月8日招股书研读第一次讨论会-电影院线行业中文报告

北京中文在线数字出版股份有限公司

首次公开发行股票并在创业板上市

招股说明书研读报告报告人：冯莎莎王晓鹏彭泽2014.6.9中文在线是做什么的？数字出版产业产业链数字出版行业从版权机构、作者处获得数字内容，通过编辑、加工制成数字阅读产品，通过手机、手持终端、互联网等渠道或直接提供给用户阅读。上-中-下游产业链（内容提供商（作者）-内容运营商、技术提供商（产品的运营商）-终端厂商、读者。上下游行业发展状况

（1）作者和版权机构为数字出版机构提供原料。作者和版权机构提供作品的数量和质量，以及作品的更新速度都对数字出版行业的发展有直接影响。

（2）用户数字阅读习惯的培养，特别是通过手机、手持终端、互联网等数字阅读习惯的养成，并愿意为数字阅读支付费用，是数字出版行业发展根本的驱动力。

（3）数字出版的特点是发行渠道的数字化。用户通过手机、手持终端、互联网等渠道等获取数字阅读产品，大大提高了阅读的便利性，降低了阅读成本。数字出版机构和发行渠道是相互依赖的关系，数字出版机构为发行渠道提供阅读产品支持，丰富了发行渠道提供的服务和应用，提升渠道的价值和用户黏度。而数字出版机构通过发行渠道的支持，尽可能提高用户覆盖率，提升效益。盈利模式1、数字阅读产品手机阅读产品是指公司与中国移动、中国电信、中国联通等三大电信运营商合作，通过向其提供数字内容形成适合在手机上阅读的产品。中国移动通过推荐位、排行榜、积分奖励、打折促销、互动体系、彩信书讯、地方移动推广、联盟推广等营销策划、渠道推广手段吸引用户订阅手机阅读业务，并向用户收取费用。2013年收入达37亿元。2011至2013年，公司提供手机阅读产品实现的收入分别为5,541.19万元、4,725.35万元和5,014.93万元。盈利模式数字阅读产品业务模式①采购模式（作者，出版机构）盈利模式数字阅读产品业务模式②生产模式公司的生产主要是数字内容的编辑和加工过程，主要包含鉴权、数字化以及产品化三个环节。盈利模式数字阅读产品业务模式③销售和盈利模式公司的手机阅读基地产品和为第三方互联网站提供的数字阅读产品主要采用分成的方式获得收益，从电信运营商及第三方互联网站获得结算收入。盈利模式2、数字出版运营服务①运营服务资质保障②内容提供商引入和管理服务③版权管理服务④内容管理服务⑤内容策划服务⑥风险管理与品牌推广服务盈利模式3、数字内容增值服务为实现数字内容资源价值大化，公司对拥有版权的作品深度挖掘，经过筛选和审核，将内容进行纸质出版或改编为影视剧、游戏、有声读物等产品。目前，公司主要是通过与传统出版社、影视公司、游戏公司等采取授权合作的方式实现数字内容增值。

2011年、2012年和2013年，公司提供内容增值服务实现的收入分别为680.56万元、788.61万元和2,619.74万元公司所从事的数字出版行业是国家鼓励发展的行业。目前及可以预见的将来，数字出版产业仍将是国家政策大力扶持和鼓励发展的行业，同时，公司作为国内领先的数字出版企业，将会继续得到国家政策支持和扶持。但若政府补助等相关产业政策发生变化，公司未来能否持续取得各项政府补助具有不确定性，将会在一定程度上影响公司未来业绩。政府政策对数字出版业的政策解读报告期内，公司及部分子公司享受了所得税税收优惠和软件产品增值税税收优惠政策。同样，如果政策发生变化，会对企业的营业能力造成影响。国外行业发展概况：在美国数字出版业中，电子书占据主导地位，拉动美国出版业从2008年到2010年三年内实现了5.6%的营收增长，（2010年出版市场收入为279亿美元，共销售25.7亿册图书，其中1.14亿册为电子书）。电子数占整个大众出版市场的比例从2008年的0.6%上升到2010年的6.4%，在三年之中增长了1274.1%。随后，增长在进一步加速，2011年美国出版业各门类除电子书外均呈下降趋势，只有电子书呈现了171%的强劲增长势头。美国数字出版业在产业链上逐渐趋于完善，传统出版商与新媒体实现了良好对接，“资源+平台+终端”的优势凸显。2012年，《纽约时报》网络订阅量64万，获得1亿美元的收益。在技术变革、需求变化、服务方式升级及出版转型的趋动下，美国数字出版正在构建全新版图。美国数字出版呈现的主要特点一是阅读终端多屏化。

