《金融市场发展问题研究文献综述开题报告（含提纲）4500字》

PAGE股指期货对股票市场波动性的影响研究1研究背景本文主要是关于股指期货对股票市场波动性的影响研究，股指期货（SharePriceIndexFutures）全称为股票价格指数期货也可称之为股价指数期货、期指，英文简称是SPIF，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，即买卖双方约定在未来的某个特定时间，可以按照事前约定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖操作，到期后通过现金结算差价来进行交割。作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易特征和流程基本相同。股指期货是期货的一种，期货能大致上分为两大类别：商品期货和金融期货。股指期货是属于金融衍生商品的一种，它并不是复杂的商品，而是从我们的日常生活与金融交易中所产生出来的金融商品，随着时间的推进慢慢演变为标准化、规格化的合约。总而言之，我们所指的期货就是买卖双方同意在未来某一天将某种实物商品或者金融资产依合约内容进行交易，合约的内容即标的物是统一且标准的，有且只有合约的价格会因为市场各个因素的变化而发生浮动。股指期货的基本特点之一就是以小博大，可以用较少的资金进行大额的交易，当投资者想用较少的资金来做更多的股票时，股指期货就满足了这一点，因为股指期货的杠杆性放大了投资者可以交易的资金，一定量的资金做股指期货相当于做了比现货更多的股票，当然风险性也会随之加大。股指期货作为金融行业中最具有风向标的指数之一，其最重要的经济功能莫过于发现价格，它能够反映出未来整个股票市场价格的大致水平进而起到调节股票价格、稳定股票市场的作用。除了具有价格发现功能和套期保值功能意外，股指期货还具有优化资产、增强市场流动性、活跃股票市场等作用。股指期货的推出大大增加了股票市场的活跃度，吸引了大批境以内及境外的投资资金和社会闲散资金进入市场，使得股票市场的资金交易量不断增加、规模不断得壮大，这一系列的变化将会使我国的资本市场更加进一步地完善。自20世纪70年代起，全球化与交易自由化的金融体系渐渐增加了风险的来源和传播的途径，也放大了风险所带来的影响和后果，全球商品及资产价格震荡加剧，西方各个国家遭受到石油危机的影响，经济发展极不稳定通货膨胀加速，利率波动加大，股市一片萧条，金融危机频频发生。1978年5月初，美国纽约期货交易所上市了纽约证券交易所综合指数期货象征着股市期货市场的开启。谈起中国股指期货的历史就得追溯到1993年，我国最早在1993年3月，海南证券交易中心首次发布了深证综合指数深圳A股指数，但由于各种不可抗拒的原因很快就被决定关闭了。1997年中引进香港红筹指数期货，2006年经国务院同意正式设立了中国金融期货交易所。中国证监会有关部门负责人在2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，从此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日起正式开始接受投资者的开户申请，公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。众所周知不仅仅是中国，美国、英国、日本等众多外国国家也设立了股指期货市场。国内外关于股指期货的研究也是层出不穷，涉及的方面也相当广阔，国外主要研究了股指期货对于现货市场的影响，不止包括现货市场的流动性及波动性还包含了现货市场交易量与交易价格；而国内的研究内容则与国外研究方面则截然不同。由于我国证券市场的特殊性，因国内的股指期货仍处于上升发展期，后续的发展空间不可限量。2文献综述在1982年美国推出了全球首支股指期货，在这之后，学者们便开始着手开展股指期货与现货价格之间影响关系的研究。TianGuiliang和ZhengHuixiangzi（2013）主要运用GARCH模型，引入虚拟变量，收集2007年4月16日至2013年4月16日的中国现货市场日交易数据，通过实证检验结果表明，近3年来，股指期货的推出降低了股市的波动性，同时给股市带来良好的信号。XieShiqing和MoTaiping（2014）研究沪深300股指期货上市以来对股市波动的影响。采用多周期差分法（DID）进行检验沪深300指数成分股的波动性是否比另一组指数成分股的波动性增大。实证结果表明，2009年开始，现货价格经历了波动率下降的长期趋势。尽管沪深股指期货推出几个月后，波动性开始有所上升，但这一差异似乎并未持续，因为股指期货交易的推出对现货价格波动性似乎没有什么长期影响Sun（2015）等人本文以沪深300指数和道琼斯指数期货的交易价格作为原始数据，采用多元模糊时间序列方法对股指期货价格进行预测。从而解决了原始数据中的数据模糊问题。Chan（2015）研究了现货市场和股指期货收益率的关系，结果表明期货能够主导现货指数，而现货指数对于主导期货的能力较弱。同时，对于非对称的期货和所有成份股，当更多的股票一起变化时，期货对现金指数的影响更大。Gong（2016）等人利用非参数方法，研究了沪深300指数、恒生指数、标准普尔500指数及其相关期货指数之间的领先滞后关系，揭示了它们随时间的变化关系，实验结果表明，成熟的指数期货具有明显的期货领先优势，而发展中市场具有指数领先优势。Marcinkiewicz（2016）从股指期货定价效率的角度评估取消卖空限制对华沙证券交易所的影响，它基于2010年监管改革后一年时间内在伦敦证交所上市的WIG20指数期货的错误定价序列数据进行研究，表明解除卖空限制提高了波兰期货市场的效率。同时，监管变化后，对于交易成本最高的投资者而言，套利机会几乎不存在。Inani（2017）等人利用2011年1月至2015年8月的高频一分钟时间间隔数据，对印度股指期货市场现货和期货的价格发现过程进行了分析，结果表明，期货市场的价格发现功能满足交易成本假设。此外，价格发现对资产定价、投资组合配置、投资策略的形成和市场效率都具有重要意义。