投资项目评估讲座课件

投资项目评估土建学院主讲人：高成凤​投资项目评估土建学院主讲人：高成凤​1课程性质：投资项目评估是一门实用性很强的工程经济类专业课程，它以投资项目为研究对象，着重从经济、技术的可行性方面进行评估和分析，为项目决策提供依据。土建学院​课程性质：投资项目评估是一门实用性很强的工程经济类专2学习重点：明确投资项目评估的基本理论；掌握投资项目经济效果评估方法；掌握市场调查和市场预测的基本原理和方法；能进行财务基础数据的测算；能熟练进行投资项目的风险评估。土建学院​学习重点：明确投资项目评估的基本理论；掌握投资项目经3学习要求：

重视基本理论和基本方法，能理论联系实际将课堂学习和课后练习结合起来，巩固所学知识点通过案件的剖析，掌握投资项目的基本评估技巧土建学院​学习要求：重视基本理论和基本方法，能理论联系实际土建学院​4学习教材闫军印《建设项目评估》，机械工业出版社参考书目注册咨询工程师（投资）执业资格考试教材工程咨询概论宏观经济政策与发展规划工程项目组织与管理项目决策分析与评价现代咨询方法与实务《投资项目评估案例》，周惠珍主编，中国计划出版社，2003.10《投资项目评估》简德三，上海财经大学出版社​学习教材闫军印《建设项目评估》，机械工业出版社参考书目注册咨5投资项目评估是一门实用性很强的学科，从学科体系上看它是技术经济学的分支学科；它主要针对拟建项目从技术性、经济性和社会性等不同的方面进行分析和评估，为项目决策提供理论和方法论基础。第一章导论土建学院​投资项目评估是一门实用性很强的学科，从学科体系上看它6技术经济学概述技术经济学的性质技术经济学是对基于某种预定目的而可能被采用的各项技术政策、技术方案、技术措施的经济效果，进行客观分析、比较和评估，从而选择技术上先进、经济上合理的最优方案的科学。土建学院​技术经济学概述土建学院​7技术经济学的特点技术经济学是一门综合性应用学科，也是一门决策性学科，由此决定了它具有的特点：综合性计量性实用性预测性​技术经济学的特点综合性计量性实用性预测性​8项目发展周期与项目前期研究建设项目可行性研究建设项目评估​项目发展周期与项目前期研究​91.1项目发展周期与项目前期研究1.1.1项目发展周期1.项目概念及其分类定义1：是一个特殊的将被完成的有限任务，它是在一定时间内，满足一些系列特定目标的多项相关工作的总称。定义2：在规定的期限内，为完成一项开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他方面的综合体。项目分类：（1）按投资性质分

基本建设项目（外延与内涵扩大）：扩建项目新建项目改建项目迁建项目恢复项目土建学院​1.1项目发展周期与项目前期研究土建学院​101.1项目发展周期与项目前期研究（2）.按投资用途及其效果分竞争性项目——投资收益较高的盈利性建设项目如工业、商业、房地产业、金融保险业等基础性项目——自然垄断性，建设周期长或投资额大，收益较低的建设项目如农林水利业、能源交通业、邮电通讯业等公益性项目——非盈利性和具有社会效益性的项目如文教、卫生、环保、公检司法等土建学院（3）.按投资规模分大型项目中型项目小型项目​1.1项目发展周期与项目前期研究土建学院（3）.按投112、投资项目评估的概念⑴投资与投资项目投资是促进生产力发展、国民经济增长和社会文明进步的基本推动力，也是资源配置和使用的重要手段。投资项目是指在投资管理中，按照一个独立的总体设计安排进行投资的各单项工程的总和。1.1项目发展周期与项目前期研究​1.1项目发展周期与项目前期研究​12（2）投资项目评估投资项目评估是指在可行性研究的基础上，依据国家有关政策、法规，从项目（或企业）、国民经济和社会的角度出发，由有关部门对拟建投资项目建设的必要性、建设生产条件、产品市场需求、工程技术、财务效益、国民经济效益等进行全面分析论证，并对该项目是否可行提出相应判断的一项技术经济评价工作。1.1项目发展周期与项目前期研究​（2）投资项目评估1.1项目发展周期与项目前期研究​13

3.项目周期

概念：一个项目从开始构想、施工建设、建成投产，直到最终报废所经过的时间叫项目发展周期。项目周期理论：每一项目发展周期顺次经过投资前期、投资建设期和建成投产期三个阶段。土建学院1.1项目发展周期与项目前期研究​3.项目周期土建学院1.1项目发展周期与项目前期14项目周期是指投资项目从提出设想、立项、决策、开发建设直到竣工投产、收回投资达到预期目标的过程。

项目设想（形成新的项目设想）项目初选（形成项目概念）项目评价与总结（后评估）项目投产与经营（可持续发展评估）项目实施与监督（中间评估）项目评估决策（审查与批准前评估）项目准备（形成具体项目）图1-1项目进展周期示意图（1）土建学院1.1项目发展周期与项目前期研究​项目周期是指投资项目从提出设想、立项、决策、开发建设151.1项目发展周期与项目前期研究

4、西方国家的项目前期研究三个时期：

投资前期-重点进行可行研究（包括筹措资金）投资建设期-关键问题是建设进度生产运营期-集中在生产技术与管理

九个阶段：​1.1项目发展周期与项目前期研究

4、西方国家的项目16

从投资的角度对项目周期划分，可分为三个时期：投资前期、投资时期和生产时期

投资时期投资前期生产时期机会研究（项目设想阶段初步可行性研究可行性研究投资决策谈判和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段交工验收生产经营阶段评价总结阶段投资筹集活动实行计划及执行基建投资支出图1-2项目进展周期示意图（2）评价报告​从投资的角度对项目周期划分，可分为三个时期：投资前期、投资17建设项目可行性研究可行性研究的概念和作用可行性研究的起源与发展可行性研究是技术经济学普遍应用的基本方法之一。本世纪30年代，美国开发田纳西河流域，首次采用可行性研究方法,取得了满意的效果。二次世界大战后得到广泛的发展，成为一门综合科学。​建设项目可行性研究可行性研究的概念和作用​18可行性研究(FeasibilityStudy)是通过对项目的主要内容和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析方法。即指在投资决策前通过详细的调查研究，对拟建项目的必要性、可实现性及对经济和社会的有利性等方面所做的全面而系统的综合性研究。

