农林牧渔行业景气叠加成长

▍养殖盈利好转，动保有望业绩、估值双升畜禽景气逐渐回升，下游养殖盈利畜禽价格已低迷较长时间受存栏高位需求淡季影响22Q1生猪均价7元/公斤环比-%同比5.39%02Q1自繁自养生猪头均亏损约0元生猪养殖板块上市公司已连续亏损四个季度，亏损时间和幅度创历史之最。禽产业链上稍有分化，02Q1黄鸡景气下行但行业整体仍有盈利白鸡行业低迷2Q1中速鸡均价6元斤，环比下滑%，同比下滑%；白羽肉鸡均价7元千克，同比下滑16%，环比上涨%。畜禽价格底部已过，盈利有望逐步向上。4月以来受疫情防控、下游备货以及养殖压栏惜售情绪影响畜禽价格迅速反弹4月生猪均价8元公斤环比1.85%比-%7日-3日全国生猪出栏周均价已反弹至6元公斤白羽肉鸡均价9元公斤，同比上涨%，环比上涨%。展望后续，随着前期能繁母猪产能去化逐渐反映到肥猪供给端，我们预计2年5月以后生猪出栏量有望逐步减少叠加下半年消费转旺，猪价底部已过尽管饲料原料价格依然高企但前期低效母猪淘汰、产能利用率提升等将带来养殖成本逐步下行养殖行业盈利有望改善。图：9年以生猪价变（元公斤） 图：生猪殖利情况元头） 3 ,0,03 8 ,0

自繁自生猪 外购仔猪209-0-02 209-1-02 200-0-02 201-0-02 202-0-02

209-0-04 200-0-04 201-0-04 202-0-04博和讯 ind图：能繁猪变情况 图：白羽鸡均（元公斤） 9753能繁母存栏万头）9753,0,0,0,0,0,0,0,0,00

--1-6-1-4-9-2-7-2-5-0-3-8-1-6-1-4-9-2ind 博和讯图：禽养利润况（羽） 图：中速均价元斤） .0.5.0.5.0.5.0.0.5.0.5.0.5.0.5.050209-0-04 200-0-04 201-0-04 202-0-04新网 新网动保业绩有望边际改善一般而言动保行业的经营取决于下游存栏和养殖景气度二者在一定程度上互相抵消复盘历史由于生猪存栏量整体相对稳定动保行业景气度和下游养殖利润呈现更相关性。养殖高景气时，动保产品渗透率有望快速提升，带动经营业绩高增。图：历史猪存量变情头） 历史生存栏变化况Q1Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1ind从批签发数据来看，在下游盈利较好的阶段（剔除9年非瘟存栏大幅下降影响多数疫苗批签发数表现较好的增长下游养殖盈利高位（如6年Q0年Q批签发也在当时或随后一个季度增长达到顶峰而随着养殖行情转差，增长亦下滑。当游养殖行业深度亏损（如8年Q1年Q402Q1动保行业批签发增速回落，部分产品出现负增长。图：主要用疫批签同比和养利润右轴关系

猪圆环Y 猪瘟YY 伪狂犬Y 猪蓝耳Y 自繁自养殖利（元头）,0,0,0,0,00,0国兽药础数库从上市动保企业营收利润表现来看，在养殖景气的6和020年（剔除9年非瘟存栏大幅下降影响动保企业业绩增长明显加快在周期低迷的-5年和年板块业绩增速明显放（生物股份4年业绩仍高增主要系口蹄疫市场苗放量所致；此轮周期中，多数企业在00Q2开始收入、利润持续高增，01Q3伴随着下游养殖行情转差，增速下滑明显，部分企业出现单季度负增长。02Q1，由于下游养殖亏损时间和幅度创历史之最，动保行业营收净利亦出现大幅下滑。展望后续，我们预计随着二季度养殖行情边际好转，下游动保产品使用意愿有望快恢复，动保行业业绩有望边际好转，H2景气可期。表：代表性保企营收速生物股份普莱柯中牧股份科前生物蔚蓝生物回盛生物养殖利润.%.%.5.%.%.8.%.%.%.%.6.%.%.%.%.2.%.%.%.%.%.%.4.%.%.%.%.%.%.5.%.%.%.%.%.%.6.%.%.%.%.%.%,2.%.%.%.%.%.%.5Q1.%.%.%.%.%.%.3ind表：代表性保企净利增速生物股份普莱柯中牧股份科前生物蔚蓝生物回盛生物养殖利润.%.%.5.%.%.8.%.%.%.%.6.%.%.%.%.2.%.%.%.%.%.%.4.%.%.%.%.%.%.5.%.%.%.%.%.%.6.%.%.%.%.%.%,2.%.%.%.%.%.%.5Q1.3ind图：主要保业0年至季度收增速 图：主要动企业0年至季度利增速

生物股份 普莱柯 中牧股份 科前生物 生物股份 普莱柯 中牧股份 科前生蔚蓝生物 回盛生物 天康生物 蔚蓝生物 回盛生物 天康生物ind ind动保估值有望逐步修复动保估值历史低位后续有望修复复盘历史动保行业股价整体和猪价养殖利润走势一（部分企业在部分周期和猪价走势不完全一致主要系竞争格局行业政策等影响一般在猪价启动上涨或下跌后，股价也随之上涨或下跌。目前动保板块E估值水平基本为-0倍已跌至历史低位展望后续随着年畜禽价格企稳回升，我们预计动保公司估值或将迎恢复行情。图：普莱价与猪均价 图：科前生股价生猪价 个省市平均价生猪左）

个省市平均价生猪左）5普莱柯盘价元，） 科前生505 0 5 0 5 0（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）图：生物股股价生猪价 图：回盛生股价生猪价 个省市平均价生猪左）生物股收盘（元个省市平均价生猪左）生物股收盘（元右）00 回盛生收盘（元右）500 5 0 5 00（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）图：瑞普生股价鸡价 图：中牧股股价生猪价 白羽肉鸡均价（/公斤，左） 中速鸡均价（元/斤，左）瑞普生物收盘价（元，右）