Yang（2017）等人利用真实的交易数据研究股指期货套期保值比率的最优估计问题，采用ECM-GARCH模型来估计风险最小化套期比率，而使用均值方差模型来估计效用最大化套期比率。最后，对风险最小化套期比率和效用最大化套期比率的计算结果进行比较，得到最优套期保值比率问题的最优解。Zhou（2017）等人研究了中国股指期货对股指的风险溢出效应，以及股指期货对股指的风险溢出效应，它采用TVP-Copula描述了变量之间的依赖结构，并通过CoVaR计算了风险溢出，结果表明股指期货市场之间的风险溢出大于股票市场之间的风险溢出。与香港市场数据进行对比，实证结果表明中国大陆之间的风险溢表现出比香港市场之间的要弱。相较于国外，我国学者的研究股指期货的相对较少，实证研究股指期货对股票市场波动比较小，大部分这些实证研究数据是基于仿真交易，所以缺乏可信度。在股指期货正式推出之前，中国学者的研究主要集中在对基础知识和相关制度建设的探讨上。因此，关于沪深300股指期货对股票市场波动率影响的研究总体上相对较少。张宗成、刘少华（2011）的实证结果表明，沪深300股指期货与沪深300股指期货互为因果关系。从长期来看，股指期货的价格引导作用是明显的。股指期货推出后，股票市场波动性降低。刘向丽（2012）等人采用VECM模型对我国沪深300股指期货市场中的高频数据进行研究，将本文的实证结论和国外相关研究进行对比分析。与国外相比，发现我国股指期货在推出初期价格发现功能显著。顾京（2013）等人关注2010年6月到2012年9月的沪深300股指期货市场中的高频数据，利用递归协整的方法对期货价格变化进行动态建模，从而发现在研究时间段内现货市场对于价格发现起着主导作用。蔡向辉（2014）从上海和深圳300指数期货市场正反馈交易行为的微观角度，实证检验表明，中国的股指期货交易可以抑制正反馈交易倾向于股票现货市场，降低股票市场的波动在一定程度上，提高股票市场的稳定发挥了积极作用。杨华蔚，邬超奇（2018）以沪深300股指期货在我国上市一年后的数据为基础，研究了沪深300股指期货上市对中国股市微观质量的影响。结果表明，在过去的几年里，股票和现货市场的周转率下降了，而有效价差和股票市场的波动性却增加了。研究表明，中国股指期货引入现货市场所带来的“迁移效应”增量大于效应，增加了现货市场的隐性交易成本，在一定程度上加剧了现货市场的日内波动。齐苗苗，赵浩（2018）通过GARCH模型对沪深300股指和沪深300股指期货的模拟交易数据进行分析，发现沪深300指数的波动性随着模拟交易的进行而增加。李昊骅，张晓强（2018）选取了2017年全年沪深300期货选定范围内的5分钟高频交易数据，并利用虚拟变量进行实证分析。结果表明，csi300期货的推出并没有显著增加或降低沪深300股指的波动性。王小宁，童玺（2019）等通过研究发现沪深300股指期货与沪深300股指之间存在长期均衡关系，沪深300股指期货的推出导致股指小幅下跌。另外，随着股指期货的推出，股市对利好消息和利空消息的反应也有所不同：利好消息总是比利空消息来得快，也就是说，沪深300股指期货的推出改变了市场的信息传递效率。上述文献从描述和定性分析的角度对我国股指期货“稳定器”的作用给予了积极的评价，但仍缺乏较为全面、系统的实证研究结论。上述众多文献中最终结论大多说明了股指期货对股票市场没有影响，对股市的波动性并没有较大影响，同样很多学者也认为股指期货也可以减少或增大股市的波动性。虽然大部分文献大都基于国外上市的股指期货，其中很多实证研究方法、模型以及最终结论为我国股市提供了至关重要的参考意义，但是中国的股指期货出现后，我国股指期货对股市影响也有中国市场特殊的因素，所以关于我国的股指期货对股票市场还需要具体问题具体分析。3论文（设计）框架以下是论文总体框架：1引言1.1研究背景1.2研究意义1.3国内外研究现状1.4研究内容和方法2相关理论概述2.1股指期货的定义2.2股指期货的特点2.3股指期货的一般功能2.4股指期货的发展状况3股指期货市场对股票现货市场的影响3.1对股票市场流动性的影响3.2对股票市场波动性的影响3.3对股票市场趋势性的影响3.4对股票市场结构的影响4股指期货与现货关系分析4.1股票价格形成机制4.2股票期货对股价的预期4.3股票期货对股价的提前反映4.4股票期货对股价今后走势的影响5对我国股指期货未来发展的建议5.1优化股指期货监管政策5.2优化股指期货监管政策5.3借鉴国际市场成功经验结论4进度安排1、2021.05.8开题，确定论文题目2、2021.06.30—2021.08.2开题报告3、2021.08.03—2021.09.14完成论文初稿4、2021.9.15—2021.10.13完成论文定稿5参考文献[1]TianG,ZhengH.TheEmpiricalStudyaboutIntroductionofStockIndexFuturesontheVolatilityofSpotMarket[J].iBusiness,2013,05(3):113-117.[2]SunBQ,GuoH,KarimiHR,etal.Predictionofstockindexfuturespricesbasedonfuzzysetsandmultivariatefuzzytimeseries[J].Neurocomputing,2015,151(3):1528-1536.[3]GongCC,JiSD,SuLL,etal.Thelead–lagrelationshipbetweenstockindexandstockindexfutures:Athermaloptimalpathmethod[J].PhysicaA:StatisticalMechanicsanditsApplications,2016,444.[4]SarveshwarKumarInani.PricediscoveryinIndianstockindexfuturesmarket:newevidencebasedonintradaydata[J].SocialScienceElectronicPublishing,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