二是阅读载体移动化。三是阅读内容呈现形式多样化。四是阅读内容海量化。五是阅读内容收费低廉化。六是阅读行为社交互动化。

七是阅读内容修改即时化。八是二维码应用广泛化。九是阅读内容的读者与作者角色重叠化。十是数字化出版涉足教育领域规模化。主要竞争对手及对手的盈利模式序号企业特色和定位与发行人关系1盛大文学拥有目前国内领先的原创文学网站，在原创文学细分领域具有市场优势原创文学网站和中国移动手机阅读基地方面与公司构成竞争关系2久邦数码主要通过移动应用、和第三方运营商向读者提供数字阅读服务为中国移动手机阅读基地内容提供商，与发行人存在一定的竞争3创世中文网能获得腾讯平台的支持战略合作伙伴4纵横中文网能获得百度平台的支持公司自有网站在内容采集方面存在一定的竞争5成都古羌科技有限公司能获得人民网平台的支持竞争关系6方正和超星提供主流传统作品和学术资料，技术支持在数字图书馆方面存在一定的竞争7传统出版机构或发行机构定位于转化自有积累的版权既合作又竞争的关系盛大文学提供网络文学、数字报刊等数字阅读产品的同时，也将数字内容以纸质印刷形式出版或者将数字内容改编为影视、游戏等数字增值服务。盛大文学的收入主要来源于线上业务和线下业务。线上业务收入主要来自在线付费用户、无线服务、在线广告、版权许可，线下业务收入主要来自通过传统连锁书店、网上书店及其他经销商等渠道销售传统书籍及其他印刷品。盈利手段更加多样化。久邦数码移动应用产品和服务收入主要来自移动客户端GO桌面系列应用，包括主打产品GO桌面以及其他基于安卓系统的应用。2010年11月，GO桌面在谷歌公司的移动应用市场GooglePlay推出，其70%的用户来自海外。久邦数码通过用户付费下载以及广告取得移动应用产品和服务收入。与公司在移动应用，手机阅读方面形成了竞争。公司单项产品或服务的市场占有率情况项目市场占有情况数字阅读产品中国移动手机阅读图书数字版权的11%左右数字出版运营服务公司是中国移动手机阅读基地的运营支撑合作伙伴之一，主要负责手机阅读业务的内容管理和运营等工作数字内容增值服务公司主要是通过与影视改编及制作机构、游戏公司、传统出版社等采取授权合作的方式实现数字内容增值一、发展规划及发展目标公司总体发展战略：力争在未来5年成为全球最主要的中文数字出版企业之一。具体业务发展规划与目标数字内容资源发展规划：一方面丰富数字内容资源的品种；另一方面，大幅增加数字内容资源的数量运营管理规划：公司将进一步完善数字资产管理平台的建设，其中包括基础平台、版权管理平台、数字资源管理平台、版权保护平台、业务支撑平台、版税结算平台等6大功能模块的建设和升级改造全媒体出版渠道发展规划：积极巩固己有渠道的同时，开拓更多新兴的大众阅读渠道。面对具有巨大发展空间的专业数字出版市场，尤其是教育数字出版市场，拓展数字出版在专业市场的应用和渠道。中文在线未来发展方向强化数字内容能力公司将新增各类授权内容资源106,000种（集），其中作者原创内容资源47,000种，出版物内容资源9,000种，音频内容资源50,000集，实现内容资源实力的跨越式增长。提升公司运营能力，使公司保持领先优势抢占“电子书包”市场先机，占领数字教育产业制高点“电子书包”项目将帮助公司全面连接电子书包产业链（硬件、内容、平台），为开拓数字教育产业市场积累宝贵经验，确保公司成为数字教育产业的领先者。募集资金项目对未来发展的影响公司董事、监事、高级管理人员的任期均为三年，本届任期自2014年3月18日起。董事会成员公司本届董事会由童之磊、雷霖、周树华、张帆、何庆源、陈晓、姜瑞明7人组成，其中何庆源、陈晓和姜瑞明为独立董事。监事会成员公司监事会由王忠东、曹达和任佳伟3名监事组成，其中，王忠东先生由职工代表大会选举产生，曹达和任佳伟由2014年3月18日召开的2014年第二次临时股东大会选举产生，不存在由关联人直接或间接委派的情况。高级管理人员2014年3月18日，公司召开第二届董事会第一次会议，聘任童之磊为公司总经理；聘任张帆为公司董事会秘书；聘任原森民为公司财务总监；聘任谢广才为常务副总经理、原森民、张帆为公司副总经理。