个省市平均价生猪左中牧股收盘（元右）8648642500 0 5 5 50 05（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）图：普莱柯市以估值平 图：科前生上市来估平0205/5/18 206/11/8 208/5/18 209/11/8 201/5/18

0200/9/22 201/3/22 201/9/22 202/3/22（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）图：天康生近0年估水平 图：生物股近0年估水平 0202/5/14204/3/14206/1/14207/11/4209/9/14201/7/14（股为2年5月3日收价）

0202/5/14204/3/14206/1/14207/11/4209/9/14201/7/14股为2年5月3日收价）图：瑞普生近0年估水平 图：回盛生上市来估平0202/5/14204/3/14206/1/14207/11/4209/9/14201/7/14

200/8/24 201/2/24 201/8/24 202/2/24（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）图：中牧股近0年估水平 图：蔚蓝生上市来估平0202/5/14 204/3/14 206/1/14207/11/4209/9/14 201/7/14

209/1/16 200/1/16 201/1/16 202/1/16（股为2年5月3日收价）

股为2年5月3日收价）表：代表性市动公司值况//3E所//3位普莱柯位普莱柯54106.%科前生物95555.%天康生物8416.%生物股份72293.%瑞普生物18428.%回盛生物15555.%中牧股份47712.%蔚蓝生物13328.%

近0年平PE

近5年平PE

近3年平PE

近2年平PE

处历史估值百分▍行业长期向好，产品力、销售力领先公司胜出规模化程度提升持续推动动保行业扩容20年我国动保行业规模21亿近2年CGR8%其中动物疫苗市场规模12亿，近12年CGR%；化药行业规模9亿，近2年CGR7%。动保行业扩容主要动因来源于规模化养殖程度提升。以温氏牧原立华等头部企业为例一般头部企业生猪头均药苗费用约为0（疫苗费用占比约一半，鸡羽均药苗费用为-9元。而020年我国头均生猪疫苗费用仅5（头均家禽疫苗费用约7元以此测算随着规模化程度逐步提（2Q1十五家上市公司出栏占比由8年%提升至2Q1的%猪疫苗市场仍有翻倍以上的空间。宠物动保上判断目前占动保行业比重不足%未来随着养宠渗透率提（根据中国宠物行业白皮书数据以及美国A数据目前宠物行业市场渗透率仅%美国可达%-%和健康养宠观念提升宠物动保前景亦可观此外新疫病的发生和变异等也有望持续推动行业扩容。图：动保行业模一（亿）疫苗 化药09 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 相公司告，测算表：主要上公司栏量况览（万）Q1牧原股份.1.3.5.3.7温氏股份.7.7.6.7.4正邦科技.4.7.6新希望.4.8.7大北农.2.3.8.1天邦股份.9.8.4中粮家康.5.6.7.9傲农生物.7.9.6.6.7天康生物.7.3.5.7.7Q1唐人神.1.9.4.2.3金新农.1.5.4.9.6新五丰.5.1.9.2.6罗牛山.5.4.4.4东瑞股份.9.2.1.8.6正虹科技.6.1.2.4.7上市公累计栏量.0.0.0.0.0行业出量.0.0.0.0.05家上市公司出占.%.%.%.%.%in，图：温氏、牧平均苗费测算（）牧原 温氏04 5 6 7 8 9 相公司告，测算化药格局向好，龙头成长机会巨大化药行业格局分散。0年我国化药行业规模9亿，行业平均毛利率%。514家生产企业中，中小型企业（年产值2亿以下）占比将近%，其中又以制剂领域竞争最为激烈。20年，化药制剂行业规模1亿，合计0家企业参与生产，平均每家企业营业额仅1万元。从CR10占比来看，中国化药行业CR10占比远低于疫苗行业（0年生药行业CR10为5.05%，兽用中药和化学制剂集中度仅为%-%环保、禁抗叠加新版MP政策，行业落后产能有望加速退出。近年来，行业管力度加大，环保限产、限抗政策频出，对污染较大、以药物饲料添加剂为主产品、产品结构单一的企业影响较大。而新版GP政策的出台更是有望促使后产能的加速退出2年6月1日前未通过新版GP验收的企业一律停止生产活动注销兽药生产许可和兽药产品批准文号据新牧网统计截至年5月2日，通过新版P验收企业仅0余家，考虑到改造时间（约-2年投入资（多则数亿改造难（非最终灭菌剂粉剂车间要求较高等，预计即使延期后仍有数百家企业难以通过验收，行业集中度有望在未来得以快速提升。表：近年来药行主要管策时间部门政策内容禁抗政策农业部定在品动中停使洛美沙（培沙星5年9月农业农部农业部告第2号（）、氧沙星（）、氟沙星（）4种兽药，撤销相兽药品批文号。6年1月农业农部农业部8公告决定停硫酸菌素（）用于物促生长7年3月农业农部《7年农品质安全专项整方案》严厉打兽药非法加、签明书增主要分或大应症、按规标注用处药识、超围超量使等法违规为《全国制动源细耐实退出动推促生抗菌药逐步出到7年6月农业农部药行动划（年实现（区市）兽医方售兽用菌药的比达到年）》。7年6月 中国兽典委

《关于议停氨苯等3种药物料添剂食品动上使》

建议停氨苯酸、克沙和乙醇等3种药作药物饲料添加在食动物使用。7年9月 农业农部 3号公告 禁止非罗尼（）及关制于食品物。停止在品动中使喹乙、苯胂酸洛克胂等3种兽8年1月 农业农部 8号公告《兽用菌药用减化

药日起止受文8年5月1日起停生9年5月1日起停经营关产品明确了料端抗和抗的间，提出施养环节用菌药使减量行动点工，广兽用菌药用减化8年4月 农业农9年3月 农业农新版MP政策0年4月9日 农业农2年5月1日 农业农环保政策

