第4章 外汇市场

第四章外汇市场学完本章后，你应该能够：了解外汇与汇率的概念范畴掌握外汇市场的涵义、分类、组成部分及其功能熟悉外汇市场多种交易方式了解汇率决定理论以及影响汇率的各种因素内蒙古财经大学金融学院主要内容1、外汇市场概述2、外汇市场的构成3、外汇市场的交易方式4、汇率的决定与变动内蒙古财经大学金融学院第一节外汇市场概述一、外汇与汇率（一）外汇1、外汇的概念：外汇（ForeignExchange）有动态和静态两种表述形式，而静态的外汇又有广义和狭义之分。外汇的动态概念是指一国货币兑换或折算为另一种货币的运动过程。或者说外汇是指货币在各国间的流动，以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际间汇兑（ForeignExchange）的简称。内蒙古财经大学金融学院广义的静态外汇概念是指一切用外币表示的资产。广义的静态外汇概念通常用于国家的外汇管理法令之中。现代国际经济活动中，用于支付的外汇手段绝大多数已属于广义外汇的范畴。狭义的静态外汇概念是指以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。主要包括存放在国外银行的外币资金、以外币表示的汇票、本票、支票、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等。内蒙古财经大学金融学院广义的静态外汇具体包括：（1）外国货币与外国存款。包括钞票、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具。指可以自由兑换的外币表示的各种信用工具，包括票据（汇票、本票、旅行支票和信用卡等）、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；（3）外币有价证券。指可以自由兑换的外币表示的各种有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）其他外汇资产。主要指国外的各种投资和收益，在国际货币基金组织（IMF）的储备头寸以及分配的特别提款权（SDR），金条银块和国外的不动产等。以上四种基本上属于现汇。内蒙古财经大学金融学院2008年《中华人民共和国外汇管理条例》中的定义：外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，具体包括：（1）外国货币，包括钞票、铸币；（2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（3）外币有价证券，包括债券、股票等；（4）特别提款权；（5）其他外汇资产。内蒙古财经大学金融学院动态：一国货币兑换为另一种货币的运动过程静态广义：一切用外币表示的资产

狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段外汇内蒙古财经大学金融学院2、外汇的特点外币性（或国际性）。即外汇必须是以外币表示的国外资产。就是说本币表示的资产，不是外汇。可偿性。即外汇必须是在国外能得到清偿的债权；可兑换性。即外汇必须能自由兑换成其他货币表示的支付手段。内蒙古财经大学金融学院外币的种类：外币是外国货币和境外货币的统称。大致分为三类：（1）自由兑换货币亦称可兑换货币。它是指货币持有人能把该种货币兑换为任何其他国家的货币而不受限制。目前世界上可兑换货币的币种约50种。国际货币是指在国际经济交易中被普遍接受并广泛使用的可以自由兑换的货币。主要表现为主权国家特定货币的国际化。（2）有限度的自由兑换货币或限制性兑换货币。它是指一个国家的货币在国际收支不同项目上，有的项目施行限制，不可自由兑换，有的项目不施行限制可以自由兑换。（3）不可自由兑换货币。它是指在国际金融市场上不可兑换的货币，即一国家货币不能成为清偿国际间债权债务的手段。内蒙古财经大学金融学院常见货币单位名称和代号内蒙古财经大学金融学院常见货币单位名称和代号内蒙古财经大学金融学院3、外汇的种类(1)根据是否可以自由兑换，外汇可分成自由外汇和记账外汇。自由外汇指以外币表示的各种支付凭证,能够在国际市场上流通、转让，并能自由兑换成其他国家的货币（外汇）。例如自由兑换货币。记账外汇（或协定外汇）是指在两国政府间签定的支付协定项下规定使用的外汇。记账外汇可以是本国的货币、对方国的货币、第三国的货币。记账外汇不经货币发行国或协定对方国的批准，不能自由兑换成其他国家的货币，也不能对第三国进行支付，只能根据协定规定，在签定协定的两国之间相互使用。内蒙古财经大学金融学院（2）根据外汇的来源和用途，外汇可分为贸易外汇和非贸易外汇贸易外汇是指一国出口贸易收入的外汇和进口贸易支出的外汇以及与进出口贸易有关的从属费用外汇。从属费用外汇如运费、保险费、样品费、宣传广告费、推销费等。非贸易外汇是指进出口贸易以外所收支的各项外汇。如侨汇、旅游、旅游用品、港口、航空、铁路、海运、邮电、海关、保险、银行、对外承包工程等方面收入和支出的外汇，另外，还有公派和民间出国的旅差费等支出的外汇。内蒙古财经大学金融学院（3）根据外汇管理的对象，外汇可分为居民外汇和非居民外汇居民外汇是指凡一国境内的机关、部队、团体、学校、国有企事业单位、城镇集体经济组织以及住在本国境内的中国人、外国侨民、和无国籍人所收入和支出的外汇。非居民外汇是指驻在本国的外国外交代表机构、领事机构、经济商务机构，驻在本国的国际组织机构和外国民间机构，以及这些机构所属常驻人员等，所收入或携入、支出或携出的外汇。内蒙古财经大学金融学院国家统计局发布2014年国民经济和社会发展统计公报。公报数据显示，2014年年末国家外汇储备38430亿美元，比上年末增加217亿美元。全年人民币平均汇率为1美元兑6.1428元人民币，比上年升值0.8%。2010-2014年末国家外汇储备内蒙古财经大学金融学院2014年世界外汇储备排名排名国家或地区外汇储备(百万美元)检视日期1中国3,950,0002014年3月2日本1,258,8092013年2月3沙特626,8002012年12月4俄罗斯527,7082013年3月5瑞士522,4752013年3月6台湾403,1702012年12月7巴西376,9342013年3月8韩国327,4082013年3月9香港311,2002013年12月10印度295,2002013年4月内蒙古财经大学金融学院11德国262,9152012年9月12新加坡252,1482012年9月13阿尔及利亚200,0002012年5月14意大利191,2472012年9月15法国190,3402012年9月16泰国183,6272012年9月17墨西哥165,3582012年8月18美国153,4422012年10月19马来西亚137,5002012年9月20英国127,8002012年8月内蒙古财经大学金融学院（二）汇率1、汇率的定义所谓汇率（ForeignExchangeRate）就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价、外汇牌价或外汇行市。2、汇率的标价方法汇率的表达方式有两种：直接标价法（DirectQuotation）间接标价法（IndirectQuotation）内蒙古财经大学金融学院直接标价法：直接标价法（应付标价法）是以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币为标准来折算应付若干单位的本国货币的汇率标价法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格，即应付标价法。我国外汇牌价采用直接标价法人民币汇率中间价(2014-10-30)100美元614.05元人民币，100英镑990.06元人民币。内蒙古财经大学金融学院在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值(Appreciation)，或称本币贬值(Depreciation)。在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。例如，我国人民币市场汇率为：

