信托?委托?委托的信托化（二）商业银行理财产品委托的信托化————立法国务院银监会最高院（二）商业银行理财产品委托的信托化国务院银监会最高院（二）商业银行理财产品（三）信托计划投资人（委托人）（受益人）信托公司信托理财产品投资对象购买理财产品资金管理资金运用（三）信托计划投资人信托公司信托理财产品投资对象购买资金管理（三）信托计划单一信托计划集合信托计划信托产品

《信托法》《信托公司集合资金信托计划管理办法》（三）信托计划单一信托计划集合信托计划信托产品《信托法》（三）信托计划主要法规银信合作开始，银行通过信托，实现理财资金的独立管理，实现与自营业务的风险隔离2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》出台信托业的资产管理规模出现爆发式增长2006-2007年“打新股”产品银信合作迅速增长，一度超过2万亿规模银行理财资金池业务，广泛借用信托平台，从事各类理财业务2009年下半年银行信贷规模受到严格控制（三）信托计划主要法规银信合作开始，银行通过信托，实（三）信托计划主要法规提高了信托公司监管资本要求，信托公司对融资类银信理财合作业务受到较高的净资本比例限制20100824银监会《信托公司净资本管理办法》要求商业银行对银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务，实现每个理财产品与所投资资产的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算，否则比照自营贷款业务计提资本。2013年银监会8号文（三）信托计划主要法规提高了信托公司监管资本要求，信（四）券商、基金及子公司资管定向资管计划集合资管计划券商产品专项资管计划

20121018、20130626修订：《证券公司客户资产管理业务管理办法》20130626修订：《证券公司定向资产管理业务实施细则》20130626修订：《证券公司集合资产管理业务实施细则》20130315证监会《证券公司资产证券化管理规定》，201402取消审批（四）券商、基金及子公司资管定向资管计划集合资管计划券商产品（四）券商、基金及子公司资管基金子公司一对一基金专户一对多基金专户基金子公司专项资管计划（四）券商、基金及子公司资管基金子公司一对一基金专户一对多基“一对一”和“一对多”的专户理财，投资产品限于货币市场和资本市场上标准化金融工具。200711颁布、2010修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》全面放开基金管理公司的资管业务，基金管理公司除了可以针对单一客户和多个客户设立“资产管理计划”，投资于金融市场上的标准化金融工具，还可以设立子公司开展“专项资产管理计划”，并可投资于非通过证券交易所转让的股权、债权、其他财产权利和证监会认可的其他财产。20120926《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》20131031《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》主要法规（四）券商、基金及子公司资管“一对一”和“一对多”的专户理财，投资产品限于货币市（四）券商、基金及子公司资管定向产品集合产品险资资管产品允许保险资产管理公司作为受托人，设立资产管理计划产品，为受益人利益或特定目的，开展资管业务。保险资产管理公司可以按照有关规定设立子公司，开展专项资产管理业务。20121012保监会《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（四）券商、基金及子公司资管定向产品集合产品险资资管产品适用范围：保险资产管理公司等专业管理机构作为项目资产支持计划受托人，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，以基础资产产生的现金流为偿付支持，发行受益凭证的业务活动，适用《监管口径》。受托人开展试点业务，应当符合《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》有关受托人的相关规定，获得基础设施投资计划产品创新能力备案。对基础资产的要求：在对接资产上，资产种类限于信贷资产（企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款）、金融租赁应收款和每年获得固定分配的收益且对本金回收和上述收益分配设置信用增级的股权资产。要求：结构简单明晰，募集资金投向基础资产的路径清晰，不存在两层或者多层嵌套。20140728保监会保险资金运用《项目资产支持计划试点业务监管口径》（四）券商、基金及子公司资管适用范围：保险资产管理公司等专业管理机构作为项目资产支持计划（五）私募投资基金私募投资基金类型合伙型公司型信托型（五）私募投资基金私募投资合伙型公司型信托型（五）私募投资基金1、监管机构2013年6月27日2014年8月22日中央机构编制委员会办公室发文明确私募股权投资基金由证监会监管，实行行业自律管理。地方政府（金融办）不再具备监管权。证监会：《私募投资基金监督管理暂行办法》基金业协会：《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》（五）私募投资基金1、监管机构2013年6月27日2014年（五）私募投资基金2、监管思路重在自律适度监管政策引导优化环境不设前置许可，仅实施事后备案式监管。简政放权，将登记备案职责授权给基金业协会。私募基金部主要承担的职责：（1）行业统计和风险监测；完善相关政策法规；（2）多渠道收集风险信息，进行检查执法。（五）私募投资基金2、监管思路重在自律适度监管政策引导优化环（五）私募投资基金3、基本底线：变相公募X只能向具有风险识别能力和风险承担能力的合格投资者募集资金。（五）私募投资基金3、基本底线：变相公募X只能向具有风险识别（五）私募投资基金4、防范非法集资制度

1）不得通过报刊……等公众传媒，或者讲座……和布告、传单、短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。

2）不得向投资者承诺资本金不受损失或者最低收益。3）单个基金投资者人数符合法律规定。4）采取问卷调查等方式，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，由投资者书面承诺符合合格投资者标准；应当制作风险提示书，由投资者签字确认。

5）对私募基金进行风险评级，向风险识别能力与风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。（五）私募投资基金4、防范非法集资制度1）不得通过报（五）私募投资基金5、合格投资者制度合格投资者（设立/受让后）不得超过法律、法规规定的人（200/50）。具备相应风险识别能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元净资产不低于1000万元的单位金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人合格投资者此处所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等（五）私募投资基金5、合格投资者制度合格投资者（设立/受让后（五）私募投资基金1）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；2）依法设立并在基金业协会备案的投资计划；3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；4）其他投资者。以合伙企业、契约等非法人形式，通过汇集多数投资者的资金，直接或者间接投资于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算投资者人数。但是，符合上述第（1）、（2）、（4）项规定的投资者投资私募基金的，不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。可视为合格投资者（五）私募投资基金1）社会保障基金、企业年金等养老基（五）私募投资基金

