康达尔财务报表分析

无尽的梦魇——ST康达尔（000048）的前世今生梁剑雄08303013林汉耀08304004这是一家充满故事的公司，这是一家充满内幕的公司，这是一家让人无法看清的公司，但真相只有一个……

目录ST康达尔简介ST康达尔的前世：吕梁坐庄——中科创业操纵股价案ST康达尔的今生：无法摆脱的噩梦——罗爱华乾坤大挪移

基本面分析财务造假数十载，股东掏尽康达尔

康达尔依旧，几多麻烦事总结 ST康达尔简介深圳市康达尔(集团)股份有限公司一家集公用事业、房地产、现代农业等多种产业于一体的多元化集团公司，主营交通运输、自来水供应、房地产开发、物业管理、肉猪、肉鸡养殖、饲料生产销售等。股票简称：ST康达尔股票代码：000048董事长兼总裁：罗爱华总经理：罗爱华不平凡的十六年1994年11月1日1999年12月13日股票简称由“中科创业”变为“ST中科”

由康达尔更名为中科创业上市2001年4月30日2001年10月29日

北京机构进入

1998年底ST中科股票简称变更为“ST康达尔”

2001年1月9日连续第9个跌停板2002～2003年重组，罗爱华成为实际控制人吕梁坐庄现在大股东掏空ST康达尔的前世：吕梁坐庄1998年吕建新（吕梁）和朱焕良（朱大户）达成协议，决定坐庄康达尔。接盘和吸筹：至1999年5月，朱焕良和吕梁双方达到了此前商定的分仓要求，吕梁3000万股，朱焕良3000万股左右。其中，吕梁从朱焕良手中接过的3000万股股票，1700万股左右是朱焕良转托管过来的，另外1300万股完全是从盘面上与朱焕良同时下单对敲成交。吕梁拥有1500多个股东卡，他利用这些分散的账户进行操作并逃避监管。融资：吕梁融资54亿。采取“连环融资，

连环投资”的方法，其所控制的6000万

股左右的流通股已基本抵押融资，融

来的资金一部分用于清算到期融资，

一部分用于拉抬、稳定股价。大量证

券营业部和银行牵涉其中。

ST康达尔的前世：吕梁坐庄（续）炒概念：吕梁通过K研究所撰文宣称康达尔已完成重大重组，涉足优质农业、生物医药、网络信息设备、网络电信服务、高技术产业投资等。康达尔更名“中科创业”。股市的狂欢：股价从十元不足涨到最高价最高价位84元（复权为241.04元）。狂欢后的落寞：朱焕良背叛吕梁，抛光

其手中的股票。同时，“中科系”内部巨大的

老鼠仓平仓，连锁反应导致股价跳水。

2001年1月9日连续第9个跌停板，

当日收于13.01元。是非成败转成空：2001年1月10日

中

国证监会表示对涉嫌操纵中科创业股价

者进行调查，吕梁的几名助手皆判刑，

但吕梁、朱焕良未归案。

ST康达尔的今生：无法摆脱的噩梦资产负债表分析利润表分析现金流量表分析重组后的康达尔又是怎样的命运呢？总资产缩水罗爱华控制ST康达尔资料来源：Wind资讯推测：大股东不断掏空康达尔，导致总资产规模不断下降。净资产缩水，甚至负净资产资料来源：Wind资讯罗爱华控制ST康达尔推测：大股东不断掏空康达尔，导致净资产规模不断下降至负。长短期借款下降资料来源：Wind资讯罗爱华控制ST康达尔但应付账款和其他应付款上升资料来源：Wind资讯罗爱华控制ST康达尔说明该公司越来越难从银行筹到资，只能从供应商和关联公司中筹资。经常性负净利润资料来源：Wind资讯罗爱华控制ST康达尔周期性地出现正的净利润，推断为保壳之举。财务费用减少，管理费用居高不下资料来源：Wind资讯财务费用减少是因为银行的借款减少。但管理费用却居高不下。主营构成分析该企业经营的一大问题是：没有明确的主营业务定位，房地产、运输、供水公司、饲料、养鸡、养猪等都有涉及。请看——收入构成