行动试工作（1年）药物饲添加退出划（征求见稿）《兽药产质管理范（0年修）》关于组开展版兽药GP实施情况清行动的通知《京津及周地区

式，减使用菌药药物料加剂；年组不于家规模殖场展兽抗菌使减量化点工。除中药的促长药喹乙吉他霉素钠西土素金霉硫黏恩霉霉素等2个产及个产品文退出生是0年1月1日流是年年底。0年7月1日起，饲生产程禁止加促长药。截止2年6月1日零时通新版药GP检查验的兽药企业律停兽药产活，家兽药溯系将关其药产品维码请功、产入功能对未通新版药GP检查且未经级畜兽医管部门批准期开兽药GP检查收的企（生车间，由省级畜兽医管部和农农部及时销其药生许证或相生产围，及相兽产品批文号7年9月环保部~8年秋冬季气 涉及原药生的医企业如违反排工序原则将实污染综治理坚行方 施停产。案》7年1月工信部保部家卫计药监局《关于好京冀及边制定原药采季错生产体施，明停产种、产时地区医企业限、停方式内容严格照求实施产。年采暖错峰产的知》农农村、环部工信部国家改委食品品督总局官网表：新版药GP主要变化

主要政策强化全过管理提高了部硬件设施求提高了对净级别及测的要求提高了兽生物制品业生物安防护要求细化具体求农农村官

进一步化了药生全过的量管理入了药质风险概念将药安全有效质量控的所要求彻到兽药生、控及产放行贮、销售全过。提高了菌兽空气净度别求以及殊兽品种产设要，标准国际轨，高了药产准入槛：新版药GP明确规，兽产必须专用厂房不允用生产非药产。性激素兽药生产须使独的生产间、施和立的气化系统并且其他药生区严格分。吸入麻剂和有高物活类药需要用专车间生产施空调净系统。环境用毒剂外用虫剂生必须使独立建筑、生设及设备并且须与他兽生严格分。预混剂粉剂以共生产，应与散生产分开。对于涉高致性病微生孢类微物以有感人风的兽共患病原生物兽用物品应据生物安全风的程，至采取用域、专设备专用调排系等措施确保物安。新版兽药GP并未对净区和湿度出具要求但强洁区的温和湿条件与生工要求相应。新版药GP取缔了净度为0万级的要，将药生净区划为、、、D四个别，增了对药生产环境部洁净的动监测准明确了悬浮子和生物动监控要强动态静态制结（兽用物制品和无菌药企影响常大）新版兽药GP对兽生物品产和检中涉生物全风厂和设施备以废弃、活废和排放气的处理等提了严要求。特别是用人共患和烈传病病原生物产兽生物品，要求用专设备空调风统。具有生安全级防要求兽生物制生产施符合药产企业物安三级护标验设施备应当符合生安全护三实验标。细化了项具要求对各人资质与责辅材与中品成品的量控生管理各面作出更加面具、可操作强的定，高了导和实用。禁抗持续拥有相应产品布局成本优势的企业将获得更多份额我们认为化药行未来的核心竞争力体现在：）产品多元化能力。从西方国家的禁抗经验来看，全面禁抗将在短时间内大幅降低促生长类抗生素用量，但随后畜禽抵抗力、养殖效率有所下降。相关研究数据表明，瑞典和丹麦在实行禁抗政策后，饲料转化率及母猪产仔数分别下降.5%/4.8%育肥期死亡率提升约%畜禽发病率的提升带动治疗类的抗生素快速增长。以丹麦数据为例，自9年全面禁抗后，治疗用抗生素年度量由0年的1吨上升至9年的0吨上升幅度接近%尤其是在禁抗实施后前5年基本用量可翻番其中青霉（阿莫西林青霉素等大环内酯（如替米考星泰万菌素等四环（土霉素金霉素四环素等类产用量最为领先。因此对于国内化药企业而言，拥有多元化的产品，布局治疗性化药产品、替抗类的产品对其未来长远发展尤为重要。此外，化药行业竞争激烈，拥有不断升级的产品对其核心竞争力的提升也十分要。表：禁抗政实施瑞典麦猪养殖率下降指标瑞典丹麦断奶日延迟1周断奶至kg体重延天数5天体重0磅阶段的料转率.%.%仔猪死率.%育肥期亡率.%.%母猪产数.%.%指标 瑞典 丹麦兽医治成本每头）抗生本 .5美元《ssfmteishBnnFedGeAibit（mot.sdlen.Js，图：丹麦全面抗后疗用生素用提升吨）促生长抗生用量 治疗用生素量002467890123456789AA，测算图：丹麦9年禁抗后环酯类、霉素产品持稳增（K）四环素类 青霉素类 大环内类AA，测算成本优势由于我国兽用化药领域参与者多产品同质化较为严重因此我认为基于规模、生产工艺等而来的成本优势对企业竞争较为重要。表：代表性药龙企业

营收毛利率 核心大产品泰乐菌（5亿维菌（3亿替米考（7亿、宁夏泰瑞鲁抗医齐鲁动中牧股回盛生

9年收入.5亿（.），毛率.%1年营收.1（毛利率%7年官网披露收至少0亿元1年营收.7亿（），毛率1年营收.8毛利率%

红霉素料来：（.7亿）、可霉（.4亿泰乐菌、泰菌素替米星氟苯尼阿莫西、氟尼考多西素泰妙菌、氟尼考泰万素恩拉霉泰万菌、氟尼考阿莫林多西环、替考星等瑞普生物 1年营收.6（， 替米考、氟尼考头孢产品普莱柯

