银行业投资观察：如何理解郭主席访谈要义

证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明如何理解郭主席访谈要义？如何理解郭主席访谈要义？中信证券研究部1月7日，银保监会主席郭树清接受新华社记者专访《货币政策精准有力，金融服务大有可为》，访谈涉及未来金融政策重心、金融风险管理、金融改革开放，金融支持民营经济模式等。我们认为，访谈表明2023年金融工作重心领域，包括：(1)推进有效信贷投放，加大对民营部门支持力度；(2)稳定金融风险，支持地产、地方政府、中小金融机构风险化解；(3)互联网平台整改基本到位，未来将步入常态化监管模式。肖斐斐▍金融部门持续支持民营经济。2022年底普惠小微贷款超23万亿，近五年年均增速约25%，且不良率显著低于经合组织小微贷款不良率，金融部门对民企支银行业首席分析师S120057核心观点持只增不减：1)保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本：强调货币政策加大向民营企业的倾斜力度，同时金融服务拓展至服务行业民企和个体户，预计普惠小微信贷投放增量维持可观，受益行业和个体更加广泛；2)直接融资渠道积极拓展：2022年我国企业IPO数量全球第一，筹资额占50%，大中型民营企业直接融资改善，定调继续支持民企通过发行股票债券获取更多金融资源。▍稳步化解重点部门金融领域信用风险。银保监会主席郭树清在访谈中提到，1)彭博银行业联席首席分析师S060001联系人：林楠房地产领域强调正常循环，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，上周央行及银保监会亦建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，接续完善前期阶段性支持政策且精准触达薄弱区域。2)地方隐债领域强调债务置换：金融机构要积极配合化解地方政府隐性债务风险，有序开展地方政府债务置换，结合近期部分城投贷款展期方案落地，2023年将进一步推进隐债重整。3)中小金融机构风险处置稳妥推进：稳步实施村镇银行改革重组，发挥存款保险以及金融稳定保障基金专业处置功能，银行业的中小同业业务风险有望收敛。▍互联网平台整改进程顺利，步入常态化监管模式。专访中郭树清表示平台企业金融业务整改基本完成，后续将实行常态化监管，鼓励平台企业合规经营，在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。结合1月4日蚂蚁消费金融公司获批增资105亿，1月7日蚂蚁集团公布治理结构及控制权调整方案，我们认为2023年开始，互联网金融平台将步入监管引导下的有序增长模式。▍板块表现：大幅上涨，弹性小于大盘。1)A/H股银行股走势良好。上周中信银行股指数上涨2.05%，同期沪深300指上涨2.82%；恒生H股金融业指数大幅上涨4.41%，同期恒生指数上涨6.12%。2)部分银行表现强势。A股银行表现前四名：平安银行(11.09%)、江苏银行(3.84%)、杭州银行(3.59%)、瑞丰银行(3.49%)；港股银行表现前四名：邮储银行(6.8%)、招商银行(5.15%)、交通银行(4.9%)、中信银行(3.76%)。3)成交大幅上行，互联互通增持明显：上周银行股日均成交额为160.08亿，较前周增加49.27%，北上资金银行板块平均持股2.86%，环比提高0.08pct，南下资金银行板块平均持股8.38%，环比提高0.04pct。▍风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。▍投资观点：下阶段金融支持实体同时化解信用风险，中长期良性发展模式助力估值提升。银保监会主席郭树清在访谈中透露出金融工作的两大重心，一是支持实体经济，二是稳定金融风险。在此背景下，一方面有助形成“实体-金融”良性循环发展模式，另一方面有助银行体系维持资产质量稳定，均有利于商业银行形成稳健经营的长效模式，助力估值提升。我们认为，银行板块投资主线从博弈“政策预期差”的弹性阶段，向“数据验证期”过渡，板块从快速反弹期进入稳定上涨期，目前仍有较大估值提升空间，建议积极配置行业。