《国际金融与汇率相关问题分析：论人民币升值背景下我国外汇储备增长的风险（5800字）》

国际金融与汇率相关问题分析：论人民币升值背景下我国外汇储备增长的风险TOC\o"1-2"\h\u288561外汇储备的理论基础 摘要：我国外汇储备的快速增长是我国经济快速发展的必然结果，对保障我国经济的发展起着重要作用。本文以外汇储备的相关概念和理论为基础，分析了我国外汇储备的现状，总结了我国外汇储备存在的速度过快、规模过大的问题，分析了中国外汇储备过快增长的具体原因以及外汇储备过快增长对中国国民经济发展的不利影响，提出了实现中国外汇储备适度增长的建议和对策：经济增长适度放缓；减少经常项目盈余；减少资本和金融项目的盈余；改变与美元挂钩的汇率制度，希望本文的研究对中国外汇储备的适度增长具有一定的参考意义。关键词：外汇储备过快增长负面影响1外汇储备的理论基础1.1外汇储备相关概念界定国际储备一般是指一国货币为国际收支平衡而在世界范围内被广泛接受的可自由兑换资产，保持货币稳定，满足迫切需要，外汇储备可分为广义和狭义，国际货币基金组织的定义指出，在《国际收支手册》中，国际储备是指目前通过货币控制的“资产”，狭义的国际储备的概念已被各国普遍接受。对于政府持有的外汇储备，它们包括:外汇储备是指中央银行所持有的可用于国际结算的非流动性资产和债务，外汇储备主要是指将所有贸易和非贸易的外汇收支转移给指定银行办理的外汇储蓄，在我国官方储备占绝对比例(国际储备)时，外汇储备的平衡出现了适度平衡的问题。无论是太少还是太多，都会对一个国家的经济发展产生不同程度的负面影响，在保持我国经济持续快速发展的同时，必须正确认识外汇储备这一与国际经济发展问题有关的因素，坚持合理有效地开发和利用外汇储备，促进我国经济繁荣发展。1.2外汇储备规模理论1.2.1成本收益理论成本收益理论被西方学者广泛应用。该理论主张边际收益等于边际成本，是海勒（1966）第一次提出的。他认为，国际支付具有2个特点：第一，必须为外国经济体所接受；其次，以外币单位表示的价值必须明确，因此，可以支付的国际储备包括：黄金、可转换外汇和国际货币基金组织支付的部分黄金。由此可见，海勒计算了国际储备的适当性，在确定最佳外汇储备时应考虑3个变量：持有外汇储备的成本；外部不平衡成本调整与外汇储备需求概率。1.2.2储备需求函数储备需求函数，又称回归分析法，最早出现于20世纪60年代。回归分析使适当外汇储备的测算更加定量和准确，考虑了影响外汇储备的诸多因素，并引入了自变量。外汇储备是指一国以外币、有价证券、支付凭证等形式持有的资产储备。它是一国国际储备资产最重要的组成部分，也是国际储备的主体，自20世纪60年代后半期以来，一些西方经济学家广泛采用各种计量经济模型，对影响一国储备需求的因素进行回归和相关分析，形成储备需求函数，也称为回归分析，以确定一个国家的储备需求，在70年代达到顶峰。

2我国外汇储备的现状与存在的问题2.1我国外汇储备现状我国外汇储备的来源主要是外贸进出口(净出口)、外国直接投资和外债余额，但外汇储备并不是这些项目的简单组合，外汇储备的结构应从来源结构和货币结构2个方面进行分析。一般而言，国际收支盈余、国际信贷债权和干预外汇市场所获得的外汇，是一国外汇储备的主要来源，中国外汇储备增长迅速，总体来看，自2,000以来，中国外汇储备增长迅速，年均增长幅度较大，总体规模较大。中国外汇储备占全球外汇储备总额的比重逐年提高，国际影响力逐步增强。图1充分说明了这一点。图12001-2017年我国外汇储备情况（单位：亿美元）2003至2013年间，中国外汇储备年均增加2,000亿美元，超过在2003年的4,000亿美元，迅速超过在2004年的6,000亿美元，甚至超过在2005年的8,000亿美元；2,013至2,017，中国外汇储备的年均增长令人难以相信，达到4,000亿美元。在2013年，中国外汇储备超过日本，达到10,663.44亿美元，成为世界上最大的外汇储备国。2016年6月，外汇储备突破2,000亿美元。截至2017年底，中国外汇储备达到28,473美元，远远领先于其他发达国家，中国外汇储备规模自06年起超过日本，连续5年位居世界第一，09年中国外汇储备规模超过日本，中国外汇储备占全球外汇储备总额的30.7%，这一时期中国经济增长迅速，国内经济发展良好。