2010年报

2009年报

2008年报

2007年报

2006年报

2005年报

2004年报

2003年报

2002年报

2001年报

2000年报饲料生产(%)64.7644.8764.7861.0857.264.9750.4847.7149.3562.4460.06自来水供应(%)14.1411.1616.8717.6719.0817.3414.4914.2811.699.325.9交通运输(%)7.096.359.659.1110.339.487.976.762.792.331.97房地产开发(%)6.4532.190.224.62.6214.4214.2717.327.5814.87养殖业(%)4.853.737.288.834.8910.515.3921.8226.7917.88房屋租赁(%)1.20.861.411.381.331.130.950.920.821.24商业贸易(%)1.031.082.894.54.5862.724.182.715.974.83物业管理(%)0.880.47其他(%)0.570.350.730.870.810.770.540.670.54内部抵消(%)-1.01-2.31-2.07-4.18-7.04资料来源：Wind资讯收入构成（续）饲料生产、养殖、房地产是收入的大头。资料来源：Wind资讯再看毛利率

2010年报

2009年报

2008年报

2007年报

2006年报

2005年报

2004年报

2003年报

2002年报

2001年报

2000年报毛利率饲料生产(%)7.175.736.525.435.656.076.146.157.124.955.45自来水供应(%)11.0115.2716.4919.0618.7921.821.4622.7719.3211.5218.24交通运输(%)38.2645.8443.9142.0846.1545.4849.974883.8978.8374.06房地产开发(%)40.6923.5358.08-50.0116.7725.9316.1315.9711.0636.02养殖业(%)-9.39-16.6-3.7320.47-17.9415.0914.315.6816.315.68房屋租赁(%)78.6576.217771.4775.6872.570.7578.1178.4480.48商业贸易(%)22.5413.3513.5214.3616.2911.9920.8713.211.581.2917.67物业管理(%)1.35-12.24其他(%)91.6783.71-2.8816.0638.839.8126.5742.4841.4资料来源：Wind资讯毛利率分析毛利率最高为房地产开发和房屋租赁。毛利率最低为养殖业（尽管其收入最多，但毛利率却为负数）和饲料生产。（康达尔公司的老本行毛利率反而最低。）自来水供应和交通运输都提供比较高的毛利。但毛利只是一个比率，究竟它的哪些业务赚钱了呢？毛利比较

2010年报

2009年报

2008年报

2007年报

2006年报

2005年报饲料生产(元)54,007,593.4636,904,258.3039,665,441.4528,219,058.6224,118,800.0031,022,084.41自来水供应(元)18,101,158.4424,470,040.8026,121,553.4528,658,929.2026,734,900.0029,733,443.26交通运输(元)31,553,103.1841,771,321.4039,802,362.3632,615,788.9635,547,500.0033,912,242.93房地产开发(元)30,509,300.43108,740,796.09

1,106,099.94-17,172,300.003,451,505.78养殖业(元)-5,294,907.58-8,882,252.45-2,550,991.1115,388,847.00-6,544,700.00