营收毛利率 核心大产品毛利率%1年营收3亿（），中药制等产品毛利率%各司官W，疫苗市场化推进，研发和销售领先公司致胜进入门槛提高市场化进程不断推进近年来农业农村部出台多文件规范疫苗行的研发生产以及经营管理一方面通过6年出台的兽药临床和非临床质量管理规范、018年关于加强高致病性禽流感和口蹄疫疫苗生产工艺审查和检查的通知以及2年新版GP等政策提高行业进入门槛；另一方面，通过021年修订的兽用生物制品经营理办法提出逐步取消政府招标采购推行先打后补工作动物疫苗销售逐步朝市场化方向转变而在研发上通过允许部分企业从事高致病性病原微生物实验活动企业研发自主权能力大大得以提升。表：8年来农农村加强苗行业营管、研管理件时间 文件名称 主要内容自8年1月1日经农部监督查或督检不合的药安全评价6年 《兽药床和临床量管规》《兽用疫苗生产企业生物安全三级防护标7年准》《关于加强高致病性禽流感和口蹄疫疫苗8年生产工审查检查通知》《关于加强重大动物疫病强制免疫疫苗监

单位，完成研究试验据料不得于兽注册请。加强兽疫苗产企生物全理苗生检验程中及活原微生操作的生产间验用物房质室污处理活毒水处设以及防措施等都需守此准。要求疫企业严格照申的艺细节行生。加强疫的生营和批管要同一业同个文的产配方相质9年0年

管工作通知》《兽药生产质量管理规范（0年修版）

量合格免疫果确，不以一规程一文生产同质水的产品。同步制无菌药无菌药兽用生制品原料中制等5类兽药生产质量理的殊要求设立标准和态标准要求生产实行动监对兽用物制生检中涉生物安风险厂设设备及废弃活毒废水排放气的理等出格要求。允许兽生物品经企业营家强制疫用物制现与国家强免疫1年 《兽用物制经营理办》1年 “四五全国牧兽行业展规划》《国家动物疫病强制免疫指导意见（

用生物品相的销管理式配套支“先后补防疫策施增了冷链贮存输和溯管要求。推动兽产业型升快中药产业展加强兽药料添剂研支持发展动专用料药制剂安高效的价多疫苗新型记苗及兽诊断制品强制免动物病的体免密应常年持在以上应免畜免疫密应达到高致病性流感口蹄和小反兽疫疫抗合格常保持在%2年

—5年》

以上全面“打后在2年年前实规模场户全覆，在5年年底前步全停止府招标购强免疫苗。农农村官网

产品力、销售力领先的公司料将持续胜出。畜禽疫病形势复杂，尤其在非洲猪瘟后，疫病多发频发禁抗政策的实施使得整体猪群健康状况更为脆弱养殖企业对优质疫苗（如联苗等、综合服务方案（如一针多防、药苗联合等）的需求不断增加，我们认为未来疫苗企业的核心竞争力体现在以下几方面：1）产品力产品力一方面来自于研发，另一方面来自于工艺水平。研发上，一般而言兽用疫苗研发难度高周期长拥有P3实验室的企业具备较强的种毒构建基因工程疫苗技术联苗技术的企业有望研发出更有竞争力的产（如更好的疫原性，更高的安全性等。这也是未来兽用疫苗企业竞争的根本。目前，头部动保企业都在努力吸引相关专业人才，打造实力更强的研发队伍。209-021绝大部分上市动保企业研发人员占比超过0，研发投入占总营收比例也保持稳定，我们预计未来具有研发优势的龙头企业有望迎来发展的黄金时期。工艺上，具有较高纯化浓缩能力培养技术的公司有望生产出稳定性更高副反应更小的产品。2）销售服务能力。动保企业的销售服务能力主要体现在销售团队的渠道覆盖能力、服务水平以及整体解决方案上非瘟后这一趋势更为明显如对一针多防产品案的需求上由于下游客户对减少和兽医接触但又能有效实现免疫的需求越来强越来越多的公司开始针对自有产品系列进行物理混合或是联苗研发如对决方案的需求上下游客户不再仅仅聚焦单体产品的提供更多需要上游动保业提供针对某一疫病解决方案如提供从环境控制营养添加到疫病检测疫苗兽药等综合产品矩阵。图：动保企业心竞力框架种毒研发高致病性病原微生物疫苗研发多由科研院所进行，企业进入前提之一为P种毒研发高致病性病原微生物疫苗研发多由科研院所进行，企业进入前提之一为P实验其余疫苗发需具备株构建等力生产牌照强免疫苗国家批准可生产生产工艺细胞培养艺纯化浓缩艺产品稳定等销售服务能力销售队伍专业技术务快速市场应综合解决案资料来：表：基因工程苗和统疫对比指标传统疫苗基因工程疫苗免疫范围仅限于培养原体理论上有病体安全纯度

存在致风险例如活减毒不底减毒苗毒力复纯度较，例减毒疫苗般进行深纯化

不存在病风，疫有效分毒力基被删除病原、抗蛋白者纯度高有严的纯要求联苗研发 较缓慢工艺杂 能插入个抗基因易于作联标记性 无可标性，用的株和然株相同 有可标性，用的株和然株不产量低细胞密度养存技瓶颈，产量毒滴度限较

产量高利用菌、母、胞效表达蛋白的技成熟动物因工疫苗理与方童光图：主上动保业研员数量比 图：主要上动保业研用占销额比例 9 0 1 8 9 0

表：上市动保代性在目公司名称 产品分类 产品名称 所处阶段非瘟疫苗 非洲猪亚单疫苗 临床前究阶段口蹄疫苗 重组口疫亚位疫（大杆源） 临床前究阶段猪用疫

圆环疫苗 猪圆环毒2型、原体炎二灭活疫（p蛋白+3株） 新兽药册阶段伪狂犬苗 猪伪狂病流株活苗（11株） 已进入兽药册阶鸡新城疫传染性气管炎禽流（9亚型）传染性氏囊四灭禽用疫苗

