九、财务审查案例交流

财务审查案例交流业务审查部2014年10月目录二一三案例-房地产项目公司财务审查主要思路案例-非房及集团客户31.1财务审查主要目的财务分析项目风险资产负债结构质量盈利结构质量现金流量结构质量流动性偿债能力盈利能力通过财务分析及审查，揭示、提示项目存在的相关风险。41.2财务审查关注要点信息质量审计及意见类型财务数据验证财务分析科目及财务指标分析趋势、行业、市场等对比分析财务评价盈利能力评价流动性评价（未来现金流预测）偿债能力评价1.2.1财务数据验证企业经营情况经营战略及发展阶段盈利模式产供销行业发展情况财务表现与经济及生命周期产品量价、成本结构、毛利与行业趋势数据勾稽验证报表间勾稽关系财务数据与经营数据勾稽验证外部信息验证借款与征信系统纳税与申报表网络及其他信息财务信息采购及销售合同会计及完税凭证银行单据原材料及动力消耗单据存货查看及盘点固定资产运转使用及现场查看在建工程形象进度查验资产产权及抵质押情况…谨慎判断报表真实可靠性，必要时结合实际情况对数据进行适当调整。重要会计政策及估计选用是否合理审计报告出具单位及审计结论1.2.2财务数据分析财务指标偿债能力现金流获取能力运营能力盈利能力资产负债率有息负债比率流动比率或有负债比率毛利率、净利率、净资产收益率主营业务利润占比及稳定性收入利润变动趋势经营净现金流/净利润经营净现金流/流动负债经营、投资、筹资现金流获取情况及变动趋势应收账款周转率存货周转率长期资产周转率总资产周转率在会计科目深入分析基础上，根据企业及行业特点，进行指标及对比分析。1.2.3财务状况评价现金流预测经营现金流筹资现金流投资现金流经营净现金流与净利润是否背离销售增长率及毛利率销售收入现金含量付现成本占比发展战略及投资规划历史投资支出情况及趋势在建项目完工进度及资金缺口贷款性质、期限结构流贷规模稳定性及转贷可行性待偿贷款总额及偿付安排融资天花板及新增融资潜力侧重偿债能力及流动性分析（商业逻辑、负债期限结构及稳定性、未来现金流量预测等）。重点关注提示未来现金流预测与历史趋势的背离及吻合程度。目录二一三案例-房地产项目公司案例-非房及集团客户财务审查主要思路2.1案例-报表项目2010年2011年2012年2013年货币资金8,9204625,7993,254应收账款6980100预付账款1,8536,10424,76534,166其他应收款1,09446912,72910,211存货46,28762,43865,69990,002长期投资4204204200固定资产净值2019148461,111资产总计59,47370,808110,267138,745短期借款352052020应付账款6,3345,0364,28810,320预收账款011,2337492,210应付工资、福利费、应交税金1,04101,240-3,257其他应付款121,6997,52917,410长期借款0029,00040,920专项应付款00555701负债合计7,42217,98943,88268,325实收资本3,0003,0003,0003,000资本公积008,0008,000盈余公积3,8893,9664,5234,926未分配利润45,16245,85350,86354,494所有者权益合计52,05152,82066,38670,420我方拟以信用增级方式提供1.8亿元2年期新增融资用于X公司项目建设。债务人目前为开发单一项目的房地产公司。总资产13.87亿元，资产负债率49.24%，负债率较低。2.1案例-报表项目2010年2011年2012年2013年一、主营业务收入18,5123,96844,40043,033减：主营业务成本14,0942,72432,28832,927销售费用114165252251主营业务税金及附加1,0522222,4862,410二、主营业务利润3,2518569,3737,445管理费用1852581,169354财务费用-25-205963,472二、营业利润3,0916197,6083,620投资收益

317营业外外收入04502401,954减：营业外支出044427511三、利润总额3,0911,0257,4215,379减：所得税费用7732561,8551,345四：净利润2,3187685,5664,034债务人开发项目近4年累计销售收入约11亿元，具有一定盈利潜力。2.1案例-报表项目2010年2011年2012年2013年一、经营活动产生的现金流量

销售商品提供劳务收到的现金18,51215,20143,76938,273收到的税费返还

4501201,954收到其他与经营活动有关的现金35,2668,56732,48954,014经营活动现金流入小计53,77724,21876,37894,241购买商品、接受劳务支付的现金47,81924,29856,07767,041支付给职工以及为职工支付的现金106148672144支付的各项税费2002,6314,06511,151支付其他与经营活动有关的现金4,9434,81337,86229,803经营活动现金流出小计53,06931,88998,676108,140经营活动产生的现金流量净额709-7,671-22,298-13,899二、投资活动产生的现金流量

