第四章 流动资产管理

第四章流动资产管理四川师范大学·经济与管理学院徐莉主要内容XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理24.1流动资产管理概述4.2现金管理4.3应收账款管理4.4存货管理本章小结4.1流动资产管理概述（1/3）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理3一、流动资产的概念和组成流动资产：企业生产经营过程中短期置存的资产。指可以在一年（或一个营业周期）内变现或运用的资产。（P144）组成货币资金：库存现金、银行存款应收及预付款项：应收票据、应收账款、其他应收款、预付货款、待摊费用。存货：为销售或耗用而储备的物资。包括原材料、燃料、包装物、低耗品、修理用备件、在产品、自制半成品、产成品、外购商品等。短期投资：能随时变现、持有时间不超过1年的有价证券及其他投资。4.1流动资产管理概述（2/3）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理4二、流动资产的特点占用形态具有变动性：不断循环，并以货币资金、结算资金、储备资金、未完工产品资金、成品资金等形态同时存在。占用数量具有波动性：随产销量而变化。其循环与生产经营周期一致：生产经营周期决定着资金循环时间4.1流动资产管理概述（3/3）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理5三、流动资产管理的要求既要保证生产经营需要，又要节约、合理使用资金；资金管理与资产管理相结合；保证资金使用和物资运动相结合，钱货两清，遵守结算纪律。BACK4.2现金管理（1/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理6一、现金的持有动机与成本现金的持有动机（P146）交易（支付）动机：支付工资、偿还债务、交纳税款、派发股利等。持有量取决于销售水平。预防动机：应付意外事件如自然灾害、工人罢工、主要客户未及时付款等。取决于：现金收支预测可靠度、临时借款能力、愿承担风险的程度。投机（投资）动机：利用潜在获利机会。取决于：市场机会、对待风险的态度。4.2现金管理（2/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理7现金持有成本（P147）管理成本：因持有一定数量的现金而发生的管理费用，与现金持有数量关系不大。（固定成本）机会成本：因持有现金而丧失的再投资收益，与现金持有量正相关。（变动成本）转换成本：买卖有价证券的交易费用，包括佣金、过户费、交割手续费、交易税等。（证券变现次数×每次转换成本）现金持有量越少，变现次数越多，转换成本就越大。短缺成本：与现金持有量负相关。4.2现金管理（3/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理8二、最佳现金持有量的确定成本分析模式原理：各种现金成本与现金持有量的关系，寻求总成本最低点。如图4-1.操作具体步骤：确定有关成本数值；编制最佳现金持有量测算表；在表中找出最佳现金持有量。图4-1：现金成本分析图XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理9现金持有量Q总成本管理成本机会成本短缺成本总成本

Q*4.2现金管理（4/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理10例4-1：某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如表4-1所示。金额：元结论：C方案总成本最低，最佳现金持有量为30000元。方案现金持有量机会成本管理成本短缺成本机会成本总成本A1000010%1800430010007100B2000010%1800320020007000C3000010%180090030005700D4000010%18000400058004.2现金管理（5/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理11存货模式理论来源：存货的经济批量模型（美：W.J.Baumol）假设条件计划期内现金需求量能预先确定；每天只有现金流出，没有流入；或流出＞流入；现金流出均匀发生；通过出售有价证券获得现金；期间内有价证券收益率i不变；任何时候证券可转换成现金，且转换费用b固定。4.2现金管理（6/16）基本思想：将持有现金的机会成本与转换成本比较，求得二者之和的最低额，即为最佳现金持有量。如图4-2.公式：现金管理总成本=机会成本+转换成本即：求得：最佳持有量：那么，其中：T：现金总需求量；F：每次转换成本；K：有价证券收益率（P150）优点：可精确测算最佳现金余额和变现次数，表述了现金管理中基本的成本结构。前提：现金支出均匀发生、机会成本和转换成本易于预测。XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理12图4-2：存货模式下的现金成本分析XuLi第四讲：营运资金管理13现金持有量Q总成本持有机会成本转换成本总成本