信托计划、银行理财产品可否作为合格投资者？？银监会管理的产品，如果在证监会核查备案，可以作为单一合格投资者，不穿透！（五）私募投资基金信托计划、银行理财产品可否作为合格二、同业合作、监管与创新金融业务经营和监管监管政策变化二、同业合作、监管与创新金融业务经营和监管（一）金融业务经营和监管我国金融监管体系结构图（一）金融业务经营和监管我国金融监管体系结构图分业经营分业监管外管局

银证

保人民银行银监会证监会保监会（一）金融业务经营和监管分业经营分业监管外管局银证人民银行银监会证监会保分业经营分业监管混业经营混业监管（一）金融业务经营和监管分业经营分业监管混业经营混业监管（一）金融业务经营和监管（二）监管政策变化1)商业银行个人理财业务管理暂行办法052)商业银行个人理财业务风险管理指引053)商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法06；

关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知06；

关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知07；

关于进一步调整商业银行代客境外理财业务境外投资有关规定的通知07

关于进一步加强商业银行代客境外理财业务风险管理的通知084)关于商业银行开展个人理财业务风险提示的通知065)关于调整商业银行个人理财业务管理有关规定的通知076)关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知087)关于进一步加强信托公司银信合作理财业务风险管理的通知082005——2008（二）监管政策变化1)商业银行个人理财业务管理暂行办法052（二）监管政策变化8）关于进一步规范商业银行个人理财业务报告管理有关问题的通知099）关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知0910）关于进一步规范银信合作有关事项的通知09（111）11）关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知09（113）12）关于规范银信理财合作业务有关事项的通知10（72）13）关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知10（102）14）关于进一步规范银信理财合作业务的通知11（7）15）关于规范银信理财合作业务转表范围及方式的通知11（148）16）商业银行理财产品销售管理办法1117）关于印发王华庆纪委书记在商业银行理财业务监管座谈会上讲话的通知11（76）18）关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知11（91）2009——2011（二）监管政策变化8）关于进一步规范商业银行个人理财业务报告企业投资者信托公司银行3、成立信托计划5、获得资金2、募集理财资金1、发行理财产品4、将理财资金投资于信托计划投资者信托公司企业银行信托计划1、发行理财产品5、募集理财资金1、贷款给企业形成信贷资产2、信贷资产转让6、将理财资金投资于信托计划3、将信贷资产打包

2006年5月16日，民生银行“非凡”人民币理财T1计划（12个月）发售。

国内第一款人民币信贷类理财产品。不被计入银行资产负债表。

2006年7月12日，兴业银行“人民币理财第一期‘特别理财A+3计划’（290日）”

“影子信贷”

“双层信托模式”2009年底，《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》（二）监管政策变化企业投资者信托银行3、成立信托计划5、获得资金2、募集理财资投资者企业投资者信托公司银行1信托计划银行21、贷款给企业形成信贷资产2、信贷资产转让3、将信贷资产打包6、将理财资金投资于信托计划4、发行理财产品5、募集理财资金

2010年12月和2011年1月，银监会发布《关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》和《关于进一步规范银信合作理财业务的通知》，要求融资类银信合作理财产品中的信托贷款余额以至少每季25%的比例予以压缩。第三方（二）监管政策变化投资者企业投资者信托银行1信托银行21、贷款给企业形成信贷资投资者银行投资者信托公司企业2企业13、成立信托计划2、获得资金1、提供资金6、付款6、转让信托收益权5、募集理财资金4、发行理财产品

1）信托受益权转让方式发行银行投资者企业1企业22、获得来自企业1的资金5、以理财资金受让让企业2的委托贷款债权1、委托银行向企业2贷款4、募集理财资金3、发行理财产品

2）以委托贷款方式发行2011年7月，银监会座谈会，发布《商业银行理财业务监管座谈会会议纪要》。对于委托贷款类理财产品，“不能面向大众化客户发行标准化的理财产品募集资金来发放所谓的‘委托贷款’，进行变相的监管套利。（二）监管政策变化投资者银行投资者信托企业2企业13、成立信托计划2、获得资金（二）监管政策变化19）关于强化农村合作金融机构投资信托和理财产品风险监管的通知1220）关于2013年商业银行理财业务监管工作的意见13（70）21）关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知13（8）关于全国银行业理财信息登记系统（一期）运行工作有关事项的通知13关于进一步做好全国银行业理财信息登记系统运行工作有关事项的通知1322）关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见14

2012——2014（二）监管政策变化19）关于强化农村合作金融机构投资信托和理规范同业业务的最新监管政策2013年3月25日，《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号)2013年12月10日，《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发【2013】107号文）2014年初，《商业银行同业融资管理办法》（“9号文”未果）

2014年4月20日，《关于加强农村中小金融机构非标准化债权资产投资业务监管有关事项的通知》（11号文）2014年5月8日，《关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发〔2014〕140号”）

2014年5月16日，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）（二）监管政策变化规范同业业务的2013年3月25日，《关于规范商业银行理财业三、金融创新（一）：各类泛资产证券化产品月饼票的ABS资产证券化的一般理论资产支持专项计划项目资产支持计划资产支持票据ABS项目收益票据PRN三、金融创新（一）：各类泛资产证券化产品月饼票的ABS100元月饼券厂商促销商消费者A黄牛65元80元送礼40元消费者B50元收购（一）月饼票的ABS100元月饼券厂商促销商消费者A黄牛65元80元送礼40资产证券化的结构（二）资产证券化的一般理论资产证券化的结构（二）资产证券化的一般理论40