投资活动产生的现金流量净额-26-771-11268三、筹资活动产生的现金流量

吸收投资收到的现金

取得借款收到的现金0030,50037,000收到其他与筹资活动有关的现金

筹资活动现金流入小计0030,50037,000偿还债务支付的现金17151,00022,680分配股利、利润或偿付利息支付现金0002,834支付其他与筹资活动有关的现金201,855400筹资活动现金流出小计19152,85525,914筹资活动产生的现金流量净额-19-1527,64611,0862.2财务审查重点重要科目：夯实资产，识别是否存在未入账工程款、民间借贷等负债除固定资产、长期股权投资等一般单体项目公司不涉及或金额不重大的长期资产科目外，剩余基本均为重点科目。数据验证：资产是否真实，负债是否完整，资金是否可控等重点包括报表资产与投资完成情况核对、报表收入回款与实际销售情况核对，投资资金来源及销售回款使用情况核对等。2.3案例分析-重要科目科目账面列示方案描述问题及建议其他应付款2010-2011年账面均没有记录应付股东借款，仅在2012年列示8000万元股东借款及7529万元其他应付款（尚不能确认其中股东借款金额）实际控制人自然人A于2010年向自然人B借款2.5亿，以债务人100%股权质押。A将该笔资金以股东借款形式投入还款来源项目开发建设，借款余额6000万元因账面未见股东借款，建议核实与上述借款相关的账务记录，关注是否存在未入账大额负债及其对我方债权偿还的影响。借款已还本19000万元，建议说明借款还款来源，关注是否存在项目销售回款被挪用且未入账情况。涉及两户应退购房款合计495万元建议关注项目退房原因、退房率等，分析其对项目整体销售影响。其他应收款2013年底账列其他应收关联方7526万元建议核实与债务人的具体关联关系，说明款项用途，关注项目资金挪用风险。专项应付款债务人向廉租房办公室回购还款来源配建的廉租房形成方案还款来源部分未见提及项目存在配建廉租房相关事宜建议关注核实廉租房的面积、分布、销售、入住情况，分析还款来源测算中是否考虑了相关影响。未分配利润2010年未分配利润4.52亿元。由此直观分析，还款来源项目取得资金全部来源于滚存利润建议补充未分配利润的历史构成，还原还款来源项目取得时的资金来源，以进一步核实债务人账列负债完整性及权益真实性。收入/成本近年来销售收入均为还款来源项目销售收入2010年未取得预售证即进行销售并确认销售收入存在提前确认并结转成本情形。建议关注债务人收入成本结转合理性，以及当期利润及权益虚增现象。2.4.1案例分析-资产负债核对投资形成资产投资资金来源资产科目负债和所有者权益科目现金流量表科目存货金融负债筹资活动现金流预付账款其他资产科目

非金融负债（股东借款、应付工程

款、预收款）主营业务成本实收资本资本公积（属于项目的资金支出）方案描述的已投资金额

方案描述的资金来源、自有资金投入经营活动现金流核对核对匹配自有资金投入比例计算（华融发[2014]287号）所有者权益、承诺劣后于全部金融机构借款偿还的股东借款等可视为自有资金同时建设几个房地产项目的，应当合并计算项目资本金比例2.4.1案例分析-资产负债核对分析提示：1、报表列示比方案描述的累计完成投资多出2.2亿元，建议关注已完成投资在财报中的具体列示，分析差异原因，核实是否存在成本虚增。2、项目累计销售回款约11.58亿元，方案列示用于项目建设的为6.39亿元，建议结合财务报表分析销售回款使用情况，核实是否存在资金挪用及其他负债。账列资产VS已完成投资（1）账列存货余额

90,002.44（2）账列预付款余额

34,166.22（3）账列结转成本累计

82,033.16（4）账列销售费用累计

782.11账列项目累计完成投资金额

206,983.93方案描述项目已完成投资

183,629.49差异

23,354.44账列负债权益VS已投资金来源账列负债权益（1）账列所有者权益70,419.94（2）账列金融负债余额40,920.00（3）账列累计销售回款115,754.62方案描述已完成投资资金来源