1.2建设项目可行性研究​可行性研究(FeasibilityStudy)是通过对项目19可行性研究的作用确定建设项目的依据编制项目初步设计（设计任务书）的依据向银行申请贷款的依据项目与协作单位签定合同的依据申请建设执照的依据为下阶段开展有关地形、工程地质、水文等勘察工作和加强工业性实验指出努力方向项目采用新技术、新设备的依据为投资企业上市提供依据为编制国民经济计划提供依据1.2建设项目可行性研究​可行性研究的作用确定建设项目的依据1.2建设项目可行性研究20可行性研究的阶段划分包括投资机会研究、初步可行性研究、最终可行性研究和项目评估与决策四个阶段。（1）投资机会研究阶段投资机会研究（投资鉴定）：从经济、社会、技术及自然状况等大的方面发生的变化挖掘潜在的投资机会。1、一般机会研究-----（a)地区机会研究(b)产业机会研究(c）以资源为基础的机会研究​可行性研究的阶段划分​21滨海新区蓝图绘就塘沽区：一个中心区，四个卫星城

​滨海新区蓝图绘就塘沽区：一个中心区，四个卫星城

22大港区：建设两个基地一个新城

​大港区：建设两个基地一个新城

23东丽区：立足滨海新区建设特色城镇东丽区的战略定位是“立足滨海新区，建设特色城镇，把东丽区建设成为高度开放、人才集聚、经济发达、社会进步、最宜人居的国际型、知识型、生态型津滨新城区”。

被纳入滨海新区规划的东丽湖

​东丽区：立足滨海新区建设特色城镇

24津南区：构建“三带五镇一新城”

​津南区：构建“三带五镇一新城”

25天津港：打造北方国际航运中心

​天津港：打造北方国际航运中心

26开发区：建成滨海新区的标志区

​开发区：建成滨海新区的标志区

27保税区：建设高标准的物流中心

​保税区：建设高标准的物流中心

282、具体机会研究——设想变为概略的投资建议书初步可行性研究：（参考P3）

对项目在市场、技术、环境、选点、效益、资金等方面进行初步分析详细可行性研究：（参考P4）

对项目进行全面、系统的分析、论证、计划和规划3、评估与决策

​2、具体机会研究——设想变为概略的投资建议书​29机会研究初步可行性研究可行性研究报告三、房地产开发项目可行性研究的阶段划分详细可行性研究项目评价把握机遇精度３０％初步运用方案工程项目概算精度20%核实研究依据分析计算是否正确综合评价判断项目是否可行提出评价意见写出项目评价报告精度１0%​机会研究初步可行性研究可行性研究报告三、房地产开发项目可行性30项目论证的质量、时间和费用研究阶段投资误差百分比(论证质量）机会研究±30%初步项目论证±20%详细项目论证±10%评估与决策±10%研究的深度与时间、费用成正比。各项投资论证所占的费用大致如下：机会研究，占0.2-1.0%。初步项目论证，占0.25-1.5%。项目论证，视项目的大小，从小型项目占1.0-3.0%到具有先进技术的大型项目占0.2-1.0%,不等。​项目论证的质量、时间和费用研究阶段投资误差百31项目的背景和历史市场需求与生产规模项目资源情况建厂条件和厂址方案项目技术方案选择项目环境影响机构设置和劳动定员项目实施计划项目经济评价不确定性和风险分析结论与建议可行性研究的主要内容​项目的背景和历史可行性研究的主要内容​32各类投资项目可行性研究的内容及侧重点因行业特点而差异很大，但一般应包括以下内容：

1．投资必要性。一是要做好投资环境的分析；二是要做好市场研究；2．技术可行性。3．财务可行性。主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行资本预算，评价项目的财务盈利能力，进行投资决策，并从融资主体(企业)的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。建设项目可行性研究​各类投资项目可行性研究的内容及侧重点因行业特点而差异很大，但334．组织可行性。5．经济可行性。6．社会可行性。主要分析项目对社会的影响，包括政治体制、方针政策、经济结构、法律道德、宗教民族、妇女儿童及社会稳定性等。7．风险因素及对策。对风险因素进行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管理提供依据。建设项目可行性研究​4．组织可行性。建设项目可行性研究​34可行性研究的工作程序和要求​可行性研究的工作程序和要求​35总论（项目简介）需求预测和拟建规模资源、原材料、燃料及公用设施情况建厂条件和厂址方案设计方案环境保护企业组织、劳动定员和人员培训项目实施进度建议投资估算和资金筹措项目经济评价项目可行性研究报告编写提纲​总论（项目简介）项目可行性研究报告编写提纲​365、前苏联的项目前期研究（了解）计划经济条件下：

（1）技术经济论证（2）技术设计​5、前苏联的项目前期研究（了解）​37我国50年代引入建设项目研究工作1982年国务院在“六五计划报告”中：“所有项目必须严格按照基本程序办事，事前没有可行性研究和技术经济论证，没有做好勘察设计等基本建设前期工作的，一律不列入年度建设计划，更不准仓促开工。”1983年2月，国家计委制定并颁布“建设项目可行性研究的试行管理办法”指出，在可行性研究阶段，如果项目不合理，可予以否决。1987年9月，国家计委组织编制了《建设项目经济评价方法与参数》，1990年9月颁布并于1993年4月修改再版。6、我国现阶段项目前期研究​我国50年代引入建设项目研究工作6、我国现阶段项目前期研究​38目前，我国采用的可行性研究工作：