概念：将原始权益人/发起人不易流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程，是一种以资产信用为支持的，重新包装现金流的高级投资银行技术。2013年6月8日2013年7月在环渤海省份经济工作座谈会上，国务院总理李克强指出：“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”。《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国发（2013）67号），强调“优化金融资源配置、用好增量、盘活存量”，这已成为目前金融业的重要指导政策。（二）资产证券化的一般理论资产证券化2013年6月8日2013年7月在环渤海省份经济工作41（二）资产证券化的一般理论基础资产概念：符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。该财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。根据《证券公司资产证券化业务管理规定》第十条：“基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。”（二）资产证券化的一般理论基础资产概念：符合法律法规，权属明42（二）资产证券化的一般理论真实出售与破产隔离真实出售1）所有权、风险与收益权的是否全部转让；（2）转让方是否放弃了控制权。破产隔离原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与机构因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产不属于其清算财产。破产隔离投资者仅可以就证券化的基础资产为限进行追索；投资者的追索不及于资产证券化各参与方的其他资产。（二）资产证券化的一般理论真实出售与破产隔离真实1）所有权、43（二）资产证券化的一般理论出表

1）实质重于形式

2）公允价值判断原则

1）有没有“将金融资产所有权上几乎所有的风险与报酬转移给转入方”？2）是否“放弃了对该金融资产控制”：只有当“企业既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬”的情况下，即，只有当（1）无法适用的情形下，才适用（2）。采用附追索权方式出售金融资产”或“金融资产出售时约定，在期限结束时按固定价格回购”的，不能出表，“应当继续确认该金融资产，所收到的对价确认为一项金融负债。此类金融资产转移实质上具有融资性质，不能将金融资产与所确认的金融负债相互抵消”。判断依据（二）资产证券化的一般理论出表1）实质重于形式判断44（二）资产证券化的一般理论主权利与从权利？1）主债权转让时，抵押权是否一并转让？2）未办理抵押权转移登记手续，是否影响受托机构合法有效取得抵押权？3）若未办理转移登记的抵押财产被查封、扣押，是否影响受托机构已取得抵押权的效力？4）若未办理转移登记的抵押财产被设立第二顺位抵押权，是否影响受托机构已取得抵押权的顺位利益？5）未办理抵押转移登记，是否对抗善意第三人？（二）资产证券化的一般理论主权利与从权利？1）主债权转让时，45（二）资产证券化的一般理论信贷资产证券化概念：在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。——《信贷资产证券化试点管理办法》发起机构

商业银行、政策性银行、财务公司、城市信用社、农村信用社及银监会监管的其他金融机构（《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》）；邮储银行、金融资产管理公司、企业集团财务公司、汽车金融公司（《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》）；金融租赁公司（《金融租赁公司管理办法》（银监会令2014年3号）：金融租赁公司可以开办“资产证券化业务”，并可以参照信贷资产证券化相关规定）（二）资产证券化的一般理论信贷资产证券化概念：在中国境内，银46（二）资产证券化的一般理论￮银行间债券市场实施的信贷资产证券化￮证券交易所实施的信贷资产证券化2013年8月28日国务院召开的常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，会议指出“优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易2014年6月23日“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”在上海证券交易所上市发行，为第一单在交易所发行的信贷资产支持证券。中国银监会、证监会尚未制定专门的关于在交易所发行信贷资产支持证券的相关规则（二）资产证券化的一般理论￮银行间债券市场实施的信贷资产证券471、证监会取消证券公司专项计划及其审批的最新政策2013.2.2437个尚未受理后续8个

《关于取消和下放一批行政审批项目的决定》（国发【2014】5号）

《取消三项行政审批项目目录》（证监会2014.2.25）

证监会：《资产管理机构资产证券化业务管理规定》（征求意见稿）《资产管理机构资产证券化业务信息披露指引》（征求意见稿）（三）资产支持专项计划1月已经受理1、证监会取消证券公司专项计划及其审批的最新政策2013.2（三）资产支持专项计划2、证监会关于资产证券化业务的最新政策趋势1）审批制备案制2）变更特殊目的载体的名称3）明确基础资产的类型4）基础资产范围实施负面清单管理基础资产的类型：企业应收款、信贷资产、信托受益权等财产权利；基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权；中国证监会认可的其他财产或财产权利。change（三）资产支持专项计划2、证监会关于资产证券化业务的最新政策券商基金子公司（三）资产支持专项计划5）管理人类型扩大期货公司目标客户证券金融公司信托公司其他经认证机构券商基金子公司（三）资产支持专项计划5）管理人类型扩大期货公6）信息披露制度发行环节（三）资产支持专项计划计划说明书法律意见书评级报告（如有）存续期间收益分配报告年度资产管理报告托管报告跟踪评级报告重大事件临时报告资产支持证券持有人大会决议法律依据《资产管理机构资产证券化业务信息披露指引》（征求意见稿）6）信息披露制度发行环节（三）资产支持专项计划计划说明书法律7）基础资产负面清单制度（三）资产支持专项计划行政性收费，与政府相关的税收政府给予相关单方面的没有对价的补贴承诺符合列出的四种情况的以政府财政收入为现金流偿还来源的基础资产运营项目缺少合规性证明和项目建设法律支持要件，或者因缺少负债情况、债务偿还计划等材料，无法判断支付方债务偿还能力的；无法提供地方财政收支情况、相关地方融资平台的债务情况、偿还安排等；未履行完毕建设、验收等相关义务，达到回购条件的，债权金额尚未通过审计等方式明确；其他不符合国家有关地方政府融资平台相关政策要求的项目。符合列出的两种情况的不动产类基础资产项目空置、不能产生稳定租金收入、在建不动产的金额超过基础资产总价值10%的项目；资产附带抵押、质押或者其他权利限制并且无法解除。缺乏法律支持、价值显失公允或无法实现确权的基础资产不能直接产生现金流、需要依托处置资产才能产生现金流的物权凭证例如房产证、土地证、提单等（由期货交易所统一制定的标准仓单除外）产生现金流的能力具有较大不确定性的资产例如权利义务约定不明确的合同债权、矿产资源开采收益权等。标的投资组合包含超过一种类型的资负面清单7）基础资产负面清单制度（三）资产支持专项计划行政性收费，与1、定义（四）项目资产支持计划2、法律依据2014.7.28《项目资产支持计划试点业务监管口径》（资金部函【2014】197号）3、业务监督4、类型1）信贷资产2）金融租赁应收款3）满足特定条件的股权资产1、定义（四）项目资产支持计划2、法律依据2014.7.28基本交易结构图（四）项目资产支持计划基础资产项下的债务人资产服务机构托管人原始受益人保险资产管理公司（项目资产计划受托人）受益凭证持有人偿付资金资金划付托管协议基础协议服务协议兑付本金和收益转让协议转让价款发行受益凭证认购资金基本交易结构图（四）项目资产支持计划基础资产项下的债务人资产（五）资产支持票据（ABN）1、资产支持票据ABN定义：非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。企业可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行资产支持票据。（五）资产支持票据（ABN）1、资产支持票据ABN企业可选择（五）资产支持票据（ABN）2、ABN的基础资产依据：《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》第2条概念：基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或财产和财产权利的组合。基础资产的要求和选择财产、财产权利或财产和财产权利的组合符合法律法规规定、权属明确能够产生可预测现金流不得附带抵押、质押等担保负担或其他权利限制（五）资产支持票据（ABN）2、ABN的基础资产依据：《银行（五）资产支持票据（ABN）3、抵/质押型ABN与信托型ABN的比较区别点抵/质押型ABN信托型ABN基础资产既有债权和未来债权均可建议为既有债权；未来债权由于其不确定性，可能无法实现破产隔离发行方式公募/私募均可私募发行无需银监会审批；公募发行可能需银监会审批资产管理方式不设立SPV，资产未转移，原有资产管理方式不改变设立SPV，以信托方式实现资产的转移和破产隔离，赋予对资产一种新的管理方式ABN持有人对基础资产的权利对基础资产享有优先受偿权，但受发行人破产程序的影响对基础资产享有信托受益权（英美法上的实质所有权）（五）资产支持票据（ABN）3、抵/质押型ABN与信托型AB定义：非金融企业在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。

