国债和国债管理课件

第四章国债和国债管理第四章国债和国债管理1第四章国债和国债管理第一节国债概述与功能国债及其相关概念公债、国债、国库券的区别国债的功能第二节国债制度与管理国债的种类国债的发行方式国债的偿还第三节国债负担与国债规模国债负担国债规模的衡量指标第四节国债市场国债发行市场国债流通市场第四章国债和国债管理第一节国债概述与功能第三节国债负2国债及其相关概念国债：一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。国债所筹集的资金属于财政资金。国债是一种特殊的财政范畴。国债的特征：自愿性、有偿性、灵活性国债与公债公债包括中央政府举借的公债和地方政府举借的公债两种，通常将前者称为国家公债，简称国债；将后者称为地方公债。国债是公债的重要组成部分。国债与国家信用国家信用指国家（或政府）以信用方式筹集和运用资金。国债是中央政府以信用方式筹集资金。国债是国家信用的组成部分。公债券与国库券国库券：政府为弥补年度内国库收支不平衡而发行的短期债券（期限不超过一年）国债及其相关概念国债：一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债3公债、国债、国库券的区别政府以债务人身份向公众借债——公债中央政府国债政府地方政府地方公债（市政公债）一年以上公债借债期限一年以内国库券公债、国债、国库券的区别政府以债务人身份向公众借债——公债4国债的功能（1）弥补财政赤字：从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效手段。筹集建设资金：从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。国债的功能（1）弥补财政赤字：从财政角度看，公债是财政收入的5国债的功能（2）调节经济①调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用权、没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常。②调节投资结构、促进产业结构优化③调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。④调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。国债的功能（2）调节经济6国债的种类按发行地域分类，可以分为内债和外债按公债的债务凭证分类，可分为凭证式国债和记帐式国债按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发行债券按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不可转让国债按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国债国债的种类按发行地域分类，可以分为内债和外债7国债的发行方式固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。主要适用于可转让的中长期国债的推销公募拍卖方式：指在金融市场上通过公开招标推销国债的方式。主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销连续经销方式：推销机构（包括经纪人）受托在金融市场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方式。主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。直接销售方式：由财政部门直接与认购者谈判出售国债的推销方式。（私募销售）主要适用于某些特殊类型的国债的推销国债的发行方式固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行8我国国债发行方式我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。针对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应我国当前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前我国国债多数属于可上市国债，因而以差额招标方式由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。我国国债发行方式我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。9国债的偿还国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。国债的偿还方式一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。分次偿还法：1、分期偿还法2、抽签偿还法以新替旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以达到偿还的目的。国债的偿还资金来源预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金国债的偿还国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的10国债的负担对认购人的负担——可能存在对纳税人的负担国债还本付息来源于税收→纳税人负担政府的负担国债投资收入＞还本付息额→实际无负担财政收入＞还本付息额→实际无负担代际负担——可能存在因此，国债规模应控制国债的负担对认购人的负担——可能存在11评价国债规模的指标体系财政承债能力指标国债依存度＝当年国债发行额／当年财政支出×100％≤20%中央财政债务依存度＝当年国债发行额／当年中央财政支出×100％≤30%国债偿债率＝当年公债还本付息额／当年（中央）财政收入×100％≤10%社会应债能力指标国债负担率（负债率）＝当年国债累积余额／当年GDP×100％≤45%（美国）或60%（欧盟），我国目前约为17％赤字率＝当年财政赤字/当年GDP×100％≤3%评价国债规模的指标体系财政承债能力指标12国债市场构成国债市场：是国债券发行和交易的场所国债市场按国债交易的层次或阶段可分为国债发行市场和国债流通（交易）市场。