个股投资可把握两条主线：1)资产质量主线，基于“预期”的快变量维度，选择地产业务敞口高、请务必阅读正文之后的免责条款和声明2估值弹性大的招商银行、平安银行和兴业银行；基于“财务”的慢变量维度，可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种，包括江苏银行、南京银行；2)业绩增长主线，可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行，包括宁波银行、杭州银行和成都银行。00招联消金2022H资产规模 较年初变动5%%-3.2%蚂蚁消金马上消金兴业消金中银消金请务必阅读正文之后的免责条款和声明3A股市场表现上周银行板块大幅上涨跑输大盘。上周沪深300指数上涨2.82%，中信银行股指数上涨2.05%，涨幅前四位分别是平安银行(11.09%)、江苏银行(3.84%)、杭州银行(3.59%)、瑞丰银行(3.49%)。上周银行股日均成交额为160.08亿，较前周增加49.27%，日均成交额占比最高的四家为平安银行(16%)、招商银行(15.8%)、兴业银行(8.15%)、宁波银行(6.7%)。 沪深300000Wind证券研究部股价(元)计涨幅(%)300幅度(%)(%)银行银行银行银行.73银行.05银行.68.81.23行行.74行请务必阅读正文之后的免责条款和声明4股价(元)计涨幅(%)300幅度(%)(%)行行行行行银行行.34.28银行Wind证券研究部元)069162.12162.12152.09150.94 94.25 M10W2M10W3M10W4M11W1M11W2M11W3M11W4M12W1M12W2M12W3M12W4M1W1Wind证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明5周日均成交额(亿元)2行行银行9行.09行银行.20行.59银行.83.15行银行银行银行行行.66.01银行银行行业合计Wind证券研究部▍H股市场表现上周恒生指数上涨6.12%至20991.64点，恒生H股金融业指数上涨4.41%。行业A/H股整体溢价水平环比大幅下跌，平均溢价率37.13%。小部分个股跑赢大盘，涨幅前四位分别为邮储银行(6.8%)、招商银行(5.15%)、交通银行(4.9%)、中信银行(3.76%)。请务必阅读正文之后的免责条款和声明6H业指数H业指数恒生H股金融业指数恒生指数(右轴)00000000Wind证券研究部A价格恒生幅度恒生H金融数幅度行%%%.44行7%5%%%行.90%%%.808%6%%%%%银行%1%7%%0%4%%%行%%%9%3%9%▍行业估值情况从银行股估值情况来看，目前行业平均2022年PE和PB分别为5.64X/0.61X，其中大银行、股份行和城农商行分别为4.52X/0.50X、4.84X/0.54X和6.24X/0.67X。APE2EPE3EPE4EPE022EPB023EPB024EPB业平均.53平均.81.52.20平均.84.35行平均.96行.57.39.13行.76.50.25行.49.26.02请务必阅读正文之后的免责条款和声明7APE2EPE3EPE4EPE022EPB023EPB024EPB.0银行.79.22行.52.26银行.31.09行.01.08.59银行.70行银行.08.19.50行.22银行.88.21行.96.53.68行.522EEPS3EEPS4EEPS行行行银行.660.03行904银行行78.02.77880银行行银行请务必阅读正文之后的免责条款和声明88-129-168-18-129-168-18-179-13APE2EPE3EPE4EPE022EPB023EPB024EPB行银行行.83.26行▍互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股2.86%，环比提高0.08pct，陆股通持股比例前五名分别为招商(7.38%)、成都(6.65%)、平安(6.61%)、宁波(6.47%)、邮储(6.37%)。上周南下资金银行板块平均持股8.38%，环比提高0.04pct，陆股通持股比例前五名分别为重庆农商(36.07%)、民生(24.76%)、工行(24.26%)、郑州(24.22%)、农行(18.73%)。