即使在金融危机下，政府仍采取积极的财政和货币政策，确保中国经济平稳快速发展，贸易顺差逐步扩大；随着外商投资的不断扩大，中国已连续18年吸引发展中国家的外商投资最多；大量闲置资本进入中国资本市场，促进了中国外汇储备的快速增长。2.2我国外汇储备增长中存在的问题2.2.1我国外汇储备规模过大外汇储备规模过大，管理水平不高，经济效益差，长期以来，在计划经济理念指导下，在较为封闭的汇率制度下，我国十分重视外汇储备的安全性和流动性，从经营的角度来看，如果管理不善导致外汇储备流失，外汇储备越多，中国遭受的损失就越大。从外汇储备占进口的比重来看，一国外汇储备应与贸易进口保持一定的比例关系，一般在20%至40%，截至2017年底，中国外汇储备总额为当年贸易进口总额的2倍，全年8倍。2.2.2我国外汇储备增长过快中国外汇储备的快速增长对宏观经济产生了负面影响，外汇储备增速过快在很大程度上加剧了通胀压力。外汇占款已取代再融资，逐渐成为中国最重要的基础货币投资渠道。中国人民银行只能被动应对市场需求进行外汇交易，失去了主动控制外汇占款规模的能力，削弱了中国产品的货币供应控制能力和出口竞争力。2000年以来，中国外汇储备年均增长率超过30%，03、07年增长率均在40%以上，04年中国外汇储备增长率超过50%，06年底外汇储备突破1,000亿美元，09年突破2,000亿美元。截至2017年底，中国外汇储备达到28,473美元，连续5年位居世界第一。

3我国外汇储备过快增长的利弊分析3.1外汇储备增长的正面影响3.1.1有利于提高我国经济地位外汇储备反映了一个国家的综合国力，中国外汇储备突破万亿美元后，成为世界第一，表明中国支付外汇和调整国际收支的能力增强，外汇储备的快速增长也表明中国经济的稳定增长，这大大增强了国内外对中国经济前景的信心，提高了我国的国际信用和经济地位，增加了外汇储备，使我国能够有效地控制和控制自己货币的价值，增强国际竞争优势，主动参与国际经济交易，外汇储备的快速增长，也为我国筹集外债、偿还债务本息提供了可靠保障，为保持我国良好的国际声誉、吸引外资、争取国际竞争优势奠定了基础。3.1.2有利于我国防范外部金融风险在二十一世纪，各国经济已融入世界经济。在经济金融全球化的背景下，一个国家的金融危机不仅来自国内金融业积累的风险，也来自强大的国际投机资本的冲击，在这种情况下，充足的外汇储备就显得尤为重要，它可以是应对国际投机资本冲击的武器，防范金融危机的资源。例如，在1997年席卷亚洲的金融危机中，中国获得了超过1万亿美元的外汇支持，并面临着国际投机资本的严重冲击，中国政府有勇气做出不让人民币贬值的承诺。在快速发展时期，中国没有受到太大的影响。除了中国政府娴熟的宏观调控技巧和积极稳定的金融政策外，另一个重要原因是中国拥有巨额外汇储备。亚洲金融危机虽然过去了，但世界经济和金融的未来发展仍充满不确定性。一旦条件成熟，国际投机资本将再次增加，不可能引发地区性金融危机。3.1.3有利于弱化货币错配的风险货币错配是指当一个经济主体融入全球经济体系时，其商品、服务和资本流动以不同的货币计算。货币错配是金融全球化的一种现象，在发展中国家和转型期国家很常见，一旦汇率制度发生变化，如果不加以解决，就会影响和消除，在这种情况下，发展中国家很难承受汇率波动带来的巨大风险，这将削弱一个国家的货币和金融主权，使该国经济成为对主要货币国家的依赖，维持大量的外汇储备可以通过政府对外汇的干预，有效降低货币错配风险，提高国内货币政策的独立性同时，外汇储备是管理浮动汇率制度、抵御国际投机资本冲击的重要保障。3.1.4有利于人民币汇率制度的改革大量的外汇储备可以有效地干预中国中央银行的外汇市场，支持当地货币的汇率；拥有外汇储备表明一国有能力干预外汇市场以维持本国汇率。中央银行可以通过在外汇市场上卖出外汇和买入当地货币来调节外汇市场，稳定汇率，从而影响外汇的供求。充足的外汇储备可以确保中国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场的需要，保持国内货币汇率的稳定。1997年亚洲金融危机爆发后，中国外汇储备保持稳定。人民币的良好表现再次证实了充足的外汇储备对稳定人民币币值、维护投资者信心的重要作用。3.2外汇储备过快增长的负面影响3.2.1影响货币政策的独立性与有效性中国基础货币投资的主要来源是：中央银行贷款、财政透支和借款、外汇，近年来，随着中国经济的快速增长，中国的物价也发生了变化。