1、自筹资金

69,700.00

2、金融机构借款

50,000.00

3、销售回款

63,929.492.4.2案例分析-

销售现金流核对形成负债或收入现金流入负债科目现金流量表科目预收账款余额/（余额变动）销售商品收到现金各期合计/（当期金额）营业收入各期合计/（当期金额）

方案描述的销售金额或回款金额合计/

（当期销售回款金额）销售收入现金流核对投资、销售资金的勾稽关系应大致相当，允许合理差异如差异原因较大，应进行解释说明2.4.2案例分析-

销售现金流核对销售收入与现金流量检查

2010年

2011年

2012年

2013年合计（1）报表销售收入

18,511.62

3,967.81

44,399.63

43,032.79

109,911.85（2）报表当年预收账款增加

11,233.21

-10,484.04

1,461.03

（3）报表当年应收账款减少

697.75

-10.00

10.00

（4）理论销售收入现金流入（1）+（2）+（3）

18,511.62

15,898.77

33,905.59

44,503.82

（5）现金流量表销售现金流入

18,511.62

15,201.01

43,769.12

38,272.87

115,754.62（6）差异（4）-（5）

-

697.76

-9,863.53

6,230.95

-2,934.82销售收入等与销售商品提供劳务收到的现金勾稽核对分析提示：1、应进一步分析2012年及2013年差异原因，包括不限于是否存在销售资金挪用，未记录负债等。2、通常情况下，销售现金流量还须与方案中列示的各期或累计销售回款（销售台账）进行勾稽核对。2.4.3案例分析-其他勾稽核对1、存货与购买商品、接受劳务支付的现金勾稽核对分析提示：如有必要应进一步分析2012年及2013年差异原因。存货与现金流出检查

2010年

2011年

2012年

2013年合计（1）报表销售成本

14,093.93

2,724.02

32,287.95

32,927.26

82,033.16（2）报表当年应付账款减少

1,297.02

748.59

-6,032.13

（3）报表当年预付账款增加

4,250.61

18,660.62

9,401.51

（4）报表当年存货增加

16,150.83

3,261.04

24,303.51

（5）理论购买商品现金流出（1）+（2）+（3）+（4）

24,422.48

54,958.20

60,600.15

（6）现金流量表购买商品现金流出

47,818.84

24,297.76

56,076.77

67,041.33

195,234.70（7）差异（5）-（6）

124.72

-1,118.57

-6,441.18

-7,435.032.4.3案例分析-其他勾稽核对2、收到、支付其他与经营活动有关的现金勾稽核对分析提示：1、其他与经营活动相关的现金流对经营活动净现金流贡献巨大，应核实现金流质量。2、收到其他与经营活动有关现金主要为股东对公司的新增投入，与近年来报表中其他应付款、资本公积中显示的股东欠款总额约2亿元差额较大，审查关注债务人是否存在未入账的股东借款或其他负债。3、报表列示支出总额及支付时间均与方案描述经营事实存在较大差异，建议说明支付其他经营活动现金流出核算内容，审查关注债务人资金真实流向。收到其他经营相关现金检查

2010年

2011年

2012年

2013年合计（1）现金流量表收到其他经营相关现金流入

35,265.64

8,567.06

32,488.93

54,014.48

130,336.11（2）其他应付款增加

1,686.83

5,830.36

9,881.06

（3）资本公积增加

-

8,000.00

-

（4）核对差异（1）-（2）-（3）

6,880.23

18,658.57

44,133.42

69,672.22支付其他与经营相关现金检查

2010年

2011年

2012年

2013年合计（1）现金流量表支付其他经营相关现金流出

4,942.98

4,812.96

37,861.82

29,803.40

77,421.16（2）其他应收款增加

-624.48

12,259.93

-2,517.92

（3）核对差异（1）-（2）

5,437.44

25,601.89

32,321.32

63,360.65其他与经营活动相关现金流净额（1）-（1）

30,322.66

3,754.10

-5,372.89

24,211.08

52,914.952.4.3案例分析-其他勾稽核对3、筹资活动现金流量勾稽核对分析提示：1、现金流量表显示2013年企业融资本金净流入14320万元，同期资产负债表列示金融负债净增加11420万元，两者差异2900万元，建议关注差异原因，关注是否存在未入账负债。2、现金流量表2012-2013年间，债务人支付与融资有关的费用、利息等合计5088万元，与其账列财务费用4067万元、以及方案资金平衡表中列示的资本化利息3710万元存在一定差异，建议关注债务人融资及融资费用完整性。筹资活动现金流量检查

