传媒行业专题研究

传媒行业专题研究12021传媒行业年报及22Q1业绩整体情况21整体业绩显著修复，22Q1短期受经济&疫情冲击2021年，传媒行业（中信CS传媒指数154家成分股）实现营收5423.57亿元，同比增长11.18%；实现归母净利润345.15亿元，较2020年疫情下的36.53亿元同比大幅提升845%，行业由18及19年大幅商誉减值影响业绩导致亏损，到2020年疫情下轻装上阵同比扭亏，2021年行业整体经营逐步向好，业绩实现底部向上，但同时互联网行业及游戏行业也历经显著政策调整影响。22Q1传媒行业实现营收1,209.04亿元，同比增长0.38%；实现归母净利润90.19亿元，同比略降15%，主要因非经常性的投资收益等影响，扣非后归母净利润实现88.14亿元，同比略增3.5%。22Q1行业整体业绩稳中略增，但整体经营受宏观经济环境、疫情反复、互联网行业相关政策包括游戏版号停发等影响，后续业绩表现仍需持续关注。利润率方面，2021年中信传媒指数成分股总体毛利率有所修复，同比提升1.49pct至29.64%；

归母净利率/扣非后归母净利率同比分别提升5.62pct/6.65pct至6.36%/6.65%，整体盈利能力显著回升。22Q1总体毛利率同比继续修复，回升0.94pct达31.24%；扣非后归母净利率同比略增0.22pct至7.29%。费用率端，2021年期间费用率小幅抬升，21年中信传媒指数成分股整体费用率同增0.43pct至22.28%，其中销售费用率及研发费用率持续有所提升；22Q1整体期间费用率同比提升0.23pct至22.21%，其中管理费用率及研发费用率同比分别提升0.46pct及0.11pct。2游戏板块：版号暂停+宅经济消退，增速放缓；Q1部分龙头高增板块整体情况我们统计了游戏相关的29家上市公司，2021年整体实现营收801.3亿元，同比增长5.1%；

实现归母净利润108.3亿元同降35.9%，主因部分企业报告期内进行相关资产减值调整，剔除存在大额非经常性变动影响的昆仑万维、姚记科技、星辉娱乐、掌趣科技、完美世界

后，剩余24家企业合计实现归母净利润102.5亿元，同比略增14.9%。21年国内游戏行业未成年人防沉迷等重点工作推进，版号自21年8月起暂停发放，行业企业进一步加深出海业务布局。22Q1游戏板块实现营收207.9亿元，同比略增5.3%，行业企业整体稳健运营，储备产品上线及出海持续推进；利润端受龙头企业因前期低基数或部分非经常性收益拉动，相关上市公司实现归母净利润39.03亿元，同比提升10.0%。据伽马数据，2021年中国游戏市场实现收入2,965.13亿元，同比上升但增幅缩减，手游收入占主导地位。2021年中国游戏市场实际销售收入同比增长6.4%至2,965.13亿元，但增幅同比下滑14.31pct。其中移动游戏市场实际销售收入实现2,255.38亿元，同比增长7.57%，增幅下滑25.04pct，占游戏市场总收入的76.06%。游戏市场收入增幅缩减主因新冠疫情得到有效控制后，宅经济效应逐渐减弱，游戏运营研发成本不断增加的同时，爆款游戏数量下降。2021年客户端游戏市场收入回升至588亿元，网页游戏市场收入连续6年出现下滑。根据伽马数据，2021年中国客户端和网页游戏市场实际销售收入分别实现588亿元和60.3亿元，其中客户端游戏市场收入同比增长5.15%，打破了连续三年收入持续下降的趋势。网页游戏市场收入同比下滑20.74%，2016年至今均呈现逐年下滑趋势，但2021年下滑幅度较20年略有缩减2.16pct。客户端游戏市场收入回升主因客户端新游表现出色，此外游戏产品逐渐发展成以移动端为核心全平台发行的模式，部分用户使用习惯回归客户端。2021年中国游戏用户规模同比微增0.22%，游戏人口红利趋近饱和。根据伽马数据，2021年中国游戏用户规模预计达到6.66亿人，较上年增长145万人，同比仅上升0.22%，增幅同比减少3.48pct，用户规模增速出现明显下滑，人口规模为中国游戏行业带来的红利趋近饱和。