月初：USD1=CNY7.2014

月末：USD1=CNY8.2200

说明美元币值上升，人民币币值下跌。内蒙古财经大学金融学院间接标价法：间接标价法（应收标价法）是以一定单位的本国货币为标准折算应收若干单位的外国货币的标价法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格，即应收标价法。

美、英等国采用间接标价法（美元、英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元等）内蒙古财经大学金融学院在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。例如，伦敦外汇市场汇率为：月初：EUR1=USD1.5685

月末：EUR1=USD1.5670

说明美元汇率上升，欧元汇率下跌。

内蒙古财经大学金融学院历年人民币对主要外币的年平均汇率是根据当年国家外汇管理局提供的每日汇价进行加权平均计算而得出的当年年平均汇价。美元汇率1949年-1952年为浮动汇率1953-1971年都是2.4621972年2.2451973年1.9891974年1.9611975年1.8591976年1.9411977年1.8581978年1.6841979年1.5551980年1.4981981年1.7051982年1.8931983年1.9761984年2.3201985年2.93661986年3.45281987年3.72211988年3.72211989年3.7651内蒙古财经大学金融学院1990年4.78321991年5.32331992年5.51461993年5.76201994年8.61871995年8.35101996年8.31421997年8.28981998年8.27911999年8.27832000年8.27842001年8.27702002年8.27702003年8.27702004年8.27682005年8.19172006年7.97182007年7.60402008年6.94512009年6.83102010年6.76952011年6.45882012年6.31252013年6.1932内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院3、汇率的种类（1）根据制定汇率方法的不同，汇率分为基本汇率和套算汇率基本汇率是指本国货币同关键货币所确定的比率。关键货币是指一国在国际收支中，特别是国际贸易中使用最多的，外汇储备中所占比重最大的，以及国际经贸活动中使用最广泛的货币。基本汇率一般不对外公布，只是作为内部掌握的、起主导作用的汇率。一般在基本汇率确定以后，再据以计算出本国货币对其他货币的汇率。套算汇率是指根据即期汇率计算出来的汇率。内蒙古财经大学金融学院套算汇率的计算：例：计算英镑对马克的汇价。假设市场汇率如下：USD（美元）1＝DEM（马克）1.8100—1.8110GBP（英镑）1＝USD（美元）1.7510—1.7520用英镑换美元，再用美元换马克则英镑对马克的汇价为：GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110=DEM3.1693—3.1729内蒙古财经大学金融学院（2）从银行外汇买卖的角度划分：汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率买入汇率也叫买入价,是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，是银行买进外汇时付给对方的本币数，即外币折合本币数较少的那个汇率；在间接标价法下，是银行买进外汇时收取对方的外币数，即本币折合外币数较多的那个汇率。内蒙古财经大学金融学院卖出汇率也叫卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。在直接标价法下，是银行卖出外汇时从对方手中收取的本币数，即外币折合本币数较多的那个汇率；在间接标价法下，是银行卖出外汇时付给对方的外币数，即本币折合外币数较少的那个汇率。中间汇率也叫中间价是买入价和卖出价的算术平均数。即：中间价=（买入价+卖出价）/2内蒙古财经大学金融学院在直接标价法下：例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为100USD（美元）=826.47（买入价）－828.95（卖出价）¥100HK$（港币）＝106.31－106.63¥100€(欧元)＝1052.34－1055.50¥100£（英镑）＝1567.36－1572.07¥买入价表示银行买入100美元付出826.47元人民币；卖出价表示银行卖出100美元收入828.95元人民币。内蒙古财经大学金融学院在间接标价法下：例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率1USD（美元）＝109.07－109.15J¥（日元）1€(欧元)＝1.2538（卖出价）－1.2542（买入价）USD卖出价表示银行卖出1.2538美元收入1欧元；买入价表示银行买入1.2542美元付出1欧元。外汇汇率采用直接标价法是前买后卖，买低卖高；采用间接标价法，是前卖后买，卖低买高。买入价和卖出价的差额就是银行的收入。内蒙古财经大学金融学院（3）根据不同的汇率制度，汇率分为固定汇率和浮动汇率固定汇率是指两国货币比价基本固定，比价的波动幅度控制在一定范围之内。浮动汇率是指由外汇市场外汇的供求状况决定的汇率。（4）官方汇率与市场汇率官方汇率指一国货币当局或主管部门明文规定或正式挂牌的汇率。市场汇率指在自由市场进行外汇交易的实际汇率。内蒙古财经大学金融学院（5）按照买卖外汇时交割期限的不同分为即期汇率和远期汇率。即期汇率是指买卖双方成交后，立刻或在两个营业日内交割完毕，这时使用的汇率。远期汇率指买卖双方成交后，不是立刻进行交割，而是约定在未来某一时间交割时使用的汇率。内蒙古财经大学金融学院（6）按汇价有无差别规定划分为单一汇率与复汇率单一汇率指一国货币对外国货币只规定一种汇率，各种外汇收支都按照这个汇率结算。复汇率（多种汇率）指一国货币对外国货币的汇率，根据不同性质的外汇收支或外汇交易而规定两种或两种以上的不同汇率，以表示鼓励或限制。内蒙古财经大学金融学院（7）从银行买卖外汇时使用的工具划分，汇率分为：电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率电汇汇率是通过电报电传的方式买卖外汇时使用的汇率。电汇汇率一般较高。信汇汇率是通过航空信函的形式进行外汇交易时使用的汇率。信汇汇率低于电汇汇率。票汇汇率是指通过开立汇票的和邮寄汇票的形式买卖外汇时使用的汇率。票汇汇率与信汇汇率差距不大。内蒙古财经大学金融学院二、外汇市场的涵义（一）外汇市场的定义外汇市场是指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。