Q*4.2现金管理（7/16）例4-2：某企业预计每月现金需要量为4000000元，现金与有价证券的每次转换成本为1500元，有价证券月收益率0.5%。解：最佳现金持有量：最低现金管理成本：交易次数（T/Q）=4000000÷1549193=2.58（次）交易间隔期=30÷2.58=11.6（天）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理144.2现金管理（8/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理15现金周转模式（P150）基本思想：通过预计年现金需求总量和现金周转期来确定最佳现金持有量。假设条件未来年度现金总需求可根据产销计划较准确地预计；可根据历史资料测算出未来年度现金周转次数。计算公式：现金周转期＝存货周转期AC+应收账款周转期CD-应付账款周转期AB如图4-3.图4-3：现金周转期示意图XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理16现金周转期＝存货周转期AC+应收账款周转期CD-应付账款周转期AB存货周转期应收账款周转期·A收到原材料·B支付原材料款·C出售产品·D收回货款应付账款周转期4.2现金管理（9/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理174.2现金管理（10/16）例4-3：某公司2002年销售收入为12000万元，销售成本为8000万元，年内存货平均余额2000万元，应收账款平均余额1200万元，应付账款平均余额900万元；现金需求总额为1000万元。计算该公司最佳现金持有量。解：1）计算现金周转率现金周转期=90+36-40.5=85.5（天）现金周转率=360÷85.5=4.21（次/年）2）计算最佳现金持有量=1000÷4.21=237.5（万元）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理184.2现金管理（11/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理19因素分析模式（P151）基本思想：根据上年现金占用额和有关因素的变动情况来确定最佳现金持有量。假设条件：现金需求与销售收入或销售量同比例变化公式：最佳现金持有量=（上年平均现金占用额-不合理占用额）×（1±预计销售收入变化率）优点：考虑影响现金余额高低的最基本因素；计算简单。缺点：有时情况并非与假设一致。例4-4：某企业2001年平均占用现金为2000万元，经分析，其中有50万元不合理占用额，2002年销售收入预计较2001年增长15%。解：2002年最佳现金持有量为：（2000-50）×（1+15%）=2242.5（万元）4.2现金管理（12/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理20随机模式（P151~152）基本思想：现金流呈不规则变化情况下确定最佳现金持有量的方法。认为：由于现金需求量波动大且难以预知，可根据历史经验和现实需要测算出现金余额和控制范围（上、下限）。如图4-4.假设条件每天现金余额变化不规则且难以预测；有价证券收益率K不变；证券在任何情况下都能变现，且转换费用F固定。公式：H=3Z-2L（Q²：日现金流方差；K：日机会成本）图4-4：随机模式下现金控制原理XuLi第四讲：营运资金管理21当现金余额达到上限H时，买进证券(H-Z)，使之下降到目标余额Z；当现金余额达到下限L时，卖出证券(Z-L)，使之上升到目标余额Z。现金持有量时间HZLAB4.2现金管理（13/16）例4-5：假定某企业有价证券的年利率为9%，每次现金与有价证券的转换成本为800元；该企业认为其任何时候的现金余额均不能低于30000元，根据历史数据测出的现金余额波动标准差为9000元。若一年以360天计算，其最佳最佳现金持有量为：上限H=3×87929-2×30000=203787（元）买进证券数量：H-Z=203787-87929=115858（元）卖出证券数量：Z-L=87929-30000=57929（元）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理224.2现金管理（14/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理23三、现金收支计划的编制现金收入现金支出净现金流量净现金流量=现金收入-现金支出=（营业现金收入+其他现金收入）-（营业现金支出+其他现金支出）现金余缺：计划期末现金余额与最佳现金余额之间的差额。