此外，2021年下半年游戏用户规模增速较上半年也有所减缓，主因下半年政府大力开展未成年人保护工作，落实防沉迷新规。自研游戏占中国游戏收入主导地位，海内外收入增速减缓，实现游戏进出口顺差约741亿元。根据伽马数据，2021年中国自主研发游戏国内市场收入为2,558.19亿元，同比增长6.51%，增幅缩减20.23pct，自研游戏收入占中国游戏市场总收入的86.28%，即进口游戏占比为12.72%，实现收入406.94亿元。自研游戏收入增速下滑主因上线新游数量减少，流水主要来自于老游戏，但老游戏随着上线时间的增长付费用户消费意愿下降，收入减少。据伽马数据，2021年中国自研游戏海外市场预计实现收入为180.13亿美元，约合人民币1,148亿元，同比增长16.59%，增幅缩减16.66pct，实现游戏进出口顺差741亿元。海外收入增幅缩减主因新冠疫情影响减弱，宅经济刺激效应消退。自研游戏出海美国收入占比最高，海外新兴市场拓展加速。按海外市场地域分类来看，2021年中国自研游戏出海地域收入TOP3保持不变，最高的地区为美国，占比32.58%，同比增长5.03pct，日本和韩国次之，分别占比18.54%和7.19%，同比分别下滑5.37pct和1.62pct，TOP3海外市场总收入占比达58.31%，同比下滑1.96pct，中国游戏厂商凭借深厚的游戏积累及不断提升的本地化能力探索新兴市场，中国游戏出海得到进一步拓展。策略类游戏海外市场收入独占鳌头，国内游戏品类收入结构较为均衡。按出海游戏种类来看，策略、角色扮演和射击类为中国自研游戏出海主要优势品类，分别占自研游戏出海TOP100产品收入的41.4%、13.46%和12.96%，其中策略类较2020年海外收入占比增加4.22pct，射击类产品海外收入占比下降5.01pct，角色扮演类游戏海外收入占比上升2.11pct，超过射击类海外收入。据伽马数据，相较于国内而言，2021年，中国移动游戏收入TOP100产品中，角色扮演类、MOBA类和射击类产品因用户基数大成为TOP3收入主力品类，占比分别为19.56%、14.95%和14.07%，对应入围收入TOP100的产品数量分别为25、3和9，国内游戏市场各品类收入较自研游戏出海品类收入更为均衡。22年4月国内游戏版号时隔8个月重启发放，有望助力游戏板块开启估值修复行情。据国家新闻出版署4月11日晚间公布，国产游戏版号继2021年7月后首次恢复发放，22年4月首批发放45个。首批版号中，多家上市游戏公司及知名游戏厂商均成功获取新版号审批通过，其中包括三七互娱梦想大航海、心动公司派对之星（原FlashParty）、吉比特子公司雷霆网络塔猎手及盒裂变、游族网络少年三国志：口袋战役、恺英网络龙腾传奇、中青宝铸时匠、创梦天地小心火烛、金山软件旗下西山居剑网3缘起、莉莉丝生活派对等。首批版号发放45个，低于停发前水平，关注后续发放数量及节奏。据国家新闻出版署，2022年4月本次首批恢复发放版号数量为45个，而2021年1-7月累计发放国产游戏版号679个，每月发放1-2次，平均每次超过80个。此次版号发放数量较停发前单次发放数量有所下降，后续发放节奏及发放数量仍有待持续关注。当前在游戏行业未成年人防沉迷任务仍在持续推进的背景下，我们认为未来版号审核政策或将常态化趋严，更重视游戏内容及设计质量水平，行业龙头企业拥有更加完善的产品设计能力及内部审核机制，有望在版号获取上取得相对优势。各公司业绩增速区间从2021年营收增速来看，增速超过50%的有：盛迅达、天娱数科、昆仑万维、吉比特、凯撒文化、恺英网络；增速在20%-50%的有：姚记科技、*ST晨鑫、盛天网络、冰川网络、中青宝；增速在0%-20%的有：富春股份、三七互娱、顺网科技、汤姆猫、宝通科技、迅游科技；其余增速为负。从2021年归母净利润增速情况来看，增速为正且归母净利为正的公司中，增速超过50%的公司有恺英网络、盛天网络、富春股份；0%~50%区间的有盛迅达、吉比特、三七互娱、浙数文化；扭亏为盈的有*ST众应、游族网络。