电力设备及新能源行业两会前瞻：布局锂电储能电网正当时

电力设备及新能源行业两会前瞻：布局锂电储能电网正当时一、两会政策前瞻近年来两会政府工作报告中曾多次涉及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生能源”、“推广新能源车”等内容，彰显了我国积极应对全球气候变化的国家能源发展战略。我国提出“双碳”目标并不断强化。2020年9月，在联合国大会上，我国提出二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。2020年12月，在气候雄心峰会上，我国宣布到2030年单位生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。纲领性指导政策陆续出台。2021年国务院、国家发改委、国家能源局等多部门陆续印发了支持、规范新能源行业的发展政策，内容涉及新能源行业的发展技术路线、产地建设规范、安全运行规范、能源发展机制和标杆上网电价等内容。清洁化率将持续提升。根据国网研究院的乐观预计，2025年我国发电量将达9.3万亿Kwh，十四五期间复合增速达4.4%，其中太阳能和风电发电量分别占9.5%和11%；2025年装机容量达29.5亿千瓦，复合增速6%，其中太阳能和风电装机容量分别占19%和18.2%。国家发改委能源研究所按照2030年我国非化石能源占比达到25%以上测算，预期风光电量合计占比不低于23.4%，非水可再生能源电力年均等额增长约1.25-1.3个pct，2021-2030年风光年新增装机约100-125GW，2025年/2030年风电和太阳能发电累计装机容量将超过1000GW/1600GW。假设2025年风光发电量占比57%/43%、风光利用小时数2070小时/1360小时，以国网研究院的预测数据（十四五期间发电量复合增速4.4%，2025年风光发电量占总量20.5%）作为基准，我们对于十四五期间的风光新增装机进行了敏感性分析。我们预计光伏年均新增装机约65-77GW，风电年均新增装机约44-55GW。二、两会行情复盘我们梳理了近15年上证综指在两会前后的走势，得出了以下结果：1）把春节前最后一个交易日的收盘点位与两会闭幕日的收盘点位做了对比，指数出现下跌发生在2007年（-3.62%）/2008年（-18.3%）/2010年（-0.88%）/2013年（-6.33%）/2014年（-0.69%）/2020年（-4.69%）/2021年（-6.49%），其余年份上涨，上涨概率为53.3%；2）把两会闭幕日的收盘点位与会后一个月当日的收盘点位做了对比，指数出现下跌发生在2008年（-15.65%）/2012年（-1.34%）/2013年（-4.23%）/2018年（-6.66%）/2021年（-0.69），其余年份上涨，上涨概率为73.3%。我们梳理了近15年电力设备新能源指数在两会前后的走势，得出了以下结果：1）把春节前最后一个交易日的收盘点位与两会闭幕日的收盘点位做了对比，指数出现下跌发生在2007年（-2.07%）/2008年（-18.61%）/2013年（-1.13%）/2016年（-2.59%）/2020年（-0.49%）/2021（-14.26%）年，其余年份上涨，上涨概率为60%；2）把两会闭幕日的收盘点位与会后一个月当日的收盘点位做了对比，指数出现上涨发生在2007年（22.74%）/2009年（24.65%）/2010年（14.59%）/2015年（36.11%）/2016年（19.35%）/2019（2.56%）年/2020年（9.81%），上涨概率为46.7%。三、行业前景展望（一）锂电2021年中国电动车实现跨越式增长。随着全球主导型经济体的碳排放承诺清晰化，围绕

绿色经济的扶持导向和激励政策更加积极。从传统车企巨头到造车新势力，具备较强产品力的

新能源车型在2021年全球市场密集上市，优质供给的涌现创造和引领了需求。中国与海外需求共振。据中汽协统计，2021年中国新能源车销量352.1万辆，同比增长157.6%；据EVTank统计，2021年全球新能源汽车销量达到670万辆，同比大幅度增长102.4%。2020年欧洲市场爆发，2021年中国实现跨越式增长，2022年美国有望成为新增主力军。海外市场无论对车企、电池厂商，还是材料厂商都愈发重要，海外客户的含金量越来越高。我们预计2022年中国与海外销量或将攀升至各550万辆左右。展望2025年，我们预计中国/海外电动车销量有望达到1,100/1,500万辆，5年复合增速约51.7%/50.5%，对应的全球动力电池装机量接近2,000Gwh。锂电池应用领域主要集中于动力、储能和3C数码。据起点锂电统计，2021年全球动力电池装机量达到337GWh，同比增长132.9%。受益于全球新能源汽车的高景气度，叠加单车带电量的提升，动力电池出货量有望维持高增长。我们预计2025年全球动力电池装机量将接近2,000Gwh，2021-2025年的年均复合增速达到70.9%。2020年全球储能用锂离子电池出货量达19GWh，同比增长52%。“双碳”背景下，随着