国债发行市场即国债一级市场，是国债发行与推销的场所国债市场构成国债市场：13国债发行市场与流通市场的关系1发行市场是流通市场的前提和基础任何种类的国债，都必须在发行市场上发行，否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者也就无处认购国债。发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发行方式、发行时间、发行价格、发行利率等，对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重大影响。国债发行市场与流通市场的关系1发行市场是流通市场的前提和基础14国债发行市场与流通市场的关系2流通市场是国债顺利发行的重要保证国债流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。流通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如果一种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热情就高。国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对新国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，流通中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；反之，发行就相对困难，这时要保证新券发行顺利，其利率应相对提高。发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场所。当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适当购进，以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下降，为新券的发行创造良好的条件。国债发行市场与流通市场的关系2流通市场是国债顺利发行的重要保15国债发行市场与流通市场的关系3发行市场和交易市场是一个有机的整体理想的公债市场体系既有利于降低发行成本、又有助于投资者降低变现成本，这就要求公债的发行与交易市场有机地衔接起来，实现发行与交易一体化。我国要建立合理的国债市场体系，关键也就在于逐步实现国债发行机制与交易机制的一体化。国债发行市场与流通市场的关系3发行市场和交易市场是一个有机的16国债流通市场（1）国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场，是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者和其他国债购买者之间的交易。国债流通（交易）市场的功能有利于政府运用信用形式筹集长期资金有利于国债发行的顺畅有效有利于发挥国债的筹资、投资、融资等功能便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控国债流通市场（1）国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市17国债流通市场（2）国债流通市场的交易类型交易所交易柜台交易国债流通市场的交易方式现货交易期货交易回购协议交易国债流通市场（2）国债流通市场的交易类型18证券交易所交易与柜台交易在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，买卖双方能面对面进行议价。证券交易所交易与柜台交易在交易所交易是债券流通市场的较为规范19凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，但可以提前兑付。提前兑付时按实际持有时间分档计付利息。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的20记帐式国债又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其整体特点是:1)以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2)可上市转让，流通性好；3)期限有长有短，但更适合短期国债的发行；4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本；5)上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。记帐式国债又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账21表4－1

记账式国债凭证式国债发行方式电脑记账，无纸化发行；发行额度在全行范围内共享。纸质记账凭证；发行额度分配到各个机构网点。流通转让可自由买卖；流通转让更加安全、方便、快捷只能提前兑取，不可流通转让。纸质凭证易失损。还本付息当日通过电脑系统自动完成处理需客户到银行办理，过期无利息表4－1

