宏观金融分析

导论金融专业硕士必修课程《宏观金融分析》课程简介课程框架参考书目课程基本要求《宏观金融分析》课程是我院金融专业硕士研究生开设的必修基础课程，全课程2学分、36学时，一学期学完。考核方式：平时测试：开卷、讨论期末考试：

闭卷考勤占10%，平时测试成绩占40%，期末考试占50%。课程简介

本课程是在本科《宏观经济学》、《货币银行学》等课程的基础上；依据货币供给原理，运用统计分析方法，通过国民账户、国际收支账户、财政账户和货币账户构成的宏观金融分析框架；从静态到动态，从总量到结构，从存量到流量，对金融运行和宏观调控政策进行分析和评价。课程内容主要包括：实际部门、财政、国际收支、货币四大账户分析；宏观金融分析框架、金融部门的资金流量分析；经济金融运行态势的分析与预测、宏观金融分析案例。教学目的

宏观金融分析是金融专业硕士研究生的应用性基础课程。设置本课程的目的在于使学生：掌握宏观金融分析的理念与基本方法，能够依据宏观经济层面的统计报表和数据的分析，对经济、金融发展态势及宏观金融政策的实施效果进行判断、评价和预测。教学要求理论结合实际，教师在教学过程中应不断充实新的信息，穿插部分的案例，并安排一定比例的课堂讨论。前置课程：《宏微观经济学》《货币银行学》、《统计学》等本科基础核心课；根据我院金融专业硕士研究生课程的总体设置和课时安排，本课程包括总论、宏观经济账户分析、经济金融运行态势的分析与预测、宏观金融分析案例：一、总论宏观金融分析的理论依据；商品市场均衡模型与统计分析，货币市场均衡模型与统计分析，两市场均衡模型与宏观金融分析框架。二、实际部门账户分析中国国民经济账户体系；总收入、国内吸收与对外经常账户余额的关系分析；实物部门资金缺口和融资的分析；经济增长：总供给与总需求；通货膨胀衡量指标与成因分析。三、财政账户分析中国的财政统计；财政收支平衡分析，失衡的度量，赤字融资；财政收入规模，税收弹性和税收增长趋势；财政支出结构，财政支出政策。四、国际收支账户分析中国国际收支账户；中国国际收支平衡分析：概念、计量与失衡原因分析；国际储备分析。五、货币账户分析中国货币账户的体系：货币当局资产负债表，其他存款性公司资产负债表，存款性公司概览。货币需求分析，货币供给分析；货币政策效果分析。六、宏观经济分析框架宏观经济账户之间关系。七、金融部门的宏观分析报告章次内容授课课时实验课时第一讲总论2第二讲宏观经济分析框架82

宏观经济账户3

分析框架2

资金流量分析3第三讲货币的需求与供给分析6第四讲实际部门分析62第五讲财政部门分析2实际操作货币供给与货币需求预测2通货膨胀预测2合计224附录：本课程主要参考书杜金富主编：《宏观经济账户与分析通论》，中国金融出版社，2008年4月。王广谦主编：《中央银行学》(第三版)，高等教育出版社，2011年8月。杜金富主编：《货币与金融统计学》(第二版)，中国金融出版社，2006年1月。《货币与金融统计手册》(2000)，国际货币基金组织语言局译。总论金融专业硕士必修课程《宏观金融分析》第一讲宏观经济宏观经济运行宏观经济调控宏观经济分析微观经济单个经济单位：家庭、企业等；单个经济主体的经济活动。微观经济活动单个经济主体的生产、分配、交易和消费，包括家庭收入的取得和支配、企业资源的筹措、资金融通和使用等。一、宏观经济宏观经济：国民经济整体，微观主体的总和；微观单位的分门别类组合，形成国民经济部门经济主体的经济活动。宏观经济活动：各单位、各部门之间互为因果、相互衔接、循环往复的生产经营、商品交易、金融交易、消费投资、收支分配、进出口贸易等；微观经济与宏观经济：微观经济是宏观经济的基础。微观经济目标：产出大于投入，效用最大化；宏观经济目标：均衡与增长。宏观经济核算：需要有关微观数据支持，但宏观经济并不是微观经济的简单加总。从动态理解，宏观经济就是国民经济运行过程：可从社会再生产各个环节描述，包括生产、流通、分配和消费；也可从部门间经济运行角度描述。本课程主要按部门间经济运行分析。宏观经济部门通常包括家庭、企业、金融、政府和国外五个部门。二、宏观经济运行家庭部门政府部门企业部门金融部门国外部门购买投资储蓄纳税、购买国债转移支付购买商品和服务投资进口出口资本流出资本流入支付要素报酬纳税五部门经济循环模型购买国债文字模型：总需求＝消费＋投资＋政府支出＋出口总供给＝消费＋储蓄＋税收＋进口数学模型：Y＝C＋I＋G＋XY＝C＋S＋T＋M1、什么是经济的宏观调控宏观调控政府利用自己在一国政治、社会和经济生活中的特殊地位，运用自身掌握的一系列政策工具，对社会经济过程进行的干预、控制和协调。宏观经济调控政策财政政策、货币政策三、宏观经济调控社会经济生活是否安定？国民经济发展状况如何？生产要素和劳动力的就业情况如何？国际收支是否保持平衡？宏观经济方面的四大类问题：通过政府干预来解决这四类宏观经济问题。2、为什么要对经济进行宏观调控完全计划经济下不具有宏观调控意义。瓦尔拉斯均衡不需要宏观调控：所有市场都出清，各种商品的总需求都等于总供给。“看不见的手”自动实现经济总体均衡政府不应当对经济进行干预完全竞争市场非瓦尔拉斯均衡，又称“配给均衡”，为广义均衡概念：市场不能出清，总需求不等于总供给；同时考虑价格信号和数量信号，通过数量“配给”实现均衡。过剩型经济：供给过剩、需求不足；短缺型经济：需求过度、供给不足。不完全竞争性；信息的非对称性；价格调整的不充分性；市场非出清的可能性。市场不能自发实现并维持均衡；需要政府干预，进行“数量配给”。非均衡市场经济的特征：中国转轨经济特征：体制转轨与经济起飞。体制转轨：经济体制改革是一个长期过程；传统的道德、文化和习俗，与传统经济观念；旧体制的惯性；现代市场经济因素与传统计划经济因素。经济起飞：进入21世纪后，我国已基本完成经济起飞。生产能力迅速扩大，实物资源与货币资本的积累；短缺型经济向过剩型经济转化；供给不足向需求不足转化；通货膨胀问题向通货紧缩问题转化。周期性波动与政府的反周期功能。3、对经济进行宏观调控的可行性通过间接经济手段进行调控。经济均衡的必然要求：商品市场和货币市场分别保持均衡；商品市场和货币市场同时达到均衡。Y＝C＋I＋G＋(