从22Q1营收同比增速来看，增速超过50%的有：冰川网络、恺英网络、盛迅达、天娱数科、昆仑万维；增速在20%-50%的有：浙数文化、星辉娱乐；增速在0%-20%的有：吉比特、顺网科技、三七互娱、盛天网络、姚记科技、巨人网络；其余增速为负。从22Q1归母净利润同比增速来看，增速超过100%的有：三七互娱；增速在50~100%的有：完美世界、恺英网络；增速在20~50%的有：盛天网络；增速在0~20%的有：昆仑万维、富春股份；扭亏为盈的有冰川网络，其他公司归母净利润增速为负或亏损。重点公司情况三七互娱1）公司产品投放逐步回收，自研新品及出海业务助力业绩持续修复，2021年实现营收162.16亿元，同增12.62%；归母净利28.76亿元，同增4.15%8；扣非后归母净利26.27亿元，同增9.82%。公司自研新品及出海业务助力业绩持续修复。2）自研产品斗罗大陆：魂师对决21年7月上线以来的亮眼表现，据公司财报，产品首月全球流水超7亿，助力营收业绩增长，展现“研运一体”转型有效推进，22Q1的中国大陆畅销榜平均排名仍维持Top30。3）公司出海业务21年以来迅速扩张，21年境外收入同增122.94%至47.77亿元，占总收入比重达29.5%（20年为14.9%），P&S、叫我大掌柜、江山美人等出海产品在全球多地区表现突出，全球化战略持续推进，22Q1已在全球多地区上线ChronoLegacyAntLegion三国：英雄的荣光空の勇者たち等产品，后续表现值得期待。完美世界1）21年全年实现营收85.2亿元，同降16.7%；归母净利3.69亿，同降76.2%；2021年公司游戏业务转型升级成效逐步显现，梦幻新诛仙、幻塔等新品表现亮眼，但因前期疫情高基数、部分在运营产品流水随生命周期自然衰减，以及新游贡献尚未释放等原因，全年游戏收入同降19.8%至74.2亿元。2）22Q1营收同比略有下降，主要系公司调整海外业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美发行团队，剔除该影响后，据公告22Q1公司整体营收同增2.34%，其中游戏业务实现营收19.7亿元，同增23%。利润方面22Q1实现收入21.3亿元，同比略降4.6%，归母净利8.4亿元，同增81.0%，扣非归母净利4.1亿元，同增30%（主要非经为出售欧美子公司股权4.1亿），其中游戏业务实现扣非后净利润4.46亿元，同比上升34.52%，幻塔等贡献逐步体现。3）游戏业务转型，围绕“MMO+”和“卡牌+”两条主线，探索二次元、开放世界等新品类，全球化持续发力。公司重点产品幻塔持续优化迭代，4月25日上线2.0版本“维拉时空”，据七麦数据，当日产品游戏畅销榜排名快速回升至第11名，流水增量可期；幻塔已在海外多地开启测试，公司预计年内正式上线。另外，公司储备产品丰富，22年自研/代理项目14款，包括黑猫奇闻社天龙八部2朝与夜之国诛仙世界等正在积极推进中。吉比特公司发布22Q1业绩，实现营收12.29亿元，同增9.98%，环增8.42%；实现归母净利3.50亿元，同比降4.27%，环增32.95%；公司一念逍遥等在运营产品贡献收入增量，员工数量及薪酬提升叠加21Q1高投资收益等因素影响利润同比增速。公司自研能力突出，核心产品表现稳健夯实业绩基本面，同时品类扩张逻辑逐渐得到印证，期待新品表现及出海拓展。公司新品储备充足，奥比岛值得期待，由百奥家庭互动研发、雷霆游戏代理的IP类社区养成手游奥比岛：梦想国度测试迭代持续推进，据年报及官网信息，为期8天的全渠道测试于4月28日10时开启，之后将确定正式公测日期，截至22年4月全网预约已超3互联网板块：短视频、产业互联网赛道相对景气板块整体情况我们统计了互联网相关的23家上市公司，21年实现营收2189.1亿元，同增25.3%，实现归母净利31.6亿元，同增62.5%，剔除因大额减值等一次性影响的金财互联及星期六，21家上市公司实现归母净利42.6亿同增34.54%。互联网行业中，在线视频平台、工业B2B及产业互联网等领域的上市龙头公司业绩持续增长。