2010年

2011年

2012年

2013年（1）现金流量表取得借款收到的现金

-

-

30,500.00

37,000.00（2）现金流量表偿还债务支付的现金

16.97

14.74

1,000.00

22,680.00（3）现金流量表筹资本金净流入

-16.97

-14.74

29,500.00

14,320.00（4）资产负债表金融负债增加

-14.75

29,500.00

11,420.00（5）核对差异（3）-（4）

0.01

-

2,900.002.5小结-重点关注科目大额其他应收款：资金被挪用，监管存在困难存货入账价值不真实：大额评估增值、与工程支出及形象进度不匹配、单方造价与市场造价存在较大差异等应付账款未及时入账：拖欠工程款未及时入账大额其他应付款：性质特殊款项揭示项目存在问题，大额股东及关联方借款，可能存在民间借贷等实收资本及资本公积：假股真债融资、评估增值虚增、债权性质金额计入，涉及资金来源不明的股东及其他个人投入等收入成本：不规范销售，提前确认收入成本，现金流与销售数据存在差异，与公开报道存在差异等因税务或融资调整报表：通过关联方账户回笼销售款，增值调低负债率等现金流量：存在大额的收到、支付其他与经营活动有关的现金，大额现金流入及流出的原因、性质不明等2.5小结-报表主要勾稽关系销售商品、提供劳务收到的现金营业收入+经营性应收项目减少、经营性预收项目增加购买商品、接受劳务支付的现金营业成本+经营性资产的增加-非付现成本-经营性应付项目增加取得借款、发行债券收到的现金，减偿还债务支付的现金短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券变动购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金固定资产、在建工程、无形资产等长期资产原值变动经营活动产生的现金流量净额（现金流量表编制间接法）净利润+非经营性损益+非付现成本+不影响利润的经营性资产变动及经营性收支=目录二一三案例-非房及集团客户案例-房地产项目公司财务审查主要思路3.1案例-债务人报表（A公司）科目2011年2012年2013年2014年8月货币资金2912,82128,02256,068应收票据1601,1221103,909应收账款

3,2255,0505,512预付账款8,32922,77226,87528,188其他应收款66812,54642存货77618,85282,23959,938流动资产合计9,30159,471144,842153,657长期股权投资

3002,236固定资产1,43014,86154,96060,953在建工程38,302133,446367,006483,516工程物资23,69910,82318,05924,113无形资产21,52121,52921,52925,667长期待摊费用1,4659,36214,59313,609资产总计95,718249,492621,289763,751短期借款

1,00032,00050,000应付票据

11,00032,00071,660应付账款1,03033,56477,32633,568预收账款23,46722,79236,88530,523应付工资2702971,415950应缴税费-3,317-11,330-39,781-45,055其他应付款1358,97643,12437,872流动负债合计30,85966,299182,969179,519长期借款

30,00070,000长期应付款

80,00094,000183,902负债合计30,859146,299306,969433,420实收资本42,00080,000140,000140,000资本公积22,85922,840172,840172,840盈余公积

35148148未分配利润

3181,33217,342所有者权益合计64,859103,193314,320330,330A公司总资产76.38亿元，总负债43.34亿元，账面资产负债率56.75%。债务人A公司主营电解铝生产销售。保证人B公司为其控股母公司。B公司与A公司主营业务相同，位于不同省份。B公司另有控股公司C拥有铝土矿，向A及B公司提供原材料氧化铝。拟收购债权为B公司对A公司的往来款债权。煤矿、铁路、房地产公司土地使用权及露天煤矿权含应付C公司款项含预收B公司款项应付B公司，及信达融资含华信6亿元信托融资土地评估增值及股东投入3.1案例-债务人报表（A公司）科目2011年2012年2013年2014年8月一.营业收入

23,283291,936268,207减：营业成本

21,548282,236234,404营业税金及附加

销售费用

7403,9365,304管理费用

4,4662,7353,061财务费用

811,7034,109二.营业利润

4671,32521,329营业外收入

4180118减：营业外支出

13100三.利润总额

4711,50221,347减：所得税

1183765,337四.净利润

3531,12716,0102014年1-8月，债务人A公司实现收入26.82亿元，净利润1.6亿元，销售毛利率12.6%，销售净利率5.97%，具有一定的盈利能力。电解铝销售收入3.1案例-债务人报表（A公司）科目2011年2012年2013年2014年8月销售商品、提供劳务收到的现金23,30745,847354,844303,178收到的其他与经营活动有关的现金