新能源装机快速增长，储能用锂电池迎来爆发期。据起点研究统计，2025年全球储能用锂电池的出货量将是2020年该数据的8.8倍。2020年数码用锂电池出货量50.0GWh，同比增长17%。随着全球手机行业疫情后持续复苏，以及3C设备单机带电量的提升，数码用锂电池需求或将持续释放。2022-2025年数码用锂电池的出货量增速将维持在10%以上。锂电池快速替代铅蓄电池，两轮车用锂电池需求爆发。2020年我国电动两轮车销量4304万辆，其中使用锂电池的两轮车904万辆，渗透率达21%。2020年国内该领域共出货锂电池9.7GWh，同比增长78%。GGII预测，全球电动两轮车锂电池年增速或将保持在30%以上，2023年有望接近26GWh。EVTank数据显示，全球无绳类电动工具中锂电占比已经从2015年的78%提升至2020年的90%，成为电动工具的主流品类。2020年我国电动工具用锂电池出货5.6GWh，同比高增124%。GGII预测，2025年我国电动工具出货量将达到15GWh，年复合增速超过22%。综合以上应用场景，我们预计全球锂电池总体需求2021-2025年的年均复合增速有望达到接近60%。（二）储能2021年7月15日，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出2025年新型储能装机目标达30GW以上。由于具备技术成熟、成本较低、不受自然条件限制、响应迅速等优点，电化学储能将在新型储能中占据绝对主力。2020年底，我国已投运电化学储能累计3.27GW，我们预测，截止2025年该数字达到44.2GW，十四五期间年均增长约68.4%。电化学储能5年增长12.5倍空间。近年来，随着市场复苏以及社会对于储能作为主流电力技术的接受程度越来越高，全球储能市场已经经历了快速增长期。据伍德麦肯兹（WoodMackenzie）统计，2013年-2020年，全球电化学储能装机以CAGR66%的速度保持高增态势。美国、欧洲、日韩等国家和地区采用税收优惠和补贴的方式促进储能成本下降和规模应用。（三）电网十四五期间电网总体投资有望增加。2021年我国电网完成投资4951亿元，同比增长1.1%。南网提出十四五投资规划为6700亿元，较十三五增加51.1%。新能源大规模发展对电网消纳能力构成挑战，叠加十四五期间国民经济增长趋缓的逆周期调节要求，电网投资力度或将明显加大。电网投资结构性变化，偏向二次。根据部分招标结果推算，历年电网投资中有10-20%左右投向二次设备。其中，二次设备以信息化（信息化设备和信息化服务）为主，也包括采集类