记账式国债凭证式国债发行方式电脑记账，无纸化发行；22电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别11.发行对象不同。记账式国债机构和个人都可以购买，而储蓄国债（电子式）的发行对象仅限个人。2.发行利率确定机制不同。记账式国债的发行利率是由记账式国债承销团成员投标确定的；储蓄国债（电子式）的发行利率是财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定的。3.流通或变现方式不同。记账式国债可以上市流通，可以从二级市场上购买，需要资金时可以按照市场价格卖出；储蓄国债（电子式）只能在发行期认购，不可以上市流通，但可以按照有关规定提前兑取。

电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别11.发行对象不同。记账23电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别24.到期前变现收益预知程度不同。记账式国债二级市场交易价格是由市场决定的，到期前市场价格(净价)有可能高于或低于发行面值。当卖出价格高于买入价格时，表明卖出者不仅获得了持有期间的国债利息，同时还获得了部分价差收益；当卖出价格低于买入价格时，表明卖出者虽然获得了持有期间的国债利息，但同时也承担了部分价差损失。因此，投资者购买可流通记账式国债于到期前卖出，其收益是不能预知的，并要承担由于市场利率变动而带来的价格风险。而储蓄国债（电子式）在发行时就对提前兑取条件做了规定，投资者提前兑取所能获得的收益是可以预知的，而且本金不会低于购买面值（因提前兑付带来的手续费除外），不承担由于市场利率变动而带来的价格风险。因此，储蓄国债适合注重投资安全、收益稳定的投资者购买。

电子式（储蓄）国债与记账式国债的区别24.到期前变现收益预知24柜台交易记账式国债记账式国债记账式国债是由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。柜台交易记账式国债是指商业银行通过营业网点，按照其公开报价与投资人进行国债买卖，并办理托管与结算的行为。各种国债到期时在兑付期内的兑付都不收取手续费。柜台交易记账式国债记账式国债25第四章国债和国债管理第四章国债和国债管理26第四章国债和国债管理第一节国债概述与功能国债及其相关概念公债、国债、国库券的区别国债的功能第二节国债制度与管理国债的种类国债的发行方式国债的偿还第三节国债负担与国债规模国债负担国债规模的衡量指标第四节国债市场国债发行市场国债流通市场第四章国债和国债管理第一节国债概述与功能第三节国债负27国债及其相关概念国债：一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债。国债所筹集的资金属于财政资金。国债是一种特殊的财政范畴。国债的特征：自愿性、有偿性、灵活性国债与公债公债包括中央政府举借的公债和地方政府举借的公债两种，通常将前者称为国家公债，简称国债；将后者称为地方公债。国债是公债的重要组成部分。国债与国家信用国家信用指国家（或政府）以信用方式筹集和运用资金。国债是中央政府以信用方式筹集资金。国债是国家信用的组成部分。公债券与国库券国库券：政府为弥补年度内国库收支不平衡而发行的短期债券（期限不超过一年）国债及其相关概念国债：一国中央政府为了筹集财政资金而举借的债28公债、国债、国库券的区别政府以债务人身份向公众借债——公债中央政府国债政府地方政府地方公债（市政公债）一年以上公债借债期限一年以内国库券公债、国债、国库券的区别政府以债务人身份向公众借债——公债29国债的功能（1）弥补财政赤字：从财政角度看，公债是财政收入的补充形式，是弥补赤字、解决财政困难的有效手段。筹集建设资金：从长远看，公债还是筹集建设资金的较好形式。一些投资大、建设周期长、见效慢的项目，如能源、交通等重点建设，往往需要政府积极介入。国债的功能（1）弥补财政赤字：从财政角度看，公债是财政收入的30国债的功能（2）调节经济①调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。公债采用信用的方式，只是获得了一定时期内资金的使用权、没有改变资金的所有权，适当发行公债，可以使二者的比例关系趋于正常。②调节投资结构、促进产业结构优化③调节金融市场、维持经济稳定。公债是一种金融资产、一种有价证券，公债市场可以成为间接调节金融市场的政策工具。④调节社会总需求，促进社会总供给与总需求在总量和结构上的平衡。国债的功能（2）调节经济31国债的种类按发行地域分类，可以分为内债和外债按公债的债务凭证分类，可分为凭证式国债和记帐式国债按国家举债的形式分类，可以分为国家借款和发行债券按债券的流动性分类，可以分为可转让国债和不可转让国债按公债的偿还期限分类，可分为短、中、长期国债国债的种类按发行地域分类，可以分为内债和外债32国债的发行方式固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行条件推销国债的方式。主要适用于可转让的中长期国债的推销公募拍卖方式：指在金融市场上通过公开招标推销国债的方式。主要适用于中短期国债，特别是国库券的推销连续经销方式：推销机构（包括经纪人）受托在金融市场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性的国债发行方式。主要适用于不可转让债券，特别是对居民个人发行的储蓄债券的推销。直接销售方式：由财政部门直接与认购者谈判出售国债的推销方式。（私募销售）主要适用于某些特殊类型的国债的推销国债的发行方式固定收益出售方式：在金融市场上按预先确定的发行33我国国债发行方式我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。针对不同债券，采用不同发行方式，我国国债的发行市场已基本形成了多种发行方式搭配使用，适应我国当前实际的一种发行市场结构，即以差额招标方式向国债一级承销商出售可上市国债；以承销方式向承销商销售不上市的储蓄国债；以定向召募方式向社会保障机构和保险公司出售定向国债的基本发行结构。