现金流入小计23,30745,847354,844303,178购买商品、接受劳务支付的现金-9,7729,196329,548200,971支付给职工以及为职工支付的现金

4379,3099,170支付的各项税费

217

支付的其他与经营活动有关的现金

8102,08211,673现金流出小计-9,77210,443341,156221,814经营活动产生的现金流量净额33,07935,40313,68881,364现金流入小计

55购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金65,992118,045281,484144,329投资所支付的现金

3001,936现金流出小计65,992118,045281,784146,265投资活动产生的现金流量净额-65,992-118,045-281,784-146,210吸收投资所收到的现金32,85911,50060,000

借款所收到的现金

1,000101,000108,000收到的其他与筹资活动有关的现金

83,014164,00039,000现金流入小计32,85995,514325,000147,000偿付债务所支付的现金

40,00050,000分配股利、利润或偿付利息所支付的

811,7034,109现金流出小计

8141,70354,109筹资活动产生的现金流量净额32,85995,433283,29792,891A公司近年主要以筹资支持项目建设，后续仍有较大投资需求，长期融资均在未来两年内到期。须关注项目建设资金投入实际完成情况、投资资金来源、实际自有资金投入，债务人未来融资能力及流动性压力。3.1案例-保证人报表（B公司合并及母公司）科目2011年2012年2013年2014年6月货币资金36,84776,986197,842286,878应收票据7741,34250100应收账款9,80410,8687,1366,708预付账款75,86551,62360,14291,373其他应收款2,85991916,24922,994存货36,58952,804117,074102,130流动资产合计162,739194,542398,493510,183固定资产148,558298,914382,604388,713在建工程87,665144,647395,260473,221工程物资2,98712,27718,26820,308无形资产47,74861,92060,55963,628长期待摊费用9,96015,11816,65318,162资产总计486,477727,4171,272,1381,474,516短期借款43,62534,75063,60074,300短期融资券

40,41542,075应付票据68,120144,941380,857440,519应付账款42,03878,41881,591114,390预收账款13,95156,22344,27457,651应付工资1,2772,7363,5243,973应缴税费-8,575-19,809-43,974-46,639其他应付款2779,50543,24136,358流动负债合计161,326306,764613,527732,628长期借款

160,000长期应付款109,545165,400299,400211,400负债合计270,871474,133912,9271,104,028实收资本40,80040,80055,80055,800资本公积94,825104,11095,71895,718盈余公积10,40113,07316,05016,050未分配利润67,39191,443118,231126,626少数股东权益2,1893,85873,41276,294所有者权益合计215,606253,284359,211370,488科目2011年2012年2013年2014年6月货币资金35,86956,443101,413174,575应收票据

50100应收账款28361160预付账款10,3375,5092,6551,768其他应收款84,663197,506153,271197,322存货23,51615,25910,4818,305流动资产合计154,413274,720267,931382,230长期股权投资107,689166,735321,635321,635固定资产142,379148,309143,460141,108在建工程10,003

无形资产6,8606,4656,0715,874长期待摊费用3,9331,885

资产总计425,276598,115

739,097850,848短期借款28,87514,2509,50021,200短期融资券

40,41542,075应付票据64,070114,200221,653258,313应付账款30,69650,28435,56784,350预收账款13,84264,26252,00776,374应付工资1,3161,4901,2371,489应付利息613

应缴税费2,8757102,3601,385其他应付款3422169681流动负债合计142,627245,413362,835485,268长期应付款109,545165,400165,400158,400负债合计252,172410,813528,235643,668实收资本40,80040,80055,80055,800资本公积63,67863,67863,67863,678盈余公积9,34710,76711,62311,623未分配利润59,27972,05779,76176,079权益合计173,104187,302210,862207,1803.1案例-保证人报表（B公司合并及母公司）科目2011年2012年2013年2014年6月一.营业收入511,647582,837784,257398,101减：营业成本474,286524,889696,096354,992营业税金及附加778975778237销售费用3,2525,34015,4009,549管理费用6,5737,44312,9687,289财务费用9,2518,49818,2849,899二.营业利润17,50935,69146,73116,137加：营业外收入135274447227减:营业外支出213476100三.利润总额17,62235,93241,10216,264减：所得税4,4198,98410,2754,986少数股东权益32239132,883四.净利润13,20226,72529,9138,395科目2011年2012年2013年2014年6月一.营业收入438,922470,416441,204223,563减：营业成本406,329436,335410,402219,655营业税金及附加716805590144销售费用2,7112,7393,3391,476管理费用5,9035,3885,9772,279财务费用8,2276,4549,6753,843二.营业利润15,03518,69411,220-3,834加：营业外收入135270266152减:营业外支出213373