企业可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行项目收益票据。（六）项目收益票据（PRN）1、PRN的定义（六）项目收益票据（PRN）1、PRN的定义（六）项目收益票据（PRN）2、PRN的特点1）发行主体一般为项目公司，以保证与地方政府或城建类企业风险隔离2）偿债来源以项目收益为主，地方政府不直接承担债务责任3）期限可覆盖整个项目投资周期，包括项目建设阶段与运营收益阶段4）交易结构的设计方案影响偿还风险PRN（六）项目收益票据（PRN）2、PRN的特点1）发行主体一般3、PRN与ABN的比较（六）项目收益票据（PRN）PRNVS.1）基础资产2）发行期限3）资金使用用途4）风险隔离ABN3、PRN与ABN的比较（六）项目收益票据（PRN）P四、金融创新（二）：资管+有限合伙有限合伙制度的引入及私募基金监管有限合伙基金与资管工具的对接Case1：有限合伙基金在夹层融资中的应用重要条款的设计典型操作模式有限合伙基金的创新路径思考四、金融创新（二）：资管+有限合伙有限合伙制度的引入及私募基（一）有限合伙的制度引入及私募基金监管

1997年《合伙企业法》对于设立合伙企业主体的规定未明确自然人以外的主体如公司等法人组织利用合伙形式进行投资经营的可能，合伙企业的形式限于普通合伙企业。2006年《合伙企业法》将主体拓展至自然人、法人和其他组织，增加有限合伙的规定。《合伙企业法》的修订关于《中华人民共和国合伙企业法（修订草案）》的说明：发展风险投资迫切需要在法律中规定有限合伙制度.修订背景：发展风险投资的需要1、有限合伙制度的引入（一）有限合伙的制度引入及私募基金监管1997年《合2、私募投资基金的监管（一）有限合伙的制度引入及私募基金监管1）《中华人民共和国证券投资基金法》（主席令第71号，2013.06.01）2）《私募投资基金监督管理暂行办法）》（证监会，2014.8.22）3）《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》（发改办财金[2011]253号）4）《国家发展改革委办公厅关于促进股权投资企业规范发展的通知》（发改办财金[2011]2864号）5）《国家发展改革委办公厅关于印发全国股权投资企业备案管理工作会议纪要和股权投资企业备案文件指引/标准文本的通知》（发改办财金〔2012〕1595号）6）《国家发展改革委办公厅关于进一步做好股权投资企业备案管理工作得通知》（发改办财金[2013]694号）2、私募投资基金的监管（一）有限合伙的制度引入及私募基金监管（二）有限合伙基金与资管工具的对接信托有限合伙主体资格不具有主体资格具有主体地位出资方式一次或多次募集承诺制出资财产登记制度暂缺乏信托财产登记制度合伙企业财产权属登记制度明确财产独立性信托财产独立于委托人、受托人和受益人的财产有限合伙企业财产独立于GP和LP管理人的权利义务管理人为受托人；受托人为受益人的利益管理信托财产管理人可为GP或者外聘管理公司；有限合伙人一般不参与基金管理和执行投资人的权利义务由信托合同约定由有限合伙协议约定税收在信托层面上不征收所得税但在信托财产转让过程中需要缴纳印花税、契税等由合伙人分别缴纳所得税收益分配可按项目情况进行分配，灵活性大可按项目情况进行分配，灵活性大收益分配可不按照出资比例灵活安排法律责任以信托财产为限承担责任LP以其出资为限承担有限责任；GP承担无限连带责任1、有限合伙与信托计划（资产管理计划）的区别（二）有限合伙基金与资管工具的对接信托有限合伙主体资格不具有2、有限合伙与信托计划的相似性（二）有限合伙基金与资管工具的对接1）内部法律关系基础的相似性2）管理结构的相似性3）现金流分配的相似性2、有限合伙与信托计划的相似性（二）有限合伙基金与资管工具的3、有限合伙与信托计划/资产管理计划对接的可行性（二）有限合伙基金与资管工具的对接1）各自资金募集优势2）解决有限合伙企业受50个合伙人人数限制3）解决信托计划的最低募集资金要求；规避有限合伙在债权投资中“名为投资实为借贷”的法律风险4）税费安排5）项目主导方的其他考虑？3、有限合伙与信托计划/资产管理计划对接的可行性（二）有限合银行有限合伙基金项目公司券商信托