（二）外汇市场的种类1、按照外汇交易参与者的不同，外汇市场可以具体分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。狭义的外汇市场（外汇批发市场）它是特指银行同业之间的外汇交易市场。包括外汇银行之间、外汇银行与中央银行之间以及各国中央银行之间的外汇交易。广义的外汇市场除了上述狭义的外汇市场之外，还包括银行同一般客户之间的外汇交易。内蒙古财经大学金融学院2、按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场有国内外汇市场和国际外汇市场之分。国内外汇市场主要是受本国货币当局严格管制的市场，交易的参与者主要限于本国居民，交易对象限于本币和少数几种外币。国际外汇市场是指取消了外汇管制或管制较轻，交易的类型、币种、数量等几乎不受限制。这种外汇市场是一个近乎完全自由的市场，是一种发达的外汇市场。内蒙古财经大学金融学院3、按外汇交易的方式来划分，外汇市场有有形市场和无形市场之分。有形市场（具体的外汇市场）是指从事交易的当事人在固定的交易场所和规定的营业时间里进行外汇买卖。无形市场（抽象的市场）是指一个由电话、电报、电传和计算机终端等现代化通讯网络所形成的市场。这种市场是全球性的，地位最高影响最大，是典型的外汇市场。内蒙古财经大学金融学院按照市场经营范围不同区分广义：除了狭义外汇市场，还包括银行同一般客户间的外汇交易

狭义：特指银行同业之间的外汇交易市场外汇市场按照外汇交易参与者不同区分国内外汇市场

国际外汇市场

按照交易方式不同区分有形市场

无形市场

外汇市场分类内蒙古财经大学金融学院三、当代外汇市场的特点（一）宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著外汇市场对一国的国民收入、就业量、物价指数和利率水平等宏观经济变量有重大影响，与此同时外汇交易及本国货币汇率也受上述种种宏观经济变量的影响。本国经济发展，国民收入增加，对外币的需求自然会增加。（二）全球外汇市场已在时空上联成一个国际性外汇大市场在时间上外汇市场的交易是一个连续交易的过程。由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。在空间上，现代化的电子通讯设备和网络已将世界各地的外汇市场迅速连接起来。内蒙古财经大学金融学院（三）外汇市场动荡不安自1973年布雷顿森林体系瓦解，西方国家普遍开始实行浮动汇率制后，中央银行没有了维持汇率稳定的义务，汇率随外汇的供求变化而波动，加之国际金融市场上“热钱”的流窜，进行外汇投机，外汇市场的动荡不安就成为一种经常现象。（四）政府对外汇市场的联合干预日趋加强20世纪80年代以来由于全球外汇市场一体化的发展，一国外汇市场汇率的变化往往波及全球，单靠一国中央银行干预外汇市场显得势单力薄。因此，出现了多国中央银行联合干预外汇市场的特征。内蒙古财经大学金融学院

（五）金融创新层出不穷自1973年国际货币体系进入浮动汇率制后，汇率频繁波动，外汇风险增大，各种防范汇率风险的金融创新不断应用而生。如货币互换、利率互换、货币互换与利率互换相结合的混合互换、货币期货交易、货币期权交易等。（六）外汇市场与资本市场相融合，外汇交易额远远大于国际贸易的需要近年来，全球外汇交易额不管是从日交易量还是年交易总量，都是世界进出口贸易额的数十倍。内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院四、外汇市场的作用（一）形成外汇汇率（二）实现购买力的国际转移。国际经济交往的结果需要债务人（如进口商）向债权人（如出口商）进行支付，这种购买力的国际转移是通过外汇市场实现的。（三）为国际经济交易提供资金融通：外汇市场作为国际金融市场的一个重要组成部分，在买卖外汇的同时也向国际经济交易者提供了资金融通的便利，从而使国际借贷和国际投资活动能够顺利进行。