1.项目建议书---机会研究2.可行性研究---详细可行性研究3.项目评估​目前，我国采用的可行性研究工作：39投资项目评估评估类型：工程项目评估

对象：大中型项目；国家审批依据；由有关咨询公司评估贷款项目评估对象：申请贷款项目；是否贷款依据；贷款银行进行评估项目后评估总结经验​投资项目评估评估类型：​401.原则：1）考虑因素的系统性2）实施方案的最优性3）选择指标的统一性4）选择数据的准确性5）分析方法的科学性2.评估依据（P19）1.3.2建设项目评估的原则、依据和主要内容​1.原则：1.3.2建设项目评估的原则、依据和主要内容​413.评估的主要内容：项目与企业概况评估项目建设的必要性评估项目建设条件评估项目环境影响评估项目技术方案评估投资估算和资金筹措方案评估项目财务效益评估国民经济效益评估项目不确定性及风险评估建议项目总评估​3.评估的主要内容：​42管理学院1.3.3建设项目评估程序

确定评估人员，组织评估小组

制定评估计划

调查、搜集资料

分析评估编写评估报告​管理学院1.3.3建设项目评估程序​43项目评估和可行性研究具有十分密切的关系。两者的共同点:两者的区别：一是编制时间不同二是服务对象不同三是研究的侧重点不同四是作用不同​项目评估和可行性研究具有十分密切的关系。44均处于项目发展周期的建设前期可行性研究是在项目建议书批准之后，对项目可行是否进行的全面分析论证；项目评估是对项目的可行性研究进行审查和分析，进而判断其是否可行；工作的内容基本相同基本原理、分析对象、分析依据、分析内容相同最终工作目标及要求相同都是判断项目是否可行，资源得到最佳配置投资项目评估与可行性研究之间的关系​均处于项目发展周期的建设前期投资项目评估与可行性研究之间的关45项目评估与可行性研究的区别行为主体不同项目评估——贷款银行或有关部门负责组织委托；可行性研究——建设单位（投资者）负责组织委托；立足点不同项目评估——站在贷款银行或有关部门的角度；可行性研究——站在直接投资者的角度；侧重点不同项目评估——侧重于考察项目建设的可能性与借款的偿还能力；可行性研究——侧重于项目必要性与技术方面的论证；​项目评估与可行性研究的区别行为主体不同​46所起的作用不同项目评估——银行确定是否贷款的依据；可行性研究——投资主题进行投资决策和计划部门审批项目的依据；所处的阶段不同可行性研究在先项目评估再后​所起的作用不同​47投资项目评估的特点动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主定量分析与定性分析结合，以定量分析为主价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主宏观效益分析与微观效益分析相结合，以宏观效益为主全过程效益分析与阶段效益分析相结合，以全过程效益分析为主预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主​投资项目评估的特点​48投资项目评估的原则

目标最优化原则产业政策导向原则价格合理原则客观公正原则​投资项目评估的原则​49项目经济效果评估指标体系项目经济效果是指项目投入的劳动消耗费与产生的劳动成果之比。经济效果=产出的劳动成果投入的劳动消耗和劳动占用项目经济效果指标体系是人们对反映项目经济效果的各种指标的总称。全国、地区、部分、企业、车间等经济效果农业经济效果建筑业经济效果教育经济效果等​项目经济效果评估指标体系经济效果=产出的劳动成果投入的劳动消50经济效益：就是实现了的经济效果，即有用的效果。产生的效果，是被社会所认可和儒要，且所消耗的劳动是节约的。要求不能搞盲目建设​经济效益：就是实现了的经济效果，即有用的效果。51（1）经济性指标体系经济性指标体系是项目效果评估的主要指标体系，包括所得效果指标、劳动消耗量指标、经济效益指标、自然资源占用指标、时间因素指标等。​（1）经济性指标体系​52

（2）技术性指标技术性指标是反映不同技术特征的指标。无论是建设工程还是产品生产，有不同的技术特征就有不同的技术指标。

（3）社会性指标社会性指标一般是宏观性、综合性指标，属于高层次指标。它包括国家政策、法律的可容性指标；社会稳定性、民族团结指标；社会福利与人民健康水平指标。​（2）技术性指标​53第二章现金流量与资金的时间价值2.1现金流量分析2.1.1现金流量的概念--现金流量指某一系统在一定时期内流入该系统和流出该系统的现金量。--现金流量是现金流入、现金流出和净现金量

的统称第二章现金流量与资金的时间价值2.1现金流量分析2.1.2现金流量图

现金流量图是表示项目在整个寿命期内各时期点的现金流入和现金流出状况的一种图示。（1）现金流量图的时间坐标012345678910图2-1现金流量图的时间坐标​2.1.2现金流量图现金流量图是表示项目在整个寿命55（2）现金流量图的箭头650图2-2现金流量图的箭头1234510010010050​（2）现金流量图的箭头650图2-2现金流量图的箭头1256（3）现金流量图的立足点现金流量图的分析与立足点有关。0123i=6%1191.02图2-3借款人观点1000123i=6%1191.02图2-4贷款人观点10000​（3）现金流量图的立足点现金流量图的分析与立足点有关。01257（4）项目整个寿命期的现金流量图

以新建项目为例，可根据各阶段现金流量的特点，把一个项目分为四个区间：建设期、投产期、稳产期和回收处理期。……建设期投产期稳产期回收处理期图2-5新建项目的现金流量图​（4）项目整个寿命期的现金流量图以新建项目为例，可根582.1.3现金流量表（1）现金流量表的含义