现金余缺=期末现金余额-最佳现金余额=（期初现金余额+现金收入-现金支出）-最佳现金余额=期初现金余额±净现金流量-最佳现金余额4.2现金管理（15/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理24现金余缺调剂的方式：利用借款调整；利用有价证券调整。四、现金日常控制的组织方式（P155~156）财务结算中心：集团母公司的财务职能部门，又是集团的内部银行；“结算管理”和“信贷管理”的职能。财务公司：法人实体，除结算中心的职能外，还有对外融资、投资的职能。4.2现金管理（16/16）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理25五、现金日常控制的应用方法加速现金收款（企业账款收回各阶段见P157图4-5）集中银行法：设立多个收账中心，加速账款回收。可节约账单和货款邮寄时间，缩短支票兑现时间。但每个收款中心的地区银行要求一定的补偿性余额。分散收账收益净额=【（分散收账前应收账款余额-分散收账后应收账款余额）-各收款中心补偿余额之和】×企业综合资金成本率-增设收款中心每年增加的费用锁箱系统法：在各主要城市租用专门的邮政信箱，让客户统一邮寄款项到指定的信箱。其他方法控制支出（P159）案例：西门子公司的现金管理方式BACK案例：西门子公司的现金管理方式（1/4）XuLi第四讲：营运资金管理26公司简况：发展历史逾150年，在中国的历史也逾120年。业务领域涉及家电、电子、电力、信息与通讯网络等。在190个国家和地区拥有约550个制造厂商。在世界电气行业排名第三，仅次于GE和IBM。资金管理方式的变革：1997年底，将集团的金融业务从原来的中央财经部分离出来，成立了西门子金融服务集团（SiemensFinancialServices，SFS），作为一个新的业务集团，2000.4月SFS发展成独立法人。SFS的职能：“内部银行”；为成员公司提供全方位咨询和财务金融支持。业务：资金管理、项目和贸易融资、财务控制等，办理西门子公司全球范围内的结算、信贷、票据清算、外汇买卖、融资、年金管理等。案例：西门子公司的现金管理方式（2/4）XuLi第四讲：营运资金管理27资金管理：SFS内部设置一个部门“资金管理与司库”（TFS），管理集团对外支付交易，通过内部结算账户管理内部支付交易；按币种集中集团在全球的现金流，通过筹资管理、投资运用，来管理全球资金头寸。现金高效管理的必备条件：有效利用外部银行，银行服务体系发达；成员单位需在SFS开立内部账户；内部联网，对业务程序、风险控制要求非常高。现金管理的操作方式：每发生一笔结算业务，成员单位通过内部清算系统传达给SFS，指定划汇账户，由SFS处理交易，且每日将流入、流出集中扎差。其中集团内部交易对冲，外部收支通过银行进行。案例：西门子公司的现金管理方式（3/4）XuLi第四讲：营运资金管理28进行每种货币的现金集合管理（现金总库）。集团成员在银行的资金账户由SFS对其实行零余额管理（要与银行签订协议），同一币种的不同现金总库的总余额集中到地区资金中心。每一种货币都会产生一个全球净流量，若为正值，由SFS拆出或投放到资本市场；若为负值，则由SFS到资本市场融资补足。为避免时差损失，SFS分别在香港、纽约、慕尼黑设立3个地区资金管理中心。每天香港中心临近下班时（当地时间15点），通过清算系统将全球资金移交给慕尼黑中心（当地时间9点左右）；慕尼黑中心下班前（当地时间15点左右），资金又转移给纽约中心（当地时间9点左右）；纽约中心运作至21点又转移给香港中心（当地时间9点）。实现了24小时的资金调配与运作。案例：西门子公司的现金管理方式（4/4）XuLi第四讲：营运资金管理29西门子公司SFS的现金管理效率：现金管理的账户约2500个，共70个现金总库，涉及25个币种。其中，慕尼黑总部掌管53个现金总库、15个币种；香港和纽约中心掌管17个现金总库、10个币种。每年要进行900万次支付交易。讨论问题：西门子通过SFS进行现金管理主要在哪些方面提高了现金管理的效率和效益？如何看待西门子金融服务集团（SFS）的作用？对跨国公司资金管理有何启示？BACK4.3应收账款管理（1/9）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理30一、应收账款的功能和成本应收账款的功能增加销售：赊销是一种有效的促销手段减少存货：存货有管理费用、仓储费用、保险费用等成本，将产成品转化成应收账款即可降低各种费用支出。应收账款的成本机会成本=维持赊销业务所需资金×资金成本率

