筹资方案决策上

4筹资方案决策主要考点

1.筹资分类

2.资本金制度（资本金的筹集与管理原则）

3.股权筹资、债务筹资与衍生工具筹资的主要方式、优缺点

4.资金需要量预测（重点是销售百分比法和资金习性预测法）知识框架：【知识点1】企业筹资的含义与分类

企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。

第一节资金需要量预测筹资方式P65筹资的分类：P65-661、按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资权益性筹资或称为自有资金筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。负债性筹资或称借入资金筹资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。1、所取得资金的权益特性股权筹资——股权筹资形成股权资本。股权资本也称股东权益资本、自有资本、主权资本。是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资本。债务筹资——银行借款、债券等筹资形成债务资本。是企业按合同取得的在规定期限内需要清偿的债务。衍生工具筹资——衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。【提示】我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。2、是否以金融机构为媒介直接筹资——是直接与资金供应者协商筹集资金。直接筹资方式主要有发行股票、发行债券、吸收直接投资等。间接筹资——是企业通过银行和非银行金融机构而筹集资金。【提示】间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式，间接筹资形成的主要是债务资金。3、资金的来源范围 内部筹资——是指企业通过利润留存而形成的筹资来源（一般无筹资费用）。外部筹资——是指向企业外部筹措资金而形成的筹资来源。4、所筹集资金的使用期限长期筹资——是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。短期筹资——是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。

【例•单选题】下列各项中，属于外部股权筹资的是（）。

A.利用商业信用

B.吸收直接投资

C.利用留存收益

D.发行债券

『正确答案』B

『答案解析』利用商业信用和发行债券属于债务筹资，利用留存收益属于内容股权筹资，所以正确答案为选项B。

【例•单选题】关于企业筹资的分类，不正确的是（）。

A.按企业取得资金的权益特性不同，分为股权性筹资、债务筹资及衍生工具筹资

B.按资金来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资

C.按筹集资金的使用期限不同，分为长期筹资和短期筹资

D.按能否直接取得货币资金，分为直接筹资和间接筹资

『正确答案』D

『答案解析』按是否借助于银行或非银行金融机构等中介获取社会资金，分为直接筹资和间接筹资。p.13

【例1•单项选择题】下列各项属于负债性筹资的有（）。

A.发行股票

B.吸收直接投资

C.发行债券

D.内部留存

【答案】C【解析】发行股票、吸收直接投资、内部积累属于权益性筹资；发行债券、向银行借款、融资租赁属于负债性筹资。二、筹资管理的原则P65

筹措合法——遵循国家法律法规，合法筹措资金 规模适当——分析生产经营情况，正确预测资金需要量 筹措及时——合理安排筹资时间，适时取得资金 来源经济——了解各种筹资渠道，选择资金来源 结构合理——研究各种筹资方式，优化资本结构 总结：筹资渠道与方式（一）筹资渠道筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。（二）筹资方式筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。

【例2•判断题】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过种何方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。（）（2007）【答案】×【解析】筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。

【知识点3】资金需要量预测（重点）p.20（一）销售百分比法

销售百分比法

p.24销售百分比法p.25销售百分比法外部融资额＝（预计净经营资产－基期净经营资产）－可以动用的金融资产－留存收益增加p.26

三、预测程序及原理（一）确定经营资产和经营负债的销售百分比确定资产和负债项目的销售百分比，可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的管理用财务报表数据预计，后者更方便，也更合理。经营资产和经营负债项目占销售收入的百分比，可以根据基期的数据确定，也可以根据以前若干年度的平均数确定。（二）预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）＝预计销售收入×各项目销售百分比筹资总需求＝预计净经营资产合计－基期净经营资产合计（三）预计可动用的金融资产一般为已知数（四）预计增加的留存收益留存收益增加＝预计销售销售收入×计划销售净利率×（1－股利支付率）外部筹资额＝筹资总需求－预计可动用金融资产－留存收益增加（五）预计增加的借款需要的外部筹资额，可以通过增加借款或增发股本筹集，涉及资本结构管理问题。通常，在目标资本结构允许时企业会优先使用借款筹资。如果已经不宜再增加借款，则需要增发股本。经营性短期资产：现金、应收账款、存货等经营性长期资产是：1、长期股权投资2、固定资产3、在建工程4、无形资产5、递延所得税资产经营负债：应付票据、应付账款等。不包括：短期借款、应付债券、长期负债等筹资性负债p.27（1）区分经营资产和金融资产p.28（1）区分经营资产和金融资产p.29