X－Ｍ)M＝L1(y)＋L2(i)其中，商品市场的简单均衡为：需求面Y＝C＋I＋G＋X

供给面Y＝C＋S＋T＋M假定：预算收支平衡G＝T

贸易收支平衡X＝M则有商品市场均衡条件为I＝S，即投资等于储蓄。货币市场的均衡为：M＝L1(y)＋L2(i)IS－LM分析财政政策与货币政策：在商品市场中内生变量：C、I、S、X、M外生变量：G、T如果I≠S

，需要通过G或T来调节。因此，财政政策是政府干预经济、实施宏观调控的基本政策。货币市场的超额供给意味着商品市场的超额需求，货币市场的均衡水平可影响商品市场的均衡水平：货币需求L是由收入(y)和利率(i)决定的内生因素；货币供给M是可以为中央银行调控的外生因素；因此，货币政策是也政府干预经济、实施宏观调控的基本政策。ISLMEYiIS－LM曲线IS曲线：

商品市场的均衡LM曲线：货币市场的均衡E：两市场同时均衡财政政策与货币政策的调控图示：ISLMISLMYiy1y2y3i1i2宏观经济分析为研究经济运行状况、确定经济活动水平和预测未来发展趋势提供了基本信息，其分析对象：是这样一系列与经济的总体运行相关的变量—产出、就业、价格水平、利率水平、货币供应量、对外贸易、国际收支、税收、政府支出等；分析这一系列变量在一定时期内的变动情况及相互间的变动关系。四、宏观经济分析政府为实施经济的宏观调控：需研究这些经济变量在当前经济体制下的传导机制；分析经济发展现状的成因；作为宏观金融调控的决策依据和货币政策实施效果的评价依据。国民经济账户体系(SNA)为此提供了宏观分析框架。国民经济账户体系的概念：由综合经济账户、资产负债表和其他表式所组成；国民经济账户和资产负债表体系是按国际惯例建立起来的；由一套逻辑严密、协调一致、完整系统的账表；是宏观经济核算和分析的框架。宏观经济账户体系构成：实际部门账户(国民账户)，全称为“国民收入与产品账户”，记录经济主体的生产、消费、投资等实体经济活动；财政部门账户，体现着政府预算总量、预算资金的来源及去向；国际收支账户，记录本国居民与非居民之间的经济交易所发生的货币收付；货币账户。宏观经济分析框架金融专业硕士必修课程《宏观金融分析》第二讲宏观经济账户分析框架

资金流量分析一、宏观经济账户央行为实施金融宏观调控，需要研究各种经济变量在目前经济体制下的传导机制、分析经济发展现状的成因；作为宏观金融调控的决策依据和货币政策实施效果的评价依据。这就要求借助于一个整体的宏观经济分析框架，一般包括这样四大账户：国民收入与产品账户、国际收支账户、政府财政账户和货币账户。1、国民账户

国民账户全称为“国民收入与产品账户”；该账户用以衡量一国在一定时期内发生的宏观经济活动的总价值和本国居民在一定时期内经济活动的总体水平。这类经济活动产生于商品和劳务的出售，可以通过对参与经济交易三方的任何一方的考核计量：对应这三方，也有三种统计方法，即：实际产品生产部门的产量；提供生产要素所获得的收入；为获得产品而形成的支出。生产法或增殖法；收入法；支出法。这三种统计方法分别反映了分析总产量的三种统计途径，其中：支出法是由需求面分析出发，体现私人部门、公共部门等的收入去向；是中央银行综合其它三大账户考察宏观经济问题的主要分析工具。支出法着重于研究总需求的形成及不同部门之间的需求结构。

表8－1：支出法国内生产总值与结构（亿元）2005年2006年2007年2008年2009年国内

生

产

总

值187131.2222240.0265833.9314901.3345023.6国

内

总

需

求176908.1205586.0242453.3290671.9329990.3最

终

消

费99051.3112631.9131510.1152346.6165526.8

居

民

消

费72652.582103.595609.8110594.5121129.9农村居民19371.721261.3241222749528833.6城镇居民53280.860842.271487.883099.592296.3政

府

消

费26398.830528.435900.441752.144396.9资

本

形

成

总

额77856.892954.1110943.2138325.3164463.5固定资本形成总额74232.987954.1103948.6128084.4156679.8存

货

增

加3624.05000.06994.610240.97783.7货物

和

服

务

净

出

口10223.116654.023380.624229.415033.3

支出法着重于研究总需求的形成及不同部门之间的需求结构；编制及分析时需明确这样一些基本概念：经济中居民与非居民：一个经济体的居民包括本国中央和地方政府、在本国领土内居住的个人、服务于个人的非赢利性机构、以及本国领土内的工商企业。不符合上述条件者视为非居民。鉴于国民账户的核算目的，对于在国外工作与居住超过一年的国民(不包括本国政府驻外人员)，作为非居民处理。国内总量与国民总量：国内总量是按国土原则衡量生产、消费、投资及储蓄等宏观经济活动，是对领土内一切经济活动的考核，而不管所有者的国籍归属；国民总量是按国民原则衡量经济活动，它包括了经济体扣除了对非居民的支付后、居民的所有收入。流量与存量：存量是表示经济变量在某一时点的数量，相当于统计学的时点数概念和会计学的余额概念，计量时无时间下标；流量则是指变量在一段时期的发生数，相当于统计学的时期数和会计学的发生额概念，计量时必须标有时间下标。国民账户记录一段时期所发生的经济活动，各变量指标均用流量核算。总值与净值：总值通常作为现期产值的一部分，它包括了生产过程中的资本消耗值；企业从收入中扣除资本消耗，将其作为替换被消耗的那部分资本的基金，这就是所谓的“折旧”。从总值中扣除折旧，即为净值；净值的核算意义在于衡量一国的现存资本储量能否长期维持现有经济增长率。名义值与实际值：国民账户中产品总量的名义值是按现期价格计算。在不同时期由于受物价上涨因素的影响，使得要进行时间序列比较、譬如要考核经济增长率，同一经济变量在不同时期失去了可比性；于是就要求将其还原为实际值。实际值是按基期价格或不变价格计算，其免除了物价波动因素的干扰。名义值除以实际值便可得到物价自基期以来波动的综合情况，所得的比率为“平减指数”。国民账户的分析框架：国民账户可以从这样几个方面来表述总产量：国内生产总值（GDP）国民生产总值（GNP）国民可支配收入（GDI）它们之间的关系是：GDP＝C＋I＋(X－M)……………①GNP＝GDP＋YF＝C＋I＋(X－M＋YF)……………②GDI＝GNP＋TR＝C＋I＋(X－M＋YF＋TR)………③其中：Y＝国内生产总值（GDP）；C＝私人部门和政府部门的消费支出；I＝私人部门和政府部门的投资支出（包括存货变化）；X＝商品和非要素服务出口；M＝商品和非要素服务进口；YF＝要素净收入；TR＝净转移。由于国民储蓄(S)等于国民可支配收入减去消费，即S＝GDI－C，所以公式③可以表述为：S－I＝X－M＋YF＋TR