活疫苗（a株+1株+Z株+VP2蛋白）禽流感（+7）重组杆状病毒载体三价灭活疫苗（B1株+B2株+B2株）

已获得兽药册证书临床试阶段普莱柯

宠物疫苗宠物化药

圆环疫苗

新流法四联活疫苗 已完成床试验新支流腺五灭活苗 已完成床试验新支流腺五灭活苗 已进入兽药册阶段犬四联苗 即将申临床验犬二联苗 已进入兽药册阶段猫三联苗 即将申临床验氟雷拉溶液滴剂咀嚼片 取得临试验案批准莱柯霉注射液 取得临试验案批准利拉萘搽剂 取得临试验案批准猪圆环毒病猪支体肺二灭活疫苗 新兽药册阶段猪圆环毒3型疫苗 实验室究阶段猪圆环病毒病、副猪嗜血杆菌病猪链球菌病三联亚单位疫苗 实验室究阶猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体、猪链球菌和副猪嗜血杆菌三联四联疫苗

实验室究阶段科前生物 猪用疫苗

伪狂犬/猪疫苗

猪伪狂犬病、猪瘟二联活疫苗 新兽药册阶段猪伪狂犬病、猪瘟、圆环病毒病联亚单位灭活苗研究 实验室究阶段猪瘟、猪伪狂犬病二联亚单位灭疫苗 实验室究阶猪传染胃肠炎流行腹泻猪δ冠病毒联灭疫W1其他疫苗

株J2株+4株）

新兽药册猪δ冠病毒活疫（4株） 新兽药册表达猪状病（环病基流感病基的组乳乳球的 实验室究公司名称产品分类产品名称所处阶段生物制剂新城疫7型染性隆构及灭疫苗实验室究禽用疫I群禽腺病灭活苗（4型，B2株）新兽药册鸡新流腺四灭活苗新兽药册猫三联猫瘟毒、杯状毒猫疱疹毒）活疫苗实验室究宠物疫狂犬病活疫（AOG株）实验室究犬细小毒P2蛋白组犬病毒活苗实验室究腹泻疫苗猪流行腹泻活疫（JB2株）已取得品批文号圆环疫苗猪圆环毒2型猪支体肺联灭活苗已完成兽药册复检验，前正复审猪用疫苗口蹄疫苗猪口疫O型、A型价合肽苗新兽药册申阶段天康生物伪狂犬苗猪伪狂病基缺失疫苗猪伪狂病亚位疫苗新兽药册申阶段新兽药册申阶段其他产品小反刍疫、羊痘联灭疫（lo9株+V1株）牛病毒腹泻黏膜、牛染性气管炎联亚位疫（E+）已取得兽药书新兽药册申阶段非瘟疫苗非洲猪疫苗成实验室究阶段猪圆环2型杆状病毒载体、猪肺炎支原体二联灭活疫苗（B1株2年2月获得品批圆环疫苗+J6株）准文号猪圆环2型猪肺支原二联因工程单位苗实验室究阶段口蹄疫苗猪口疫O型、A型价病样粒疫苗新兽药册阶段猪用疫苗猪瘟疫苗猪瘟2蛋白亚单疫苗新兽药册阶段伪狂犬苗猪伪犬E基因失灭疫苗（PV3株，悬培养）新兽药册阶段猪塞内病毒活疫（/Z/6株，悬浮培养）新兽药册阶段其他疫苗

猪丁型冠状病毒、猪急性腹泻综合征冠状病毒二联灭活疫苗（S株WT株）

实验室究阶段生物股

反刍类

口蹄疫其他疫苗

猪繁殖呼吸合征因工亚位疫苗 实验室究阶牛口蹄（O型、A型）、毒腹泻黏膜病传染鼻气炎三联临床试申报段灭活疫/YAB/0株AW/9株+G株+Y株）牛结节皮肤灭活苗（G1株，悬浮培） 临床试申报段羊布鲁菌病（.1株）型疫苗 新兽药册阶段禽用疫苗 新支流腺五灭活苗（蛋合征病亚单疫苗） 实验室究阶段犬瘟热细小毒、病毒2型联活疫（2株P6株A2株） 临床试阶犬瘟犬小病病犬腺病副流四联（V/0宠物疫苗猪用疫禽用疫

株+P/Z/0株+VS/0株+PI//0株）猫狂犬病泛白胞减症气炎鼻结炎四灭活（S株F/5株F/S株+F/F株）副猪嗜杆菌三价活疫（4型1株5型3株+2型3株）重组禽感病（+三价活疫（S7株+FJ6株，宠物疫苗猫鼻气炎、状病病、宠物疫苗猫鼻气炎、状病病、白胞减少三联活疫苗已取得床试批件克林霉磷酸颗粒已获得准文号宠物药品复方制菌素膏已获得准文号吡虫啉昔克滴剂犬）/猫)已获得准文号中牧股份 猪用疫苗圆环疫苗其他疫苗猪圆环毒合肽疫苗猪乙型炎传细胞疫苗获得新药证书获得新证书生产文

临床试申报段临床试申报段申请产批准号阶已取得兽药册证书瑞普生物

犬瘟热细小毒病腺病病副流感联活苗 已取得床试批件公司名称产品分类产品名称所处阶段号猪塞尼谷病（VV灭活疫苗临床试研究中禽用疫鸡新城（Z0株）、传性气管炎（0株）联活苗获得新药证书其他产品

塞尼卡病毒构白EIA抗检测试盒

新兽药册获质量核报告沙咪珠、沙珠利液 已获得产批文号已实现万菌平均单回盛生物各司1年年报

抗菌及寄生原料发酵种工艺宠物用肤病型原及制剂

批产能高；新料品种进行试1个产品已获批文；1个新药在进质量复核1个新药在开期临床并即进行申报1个新正在原料中试▍关注非洲猪瘟疫苗研发进展病毒基因复杂，上百年海外无商品化疫苗上市非瘟病毒基因复杂。非洲猪瘟（F）是由非洲猪瘟病毒（FV）引起的猪的一种急性、热性、高度接触性传染病，发病率和死亡率可达%。F基因组长度在-19Kb（千碱基，约为口蹄疫病毒基因组的4倍，古典猪瘟病毒组的5倍，可编码-0种蛋白（流感、乙肝病毒仅可编码0余种。已知的蛋白中，结构蛋白约有0多个参与病毒复制的蛋白约为0来个近些年的研究表明敲除部分病毒繁殖基因、毒力基因免疫抑制基因能制作一定保护力的基因缺失苗从大的基因型号来说目前知的基因型有4种我国及东欧地区流行的主要是基因Ⅱ型西非地区主要是基因Ⅰ型东非和南非则有0多种基因型。表：非洲猪瘟要病基因览病毒繁殖基因 毒力基因 免疫抑制基因 抗原保护基因BL或者L因