（智能电表、采集器、集中器等）、终端类、传感器、继电器、电器检测类等。我们预计信息化投入占比将从2020年6%增加至2025年的12.8%，二次设备全口径占比还会更高。十四五期间电网信息化投资加速。信息化在提升新能源消纳能力、实现电网安全高效、增强负荷灵活性等方面均发挥重要作用。2020年国网提出数字新基建以及十大重点任务，涵盖电网云平台、大数据中心、电力物联网平台、智慧能源服务平台等信息化系统，以及5G、人工智能、区块链等新技术的应用项目。我们预测电网信息化投资2025年将超过740亿元，较2020年增长超过120%，5年CAGR约17.5%。（四）光伏2021年全社会用电量8.31万亿千瓦时，同比增长10.3%。截止2021年底，全国全口径发电装机容量23.8亿千瓦，同比增长7.9%，其中，非化石能源发电装机容量达到11.2亿千瓦，首次超过煤电装机规模，占总装机容量比重上升至47%，比2020年底提高2.3个百分点。2021年光伏新增装机达到54.88GW，总装机达到3.1亿千瓦。中电联预测2022年全年全社会用电量8.7万亿千瓦时-8.8万亿千瓦时，同比增长5%-6%，各季度全社会用电量增速总体呈逐季上升态势；在新能源快速发展带动下，预计2022年基建新增装机规模将创历年新高，全年基建新增发电装机容量2.3亿千瓦左右，其中非化石能源发电装机投产1.8亿千瓦左右，光伏新增装机将达到90GW；预计2022年底全国发电装机容量26亿千瓦，同比增长约9%，非化石能源发电装机将首次达到总装机规模的一半。在“碳中和”共识达成以及成本不断下移的大背景下，全球光伏已经迎来新一轮增长高峰期，美国有望成为增量市场的主力军。2021年11月，美国众议院通过《重建美好法案》4500亿美元支持清洁能源发展，其中包括将太阳能投资税收抵免（ITC）延长10年，大力支持国内光伏制造，自2006年实施以来，已帮助美国光伏装机增长了10倍以上。此外，《美国太阳能制造法案》（SEMA）列入法案，为光伏产品制造提供税收抵免。在保守情景下，我们预测2021年全球新增规模将达到150-170GW。光伏协会预测2025年全球光伏新增装机将达到270-330GW；取中位数，截止2025年底，全球光伏累计装机将接近2100GW，5年复合增速达到22.4%。四、投资分析动力电池维持高景气度。2020年欧洲电动车市场爆发，2021年中国实现跨越式增长，2022年美国接棒有望成为新增主力军。特斯拉、国内造车新势力以及海外传统巨头共同发力，科技赋能，产品力加速提升。我国新能源汽车市场已由政策引导转变成为消费驱动模式。一方面，消费者认可度发生了质的飞跃，新能源车的供给同时创造了需求；另一方面，爆款车型带动效应显著，叠加政策鼓励、非限购城市渗透率快速提升等因素，电动车销量在2022年有望维持高景气度，从而拉动动力电池的需求。储能用锂电池迎来爆发期。我们预测十四五期间我国电化学储能年均CAGR约68.4%，5年12.5倍增长空间。预计2021-2030年全球电化学储能年均CAGR约35%，美洲和亚太是主要贡献区域。电网长期投资逻辑凸显。“双碳”背景下，新能源将大规模替代传统机组，电动汽车、分布式能源、储能等交互式用能设备将被广泛应用。新能源出力不稳定、高比例电力电子设备的应用造成系统转动惯量下移，从而对于电网调频、调峰、调压能力构成挑战，暴露出清洁发展与电网系统安全之间的矛盾，去年多地出现电荒问题就是佐证。目前电网正值“二次电改”

之后的又一转型期，“源网荷储”一体化和多能互补的发展目标将为能源输送、信息数字化处理等领域带来新的发展机遇：十四五期间特高压核准或将提速，今年有望迎来密集核准期；十四五期间电网信息化投资有望加速；终端电气化率提升带来配网扩容需求，电网双向趋势催生增量改造空间。从预期驱动转变为业绩驱动。“双碳”目标确立之后，国内外相关政策持续加码，新能源板块热度节节攀升。无论是新能源车还是新能源发电行业，从2020年到2021年，都走过了从预期驱动向业绩驱动的过渡期。在需求高增的背景下，2021年是充分验证企业的产品力、客户结构、供应链安全、成本管控、发展战略等方面的一年。从目前已披露2021年年报业绩预告或快报的169家上市公司来看（以电力设备及新能源（中信）指数的成分股为研究范围），锂电企业绝大部分实现高增长；光伏企业喜忧参半，硅料企业盈利突出；超半数的电网企业实现正增长，业绩分化明显；风电企业表现优异；储能企业亏损比例高。步入2022年，我们认为，“业绩为王”的投资主线将贯穿全年，建议甄选业绩持续高增的一二线龙头。两会召开在即，政策窗口期打开。近年来两会政府工作报告中曾多次涉及“节能减排”、“优化能源结构”、“发展可再生能源”、“推广新能源车”等内容，彰显了我国积极应对全球气候变化的国家能源发展战略。十三届全国人大五次会议和全国政协十三届五次会议计划于2022年3月5日和3月4日在北京召开，确保经济稳增长以及新能源相关的利好政策有望向市场释放超预期的积极信号。我们梳理了近15年上证综指和电力设备新能源指数在两会前后的走势发现，春节后到两会闭幕前上涨概率分别为53.3%和60%，两会闭幕后一个月上涨概率为73.3%和46.7%，两会行情值得期待。五、重点公司分析（一）宁德时代龙头地位稳固，市占率持续提升。据SNEresearch统计，2021年全球动力电池装机量约296.8GWh，同比增长了102.3%。其中，公司装机量达到96.7GWh，同比增长167.1%，市占率从2020年的24.6%大幅提升至32.6%，增长势头可观。储能布局加速，业务占比提升。储能已经成为公司发展的第二增长极。公司参与合作完成多个大型储能项目，如青海省特高压外送项目、塔拉滩1000MW光伏电站配置交流储能项目等，10月份又披露与中国华电、三峡集团等在储能领域深化合作，以合资或战略合作方式与明阳智能、时代永福、香港中华煤气、阿斯特阳光电力等公司展开合作。垂直一体化布局，积极上下游扩张。公司主要通过持股以及签署供货协议的方式，与国外矿产公司NeoLithium、PilbaraMinerals、Kisanfu、北美镍业达成合作；通过控股或参股广东邦普以及曲靖麟铁，布局三元锂和磷酸铁锂；自建硅基负极项目保障前沿材料供应。公司积极投资下游造车新势力，投资拜腾、阿维塔、入股哪吒汽车。深耕动力电池，国内外客户结构优质。除了长城、上汽、吉利、宇通等国内车企以及蔚来、威马、小鹏、哪吒等造车新势力，公司在海外市场继续拓展与宝马、奔驰、大众、戴姆勒、现代、路虎、标致、本田和沃尔沃等国际知名品牌深化合作。公司已经进入特斯拉产业链，并且获得美国电动汽车公司ELMS、Fisker大额订单。多条路径并行，技术前瞻布局。公司形成了以高镍三元为高端产品、CTP技术辅助磷酸铁锂为中低端产品、钠离子电池作为补充产品的全方位产品系列。公司对未来确定性较强的前沿技术进行了抢先布局，相继公开了三项固体电池相关专利，目前的技术储备在10年左右；