房地产投资公司基金管理公司

房地产投资公司银行定向资管计划单一信托计划发放委贷1%优先LP劣后LPGP99%（三）Case1：有限合伙基金在夹层融资中的应用银行有限合伙项目公司券商信托房地产基金管理公司房地产银68（四）重要条款的设计1）资金的进入及监管2）入伙的条件3）合伙事务的执行及出资方的项目控制4）股权转让的条件5）利润分配/亏损承担机制：信托优先与劣后的设置6）退伙或清算的条件68（四）重要条款的设计1）资金的进入及监管2）入伙的条件赞宇科技永银投资（有限合伙）硅谷久融（有限合伙）方银军（普通合伙人）陆伟娟、邹欢金、许荣年等（有限合伙人）天堂硅谷资产管理集团（普通合伙人）天堂硅谷朝阳创业投资（有限合伙人）（认购3700万股）（认购300万股）（五）典型操作模式1、定向增发Case1：浙江赞宇科技股份有限公司定向增发赞宇科技永银投资硅谷久融方银军陆伟娟、邹欢金、许荣年等天堂硅中银保险开发商中国银行云南分行委托人万家共赢景泰基金一号至四号专项资产管理计划“吾思十八期”有限合伙企业景泰合伙企业中国银行深圳上步支行昆明开发商（丰鸿企业）开发商“楚雄佳泰”金元百利的合伙资管计划深圳吾思基金深圳景泰基金管理公司担保贷款发放的支付行为房屋贷款给个人2014年6月通知景泰项目暂停认购到期分配LPGP将应收款收益权转让基金募集资金预先转让开发商10亿资金原投资方向2014年6月挪用5.9亿还款2013年8月委托贷款5亿委托贷款70%的股权和政府的应收款质押股东75%GPLP共同控制人“李志刚”监视Case2：万家基金（五）典型操作模式中银保险开发商中国银行云南分行委托人万家共赢景泰基金一号至四（六）有限合伙基金的创新路径思考资金来源：汇发【2014】36号文与有限合伙基金

国家外汇管理局日前发布了《关于在部分地区开展外商投资企业外汇资本金结汇管理方式改革试点有关问题的通知》（汇发[2014]36号文，下称“36号文”）。

36号文的精神旨在推行外商投资企业“意愿结汇试点”，涵盖了天津滨海新区、沈阳经济区、苏州工业园区、东湖国家自主创新示范区、广州南沙新区、珠海横琴新区、成都高新技术产业开发区、中关村国家自主创新示范区、重庆两江新区、黑龙江沿边开发开放外汇管理改革试点地区、温州金融综合改革试验区、平潭综合实验区、中国-马来西亚钦州产业园区、贵阳综合保税区、深圳前海深港现代服务业合作区和青岛市财富管理金融综合改革试验区等16个区域。36号文第8条明确规定，自2014年8月4日起，试点地区外商投资企业外汇资本金结汇暂不适用《国家外汇管理局综合司关于完善外商投资企业外汇资本金支付结汇管理有关业务操作问题的通知》（汇综发[2008]142号，以下简称“142号文”）等有关规定。（六）有限合伙基金的创新路径思考资金来源：汇发【2036号文推出的试点政策将允许试点区域内的外商投资企业实行资本金意愿结汇。根据36号文第1条的规定，“意愿结汇”是指“外商投资企业资本金账户中经所在地外汇局办理出资权益确认的外汇资本金可根据企业的实际经营需要在银行办理结汇”。也就是说，只要外商投资企业办理了“出资确认登记”之后，便可直接向银行申请结汇。而且，试点区域内注册成立的外商投资企业资本金账户内的金额可以100%结汇。根据36号文第4条的规定，以投资为主要业务的外商投资企业可将结汇所得用于境内股权再投资，以设立或收购企业。上述企业股权投资款以外的资本金结汇仍按照支付结汇的原则办理。

而在仍受142号文管辖的非试点区域内，外商投资企业在结汇时则需要提交资金用途证明的商业合同，且在结汇及划转累计至95%时，需核对已结汇资金适用的发票真实性后，方可继续办理剩余结汇。最为重要的是，在非试点区域，外商投资企业结汇所得的人民币不得用于境内的股权投资。36号文便利外商投资企业以结汇资金开展境内股权投资，为外资PE敞开了大门

除原币划转股权投资款外，36号文第四条还允许以投资为主要业务的外商投资企业（包括外商投资性公司、外商投资创业投资企业和外商投资股权投资企业），在其境内所投资项目真实、合规的前提下，按实际投资规模将外汇资本金直接结汇后划入被投资企业账户。上述企业股权投资款以外的资本金结汇按支付结汇原则办理。上述企业以外的一般性外商投资企业以资本金原币划转开展境内股权投资的，按现行境内再投资规定办理。（六）有限合伙基金的创新路径思考36号文推出的试点政策将允许试点区域内的外商投资企业五、金融创新（三）：银租合作主体模式银租合作案例五、金融创新（三）：银租合作主体（一）主体工商局商务部银监会内资租赁公司外商投资租赁公司内资租赁企业金融租赁公司法律依据《关于从事融资租赁业务有关问题的通知》（商务部、国税局【2004】560号）《金融租赁公司管理办法》（银监会【2014】3号）（一）主体工商局商务部银监会内资租赁公司外商投资租赁公司内资直租售后回租（二）模式直租售后回租（二）模式75言中伦为您提供“务实、高效和高附加值”的法律服务方案行中虑THANKYOU!言中伦为您提供“务实、高效和高附加值”的法律服务方案行中虑T76金融创新业务及法律问题主讲人：何玲丽金融创新业务及法律问题主讲人：何玲丽77各类资管产品同业合作、监管与创新目录