房屋租赁(元)11,012,547.219,407,976.6010,204,348.138,373,630.527,515,800.006,466,833.99商业贸易(元)2,714,017.812,065,841.263,675,224.675,501,043.075,558,000.005,660,160.79物业管理(元)139,407.17-824,950.64其他(元)6,165,903.454,193,822.78-197,520.911,195,630.352,353,500.002,410,841.76资料来源：Wind资讯毛利比较（续）资料来源：Wind资讯近年来房地产开发、交通运输、饲料生产、自来水供应的毛利比较高。三大活动产生的净现金资料来源：Wind资讯只有经营活动有正现金流入，投资活动和筹资活动都只能产生负的现金流，这是导致现金净增加额多年为负的原因。康达尔公司实际控制人情况罗爱华陆伟民深圳市华超投资发展有限公司深圳市康达尔（集团）股份有限公司90%10%26.36%ST康达尔第三大股东众泉公司两个出资的自然人之一是陆伟民，众泉公司仍为罗爱华所控制。罗爱华其人罗爱华在向深圳市龙岗区投资管理有限公司购买26%的国有资产股权时，支付的约1300万元现金中有800万元是从康达尔运输公司抽调的。空手套白狼？ST康达尔监事郝耀聪2002年，ST康达尔用集团名义担保，以下属的自来水公司名义向华夏银行贷款7000万元，其中有3000万元违规进入罗爱华控制的华超公司，另外4000万元进入康达尔集团。在这7000万元中，有1000万元连同运输公司抽调的800万元，共1800万元用于支付向龙岗区某部门购买转让的国有股份，从而成为康达尔集团的大股东。财务造假数十载，股东掏尽康达尔资料来源：2005年年报事实上，ST康达尔是以每股1元的价钱卖出广发的股权。2005年3月，广发证券市价在3.5元上下徘徊，最低价为3.1元。康达尔持有广发证券6,467,737股，按3.5元算，总市值为22,637,079.5元，按3.1元算，也有20,049,984.7元。这是明显的贱卖！一、贱卖广发证券财务造假数十载，股东掏尽康达尔二、变卖子公司上海新生力资料来源：2008年年报这块电厂资产由来已久。公开资料显示，1996年，深圳市决定要上一个105万千瓦的电厂项目——前湾燃机电厂，大股东是粤电力集团。其时，康达尔出资3.88亿，成立了子公司前湾电力有限公司(下称前电公司)，并持有其90%的股权，并通过该子公司拥有前湾燃机电厂20%的股权。前电公司的由来财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜2002年罗爱华入主时2002年，到罗爱华手上时，前电公司账面价值为8727万。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2002年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜公司态度一直以正在筹建为由，没有把前电公司纳入合并报表范围。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2004年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜2004年，康达尔以成本高于市价为由，对前电公司计提了2697万减值损失，前电公司账面资产还剩5847万。2004年计提减值财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜信息来源：2004年年报2005年转让2005年年报披露，“已将前电公司股权转让”。在长期股权投资项目里，2005年10月底，前电公司资产账面净额为0。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2005年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜2005年转让2005年年报披露，“已将前电公司股权转让”。在长期股权投资项目里，2005年10月底，前电公司资产账面净额为0。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2005年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜2005年转让2005年年报披露，“已将前电公司股权转让”。在长期股权投资项目里，2005年10月底，前电公司资产账面净额为0。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2005年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜2006年死灰复燃2006年年报里，这块已经卖出去的资产竟然死灰复燃重现在账上：其长期股权投资项目里，前电公司期初余额居然又有了5847万，不过期末余额还是为0。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2006年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜前电公司死灰复燃2006年死灰复燃2006年年报里，这块已经卖出去的资产竟然死灰复燃重现在账上：其长期股权投资项目里，前电公司期初余额居然又有了5847万，不过期末余额还是为0。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2006年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜2006年计提跌价准备2007年，这块已经不复属于康达尔的资产甚至还被康达尔用作贷款抵押，评估值为3150万元。并且前湾电力被纳入合并报表范围。2007年用于抵押财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜2008年计提减值2008年，康达尔将前电公司资产从0增加至5847万。同年，康达尔以投资亏损为由，对这块“虚拟”的电厂资产计提全额减值准备。财务造假数十载，股东掏尽康达尔信息来源：2008年年报三、前湾电厂（前电公司）之谜财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜是否真的投资亏损？？？前电集团到底存在什么不可告人的秘密？财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜知情人士爆料：“不可能卖得这么贱，应该是8000多万，当时前电公司的账面价值至少也有5000多万。康达尔将前湾燃机电厂20%的股权卖给了粤电力(000539.SZ)。前湾燃机电厂也就叫深圳广前电力有限公司。”前电公司内部人士表示，电厂效益不错，亏损无从谈起。目前，其总装机容量达到4729MW。“2008年的时候，广前电厂的项目已经完全投产，现在运行得很好。”粤电力董秘办表示。“事实上，出售广前电力股权是2003、2004年的事情，2004年办的过户手续。收到的钱只有400多万，还有一些代垫费。”康达尔财务部负责人表示。康达尔董秘亦向理财周报记者承认，几年前已将电厂股权售出。财务造假数十载，股东掏尽康达尔三、前湾电厂（前电公司）之谜在电厂资产卖出5年后，为了隐瞒卖掉电厂资产、掩盖变卖电厂所得资金去向的事实，康达尔自导自演了一出“投资亏损，必须计减值准备”的苦肉计。2008年，康达尔神来之笔，将前电公司资产从0增加至5847万。同年，康达尔以投资亏损为由，对这块“虚拟”的电厂资产计提全额减值准备。由此，借助“减值准备”，康达尔难言之隐，一洗了之。真相只有一个：前电公司资产早已遭变卖！！！但是卖电厂所得的钱飞到哪里，恐怕只有罗爱华知道。