这个公式表明，任何外部的不平衡，都不会反映在内部(国内)的不平衡上。即居民在国内商品或劳务上的支出金额、或称消费和投资的金额，或是大于、或是小于国内产量，其差额应该是国外交易的净额。2、国际收支账户

国际收支账户涵盖了：反映本国居民与外国人商品、服务、收益及无偿转移等交易记录的对外经常账户余额；反映本国居民的国外净资产变化及其它资本流动的资本和金融账户余额；与国际储蓄和账务清算有关的官方储备账户的净额。项目差额贷方借方项目差额贷方借方一．经常项目3,05419,46816,4142.证券投资240636395A．货物和服务2,32117,52615,2062.1资产-76268345a．货物2,54215,81413,2722.2负债31736851b．服务-2211,7121,9333.其它投资7248,2537,528B．收益3041,4461,1423.1资产-1,1637501,9121．职工报酬122136153.2负债1,8877,5035,6162．投资收益1821,3101,128三．储备资产-4,71704,717C．经常转移429495663.1货币黄金0001．各级政府-3033.2特别提款权-1012．其它部门432495633.3在基金组织的储备头寸-21021二．资本和金融项目2,26011,0808,8203.4外汇-4,69604,696A．资本项目464823.5其它债权000

B．金融项目2,21411,0328,818四．净误差与遗漏-59705971．直接投资1,2492,1448941.1我国在外直接投资-602766781.2外国在华直接投资1,8512,068217中国2010年国际收支概览（亿美元）

可用下列公式表述构成国际收支账户这三个方面的关系：CA＋F－R＝0其中，CA为经常项目，F为资本和金融项目，R为官方净储备。就定义而言，国际收支的每一笔交易均同时记录在借方与贷方项下，国际收支账户的总和应等于0。然而，一笔交易中的借方与贷方各记录的资料通常来源于不同的统计渠道。统计资料、记录交易时间及交易计价方法等方面的差异，会出现统计数据的不一致，需要设立一个平衡项目。通常使用“净误差和遗漏”项目来弥补这一差数。对外部门的分析框架：央行分析国际收支账户的一个最主要的目的，就是要判断经济是否存在对外失衡问题，并作出是否需要调整政策来纠正这种失衡的决策。然而，复式记账法又意味着国际收支账户在定义上必然保持着账面的平衡。因此，对外交易的记录必须再进行分类加工以便于政策分析。这种分类加工的基本方式是：不同对外交易按项目加总、借贷相抵后得出净额，以划分不同性质的对外交易项目各自的顺差或逆差；并将不同性质的交易划分为“线上”与“线下”两部分，作为判断国际收支状况的依据。线上部分净额在贷方为国际收支顺差，在借方则为国际收支逆差。问题在于应从何处划线。通常是在自主性交易与对自主性交易进行补偿的交易之间划线。由于这种分类方法出自于分类者对交易者主观动机的判断，从而在区别自主性交易与补偿性交易时，事实上无明确标准。因此，在货币当局及其它宏观经济管理部门的国际收支分析实践中，往往有多种差额概念：贸易差额：是国际收支失衡的最狭义的定义，即以f.o.b.记录的出口与进口之间的差额；出口大于进口，差额在贷方，为贸易顺差。反之为贸易逆差。经常项目差额：反映了一个经济体实际资源交易所引起的金融资产净变化；与资本项目的互补关系。基本差额：是以交易的稳定性为依据划线的线上项目差额。基本差额把短期内易改变流向的交易放在线下；使线上除经常项目的所有交易外，仅包括资本项目和金融账户中的直接投资、证券投资而不包括其它投资；试图以此来分析国际收支的长期状况。总差额：广泛使用的国际收支差额，除官方储备资产外，其它项目的交易均划在线上。原理是线上项目的支付缺口，通过使用或获得储备或其它可替代储备的金融资产来弥补；并且，官方储备资产又是获得数据最可靠的项目，因此，总差额是通常用以衡量国际收支状况的重要统计指标。3、财政账户

财政账户体现着政府预算总量、预算资金的来源及去向。为了保持与其它金融统计的一致，并便于国际比较；IMF的《政府财政统计手册》确定了政府业务及其分类的三种基本规则：政府的确定职能不是依照法律标准，而是依据其；政府财政统计数据应衡量—

不是估计或推算—

某段时期内政府与世界其它地方的支付流量；交易分类不是依据最终效果，而是根据每笔交易发生时的实际特征而定。依据这些规则，财政账户分为收入、支出和融资三大块：收入账户：包括所有的非偿还收入，分为经常性收入和资本性收入。经常性收入含有税收收入和非税收收入，税收是强制性、无偿性，非税收收入包括财产收入、各种收费及非赢利性企业的营业盈余或亏损补贴；资本性收入是国有企业及公共部门上缴的利润，亏损补贴以负号计入本项目。支出账户：包括所有的非偿还支出，分为经常性支出和资本性支出。经常性支出包括政府为发展科教文卫、巩固国防和执行国家行政管理职能等所进行的支付，资本性支出是政府为生产建设项目的投资。区分经常性支出与资本性支出的意义在于衡量政府的消费与投资的水平。融资账户：政府融资为财政账户的线下项目，其净额等于收入与支出的差额，包括了政府持有的现金与银行存款、发行国债所形成的政府负债等。融资分为居民(国内)融资和非居民(国外)融资；还可以进一步按债权人(银行、非银行等)、债务工具(公债、国库券等)细分。项

目20082009项

目20082009收入总计

(A)经常性收入

各项税收

非税收收入

(B)资本性收入(G)融资收入总计

国内公债与国库券

国外债务余额61330.3517834.5054223.793033.264073.309030.428558.20472.2268518.3062812.4959521.593290.905705.8118427.7317927.00500.73支出总计

