汇率风险计量讲义

第四章汇率风险计量§1汇率风险及其分类汇率风险由于汇率变化而引起的国际企业收益的不确定性汇率风险构成外汇收支时间延续汇率变动汇率风险分类交易风险经济风险折算风险§2交易风险概念企业以外币计价的各种交易过程中，由于汇率变动使折算为本币的数额增加或减少的风险。“折算”一词不妥，最好换为“兑换”。交易风险的分项计量以信用方式进行的国际贸易外汇借贷交易外汇买卖交易远期外汇交易以外汇进行的投资其它涉及外汇的交易活动分项交易风险的归纳项目多头空头国际贸易出口进口外汇借贷贷出、债权借入、债务外汇买卖买入并持有卖出并持有外汇远期交易买方卖方外汇投资对外投资利用外资其它外汇权益外汇债务交易风险：几何意义外汇多头头寸风险外汇空头头寸风险损益汇率汇率损益交易风险的综合测量：净现金流量外汇净现金流量同一种外汇多头与空头相抵后的余额。余额为净多头，企业面临外汇多头风险；余额为净空头，企业面临外汇空头风险。外汇头寸的相抵只能在同种货币之间进行。同一外汇币种多头与空头也不能简单的相抵，因为其中涉及外汇的期限结构问题。（这里，我们暂不考虑期限结构）跨国公司交易风险综合测量的一般步骤按币种分别预测所有子公司合并外汇净现金流量预测汇率波动分析汇率波动相关性综合分析公司面临交易风险合并外汇净现金流量枫林公司合并外汇净现金流量预测合并外汇净现金流量的目的在于避免重复“建设”，节约交易费用。预测汇率波动预测预期汇率，确定外汇及本币净流量。估计预期汇率波动幅度，确定风险暴露程度。枫林公公司合合并外外汇净净现金金流量量汇率波波动的的标准准差币种期间1972-19961972-19851986-1996英镑0.05450.05120.0584加元0.021150.02010.0229日元0.06210.05810.0675瑞士法郎0.07340.07400.0735汇率波波动对对枫林林公司司外汇汇净现现金流流量的的影响响1972-1996汇率变变动的的相关关关系系英镑加元日元瑞士法郎英镑1加元0.211日元0.550.111瑞士法郎0.650.150.691货币相相关造造成的的交易易风险险相关关系交易风险两个流量异向两个流量同向正相关抵销风险叠加风险负相关叠加风险抵销风险§3经济风风险概念汇率波波动对对企业业未来来现金金流量量现值值的影影响。。如果说说交易易风险险对国国际企企业的的影响响是一一次性性的话话，那那么，，经济济风险险对国国际企企业的的影响响则是是长期期的、、深远远的，，它常常常影影响国国际企企业的的战略略决策策。经济风风险的的计量量：实实例教材P80注意：：汇率波波动对对企业业各项项营运运指标标的影影响设想汇汇率波波动对对各项项指标标其他他变动动组合合的影影响考虑外外汇升升值对对该子子公司司现金金流量量的影影响汇率波波动的的经济济风险险（P79）对企业本币流入量的影响本币升值本币贬值本国销售（相对外国竞争对手）减少增加以本币标价的出口减少增加以外币标价的出口减少增加对外投资利息收入减少增加对本币流出量的影响本币升值本币贬值企业以本币标价的进口品不变不变以外币标价的进口品减少增加所欠外债利息减少增加经济风风险的的计量量：另另一个个视角角教材实实例只只考虑虑外币币贬值值25%的情况况。实实践中中，我我们经经常考考虑汇汇率各各种变变化，，进行行敏感感性分分析。。敏感性性分析析实例例上例中中，不不仅汇汇率发发生了了变化化，而而且企企业各各项运运营指指标也也受汇汇率变变化的的影响响而有有所变变化。。实践中中，分分析国国际企企业面面临的的经济济风险险，既既要全全面考考虑各各种因因素，，又要要分清清主次次，抓抓住重重点。。