中文在线管理团队的介绍财务会计信息与管理层分析合并及母公司财务报表2011年至2013年资产负债表（资产=负债+股东权益）利润表现金流量表股东权益变动表财务报告期内主要会计政策和会计估计现金及现金等价物外币交易金融资产及金融负债应收款项存货、固定资产……财务状况分析发行人主要从事数字出版业务，与传统的出版企业在经营方式上有较大的差异。目前出版行业的已上市公司中，除久邦数码含有少量数字阅读业务外，其他上市公司均主要从事传统的出版业务，数字出版占其比重较低，公司无法从公开的渠道获得行业可比公司财务信息。由于久邦数码仅披露数字阅读业务的收入，并未披露成本等数据，因此以下财务状况分析中，无法进行同行业对比分析。资产构成及变动分析截至2011年末、2012年末以及2013年末，公司流动资产占总资产的比例分别为71.13%、61.03%和60.56%，流动资产占比较高。公司属于数字出版行业，主要从事提供数字阅读产品、数字出版运营服务及数字内容增值服务，对机器设备、土地、厂房等固定资产的依赖比较小，公司土地、厂房、机器设备等非流动资产相对较小，公司的资产结构符合公司的业务特点和经营模式。公司财务分析偿债能力分析资产周转能力分析盈利能力分析现金流量分析公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析偿债能力分析报告期各期期末，公司的资本结构和偿债能力指标如下表所示：偿债能力分析2011年末，公司存货余额为14,637.37元，存货余额较小，所以公司流动比率和速动比率基本一致；2012年末和2013年末公司存货余额为0，因此公司流动比率与速动比率相同。截至2011年末、2012年末以及2013年末，公司流动比率分别为3.96、3.77和3.77，流动比率较高。结论：报告期内，公司负债水平较低，资产负债率合理，资产流动性较高，银行资信状况良好，公司具有较强的偿债能力。资产周转能力分析报告期内，公司的资产周转能力指标如下表所示：资产周转能力分析公司应收账款周转率报告期内，公司应收账款周转率比较稳定，各年度的小幅波动主要是和中国移动与公司的结算周期相关，符合公司的实际经营情况。存货周转率公司的存货主要是办公用品以及中小学数字图书馆业务所用的光盘、硬盘等材料，在资产中所占比例较小。除2011年末公司拥有少量存货外，2012年末和2013年末公司存货余额均为0，因此公司存货周转率较高。总资产周转率报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，营业收入与总资产的增幅基本一致，公司总资产周转率比较稳定。盈利能力分析自设立以来，公司一直致力于成为全球领先的正版中文数字内容传播机构。报告期内，公司的营业收入保持了较高的增长速度，经营规模和盈利水平呈现了较高的成长性。盈利能力分析营业收入营业成本毛利率分析销售净利率分析盈利能力分析-毛利率分析2011年、2012年以及2013年，公司综合毛利率情况如下：分析结论：根据上表，2012年公司综合毛利率和2011年基本持平，2013年综合毛利率较2012年下降幅度较大，主要因推广费和版税成本的上升，公司数字阅读产品毛利率下降较快所致。盈利能力分析-毛利率分析2011年、2012年以及2013年，公司毛利额主要由数字阅读产品和数字出版运营服务贡献，两者合计贡献的毛利占毛利总额的比重分为95.37%、94.87%和78.74%。数字阅读产品：2011年、2012年以及2013年，数字阅读产品毛利率分别为64.67%、56.00%和40.37%，其波动原因主要系手机阅读基地、其他媒体阅读产品毛利贡献占比变动及其自身毛利率的波动。数字出版运营服务：2013年，公司继续推进与出版社等其他机构的合作运营服务，实现营业入2,852.39万元，较2012年增加713.39万元，增长33.35%，贡献毛利额2,040.57万元，较2011年增加203.68万元;该产品业务的推广力度加大使得人员工资及差旅增加，导致其他机构运营服务成本上升较快，使得该产品毛利率下滑。数字内容增值服务：2011年、2012年和2013年，公司数字内容增值服务的收入分别为680.56万元、788.61万元和2,619.74万元，毛利率分别为58.73%、65.58%和88.98%，毛利贡献占比分别为4.63%、5.13%和21.26%。