（四）提供外汇保值和投机的场所。在外汇市场上可以利用多种形式进行套期保值或掉期交易来规避风险，保障国际贸易和国际投资的安全。投机者可以利用多种形式，利用汇率的地点差、时间差和利率的时间差、地点差进行投机活动内蒙古财经大学金融学院外汇市场的作用形成外汇汇率国际经济交易产生外汇供求外汇银行客户银行自身外汇买卖需要银行同业市场供求关系银行同业市场竞价汇率便于国际经济交易清算，实现购买力国际转移调节外汇供求，提供资金融通便利提供外汇保值和投机的场所：国际外汇资金全部活动的中心；及时反映一国经济状况，提供一个敏感、有效的指标内蒙古财经大学金融学院第二节外汇市场的构成外汇市场由主体和客体构成。外汇市场的主体：即外汇市场的参与者，主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商及外汇经纪商。外汇市场的客体：即外汇市场的交易对象，主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券及支付凭证等。内蒙古财经大学金融学院一、外汇市场的参与者（－）外汇银行（ForeignExchangeBank）外汇银行又叫外汇指定银行是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇银行可分为三种类型：1、专营或兼营外汇业务的本国商业银行；2、在本国的外国商业银行分支机构及本国与外国的合资银行；3、其他经营外汇买卖业务的本国金融机构。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者。内蒙古财经大学金融学院外汇银行在两个层次上从事外汇业务活动。第一个层次是零售业务。银行应客户的要求进行外汇买卖,并收兑不同国家的货币现钞；第二个层次是批发业务。这是银行为了平衡外汇头寸，防止外汇风险而在银行同业市场上进行的轧差买卖。外汇银行在为客户提供外汇买卖的过程中，难免会在营业日内出现一些币种的出售额少于购入额，而另一些币种的出售额多于购入额，银行就需要借助同业交易及时进行外汇头寸的调拨，轧平各种头寸，即将多头抛出，即将空头补进。同业外汇交易占外汇交易总额的95%以上。同业外汇买卖的差价低于银行与客户之间的买卖的差价。内蒙古财经大学金融学院（二）外汇经纪人（ForeignExchangeBroker）外汇经纪人是指在外汇市场上为买卖双方接洽外汇交易而赚取佣金的中间商。外汇经纪人在外汇市场上的作用主要在于提高外汇交易的效率。这主要体现在成交的速度与价格上。

内蒙古财经大学金融学院（三）顾客在外汇市场中，凡是与外汇银行有外汇交易关系的公司或个人，都是外汇银行的客户。他们是外汇市场上的主要供求者，其在外汇市场上的作用和地位，仅次于外汇银行。包括国际贸易商、到国外投资的跨国公司、发行国际债券或筹借外币贷款的国内企业、套利者和套期保值者、国际旅游者、出国留学生、汇出或收入侨汇者、提供或接受外币捐赠的机构和个人等。其中最重要的参与者是跨国公司，因为跨国公司的全球经营战略涉及到许多种货币的收入和支出，所以它进人外汇市场非常频繁。内蒙古财经大学金融学院（四）中央银行及其他官方机构中央银行在外汇市场上既是监管者又是投资者。各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币金融稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内，从而实现本国货币金融政策的意图。中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上取决于该国政府实行什么样的汇率制度。实行固定汇率制度的国家，中央银行干预程度要比实行浮动汇率制度的国家要大得多。内蒙古财经大学金融学院外汇市场参与者纵向观察图中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行出口商进口商第一层次出口商进口商外汇银行第二层次内蒙古财经大学金融学院外汇市场参与者之间的关系与作用可用下图表示11231342135248967央行外汇经纪人外汇银行客户内蒙古财经大学金融学院二、外汇市场交易的三个层次根据上述对外汇市场参与者的分类，外汇市场的交易可以分为三个层次的交易：（一）银行与顾客之间的外汇交易。顾客出于各种各样的动机，需要向外汇银行买卖外汇。（二）银行同业间的外汇交易。银行出于轧平外汇头寸、投机、套利、套期保值等目的从事同业的外汇交易。（三）银行与中央银行之间的外汇交易。中央银行为了使汇率能相对地稳定在某一期望的水平上，通过与外汇银行之间的交易对外汇市场进行干预。内蒙古财经大学金融学院央行与外汇银行间市场同业市场客户市场银行外汇市场的结构

交易所外汇市场的结构

多个外汇银行所有客户中央银行通过经纪人交易所成员公司清算公司交易所买卖双方外汇市场交易的三个层次内蒙古财经大学金融学院第三节外汇市场的交易方式外汇市场上的各种交易可按不同的标准作不同的种类划分。按合同的交割期限或交易的形式特征来区分，可分为即期外汇交易和远期外汇交易两大类；按交易的目的或交易的性质来区分，可分为套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投机交易以及中央银行的外汇干预交易等。此外，随着国际金融业的竞争发展与金融工具的创新，外汇市场上还出现了许多新的交易方式，如外汇期货、期权交易。内蒙古财经大学金融学院即期外汇交易远期外汇交易套汇交易掉期交易择期交易期权交易期货交易互换交易投机交易…………按交易的目的或交易的性质划分外汇市场的交易种类按合同的交割期限或交易的形式特征来划分内蒙古财经大学金融学院一、外汇交易步骤交易步骤：包括询价、报价、成交、证实和结算询价：询价内容一般包括交易的货币、起息日和交易金额。报价：一般只报汇率的最后两位数，并同时报出买价和卖价。如美元对加拿大元的汇价如果是USD=CAD2.3863/93，报价银行一般只报63/93。报价者是指提供交易价格（汇率）的外汇银行。成交：询价银行首先表示买或卖的金额，然后由报价银行承诺。证实和结算：交易双方互相证实买或卖的汇率、金额、交割日期以及资金结算。内蒙古财经大学金融学院询价报价交易过程实例询价方甲：SpotUSDJPYplease？(请问即期美元兑日元你报什么价格？)报价方乙：MP。(稍等片刻。)70/80(买价70点/卖价80点。)询价方甲：BuyUSD2。(买进200万美元。)报价方乙：Ok，done，IsellUSD2MillionandbuyJPYAt110.70，value19/10/2004。(好的，成交。我卖给你200万美元买进日元，汇率是110.70，起息日是2004年10月19日。)JPYpleasetoAAABKTokyo。A/CNo.13579。(我们的日元请付至东京AAA银行，账号是13579。)询价方甲：USDToGGTBKA/C7896432CHIPSUID07352，ThanksverymuchfordealBIFN。(我们的美元请付至纽约GGT银行，账号是7896432，CHIPSUID07352，多谢你的交易，再见朋友。)内蒙古财经大学金融学院二、即期外汇交易（一）基本原理1、定义：即期外汇交易（SpotExchangeTransaction），又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍、交易量最大的交易形式。区分标价法。除了原“英联邦”国家的货币(如英镑、澳大利亚元和新西兰元等)采用间接报价法(即以一单位该货币等值美元标价)以外，其他交易货币均采用直接报价法(即以一单位美元等值该币标价)，并同时报出买入价和卖出价。区分买入价和卖出价。区分原则：对银行有利、单位货币和标价货币、直接/间接标价法内蒙古财经大学金融学院2、即期汇率的标价方法及交易惯例即期交易的汇率是即期汇率，或称现汇汇率。即期汇率通常采用以美元为中心的报价方法，即以某个货币对美元的买进或卖出的形式进行报价。报价时同时报出买入价和卖出价，买入价与卖出价之间的价格差称为价差。按照即期汇率的报价惯例，通常用5位数字来表示买卖价。报价的最小单位（市场称基本点）是标价货币的最小价值单位的1%。如德国马克的最小币值为1芬尼（0、01马克），那么美元兑马克价中1个基本点为0、0001马克。一般情况下，频繁变动的只是最末两位数如汇率是138.75—138.85时,就报75/85。内蒙古财经大学金融学院（二）即期外汇交易中交叉汇率的计算在国际外汇市场上，各种货币的汇率普遍以美元标价，即与美元直接挂钩，非美元货币之间的买卖必须通过美元汇率进行套算。通过套算得出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率套算遵循的规则：1.如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。内蒙古财经大学金融学院例：假定目前外汇市场上的汇率如下，请计算马克与日元的汇率。USD1=DEM1.8100—1.8110USD1=JPY127.10—127.20