现金流量表是反映一个会计期间项目现金来源和现金运用情况的报表。反映了项目在一个会计期间的规模、方向和结构，据此可以评估项目的财务实力和经济效益。编制现金流量表首先应计算出当期现金增减数额，而后分析引起现金增减变动的原因。​2.1.3现金流量表​59例如销售收入加：应收账款期初余额减：应收账款期末余额等于：本期现金收入例如销售收入2.2资金时间价值2.2.1资金时间价值的概念与意义

（1）资金时间价值的概念资金的时间价值是指资金随着时间的推移而形成的增值。

资金的时间价值可以从两方面来理解：第一，将资金用作某项投资，由于资金的运动，可获得一定的收益或利润。第二，如果放弃资金的使用权力，相当于付出一定的代价。​2.2资金时间价值​61（2）资金时间价值的意义第一，它是衡量项目经济效益、考核项目经营成果的重要依据。第二，它是进行项目筹资和投资必不可少的依据。（2）资金时间价值的意义资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长短及利息率（或收益率）的高低等因素。（1）单利法单利法指仅仅以本金计算利息的方法。2.2.2资金时间价值的计算资金时间价值的大小取决于本金的数量多少，占用时间的长①单利终值的计算终值指本金经过一段时间之后的本利和。F=P+P·i·n=P(1+n·p)(2-4)其中：P—本金，期初金额或现值；i—利率，利息与本金的比例，通常指年利率；n—计息期数（时间），通常以年为单位；F—终值，期末本金与利息之和，即本利和，又称期值。​①单利终值的计算​64[例2-1]借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用单利法计算第三年末的终值是多少？解：P=1000元i=10%n=3年根据式（2-4），三年末的终值为F=P(1+n·i)=1000(1+3×10%)=1300元[例2-1]借款1000元，借期3年，年利率为10%，试用②单利现值的计算现值是指未来收到或付出一定的资金相当于现在的价值，可由终值贴现求得。[例2-2]计划3年后在银行取出1300元，则需现在一次存入银行多少钱？（年利率为10%）解：根据式（2-5），现应存入银行的钱数为

（2-5）​②单利现值的计算（66（2）复利法复利法指用本金和前期累计利息总额之和为基数计算利息的方法，俗称“利滚利”。①复利终值的计算上式中符号的含义与式（2-4）相同。式（2-6）的推导如下（2-6）​（2）复利法（2-6）​67

[例2-3]某项目投资1000元，年利率为10%，试用复利法计算第三年末的终值是多少？式（2-6）中的是利率为i，期数为n的1元的复利终值，称为复利终值系数，记作。为便于计算，其数值可查阅“复利终值系数表”。​[例2-3]某项目投资1000元，年利率为10%68图2-6是[例2-3]的现金流量图0123i=10%F=1331元图2-6一次支付现金流量图P=1000元式（2-6）可表示为：（2-7）图2-6是[例2-3]的现金流量图0123i=10%F=

②名义利率与实际利率

a.名义利率年名义利率指计算周期利率与每年（设定付息周期为一年）计息周期数的乘积，即：年名义利率=计息周期利率×年计息周期数（2-8）例如，半年计算一次利息，半年利率为4%，1年的计息周期数为2，则年名义利率为4%×2=8%。通常称为“年利率为8%，按半年计息”。这里的8%是年名义利率。将1000元存入银行，年利率为8%，第1年年末的终值是：​②名义利率与实际利率​70如果计息周期设定为半年，半年利率为4%，则存款在第1年年末的终值是：

如果1年中计息m次，则本金P在第n年年末终值的计算公式为：（2-9）​如果计息周期设定为半年，半年利率为4%，则存款在第171

b．实际利率若将付息周期内的利息增值因素考虑在内，所计算出来的利率称为实际利率。实际年利率与名义年利率之间的关系可用下式表示：b．实际利率（2-11）其中：—实际年利率—名义年利率m—年计息周期数。下面推导式（2-11）。设：投资一笔资金P，年计算周期数为m，计息周期利率为r，则名义年利率i为：​（2-11）其中：—实际年利率​73一年末终值F为：所以，实际年利率为：一年末终值F为：所以，实际年利率为：由式（2-11）可看出，当m=1，则，即若一年中只计息一次，付息周期与计息周期相同，这时名义利率与实际利率相等。由式（2-11）可看出，当m=1，则，即若一2.3资金等值计算2.3.1资金等值资金等值指在不同时点上数量不等的资金，从资金时间价值观点上看是相等的。例如，1000元的资金额在年利率为10%的条件下，当计息数n分别为1、2、3年时，本利和Fn分别为：​2.3资金等值计算​76资金等值的要素是：

a.资金额；

b.计息期数；

c.利率。资金等值的要素是：2.3.2等值计算中的四种典型现金流量（1）现在值（当前值）P现在值属于现在一次支付（或收入）性质的货币资金，简称现值。01234n-2n-1n……P图2-7现值P现金流量图​2.3.2等值计算中的四种典型现金流量01234n-2n-78（2）将来值F将来值指站在现在时刻来看，发生在未来某时刻一次支付（或收入）的货币资金，简称终值。如图2-8。01234n-2n-1n……图2-8将来值F现金流量图F​（2）将来值F01234n-2n-1n……图2-879(3）等年值A等年值指从现在时刻来看，以后分次等额支付的货币资金，简称年金。年金满足两个条件：