2013年公司数字内容增值服务收入和毛利率大幅增长，主要原因为影视版权市场对原创文学作品改编权的需求增长盈利能力分析-净利率分析2011年、2012年以及2013年，公司销售净利率分别为31.99%、29.70%和20.48%。公司2012年销售净利率较2011年下降2.29个百分点，主要原因为毛利率的下降和实际所得税税率的提高。2012年，公司综合毛利率较2011年下降1.35个百分点，实际税率由2011年的4.63%上升至2012年12.95%。2012年，公司及子公司中文传媒适用15%的企业所得税税率，而2011年中文传媒免征企业所得税。公司2013年销售净利率较2012年下降9.22个百分点，主要原因为毛利率的下降以及销售费用率和管理费用率的上升。2013年，公司综合毛利率较2012年下降5.04个百分点，主要系数字阅读产品毛利率下降较快所致。现金流量分析经营活动现金流量分析公司主营业务获取现金的能力：2011年、2011年以及2013年，公司经营活动现金流量金额占当期净利润的比例分别为71.53%、104.91%以及107.95%，占比逐年提升，表明公司盈利质量较高，并持续向好。收到其他与经营活动有关的现金：主要为政府补助。支付其他与经营活动有关的现金：2012年、2011年度政府补助收入中房租补贴均由北京市东城区财政局于2012年、2011年直接支付给本公司经营场所物业提供方北京永利多房地产有限公司，2013年无房租补贴及房屋租金上涨，导致2013年支付房租的现金流量较2012年、2011年大幅上升。投资活动现金流量分析公司2013年投资活动产生的现金流量净流出主要原因是继续将强版权采购使得构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加。筹资活动现金流量分析略。公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析目前公司财务状况良好，主营业务突出，盈利能力较强，营业收入和净利润保持健康增长。随着本次募集资金的逐步投入，公司内容资源实力将得到增长，将进一步增强公司核心竞争力，巩固和强化公司在数字出版领域的竞争优势和行业地位，从而使得本公司处于良性的可持续成长状态，财务状况将更为良好。公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析行业发展前景2011年10月，中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重要问题的决定》。决定要求到2020年文化产业成为国民经济支柱性产业，加快发展数字出版、移动多媒体等新兴文化产业。数字出版行业正面临着历史发展机遇。我国宏观经济形势持续向好，网络基础建设务实推进，移动互联网加快发展，网络安全保障体系更加完善，共同推动了我国网民规模和普及率的稳步提升，网民规模的增长为数字出版行业的发展奠定了基础。结论：数字出版行业的发展将为公司提供巨大的发展空间，对公司的财务状况和盈利能力提供良好的影响。公司的核心竞争优势募集资金投资项目公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析行业发展前景公司的核心竞争优势自成立以来，公司一直坚持“先授权，后传播”的经营思路，经过近十年的发展，公司拥有了数量众多的正版数字版权资源，能提供优质高端的内容资源。全媒体出版模式：公司将资源进行整合，实现“一种内容，多种媒体，同步出版”，渠道涵盖了互北京中文在线数字出版股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿）联网、无线、手持阅读器等各种出版渠道。加大研发经费投入、抢占市场先机：例如，教育数字出版领域的“电子书包”结论：拥有核心竞争力募集资金投资项目公司财务状况和盈利能力的未来趋势分析行业发展前景公司的核心竞争优势募集资金投资项目数字内容资源平