汇率波波动的的经济济风险险：敏敏感性性分析析间接经经济风风险本币币币值变变化导导致国国际贸贸易中中的重重新谈谈判，，并由由此造造成的的企业业现金金流量量的变变化称称为间间接经经济风风险。。在现代代贸易易中，，为了了保持持长期期贸易易伙伴伴关系系，重重新谈谈判已已经成成为““家常常便饭饭”。。例如，，以美美元计计价的的出口口业务务，当当人民民币升升值时时，很很可能能导致致进出出口双双方的的重新新谈判判。教材实实例中中，产产品售售价的的提高高很可可能就就是重重新谈谈判的的结果果。纯粹国国内企企业的的汇率率经济济风险险只要面面对国国外同同行的的竞争争，纯纯粹的的国内内企业业也会会面临临汇率率波动动的经经济风风险。。本币升升值，，进口口增加加，竞竞争加加剧，，销量量减少少，收收入减减少。。反之，，收入入增加加。§4折算风风险概念跨国公公司合合并财财务报报表所所面临临的汇汇率波波动风风险跨国公公司合合并财财务报报表并并不影影响公公司的的现金金流。。合并并财务务报表表并不不需要要子公公司将将资产产或收收益汇汇回母母公司司。跨国公公司普普遍重重视折折算风风险，，因为为它直直接影影响公公司利利润报报表，，进而而影响响公司司股价价。折算风风险的的决定定因素素国外经经营比比重子公司司所在在地资产负负债结结构会计折折算方方法（（p97））折算方方法利润表表和利利润分分配表表一般采采用平平均汇汇率或或现行行汇率率资产负负债表表流动/非流动动法货币/非货币币法时态法法现行汇汇率法法折算风风险的的测量量（P99）我国《《合并并会计计报表表暂行行规定定》资产负负债表表资产、、负债债项目目按现行汇汇率折折算；；未分配配利润润项目目按折折算后后的利利润表表数额额计算算；其它权权益类类项目目按历历史汇汇率折折算；；折算差差额在在未分分配利利润项项目后后单独独列示示；年初数数按上上年折折算数数列示示。利润表表和利利润分分配表表反映发发生额额的项项目按按平均均汇汇率率或或现现行行汇汇率率折折算算；；“净净利利润润””项项目目按按折折算算后后利利润润表表项项目目列列示示；；年初初未未分分配配利利润润按按上上年年折折算算后后的的数数额额列列示示；；未分分配配利利润润按按折折算算后后的的其其他他项项目目数数额额计计算算；；上年年实实际际数数按按上上期期折折算算数数额额列列示示。。美国国财财务务会会计计准准则则（（第第52号））的的相相关关规规则则实体体的的功功能能货货币币是是其其经经营营所所处处的的主主要要经经济济环环境境的的货货币币；；用报报告告日日的的即即期期汇汇率率把国国外外实实体体的的资产产和和负负债债从功功能能货货币币折折算算为为报报告告货货币币；；运用用加权权平平均均汇汇率率把国国外外实实体体的的收入入、、费费用用、、利利得得和和损损失失从功功能能货货币币折折算算为为报报告告货货币币；；因外外币币价价值值变变动动形形成成的的折折算算利利得得或或损损失失不不在在本本期期净净收收入入中中计计列列，，而而报报告告为为股股东东权权益益的的第第二二要要素素，，此此法法则则不不适适用用位位于于高高通通货货膨膨胀胀国国家家的的国国外外实实体体；；因外外汇汇交交易易而而实实现现的的利利得得或或损损失失，，在在本本期期净净收收益益中中记记录录，，不不过过也也有有例例外外情情况况。。本章章小小结结汇率率风风险险汇率率风风险险构构成成汇率率风风险险分分类类交易易风风险险、、经济济风风险险、、折折算算风风险险交易易风风险险的的分分项项计计量量交易易风风险险的的综综合合测测量量货币币相相关关造造成成的的交交易易风风险险经济济风风险险的的计计量量汇率率波波动动的的经经济济风风险险折算算风风险险的的决决定定因因素素折算算法法：：现现行行汇汇率率法法我国国《合并并会