前电公司在康达尔的年报中反复无常，这种造假手段之低劣，到底是侮辱了谁的智慧？但前电公司资产究竟花落谁家，或许只有罗爱华才能说的清楚其中的来龙去脉。财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司根据公开资料，康达尔拥有三宗土地，均在宝安和龙岗区，这些土地产权证是行划拨性质的国有土地使用证书。到目前为止，康达尔共开发了五期地产项目，前四期项目占地面积近30万平方米。第五期项目用地面积2.26万平方米，总建筑面积为11.03万平方米。财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司知情人士表示：“康达尔房地产用地大多都是华超入主前，政府无偿补给康达尔的，前四期土地成本几乎为零。”“康达尔的土地的确有一部分是政府无偿划拨的。但第五期蝴蝶堡项目的土地是买的，大约花了7000多万到8000万。”康达尔董秘朱文学证实了这一说法。财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司2002年到2010年，康达尔旗下的房地产开发公司竟然有5年是利润为负。9年累计净利润仅约3940万。这与康达尔土地零成本的现实背道而驰。财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司尤其令人不解的是，地产牛市2006年和2007年，康达尔反而分别亏损902万和1178万。尤其是2006年，其毛利率为-50%，在同期121家地产公司中排名倒数第二，这与其零土地成本的现实南辕北辙。信息来源：2006年年报财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司究竟是隐瞒业绩做盈余管理还是另有企图？？知情人士表示：：“地产公司不赚钱是假，康达尔花园香槟谷和蝴蝶堡项目其实赚了不少钱，数以亿计。可只披露了几千万的盈利。钱是被大股东抽调走了，被挪走的资产和资金应该在5个亿以上。”财务造假数十载，股东掏尽康达尔四、零土地成本却不赚钱的房地产公司在2006年的报表上，康达尔对房地产公司计提了6321万减值准备，理由是“投资亏损”。真相只有一个：康达尔隐瞒房地产公司业绩是为了转移资产方便。同时，康达尔还通过计提减值损失，让这种财务操纵在表面上合理化。财务造假数十载，股东掏尽康达尔五、香港伟江公司—3000万不翼而飞香港伟江公司是康达尔早期的产物，康达尔早年以溢价收购方式收购，主要代理康达尔进出口业务以及龙岗区政府在香港的投资业务，当时由龙岗区投资管理有限公司统一管理。1998年，龙岗区投资管理有限公司将该公司交还康达尔，由康达尔100％持有，由此纳入合并报表范围，成为康达尔的驻港窗口公司，主营活鸡饲料进出口，物业投资出租。当时伟江公司在香港购买了三处地产物业，一处在尖沙嘴康宏广场，占地2000平方尺左右；一处在元朗，占地也是2000平方尺左右；第三处在北角。这三块资产当年买入价是2000万左右。财务造假数十载，股东掏尽康达尔五、香港伟江公司—3000万不翼而飞知情认识表示：“这三处物业几年前早都被康达尔卖了，总卖价在3000万以上。按此推算，是有1000万左右盈利，现金进账有3000万。”财务造假数十载，股东掏尽康达尔五、香港伟江公司—3000万不翼而飞康达尔只在2006年年报稍微提了一下，除此之外，康达尔从未对此有何信息披露。2006年，康达尔并未对伟江公司计提减值准备。但在2007年年报中，康达尔非常蹊跷地在期初余额中冒出对伟江公司计提全额减值准备，理由只有四个字“投资亏损”。信息来源：2007年年报信息来源：2006年年报3000万究竟去了哪里？？财务造假数十载，股东掏尽康达尔六、康达尔运输公司—一场资源风波引发的“血案”2010年7月21日，康达尔控股子公司深圳市康达尔（集团）运输有限公司陷入资源移交风波，其营运的布吉汽车站门可罗雀，偌大的售票厅空无一人。位于布吉汽车站三楼的办公室门锁紧闭，数十名承包人以讨要资产收购款的名义聚集在会议室，他们声称若讨要未果，将停运深圳18条公交线路，涉及400多台公交车以及600多台长途客运车，可能导致龙岗、宝安两区公交系统陷入瘫痪。财务造假数十载，股东掏尽康达尔六、康达尔运输公司—一场资源风波引发的“血案”“我们的资产收购款分批发放，上一笔由东部公交直接汇到大家个人账户。但是我们突然接到通知，6月25日汇出的第二笔款将由康达尔运输经手，我们至今没有拿到。康达尔回应：“真正的导火索是公司内部的人事任免。人事调整导致康达尔运输无法正常运作。之前因为诉讼纠纷案导致相关账户遭到查封，从而影响约800万应付款项的移交，如今已经顺利解除查封，ST康达尔目前可以随时向承包人发放资产收购款。”财务造假数十载，股东掏尽康达尔六、康达尔运输公司—一场资源风波引发的“血案”知情人士：“从2003年以来，运输公司作为康达尔现在屈指能数的能下蛋的鸡，对康达尔的资金支持至关重要。康达尔每年从运输公司抽调走的金额在数以千万计。累计下来，前前后后从运输公司抽调了近2个亿资金。”财务造假数十载，股东掏尽康达尔六、康达尔运输公司—一场资源风波引发的“血案”康达尔回应从运输公司调走的钱只有5000多万。康达尔在去年12月22日澄清公告中称，运输公司上调集团的资金净额为5350万。其2010年年报也显示，抽调运输公司所收的车辆营运押金合计4361.10万元仍挂在其他应付款账上。信息来源：2010年年报财务造假数十载，股东掏尽康达尔六、康达尔运输公司—一场资源风波引发的“血案”孰是孰非？真相只有一个！！！康达尔子公司运输公司2008、2009年《内部销售及内部往来明细表》。该账单显示：1、2008年年末，运输公司对康达尔集团的内部应收账款为5388万元，运输公司对康达尔另一子公司贸易公司的内部应收账款为1.09亿元，两者合计1.63亿元。2、2009年年末，运输公司对康达尔集团的内部应收账款为5375万元，运输公司对贸易公司的内部应收账款为1.01亿，两者合计1.55亿元。上述数据表明：贸易公司一直占用

