%%属行业及展望 安信期货 -衡昆

四季度有色金属行业展望

安信证券研究中心衡昆2010年9月基本金属价格仍将以震荡为主传统冶炼行业的盈利面临下降市场的热点仍将是稀土、锂等小金属目录一.基本金属价格仍将以震荡为主目录今年来，基本金属价格震荡，小金属表现较好数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：1）数据截至2010年9月10日；2）4月27日，标准普尔下调希腊和葡萄牙债务评级。主要大宗商品价格变化(2010年～)：主要大宗商品价格变化(4月27日～)：避险情绪多次升温，并带动金价走高数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心交易所库存出现分化数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心注：数据截至日期2010年9月10日基本金属交易所库存变化(加权)：六种基本金属交易所库存变化(2010年～)：供需过剩的状况正在好转数据来源：CRU，安信证券研究中心注：锡为2010年1季度数据除铝、镍外，库存处于历史平均水平附近数据来源：CRU，安信证券研究中心西方经济的复苏步伐缓慢数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心西方国家的PMI有所回落：西方主要工业体工业生产变化：基本金属消费尚未走出低谷数据来源：Bloomberg，安信证券研究中心美国基础金属及金属产品新订单：欧元区基本金属及金属制品新订单指数：中国经经济增增速也也在放放缓数据来来源：：CEIC，，安信信证券券研究究中心心中国汽汽车产产量vs房房屋销销售增增速：：中国工工业增增加值值vs发发电电量变变化：：下游加加工材材产量量增速速出现现回落落数据来来源：：CEIC，安信信证券券研究究中心心近期，，国内内库存存有所所回落落数据来来源：：Bloomberg，安安信证证券研研究中中心上海期期交所所锌库库存：：上海期期交所所铜库库存：：自去年年底希希腊主主权信信用评评级被被下调调之后后，欧欧盟债债务危危机一一直困困扰着着全球球资本本市场场，避避险情情绪不不断升升温。。这也也反映映在了了黄金金市场场上，，即美美元指指数与与黄金金价格格同步步上涨涨；而而基本本金属属则走走势较较弱。。同时，，由于于西方方经济济复苏苏的不不确定定性仍仍然较较大，，而中中国经经济也也有所所放缓缓，有有色金金属消消费增增长乏乏力。。这都都对短短期有有色金金属价价格的的走势势起到到抑制制作用用。另一方方面，，通胀胀预期期也再再度升升温。。我们们的宏宏观部部门也也判断断，人人民币币面临临的升升值压压力正正在聚聚集。。通胀胀和流流动性性等因因素又又对大大宗商商品价价格提提供了了一定定支撑撑。总体而而言，，我们们预计计基本本金属属价格格将继继续以以震荡荡为主主；而而金价价则有有望继继续走走强。。结论：：二.传传统冶冶炼行行业的的盈利利面临临下降降目录冶炼加加工费费持续续走低低数据来来源：：CRU，安信信证券券研究究中心心燃料等等成本本的上上升也也在压压缩盈盈利空空间数据来来源：：安信证证券研研究中中心河南省省铝厂厂电价价变化化（网网电））：中国原原铝生生产现现金成成本构构成：：目前，，电解解铝仍仍然是是全行行业亏亏损数据来来源：：安信证证券研研究中中心估估算预计行行业盈盈利能能力难难以回回到历历史高高点数据来来源：：公司司公告告，安信信证券券研究究中心心预测测三.