PL因

，GFG，AL

P2P0P4注意：F为多基因家统称有5个基因家族，GFO,F,GF，GF，和GF/0中动物健官，历史上由于病毒基因复杂加之欧洲非瘟主要发生在野猪上海外的疫苗研发进展对较慢近年来减毒活疫苗或亚单位苗为主要研究方向但兼具安全有效性疫苗暂无由于非洲猪瘟复杂的免疫逃避机制，几乎不产生中和抗体灭活疫苗基本被证明无效目前主要的途径集中在天然弱毒活疫苗和亚单位疫苗上。1年9月0日美国农业部农业研究服务中（D-R宣布他们的一个候选非洲猪瘟疫苗F-G-I17L在越南的临床实验被证实可以有效保护欧洲及亚洲品种的猪，该疫苗由RS在越南当地的商业合作伙伴VTCO生产，具体效果仍有待跟踪。2年4月25日，UD-RS宣布，他们的候选非洲猪瘟疫苗已通过了监管部门批准所需的一项重要安全测试。作为一系列安全研究的一部分该测试是一个重要的里程碑，目前该非瘟疫苗商业化的可行性更进一步，一旦候选疫苗获得越南监管部门的批准，将继续进一步开发。表：非瘟疫苗制技路径疫苗类别优点缺点备注灭活疫苗可以产抗体基本上保护果不同式S（上清中的化的S不同灭方式不同剂。能原因：缺少细胞疫，体依性增作用天然弱毒苗

从慢性染软中分的天然弱毒（P可提供全的源保和部分异源保护

持续感、排，亚床症状 免疫剂、接途径同，护不同。亚单位苗 安全鉴别断可诱抗体 无保护或有分保护 杆状病表达不同白及组合核酸疫苗病毒活载疫苗基因缺失疫苗

安全鉴别断可诱抗和TL反应可诱导异性体和TL反应允许鉴别诊断，可提供部分保护优设有能提完全保护基于强毒株（Gia7）或然弱毒P完的源保护完全部分叉保护

几乎无护作用 几种或十种达质粒痘苗病、腺毒、狂犬病载体病毒血，残毒力 短期内有可成功非洲瘟中动物健官网

我国正大力推进非瘟疫苗研制工作，且已有部分进展。8年发生的非洲猪瘟给我国养殖业带来巨大损失目前有关部门正大力推动非瘟疫苗的研制工作0年0月日，农业农村部公布了可从事非洲猪瘟实验的实验室名单，规范了非洲猪瘟疫苗的研发作1年2月0日科技部公示了5组国家重点研发计划项目拟立项项目其“动物疫病综合防控关键技术研发与应用的4个拟立项重点专项项目中与非洲猪瘟疫苗研发相关的项目占据3个其中兰州兽医研究所牵头的非洲猪瘟亚单位疫苗北京畜牧兽所牵头的基因缺失活疫苗、军科院的非洲猪瘟活载体疫苗上榜。表：可从事非猪瘟验的验室名单序号 实验室名称中国动卫生流行学中国外来动疫病断心BS3验室中国农科学兰州医研所家口蹄参考验室（S）华南农大学物生安全级验室中国动疫病防控中心物全三级验室中国农科学哈尔兽医究国家动疫病控高别生安实验室中国科院武病毒究所S3实验室中国农科学长春医研所物生物全三实验室中国兽药品察所家兽微物中心S3实验室农农村，表：1年“动物病综控关键术研与应”重专项目项目名称 项目牵头承担单位 项目实施周期畜禽冠病毒遗传异致病与免疫机制非洲猪基因失疫免疫机制非洲猪基因失疫研发中国农科学北京牧兽研所3非洲猪亚单疫苗发中国农科学兰州医研所3非洲猪活载疫苗发军事科院军医学究院事医研究所3科部，多路径并行推动非瘟疫苗研发在研发进展上前期哈尔滨兽医研究所的非洲猪瘟因缺失活疫苗已于20年3月进入临床，但仍需更多临床数据予以支撑。除哈兽研外，兰研所军科院多机构的疫苗也备受瞩目多围绕弱毒活疫苗亚单位疫苗重组载体疫苗等途径进行，目前还都未进入临床实验。据021年10月18日中国畜牧兽医学会生制品学分会221年度学术论坛信息披露，行业已有企业于221年8月3日向农业农村部提交非洲猪瘟基因工程亚单位疫苗应急评价申请后续非洲猪瘟亚单位疫苗如若走应评价流程产品获批流程或将比较快如若非瘟疫苗推出动物疫苗行业将新增重磅产品。表：多机构多径推研发瘟疫苗技术路径 研制单位 描述 专利申请日 申请进采用非猪瘟国流株ig/J/经基因工程技术，将非洲猪瘟病毒的毒力基因缺失，获得哈兽研农科院州兽研

GFR缺失和V与GFR联缺失的因缺病毒

9年4月6日 专利已权所军事科院农科院州兽研所

一种失F3L基因的非猪瘟病减毒株 0年4月5日 实质性查通过对、、、、L部分或部基0年8月7日 实质性查因功能行缺，所的重毒制备疫苗一种PL基因失的组非猪瘟病毒 0年7月3日 实质性查军事科院 缺失E、IL基因的洲猪减毒及疫苗 0年9月4日 实质性查基因缺活苗