（2）.区分经营负债和金融负债p.30

（2）.区分经营负债和金融负债p.31p.32p.33

（2）方法二：增量预测法①第一步，区分出经营资产和经营负债中和收入成正比例的部分（从教材例子看，是认为所有的经营资产、经营负债都与销售收入成正比例）

②第二步，确定资金需求总额经营资产的增加将导致资金的需求增加，但是部分经营负债也将随之增加，从而解决了一部分经营资金需求如果企业的销售额不变化，肯定原有的资金已经达到了平衡，所以资金的需求完全是因为销售总额的增加引起的资金需求总额＝

【例4•计算分析题】已知某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下：

该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。（2003年）要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金（2）预测2003年需要对外筹集资金量

【答案】（1）计算2003年公司需增加的营运资金流动资产占销售收入的百分比＝10000/20000＝50%流动负债占销售收入的百分比＝3000/20000＝15%增加的销售收入＝20000×30%＝6000（万元）增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝6000×50%－6000×15%＝2100（万元）（2）预测2003年需要对外筹集资金量增加的留存收益＝20000×（1＋30%）×12%×（1－60%）＝1248（万元）对外筹集资金量＝148＋2100－1248＝1000（万元）（二）资金习性预测法P68

资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。（1）资金习性的概念以及资金的分类这里所说的资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金含义：在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。 特征：（1）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。如果用ｙ表示资金占用，a表示不变资金，则不变资金可用ｙ＝a表示。变动资金含义：随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。特征：（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。注意变动资金总额是随着产销量的变动同比例变动的，那么，单位变动资金，即单位产销量的变动资金则是固定不变的，如果用b表示单位变动资金，x表示产销量，则：变动资金可用ｙ＝bx表示半变动资金含义：受产销量变动的影响，但不成同比例变动的资金特征：一些辅助材料占用的资金。半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。总资金习性模型：y＝a＋bx

Y――资金占用量

a――不变资金

b――单位变动资金

x――产销量通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。

1、高低点法P68

这种方法，选择业务量最高和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：

a＝y－bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）

【提示】公式推导基本公式y＝a＋bx

【提示】在运用高低点法预测资金需要量时，需要特别注意高低点的选择问题。高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的最大值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。则采用高低点法确定的单位变动资金为（）。

【答案】A【解析】高低点法是根据业务量x的最高和最低两点资料来进行计算的，所以本题应根据2001年和2003年的数据进行分析计算，b＝（270－240）/（325－250）＝0.4。【提示】资金习性预测法的两种形式：（1）根据资金占用总量同产销量之间的关系进行预测；（2）采用先分项后汇总的方式进行预测。

【答案】现金占用情况：

b＝Δy/Δx＝（1600－1500）/（1700－1500）＝0.5

a＝y－bx＝1600－0.5×1700＝750应收账款占用情况：

b＝Δy/Δx＝（1100－1000）/（1700－1500）＝0.5

a＝y－bx＝1100－0.5×1700＝250存货占用情况：

b＝Δy/Δx＝（1100－1000）/（1700－1500）＝0.5

a＝y－bx＝1100－0.5×1700＝250固定资产占用＝500

流动负债占用情况：

b＝Δy/Δx＝（1250－1150）/（1700－1500）＝0.5

a＝y－bx＝1250－0.5×1700＝400汇总计算：

b＝0.5＋0.5＋0.5－0.5＝1.0

a＝750＋250＋250＋500－400＝1350

y＝a＋bx＝1350＋x当2008年销售收入预计达到1800万元时，预计需要的资金总额＝1350＋1800＝3150（万元）。

【提示】在应用高低点法分项预测资金需用量时，需要注意一点：就是当分项确定出各个资产和负债项目的a、b之后，进行汇总时，要用资产类项目的a、b减去负债类项目的a、b。不能直接进行相加。因为资产是资金占用，负债是资金来源。2、回归直线法P69资金习性模型：y＝a＋bx对于公式，可以用另外一种方法进行掌握。即运用下面的联立方程组进行计算：

