博迪投资学课件-第二章

投资学第2章金融市场与金融工具1投资学第2章金融市场与金融工具1金融工具（Financialinstrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivativeinstrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingentclaim）。22传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券（股票、中长期债券）。3传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Moneym金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具4金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具2.1货币市场货币市场（Moneymarket）货币市场是固定收益（Fixedincome）市场的一部分。特点：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。52.1货币市场货币市场（Moneymarket）52.1.1短期国债（国库券）定义：由财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：90天、120天（美国为例）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。销售方式：竞争性和非竞争性报价银行折现率62.1.1短期国债（国库券）定义：由财政部发行、由该银行折现率举例期限为半年或182天的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元，投资者投资9600美元就可以获得400美元收益。投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多少美元的收益。即：获得的收益/投资的数额=400美元/9600美元=0.0417即六个月或半年的收益率是4.17%。7银行折现率举例期限为半年或182天的票面2.1.2大额存单（CDs）银行的定期存款。面额超过10万美元的可转让。短期流动性强，6个月以上流动性下降。享受存款保险。82.1.2大额存单（CDs）82.1.3商业票据（CommercialPaper）著名大公司发行，银行信誉担保。期限最高270天，一般为1-2个月。面额为10万美元或其倍数。安全系数较高，公司滚动发行。92.1.3商业票据（CommercialPaper案例：美国宾州中央运输公司商业票据在1970年，宾州中央（PennCentral）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，PennCentral事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。10案例：美国宾州中央运输公司商业票据在1970年，宾州中央（P2.1.4银行承兑汇票（Banker’sAcceptanceBill）银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。112.1.4银行承兑汇票（Banker’sAcceptan2.1.5欧洲美元（Eurodollar）欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。122.1.5欧洲美元（Eurodollar）欧洲美元指外国2.1.6回购与反回购（ReposandReverses）概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。隔夜回购与定期回购反回购交易：回购之镜像132.1.6回购与反回购（ReposandReverse2.1.7联邦基金在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。142.1.7联邦基金在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐2.1.8经纪人拆借(broker’scalls)2.1.9伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）2.1.10货币市场工具的收益率152.1.8经纪人拆借(broker’scalls)152.2债券市场由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。固定收入证券(fixedincome)的称呼并不合适。162.2债券市场由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公2.2.1中长期国债中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下长期国债（T-Bonds）：10年～30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。

注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。几个名词：Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield172.2.1中长期国债中期国债（T-Notes）：一年以上2.2.2通胀保值债券收益率与CPI相关联的债券巴克莱的网站：Ecommerce.barcap/inflation182.2.2通胀保值债券收益率与CPI相关联的债券182.2.3联邦机构债券（FederalAgencyDebt)受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售——资产证券化（Securitization）。抵押贷款发起人（银行）借款人A、B、C…..房地产抵押借款抵押支持证券借款投资者A、B、C…..抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利息，并转付给抵押支持证券投资者。192.2.3联邦机构债券（FederalAgencyD2.2.4国际债券（InternationalBonds）用发行国货币以外的另一种货币标价的债券。欧洲债券：欧洲美元债券、欧洲日元债券美国债券或扬基债券(YankeeBond)日本债券或武士债券(SamuraiBond)202.2.4国际债券（InternationalBond2.2.5市政债券（MunicipalBonds）州或地方政府发行的债券一般责任债券与收益债券如行业发展债券可免税等价应税收益率：212.2.5市政债券（MunicipalBonds）州或2.2.6公司债券（CorporateBonds）公司债券与国债最主要的区别：违约（信用）风险较高。公司债券的主要分类有：

(1)担保债券（Securedbonds）(2)无担保债券（Debenture）(3)次级无担保债券（SubordinatedDebenture）问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？222.2.6公司债券（CorporateBonds）公司（4）可赎回债券（RedemptiveBonds）（5）可转换（Convertible）债券