4680圆柱电池研发加速，期望再次进入特斯拉供应链。营收大幅增长，盈利保持平稳。2021年前三季度营收733.6亿元，YOY+132.7%；归母净利77.5亿元，YOY+130.9%。虽然材料价格大涨，但公司议价能力强，盈利能力保持稳定。近年两次增发融资197亿元/约582亿元（进行中）彰显了公司对于行业未来发展前景的信心。2021年业绩预告超市场预期。公司近期发布业绩预增公告，预计2021年公司实现归母净利润140-165亿元，同比增长150.75-195.52%；实现扣非净利润120-140亿元，同比增长181.38%-228.28%。业绩大幅增长的主因来自于三方面：1）新能源车及储能市场渗透率提升带动电池销售增长；2）市场开拓取得进展，新建产能释放，产销量提升；3）加强费用管控，费用率降低。（二）当升科技客户结构优质，海外业务占比提高。公司主要海外客户包括LG化学、SKI、三星SDI、松下等锂电池制造企业，目前全球前十大锂电巨头均是公司客户，涵盖中国、日本、韩国、欧洲等全球多个国家和地区。出于产业链管控及技术摸底等考量，目前海外车企已纷纷开始布局电池工厂，结合未来海外新能源汽车销量的高确定性增长，公司有望显著受益于海外业务。国内产能持续扩张，欧洲基地率先启动。2021年公司46.45亿元的再融资项目计划用于建设常州当升二期、江苏当升四期等项目。海外方面，与芬兰矿业集团及其子公司FBC三方设立合资公司，投建10万吨高镍动力锂电正极材料生产基地，其中第一阶段5万吨预计于2024年投产。该项目不仅能够就近满足欧洲本土需求，还可充分利用芬兰矿业集团的矿山以及原材料资源。产品定位高端，紧跟市场脉搏。公司高镍多元材料产品开发进一步加快，Ni83、Ni88、Ni90型实现海外出口，应用于日韩、欧美一线品牌电动汽车。Ni95产品已完成国际客户验证，即将进入量产阶段。目前公司正在开展超高镍多元材料Ni98产品开发。同时，公司正在紧锣密鼓地开发富锂锰基正极材料及固态电池关键材料等下一代正极材料产品。2021年底公司与固态电池龙头卫蓝新能源开启战略合作。打通上游矿产资源，进军磷酸铁锂领域。公司目前正在加快开展磷酸铁锂产能的规划和论证工作。12月中伟新材公告，与公司合作在贵州建设磷资源开发、磷化工、磷酸铁、磷酸铁锂、资源循环利用及配套一体化产业项目，总产能规划建设不低于30万吨；与华友钴业约定将在上游矿产资源、电池材料回收利用方面开展深入合作。此外，公司与SKI签订战略合作协议，SKI将以不超过30%的股权比例投资当升欧洲基地，并在韩国设立合资公司。成本管控得当，盈利能力突出。2021年1-9月，公司实现营收51.71亿元，同比增长155%；

归母净利润7.27亿元，同比增长174.9%；扣非净利润5.14亿元，同比增长126.6%。管理费用下降较为明显，1-9月总体期间费用率为7.2%。投资收益增加，信用减值损失大幅减少。（三）国电南瑞电网自动化龙头。历经多年发展，公司形成电网自动化及工业控制、继电保护和柔性输电、电