a.各期支付（或收入）金额相等

b.支付期（或收入期）各期间隔相等年金现金流量图如图2-9。01234n-2n-1n……图2-9年金A现金流量图AAAAAAA56AA​(3）等年值A01234n-2n-1n……图2-980（4）递增（或递减）年值G递增（或递减）年值指在第一年末的现金流量的基础上，以后每年末递增（或递减）一个数量递增年值现金流量图如图2-10。01234n-2n-1n图2-10递增年值G现金流量图A+GAA+2GA+3GA+(n-3)GA+(n-2）GA+(n-1）G……​（4）递增（或递减）年值G01234n-2n-1n图281小结：①大部分现金流量可以归结为上述四种现金流量或者它们的组合。②四种价值测度P、F、A、G之间可以相互换算。③在等值计算中，把将来某一时点或一系列时点的现金流量按给定的利率换算为现在时点的等值现金流量称为“贴现”或“折现”；把现在时点或一系列时点的现金流量按给定的利率计算所得的将来某时点的等值现金流量称为“将来值”或“终值”。​小结：​822.3.3普通复利公式（1）一次支付类型一次支付类型的现金流量图仅涉及两笔现金流量，即现值与终值。若现值发生在期初，终值发生在期末，则一次支付的现金流量图如图2-11。01234n-2n-1n……P图2-11一次支付现金流量图F=？5​2.3.3普通复利公式01234n-2n-1n……P图2-83①一次支付终值公式（已知P求F）②一次支付现值公式（已知F求P）（2-12）称为一次支付现值系数，或称贴现系数，用符号​①一次支付终值公式（已知P求F）（2-12）称84[例2-4]如果要在第三年末得到资金1191元，按6%复利计算，现在必须存入多少？解：0123P=？图2—12[例2—4]现金流量图F=1191​[例2-4]如果要在第三年末得到资金1191元，按6%复利计85（2）等额支付类型为便于分析，有如下约定：

a.等额支付现金流量A（年金）连续地发生在每期期末；

b.现值P发生在第一个A的期初，即与第一个A相差一期；

c.未来值F与最后一个A同时发生。

①等额支付终值公式（已知A求F）

等额支付终值公式按复利方式计算与n期内等额系列现金流量A等值的第n期末的本利和F（利率或收益率i一定）。其现金流量图如图2-13。​（2）等额支付类型​8601234n-2n-1n……图2-13等额支付终值现金流量图AF=？5AAAAAAA根据图2-13，把等额系列现金流量视为n个一次支付的组合，利用一次支付终值公式（2-7）可推导出等额支付终值公式：01234n-2n-1n……图2-13等额支付终值现金用乘以上式，可得（2-13）（2-14）由式（2-14）减式（2-13），得（2-15）经整理，得用乘以上式，可得（2-13）（2—16）式中

用符号

表示，称为等额支

付终值系数[例2—5]若每年年末储备1000元，年利率为6%，连续存五年后的本利和是多少？解：​（2—16）式中用符号表示，称为等额支付终值系数89②等额支付偿债基金公式（已知F求A）等额支付偿债基金公式按复利方式计算为了在未来偿还一笔债务，或为了筹措将来使用的一笔资金，每年应存储多少资金。

40123n-2n-1n……图2—14等额支付偿债基金现金流量图A=？F5​②等额支付偿债基金公式（已知F求A）等额支付偿90由式（2—16），可得：（2—17）用符号表示，称

为等额支付

偿债基金系数。​由式（2—16），可得：（2—17）用符号91

[例2—6]如果计划在五年后得到4000元，年利率为7%，那么每年末应存入资金多少？解：

③等额支付现值公式（已知A求P）这一计算式即等额支付现值公式。其现金流量图如图2—15。

​[例2—6]如果计划在五年后得到4000元，年利率为9201235n-2n-1……图2—15等额支付现值现金流量图AAAAAAAP=？4A01235n-2n-1……AAAAAAAP=？4A

由式（2—16)（2—16）和式（2—7）（2—7）得（2—18）

由式（2—16)（2—16）和式（2—7）（2—7）得（经整理，得（2—19）式（2—19）中

用符号

表示，称为等额支付现值系数。

经整理，得（2—19）式（2—19）中用符号表示，称为等[例2—7]如果计划今后五年每年年末支取2500元，年利率为6%，那么现在应存入多少元？解：

[例2—7]如果计划今后五年每年年末支取2500元，年利率为④等额支付资金回收公式（已知P求A）01234n-2n-1n……图2—16等额支付资金回收现金流量图5A=？P④等额支付资金回收公式（已知P求A）01234n-2n-1n等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。由式（2—19），可得：（2—20）式（2—20）中，

用符号表示，表示，称为等额支付资金回收系数或称为

等额支付资金

还原系数。可从本书附录复利系数表查得。等额支付资金回收公式是等额支付现值公式的逆运算式。由式（2—[例2—8]一笔贷款金额100000元，年利率为10%，分五期于每年末等额偿还，求每期的偿付值。解：

因为，[例2—8]一笔贷款金额100000元，年利率为1（2—21）故等额支付资金回收系数与等额支付偿债基金系数存在如下关系：（2—22）（2—21）故等额支付资金回收系数与等额支付偿债基金系数存（3）等差支付序列类型图2—17是一标准的等差支付序列现金流量图。01234n-2n-1n图2—17标准等差支付序列现金流量图……2G(n-3)GG(n-2)G(n-1)G3G（3）等差支付序列类型图2—17是一标准的等差支付序列现金流应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G的出现是在第二年末。存在三种等差支付序列公式，下面分别介绍。

①等差支付序列终值公式（已知G求F）（2—23）式（2—23）两边乘，得应注意到标准等差序列不考虑第一年末的现金流量，第一个等差值G式（2—24）减式（2—23），得（2—25）式（2—24）减式（2—23），得（2—25）所以（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式中

