,第15章 第4节 两种政策的混合使用

19:471第四节两种政策的混合使用假设

1) 经济不处于流动性陷阱和古典情况

2) 不考虑政策的灵活性和速度19:472一两种政策的比较政策手段均衡利率消费投资均衡收入降低所得税++-+扩大政府转移支付++-+扩大政府购买支出++-+投资补贴++++货币扩张-+++19:473一两种政策的比较货币政策主要通过刺激对利率敏感的投资支出而对产出的数量产生影响利率敏感行业房地产、建筑、航空等货币政策通过财富效应对消费也有影响19:474一两种政策的比较财政政策不仅影响产出的数量，而且还可以影响产出的构成消费转移支付和个人所得税投资私人投资：财政补贴具体采用什么政策，如何配合？对症下药4万亿的投资怎么花呢？19:475一两种政策的比较思考：如何解决萧条？投资不足消费不足19:476二两种政策的配合启示 针对不同的经济情况可以采取相应的政策组合19:477二两种政策的配合oyrISr0y0ELMyfLMLMISIS目标：实现充分就业下的收入19:478二两种政策的配合1）政策混合使用的效应0YrISIS’LMLM‘E1E2E3E4

组合的政策效应

政策组合产出利率1.扩张的财政政策和紧缩的货币政策不确定上升2.紧缩的财政政策和紧缩的货币政策减少不确定3.紧缩的财政政策和扩张的货币政策不确定下降4.扩张的财政政策和扩张的货币政策增加不确定19:479二两种政策的配合2）政策组合的选用：取决于主要矛盾总量问题：是经济过热或经济衰退双松或双紧是结构问题：如失业、利率等一松一紧0yrISIS’LMLM‘E1E2E3E419:4710二两种政策的配合政策组合的选用停滞性通货膨胀（滞胀）松财政：增加总需求紧货币：控制通货膨胀严重通货膨胀紧货币：货币供给减少，抑制通胀，但会使得利率提高紧财政：降低总需求，并防止利率过分提高轻度通胀紧财政：压缩总需求，避免财政赤字松货币：降低利率，刺激需求，避免衰退严重萧条松财政：增加总需求，但会使得利率提高松货币：降低利率，克服“挤出效应”，进一步扩大总需求19:4711三实践中的政策的配合背景1960~61年，美国经济处于严重萧条之中，失业率高达7%。oYrISLMr0Y0EYf（一）肯尼迪政府的政策组合19:4712三实践中的政策的配合政策组合：双松投资补贴、减税增加货币供给结果：63→65年GDP：4↗6%失业率：6↘4.4%oYrISr0Y0EISLMY1ELM（一）肯尼迪政府的政策组合南宁空调回收

南宁空调出租仧莒彾MicrosoftOfficePowerPoint，是微软公司的演示文稿软件。用户可以在投影仪或者计算机上进行演示，也可以将演示文稿打印出来，制作成胶片，以便应用到更广泛的领域中。利用MicrosoftOfficePowerPoint不仅可以创建演示文稿，还可以在互联网上召开面对面会议、远程会议或在网上给观众展示演示文稿。MicrosoftOfficePowerPoint做出来的东西叫演示文稿，其格式后缀名为：ppt、pptx；或者也可以保存为：pdf、图片格式等19:4714三实践中的政策的配合观察这一时期的政策组合实质上是预算赤字的货币化，也称适应性货币政策预算赤字货币化实质上是中央银行为政府赤字融资，进而增加了货币供给量19:4715三实践中的政策的配合背景1969年，美国的通货膨胀率高达6.1%，是战后20年来物价上涨幅度最大的一年失业率较低oYrY0ISr0ELM（二）尼克松政府的政策组合19:4716ISLM三实践中的政策的配合政策组合：双紧减少政府购买支出、增税限制信贷结果：70年代GDP下降失业率上升Y0oYrISr0EY1ELM（二）尼克松政府的政策组合19:4717三实践中的政策的配合背景1970年代发生了两次石油危机，导致了“滞胀”1980年，失业率为7.0%，通货膨胀率为9.5%oYrY0ISr0ELMYf（三）里根-沃尔克的政策组合19:4718三实践中的政策的配合政策组合：松财政紧货币增加投资补贴、减税25%减少货币供给结果：82年以后经济持续增长，失业率和通货膨胀率下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr1经济停滞和通货膨胀会同时存在吗？滞胀和拉弗曲线?（三）里根-沃尔克的政策组合19:4719三实践中的政策的配合背景1990~1991年，美国经济再次衰退，同时政府赤字不断扩大oYrY0ISr0ELM（四）克林顿-格林斯潘的政策组合19:4720三实践中的政策的配合政策组合：紧财政松货币增税、减少政府支出扩大货币供给结果：1990年代“新经济现象”失业率和通货膨胀率双双下降Y0oYrISr0ELMISY1LMEr1（四）克林顿-格林斯潘的政策组合19:4721四宏观经济政策的局限性观察 从理论上看，政策可以平抑经济波动；但从实践上看，经济仍然存在着波动 这是什么原因造成的呢？19:4722四宏观经济政策的局限性1）政策效应的时滞内部时滞外部时滞时间认识时滞决策时滞行动时滞19:4723四宏观经济政策的局限性内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞出现扰动和政策制定者认识到需要采取行动之间的间隔认识到需要采取行动和做出政策决定之间在时间上的耽搁政策决定和实施之间的间隔政策实施到对经济产生影响的时间1）政策效应的时滞19:4724四宏观经济政策的局限性时间GDPt1启动扩张政策t3启动紧缩政策Y*无稳定政策下的GDP稳定政策下的GDPt0t2稳定政策使经济不稳定？19:4725四宏观经济政策的局限性政策内部时滞外部时滞认识时滞决策时滞行动时滞货币政策短0长财政政策长长短财政政策受制于政治制度，故内部时滞较长货币政策通过利率间接对收入产生影响，故外部时滞较长19:4726四宏观经济政策的局限性不确定性来自内部（非系统风险）来自外部（系统风险）私人预期的不确定对经济结构不了解2）不确定性19:4727四宏观经济政策的局限性来自外部的不确定性政策制定者难以抵御系统风险如：石油危机、战争等无法预料的事情19:4728四宏观经济政策的局限性来自内部的不确定性政策制定者难以确定微观经济主体的预期例如，公众对政府的暂时减税政策会产生怎样的反应？政策制定者不了解经济的真实结构对正确的经济模型存在着分歧参数值的不确定性19:4729四宏观经济政策的局限性问题