运输

公司1亿资金，并无偿还迹象。这1亿从运输公司抽调走的资金，在康达尔的报表上，是看不到的。报表上反映的只是康达尔自己所承认的占用运输公司收取的车辆营运押金4361.10万。财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站但是…上述的贸易公司在罗爱华这盘棋中，到底充当什么角色，它是一家什么样的公司？财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站根据康达尔历年年报显示，这家贸易公司是由康达尔集团直接控股61%间接控股31%合计100%的子公司。财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站2002年，罗爱华入主康达尔时，为什么对这家贸易公司全额计提坏账准备？信息来源：2002年年报贸易公司的存在是因为当时康达尔食品、饲料、养猪和养鸡做得不错，延伸产业链，通过贸易公司出口到香港，在当时各子公司大量的资金都抽调到贸易公司去做外贸生意。但随着这些业务的枯萎，贸易公司从商业角度上考虑没有存在的价值，它却开始沦为了罗爱华抽调资金的幌子。财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站知情人士表示：“贸易公司是罗爱华和康达尔洗钱的工具，对运输公司如此，对房地产公司如此，对其他资产也是如此。”“康达尔集团将从各子公司抽调的钱先转到子公司贸易公司，再从贸易公司转出去。贸易公司其实是一个皮包公司，没有人，没有资产，也没有业务，只是一个空壳。”财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站罗爱华选择这个空壳的子公司是经过精心考虑的。这个空壳子公司与康达尔其他子公司之间的账是“兄弟账”，与“老爸”康达尔没有关系。因此，这些资金抽调往来账并不需要在康达尔年报中披露。可是从公司资金运作层面看，罗爱华通过空壳子公司贸易公司抽调其他子公司资金，并没有令人信服的逻辑。每次抽调资金的理由是什么？董事会成员如何表态？子公司负责人为何轻易签字？每一个问题都足以拷问这个畸形的洗钱路径。财务造假数十载，股东掏尽康达尔七、黑箱贸易公司—掏空旅途的中转站“董事会现在是罗爱华一个人说了算，每次抽调资金都没有正当理由，直接就一纸公文即可。各子公司财务一把手都是罗爱华派来的，资金抽调不难。”原房地产公司总经理许进（现已被辞退）“资金由康达尔集团统一调度，实行收支两条线。集团抽调的每一笔钱我都要签字，但辞退前半年，已经不需要通过我了，通过财务部就可以了。康达尔依旧，几多麻烦事一、“全资子公司”惊现小股东维权诉讼从2005年以来，在年报中康达尔皆将康达泰列为其全资子公司，表示其通过全资持有康达尔运输公司而持有康达泰100%的股权。2010年，以康达泰小股东身份自居的深圳市先达泰运输有限公司(下称“先达泰”)，一纸诉状将康达尔运输公司及康达泰诉到了深圳市龙岗区法院。先达泰公司表示，其拥有康达泰25%的股权，康达泰上述