用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从本书附录复利系数表查得。

所以（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式中

用符号表示，称为等差支付序列终值系数。

可从附录复利系数表查列得。

（2—26）式（2—26）即为等差支付序列终值公式，式中②等差支付序列现值公式（已知G求P）

（2—27）式（2—27）中

用符号表表示，称为等差支付序列现值系数。

可从附录复利系数表查得。②等差支付序列现值公式（已知G求P）（2—27）式（2—2③等差支付序列年值公式由等差支付序列终值公式（2—26）和等额支付偿债基金公式（2—17）可得等差支付序列年值公式（2—28）：

（2—28）③等差支付序列年值公式由等差支付序列终值公式（2—26注意到，式（2—26）、式（2—27）和式（2—28）均是由递增型等差支付序列推导出来的，对于递减型等差支付序列其分析处理方法基本相同，推导出的公式一样与递增等差复利计算恰恰相反，只差一个负号。运用以上三个公式分析解决问题时，应把握图2—17和图2—18标明的前提条件的。现值永远位于等差G开始出现的前两年。在实际工作中，年支付额不一定是严格的等差序列，但可采用等差支付序列方法近似地分析问题。注意到，式（2—26）、式（2—27）和式（01234n-2n-1nG2G3G(n-3)G(n-2)G(n-1)G图2—18标准递减型（与图2—17相对应）等差支付序列现金流量图01234n-2n-1nG2G3G(n-3)G(n-2)G([例2—9]某人计划第一年末存入银行5000元，并在以后九年内，每年末存款额逐年增加1000元，若年利率为5%，问该项投资的现值是多少？012345678910500060007000800090001000011000120001300014000P=？图2—19[例2—9]现金流量图解：[例2—9]某人计划第一年末存入银行5000元，并在以后九年基础存款额A为5000元，等差G为1000元。[例2—10]同上题，计算与该等差支付序列等值的等额支付序列年值A。解：设基础存款额为A5000，设等差G的序列年值为AG。基础存款额A为5000元，等差G为1000元。[例2—10]所以，012345678910A=9099元图2—20[例2—10]现金流量图所以，012345678910A=9099元图2—20[[例2—11]计算下列现金流量图中的现值P，年利率为5%01234567图2—21[例2—11]现金流量图5050507090110130P=？[例2—11]计算下列现金流量图中的现值P，年利率为5%01解：设系列年金A的现值为P1，等差G序列的现金流量为P2。解：设系列年金A的现值为P1，等差G序列的现金流量为P2。2．4资金时间价值的具体应用[例2—12]某工程基建五年，每年年初投资100万元，该工程投产后年利润为10%，试计算投资于期初的现值和第五年末的终值。012345图2—22[例2—12]现金流量图100万100万100万F5=？100万P-1=？-1100万2．4资金时间价值的具体应用[例2—12]某工程基建五年解：设投资在期初前一年初的现值为P-1，投资在期初的现值为P0，投资在第四年末的终值为F4，投资在第五年末的终值为F5。解：设投资在期初前一年初的现值为P-1，投资在期初[例12—13]某公司计划将一批技术改造资金存入银行，年利率为5%，供第六、七、八共三年技术改造使用，这三年每年年初要保证提供技术改造费用2000万元，问现在应存入多少资金？01234567200020002000P0P4图2—23[例2—13]现金流量图[例12—13]某公司计划将一批技术改造资金存入银行，年利率图2—23[例2—13]现金流量图解：设现金存入的资金为P0，第六、七、八年初（即第五、六、七年末）的技术改造费在第四年末的现值为P4。

答：现应存入的资金为4480.8万元。图2—23[例2—13]现金流量图解：设现金存入的资金为[例2—14]试计算图2—24中将授金额的现值和未来值，年利率按6%计算。A=20000元。AAAA3000AAAAAAA3500123456715161718192021220图2—24[例2—14]现金流量图解：由图2—24可知，年金为20000元，第7年末和第16年末分别另收受金额10000元和15000元。设现值为P，未来值为F。[例2—14]试计算图2—24中将授金额的现值和未来值，年利答：现值为216719元，未来值为780943元。答：现值为216719元，未来值为780943元。[例2—15]计算未知年份数。若年利率为5%，为了使1000元成为2000元，需时间多长？解：可利用复利系数表求解。设年份数为n。故

查年利率为5%的一次支付现值系数表，可知系数值0.5介于年份数14年与15年之间。采用插值法计算n值。插值法原理如图2-25。[例2—15]计算未知年份数。若年利率为5%，为了使1000图2—25插值法原理图2—25中，是变量n的函数。（2—29）（2—30）n图2—25插值法原理图2—25中，是变量n（2—31）（2—32）本例题取=14年，=15年（2—31）（2—32）本例题取=14年，=1故由式2—32故由式2—32[例2-16]一笔贷款金额为500万元，年利率为10%，贷款期限为5年。现有四种偿还方式：a.第5年末本利和一次偿还；b.每年还本付息一次，5年还清，每年等额还本金100万元；c.每年还本付息一次，但每次偿还的本利和是等额的，5年本息还清；d.每年还本付息一次，但每年等额还本金100万元，5年还清，但每年所还本金单独按年限计算复利还本利息。试分别计算四种偿还方式的本利的并根据资金时间价值原理进行分析。解：①第5年末本利和一次偿还，所偿的本利和为②按贷款本金每年等额还款计算结果列表如下进入[例2-16]一笔贷款金额为500万元，年利率为10%，贷款：