(C)经常性支出

(D)资本性支出(E)融资支出总计

国内外债务还本付息

国债付息(F)结转下年(动用结余)64385.1245067.5119317.618530.857225.761305.09

-2555.274808.6552328.0422480.6112310.0710989.371320.70-172.69

国家财政收支平衡表（亿元）

政府部门的分析框架：财政政策是政府通过对财富的征收、商品和劳务的购买、资源的转移以及政府融资决策等手段，来影响经济活动的水平、收入的分配和资源的配置。而财政政策是扩张还是收缩的取向，可以从政府的预算总量以及各项预算平衡概念的分析中体现出来。财政分析总是与预算平衡概念相联系的，财政收支是平衡、还是盈余或赤字，是财政分析的基本内容。对财政账户的分析，应按上述分类规则，明确这样一些定义。政府的定义，根据规则①，政府最广义的概念应包括：管辖权覆盖一国全部领土的中央政府，对一国领土有部分管辖权且相对独立于中央政府的地方政府，负有政府管理职能的非赢利性机构；但政府所属的金融机构(如政策性银行等)划分在金融部门，它们不包括在政府部门。政府交易的衡量：根据规则②，政府交易按现金法记录，这可避免估算问题，保证所得出的统计数据与其它金融统计数据基本相符；政府收入与支付按一定时期内交易的总额表示，以表明有关交易的总体影响；政府内部所有单位之间的交易应予以扣除，包括政府各部门之间、地方政府之间及中央政府与地方政府之间的交易。政府交易的分类。根据规则③，按政府交易的基本特征，可归纳为五个方面：收入与支付形成政府部门资金来源的交易为收入，形成政府部门资金运用的交易为支出。这适用与所有交易，但资源内流与外流相抵的净额账户除外。非偿还与应偿还交易非偿还交易为财政账户的“线上”项目，是产生赤字或盈余的交易；应偿还交易为财政账户的“线下”项目，是为赤字或盈余融资的交易。有偿与无偿交易仅适用于非偿还交易，是对政府交易作经济分类的关键。有偿交易涉及到报酬，即收入或支付是对他方提供的商品和劳务、或是对财产所有权或使用权、或是对要素劳务所有权或使用权的回报；无偿交易(或是强制、或是自愿)不涉及对应项目；经常性与资本性交易这也仅适用于非偿还交易，是在财政账户中划分政府的消费性交易与投资性交易的基本界限；经常性交易属于政府的当期消费，而资本性交易则与政府投资行为相联系。金融资产与负债仅适用于应偿还交易，体现了为弥补财政资产与负债不对称而进行的融资交易。一般情况下，政府总会持有金融资产与负债，而财政账户的金融资产与负债的差额反映着财政的赤字或盈余。依据上述的分类原则，财政收支平衡表的统计项目组合可归纳为两种分析财政状况的方法，即总差额与经常性收支差额。总差额：就会计学定义而言，预算总是平衡的，预算收入总计应等于支出总计。因而总赤字或总盈余必须附有一些不包括在收入和支出中的平衡项目。从财政收支平衡表中看，总差额的公式为：A式

(G－F)＝(A＋B)－(C＋D＋E)B式(G－E－F)＝(A＋B)－(C＋D)等式右端为线上项目，左端为线下项目，总差额负值为赤字，正值为盈余。还债支出E划在线上反映财政历年累积下来的赤字或盈余，线下体现着当年财政的赤字或盈余。总预算差额经常被作为对财政政策状况作总体衡量的指标：总赤字往往表明扩张性财政政策，总盈余则往往反映收缩性财政政策；不过，总差额的这种解释需要通过其它的一系列分析作综合考察、相互求证，诸如产生赤字的原因分析、收入与支出的结构分析及融资类型分析等。经常性收支差额：这一差额应该等于A－C，正值为盈余、负值为赤字。经常性支出反映着政府消费，政府的收入减去消费即为政府储蓄，因而可以用来衡量政府部门的储蓄水平。政府储蓄水平高意味着促进经济的增长，但条件是经常性收支盈余必须主要用在投资上。4、货币账户

一国的金融体系中的机构可分为货币当局、商业银行以及其它金融机构三类，因而货币账户也可分为三层次：第一层是货币当局的账户：货币当局一般指中央银行，其具有发行货币、掌管储备、代理国库和为商业银行等金融机构提供融资支持等职能；而中央银行的全部职能都集中体现在货币当局的资产负债表中一国的金融体系中的机构可分为货币当局、商业银行以及其它金融机构三类，因而货币账户也可分为三层次。第一层是货币当局资产负债表：货币当局一般指中央银行，其具有发行货币、掌管储备、代理国库和为商业银行等金融机构提供融资支持等职能；而中央银行的全部职能都集中体现在货币当局的资产负债表中。

货币当局资产负债表（亿元）资产

负债和资本账户项目金额项目金额2012年2013年2012年2013年国外资产241416.90272233.53储备货币252345.17271023.09

外汇236669.93264270.04

货币发行60645.9764980.93

货币黄金669.84669.84

金融性公司存款191699.20206042.17

其他国外资产4077.137293.66非储备货币存款1348.851330.27对政府债权15313.6915312.73发行债券13880.007762.00对其他存款性公司债权16701.0813147.90国外负债1464.242088.27对其他金融性公司债权10038.628907.36政府存款20753.2728610.60对非金融性公司债权24.9924.99自有资金219.75219.75其他资产11041.917652.04其他负债4525.916244.57资产总计294537.19317278.55总负债294537.19317278.55第二层是存款性公司概览：将他存款性金融机构的数据(其他存款性公司资产负债表)与货币当局资产负债表合并；从而得到货币体系中的货币、信贷及对外净资产等金融要素的变动情况。其他存款性公司主要是指商业银行，也包括吸收活期存款的政策性银行，及农村商业(合作)银行、农村信用合作社。

其他存款性公司资产负债表（亿元）资产20122013负债20122013国外资产

28798.5128814.09对非金融机构及住户负债891427.871012778.84储备资产197132.46211775.57纳入广义货币的存款

861307.17978444.31准备金存款191146.29205369.11单位活期存款254004.46278716.61库存现金5986.176406.46单位定期存款195940.13232696.58对政府债权56123.2962341.47个人存款411362.59467031.12其中：中央政府56123.2962341.47不纳入广义货币的存款

24454.1125940.33对中央银行债权

12708.9510301.42其他负债5666.588394.20对其他存款性公司债权237024.57260441.97对中央银行负债

13903.0511663.21对其他金融机构债权50519.9272592.28对其他存款性公司负债108636.25110397.95对非金融机构债权534132.68599575.15对其他金融性公司负债62999.2174804.70对其他居民部门债权

160193.84196863.63国外负债9900.2517973.00其他资产60228.5782045.96债券发行92318.27103672.07实收资本30725.2732545.82其他负债126952.63160915.95总资产1336862.791524751.55总负债1336862.791524751.55

