货币银行学11章

第十一章货币政策第一节货币政策目标一、货币政策的含义货币政策是指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策包括以下内容：1)货币政策目标2)实现目标所运用的政策工具3)执行货币政策所达到的政策效果。包括政策传递机制和政策效果等基本内容一般来说，货币政策具有以下几个特征：1、货币政策是一项宏观经济政策2、货币政策是间接调节经济运行的政策3、货币政策是调节社会总需求的需求管理政策二、货币政策的最终目标)（一）货币政策目标的内涵货币政策目标是中央银行通过货币政策的操作而最终达到的宏观经济目标。也称为货币政策的最终目标。1、稳定物价抑制通货膨胀，避免通货紧缩，保持币值稳定和物价稳定。稳定货币购买力，使一般物价水平没有显著的或急剧的波动。2、充分就业是指任何愿意工作并有能力工作的人，都能在比较合理的条件下，随时找到自己的工作。失业率=失业人数/愿意就业的劳动力x100%3、经济增长是实现一国经济增长速度的加快，经济结构的优化与效率的提高。4、国际收支平衡一国的国际收支略有顺差、略有逆差都可称为平衡。（二）货币政策目标之间的矛盾和统一1、充分就业与物价稳定2、经济增长与物价稳定3、稳定物价与国际收支平衡4、经济增长与国际收支平衡5、充分就业与国际收支平衡6、充分就业经济增长

三、我国的货币政策目标单一目标型：保持币值和物价稳定双重目标型：物价稳定和发展经济多重目标型：充分就业、物价稳定、经济增长与国际收支平衡等我国目前:保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。四、货币政策的中介目标（一）中介目标的选择标准可测性、可控性、相关性（二）中介目标的种类1、近期中介目标的种类（1）基础货币从可测性、可控性、相关性上分析（2）短期利率一是受货币供给量和央行再贴现率的影响，可以影响货币供求和投资行为，进而影响社会经济活动；二是与再贴现率和货币供求关系有较强的相关性，能很好地传递货币政策的意图。四、货币政策的中介目标2、远期中介目标的种类（1）货币供应量从可测性、可控性、相关性上分析（2）长期利率长期利率又称为股权收益率，是股息收益与金融投资资本份额的比率。股权资本的收益率与资本投资息息相关，而投资又与货币供应量和货币需求动机相关。当货币供给量增加，长期利率下降，社会总需求扩张，物价可能上升。同时，长期利率受到银行系统可贷资金的作用，而可贷资金的数量又受到银行资产的控制。3、我国货币政策的中介目标

第二节货币政策工具货币政策工具是中央银行为实现货币政策目标所采取的调控货币供应量的手段。一、一般性政策工具（总量调整）也称为“三大法宝”（一）法定存款准备金率政策是最猛烈的货币政策工具之一。1、含义是指中央银行对商业银行的存款等债务规定存款准备金比率，强制性的要求商业银行按此比率上缴存款准备金。中央银行通过调整存款准备金比率来影响商业银行的信用创造能力，从而达到控制货币供应量的目的。调节过程为：紧缩时，提高存款准备金率放松时，降低存款准备金率2、作用：可调节货币供应量。保证商业银行等存款货币机构的资金的流动性。限制商业银行体系创造派生存款的能力。3、优点：对所有存款货币银行的影响是平等的对货币供给量有极强的影响力，力度大、速度快、效果明显。

4、局限性：对经济的振动太大，不宜作为中央银行日常调控的工具。会影响公众的心理预期。不易把握货币政策的效果。（二）再贴现政策1、含义：是指中央银行通过提高或降低再贴现率的办法，影响商业银行的信用扩张能力和市场利率，达到调控货币供应量的目的。包括两个方面：再贴现率的调整规定向中央银行申请再贴现的资格

2、该政策的作用：（1）影响商业银行等存款货币机构的准备金和资金成本（2）可促进信贷结构的调整（3）可产生货币政策变动方向和力度的告示效应，影响公众的预期3、优点：体现中央银行的政策意图既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构4、局限性：（1）再贴现政策的运用对外界环境有较高要求（2）控制货币供应量的主动权不完全在中央银行（3）再贴现率的调整有一定的限度

（三）公开市场业务是指中央银行在金融市场上买卖有价证券来投放或回笼基础货币，进而影响货币供应量和利率，实现政策目标的一种行为。1、作用：可调控商业银行的准备金和货币供应量影响利率水平和利率结构与再贴现政策配合使用，可以提高货币政策效果。公开市场操作的政策目的有两个：一是维持既定的货币政策，即保卫性目标。二是实现货币政策的转变，即主动性目标。2、优点操作的主动权完全掌握在中央银行手中可以灵活精巧地进行，不会对经济产生过猛烈的冲击可进行经常性的、连续性操作，具有较强的伸缩性具有极强的可逆转性可迅速进行操作用于操作的政策工具有：政府债券、商业票据、中央银行的债券、外汇，存单等。3、局限性：作用细微，政策意图的告示作用弱。需要以发达的证券市场为前提