③按年金还本付息采用这种方式还本付息时，与第二种偿还方式不一样，利息不单独计算。每年偿还的年金由式（2—20）计算得出=1318987.4元：

④各等额本金按年限计算复利还本利息这一还贷方式与第二种偿还方式的差别仅在于计息的方式不同，方式二按贷款余额计息，这一方式由各等额本金按年限计算复利还本利息。④各等额本金按年限计算复利还本利息这一还贷方思考与练习1．资金时间价值的来源是什么？2．投资项目评估中为什么要使用复利来计算资金的时间价值？3．机会成本概念与资金时间价值概念的联系与区别是什么？4．某人现在借出1000元，年利率为6%，借期5年。若考虑一次收回本利，5年后他将收回多少款额？5．如果银行利率为5%，为了在5年后获得一万元款项，现在应存入多少现金？6．设某工程投产后每年净收益达2亿元，希望在十年内连本带利把投资全部收回，若年利率为10%，问该工程开始时应筹划多少投资？7．某工程计划投资10亿元，施工期为5年，假设每年分摊投资各为2亿元。如果全部投资由银行贷款，贷款年利率为7%，问工程建成投产时实际欠银行资金多少？8．某人现在借款1000元，年利率为6%，若要求五年内等额偿还，试求各年末该偿付的金额。思考与练习1．资金时间价值的来源是什么？9．如果为了在10年后能够更新一台设备，预计其时价格将为100万元，在银行年利率5%不变的情况下，每年应储存多少资金？10．某企业新建一条生产线，计划四年完成，方案实施时，应立即投入2000000元，二年后再投入1500000元，四年后又投入1000000元，年利率为4%，若折旧不计，问经过10年后，此生产线价值若干？11．某企业采用自动控制生产流水线，一次性投资250万元，10年后残值为50万元。折现率为5%。若按等额值回收投资，每年应回收投资若干？12．某投资者现存款20000元，三年后再存入5000元，五年后再存入10000元，要把总投资额累积至100000元，问要花多少年？年利率为6%。13．计算图中移动等差数列的相当年金数列，年利率为5%。0123456750505070901101300123456750505070901101309．如果为了在10年后能够更新一台设备，预计其时价格将为10第三章投资项目的经济效果评估方法经济效果评价指标主要可分为两大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。第三章投资项目的经济效果评估方法经济效果评价指标主要可分（3--1）

式中，Pt：投资回收期CIt：第t年的现金流入量COt：第t年的现金流出量（CI—CO）t：第t年的净现金流量3.1静态评价指标

3.1.1静态投资回收期（3--1）式中，Pt：投资回收期3.1静态评价指标3设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标作为项目可行或择优的依据时，其判别的准则为：

若Pt≤Pc，表明项目可在低于标准投资回收期的时间内收回投资，方案可行；

设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算求得，其计算公式如下：

（3--2）

在实际计算时，投资回收期可用财务现金流量表累计净现金流量计算当项目投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表达式为：（3--3）

式中，K：总投资R：年净收益例3-1某项投资方案各年份净现金流量如表3-1所示：当项目投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表3-1

单位：万元

年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000-500-100100300500700如果基准回收Pc=3.5年，试用投资回收期指标评价该项目是否可行。解：依题意，有表3-1可知：2<Pt<3由式(3-2)有：年＜Pc

故方案可以接受。

可知：2<Pt<3年＜Pc故方案可以接受。该指标的优点：第一，计算简单，使用方便；第二，能反映项目的风险性。该指标的缺点：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。该指标的优点：3.1.2静态投资收益率静态投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比率。

E=P/K（3--4）式中，E：投资利润率P：正常生产年份的年利润或年均利润K：总投资额3.1.2静态投资收益率E=P/K设Ec为标准投资收益率，则当E≥Ec时投资项目可行，多方案择优时，E最大为优。

例3-2：某项目投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利润率为Ec=15%，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？解：

×100%=18%＞Ec

故该项目可接受。

设Ec为标准投资收益率，则当E≥Ec时投资项目可行，多方案择3.1.3追加投资回收期

追加投资回收期是指在项目正常的生产年份中，用生产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要的期限。其计算公式为：（3--5）设行业基准追加投资回收期为Pc，当Pa≤Pc时，选取投资额大的方案；当Pa＞Pc时，选择投资小的方案。3.1.3追加投资回收期（3--5）设行业基准追加投资回[例3-3]：一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资2400万，年生产成本为1400万；乙方案采用自动线，投资3900万，年生产成本为900万元。该部门的基准追加投资回收期为5年，应采用哪种方案较为合理？解：

（年）﹤Pc=5（年）

所以应采用乙方案。运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用环比法求解。

解：（年）﹤Pc=5（年）所以应采用乙方案。例3-4：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费见表3-2。标准投资回收期为6年，试判别四投资方案的优劣。表3-2方案费用ABCD

投资（万元）经营费（万元/年）304020241271513解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据环比法求解。

取D方案，淘汰C方案。cCDPP年213152024=--=例3-4：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费cDAPP年6132132430=--=cABPP年27123040=--=取A方案，淘汰D方案。取B方案，淘汰A方案。

故B方案最优。

3.1.4年计算费用对于以投资额与成本为评价依据的两互斥方案，设标准追加投资回收期为Pc，由式（3－5）有：（3--6）

<<cDAPP年6132132430=--=cABPP年2712可知，方案1优于方案2，将式（3－6）移项并整理得：K1+PcC1≤K2+PcC2（3--7）

对于多种方案，令方案i的年计算费用为：

Zi=Ki+PcCi(i=1,2,3…,n)（3-8）以（3-8）式分别计算各方案的年计算，按Zi的大小，进行排序，其中Zi最小的方案为最优方案。可知，方案1优于方案2，将式（3－6）移项并整理得：例3-5：某企业为一项技术改造项目征集到三个可行性方案。各方案有关的经济指标列于表3-3，试用年计算费用确定其最优方案。表3-3

单位：万元方案投资年生产成本标准投资回收期（年）1110130521201253150110方案投资1110130521201253150110解：因Zi=Ki+PcCi，则Z1=110+5×130=760（万元）Z2=120+5×125=745（万元）Z3=150+5×110=700（万元）Z1