存款性公司概览（亿元）资产20122013负债20122013国外净资产

258850.91280986.36货币和准货币974148.801106524.98国内信贷805593.77927007.02

货币308664.23337291.05

对政府债权(净)50683.7149043.61

准货币665484.57769233.93

对非金融部门债权694351.52796463.77不纳入广义货币的存款24454.1125940.33

对其他金融部门债权60558.5481499.64债券92318.27103672.07实收资本30945.0232765.57其他（净）-55409.52-58896.57资产合计1066456.681210006.38负债合计1066456.681210006.38第三层最为综合，其将其它非银行金融机构的资产负债表与存款性公司概览并为一体，编制成反映全社会融资状况的“金融概览”。但我国中央银行目前尚未编制金融概览。与上述的国民账户、财政账户和国际收支账户不同，两个层次的货币账户均是存量账户，所登记的数据均为某一时点、通常是期末的资料。货币部门的分析框架：货币政策是中央银行通过其业务活动、经由商业银行及其它金融机构传导到整个社会经济活动之中；因而货币政策是扩张还是收缩的基本取向，可以从货币账户分析中反映出来。上述两个层次的货币账户，就构成货币部门的分析框架。货币当局资产负债表：货币当局资产负债表分为资产、负债与资本账户两栏。由于中央银行是以运用信贷资金的需要来创造信贷资金来源的，中央银行对金融机构、政府的债权以及持有的国际储备量增加，其负债也就相应增加。其中首先是商业银行或政府在中央银行的存款量增长，又因其中有一部分要转化为现金、而使其货币发行随后增加。而中央银行放出的信用即为中央银行投放的基础货币。因此，货币当局资产负债表的资产方反映了中央银行投放基础货币的渠道，负债方则体现着中央银行投放的基础货币存量。货币当局资产负债表及时提供了中央银行基础货币供给的变动情况，因而显得特别重要。存款性公司概览：其他存款性公司资产负债表由资产、负债及所有者权益三部分构成，平衡公式为：资产＝负债＋所有者权益将货币当局资产负债表与其他存款性公司资产负债表的相应项目下的数据合并，即为存款性公司概览。并表的原理是：对应项目相互冲抵①；相同项目数据相加②；其它项目分列。货币当局发行的货币、吸收的政府存款，与存款性公司吸收的各项存款，合并为存款性公司概览主要负债项目——货币与准货币。货币项目包括中央银行发行的现金货币和银行体系吸收的活期存款，是一国的货币供应量（M1）；准货币项目包括了定期存款、储蓄存款及银行体系吸收的其它存款，其与货币项目一起，构成一国的广义货币（M2）。我国目前公布的M2包括Ml、居民储蓄和单位定期存款及其他种类的存款；M3则包括M2、金融债券和商业票据及大额可转让定期存单等，是目前最广的货币定义，我国目前暂未测算M3。目前我国货币当局公布的社会融资规模，相对于从资产方统计M3，包括银行的人民币和外币贷款、委托贷款、信托贷款，以及票据、债券和股权等融资。2013年社会融资总量分类比重二、分析框架国民收入与产品、国际收支、财政和货币这四大主要的宏观经济账户，具有大体上相同的目的，即为管理当局提供分析框架和决策依据。因此，它们是宏观经济分析和决策过程的一个重要组成部分。虽然宏观经济的每一个账户说明经济的一个特定方面，但就广义而言，它们的基本概念都相同，构成一个相互联系的体系。1、宏观经济账户的共同特征

四大宏观经济账户在确立两个分析要素、即确定经济主体和记录经济交易方面，具有明显的共同特征。人是经济行为的主体。四大宏观经济账户都涉及由其全体居民组成的经济体。居民的定义及其与非居民的划分，体现了四大宏观经济账户的共同特征。居民是指这样一些经济单位：他们与本国领土的联系比与其它任何国家的联系更为密切；不是居民的经济单位即为非居民。居民与国民在概念的内涵上不同，外延上既有重合、又有交叉：大多数国民是本国居民，但一国的居民可能是另一国的国民反之，一国的国民也可能成为另一国的居民。居民国民所有在本国领土上营运的企业为本国居民，即使它部分或全部为外国人拥有；本国企业在外国的分公司和子公司被归类为非居民；永久居住在一个国家的个人，无论属哪国国籍，均被视为居住国的居民；移民如果在其工作所在国居住了至少一年，便视为该国居民；居住不满一年者视为其原主要居住国居民。记录经济交易是宏观账户的又一共同特征：当一个经济单位向另一个经济单位转移实物资产或金融资产的所有权、或提供劳务时，便发生了经济交易。经济交易在大多数情况下是指交换，即商品及劳务与金融资产之间、某种金融资产与其它金融资产之间的交换；如税收、赈灾、捐赠等转移支付或单方面转移也属于经济交易。在国民账户中，经济交易被扩展到某些同一经济单位内部的交易，如某一农民消费自己生产的产品、居住自己提供的住房等。这些情况并不存在商品、劳务或金融资产在不同经济单位之间的流动；但为了使生产和消费的国民收入综合指标具有长期意义，也为了便于在国与国之间的比较，有必要在生产和消费两方同时记录这种同一经济单位的内部交易。2、国民账户与国际收支账户的关系

国民账户与国际收支账户的联系，较集中地反映出一国在一定时期内储蓄与投资的均衡关系。在国民收入与产品账户中，储蓄被定义为国民可支配收入减去消费。因此，若投资大于同期储蓄，则超过部分必然体现为对外收支经常项目逆差：Sn＝NDI－C

＝GNP＋TRf－D－C

＝C＋I＋X－M＋YF＋TRf－D－C①根据定义，有和经常项目差额：CAB＝X－M＋YF＋TRf

总储蓄：S＝Sn＋D则有S－I＝CAB如果把储蓄与投资的差额划分为两部分，一部分代表私人部门，另一部分代表政府部门，则前式可表示为：(S－I)p＋(S－I)g＝CAB上式强调了私人部门和政府部门对总储蓄水平各自作出的贡献；强调了私人部门和政府部门的储蓄减少(增加)和国际收支经常项目逆差(顺差)之间的联系。固然，该式是一个恒等式。如果无其它条件，从该公式推导不出不平衡是来自国外(等式右端，如贸易恶化)还是国内(等式左端，如扩张的货币政策)。但是，从该公式可以看出私人、政府、以及对外部门之间的联系。3、财政账户与国民账户、国际收支账户的关系