代入联立方程组：

得：

解方程得：

a＝205（万元）；b＝49（万元/万吨）；所以：y＝205＋49x

2008年的资金需要量＝205＋49×7.8＝587.2（万元）

【总结】p.57

一、销售百分比法知识框架：4.1筹资方式分析4.1.2负债资金筹资方式P73一、借款筹资：1、短期借款2、长期借款(1)短期借款——指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。（一）短期借款的种类（了解）短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。

（二）短期借款的信用条件（重点）银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：P731.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。银行不会承担法律责任。2.周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。

例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。【例‘单选】企业取得2005年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2005年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2005年度末向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。【答案】B【解析】利息＝500×8%＋300×8%×5/12＝50（万元）未使用的贷款额＝1000－[500＋300×（5/12）]＝1000－625＝375（万元）承诺费＝375×0.4%＝1.5（万元）3.补偿性余额P73特点：它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额。对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。实际利率＞名义利率

【例•计算题】某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。该项借款的实际利率则为：实际利率＝8%/（1－15%）＝9.41%

4.借款抵押。银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的办公楼、厂房等。

5.偿还条件。无论何种借款，银行一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。

6.以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。

（三）借款利息的支付方式P741.利随本清法2.贴现法3.加息法1、利随本清法（收款法）含义：又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。特点：借款到期时向银行支付利息实际利率＝名义利率

2.贴现法含义：是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。特点：发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，贷款到期时再偿还全部本金利息实际利率＞名义利率3、加息法P74特点：贷款分期偿还，借款企业实际上只用了贷款本金的半数，却支付了全部利息实际利率=2×名义利率【例•计算分析题】某企业从银行取得借款10万元，期限1年，名义利率8%；按照贴现法付息，该贷款的实际利率为多少？【答案】实际利率＝利息/（本金－利息）＝10×8%/（10－10×8%）＝名义利率/（1－名义利率）＝8.7%

【注意】关于短期借款，名义利率与实际利率存在差异的情况，需要注意客观题。存在补偿性余额、贴现法、加息法付息情况下，实际利率高于名义利率，利随本清法付息情况下，名义利率等于实际利率。

不存在实际利率低于名义利率的情况。

【例•计算分析题】某公司因生产周转原因需要资金10000元，拟向银行借款，支付银行贷款利息的方式同银行协商后的结果是：

A方案：采用收款法付息，利息率为14%；

B方案：采用贴现法付息，利息率为12%；

C方案：利息率为10%，银行要求的补偿性余额比例为20%。要求：分析企业应选择哪种借款方式，并说明理由。

【答案】（1）采取收款法：实际利率＝名义利率＝14%采取贴现法时实际利率为：（10000×12%）/[10000×（1－12%）]＝13.6%采取补偿性余额实际利率为：（10000×10%）/10000×（1－20%）＝12.5%通过三者比较，采取补偿性余额实际利率最低，因此应选用C方案对公司最有利。

（三）短期借款筹资的优缺点优点主要有：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。缺点主要有：（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时，实际利率通常高于名义利率。【注意】关于本节借款的信用条件和利息支付分式，有可能与现金预算结合出题。比如，编制现金预算时，得出某个季度现金不足，需要借款10万元。如果银行的补偿性余额比率为20%，问企业应提出的贷款数量为多少？

10＝X（1－20%）

X＝10/0.8＝12.5（万元）（2）、长期借款P75

一、借款合同的内容借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。

三、长期借款筹资的优缺点：P731.长期借款筹资的优点；（1）筹资速度快。（2）借款弹性较大。企业与银行可以直接接触，可通过直接商谈，来确定借款的时间、数量和利息。（3）借款成本较低。（4）可以发挥财务杠杆的作用。

2.长期借款融资的缺点：（1）筹资风险较高。（2）限制性条款比较多。（3）筹资数量有限。利用银行借款筹资都有一定的上限。P76（3）、发行公司债券（1）债券的种类（2）债券的偿还方式4.1.2负债资金筹资方式P77发行条件（3+5）（1）积极条件①股份有限公司的净资产≥3000万元，有限责任公司的净资产≥6000万元；②本次发行后累计债