1) 还需要宏观经济政策吗？

2) 如果需要，该如何实施呢？19:4730四宏观经济政策的局限性回答 政策是必需的。这一点在极端冲击下是毫无疑问的，但对于通常的情况，存在着争论。19:4731四宏观经济政策的局限性启示

1) 建立政策信誉，稳定公众预期政策影响预期的形成信誉意味着政策制定者的公告为经济当事人所信任赢得信誉通常必须在长时期内保持始终如一的行动19:4732四宏观经济政策的局限性启示

2) 组合政策工具，降低不确定性通过多样化，有机会使一个乘数的估计误差被其他乘数的估计误差所抵消即使不能抵消，也不会比完全依赖一个政策工具时的情况更糟19:4733案例1：中国的宏观经济政策搭配实践第一阶段（1988年9月至1990年9月），“紧财政紧货币”的双紧政策。从1988年初开始，中国经济进入过热状态，表现为经济高速增长（工业产值增幅超过20%）、投资迅速扩张（1988年固定资产投资额比1987年增长18.5%）、物价上涨迅速（1988年10月物价比上年同期上升27.1%）、货币回笼缓慢（流通中的货币增加46.7%）和经济秩序混乱。在这种形势下，中国于1988年9月开始实行“双紧”政策。具体措施有：收缩基本建设规模、压缩财政支出、压缩俯贡规模、严格控制现金投放和物价上涨、严格税收管理等等。

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“双紧政策”很快见效，经济增长速度从20%左右跌至5%左右，社会消费需求大幅下降，通货膨胀得到遏制，1990年第三季度物价涨幅降到最低水平，不到1%。第二阶段（1990年9月至1991年12月），“紧财政松货币”的一紧一松政策。在“双紧政策”之后，中国经济又出现了新的失衡。表现为市场销售疲软，企业开工不足，企业资金严重不足，三角债问题突出，生产大幅下降。针对上述情况，从1991年初开始，实行了松的货币政策，中央银行陆续多次调低存贷款利率，以刺激消费、鼓励投资。这些政策在实施之初效果并不显著，直到1991年下半年，市场销售才转向正常。19:4735

第三阶段（1992年1月至1993年6月），“松财松货币”的双松政策。1992年，财政支出4426亿元，其中财政投资1670亿元，分别比年初预算增长107%和108%。信贷规模也大幅度增长，货币净投放额创历史最高水平。“双松政策”的成效是实现了经济的高速增长，1992年GDP增长12.8%，城市居民人均收入增长8.8%，农村居民人均收入增长5.9%.但是“双松政策”又带来了老问题。即通货膨胀加剧、物价指数再次超过两位数；短线资源再度紧张。第四阶段（1993后7月至1996年底），“适度从紧的财政与货币政策”。具体措施有：控制预算外投资规模；控制社会集资搞建设；控制银行同业拆借；提高存贷利率等等。与1988年的紧缩相比，财政没有大动作，但货币紧缩力度较缓。

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适度的“双紧政策”使我国的宏观经济终于成功实现了“软着陆”。各项宏观经济指标表现出明显的改善：1996年GDP的增长率为9.7%，通货膨胀率降为6.1%；外汇储备达到1000多亿美元。这次政策配合实施被认为是中国治理宏观经济成效较好的一次，为中国以后实施经济政策积累了下面的经验。