＞Z2

＞Z3

，所以方案3为最优方案。

3.2动态评价指标3.2.1净现值净现值（NetPresentValue-NPV）是指项目的净现金流量按部门或行业的基准收益率折现到基准年的现值之和。其表达式为：

​解：因Zi=Ki+PcCi，则3.2动态评价指标​146NPV=

（3-9）

式中，NPV：净现值Cit：第t年的现金流入量n：方案的寿命期Cot：第t年的现金流出量ic：基准收益率净现值的经济含义是反映项目在寿命期的获利能力。有三种可能的情况：（1）NPV＞0，这表明项目的收益率不仅可以达到基准收益率的水平，而且还能进一步得到超额的现值收益，项目可行；​NPV=（3-9）式中，NPV：净现值净现值的经济含义是147（2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益率持平，项目可行；（3）NPV＜0，表明项目的投资收益率达不到基准收益率的水平，难以达到期望水平，项目不可行。[例3-6]：某厂拟投资一项目，该项目各年的现金流量如表3-4，若期望收益率为10%，试用净现值指标判断该项目经济上是否可行？（2）NPV=0，表明项目的投资收益率正好与基准收益率持平，年份投资额收入支出净现金流量因数现值0-30000-3001.000-300102501501000.909190.9202501501000.826482.6302501501000.751375.1402501501000.683068.3502501501000.620962.1NPV值79（万元）表3-4年份收入因数现值0-30000-3001.000-30010解：计算数据见表3-4右边。也可由公式（3-9）算出：NPV（10%）=-300+100（P/A，10%，5）≈79＞0该项目在整个寿命期内除保证获得10%收益率外，还可获得79万元（零年现值）的额外收入，故项目可行。净现值函数的特点有：对某一特定项目的现金流量来说，净现值随基准贴现率ic的增大而减小。基准贴现率越高，可接受的方案越少；​解：净现值函数的特点有：​1503.2.2净现值指数净现值指数指标（NetPresentValueIndex-NPVI），也叫投资的赢力能力指数，是单位投资现值所能带来的净现值。其计算公式为：NPVI=

（3-10）

式中，kp-项目全部投资的现值和kt-第t年的投资支出​3.2.2净现值指数NPVI=（3-10）式中，k151净现值指数与净现值的关系为：若NPV＞0，则NPVI＞0；若NPV＜0，则NPVI＜0。在多方案的比较中，净现值指数较大的方案为优。例3-7：某项目有两个备选方案，有关数据见表3-6。若要求基准收益率为10%，用净现值指数判断两方案是否可行？净现值指数与净现值的关系为：若NPV＞0，则NPVI＞0；若年末方案一方案二净现金流量净现金流量0-300-100011003002100300310030041003005100300表3-6

​年末方案一方案二净现金流量净现金流量0-300-100011153解：方案一：由例3-6可知，NPV1=79（万元）NPVI1=≈0.26方案二：NPV2=-1000+300（P/A，10%，5）=137（万元）NPVI2=≈

0.137NPVI1＞NPVI2＞0，故两方案均可取。净现值指数是净现值基础上发展起来的，是净现值的辅助指标。​解：​1543.2.3净年值净年值是在考虑资金时间价值的前提下，根据项目在其整个寿命期内的现金流量，按一定的贴现率等值分摊到各年所得的等额年值。

其计算方法如下：NAV=R-K（A/P，i0，n）+SV（A/F，i0，n）-C或NAV=R-[K-SV（P/F，i0，n）]（A/P，i0，n）-C或NAV=R-（K-SV）（A/P，i0，n）+SV·i0-C（3-11）​3.2.3净年值​155例3-8：某工厂欲引进一条新的生产线，需投资100万元，寿命期8年，8年末尚有残值2万元，预计每年收入30万元，年成本10万元，该厂的期望收益率为10%，用净年值指标判断该项目是否可行？解：NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+2（A/F，10%，8）=20-100×0.18744+2×0.08744=1.43（万元）＞0故项目可行。​NAV=30-10-100（A/P，10%，8）+1563.2.4费用现值与费用年值费用现值（PC）或费用年值（AC）是指项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用）的现值（或年值）。费用现值的计算公式如下：（P/F，i0，n）（3-12）

费用年值的计算公式为：AC=PC（A/P，i0，n）（P/F，i0，n）（A/P，i0，n）（3-13）其判别的准则是：费用现值与费用年值最小的方案最优。​3.2.4费用现值与费用年值​157[例3-9]：三个投资方案的投资费用数据列于表3-7，各方案的寿命期为5年，基准收益率为8%，试用费用现值与费用年值选择最优方案。表3-7单位：万元年份012345方案A投资3.5

0.7

年经营费用

0.120.120.110.110.13方案B投资4.2

年经营费用

0.130.130.1450.160.18方案C投资5.0

年经营费用

0.10.0850.10.10.12​[例3-9]：三个投资方案的投资费用数据列于表3-7，各方案158解：首先分别画出三个方案的现金流量图，见图3-2。①用费用现值指标进行判别PCA=3.5+0.12（P/F,8%,1）+0.12

(P/F,8%,2)+（0.7+0.11）(P/F,8%,3)

3.5+0.11(P/F,8%,4)+0.13(P/F,8%,5)=3.5+0.12×0.9259+0.12×0.8573+0.81×0.7938+0.11×0.735+0.13×0.6806=4.5264（万元）A方案现金流量图：

0.120.120.110.70.110.130123453.5​解：首先分别画出三个方案的现金流量图，见图3-2。PCA=159PCB=4.2+0.13(P/F,8%,1)+0.13(P/F,8%,2)+0.145(P/F,8%,3)+0.16(P/F,8%,4)+0.18(P/F,8,5)=4.2+0.13×0.9258+0.13×0.8573+0.145×0.7938+0.16×0.735+0.18×0.6806=4.7871（万元）4.