市市场的的热点点仍将将是稀稀土、、锂等等小金金属目录今年来来，稀稀有金金属和和小金金属表表现较较好数据来来源：：Bloomberg，Wind资讯讯，安安信证证券研研究中中心稀有金金属价价格的的上涨涨晚于于基本本金属属湖南白白钨精精矿报报价：：镨钕氧氧化物物价格格：((Nd2O3+Pr6O11)/TREO≥75.0%数据来来源：：上海海有色色网，，安信信证券券研究究中心心包括部部分中中国具具有优优势资资源的的品种种资料来来源：：安信证证券研研究中中心2月份份以来来，工工信部部陆续续发布布关于于公开开征集集钼、、镁、、稀土土行业业准入入条件件意见见的通通知；；3月下下旬起起，湖湖南冷冷水江江市开开展了了一系系列的的涉锑锑企业业关闭闭整顿顿工作作；3月18日日，工工信部部下达达《2010年年稀有有金属属矿产产品和和冶炼炼分离离产品品指令令性生生产计计划》》，对对对稀稀土、、钨、、锑、、锡、、钼实实行指指令性性计划划管理理；5月13日日，发发改委委、电电监会会、国国家能能源局局《关关于清清理对对高耗耗能企企业优优惠电电价等等问题题的通通知》》，要要求各各地全全面清清理对对高耗耗能企企业的的用电电价格格优惠惠；5月20日，国国土资源源部下达达《稀土土等矿产产开发秩秩序专项项整治行行动的通通知》，，要求各各地在2010年6月月至11月期间间，开展展稀土等等矿产开开发秩序序专项整整治行动动。6月22日，财财政部发发出通知知，要求求自2010年年7月15日起起取消对对部分商商品的出出口退税税政策，，涉及主主要有色色金属加加工产品品。预计9月月份稀土土行业的的“十二二五”规规划将会会出台，，稀土行行业准入入条件、、稀土工工业污染染物排放放标准、、行业整整合办法法、出口口配额和和资源税税等内容容都会纳纳入其中中。此外外，稀土土新材料料深加工工行业还还将可能能会列入入扶持行行列，受受到资金金和立项项上的支支持。国家继续续提高行行业准入入门槛：：由于基本本金属价价格仍将将以区间间震荡为为主，加加上冶炼炼行业盈盈利能力力面临趋趋势性下下降，投投资吸引引力不大大。金融市场场的持续续动荡，，加上经经济复苏苏前景的的不确定定性，都都将继续续增加黄黄金的吸吸引力。。预计金金价仍将将保持强强势。板块的投投资机会会将主要要集中在在：1））中国优优势资源源如稀土土、钨、、锑等的的行业龙龙头企业业，如包包钢稀土土、厦门门钨业；；2）受受益于新新材料领领域的相相关企业业，如西西藏矿业业；3））具有很很高行业业壁垒，，盈利稳稳定增长长的深加加工企业业，如新新疆众和和、东阳阳光铝。。四季度有有色金属属行业的的投资主主线：公司稳步步向上游游钨矿领领域扩张张，目前前钨精矿矿自给率率已保持持在50%的较较高水平平；为应对照照明行业业的发展展变化，，公司正正快速从从世界第第一的钨钨丝生产产企业向向硬质合合金等粉粉冶制品品的优势势企业过过渡；为在新能能源材料料领域占占有一席席之地，，公司很很早就开开始贮氢氢合金和和钴酸锂锂等的生生产，并并从2007年年开始加加速向稀稀土矿山山和稀土土深加工工产业延延伸。经经过多年年的积累累，与国国内同行行相比，，厦门钨钨业在钨钨钼产品品深加工工和稀土土产品深深加工等等领域均均具有明明显的竞竞争优势势。我们认为为，随着着公司硬硬质合金金产品盈盈利能力力的提高高和产能能扩张，，稀土矿矿山和新新材料产产品产量量的增加加，以及及房地产产业务进进入稳定定盈利期期，厦门门钨业正正进入新新的发展展时期。。给予““增持-A”投投资评级级。厦门钨业业：传统统和新材材料行业业并举，，焕发新新活力公司的扎布耶盐盐湖是全全球少有有的锂资资源储量量超过百百万吨级级盐湖之之一，并并且是镁镁锂比最最低的优优质盐湖湖；提取取工艺简简单，成成本优势势明显。。随着锂在在动力电电池和储储能等新新兴领域域应用的的快速增增长，锂锂动力电电池有望望成为锂锂消费的的最大领领域。全全球锂行行业正迎迎来历史史性的发发展机遇遇。目前，全全球在建建和拟建建中的碳碳酸锂产产能较多多，至2013年可望望增加62%至至23万万吨。但但我们预预计，由由于存在在原料、、生产工工艺等的的瓶颈，，部分盐盐湖提锂锂产能将将始终无无法达产产，并且且生产成成本较高高。因此此，矿石石法生产产碳酸锂锂将长期期具有竞竞争优势势，尤其其