就总体而言，财政账户与国民账户的关系主要体现在：国民收入与产品账户是用以衡量整个经济体的经济交易量；而财政账户则是用以衡量政府对经济体其它部门的影响。但政府所处的经济地位，决定了其对整个经济体的经济影响力。财政账户为记录政府资金来源与运用的数据提供了一个框架，确立这一框架的目的是便于对政府在收入、支出、资本积累和融资等方面的交易进行分析。国民账户也以标准形式表示有关政府经济活动的详细数据，并且也有与财政账户相关联的综合指标，如政府消费和投资这两个指标，就反映了财政账户的经常性支出和资本性支出的数据。政府储蓄在财政账户中是经常性收入减经常性支出，而由于国民账户中的政府消费包括折旧，所以国民账户中的政府储蓄可能小于财政账户的统计，但这只是名义上的差别。因为在财政账户中，折旧作为一个融资来源，与储蓄一起包括在融资项下，这两部分之和代表政府储蓄总额。财政账户与国民账户之间有差别：在记账方式上，财政账户与国民账户的区别在于财政账户用现金支付制记录交易，而国民账户则用权责发生制记录交易：货币不是本期交易的资金，不包括在财政账户的统计之中，而在国民账户中却有这样的记录，如固定资本消耗等；同时为了强调把政府与金融机构的职能彻底分开，财政账户排除了政府所属金融机构的交易记录，而国民账户则不排除。把与政府所属金融机构的交易和政府的一般经济交易分离，对于区别和协调财政政策与货币政策来说，是十分必要的。就财政账户与国际收支账户而言，除了在范围和记录基准方面有较小的差别外，这两种账户制度大体以同样的方式记录交易。财政账户与国际收支账户的区别：在范围方面：国际收支账户不区别不同层次的政府，并将政府与公共企业(包括政府所属金融机构)归为一类，也不区分超国家当局(国际机构)的对外交易与其它对外交易；相反，财政账户将中央政府与其它层次的政府、公共企业等区分开来，并把超国家当局与本国之间的所有经济交易专项列出。4、货币账户与其他宏观经济账户的关系

在计量方式上，货币账户与宏观经济的其它账户有明显区别：货币账户统计的是存量数据，记录的是在某一时点上的交易结果；其它三大账户均是统计交易流量，记录的是某一时期内发生的交易数量。但就经济意义而言，货币账户与其它宏观经济账户又有密切联系。货币账户：通过对外资产和负债项目与国际收支账户相联系，通过政府在银行系统的头寸与财政账户相联系，但与国民账户没有直接对应成分，而是通过其与国际收支账户、财政账户的对应成分，间接地同国民账户发生联系。货币账户与财政账户的联系：首先体现在货币账户国内信贷项下的“对政府债权”与财政账户国内融资项下的“银行部门”这一对关联科目上。由于政府资金运用的一个主要结果是由国内银行系统提供融资，因而这两个关联科目应该没有会计差别、是一致的。但由于政府主要是在资本市场上以流通证券的形式进行融资。政府对其负债是按所发行的国债的面额(它最终必须偿还的数额)计值的，而银行通常按买入成本或市场价格计值。因而仍可能会出现差异。货币账户与国际收支账户的联系由两部分构成，分别涉及到货币当局和存款货币银行：一是货币账户的“国外资产”项目与国际收支账户的“官方储备资产”的关联；二是货币账户的“国外负债”项目与国际收支账户的“资本”项目的关联。货币账户记录对外资产净额的存量，而国际收支账户记录的则是对外资产净额的变化。因此，从理论上讲，官方储备资产应该等于本期末与上期末国外资产余额之差。但由于货币账户是以本币计值、而国际收支账户则是按单一货币原则记录，需将多种货币按交易时汇率转换成统一的货币单位。汇率的波动，增加了两个账户之间相比较的难度。当然，这一计值因素所造成的仅是这两个关联项目之间表面的而非实际的差异。三、资金流量分析资金流量分析是以现代宏观经济学为理论基础，运用复式记账原理，对社会各经济部门的资金来源与用途分类记录，从而对全社会货币资金运动进行统计、分析和预测的一种方法。1、资金流量分析原理宏观经济账户之间的相互关系，可以用“资金流量”的方式来进行分析。在一个统计期间发生的经济交易被称为流量。为了便于分析，将流量分为非金融流量与金融流量：前者包括商品、劳务和单方面转移的流量；后者包括金融资产与负债的变动。宏观经济四大账户的基本关系框架为：国民账户消费：Cp

私人消费

Cg

公共部门消费投资：Ip

私人投资

Ig

公共部门投资总需求

X

货物与非要素服务出口

M

货物与非要素服务进口

GDP国际收支账户经常项目：X/M货物

SV

服务

TR

转移资本与金融项目：

ID

直接投资

ED

证券投资

TD

其他投资R官方储备变动财政账户收入支出：经常性资本性赤字或盈余融资：国内融资：银行部门非银行部门外部融资银行概览

FA

国外资产

DC

国内信贷

DCg对政府债权

DCp对非金融部门债权

M2

货币与准货币

B

债券

FL

国外负债

CP

所有者权益其中：国民收入与产品账户记录有关一国的增殖、收入和支出的非金融交易以及有关对世界其它地区的资本融通的金融交易；财政账户说明有关财政收入和支出的非金融交易和有关总盈余或赤字融资的金融交易；国际收支账户既表明非金融交易、又表明金融交易，前者出现在经常项目中，后者则出现在资本项目及储备项目中；只有货币账户不表示非金融交易，仅表示银行体系的资产与负债。因此，货币账户(包括各层次银行的资产负债表和货币概览、银行概览)的分录的变化反映金融流量。如果把国民账户按部门分解，则每个部门的非金融交易差额(即部门的储蓄与投资的差额)可被认为是各个部门的融资，原则上应等于其对国内其它部门和国外部门金融资产与负债的变化；再把每个部门的金融交易加总，其结果将与部门账户相似。如果把这一过程编制成一个账户进行分析，即“资金流量分析”(Flow-of-FundAnalysis)。资金流量分析的主要目的，在于将全社会资金的来源与用途，以资产负债表在一个特定时期的变动形式来表示。其具体的内容及编制步骤为：将整个经济体划分为若干部门，主要有私人部门、政府部门、银行部门和对外部门等。而这些主要部门又可以根据需要再划分成若干子部门；分别为每一部门编制“资金来源与用途表”(用流量表示的资产负债表)；将编制完成的这些不同部门的资金来源与用途表，以矩阵形式汇总为整个经济体的资金流量账户。资金流量账户：国内部门对外部门横向检查私人政府银行1.非金融交易Sp－IpSg－Ig-CAB02.政府贷款净额GNL-GNL03.政府向国内非金融机构融资-DIpDIg04.政府的外部融资FIg-FIg05.私人部门的外部融资-FIpFIp06.银行的国外净资产变化-NFANFA07.国内银行信贷的变化DCpNDCg-DC08.广义货币的变化-M2M209.其它项目（净额）-OINOIN010.垂直检查0000这里，整个经济体划分的主要部门及需要分别编制的资金来源与用途表，事实上都已包括在宏观经济四大账户所记录的资料之中。因此，从上述的资金流量账户的内容及编制步骤中不难看出，资金流量分析充分体现了国民账户、国际收支账户、财政账户与货币账户之间的相互联系，是由动态的角度对宏观经济账户的综合分析。目前，各国货币当局普遍采用资金流量分析方法以研究国民经济运行状况。各国的资金流量账户体系都相当复杂，在这里我们简略介绍国际货币基金组织推荐的资金流量分析的基本框架。从前表所显示的框架看，资金流量账户是一个矩阵，行为交易内容、列为交易部门。2、资金流量账户的编制