目前我国国债多数属于可上市国债，因而以差额招标方式由金融机构承购包销是主要的国债发行方式。我国国债发行方式我国国债包括上市国债、非上市国债和定向国债。34国债的偿还国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的规程，可分为强制偿还制度和自由偿还制度。国债的偿还方式一次偿还法：国债到期后按票面额一次全部兑付本息市场购销法：政府根据国债行情，适时购进某种国债券，以此在该债券到期之前逐步偿清的做法。分次偿还法：1、分期偿还法2、抽签偿还法以新替旧法：通过发行新的债券来兑付旧的债券，以达到偿还的目的。国债的偿还资金来源预算列支；预算盈余；举借新债；设立偿债基金国债的偿还国债的偿还制度：国债的偿还必须遵循的35国债的负担对认购人的负担——可能存在对纳税人的负担国债还本付息来源于税收→纳税人负担政府的负担国债投资收入＞还本付息额→实际无负担财政收入＞还本付息额→实际无负担代际负担——可能存在因此，国债规模应控制国债的负担对认购人的负担——可能存在36评价国债规模的指标体系财政承债能力指标国债依存度＝当年国债发行额／当年财政支出×100％≤20%中央财政债务依存度＝当年国债发行额／当年中央财政支出×100％≤30%国债偿债率＝当年公债还本付息额／当年（中央）财政收入×100％≤10%社会应债能力指标国债负担率（负债率）＝当年国债累积余额／当年GDP×100％≤45%（美国）或60%（欧盟），我国目前约为17％赤字率＝当年财政赤字/当年GDP×100％≤3%评价国债规模的指标体系财政承债能力指标37国债市场构成国债市场：是国债券发行和交易的场所国债市场按国债交易的层次或阶段可分为国债发行市场和国债流通（交易）市场。国债发行市场即国债一级市场，是国债发行与推销的场所国债市场构成国债市场：38国债发行市场与流通市场的关系1发行市场是流通市场的前提和基础任何种类的国债，都必须在发行市场上发行，否则政府就无法实现预定的筹资计划，投资者也就无处认购国债。发行市场上国债的发行要素，如发行条件、发行方式、发行时间、发行价格、发行利率等，对交易市场上国债的价格及流通性都会发生重大影响。国债发行市场与流通市场的关系1发行市场是流通市场的前提和基础39国债发行市场与流通市场的关系2流通市场是国债顺利发行的重要保证国债流通性的高低，直接影响和制约着国债的发行。流通性是人们选择投资工具的重要衡量标准之一。如果一种债券的流通性好、变现性强，投资者认购的热情就高。国债在流通过程中的转让价格、收益率及其变化，对新国债的发行起反作用。在发行条件一定的情况下，流通中的国债价格高、收益率低，新债发行比较容易；反之，发行就相对困难，这时要保证新券发行顺利，其利率应相对提高。发达、活跃的流通市场是国家进行宏观调控的理想场所。当流通中的国债收益率偏高时，中央银行可以适当购进，以改变供求关系，使其价格上扬，收益率下降，为新券的发行创造良好的条件。国债发行市场与流通市场的关系2流通市场是国债顺利发行的重要保40国债发行市场与流通市场的关系3发行市场和交易市场是一个有机的整体理想的公债市场体系既有利于降低发行成本、又有助于投资者降低变现成本，这就要求公债的发行与交易市场有机地衔接起来，实现发行与交易一体化。我国要建立合理的国债市场体系，关键也就在于逐步实现国债发行机制与交易机制的一体化。国债发行市场与流通市场的关系3发行市场和交易市场是一个有机的41国债流通市场（1）国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市场，是指已发行的国债进行上市交易和转让的市场，一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者和其他国债购买者之间的交易。国债流通（交易）市场的功能有利于政府运用信用形式筹集长期资金有利于国债发行的顺畅有效有利于发挥国债的筹资、投资、融资等功能便于中央银行开展公开市场业务，进行金融宏观调控国债流通市场（1）国债流通市场又称为国债次级市场或国债二级市42国债流通市场（2）国债流通市场的交易类型交易所交易柜台交易国债流通市场的交易方式现货交易期货交易回购协议交易国债流通市场（2）国债流通市场的交易类型43证券交易所交易与柜台交易在交易所交易是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。在柜台交易（场外交易）中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者，买卖双方能面对面进行议价。证券交易所交易与柜台交易在交易所交易是债券流通市场的较为规范44凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。它是以国债收款凭单的形式来作为债权证明，不可上市流通转让，但可以提前兑付。提前兑付时按实际持有时间分档计付利息。我国从1994年开始发行凭证式国债。凭证式国债具有类似储蓄、又优于储蓄的特点，通常被称为储蓄式国债，是以储蓄为目的的个人投资者理想的投资方式。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的45记帐式国债又称无纸化国债，是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。我国从1994年推出记账式国债这一品种。记账式国债的券面特点是国债无纸化、投资者购买时并没有得到纸券或凭证，而是在其债券账户上记上一笔。其整体特点是:1)以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2)可上市转让，流通性好；3)期限有长有短，但更适合短期国债的发行；4)记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本；5)上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。记帐式国债又称无纸化国债，