这时单位马克兑换日元的汇价为：DEM1＝JPY～=JPY70.182～70.276

即银行买入1马克，支付给客户70.182日元，银行卖出1马克，向客户收取70.276日元，换句话说，客户卖出1马克，可得70.182日元，要买入1马克需要支付70.276日元。内蒙古财经大学金融学院买价：客户首先必须将马克换成美元，然后再以美元换取日元。这样就可以计算出马克对日元的汇价，因为两种货币都以美元为中心报价。首先客户将马克换成美元（计算1马克等于多少美元）：客户从银行取得1美元须支付1.8110马克，那么DEM1=USD1/1.8110。其次客户买到美元后，再以美元买日元（把美元换算成日元）：客户卖1美元给银行可得日元127.10,即USD1=JPY127.10,DEM1=USD1/1.8110。或者说客户用DEM1.8110换回JPY127.10即：DEM1.8110=JPY127.10因此,DEM1=JPY(1/1.8110×127.10)=JPY70.182。卖价：用日元换美元，再用美元换马克即：JPY127.20=DEM1.8100，DEM1=JPY(1/1.8100×127.20)=JPY70.276。内蒙古财经大学金融学院

2.如果两个即期汇率都以美元作为计价货币，那么，汇率的套算也是交叉相除。例：假如目前市场汇率如下，计算英镑与澳元的汇率。GBP1=USD1.6125-1.6135AUD1=USD0.7120-0.7130则单位英镑换取澳元的汇价为：

GBP1＝AUD～＝AUD2.2616-2.2662

既客户若以澳元买入英镑，须按GBP1=AUD2.2662的汇价向银行买入英镑。若要卖英镑买澳元，则须按GBP1=AUD2.2616的汇价向银行卖出英镑内蒙古财经大学金融学院英镑买入价：要计算客户卖英镑买澳元的汇率，客户用英镑换美元，再用美元换澳元。即：客户卖出1英镑得到1.6125美元,再用1.6125美元换澳元,可换1.6125/0.7130澳元.英镑卖出价：因此可反过来考虑，客户要买入1英镑须按照银行的英镑卖出价GBP1=USD1.6135，支付1.6135美元，而要获得1.6135美元，须按照银行的澳元买入价AUD1=USD0.7120，支付1.6135/0.7120澳元，即2.2662澳元。内蒙古财经大学金融学院

3.如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。

例：假设市场汇率如下，计算英镑对马克的汇率。

USD1＝DEM1.8100—1.8110GBP1＝USD1.7510—1.7520

则英镑对马克的汇价为：

GBP1＝DEM1.7510×1.8100—1.7520×1.8110=DEM3.1693—3.1729

客户卖英镑买美元，然后用美元换马克内蒙古财经大学金融学院（三）即期外汇交易的方式即期外汇交易可分为电汇、信汇和票汇三种方式电汇：电汇即汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，该行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外汇。信汇：信江是指汇款人用本国货币向外汇银行购买外汇时，由银行开具付款委托书，用航邮方式通知国外分行或代理行办理付出外汇业务。票汇：票汇是指外汇银行开立由国外分行或代理行付款的汇票交给购买外汇的客户，由其自带或寄给国外收款人办理结算的方式。内蒙古财经大学金融学院三、远期外汇交易（一）基本原理远期外汇交易（ForwardTransaction），又称期汇交易是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定办理货币收付的外汇交易。在签定合同时，除交纳10%的保证金外，不发生任何资金的转移。远期交易的期限有1个月、3个月、6个月和1年等几种，其中3个月最为普遍。远期交易很少超过1年，因为期限越长，交易的不确定性越大。内蒙古财经大学金融学院远期外汇交易分类1、固定交割日的远期交易（FixedMaturityDateForwardTransaction），即交易双方事先约定在未来某个确定的日期办理货币收付的远期外汇交易。2、选择交割日的远期交易（OptionalMaturityDateForwardTransaction），指主动请求交易的一方可在成交日的第三天起至约定的期限内的任何一个营业日，要求交易的另一方，按照双方事先约定的远期汇率办理货币收付的远期外汇交易。确定择期交割日的方法有两种：