目前，中国物价过高，信贷规模失控，外汇储备的快速增长加剧了市场流动性的泛滥，这使得中国央行不得不随着中国物价等方面的发展而不断改善，收紧货币政策可以解决中国流动性过剩的问题，但外汇储备的增长相当于政府向社会被动投入相当数量的基础货币，从而促进信贷扩张、持续投资增长，加剧流动性过剩，形成恶性循环，使中央银行无法灵活控制外汇占款金额，增加了中央银行流动性管理和货币控制的难度，削弱了中央银行运用货币政策的独立性。与此同时，央行采取减少再贷款、增加国债发行等对冲措施，确保基本货币供应量不受外汇资金余额的影响，导致我国货币供应结构发生变化，外汇资金余额增加，中国人民银行货币政策传导机制的变化。3.2.2持有外汇储备的机会成本巨大一般而言，投资收益率与借款利率的差额是中国持有外汇储备的机会成本，如果中国外汇储备过大，其中国外汇储备会以较低的利率向其他国家借入资金，放弃将该等基金投资于国内市场以赚取收入的机会。中国外汇储备投资于外国政府发行的债券等有价证券，持有外汇储备相当于向发行储备货币的国家提供低息贷款，其巨大的机会成本不可低估，美元约占70%，欧元约占20%，日元约占10%，以中国外汇储备中的美元资产为例，其在美国的投资渠道为美国国债，但收益率很低，近年来，中国外汇储备中的美元资产占中国外汇储备中的美元资产的比例有所下降，美国国债收益率仅为3%左右，同时外商在华投资的平均利润率在10%至50%左右，其差额是在中国持有大量外汇储备的机会成本，因此，中国高外汇储备影响中国货币政策的独立性和有效性，使中国面临汇率波动和机会成本的巨大风险。3.2.3加大人民币升值压力大量的外汇储备将加大一国货币汇率升值的压力，目前中国外汇储备规模巨大，中国的有效外汇需求相对下降，而外国对人民币的需求则在上升，而外汇供求失衡使人民币汇率面临升值压力，我国国际收支继续保持较大的双顺差，庞大的外汇储备和短期内、外汇储备快速增加，这加大了人民币升值的压力，人民币的预期升值和大量闲置资金的进入将促进中国外汇储备的增长。外汇储备的增长和人民币升值的加强将进一步导致更多的闲置资本进入。这样的恶性循环将导致人民币逐步升值，同时人民币升值也在很大程度上对中国国民经济的持续健康发展带来不利影响。4实现我国外汇储备适度发展的对策与建议4.1适度放缓经济增长速度经济快速增长对外汇储备过快增长的影响最大。控制外汇储备过快增长，要适度降低经济增速，提高经济发展质量，国民经济快速增长和市场需求旺盛将刺激落后企业发展和产能不足，加快外汇储备增长，加大产业结构调整难度，影响经济可持续发展质量；在结构调整过程中，加快中国经济快速转型，重视中小企业特别是科技型企业的发展，重视企业自主创新能力，生产具有自主知识产权的产品，同时统筹发展3大产业，大力发展第三产业，带动国内经济发展，逐步提高我国经济发展质量；加快生态文明建设，加强节能环保和生态建设，加快文化产业发展；加快产业结构调整，加快现代产业体系建设，促进产业转型升级；加快推进自主创新；加快转变农业发展方式；转变经济发展方式，必须加快经济结构战略性调整；加快转变对外经济发展方式。4.2降低经常项目顺差为控制外汇储备过快增长，应减少经常项目与资本和金融项目的顺差。第一，扩大国内消费市场，扩大国内消费市场是中国经济发展的基本立足点。其实质是通过内需市场带动中国经济发展，内需市场是我国经济发展的坚实基础，解决内需问题，如加快农村基础设施建设，拓宽农民增收渠道，完善农村社会保障体系；增加居民就业机会，加强公民法律法规建设，保障劳动者正常工资，增加对低收入群体的财政补贴；加快医疗卫生和文化教育事业发展，完善和建立社会保障体系，减少居民对未来不确定性的忧虑，让居民安心政府和自己，我们将根据经济形势调整出口政策，国家根据当前经济形势调整企业出口政策，采取优惠措施鼓励出口，鼓励企业发展具有自身比较优势的产业，不仅依靠政府鼓励的优惠出口政策盈余维持生产。4.3合理外汇储备规模，建立规模预警线目前，中国外汇储备规模相当于在2003年对外贸易进口量，是短期外债余额的1倍，远远超出国际公认的合理水平。因此，有必要调整外汇储备的政策取向，摒弃外汇储备越多越好的旧观念，采取有效措施适度控制外汇储备增速，根据中国的实际情况，由于中国是一个低生产力的发展中国家，许多先进技术和设备需要从