22Q1，23家互联网板块A股上市公司实现营收561.34亿元，同增18.99%，主要由国联股份等产业互联网企业高营收规模及增长驱动，利润端实现10.7亿同比略降14.78%，主要因头部在线视频平台芒果超媒重点项目有所延期及宏观经济影响广告招商等因素影响短期业绩有所承压。2021年，移动C端互联网进一步迈入存量流量竞争时代，疫情“宅经济”带来的用户规模及时长红利有所衰减，短视频等部分细分互联网赛道仍维持持续用户及流量增长。2020年12月中国移动互联网细分行业中，相较2020年同期，主要细分领域中仅短视频及综合咨询实现用户使用总时长占比增长，短视频行业用户使用总时长同比增加4.7pct至25.7%，时长占比进一步提升。另外，工业B2B及产业互联网、包括元宇宙等新兴领域，在产业政策支持、投融资活跃以及细分领域的行业景气度仍保持较高水平。中国产业互联网市场规模持续增长，产业电商行业占据核心市场。根据网经社数据显示，2021年中国产业互联网市场规模达到60万亿元，同比增长实现16.5%，其中主要以产业电商行业为核心，中国产业互联网行业将继续维持高景气度。产业互联网支持政策持续出台，行业继续保持较高景气度。2015年5月，国务院正式颁布中国制造2025战略，首次提出工业布局工业互联网相关政策，工业互联网正式上升为国家战略，为未来中国工业互联网发展奠定基础。2021年12月，工信部印发了“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划，提出到2025年，工业互联网平台普及率达45%。推进工业互联网平台建设和应用，是“十四五”两化深度融合发展规划的工作重点，工业互联网平台有望持续受益。各公司业绩增速区间根据2021年营收增速划分，增速在50%以上的有：国联股份、值得买；增速在20%~50%的有：平治信息、丝路视觉、恒信东方、星期六、焦点科技、生意宝、中文在线、新华网；

增速在0%~20%区间的有：金财互联、天音控股、安妮股份、新媒股份、视觉中国、上海钢联、芒果超媒、人民网、新国脉、掌阅科技。依据2021年归母净利润增速划分，增速大于100%的有：中文在线；增速在50%~100%的有：国联股份；增速在20%~50%的有：焦点科技、新华网；增速在0%~20%区间的有：

丝路视觉、新媒股份、平治信息、值得买、天音控股、视觉中国、芒果超媒、壹网壹创、上海钢联；扭亏的有：安妮股份，其余公司归母净利润同比增长均为负或亏损。根据22Q1营收增速划分，增速在100%以上的有平治信息；50%~100%的有国联股份、星期六、安妮股份；20%~50%的有：上海钢联、立昂技术；增速在0%~20%区间的有：壹网壹创、新媒股份、视觉中国、丝路视觉、新华网、值得买、中文在线、焦点科技。依据22Q1归母净利润增速划分，增速超过100%的有：星期六、新华网、焦点科技；增速在50%~100%区间的有：国联股份；在0%~50%区间的有：平治信息、新媒股份；实现同比扭亏为盈的有立昂技术。重点公司业绩及经营情况芒果超媒公司21年营收153.6亿元，同增9.6%；归母净利21.1亿元，同增6.7%；扣非后归母净利20.6亿元，同增11.6%。22Q1营收31.2亿元，同减22%；归母净利5.1亿元，同减34.4%；

扣非后归母净利4.7亿元，同减38.49%。公司拟每10股派发现金股利1.3元（含税）。21年会员营收36.88亿元，同增13.3%。会员规模高增长，21年底有效会员5,040万，较20年底同增39.5%。21年广告营收54.53亿元，同增31.75%，开拓新广告客户118个，乘风破浪的姐姐2招商金额创行业之最。21年运营商营收21.2亿元，同增27.17%，与移动咪咕开展深度战略合作，实现内容基础包和增值包深度覆盖。22Q1归母净利下滑约34.4%，主因：1）疫情反复影响内容生产进度，芒果TVQ1重点综艺节目排播延后；2）21Q1有头部综艺乘风破浪的姐姐2上线，同期基数相对较高。22年综艺剧集储备丰富，已上线声生不息（4月24日上线）春日迟迟再出发大侦探7等，将继续推出密室大逃脱4乘风破浪的姐姐3披荆斩棘的哥哥2等王牌综艺系列续作。