A市值占比%%%%%%%%H通持股市值占比请务必阅读正文之后的免责条款和声明98%7%7%7%7%7%6%6%6%6%6.65%6.61%6.47%6.37%招商成都平安宁波邮储% 24.76%24.26%24.22%州州农行▍行业信息跟踪新一期LPR“按兵不动”：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年以上LPR在下一次发布LPR之前有效。(来源：银行间同业拆借中心/chinese/rdgz/20221220/2520522.html#cp=bklprmkn2)北京银行：理财子公司北银理财正式开业▍相关研究银行业投资观察—表外监管精细化4)2022年11月银行理财市场回顾—整体业绩比较基准下行2)银行业投资观察—合力推进宽信用上市银行资本市场高峰论坛—上市银行价值提升的逻辑银行业投资观察20221120—票据新规平稳落地银行业关于《2022年三季度货币政策执行报告》的点评—强化协同，直达实体银行业关于三部委明确出具保函置换预售监管资金政策的点评—盘活预售资金，提升纾困效率银行业投资观察—政策落地，风险预期好转银行业2022年10月金融数据点评—如何提振社融？请务必阅读正文之后的免责条款和声明10月宽信用效果如何？银行业投资观察—个人养老金业务发展提速2022年10月银行理财市场回顾—固收类产品占比高位再提升(2022-11-02)银行业2022年三季报综述—核心变量运行平稳(2022-10-31)银行业2022年三季度基金持仓分析报告—机构持仓企稳(2022-10-28)银行业投资观察—业绩平稳，静待预期修复(2022-10-24)财富管理系列之理财公司深度分析报告—光大理财：传承发展，赋能前行(2022-10-17)银行业投资观察—政策乐观，经营修复(2022-10-17)银行业2022年9月金融数据点评—信用改善进行时(2022-10-12)金融市场观察第1期—稳信用提速(2022-10-11)银行行业投资观察—政策环境良好，绝对收益可期(2022-10-10)银行业2022年9月银行理财市场回顾—产品发行放缓，理财子发行占比提升03)银行业投资观察20220925—稳经济持续推进财富管理系列之理财公司深度分析报告—平安理财：财富管理新锐银行行业投资观察—政策工具发力纾困银行业财富管理深度研究系列—如何理解上半年财富市场的变化？银行业投资观察20220912—政策接续，静待修复银行业2022年8月金融数据点评—社融回暖，对公贷款改善2022年8月银行理财市场回顾—产品数量增长，发行结构稳定银行业流动性专题研究—流动性分析全景图银行业2022年中报回顾—景气度走弱，分化度加强中信证券金融科技前沿系列报告之十六—招联消费金融——打造领先优势银行业投资观察20220820—二季度监管数据点评：盈利平稳，修复可期银行理财子公司深度研究报告—混合+权益类产品全景分析银行业投资观察20220814—稳信贷，防风险银行业2022年7月金融数据点评—融资偏弱，货币续强银行业关于二季度货币政策执行报告的点评—抓落实，稳支持银行业投资观察—支付体系运行平稳银行业2022年二季度基金持仓分析报告—估值空间打开，静待催化信号银行业投资观察—互联网贷款业务进一步规范银行业2022年6月金融数据点评—信用复苏进行时财富管理深度研究系列第5期—银行财富管理的新趋势银行业投资观察20220703—银行家问卷调查如何看行业？银行业2022年下半年投资策略—复盘与演绎：估值提升，价值回归银行业投资观察—支付产业高质量发展对话银行家主题论坛—从未来看现在，中国商业银行转型发展银行业2022年5月金融数据点评—信贷修复，政府债提速(2022-09-25)(2022-09-21)-19)-19)-12)(2022-09-09)(2022-09-09)(2022-09-06)(2022-09-02)(2022-08-22)(2022-08-20)-19)-14)-12)(2022-08-08)(2022-07-23)-18)(2022-07-04)(2022-07-03)(2022-06-29)(2022-06-20)-16)-12)主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责es的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期