=应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率折扣成本：客户在折扣期内付款时，公司不能收到全额货款。管理成本：顾客资信调查费用、信息收集费用、核算费用、收款费用及其他费用。坏账成本：与应收帐款成正比，按一定比例提坏账准备。4.3应收账款管理（2/9）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理31二、应收账款的信用政策信用标准：客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，用“预期的坏账损失率”表示。（P162）信用条件：付款时间、期限及奖惩条件，如“2/10，n/30”。信用期限现金折扣和折扣期限信用条件备选方案评价4.3应收账款管理（3/9）例4-6：见教材P163【例4-7】。表4-2：信用条件备选方案表单位：万元其他信用条件：变动成本率60%，资金成本率12%；收账政策不变，固定成本总额不变。项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年赊销额180019802160应收账款周转率（次/年）1264应收账款平均余额1800÷12=1501980÷6=3302160÷4=540维持赊销业务所需资金150×60%=90330×60%=198540×60%=324坏账损失/年赊销额2%3%5%坏账损失1800×2%=361980×3%=59.22160×5%=108收账费用203852XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理324.3应收账款管理（4/9）表4-3：信用条件分析评价表单位：万元结论：其他条件不变时，B方案获利最多，因此最佳。项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年赊销额180019802160变动成本108011881296信用成本前收益720792864信用成本：应收账款机会成本90×12%=10.8198×12%=23.76324×12%=38.88坏账损失3659.2108收账费用203852小计66.8120.96198.88信用成本后收益653.2671.04665.12XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理334.3应收账款管理（5/9）选择B方案后，为加速回收应收账款，将赊销条件改为D方案“2/10，1/20，n/60”。预计：60%客户利用2%折扣，15%客户利用1%折扣，坏账损失率2%，收账费用降为30万元。见表4-4。项目B方案（n/60）D方案（2/10，1/20，n/60）年赊销额19801980减：现金折扣—26.73年赊销净额19801953.27减：变动成本11881188信用成本前收益792765.27减：机会成本23.769.38坏账损失59.2039.60收账费用38.0030.00小计120.9678.98信用成本后收益671.04686.29XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理344.3应收账款管理（6/9）收账政策：收账政策强度及对客户付款时间的界定会影响收账期限，从而影响应收账款投资水平。例4-7：假定A公司资金利润率为10%，应收账款有以下三种收账政策可供选择，如表4-5所示：根据上表资料，可计算出两种方案的收账总成本（见表4-6）项目A方案B方案C方案年收账费用（万元）122030平均收账期（天）1209060坏账损失占赊销额（%）432赊销额（万元）900900900变动成本率（%）606060XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理354.3应收账款管理（7/9）表4-6：A公司收账政策分析评价表金额：万元结论：C方案收账总成本最低，因此收账政策最优。项目A方案B方案C方案赊销额900900900应收账款周转率360÷120=3360÷90=4360÷60=6应收账款平均余额900÷3=300900÷4=225900÷6=150应收账款占用资金300×60%=180225×60%=135150×60%=90收账成本：应收账款机会成本180×10%=18135×10%=13.590×10%=9坏账损失900×4%=36900×3%=27900×2%=18年收账费用122030收账总成本6660.557XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理364.3应收账款管理（8/9）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理37三、综合信用管理综合信用管理的内容客户档案管理客户授信应收账款管理和商账追收4.3应收账款管理（9/9）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理38信用风险管理制度事前控制——客户资信管理制度客户信用调查对客户进行信用评估：5C评估法、信用评分法。事中控制——授信业务管理制度信用政策的制定及合理运用信用额度的审核程序发货控制事后控制——应收账款监控制度账龄控制货款追收与债权管理案例：金杯汽车——巨亏源于坏账准备BACK案例：金杯汽车——巨亏源于坏账准备XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理392002.05.25深交所公开谴责10家违规披露信息的公司。