期货和其他衍生产品Inroducion

1.1第一

章

衍生产品概述1.2教学目的与要求通过本章的学习，要求学生掌握金融衍生工具的概念，对其基本类型远期合约、期货和期权有一个初步认识，并且了解衍生工具市场上的三种交易动机及交易者类型。1.3教学重点及难点1，

基本概念：衍生工具、远期、期货、期权、套期保值、套利、投机2，

如何分析衍生工具的损益状态3，

理解衍生工具市场上的三种交易动机1.4衍生产品的性质衍生产品是一种金融工具，其价值依附于其他更基本的标的变量（underlyingvariables）1.5衍生工具的分类远期合约(ForwardContracts)期货合约(FuturesContracts)互换(Swaps)期权(Options)1.6衍生产品市场交易所交易交易所传统上使用的是公开叫价系统，但是也越来越多的转向电子交易系统合约是标准化的，没有信用风险场外交易Over-the-counter(OTC)金融工具交易商，公司和基金经理等通过计算机和电话网络等联系起来的市场合约可以是非标准的，存在一定的信用风险1.7衍生证券的应用对冲风险（套期保值）投机(对市场的未来走势进行打赌)套利改变债务的性质1.8远期合约远期合约是一个在确定的将来时刻按确定的价格（交割价）购买或出售某项资产的协议而即期合约是立即买或卖的协议它是在OTC市场进行交易的1.9远期价格远期合约的远期价格定义为使得该合约价值为零的交割价格在签署远期合约协议的时刻，远期价格等于交割价格远期价格对于不同的到期日来说是不同的1.10英镑即期和远期汇率的报价

(2001年8月16日)买卖即期汇率1.44521.44561个月远期1.44351.44403个月远期1.44021.44076个月远期1.43531.435912个月远期1.42621.42681.11术语同意购买标的的资产的一方方被称为多头头(longposition)同意出售标的的资产的一方方被称为空头头(shortposition)1.12案例在2001年8月16日，某个公司司的财务经理理签署了一个个多头远期合合约，在6个月后以每英英镑兑1.4359美元的汇率购购买100万英镑这使得该公司司有义务在2002年2月16日用1,435,900美元来购买1,000,000英镑此时可能的后后果是什么呢呢1.13远期合约多头头的损益损益