每一项交易内容至少涉及两个部门：将每一项交易的货币量分别以正号和负号同时记入参与该项交易的对应部门；正号表示贷、负号表示借。因此，资金流量账户每行和每列的交易量之和均应为零。具体的编制方法是：资金流量表第一行记录非金融交易量的变动情况。按宏观经济学原理，商品市场的均衡状况取决于储蓄与投资的对比关系，因此国内部门非金融交易量的变动由储蓄与投资的差额来分析。私人投资与政府投资资料可在国民账户中直接获得，储蓄数据可根据国民账户和财政账户有关项目计算：编制程序⑴国民可支配收入净值：

NDI＝GNP＋TRf－D

(国民账户)总储蓄：S

＝NDI－Cp－Cg

(国民账户)政府储蓄：Sg

＝NDIg－Cg(财政账户)私人储蓄：Sp

＝NDIc－Cp(国民账户)

或：Sp

＝S－Sg储蓄与投资的差额必然体现为对外收支经常项目的反方向差额；因此，与国内部门非金融交易的对应项目应是对外部门的非金融交易、即国际收支经常项目差额。此数据可同时从国民账户和国际收支账户中获得。当然，如果由国际收支账户取得经常项目差额，还需要有一个货币转换问题。表中其它各项交易数据分别可在宏观经济四大账户中的有关项目下直接获得。资金流量表是记录某一特定时期内交易的资金量变动情况的流量账户，而资产负债表则是反映某一特定时点上交易的资金量变动结果的存量账户。如果与货币账户有关的交易，就必须将前后两个日期之间的资产与负债的变动、即存量的变动表示出来，即为流量。编制程序⑵在编制资金流量表时，可能会出现错误，主要源于这样几个方面：宏观经济账户本身可能会有统计误差；宏观经济账户之间记录原则的不一致性，如我国的国际收支账户用美元计值，由于汇率波动的原因，可能会与其它账户对应交易的数据不一致；编制程序⑶宏观经济账户之间编制时期的不一致性，如国民账户、国际收支账户和货币账户都采用日历年度，而财政账户则采用财政年度，将财政账户按比例推算平均数转换时，会出现误差。因此，资金流量表第9行的“其它项目(净额)”相当于一个平衡项目，可以由各列的余数计算出来，作为对错误和遗漏的调整。在实际统计分析工作中，实物部门和货币部门在项目具体化的前提下；分别编制资金流量表的实物交易账户和金融交易账户，体现实物资金流和金融资金流的动态结构，以利于分析资金在不同渠道中的数量和流向。中央银行作为货币部门的核心，编制资金流量表的金融交易账户，是其统计分析部门的重要任务之一。

部

门

交易项目序号住

户非金融企业政府金融机构国内合计国

外总

计净金融投资150290.0-27546.061.08490.031296.0-31296.00.00通货23413.0370.082.0-4112.0-247.0247.00.00存款346543.023419.05731.0-73445.02248.0-2248.00.00贷款4-7012.0-42091.0-672.050579.0804.0-804.00.00证券51748.0-8646.0-1027.07405.0-522.0522.00.00保险准备金68084.0493.0-4097.0-4480.00.00.00.00金融机构往来70.00.00.01010.01009.0-1010.0000准备金80.00.00.00.00.00.00.00库存现金90.00.00.00.00.00.00.00中央银行贷款100.00.00.00.00.00.00.00其它11-81.01610.00.0-1529.00.00.00.00国外直接投资120.0-6555.00.00.0-6555.06555.00.00其它对外债权债务130.02035.00.01608.03643.0-3643.00.00国际储备资产140.00.00.029119.029119.0-29119.00.00国际收支错误与遗漏150.01814.00.00.01814.0-1814.00.00

中国2008年度资金流量表(金融交易账户)单位：人民币亿元货币需求与货币供给分析金融专业硕士必修课程《宏观金融分析》第三讲货币供给机制幻灯片30

货币供给分析货币需求分析15一月2023货币供应量是指实际中流通的货币数量。它由以中央银行为核心的银行体系通过信用程序、经由不同渠道投放到流通中而形成，并且在流通中循环往复地执行着货币的诸种职能；故而又称之为“流通中货币量”或“货币存量”等。一、货币供给机制1、存款性公司概览与货币供应量在当代不兑现的信用货币制度下，货币形态的多样化已成为现实。货币既包括流通中现金，也包括在银行体系的存款，各种票据及其它信用流通工具也在一定程度上作为货币的替代物参与流通，执行着货币的某些职能。各类金融资产的货币特性不尽相同，使得不同形态的货币对实际经济过程的作用程度不同，导致了货币总体的流动性差异。因此，要分析不同货币形态的流动性强弱，应考察“作为交易媒介”这一货币的基本职能。货币是为实现社会购买力服务的，而社会购买力有即期的、未来的或潜在的之分。现金通货和银行活期存款是为实现即期社会购买力服务的，它们随时可以购买商品、支付劳务等，是流通中现实的购买手段和支付手段，因而它们的流动性最强；银行的其它存款大多数仅表现为未来的或潜在的社会购买力，不能直接通过转帐结算形式购买商品或支付劳务。如：如定期存款要在到期后划转到活期存款账户上才能流通使用储蓄存款则必须提成现金方能使用。它们都具有货币性质，但并非现实流通中的购买手段和支付手段，属于储蓄性质的货币，流动性要明显弱于现金和活期存款；商业票据和有价证券等其它金融资产，它们并不具有货币的基本职能，只在某些特定条件下作为支付手段的替代物。因此，就货币的流动性而言，现金通货和银行活期存款最强，银行的其它存款次之，商业票据和有价证券等其它金融资产最弱。当代各国货币当局以货币的流动性为基本标准，同时考虑货币当局统计工作的可行性；将全部货币分解开来，划分成不同层次，以利于中央银行对货币流通进行分别管理、重点控制。我国目前货币层次的划分基本是：