三.利润总额15,14918,93111,413-3,682减：所得税3,7994,7332,853

四.净利润11,34914,1988,560-3,6822014年上半年B公司实现合并净利润0.84亿元，销售净利率2.11%。B公司母公司2013年营业收入44.12亿元，2014年上半年营业收入22.36亿元；2013年销售净利率1.94%，2014年上半年销售净利率-1.65%，出现经营亏损。3.1案例-保证人报表（B公司合并及母公司）科目2011年2012年2013年2014年6月销售商品、提供劳务收到的现金652,095727,561910,681489,534收到的其他与经营活动有关的现金

26

经营活动现金流入小计652,095727,561910,681489,534购买商品、接受劳务支付的现金485,813438,082627,231304,956支付给职工以及为职工支付的现金10,48612,06020,12510,984支付的各项税费

13,74117,9477,304支付的其他与经营活动有关的现金

7,09714,44717,684经营活动现金流出小计509,164470,980679,749340,928经营活动产生的现金流量净额142,931256,580230,932148,606收回投资所收到的现金29,377

处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额

267489投资活动现金流入小计29,377

267489购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金142,987205,802370,125141,521投资所支付的现金

300

投资活动现金流出小计142,987205,802370,425141,521投资活动产生的现金流量净额-113,610-205,802-370,157-141,031吸收投资所收到的现金20,13773675,100

借款所收到的现金43,62536,378262,60076,700收到的其他与筹资活动有关的现金

11,84014,00039,000筹资活动现金流入小计63,76248,954351,700115,700偿付债务所支付的现金77,05550,4837,37526,000分配股利、利润或偿付利息所支付的9,2509,11017,7098,239支付的其他与筹资活动有关的现金

160

筹资活动现金流出小计86,30459,59391,61934,239筹资活动产生的现金流量净额-22,543-10,639260,08181,461科目2011年2012年2013年2014年6月经营活动现金流入小计523,952640,833548,106241,737经营活动净流量101,125103,260159,23863,354投资活动现金流入小计29,100

267489投资活动现金流出小计90,83460,994155,525197投资活动净流量-61,734-60,994-155,258292筹资活动现金流入小计48,87515,87864,50018,200筹资活动现金流出小计74,02237,57023,5108,683筹资活动净流量-25,147-21,69240,9909,5173.2财务审查重点重要科目核心资产，整体负债及结构，担保圈等或有负债；行业、产品及盈利。财务指标及对比资产负债结构：资产负债率水平及变动趋势/资产和负债期限匹配/

融资结构分析：融资渠道、期限、担保方式、非银占比、利率水平等盈利能力：收入和毛利的行业产品结构（看企业到底怎么赚钱的）/各项费用率水平

的变化（管理水平）/主营业务、营业利润贡献度（质量及可持续性）净资产收益率分解（杜邦分析法、有上市预期的公司）资产营运能力：各类资产周转率指标变动趋势（与行业特征的匹配）现金流情况：与企业所处发展阶段的匹配度；经营现金流获取能力