注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。现行(即期)收益率(currentyield)=每年息票收入/现行价格23（4）可赎回债券（RedemptiveBonds）23固定利率的传统抵押贷款(fixed-ratemortgage)浮动利率的抵押贷款(adjustable-ratemortgage)抵押支持证券(mortgage-backedsecurity)(转递证券，passthroughs)2.2.7抵押贷款与抵押支持证券（MortgagesandMortgage-backedsecurities）242.2.7抵押贷款与抵押支持证券（Mortgagesa2.2.8其他固定收益证券垃圾债券（Junkbond）：较高的违约风险，低于标准普尔BBB级（投资级）。巨灾债券（Calamitybond）：将灾难风险转嫁给资本市场，代表了市场保险证券化的新途径。252.2.8其他固定收益证券垃圾债券（Junkbond）2.3股权证券（股票）2.3.1普通股普通股，又称为股权证券或权益，代表公司的所有权份额，是选票。“用手投票”和“用脚投票”。2.3.2普通股特点期限永久性剩余索偿权(residualclaim)有限责任(limitedliability)262.3股权证券（股票）2.3.1普通股262.3.3股市行情股息收益率(dividendyield)=当前(年)股利/价格资本利得(capitalgains)P/E(市盈率,pricetoearningsratio)2.3.4优先股是股权，又是一份永久年期的债券(infinite-maturitybond)股利累积性税收特点种类：可赎回、可转换、可调整利率的优先股272.3.3股市行情272.3.5存托凭证

AmericanDepositoryReceipts,ADRs网易ADR走势图(2019-2009)282.3.5存托凭证AmericanDepository2.3.6中国目前的股票种类A股：境内发行上市、人民币购买、对中国居民；B股：境内发行上市、外币购买、对境内外居民（从2019年起）但用人民币标明面值；H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（HongKong)上市；N股：中国企业在纽约股票（NewYork）交易所上市。S股：在新加坡上市292.3.6中国目前的股票种类A股：境内发行上市、人民币购买2.4股票市场指数和债券市场指数2.4.1股票价格指数2.4.2道琼斯工业平均指数30家蓝筹股的价格加权平均指数股票拆细的影响：调整分母2.4.3标准普尔指数500家公司的市值加权指数2.4.4其他市值指数Nasdaq综合、Nasdaq100、Wilshire5000、Russell2000302.4股票市场指数和债券市场指数2.4.1股票价格指数32.4.5等权重指数每一股票分配等同金额随股价变动，投资数额不断调整以维持等权2.4.6国际股票市场指数日经指数(Nikkei)、金融时报指数(FTSE)、法兰克福指数(DAX)、恒生指数，上证，深证，沪深3002.4.7债券市场指标IndexesofMerrillLynch,LehmanBrothers,andSalomonSmithBarney312.4.5等权重指数312.5衍生市场2.5.1期权看涨期权(calloption)

履约价格/执行价格(strikeprice/exerciseprice)看跌期权(putoption)2.5.2期货合约期货合约多头(longposition)期货合约空头(shortposition)322.5衍生市场2.5.1期权322.6小结货币市场证券国债与市政债券抵押转递证券普通股与优先股股票市场指数期权与期货332.6小结货币市场证券33投资学第2章金融市场与金融工具34投资学第2章金融市场与金融工具1金融工具（Financialinstrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivativeinstrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingentclaim）。352传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Moneymarket）工具和资本市场（Capitalmarket）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券（股票、中长期债券）。36传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Moneym金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具37金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具2.1货币市场货币市场（Moneymarket）货币市场是固定收益（Fixedincome）市场的一部分。特点：期限小于1年，大宗交易（Blocktrading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。382.1货币市场货币市场（Moneymarket）52.1.1短期国债（国库券）定义：由财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：90天、120天（美国为例）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。销售方式：竞争性和非竞争性报价银行折现率392.1.1短期国债（国库券）定义：由财政部发行、由该银行折现率举例期限为半年或182天的票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元，投资者投资9600美元就可以获得400美元收益。投资回报收益率的定义是：每一美元的投资得到了多少美元的收益。即：获得的收益/投资的数额=400美元/9600美元=0.0417即六个月或半年的收益率是4.17%。40银行折现率举例期限为半年或182天的票面2.1.2大额存单（CDs）银行的定期存款。面额超过10万美元的可转让。短期流动性强，6个月以上流动性下降。享受存款保险。412.1.2大额存单（CDs）82.1.3商业票据（CommercialPaper）著名大公司发行，银行信誉担保。期限最高270天，一般为1-2个月。面额为10万美元或其倍数。安全系数较高，公司滚动发行。422.1.3商业票据（CommercialPaper案例：美国宾州中央运输公司商业票据在1970年，宾州中央（PennCentral）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，PennCentral事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能为市场所认可。43案例：美国宾州中央运输公司商业票据在1970年，宾州中央（P2.1.4银行承兑汇票（Banker’sAcceptanceBill）银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。442.1.4银行承兑汇票（Banker’sAcceptan2.1.5欧洲美元（Eurodollar）欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。欧洲美元可以免受美国联邦储备委员会的管制。产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单。问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。452.1.5欧洲美元（Eurodollar）欧洲美元指外国2.1.6回购与反回购（ReposandReverses）概念：证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。隔夜回购与定期回购反回购交易：回购之镜像462.1.6回购与反回购（ReposandReverse2.1.7联邦基金在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federalfunds,orFedfunds）。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。472.1.7联邦基金在美国，商业银行在联邦储备银行准备金帐2.1.8经纪人拆借(broker’scalls)2.1.9伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）2.1.10货币市场工具的收益率482.1.8经纪人拆借(broker’scalls)152.2债券市场由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。固定收入证券(fixedincome)的称呼并不合适。492.2债券市场由长期的借贷金融工具组成。如中长期国债、公2.2.1中长期国债中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下长期国债（T-Bonds）：10年～30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。