电视剧上，芒果TV已上线尚食等，将推出头部剧集最可爱的你少年派2等。新业务有望快速成长：公司全力推动“新潮国货内容电商平台”小芒APP加快发展，21年小芒APP日活峰值达126万；布局线下实景娱乐赛道，依托优质内容开创全新品牌M-CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体。快手-W快手平台整体流量持续扩容，商业化快速增长。据年报，4Q21快手平台流量（DAU*每日活跃用户日均使用时长）同比增长57%，主要因强社交互动的一站式数字社区生态持续完善。快手应用2021年末的互关用户对数累计超过163亿对，同比增长68.2%。快手4Q21收入为244亿元（同增35.0%；环增19.2%），主要得益于线上营销服务和电子商务业务的快速增长，non-IFRS经调整净利润率环比收窄7.9pp至-14.6%，自2021年9月以来组织架构转型后整体效率得到有效提升。我们认为快手的盈利能力增长路径清晰，预计公司费用率持续优化，22-24年实现non-IFRS经调整净利润-83.5/+28.8/+167.7亿元。国联股份1）行业高景气下，业绩维持高增。22Q1业绩公司实现营收121.38亿元，同增99.76%；

实现归母净利1.55亿元，同增98.85%，超出预告上限（预告业绩区间1.45~1.53亿元，同增85.5%~96.10%）；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同增90.24%。据公司公告，2021年国联的线上化交易金额在整个面向的产业链的渗透率为1.02%，业务空间仍然广阔。目前公司云工厂仍在持续推进，据公司公告，2022年计划签约30~40家云工厂，预计实施工厂10~15家，报名情况优于公司预期，截至4月已报名22家，2021年已有两个工厂开始付费，后续云工厂对业绩增长贡献有望逐步显现。2）政策支持产业数字化及工业互联网平台发展。“十四五”数字经济发展规划明确将“产业数字化转型迈上新台阶”定为主要发展目标，并预期2025年工业互联网平台应用普及率从2020年的14.7%提升至2025年的45%，产业数字化转型及工业互联网平台发展符合政策指引方向。公司持续推进国联云数字技术应用服务体系建设，提供云ERP在线支付、智慧物流、数字工厂等SaaS服务，深化产业互联网建设。4营销板块：宏观经济、政策及疫情影响需求，期待22Q3复苏板块整体情况我们统计了营销相关的30家上市公司，营销板块21年营收1,845.3亿元，同增6.1%，归母净利41.3亿元，同比扭亏（20年亏损47.9亿元），若剔除资产减值损失影响，21年实现调整后归母净利润75.4亿元，同比略降6.5%，主因业务成本及费用有所提升。22Q1整体经济环境及疫情反复影响下广告需求疲弱，板块22Q1业绩同比显著下滑，22Q1实现营收387.9亿元，同降11.8%，实现归母净利润4.7亿元，同降70.3%，受利欧股份等大额非经影响明显；扣非后归母净利润为12.51亿元，同降27.6%。广告市场整体受宏观经济影响较大，内部呈现结构化走势，具体看：宏观经济、监管、疫情多因素影响。互联网广告方面，据Questmobile数据，21年Q2-Q4季度互联网广告市场规模增速较Q1显著放缓，22Q1中国互联网广告市场在宏观经济、行业监管及疫情反复等因素影响下同比仅增长3.9%至1,429亿元，为疫情后近8个季度最低增速水平。图片上传中......线下广告方面，根据CTR，线下广告刊例花费Q3起增速相较上半年明显下行，全年线下广告刊例花费仅同增11.2%。具体细分来看，梯媒渠道仍维持相对景气，2021年12月电梯渠道和影院视频投放同比持续增长，传统户外同比下滑。根据CTR媒介智讯，2021年12月传统户外广告花费同比下降33.7%。电梯LCD、电梯海报及影院视频广告同比保持高增长，增幅分别为52.2%、43.2%和38.3%。其中户外广告投放TOP10品牌在电梯广告渠道的投放占比均超过75%。各公司业绩增速区间根据营收增速划分，2021年营收增速在50%~100%的上市公司有：因赛集团、恒大高新、浙文互联；增速在20%~50%的有：宣亚国际、华扬联众、星期六、利欧股份；增速在10%~20%的有：每日互动、ST龙韵、华媒控股、实益达、紫天科技、元隆雅图、吴通控股、思美传媒；其余收入增速低于10%或为负。依据2021年净利润增速划分，归母净利润同比增速超过100%的有因赛集团、浙文互联；