标的资产在到期日的价格

STK1.14远期合约空头头的损益损益标的资产到期日

的价格,STK1.15期货合约在未来的某个个确定时期以以某个确定价价格购买或售售出某项资产产的协议类似于远期合合约而远期交易是是在OTC市场进行交易易的，而期货货合约是在交交易所里进行行交易1.16期货合约现在签订：在1年以后以315美元每盎司的的价格买入100盎司的黄金在1年以后以42.8美元/桶的价格出售售1,000桶原油1.171.黄金套利机会会I假设:黄金的即期价价格是300美元1年期黄金期货货的价格是340美元1年期美元的年年利率为5%是否存在套利利机会？(忽略储存成本本)1.182.黄金套利机会会II假设：黄金的即期价价格是300美元1年期黄金期货货的价格为300美元1年期美元的年年利率为5%是否存在套利利机会？1.19黄金的期货价价格如果黄金的即即期价格是S并且在T年以后到期的的期货价格F，那么F=S(1+r)T其中r是1年期(本国货币)的无风险利率率在我们的案例例中,S=300,T=1,r=0.05于是：F=300(1+0.05)=3151.201.原油套利机会会I假设：原油的即期价价格是40美元1年期的原油期期货报价为45美元1年期美元年利利率是5%原油的存储成成本是2%试问是否存在在套利机会？？1.212.原油套利机会会II假设：原油的即期价价格是40美元1年期的原油期期货报价为39美元1年期美元年利利率是5%原油的存储成成本是2%试问是否存在在套利机会？？1.22原油的期货价价格如果原油的即即期价格是S并且在T年以后到期的的期货价格F，那么F=S(1+r+u)T其中r是1年期无风险险利率，u为存储成本在我们的案例例中,S=40,T=1,r=0.05,u=0.02于是：：F=40(1+0.05+0.02)=42.81.23期权一个看涨期期权(calloption)是在某某一确定时时间以某一一确定的的价格格（执行行价格格或敲敲定价价格））购买买某项项确定的的标的的资产产的权利利一个看跌期期权(putoption)是在某某一确定时时间以某一一确定的的价格格（执行行价格格或敲敲定价价格））出售售某项项确定的的标的的资产产的权利利1.24美式期期权和和欧式式期权权期权的的权利利与义义务期权的的权利利与期期货的的义务务1.25期权的的头寸寸和损损益期权的的头寸寸－看涨涨期权权多头头(longcalloption)－看涨涨期权权空头头(shotcalloption)－看跌跌期权权多头头(longputoption)－看跌跌期权权空头头(shotputoption)期权的的损益益1.26IBM看涨期期权多多头（图1.2）购买IBM看涨期期权的的损益益状态态：期期权价价格=5美元，，执行行价格格=100美元(现价98，2个月后后到期期)3020100-5708090100110120130损益($)到期股票价格($)1.27IBM的看涨涨期权权空头头(图1.4)出售IBM欧式看看涨期期权的的损益益：期期权价价格=5美元，，执行行价格格=100美元-30-20-1005708090100110120130损益($)到期股票价格($)1.28Exxon看跌期期权的的多头头(图1.3)购买Exxon的欧式式看跌跌期权权的损损益状状态：：期权权价格格=7美元,执行价价格=70美元(现价66，3个月后后到期期)3020100-7706050408090100损益到期股票价格($)1.29Exxon看跌期期权的的空头头(图1.5)出售Exxon的欧式式看跌跌期权权的损损益状状态：：期权权价格格=7美元,执行价价格=70美元-30-20-1070706050408090100损益($)到期股票价格($)1.30期权的的回报报K=执行价价格,ST=到期时时标的的资产产价格格回报回报STSTKK回报回报STSTKK图1.6各种情情况下下期权权的回回报图图1.31其他衍衍生产产品大众型型（或或标准准化））期权权与奇奇异期期权（（新型型期权权）奇异期期权举举例：：标准石石油公公司的的债券券发行行ICONs范围远远期合合约1.32交易者者类型型套期保保值者者投机者者套利者者在衍生生证券券造成成的巨巨大损损失中中，很很大一一部分分是由由于那那些本本来希希望进进行对对冲风风险的的人转转变成成为投投机者者1.33套期保保值案案例一个美美国公公司要要在3个月后后支付付1,000,000英镑用用于从从英国国进口口商品品，此此时，，方案1：购买买一个个英镑镑的3个月远远期多多头合合约来来套期保保值，，合约约规定定该公公司可可在3个月后以1,600,000美元购购买1,000,000英镑方案2：购买买一个个看涨涨期权权，执执行价价格为为1.6一个投投资者者拥有有1,000股Microsoft的股票票，当当前股股价是是73美元。。执行行价格格为65美元的的两个个月期期看跌跌期权权价值值为2.50美元。。投资资者决决定购购买这这样的的合约约来对对冲风风险1.34投机案案例一位投投资者者预测测Cisco的股票票在未未来2个月会会上涨涨。当当前股股价是是20美元，，执行行价格格为25美元的的2个月期期看涨涨期权权售价价是1美元此时投投机策策略是是什么么？1.35套利案案例例1某股票票在伦伦敦报报价为为100英镑，，而在在纽约约报价价为172美元，，当前前汇率率为1.7500，套利利机会会是什什么？？例2前面讲讲过的的黄金金期货货合约约9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。09:46:4709:46:4709:4612/24/20229:46:47AM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。12月-2209:46:4709:46Dec-2224-Dec-2212、故人江江海别，，几度隔隔山川。。。09:46:4709:46:4709:46Saturday,December24,202213、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。12月-2212月-2209:46:4709:46:47December24,202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。24十二月月20229:46:47上午09:46:4712月-2215、比不不了得得就不不比，，得不不到的的就不不要。。。。十二月月229:46上上午午12月月-2209:46December24,202216、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2022/12/249:46:4709:46:4724December202217、做做前前，，能能够够环环视视四四周周；；做做时时，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿着着以以脚脚为为起起点点的的射射线线向向前前。。。。9:46:47上上午午9:46上上午午09:46:4712月月-229、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Saturday,December24,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。09:46:4709:46:4709:4612/24/20229:46:47AM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。12月-2209:46:4709:46Dec-2224-Dec-2212、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。09:46:4709:46:4709:46Saturday,December24,202213、不知香积寺寺，数里入云云峰。。12月-2212月-2209:46:4709:46:47December24,202214、意志坚强强的人能把把世界放在在手中像泥泥块一样任任意揉捏。。24十二二月20229:46:47上上午09:46:4712月-2215、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。十二月229:46上上午12月-2209:46December24,202216、少少年年十十五五二二十十时时，，步步行行夺夺得得胡胡马马骑骑。。。。2022/12/249:46:4709:46:4724December202217、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。9:46:47上上午午9:46上上午午09:46:4712月月-229、杨柳散和风风，青山澹吾吾虑。。12月-2212月-22Saturday,December24,202210、阅读一切好好书如同和过过去最杰出的的人谈话。09:46:4709:46:4709:4612/24/20229:46:47AM11、越是是没有有本领领的就就越加加自命命不凡凡。12月月-2209:46:4709:46Dec-2224-Dec-2212、越是无无能的人人，越喜喜欢挑剔剔别人的的错儿。。0