CONTENTS金融创新（一）：各类泛资产证券化产品金融创新（二）：资管+有限合伙金融创新（三）：银租合作各类资管产品同业合作、监管与创新目录CONTENTS金融创一、各类资管产品大资管背景银行理财信托计划券商、基金及子公司资管私募投资基金一、各类资管产品大资管背景（一）大资管背景期货基金公司证券公司商业银行理财产品保险资产管理公司第三方理财机构信托公司资产管理（一）大资管背景期货基金公司证券公司商业银行理财产品保险资产信托公司商业银行证券公司基金公司期货保险资产管理公司第三方理财机构（一）大资管背景信托公司商业银行证券公司基金公司期货保险资产管理公司第三（二）商业银行理财产品投资人商业银行银行理财产品投资对象购买理财产品资金管理资金运用平台机构（二）商业银行理财产品投资人商业银行银行理财产品投资对象购买（二）商业银行理财产品产品以及主要法规普通理财产品银监会20051101《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令2005年第2号）T9：综合理财服务，是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。银监会20050929《商业银行个人理财业务风险管理指引》（银监发[2005]63号）T8：商业银行接受客户委托进行投资操作和资产管理等业务活动，应与客户前定合同，确保获得客户的充分授权。商业银行应妥善保管相关合同和各类授权文件，并至少每年重新确认一次。针对高资产净值客户和私人银行客户的理财产品《商业银行理财产品销售管理办法》T31：商业银行为私人银行客户和高净值客户提供理财产品销售服务应当按照本办法规定进行客户风险承受能力评估。（600万以上；100万/30万/20万以上）。银监会2009年《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》T5：商业银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经验客户。（10万元以上）（二）商业银行理财产品产品以及主要法规银监会20051101or信托?委托?委托的信托化（二）商业银行理财产品or信托?委托?委托的信托化（二）商业银行理财产品委托的信托化————立法国务院银监会最高院（二）商业银行理财产品委托的信托化国务院银监会最高院（二）商业银行理财产品（三）信托计划投资人（委托人）（受益人）信托公司信托理财产品投资对象购买理财产品资金管理资金运用（三）信托计划投资人信托公司信托理财产品投资对象购买资金管理（三）信托计划单一信托计划集合信托计划信托产品

《信托法》《信托公司集合资金信托计划管理办法》（三）信托计划单一信托计划集合信托计划信托产品《信托法》（三）信托计划主要法规银信合作开始，银行通过信托，实现理财资金的独立管理，实现与自营业务的风险隔离2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》出台信托业的资产管理规模出现爆发式增长2006-2007年“打新股”产品银信合作迅速增长，一度超过2万亿规模银行理财资金池业务，广泛借用信托平台，从事各类理财业务2009年下半年银行信贷规模受到严格控制（三）信托计划主要法规银信合作开始，银行通过信托，实（三）信托计划主要法规提高了信托公司监管资本要求，信托公司对融资类银信理财合作业务受到较高的净资本比例限制20100824银监会《信托公司净资本管理办法》要求商业银行对银行理财资金直接或通过非银行金融机构、资产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务，实现每个理财产品与所投资资产的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算，否则比照自营贷款业务计提资本。2013年银监会8号文（三）信托计划主要法规提高了信托公司监管资本要求，信（四）券商、基金及子公司资管定向资管计划集合资管计划券商产品专项资管计划

20121018、20130626修订：《证券公司客户资产管理业务管理办法》20130626修订：《证券公司定向资产管理业务实施细则》20130626修订：《证券公司集合资产管理业务实施细则》20130315证监会《证券公司资产证券化管理规定》，201402取消审批（四）券商、基金及子公司资管定向资管计划集合资管计划券商产品（四）券商、基金及子公司资管基金子公司一对一基金专户一对多基金专户基金子公司专项资管计划（四）券商、基金及子公司资管基金子公司一对一基金专户一对多基“一对一”和“一对多”的专户理财，投资产品限于货币市场和资本市场上标准化金融工具。200711颁布、2010修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》全面放开基金管理公司的资管业务，基金管理公司除了可以针对单一客户和多个客户设立“资产管理计划”，投资于金融市场上的标准化金融工具，还可以设立子公司开展“专项资产管理计划”，并可投资于非通过证券交易所转让的股权、债权、其他财产权利和证监会认可的其他财产。20120926《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》20131031《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》主要法规（四）券商、基金及子公司资管“一对一”和“一对多”的专户理财，投资产品限于货币市（四）券商、基金及子公司资管定向产品集合产品险资资管产品允许保险资产管理公司作为受托人，设立资产管理计划产品，为受益人利益或特定目的，开展资管业务。保险资产管理公司可以按照有关规定设立子公司，开展专项资产管理业务。20121012保监会《关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（四）券商、基金及子公司资管定向产品集合产品险资资管产品适用范围：保险资产管理公司等专业管理机构作为项目资产支持计划受托人，按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产，以基础资产产生的现金流为偿付支持，发行受益凭证的业务活动，适用《监管口径》。受托人开展试点业务，应当符合《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》有关受托人的相关规定，获得基础设施投资计划产品创新能力备案。对基础资产的要求：在对接资产上，资产种类限于信贷资产（企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款）、金融租赁应收款和每年获得固定分配的收益且对本金回收和上述收益分配设置信用增级的股权资产。要求：结构简单明晰，募集资金投向基础资产的路径清晰，不存在两层或者多层嵌套。20140728保监会保险资金运用《项目资产支持计划试点业务监管口径》（四）券商、基金及子公司资管适用范围：保险资产管理公司等专业管理机构作为项目资产支持计划（五）私募投资基金私募投资基金类型合伙型公司型信托型（五）私募投资基金私募投资合伙型公司型信托型（五）私募投资基金1、监管机构2013年6月27日2014年8月22日中央机构编制委员会办公室发文明确私募股权投资基金由证监会监管，实行行业自律管理。地方政府（金融办）不再具备监管权。证监会：《私募投资基金监督管理暂行办法》基金业协会：《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》（五）私募投资基金1、监管机构2013年6月27日2014年（五）私募投资基金2、监管思路重在自律适度监管政策引导优化环境不设前置许可，仅实施事后备案式监管。简政放权，将登记备案职责授权给基金业协会。私募基金部主要承担的职责：（1）行业统计和风险监测；完善相关政策法规；（2）多渠道收集风险信息，进行检查执法。（五）私募投资基金2、监管思路重在自律适度监管政策引导优化环（五）私募投资基金3、基本底线：变相公募X只能向具有风险识别能力和风险承担能力的合格投资者募集资金。（五）私募投资基金3、基本底线：变相公募X只能向具有风险识别（五）私募投资基金4、防范非法集资制度