1.事先把交割期限固定在两个具体日期之间。

2.事先把交割期限固定在不同月份之间。内蒙古财经大学金融学院（二）远期外汇交易的目的与作用远期外汇交易目的主要是将一定期限内的浮动汇率变为固定汇率，以规避或减轻汇率变动可能造成的损失。远期外汇交易的具体目的主要有：1、进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖；2、外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖；3、外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。外汇投机是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的“多头”或“空头”，希望从汇率变动中赚取利润的行为。外汇投机有两种形式：1.先卖后买，即卖空或称“空头。2.先买后卖，即买空或称“多头”。

内蒙古财经大学金融学院（三）远期汇率的标价方法与计算远期交易的汇率也称作远期汇率（ForwardRate）。其标价方法有两种：一种是直接标出远期汇率的实际价格；另一种是报出远期汇率与即期汇率的差价，即远期差价（ForwardMargin），也称远期汇水，差额也称点数。升水（Premium）是远期汇率高于即期汇率时的差额；贴水（Discount）是远期汇率低于即期汇率时的差额；平价是指远期汇率与即期汇率的差额为0。就两种货币而言，一种货币的升水必然是另一种货币的贴水。内蒙古财经大学金融学院1、直接标明远期外汇的实际汇率如：日本、瑞士苏黎士外汇市场某日USD/SF（瑞士法郎）即期 1.6550——1.65601个月 1.6388——1.64032个月1.6218——1.6233::::::内蒙古财经大学金融学院2、在即期汇率基础上，用升水、贴水、平价表示远期汇率，也称差额报价或点数报价。美国、英国、德国、法国等国均采用此种报价法。升水或贴水的差额也称点数。通常称0.0001为1个基本点（BasicPoint)即期报价：USD1=HKD（港元）7.7944-7.7951（差7点）远期报价：USD1=HKD7.7895-7.7907（差12点）内蒙古财经大学金融学院在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法不同。（1）直接标价法下：远期汇率=即期汇率＋升水或远期汇率=即期汇率－贴水（2）间接标价法下：远期汇率=即期汇率－升水或远期汇率=即期汇率＋贴水内蒙古财经大学金融学院在计算远期外汇买卖价格时，应遵循以下规则：（1）若远期汇水前大后小时，表示单位货币的远期汇率贴水（美元贬值），计算远期汇率时应用即期汇率减去远期汇水。例如：市场即期汇率为USD1=DEM1.7640—1.7650，1个月远期汇水为49/44，则1个月远期汇率为：DEM1.7640—1.7650-0.0049—0.00441个月远期汇率USD1=DEM1.7591—1.7606内蒙古财经大学金融学院（2）若远期汇水前小后大时，表示单位货币的远期汇率升水（英镑升值），计算远期汇率时应把即期汇率加上远期汇水。例如：市场即期汇率为GBP（英镑）1=USD1.6040-1.6050，3个月远期汇水为64/80，则3个月远期汇率为：USD1.6040—1.6050+0.0064—0.00803个月远期汇率GBP1=USD1.6104-1.6130内蒙古财经大学金融学院通过上述分析，得出三点结论第一，直接标价法情况下，升、贴水的含义与间接标价法情况下升、贴水的含义是完全相同的。第二，在两种不同标价法情况下，升水或贴水时远期汇率的计算相反。第三，甲货币对乙货币的远期汇率有升水、也就是乙货币对甲货币的远期汇率有贴水。内蒙古财经大学金融学院四、掉期交易掉期交易（Swap），又称时间套汇(TimeArbitrage)，是指将货币相同、金额相同，而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的一种外汇交易。即同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。掉期交易可分为以下三种形式：1.即期对远期（SpotAgainstForward）。即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进相同金额该种货币的期汇。期汇的交割期限大都为1、2、3星期、或6个月。内蒙古财经大学金融学院2.明日对次日（Tomorrow-NextorRollover）即在买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进同种货币的另一笔即期交易，但两笔即期交易交割日不同，一笔是在成交后的第二个营业日（明日）交割，另一笔反向交易是在成交后的第三个营业日（次日）交割。这种掉期交易主要用于银行同业的隔夜资金拆借。3.远期对远期（ForwardtoForward），指同时买进并卖出两笔相同金额、不同交割期限的同种货币远期外汇。这种掉期形式多为转口贸易中的中间商所使用。内蒙古财经大学金融学院五、套汇交易套汇交易是指套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。套汇交易又可分为直接套汇和间接套汇。内蒙古财经大学金融学院（一）直接套汇利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。例如：在伦敦外汇市场上汇率为GBP1＝US＄1.9480在纽约外汇市场上汇率为GBP1＝US＄1.9500可见，英镑在纽约外汇市场上的汇率高于伦敦市场上的汇率，套汇者就可以在伦敦市场上用194.8万美元买入100万英镑，同时在纽约外汇市场上卖出100万英镑，收入195万美元，从而，获利2000美元。内蒙古财经大学金融学院（二）间接套汇间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。内蒙古财经大学金融学院例如：在纽约市场上USD1=FRF7.0800/7.0815在巴黎市场上GBP1=FRF9.6530/9.6540在伦敦市场上GBP1=USD1.4325/1.4335美元法郎英镑美元1、根据这三个外汇市场上的外汇行市，套汇者首先在纽约市场上以1美元7.0800法郎的行市卖出10万美元，买进708000法郎；2、同时又在巴黎市场上以1英镑9.6540法郎的行市卖出708000法郎，买进73337.47英镑(708000÷9.6540);3、同时又在伦敦市场上以1英镑1.4325美元的行市卖出73337.47英镑，买进105056美元（73337.47×1.4325）。结果，在纽约市场上以10万美元进行套汇，最后收回105056美元，汇率差额利润为5056美元（未扣除套汇费用）。内蒙古财经大学金融学院三角套汇的原则为了把握三地之间的套汇机会，可根据下述原则进行判断：将三地外汇市场的汇率均以直接标价法（或间接标价法）表示，然后相乘，如果乘积等于1或接近等于1，说明没有套汇机会，如果乘积不等于1且与1的偏差较大，说明有套汇机会，（在用同一标价法表示汇率时，被标值的货币单位皆为1）。内蒙古财经大学金融学院三角套汇的原则若以Eab表示1单位A国货币以B国货币表示的汇率，Ebc表示1单位B国货币以C国货币表示的汇率……，Emn表示1单位M国货币以N国货币表示的汇率，那么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点、五点以至n点的套汇也无利可图。内蒙古财经大学金融学院六、套利交易套利交易又称为利息套利是利用两国利率之差，将货币投资于利率高的国家，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。如A国利率低于B国，最初是对B国货币需求增加，所以B国货币升水，到期后需要卖掉B国货币换A国货币，所以远期B国货币贴水，A国货币升水。套利收益与存在A国的利息相比决定投资方向。收益差逐渐缩小直到投资于两国收益相同，套利活动就会停止。套利交易按套利者套利时是否做反方向交易扎平头寸，可分为非抵补套利和抵补套利内蒙古财经大学金融学院（一）非抵补套利非抵补套利是把资金从低利率货币转向高利率货币，从而谋取利差收益，但不同时进行反方向交易扎平头寸。例如：美国金融市场短期年利率为7%，英国为5%。外汇市场即期汇率为GBP1＝USD1.5610，资本金额为100万英镑，投资时间为6个月。1、汇率不变时的套利分析（1）在英国投资的本利和：100（1+5%×6/12)=102.5（万英镑）（2）在美国货币市场投资：资本金为1.5610×100=156.10（万美元），期满后的本利和156.10（1+7%×6/12)=161.56（万美元），若到期汇率不变，可折合英镑161.56÷1.5610=103.5（万英镑）。（3）套利收益为103.5-102.5=1（万英镑）（4）套利收益率为1%×2=2%，即多赚了2%的收益内蒙古财经大学金融学院2、汇率变化时的套利分析（1）假设6个月后英镑升值2.5%,即GBP1＝USD1.5610×（1+2.5%）=USD1.6000。（2）在美国投资的本利和折合英镑为161.56÷1.600=100.975（万英镑）（3）套利收益为100.975-102.5=-1.5250（万英镑）即比在英国投资还亏损或少赚1.5250万英镑。以上分析表明，高利率货币的贬值对非抵补套利影响极大，投资者在此种情况下要承受较大的风险。内蒙古财经大学金融学院（二）抵补套利抵补套利是指把资金调往高利率货币的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际就是套期保值，一般的套利交易多为抵补套利。在上例中，如果做抵补套利投资者在买进美元调往纽约的同时，马上在远期市场卖出为期6个月的远期美元（包括预计的利息收入）。这样无论汇率如何变化，投资者在6个月后的英镑收入都有保障。内蒙古财经大学金融学院抵补套利