投资需求（扩张期/正常更新改造）/筹资净现金流（还款压力）3.3案例分析-集团公司整体结构资产、收入及利润结构-按公司项目2011年2012年2013年2014年6月总资产结构A总资产占比19.68%34.30%48.84%51.80%B母公司总资产占比87.42%82.22%58.10%57.70%A、B母公司占比小计107.10%116.52%106.94%109.50%总收入结构A总收入占比0.00%3.99%37.22%46.68%B母公司总收入占比85.79%80.71%56.26%56.16%A、B母公司占比小计85.79%84.71%93.48%102.83%总利润结构A净利润占比0.00%1.32%3.77%54.22%B母公司净利润占比85.97%53.13%28.62%-43.86%A、B母公司占比小计85.97%54.45%32.38%10.36%3.3案例分析-集团公司整体结构核心子公司识别：A、B、C公司A公司资产、收入及净利润在集团占比逐年上升，A在集团未来发展中居于核心地位；这与A、B公司90万吨、35万吨电解铝产能基本相符。根据产业链布局，C公司为A、B公司提供原材料，A及B公司母公司近年净利润占合并总利润比例较低，说明在C公司净利润占比较大。主要风险识别：终端产品市场风险，集团资金管控及风险传递C公司氧化铝B公司电解铝A公司电解铝收入抵消利润留存行业市场风险购销、资金往来行业市场风险3.3案例分析-集团公司整体结构终端产品市场风险。集团最终产品为电解铝，经营主体为A及B公司，通过行业、市场分析，关注终端产品市场风险。集团风险传递。一是A、B母公司收入占比合计超过100%，可能存在合并抵消的收入；二是A公司有预收B公司的货款；三是A公司有应付C公司的货款；上述均说明A、B、C间存在购销关联交易，关注购销交易占比、定价、回款政策，以及是否存在资金、利润、风险之间的转移传递。集团资金管控。A、B、C均为独立法人主体，且均位于不同的行政区域，上游C公司有一定利润留存，应关注B的资金管控能力，以及集团的资金管控政策，关注C的盈利能力以及将其纳入交易主体的可行性及必要性。是否为利润中心（成本中心）关联交易占比及定价原则资金是否被统一调度（上市公司）交易主体面临的终端外部风险尽调及交易结构中纳入的交易主体项目需设置的资金监管措施3.4案例分析-资产负债结构资产负债率项目2011年2012年2013年2014年8月/6月资产负债率A公司32.24%58.64%49.41%56.75%B公司合并55.68%65.18%71.76%74.87%B公司母公司59.30%68.68%71.47%75.65%流动比率A公司0.30.90.790.86B公司合并1.010.630.650.70B公司母公司1.081.120.740.79资产负债率调整A公司权益中有华融信托5亿元股权融资，实为假股真债，调整后A公司2013年底及2014年8月实际资产负债率分别为57.46%及63.3%。

变动趋势3.4案例分析-资产负债结构资产负债率

行业对比

2014年上半年铝产品收入占总收入比重2014年6月份资产负债率2014年6月份流动比率铝行业上市公司平均

53.32%

1.61中国铝业

1,875,99626.76%74.77%0.71云铝股份

360,50638.56%79.15%0.54中孚实业

420,04382.54%75.54%0.53

整体分析1、债务人及保证人资产负债率呈逐年上升趋势，长期偿债能力有所减弱。2、流动资产均不足覆盖流动负债，长期资产占比较高，短期偿债能力指标较弱。3、保证人资产负债率高于行业平均水平，与行业内规模较大上市公司相当，资产负债率较高。3.4案例分析-资产负债结构资产构成及资金来源账列资产资金来源固定资产6B公司（母公司投入）注册资本9计入A实收资本在建工程48华融信托融资5工程物资2资本公积15对A资本公积科目进行明细分析说明股东借款13计入A长期应付款，应结合B公司报表对其资金来源进一步分析无形资产3长期待摊费用1预付A货款1.1计入A预收账款预付账款3小计43

存货6A公司自身融资金融机构借款24长、短期借款/长期应付款小计70贸易融资8其他应付款/应付账款其他流动资产等

前期经营净利润1.7未分配利润小计33.5

资产合计76合计76.5

1、A公司账面列示资产与其实际资产（90万吨电解铝、4*360MW自备电站）建设投入情况基本一致，与现金流量表中投资活动累计现金支出也基本吻合。2、应通过对重点科目（如实收资本、资本公积、长期应付款、金融负债等）的深入分析，核实项目资金来源及对债权投入的保障。3.4案例分析-资产负债结构资金来源-负债权益结构分析1、A公司贸易融资除包含正常性质的对上游供应商的应付款外，还有金额较大的对下游贸易商客户的资金占用，此部分金额约5亿元（分公司反映为A公司向下游客户的无息借款，可循环使用，下游客户以期锁定货源并享受一定的价格优惠）。报表上分别列入预收账款及其他应付款科目。2、应关注此部分贸易融资的相应条件，如是否包含利率、偿还期限、附带义务等对债务人产品销售及债务偿还的影响。3、整体上看，这部分贸易融资来源较为复杂，可能导致A公司负债稳定性较差，从而产生较高的财务风险及偿债风险。来源类别金额科目A公司自身融资金融机构借款24长、短期借款/长期应付款贸易融资8其他应付款/应付账款前期经营净利润1.7未分配利润小计33.5