1）不得通过报刊……等公众传媒，或者讲座……和布告、传单、短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。

2）不得向投资者承诺资本金不受损失或者最低收益。3）单个基金投资者人数符合法律规定。4）采取问卷调查等方式，对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估，由投资者书面承诺符合合格投资者标准；应当制作风险提示书，由投资者签字确认。

5）对私募基金进行风险评级，向风险识别能力与风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。（五）私募投资基金4、防范非法集资制度1）不得通过报（五）私募投资基金5、合格投资者制度合格投资者（设立/受让后）不得超过法律、法规规定的人（200/50）。具备相应风险识别能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元净资产不低于1000万元的单位金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人合格投资者此处所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等（五）私募投资基金5、合格投资者制度合格投资者（设立/受让后（五）私募投资基金1）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；2）依法设立并在基金业协会备案的投资计划；3）投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员；4）其他投资者。以合伙企业、契约等非法人形式，通过汇集多数投资者的资金，直接或者间接投资于私募基金的，私募基金管理人或者私募基金销售机构应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算投资者人数。但是，符合上述第（1）、（2）、（4）项规定的投资者投资私募基金的，不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。可视为合格投资者（五）私募投资基金1）社会保障基金、企业年金等养老基（五）私募投资基金

信托计划、银行理财产品可否作为合格投资者？？银监会管理的产品，如果在证监会核查备案，可以作为单一合格投资者，不穿透！（五）私募投资基金信托计划、银行理财产品可否作为合格二、同业合作、监管与创新金融业务经营和监管监管政策变化二、同业合作、监管与创新金融业务经营和监管（一）金融业务经营和监管我国金融监管体系结构图（一）金融业务经营和监管我国金融监管体系结构图分业经营分业监管外管局

银证

保人民银行银监会证监会保监会（一）金融业务经营和监管分业经营分业监管外管局银证人民银行银监会证监会保分业经营分业监管混业经营混业监管（一）金融业务经营和监管分业经营分业监管混业经营混业监管（一）金融业务经营和监管（二）监管政策变化1)商业银行个人理财业务管理暂行办法052)商业银行个人理财业务风险管理指引053)商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法06；

关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知06；

关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知07；

关于进一步调整商业银行代客境外理财业务境外投资有关规定的通知07

关于进一步加强商业银行代客境外理财业务风险管理的通知084)关于商业银行开展个人理财业务风险提示的通知065)关于调整商业银行个人理财业务管理有关规定的通知076)关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知087)关于进一步加强信托公司银信合作理财业务风险管理的通知082005——2008（二）监管政策变化1)商业银行个人理财业务管理暂行办法052（二）监管政策变化8）关于进一步规范商业银行个人理财业务报告管理有关问题的通知099）关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知0910）关于进一步规范银信合作有关事项的通知09（111）11）关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知09（113）12）关于规范银信理财合作业务有关事项的通知10（72）13）关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知10（102）14）关于进一步规范银信理财合作业务的通知11（7）15）关于规范银信理财合作业务转表范围及方式的通知11（148）16）商业银行理财产品销售管理办法1117）关于印发王华庆纪委书记在商业银行理财业务监管座谈会上讲话的通知11（76）18）关于进一步加强商业银行理财业务风险管理有关问题的通知11（91）2009——2011（二）监管政策变化8）关于进一步规范商业银行个人理财业务报告企业投资者信托公司银行3、成立信托计划5、获得资金2、募集理财资金1、发行理财产品4、将理财资金投资于信托计划投资者信托公司企业银行信托计划1、发行理财产品5、募集理财资金1、贷款给企业形成信贷资产2、信贷资产转让6、将理财资金投资于信托计划3、将信贷资产打包

2006年5月16日，民生银行“非凡”人民币理财T1计划（12个月）发售。

国内第一款人民币信贷类理财产品。不被计入银行资产负债表。

2006年7月12日，兴业银行“人民币理财第一期‘特别理财A+3计划’（290日）”

“影子信贷”

“双层信托模式”2009年底，《关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知》（二）监管政策变化企业投资者信托银行3、成立信托计划5、获得资金2、募集理财资投资者企业投资者信托公司银行1信托计划银行21、贷款给企业形成信贷资产2、信贷资产转让3、将信贷资产打包6、将理财资金投资于信托计划4、发行理财产品5、募集理财资金

2010年12月和2011年1月，银监会发布《关于进一步规范银行业金融机构信贷资产转让业务的通知》和《关于进一步规范银信合作理财业务的通知》，要求融资类银信合作理财产品中的信托贷款余额以至少每季25%的比例予以压缩。第三方（二）监管政策变化投资者企业投资者信托银行1信托银行21、贷款给企业形成信贷资投资者银行投资者信托公司企业2企业13、成立信托计划2、获得资金1、提供资金6、付款6、转让信托收益权5、募集理财资金4、发行理财产品