增速在50%~100%的公司有每日互动；0%~50%的有华扬联众、紫天科技、天龙集团；同比扭亏的有恒大高新、宣亚国际、华媒控股、吴通控股、思美传媒、广博股份、*ST嘉信、省广集团、智度股份。22Q1营收增速在50%以上的上市公司有：元隆雅图、星期六；增速在20%~50%的有：浙文互联、每日互动；增速在0%~20%的有：宣亚国际、华扬联众、*ST嘉信、利欧股份、紫天科技、省广集团、因赛集团；其余收入增速为负数。22Q1净利润增速在100%以上的有星期六、元隆雅图；增速在0~50%的有实益达、华扬联众、省广集团、因赛集团；扭亏转盈的有宣亚国际和*ST嘉信。5出版板块：缓慢复苏，Q1疫情下一般图书承压，教辅教材稳健板块整体情况我们统计了32家出版行业上市公司，2021年整体实现营收1,456亿元，同增6.2%；实现归母净利171亿元，同增39%。剔除因较大额度减值导致2020年归母净利基数较低的华闻集团、天舟文化、新华传媒、盛通股份后，其余上市公司实现营收1,404亿元，同比提升8.1%，实现归母净利177亿元，同比提升10.8%。22Q1板块实现收入326亿元，同增10%，归母净利30.2亿元，同比下降7.8%，扣非归母净利30.5亿元，同比提升9.4%。21年图书零售码洋同比略增1.65%，线上渠道增速渐缓，线下渠道尚未恢复到疫情前水平。据北京开卷，2021年全国图书零售市场整体码洋规模987亿元，较2020年提升1.65%，较2019年同比下滑3.51%。分渠道看，伴随网民规模逐渐饱和，可转换的新消费者减少，渠道红利渐微，叠加宏观经济增速放缓，2021年线上渠道码洋规模为775亿元，同比提升仅1%，增速逐渐放缓；2020年受疫情冲击，线下渠道同比下滑34%，2021年线下渠道码洋规模为212亿元，同比提升4%，但并未恢复到疫情前水平，较2019年下滑31%。受疫情扰动，22Q1线上及线下渠道同比均负增长。据北京开卷，22Q1全国多地疫情对于网购物流造成较大影响，22Q1网络渠道同比下滑8%，是2015年以来首次负增长；22Q1疫情下的限流、封城对实体店造成进一步的冲击，22Q1线下渠道同比下滑30%；较19Q1下滑51%，负增长幅度达到20Q1（同比下滑55%）的水平。受建党百年带动，21年马列与学术文化类图书均较快增长，码洋占比提升。据北京开卷，2021年马列图书码洋整体同比增长近50%，在零售渠道占比达4.7%，同比+1.4pct，其中实体店渠道占比达15.3%，同比+11.4pct；受党史相关图书带动，2021年学术文化类图书同比增长超20%，在零售渠道码洋占比达8.9%，同比+1.4pct，其中实体店渠道占比16.3%，同比+1.4pct。21年少儿类仍然为图书零售最大品类，码洋增速放缓，占比基本稳定。2020年疫情期间亲子阅读带动少儿类图书码洋占比提升，2021年正常回落0.01pct至28.2%，但仍然位居市场首位。从增速上看，2021年零售市场中少儿图书码洋同比提升1.1%，增速较近几年明显放缓；从结构上看，少儿科普超过少儿文学，成为少儿类图书最大子品类。21年文学类图书重回正增长，网文纸书表现亮眼。据北京开卷，近年来，在各类社交软件的冲击下，文学图书销售持续负增长，2021年受名家新作与网文纸书带动，文学类图书同比提升4.6%，其中小说类头部图书中，网文纸书占比约40%，表现优秀。21年网店渠道折扣力度进一步加大，线上线下差距较明显，对图书价格体系造成一定冲击。据北京开卷，2021年网店渠道折扣达5.8，较2020年的6.0进一步提升。分渠道看，平台电商、短视频电商折扣分别达5.2、3.9折，与实体店折扣仍有较大的差距，其中短视频电商中3折以下图书占比26%，3-5折占比39%，对零售图书的价格体系造成一定的冲击。各公司业绩增速区间从2021年营收增速区间来看，增速在20%以上的包括：博瑞传播、果麦文化、读客文化、内蒙新华、时代出版、中文在线；增速在10%-20%的有：盛通股份、龙版传媒、浙版传媒、新华文轩、世纪天鸿、皖新传媒、出版传媒、读者传媒、城市传媒、山东出版、南方传媒；