注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。几个名词：Yieldtomaturity;annualpercentagerate;bondequivalentyield502.2.1中长期国债中期国债（T-Notes）：一年以上2.2.2通胀保值债券收益率与CPI相关联的债券巴克莱的网站：Ecommerce.barcap/inflation512.2.2通胀保值债券收益率与CPI相关联的债券182.2.3联邦机构债券（FederalAgencyDebt)受一组抵押支撑的债权的所有权。抵押贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售——资产证券化（Securitization）。抵押贷款发起人（银行）借款人A、B、C…..房地产抵押借款抵押支持证券借款投资者A、B、C…..抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利息，并转付给抵押支持证券投资者。522.2.3联邦机构债券（FederalAgencyD2.2.4国际债券（InternationalBonds）用发行国货币以外的另一种货币标价的债券。欧洲债券：欧洲美元债券、欧洲日元债券美国债券或扬基债券(YankeeBond)日本债券或武士债券(SamuraiBond)532.2.4国际债券（InternationalBond2.2.5市政债券（MunicipalBonds）州或地方政府发行的债券一般责任债券与收益债券如行业发展债券可免税等价应税收益率：542.2.5市政债券（MunicipalBonds）州或2.2.6公司债券（CorporateBonds）公司债券与国债最主要的区别：违约（信用）风险较高。公司债券的主要分类有：

(1)担保债券（Securedbonds）(2)无担保债券（Debenture）(3)次级无担保债券（SubordinatedDebenture）问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？552.2.6公司债券（CorporateBonds）公司（4）可赎回债券（RedemptiveBonds）（5）可转换（Convertible）债券

注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。现行(即期)收益率(currentyield)=每年息票收入/现行价格56（4）可赎回债券（RedemptiveBonds）23固定利率的传统抵押贷款(fixed-ratemortgage)浮动利率的抵押贷款(adjustable-ratemortgage)抵押支持证券(mortgage-backedsecurity)(转递证券，passthroughs)2.2.7抵押贷款与抵押支持证券（MortgagesandMortgage-backedsecurities）572.2.7抵押贷款与抵押支持证券（Mortgagesa2.2.8其他固定收益证券垃圾债券（Junkbond）：较高的违约风险，低于标准普尔BBB级（投资级）。巨灾债券（Calamitybond）：将灾难风险转嫁给资本市场，代表了市场保险证券化的新途径。582.2.8其他固定收益证券垃圾债券（Junkbond）2.3股权证券（股票）2.3.1普通股普通股，又称为股权证券或权益，代表公司的所有权份额，是选票。“用手投票”和“用脚投票”。2.3.2普通股特点期限永久性剩余索偿权(residualclaim)有限责任(limitedliability)592.3股权证券（股票）2.3.1普通股262.3.3股市行情股息收益率(dividendyield)=当前(年)股利/价格资本利得(capitalgains)P/E(市盈率,p