金杯汽车不幸成为其中一员。2002.02.26发布业绩预警公告；2002.04.13发布2001年度业绩预亏公告；2002.04.24发布2001年度业绩预亏公告的补充公告。从账面看，亏损原因：变更坏账准备计提方法：2000年按年末余额的6%计提（99年前用直接核销法）2001年改为按账龄法计提，此变更减少会计利润82759万元。年度应收账款（万元）其他应收款（万元）两项之和占流动资产比例（%）19994877133560455.220002526615909854.220012862717013963.34.4存货管理（1/11）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理40一、存货的功能和成本存货的功能存储必要的原材料、在产品——保证生产正常进行。储备必要的产成品——有利于销售，并均衡生产，降低产品成本。留有保险储备——防止意外事件发生。4.4存货管理（2/11）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理41存货的成本采购成本:买价+运杂费，通常与决策无关，但当供应商有数量折扣时，变成决策相关成本。订货成本：固定订货成本+变动订货成本，前者包括折旧、水电、办公费；后者包括差旅费、邮电费、检验费等。储存成本：固定储存成本+变动储存成本，前者包括仓库折旧、维修、办公、水电费及工资等；后者包括资金利息、破损和变质损失、保险费等。缺货成本：如材料供应中断：停工损失；产成品库存不足：拖欠发货、丧失销售机会；紧急采购代用材料：增加购入成本。4.4存货管理（3/11）二、经济定购批量的确定基本模型假设：能及时补充存货；集中到货，而非陆续入库；不允许缺货（现金、市场供应充足）；需求量稳定，并可预测；单价不变，无现金折扣。模型内容：总成本=储存成本+订货成本（P172图4-8）

求得：经济订购批量最优订购批数最低成本其中：Q：订购批量；C：单位存货储存成本；A：存货需求总量；P：每批订货成本XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理424.4存货管理（4/11）例4-8：某企业每年耗用某材料250000千克，该材料单位成本90元，单位存储成本5元，一次订货成本200元。假设其符合经济订货批量法的基本模型的使用前提。解：经济订货批量经济订货批数最低成本最佳订货周期存货平均占用资金XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理434.4存货管理（5/11）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理44基本模型的局限性现实中难以满足假设条件；在通讯发达的今天，储存成本远高于订货成本，因此要求批量尽可能小。存货模型的扩展应用：有数量折扣的经济批量模型——否定存货单价不变的假设。例4-9：某企业一年需要某种零件1200件，每件价格10元，一次订货成本为400元，单位储存成本为6元，如果一次订购超过600件，可获2%的批量折扣，问应以多大批量订货？4.4存货管理（6/11）解：（1）计算没有折扣时的经济订购批量（2）计算没有折扣时的年总成本TC（3）计算考虑折扣时的年总成本TC*结论：对比可知，订购量为600件时（考虑折扣）成本更低。XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理454.4存货管理（7/11）例4-10：教材P175【例]4-13】。首先，计算无数量折扣时的经济订购批量：订货成本计算结果如表4-7：金额：元结论：通过比较，订购批量为2000件时总成本最低。订货批量储存成本订购成本放弃折扣成本总额1200(1200/2)×(5+69×25%)=13350(12500/1200)×1296=1350012500×(2-1)=12500393502000(2000/2)×(5+68.5×25%)=22125(12500/2000)×1296=810012500×(2-1.5)=6250364755000(5000/2)×(5+68.2×25%)=55125(12500/5000)×1296=324012500×(2-1.8)=25006086510000(10000/2)×(5+68×25%)=110000(12500/10000)×1296=16200111620XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理464.4存货管理（8/11）XuLi《财务管理学》第四章：流动资产管理47三、存货定额资金的核定储备资金定额核定（P177）储备资金：原材料、辅料、燃料、备件、低耗品。原材料资金定额=日均耗用量×计划价格×定额日数日均耗用量=计划期耗用量/计划期日数定额日数=在途日数+验收日数+供应间隔日数+整理准备日数+保险日数供应间隔日数=加权平均供应间隔日数×供应间隔