在0-10%的有：中南传媒、粤传媒、广弘控股、中国出版、新经典、中国科传、中文传媒、凤凰传媒、中信出版；其他公司营业收入同比增速为负。从2021年归母净利区间来看，增速大于50%的包括：龙版传媒、中文在线、凤凰传媒；增速在20%-50%的有：果麦文化、时代出版、读客文化；增速位于0-20%区间的包括：浙版传媒、读者传媒、城市传媒、内蒙新华、中文传媒、广弘控股、山东出版、南方传媒、中南传媒、中国出版、中原传媒、中国科传、皖新传媒、世纪天鸿、新华文轩、浙数文化；扭亏为盈的有：华闻集团、新华传媒、盛通股份；其他公司归母净利润同比增速为负或亏损。从22Q1营业收入区间来看，增速在20%以上的包括：浙数文化、浙版传媒、广弘控股、皖新传媒、出版传媒、凤凰传媒；增速在10%-20%的有：长江传媒、世纪天鸿、中南传媒、果麦文化、读者传媒、新华文轩、山东出版；增速位于0%-10%区间的包括：读客文化、龙版传媒、南方传媒、内蒙新华、粤传媒、城市传媒、中文在线、时代出版；其他公司营业收入同比增速为负。从22Q1归母净利区间来看，增速在10%以上的包括：浙版传媒、山东出版、读者传媒、读客文化、皖新传媒、长江传媒；增速位于0-10%区间的有：新华文轩、内蒙新华、广弘控股、时代出版、龙版传媒、中文传媒、中南传媒、中原传媒；扭亏的有：世纪天鸿；其余归母净利增速为负或亏损。重点公司情况凤凰传媒1）据财报，21年公司营收/归母净利/扣非归母净利125.2/24.6/13.7亿元，分别同比+3.1%/+54.0%/+4.2%，高于我们预期22.26亿元，系投资收益变动所致；1Q22营收/归母净利/扣非归母净利32.0/4.7/4.1亿元，分别比+20%/-32%/+7%，归母净利下滑主因1Q21出售海南新华确认非经。21年公司拟派现金股利12.7亿元（yoy+25%），对应分红比例51.8%，股息率为7.1%。2）21年公司出版业务营收43.0亿元，同增1.7%，其中4Q21收入12.3亿元，同降24.6%。分品类看，教辅收入12.9亿元，同增39%，教材收入11.3亿元，同降11%；一般图书方面，受大环境影响，21年营收下滑11%至15.7亿元，但份额持续提升，据北京开卷，21年公司总体零售市场份额达3.37%，同比+0.13pct，排名全国第二。3)21年公司克服剥离海南新华对收入的影响，发行业务收入92.5亿元，同增1.4%，其中4Q21收入同降12.8%至22.6亿元。线上业务方面，21年凤凰新华电商码洋突破20亿元。分品类看，21年教材发行收入23.9亿元，同降5%，教辅发行营收35.9亿元，同增13%，一般图书发行收入26.1亿元，同降4%。6电影院线板块：疫情扰动复苏节奏，龙头市占率提升板块整体情况我们统计了7家电影院线上市公司，2021年整体实现营收245亿元，同增100%；实现归母净利-8.7亿元，亏损较2020年收窄116亿元；实现扣非归母净利-11.3亿元，亏损较2020年收窄116亿元。22Q1板块实现收入61亿元，同比下滑19%；实现归母净利0.76亿元，同比下滑91%；扣非归母净利-0.15亿元，去年同期为盈利8.04亿元。21年观影人次回暖，票价提升，票房恢复至2019年的74%。据艺恩数据，2021年中国电影市场票房为473亿元，同比提升131%，恢复至2019年疫情前的74%，其中观影人次11.68亿次，同比提升112.7%。票价方面，除了2020年受疫情影响外逐年增加，2021年平均票价达40.3元，同比提升8.9%。受疫情影响，22Q1中国电影票房同比回落22.7%。