M0＝现金通货

M1＝M0＋银行活期存款

M2＝M1＋定期存款＋储蓄存款＋其它存款

存款性公司概览（亿元）

资产20122013负债20122013国外净资产

258850.91280986.36货币和准货币974148.801106524.98国内信贷805593.77927007.02

货币308664.23337291.05

对政府债权(净)50683.7149043.61

准货币665484.57769233.93

对非金融部门债权694351.52796463.77不纳入广义货币的存款24454.1125940.33

对其他金融部门债权60558.5481499.64债券92318.27103672.07实收资本30945.0232765.57其他（净）-55409.52-58896.57资产合计1066456.681210006.38负债合计1066456.681210006.38西方国家曾经使用过M0，即现金的概念。但现在除英国外，西方国家一般已不统计M0，因为在西方国家，支票使用已相当普遍，已无必要区分M0与Ml了。而我国仍在使用M0的概念，但随着金融技术的提高，M0统计量的重要性不断减弱。根据Ml是现实的流通手段和支付手段这一原则，我国目前公布的Ml包括M0和单位活期存款及个人持有的信用卡存款。我国目前公布的M2包括Ml、居民储蓄和单位定期存款及其他种类的存款；M3则包括M2、金融债券和商业票据及大额可转让定期存单等，是目前最广的货币定义，我国目前暂未测算M3。目前我国货币当局公布的社会融资规模，相对于从资产方统计M3，包括银行的人民币和外币贷款、委托贷款、信托贷款，以及票据、债券和股权等融资。2013年社会融资总量分类比重在现代银行制度下，各国都以法律形式规定金融机构应交存的法定存款准备金的比率；中央银行具有为金融机构集中保管存款准备金的特权，这样就使商业银行的现金准备集中于中央银行手中。中央银行集中保管的存款准备金是中央银行主要的负债，在中国货币当局的资产负债表中，存款准备金约占总负债的43%。2、货币当局资产负债表与基础货币供给机制从会计学的角度研究，任何经济部门的经济活动都受资产与负债的均衡关系的约束，中央银行也不例外。然而，在处理资产与负债的关系方面，中央银行与其它经济部门不同。一般经济部门总是以负债为基础来维持资产与负债的平衡关系；即以所组织的资金来源水平来决定其运用资金的规模。

货币当局资产负债表（亿元）

资产

负债和资本账户项目金额项目金额2012年2013年2012年2013年国外资产241416.90272233.53储备货币252345.17271023.09

外汇236669.93264270.04

货币发行60645.9764980.93

货币黄金669.84669.84

金融性公司存款191699.20206042.17

其他国外资产4077.137293.66非储备货币存款1348.851330.27对政府债权15313.6915312.73发行债券13880.007762.00对其他存款性公司债权16701.0813147.90国外负债1464.242088.27对其他金融性公司债权10038.628907.36政府存款20753.2728610.60对非金融性公司债权24.9924.99自有资金219.75219.75其他资产11041.917652.04其他负债4525.916244.57资产总计294537.19317278.55总负债294537.19317278.55与其它经济部门一样，中央银行亦需要维持其资产与负债的平衡。但其在处理资产与负债的关系方面，却很难以其所组织的信贷资金来源来决定其运用信贷资金的规模。因为作为一般经济部门，当其资金来源不足时，都可以向银行、别的企事业单位以及社会公众负债；政府财政部门亦是如此。甚至商业银行当其信贷资金不足时，也还可以向中央银行获得信用支持。然而，作为“最后借款者”的中央银行，却无处告贷。作为社会资金运动的组织和管理部门，中央银行承担向社会提供足够货币资金的责任。经济不断发展，流通规模不断扩大，对货币资金的需求、对作为流通媒介的货币量的需求也随之增加。而在任意一个时点上，中央银行的资产与负债总是保持着平衡。这一平衡关系，意味着中央银行现有的信贷资金来源已被全数占用；如果不补充新的资金来源，则无法满足社会经济的发展对追加货币资金的需求。中央银行既存在着不断补充信贷资金的需要，又无从获得新的信贷资金来源。于是，其只能利用自身掌握的货币发行权和信贷管理权，以运用信贷资金的需要，来创造信贷资金来源。即中央银行依据经济发展的客观需要或国家经济、金融政策的要求确定其信贷规模(中央银行资产)

。央行对商业银行、政府的债权及持有的国际储备增加，其负债也相应增加：首先是商业银行或政府在中央银行的存款量增长，又因其中有一部分要转化为现金而使其货币发行随后增加；其结果，中央银行的资产与负债仍然保持着平衡。由此可见，信用创造货币是当代信用货币制度下货币供给机制的重要内容。并且，信用创造货币的功能为中央银行所掌握。中央银行资产决定负债的原理，央行《资产负债表》的资产方有四大债权，即

对中央政府的债权

对存款性公司的债权对非存款性金融机构的债权国外资产由此而构成中央银行投放基础货币的三条主要渠道：

对中央政府债权对金融机构债权国外净资产相对应有投放基础货币的三种形式：公开市场买卖国债贷款方式向金融机构融资外汇市场买卖外汇尽管商业银行不具备信用创造货币的功能，却具备在中央银行放出货币的基础上扩张信用、创造派生存款的能力。一旦中央银行增加一笔信用，无论是直接向商业银行发放贷款，还是在公开市场上购买国家债券，或是在外汇市场上购买外汇，其结果都会通过不同渠道使银行体系的信贷资金来源增加。3、存款性公司资产负债表与信用扩张机制假定存款货币银行体系为一个独立的经济体，那么其信贷资金的形成与变化，大致有两个过程：一是外部注入，包括中央银行买入政府债券、发放再贷款、再贴现；通过结汇渠道形成的人民币存款。二是存款货币银行体系内部辗转存贷所形成的派生存款。

其他存款性公司资产负债表（亿元）

资产20122013负债20122013国外资产

28798.5128814.09对非金融机构及住户负债891427.871012778.84储备资产197132.46211775.57纳入广义货币的存款

861307.17978444.31准备金存款191146.29205369.11单位活期存款254004.46278716.61库存现金5986.176406.46单位定期存款195940.13232696.58对政府债权56123.2962341.47个人存款411362.59467031.12其中：中央政府56123.2962341.47不纳入广义货币的存款

24454.1125940.33对中央银行债权

12708.9510301.42其他负债5666.588394.20对其他存款性公司债权237024.57260441.97对中央银行负债

13903.0511663.21对其他金融机构债权50519.9272592.28对其他存款性公司负债108636.25110397.95对非金融机构债权534132.68599575.15对其他金融性公司负债62999.2174804.70对其他居民部门债权

160193.84196863.63国外负债9900.2517973.00其他资产60228.5782045.96债券发行92318.27103672.07实收资本30725.2732545.82其他负债126952.63160915.95总资产1336862.791524751.55总负债1336862.791524751.55对A商业银行债权＋B对金融机构负债＋BA商业银行资产负债表：在中央银行存款＋B向中央银行借款＋B央行资产负债表：外部注入—中央银行再贷款：国外资产＋B某公司存款＋B国外资产－B在中央银行存款

＋B央行资产负债表：国外资产＋B对金融机构负债＋BA商业银行资产负债表：外部注入—通过结汇：商业银行可以利用这部分新增信贷资金来源发放新的贷款；而发放新的贷款又派生成新增存款，又成为商业银行再发放贷款的资金来源……。可见，中央银行每放出一