农科院州兽研所农科院州兽研所农科院州兽研所农科院州兽研所华南农大生物股份华南农大学农科院海兽研所农科院州兽研所农科院州兽研所

EL基因缺失减毒非洲猪瘟病毒株的构建及其作疫苗的用亲本非猪瘟病毒FV/S8分离株的基缺失弱株采用基因工程手段在非洲猪瘟亲本毒株ASV/S/8中联合缺失了GL基因和GL基因编码蛋的功能在非洲瘟原病毒中缺失SVGFL基因够降亲本毒的毒得一种毒非猪病毒株将非洲猪瘟病毒的v基因缺失后得到的非洲病毒基缺失株在II型非洲猪瘟病毒基因组的基础上同时缺失了GF,,和IL基因片段的因缺失毒株在非洲瘟原毒株缺失FVGFR基因获得了株安性较的减非猪瘟病株采用基因工程手段在非洲猪瘟亲本毒株SV/GS/8中联缺失FVGA0基因、

0年10月0日 实质性查1年2月9日 实质性查1年3月8日 实质性查1年3月8日 已授权1年3月9日 实质性查1年4月3日 专利已权1年4月1日 实质性查1年4月5日 实质性查技术路径 研制单位 描述 专利申请日 申请进展ASVGFL基因、SVGA0基因和AFVGFR基因编蛋白的能，低亲本毒的毒得了株安性高的毒非猪候选疫株病毒活体苗

农科院海兽研所扬州大学扬州大学

蛋白的重猪繁与吸综合病毒构建法、F3L和EPR共表达重组病毒体重组腺毒及建和用EPPL和L共表达重组病毒构建和应用

9年11月3日 实质性查0年2月9日 实质性查0年2月9日 实质性查军事科院 缺失IR基因非洲瘟病毒株及活疫苗 1年5月0日 实质性查一种非猪瘟毒SFV基因重组病组合由其军事科院广州谱生物术有限公司青岛桥明生物科有限司浙江海生物技限公司河南省物工技术

制备的苗含有非猪瘟毒SV主要定结构白P，结构白P，以及细胞集的T细胞位多以及纯标签蛋白程疫。多组分亚单位疫苗，包括非洲猪瘟病毒表面囊膜蛋白V和至少选非洲瘟病毒2蛋白、非洲病毒P0蛋白非猪瘟毒P4膜结构蛋白一蛋白，及药上可接受佐。

1年11月9日 已申请利3年2月1日 已授权9年3月8日 实质性查研究中、郑倍泰生物技有公河南省物工技研究中、郑倍泰生物技有公浙江海生物技

一种非猪瘟和表亚单疫苗 9年10月1日 实质性查一种非猪瘟多组亚单疫苗 9年10月1日 实质性一种重的非猪瘟毒PR亚单位溶性白亚单位

限公司华南农大农科院物技研所浙江海生物技限公司农科院州兽研所农科院州兽研所青岛农大学青岛易生物程

及其制方法应用、2和BL的A疫苗亚单位疫苗将非洲瘟病结构白PPP4或AC分别展在自装铁白笼结表面提高苗的液免疫力与度提高非洲瘟病毒构蛋的疫原性亚单位蛋及其备法和应用mfied、2itER的N段氨基酸序列和v的N段氨基酸列EPR的C段氨基序列3种成分佐剂配制成的洲猪亚单疫苗。一种重组非洲猪瘟病毒多表位融合蛋白、制备及其应用用该组蛋制备疫苗疫动物激发体生高水的特性抗以及胞疫应可于非猪瘟亚位疫的制。一种非猪瘟毒基工程单口服疫中包有用于重组表达非洲猪瘟病毒抗原蛋白的基因工程乳酸乳球菌

0年7月3日 实质性查0年2月2日 实质性查1年2月9日 实质性查1年5月3日 实质性查2年1月1日 实质性查2年1月1日 公开发明2年3月4日 公开发明限公司

能够在O细胞株高效达非洲猪瘟V蛋白 9年5月2日 实质性查其他 军事科院 灭活SV作为复疫苗免疫毒保护分的途 9年8月1日 实质性中牧实股份限公 一种非猪瘟毒抗表位肽 9年9月9日 实质性技术路径 研制单位 描述 专利申请日 申请进司中牧股份 一种非猪瘟毒抗表位肽 9年9月9日 实质性查中国农大学 非洲瘟TL表位多肽 9年2月5日 实质性查Fc受体介导表非洲瘟病白P、P4的重组天津大学普莱柯普莱柯天康生普莱柯农科院州兽研

酿酒酵表面示疫株一种高表达源蛋的O细胞株的建方及应用，源蛋基因括非猪病毒v蛋白一种在大肠杆菌表达系统中高效表达外源蛋白的方法及其应，外蛋白括非猪病毒v蛋白融合白，蛋白片和G4片段非洲猪病毒合蛋疫组物备方及其用