(CoveredInterestArbitrage)

A国利率8%B国利10%2006.3.1100A2007.2.28120B*(1+10%)120B换回A与存在A相比较即期汇率远期汇率内蒙古财经大学金融学院判断是否存在套利机会，也可比较利差和汇差造成的损益汇差：汇差会带来汇兑损失，即在一定程度上消减套利收益，这个损失的比率就约等于基准货币的升贴水率的绝对值。升贴水率定义式为（F-S)/S,F是基准货币的远期汇率，S是基准货币的即期汇率。利差：另一方面，由于投资于高利率国家的货币，利差会带来利差收益。利差率定义式为(n/12)×(ia–ib），其中ia是基准货币的利率，ib是另一国货币的利率，n为投资期限（月）。当利差收益（利差率）大于汇兑损失（升贴水率）时，表明存在抵补套利机会；否则不存在抵补套利机会。另外抵补套利还要涉及一些交易成本，因此不一定等到利差和远期升贴水率完全一致，抵补套利就会停止。内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院内蒙古财经大学金融学院第四节汇率的决定与变动一、汇率的决定基础汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。在金本位制度下，两国货币的价值量之比，表现为含金量之比，称作铸币平价，它构成金本位制度下汇率的决定基础。在纸币流通的条件下，纸币是价值符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比，决定了两国纸币间的汇率。在实际生活中，纸币金本位制度下的汇率决定受到多种因素影响。长期以来，各国经济学家致力于研究和探讨汇率决定基础，产生了各种各样的汇率理论。内蒙古财经大学金融学院该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。（一）购买力平价说（TheoryofPurchasingPowerParity,简称PPP）内蒙古财经大学金融学院1.购买力平价的形式(1)绝对购买力平价：这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。设R0为该时点的均衡汇率,则R0=Pa/Pb。式中Pa和Pb分别为A国和B国的一般物价水平。绝对购买力平价说是以一价定律为基础的，将上式改变为Pa=R0·Pb，即为一价定律的表达式。内蒙古财经大学金融学院

(2)相对购买力平价相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动：

式中R1和R0分别代表计算期和基期的均衡汇率，Pa1和Pa0分别代表A国计算期和基期的物价水平，Pb1和Pb0分别代表B国计算期和基期的物价水平。相对购买力平价学说与绝对购买力学说相比更富有意义，因为它从理论上避开了一价定律的严格假设。