1）信托受益权转让方式发行银行投资者企业1企业22、获得来自企业1的资金5、以理财资金受让让企业2的委托贷款债权1、委托银行向企业2贷款4、募集理财资金3、发行理财产品

2）以委托贷款方式发行2011年7月，银监会座谈会，发布《商业银行理财业务监管座谈会会议纪要》。对于委托贷款类理财产品，“不能面向大众化客户发行标准化的理财产品募集资金来发放所谓的‘委托贷款’，进行变相的监管套利。（二）监管政策变化投资者银行投资者信托企业2企业13、成立信托计划2、获得资金（二）监管政策变化19）关于强化农村合作金融机构投资信托和理财产品风险监管的通知1220）关于2013年商业银行理财业务监管工作的意见13（70）21）关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知13（8）关于全国银行业理财信息登记系统（一期）运行工作有关事项的通知13关于进一步做好全国银行业理财信息登记系统运行工作有关事项的通知1322）关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见14

2012——2014（二）监管政策变化19）关于强化农村合作金融机构投资信托和理规范同业业务的最新监管政策2013年3月25日，《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(银监发[2013]8号)2013年12月10日，《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发【2013】107号文）2014年初，《商业银行同业融资管理办法》（“9号文”未果）

2014年4月20日，《关于加强农村中小金融机构非标准化债权资产投资业务监管有关事项的通知》（11号文）2014年5月8日，《关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发〔2014〕140号”）

2014年5月16日，人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）（二）监管政策变化规范同业业务的2013年3月25日，《关于规范商业银行理财业三、金融创新（一）：各类泛资产证券化产品月饼票的ABS资产证券化的一般理论资产支持专项计划项目资产支持计划资产支持票据ABS项目收益票据PRN三、金融创新（一）：各类泛资产证券化产品月饼票的ABS100元月饼券厂商促销商消费者A黄牛65元80元送礼40元消费者B50元收购（一）月饼票的ABS100元月饼券厂商促销商消费者A黄牛65元80元送礼40资产证券化的结构（二）资产证券化的一般理论资产证券化的结构（二）资产证券化的一般理论116

概念：将原始权益人/发起人不易流通的存量资产或可预见的未来收入构造和转变成为资本市场可销售和流通的金融产品的过程，是一种以资产信用为支持的，重新包装现金流的高级投资银行技术。2013年6月8日2013年7月在环渤海省份经济工作座谈会上，国务院总理李克强指出：“要通过激活货币信贷存量支持实体经济发展”。《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国发（2013）67号），强调“优化金融资源配置、用好增量、盘活存量”，这已成为目前金融业的重要指导政策。（二）资产证券化的一般理论资产证券化2013年6月8日2013年7月在环渤海省份经济工作117（二）资产证券化的一般理论基础资产概念：符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。该财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。根据《证券公司资产证券化业务管理规定》第十条：“基础资产不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。”（二）资产证券化的一般理论基础资产概念：符合法律法规，权属明118（二）资产证券化的一般理论真实出售与破产隔离真实出售1）所有权、风险与收益权的是否全部转让；（2）转让方是否放弃了控制权。破产隔离原始权益人、管理人、托管人及其他业务参与机构因依法解散、被依法撤销或者宣告破产等原因进行清算的，专项计划资产不属于其清算财产。破产隔离投资者仅可以就证券化的基础资产为限进行追索；投资者的追索不及于资产证券化各参与方的其他资产。（二）资产证券化的一般理论真实出售与破产隔离真实1）所有权、119（二）资产证券化的一般理论出表

1）实质重于形式

2）公允价值判断原则

1）有没有“将金融资产所有权上几乎所有的风险与报酬转移给转入方”？2）是否“放弃了对该金融资产控制”：只有当“企业既没有转移也没有保留金融资产所有权上几乎所有的风险和报酬”的情况下，即，只有当（1）无法适用的情形下，才适用（2）。采用附追索权方式出售金融资产”或“金融资产出售时约定，在期限结束时按固定价格回购”的，不能出表，“应当继续确认该金融资产，所收到的对价确认为一项金融负债。此类金融资产转移实质上具有融资性质，不能将金融资产与所确认的金融负债相互抵消”。判断依据（二）资产证券化的一般理论出表1）实质重于形式判断120（二）资产证券化的一般理论主权利与从权利？1）主债权转让时，抵押权是否一并转让？2）未办理抵押权转移登记手续，是否影响受托机构合法有效取得抵押权？3）若未办理转移登记的抵押财产被查封、扣押，是否影响受托机构已取得抵押权的效力？4）若未办理转移登记的抵押财产被设立第二顺位抵押权，是否影响受托机构已取得抵押权的顺位利益？5）未办理抵押转移登记，是否对抗善意第三人？（二）资产证券化的一般理论主权利与从权利？1）主债权转让时，121（二）资产证券化的一般理论信贷资产证券化概念：在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。——《信贷资产证券化试点管理办法》发起机构

商业银行、政策性银行、财务公司、城市信用社、农村信用社及银监会监管的其他金融机构（《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》）；邮储银行、金融资产管理公司、企业集团财务公司、汽车金融公司（《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》）；金融租赁公司（《金融租赁公司管理办法》（银监会令2014年3号）：金融租赁公司可以开办“资产证券化业务”，并可以参照信贷资产证券化相关规定）（二）资产证券化的一般理论信贷资产证券化概念：在中国境内，银122（二）资产证券化的一般理论￮银行间债券市场实施的信贷资产证券化￮证券交易所实施的信贷资产证券化2013年8月28日国务院召开的常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，会议指出“优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易2014年6月23日“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”在上海证券交易所上市发行，为第一单在交易所发行的信贷资产支持证券。中国银监会、证监会尚未制定专门的关于在交易所发行信贷资产支持证券的相关规则（二）资产证券化的一般理论￮银行间债券市场实施的信贷资产证券1231、证监会取消证券公司专项计划及其审批的最新政策2013.2.2437个尚未受理后续8个

《关于取消和下放一批行政审批项目的决定》（国发【2014】5