二、选择性政策工具（结构调整）选择性政策工具通常可在不影响货币供给量的条件下，影响金融体系的资金流向和不同带快的利率水平。（一）消费者信用控制（二）证券市场的信用控制（三）不动产信用控制（四）优惠利率（五）进口保证金制度三、直接信用控制利率最高限额信用配额管理流动性比率直接干预四、间接信用指导道义劝告、窗口指导等五、我国货币政策工具的使用和选择：1、存款准备金制度2、再贷款和再贴现3、公开市场业务4、利率政策

第三节货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指货币管理当局确定货币政策之后，从选用一定的货币政策工具现实进行操作开始，到其实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及其因果关系的总和。1、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论

M→i→I→E→Y2、货币学派的货币政策传导机制理论

M→E→I→Y货币政策的传导机制

3、后凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（1）托宾的q理论

M↑→Ps↑→q↑→I↑→Y↑（2）米什金的货币政策传导机制理论

M↑→V↑→D↓→C↑→Y↑4、国际贸易传导机制理论

M↑→i↓→E↑→NX↑→Y↑第四节货币政策效应一、货币政策的数量效应货币政策的数量效应是指货币政策发挥效力的大小1、Yt+1/Yt＞Pt+1/Pt2、Yt+1/Yt＜Pt+1/Pt3、Yt+1/Yt=Pt+1/Pt二、货币政策的时间效应货币政策的时滞是指从需要制定政策到这一政策最终发挥作用，必须经过一段时间，这段时间称为时滞。时滞分为内部时滞、中间时滞和外部时滞1、内部时滞是指从经济形势发生变化，需要央行采取行动，到央行实际采取行动所花费的时间过程。具体分为两个阶段（1）认识时滞，（2）行动时滞2、中间时滞是指从央行采取行动开始，到商业央行和其他金融机构根据央行货币政策意图，改变其信用条件的时间过程。3、外部时滞是指从金融机构改变其利率、信用供给量等信用条件开始，直到对货币政策最终目标产生影响为止这段时间。二、货币政策效应的衡量看效应发挥的快慢看发挥效力的大小第五节宏观经济政策分析一、财政政策和货币政策的构成1、西方国家财政主要由政府收入与支出两个方面构成，其中政府收入包括税收和公债两个部分。政府支出是整个国家的各级政府支出的总和，主要分为政府购买（采购）和政府转移支付两类。2、货币政策主要由法定存款准备金率、再贴现率、公开生产业务和利率等构成二、财政政策和货币政策的影响政策种类对利率的影响对消费的影响对投资的影响对GDP的影响财政政策（减少所得税）上升增加减少增加财政政策（增加政府购买和转移支付）上升增加减少增加财政政策（投资津贴）上升增加增加增加货币政策（扩大货币供给）下降增加增加增加三、财政政策效果（一）财政政策效果的IS—LM分析结论：IS曲线越陡峭，LM曲线越平坦，则财政政策效果越好。（二）凯恩斯主义的极端情况：IS垂直而LM水平，则货币政策将完全无效。（三）挤出效应“挤出效应”：政府支出的增加引起的利率上升抑制了私人投资，这就是所谓的“挤出效应”。影响挤出效应的因素政府支出在多大程度上挤出私人投资，这主要取决于以下几个因素：（1）支出乘数的大小：乘数越大，挤出也越大。因为在乘数大的情况下，政府支出所引起的产出的增加固然很多，但利率提高使投资减少所引起的产出减少也越多。（2）货币需求对产出变动的敏感度（k）：k越大，政府支出增加而引起的产出增加需要有与其相对应的货币需求量（交易需求量）。因此，这部分货币需求会有较大的增加。从货币需求函数来看，要使货币市场均衡，利率也应上升。利率的上升必然会挤出较多的私人投资。（3）货币需求对利率变动的敏感度（h）：如果这一系数很小，说明货币需求稍有变动，就会引起利率大幅度的变动。从货币需求函数来看，当L1上升时，必须大幅度提高利率来减少L2才能满足货币市场的均衡条件。利率上升得越多，“挤出效应”也就会越大。（4）投资需求对利率变动的敏感度（d）：投资需求对利率变动的敏感度越大，则一定程度的利率变动对投资水平的影响就越大，因而“挤出效应”也就越大。

以上四个因素中，支出乘数主要决定于边际消费倾向，而边际消费倾向一般被认为是相对稳定的。货币需求对产出的敏感度取决于支付习惯和制度，一般也被认为是相对稳定的。因此，“挤出效应”的大小主要决定于货币需求及投资需求对利率的敏感度，即h和d的大小。四、货币政策的效果（一）货币政策效