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2.购买力平价理论的评价购买力平价理论揭示了汇率变动的长期原因。因为，从根本上说，一国货币的对外价值是货币对内价值的体现。然而，作为一个主要的西方汇率理论，购买力平价说也存在着不少缺陷：(1)从理论基础上来看，购买力平价是以货币数量论为前提的。(2)购买力平价理论把汇率的变动完全归结于购买力的变化，忽视了其他因素。(3)购买力平价理论是建立在种种假设之上的。(4)购买力平价理论在计算具体汇率时，存在许多具体的问题：一是物价指数的选择，二是商品的分类，三是基期年的选择。内蒙古财经大学金融学院1.利率平价说的基本观点是：外汇市场上远期汇率与即期汇率之间的差价是由两国利率差异决定的。利率差与即、远期汇率差之间会趋于相等。2.对利率平价说的评价：(1)理论上的最大不足之处是未能说明汇率决定的基础，而只是解释了在某些特定条件下汇率变动的原因。(2)利率平价实现的先决条件是金融市场高度发达完善并紧密相联，资金能不受限制地在国际间自由流动。(3)利率平价成立的另一个条件是：在达到利率平价之前，套利活动不断进行。但实际情况并非如此。(4)没有区分经济正常状态下的情况与经济危机下的情况。（二）利率平价说内蒙古财经大学金融学院

1.国际借贷说的主要内容：该理论认为汇率决定于外汇供求，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。当一国的流动债权（即外汇收入）大于流动债务（即外汇支出）时，外汇的供给大于需求，因而外汇汇率下降。反之，则外汇汇率上升。当一国的流动借贷平衡时，外汇收支相等，汇率便处于均衡状态。

（三）国际收支说内蒙古财经大学金融学院

2.国际收支说的原理当国际收支处于均衡状态时，其经常项目收支差额应等于（自主性）资本流出入的差额。如果我们用CA表示经常帐户收支差额，KA表示资本帐户差额，则国际收支的均衡条件可表示为：

CA+KA=0内蒙古财经大学金融学院经常帐户收支为商品劳务的进出口差额，而出口（X）和进口（M）分别是由外国国民收入Y*、相对价格P/SP*和本国国民收入Y、相对价格P/SP*所决定的。即：

X=f(Y*,P,P*,S)M=g(Y,P,P*,S)而资本帐户收支则主要取决于国内外的利率差异（r-r*），以及人们对未来汇率变化的预期,即（Se-S）/S，其中Se为未来现汇汇率的预期值。即：

KA=KA(r,r*,(Se-S)/S)内蒙古财经大学金融学院当一国国际收支处于均衡状态时，CA(Y,Y*,P,P*,S)=-KA(r,r*,(Se-S)/S)，由此所决定的汇率水平就是均衡汇率。因此，均衡汇率可表示为：

S=h(Y,Y*,P,P*,r,r*,Se)

由上式可知，影响均衡汇率变动的因素有国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利息率以及人们对未来汇率的预期。

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3.对国际收支说的评价国际收支说是从国际收支供求的角度解释汇率的决定，将影响国际收支的各种重要因素纳入汇率的均衡分析，这对于短期外汇市场的分析具有一定的意义。但该理论同样也存在着许多不足之处：

(1)该理论是以外汇市场的稳定性为假设前提的。

(2)该理论的分析基础是凯恩斯主义宏观经济理论、弹性论、利率平价说，因此与这些理论存在着同样的缺陷，故其结论往往与现实相背离。内蒙古财经大学金融学院（四）资产市场说其基本原理是将外汇看成一种资产，汇率是两国资产的相对价格，汇率变动是由于对外资产的需求与供给之间的变动引起的。资产市场说隐含着三个重要前提。其一是一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产市场和外币资产市场，并且这三种市场均相当发达，对利率和汇率的变动十分敏感。其二是三个市场紧密联系，资金可在三个市场自由流动。其三是货币自由兑换。依据对本外币资产可替代性的不同假设，资产市场说可分为货币分析法与资产组合分析法。内蒙古财经大学金融学院

1.弹性价格货币分析法：弹性价格货币分析法是在本币与外币资产可完全替代，商品市场与证券市场一般能迅速、灵敏地加以调整，国际商品套购机制发生作用的假定下进行分析的。

(1)基本模型弹性货币论认为，一国的实际货币需求是相对稳定的，是利率（r），收入（Y），价格（P）的稳定函数。即：

于是货币市场均衡的条件是:内蒙古财经大学金融学院当Ms、Y、r变动造成货币市场失衡时，将使商品价格发生变动，在商品市场价格有完全弹性情况下，价格水平取决于各自的货币供给和货币需求，则本国和外国的价格水平可分别表示为：（4.1）

由于各国商品具有完全的替代性，商品套购过程中一价定律成立，即各种商品在世界各国价格用同一种货币来表示是一致的：（4.2）此处S为直接标价的汇率。内蒙古财经大学金融学院由（4.1）、（4.2）两式，可得：（4.3）这样，国际商品套购机制便通过商品市场的价格水平将汇率与两国货币市场的供给和需求存量联系起来。均衡汇率正是使两国货币市场的相对供给存量被公众意愿持有的汇率水平。

第四节汇率的决定与变动

内蒙古财经大学金融学院式（4.3）中的K、K*又可表述为收入（Y）和利率（r）的函数，即：（4.4）其中k、α、分别代表以货币形式持有收入的比例、货币需求的收入弹性和利率弹性，并假定两国的α相同。将（4.4）式代入（4.3）式后，得到：（4.5）公式（4.5）即为弹性价格货币分析法的汇率模型。

第四节汇率的决定与变动

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(2)影响汇率变动的因素由式（4.5）可得出影响汇率变动的主要因素有：两国货币供给、国民收入以及利率的相对变化。a.当本国货币供给相对外国增加时，外汇汇率就会上升，本币汇率就会下跌，反之，则相反。b.当本国国民收入相对外国增加时，外汇汇率就会下跌，本币汇率就会上升，反之亦然。c.当一国利率水平相对提高时，外汇汇率就会上升，本币汇率就会下跌。第四节汇率的决定与变动

内蒙古财经大学金融学院(3)

弹性价格货币分析法的缺陷首先，