3.4案例分析-资产负债结构资金来源-负债权益结构分析

A公司金融机构融资包含票据融资、信用证融资及长短期借款融资合计约24亿元，剔除票据融资及信用证融资后，融资余额17.3亿元，具体如下：金融机构负债余额保证措施期限利率银行类工行40000母公司担保

6个月5.88%中信银行50001年7.20%交通银行40001年7.20%非银行中融信托30000母公司担保2年10.65%兴业信托40000电解铝生产厂房、设备及土地使用权2年8.8%—9%信达资产53000碳素厂房、土地使用权及机器设备2年/2.5年10.50%合计173000---1、从融资主体看，债务人以非银机构融资为主，占比71.1%，如考虑信托融资均为银信合作的通道类融资，非银融资占比降低为30.64%。2、从期限上看，全部负债均于2016年底到期，且信托融资等到期兑付刚性较大，债务人未来2年偿债压力较大，我方债权期限3年，晚于其他金融机构债权到期。3、债务人为关联方担保11亿元，担保金额较大。3.4案例分析-资产负债结构资金来源-负债权益结构分析1、B公司对A公司43亿元的资金投入中，含华信5亿元融资、华夏银行4亿元短期融资券，贸易融资13亿元（与A公司贸易融资性质类似）。2、按照A公司92亿元的总投资，B公司实际自有资金投入约21亿元，占比约22.83%。

整体分析1、A公司项目投资金额较大，B公司自有资金投入比例较低。2、对外融资金额较大，负债期限较短，短期偿债压力较大。3、融资结构中，银行等金融机构支持力度相对较弱，贸易融资占比较大，融资来源较为复杂，稳定性较差。B公司投资B公司资金来源备注B公司（母公司投入）注册资本9前期经营利润留存21未分配利润华融信托融资5资本公积15金融借款9华信5亿元，短融4亿元股东借款13贸易融资13计入B公司的长期应付款预付A货款1.1小计43小计433.5案例分析-盈利能力分析营业收入及利润率项目

2011年

2012年

2013年

2014年8月/6月A公司营业收入

-23,283

291,936

268,207销售毛利率

7.45%3.32%12.60%销售净利率

1.52%0.39%5.97%B公司母公司营业收入

438,922

470,416

441,204

223,563销售毛利率7.43%7.24%6.98%1.75%销售净利率2.59%3.02%1.94%-1.65%16家铝行业上市公司销售净利率-均值5.54%2.77%2.26%2.13%销售净利率-最小值-0.46%-5.78%-8.08%-6.35%销售净利率-最大值13.79%13.27%15.44%22.72%

整体分析1、A、B公司主营业务收入及利润在整体收入、利润中的占比较高，均不含投资收益、营业外损益等稳定性较差的偶然性收入，主营业务突出，收入及利润持续稳定性较好。2、A公司营业收入逐年上升，销售毛利率及净利率也呈上升趋势，盈利能力逐步增强。2013年之前毛利率较低，主要系外购电力成本较高导致。3、B公司母公司销售收入较为稳定，盈利能力指标呈下降趋势，2014年上半年出现亏损。4、与上市公司相比，A公司盈利能力较强，B公司盈利能力较弱。3.5案例分析-盈利能力分析营业收入及利润率A公司营业收入及利润主要受电解铝市场价格波动、自备电力自给率、产能利用率及产销比影响。产能利用率及产销比均可达到100%，因而应关注以下问题：1、终端产品电解铝市场价格走势，预计销售单价合理性对盈利能力影响2、自备电站投产与电解铝项目投产的匹配衔接，自备电力供给率能否达到预期对净利润及现金流预测影响3、电力优势最终来源于煤炭资源价格优势，关注煤炭资源来源及稳定性对成本优势及可持续性影响月份销售销售销售毛利率自发电占比数量单价收入2014.1

10,360

14,362

14,87912.92%60.23%2014.2

10,610

13,283

14,0938.55%52.84%2014.3

24,349

12,633

30,7604.77%43.90%2014.4

40,798

12,395

50,5676.10%69.64%2014.5

31,623

12,617

39,89711.38%70.27%2014.6

27,803

12,813

35,62416.35%91.37%2014.7

30,166

13,280

40,06122.84%88.39%2014.8

29,626

13,859

41,05830.85%96.36%合计

205,335

13,000

266,94014.93%

A公司2014年1-8月自产收入及毛利情况（收入与报表差异主要为贸易收入）3.5案例分析-盈利能力分析营业收入及利润率A公司