据艺恩数据，受疫情影响，22Q1观影人次流失较明显，22Q1观影总人次3.08亿，同比下滑27.2%，其中1月/2月/3月分别同比下滑23.4%/19.3%/63.9%。电影票价依然保持坚挺，22Q1均价为45.4元，同比提升6.1%，但受制于观影人次的大幅降低，22Q1票房回落幅度较大，22Q1总票房为140.0亿元，同比降低22.7%，其中3月票房仅9.1亿元，同比回落64%。疫情扰动下，头部院线市占率进一步提升。据猫眼，2021年院线市占率CR3达32.7%，22Q1CR3进一步增至33.0%，较2021年提升0.3pct，其中万达院线市占率达16.0%，较2021年提升0.5pct，龙头地位明显。各公司业绩增速区间从2021年营收增速区间来看，增速在100%以上的包括：横店影视、上海电影、金逸影视；

增速在50%-100%的有：万达电影、中国电影、幸福蓝海；文投控股增速为47%，接近50%。从2021年归母净利区间来看，扭亏的包括：万达电影、横店影视、上海电影、中国电影；

其他公司归母净利润同比增速为负或亏损。重点公司情况万达电影1）公司发布21年报及22Q1季报：21年营收124.9亿元，同增98.4%；归母净利1.06亿元，扭亏为盈（20年亏损66.7亿元），业绩符合预告区间（0.9-1.3亿元）。22Q1营收34.61亿元，同降16.01%；归母净利0.45亿元，同降91.42%；扣非归母净利0.20亿元，同降96.13%。2）21年公司实现票房收入62.2亿元，较19年同降20.6%。观影人次1.6亿，较19年同降20.5%，恢复程度显著优于全国平均（全国下降26.5%和32.1%）。票房、观影人次、市占率等核心指标连续13年居全国第一。公司影院（含轻资产）全年累计市占率15.3%，较19年提高1.2pct，全年除2月和10月受档期溢出效应影响外，其他月份市场份额均不低于15.5%。3）21年公司在确保影院品质和收益的前提下汰弱留强，至22Q1末国内影院800家/6816块银幕，较21Q1末同增12%/10%，较21年末增长1%/1%。其中直营影院707家/6135块银幕，较21Q1末同增8%/7%，较21年末增长1%/1%；轻资产影院93家/681块银幕，较21Q1末同增55%/50%，较21年末增长2%/-1%。另外公司拥有境外影院56家/493块银幕。7动漫影视板块：行业精品化发展，修炼内在竞争力板块整体情况我们统计了16家动漫影视行业上市公司，2021年整体实现营收198亿元，同增14%；实现归母净利-13.2亿元，亏损同比收窄47.3亿元，亏损主要系上市公司计提较大规模资产减值损失；将2021年与2020年同时剔除资产减值损失，2021年板块实现归母净利9.7亿元，扭亏为盈，2020年亏损24.6亿元。22Q1板块实现收入45.6亿元，同比下滑1.7%；

实现归母净利2.6亿元，同比下滑57.3%；实现扣非归母净利2.5亿元，同比提升26.9%。板块22Q1归母净利与扣非归母净利增速差异较大，主因利润基数较小，且21Q1华谊兄弟确认较大规模的长期股权投资及金融资产的处置损益（计入非经常性损益，约3.05亿元）。剧集上线数量下降，播映指数提升，行业精品化发展。20年2月，广电总局下发关于进一步加强电视剧网络剧创作生产管理有关工作的通知，对“注水”问题综合施策，剧集播出数量明显下降，质量同比提升。据艺恩数据，2021年上线国产剧集341部，同比下降16.6%，播映指数达46.63，较2020年提升2.6%。22Q1精品化趋势延续，据艺恩数据，22Q1剧集上线数量为74部，同比下降19%，其中电视剧/网剧上线数量分别为28/46部，分别同降7%/25%，播映指数平均值分别达52.1/42.4，分别同增6%/4%。各公司业绩增速区间从2021年营收增速区间来看，增速在100%以上的包括：华录百纳、唐德影视、欢瑞世纪；

增速在0-50%的有：鼎龙文化、浙文影业、捷成股份、奥飞娱乐、祥源文化、美盛文化、华策影视、光线传媒；其他公司营业收入同比增速为负。从2021年归母净利区间来看，增速大于0的包括