9年2月3日 实质性查0年1月7日 实质性查0年2月7日 实质性查0年3月0日 实质性查0年3月3日 实质性查所农科院州兽研

一类促猪机产生谱获性疫应答多肽 0年8月6日 已授权一类促进猪机体产生非洲猪瘟病毒抗原特异性免疫应所农科院州兽研所吉林和生物程份有限司

答的多肽非洲猪病毒ER蛋白作为疫抑制的应及疫抑制点敲毒株构建用WL细系制非洲瘟病活疫苗应用其备方法

0年8月6日 已授权0年9月8日 已授权0年0月8日 已授权福建农大学 非洲猪病毒R基因的应用 1年1月5日 实质性查中国农大学清华大学

一种非猪瘟毒衣蛋白2及其制备法和用 1年5月3日 已授权将永生基因VT和ET通过慢毒感的方生物股份哈兽研华农（庆）物

式共转染入原代猪骨髓源性巨噬细胞中获得的一种永生化猪噬细株非洲猪病毒胞系应毒的备性分及其用

1年7月7日 实质性查1年7月3日 实质性查业技术究院限司科前生物华中农

SFV4复制子粒及制备法与应用 1年8月3日 实质性查将非洲瘟保性抗与鞭素变体融够大量学 、2原的上表达

2年1月5日 实质性查佰专利，▍重点公司梳理普莱柯：产品力释放，大单品可期21年猪苗业务毛利稳增，产品竞争优势明显。公司主要产品包括兽用生物制品、化学药品以及中兽药等1年高毛利率猪用疫苗的增长带动公司整体毛利率稳中略升。1年公司猪用疫苗实现收入8亿元同比4.23%禽用疫苗及抗体实现收入亿元，同比%，化药实现收入34亿元，同比%。021年公司猪苗毛利率达2.35%同比pcts禽苗毛利率%同比6pcts化药毛利率%比-6pcts。20Q1受下游行情低迷影响，公司猪用疫苗实现收入3亿元，同比-%，相较于同行营收下滑幅度较小，主要产品竞争优势仍较为明显。坚“大单品大客户战略在研项目进展顺利公司基因工程联苗技术平台领先，依托该平台研发的猪圆支二联灭活疫苗猪圆环基因工程亚单位疫苗鸡传染性法氏囊因工程亚单位产（三联四联）产品力渐显伴随着公司销售业务的改革（成立大客事业部等，公司产品力有望得到进一步强化。后备产品上，通过和哈兽研、兰研所展开合作公司积极布局非洲猪瘟亚单位疫（兰研所合作，目前正按照农业农村部应急评要求完善实验、猪口蹄疫（O型A型）基因工程亚单位疫苗（22年内有望提交临床申请高致病性禽流（HH7亚型基因工程亚单位疫苗研（已获得临床试验批件圆支二联（亚单位一针型、猪伪狂犬活疫苗（流行毒株、新支流法腺五联灭活疫苗已进入新兽药注册阶段，未来重磅单品持续落地将打开公司成长空间。长远布局探索宠物板块增长点公司积极布局宠物板块业务目前狂犬病灭活疫苗（r3G株复方非泼罗尼滴（倍宠恩已取得兽药产品批准文号过硫酸氢钾复合盐泡腾（惠氯威氟苯尼考甲硝唑滴耳（尔舒康等产品已实现上市销售后续犬四联、猫三联疫苗等大单品研发进展顺利。1年公司成立全资子公司惠中动保，统筹规划宠物板块长期发展，宠物板块业务基础不断夯实，未来有望迎来高速增长。风险因素：下游养殖低迷、牲畜疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧。科前生物：猪用非强免疫苗龙头，中长期增长可期核心产品市占率稳固，增长空间充足。公司以猪用非强免疫苗为核心产品，1年猪用疫苗实现营收7亿元同比2.85%占总营收比例接近9%公司伪狂犬疫苗、猪细小疫苗胃肠炎腹泻二联疫苗、支原体肺炎疫苗等产品市占率稳居第一。公司核心品伪狂腹泻圆环1年占总营收比达到约%，同比高增。2Q1业绩承压下半年需求有望改善。22Q1公司实现营收3亿元同比下滑3.46%归母净利润1亿元同比下滑%综合毛利率%较上年同期下滑1.77pcts，主要是新增产能摊销所致。截至222Q1，公司合同负债1亿元，环比上升%。当前猪价正处于底部震荡时期，生猪行业持续亏损，影响疫苗免疫意愿，致公司业绩承压展望后续，随着产能持续去化猪价最坏时点或已过后续有望逐级向上，疫苗需求有望逐步回暖。产品研发营销优势中长期增长可期公司坚持产学研与自主研发相结合的研发体系打造了一支高水准的研发人才队伍依托公司强大快速的筛选分离流行毒株的平台以及不断升级的产品及工艺公司领先市场开发出针对性产品和组合免疫方案，大客户服务能力、渠道深耕能力行业领先，核心产品市占率稳步提升。从在研产品看，1年公司伪狂基因缺失灭活（NX-2株获新兽药注册同时公司还拥有猪瘟伪狂犬二联活疫（已申报临床试验圆支二（正进行新兽药注册伪狂蓝耳联苗等猪苗储备大单品同时公司积极布局宠物疫苗领域狂犬犬四联已实现销售猫三联实验室进展良好，中长期发展可期。风险因素：猪价低迷、牲畜疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧。回盛生物：兽用化药龙头底部已过，产能放量增长加速1年和02Q1业绩承压。公司以猪用药品为核心，已涵盖抗微生物、抗寄生虫等各类药品核心产品包括泰万菌素替米考星氟苯尼考等1年实现营业收入亿元，同比增长%，归母净利润3亿元，同比减少1.%。22Q1实现营收6亿元同比下降%归母净利润9同比下降%。一季度业绩下滑主要受下游养殖低迷原料成本高位影响展望后续随着下游盈利好转，叠加原料药价格高位回落，公司业绩改善明显。泰万菌素产品力凸显，直销占比不断提升。1年，公司通过不断研发投入，持续进行产品拓展与产能提质增效，稳蓝增免解决方案深入人心核心产品泰万菌素作为最一代的大环内酯类产品竞争力凸显新产品泰地罗新更是具备广谱高效安全低毒等众多优点。公司不断强化营销服务，22/2021公司集团客户实现销售收入3亿元1亿元，同比分别高速增长1.6%/41.03%，集团客户收入占比提升至6%。原料药制剂一体化新产能放量支撑业绩高增公司上市以来从制剂稳步向原料药延伸，现有泰万菌素产能0吨，0年公司IO募投100吨泰乐菌素产能项目（公司预计02年中投产、1年可转债募投年产0吨泰乐菌素和年产0吨泰万菌素生产线扩建项目，随着原产能逐步释放预计后续业绩有望高增。风险因素：畜禽疫情大范围爆发、畜禽价格低迷、新产品上市不达预期。瑞普生物：药苗联动，未来业务有望稳定增长药苗联动，营销强化，1年业绩保持增长。公司动保产品种