轮胎行业深度报告之六：美国轮胎市场的空间有多大

件行业2023年01月16日评级：推荐(维持)李永磊(分析师)S0350521080004liyl03@董伯骏(分析师)S0350521080009dongbj@-12.9%-12.9%-14.5%1.3%3.5%最近一年走势相对沪深300表现表现汽车零部件沪深300相关报告《——广信材料(300537)点评报告：光刻胶注入新活力，光伏电镀铜开启新赛道(买入)*电子化学品Ⅱ*李航，邱迪，李永磊》——2023-01-13《——万华化学(600309)公司动态研究：POE项目公告，福建MDI项目投产(买入)*化学制品*李永磊，董伯骏》——2023-01-13《——利尔化学(002258)点评报告：2022年业绩同比+69%，精草铵膦有望带来新成长(买入)*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-01-11BDO二酸价格上涨，卫星能源三期百亿项目开工(推荐)*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-01-08《——化工行业新材料周报：能源局计划2023年新增风电光伏160吉瓦，国瓷材料回购占总股本0.67%股份(推荐)*基础化工*李永磊，董伯骏》——2023-01-08请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测代码2021EPS2022E2023E2021PE2022E2023E轮胎贵州轮胎.79未评级请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3➢美国轮胎市场仍有较大空间据美国轮胎制造商协会，2021年美国市场乘用车胎出货量达到2.62亿条，其中包括美国本土生产1.06亿条，占比40.54%，进口自用车胎产能将达到1.42亿条，目标市场为美国、欧洲和东南亚地区，相对于美国的整体2.62亿条的市场，仍有较大的成长空间。据美国轮胎制造商协会，2021年美国市场卡客车胎(包括轻卡)出货量达到7300万条，其中美国本土生产2201万条，占比30.2%，地的卡客车胎产能将达到3400万条，目标市场为美国、欧洲和东南亚地区，相对于美国的整体市场7300万条的市场，仍有较大的成长空间。➢中国轮胎企业持续开拓海外市场据MTD，在美国前100名的经销商中，世界知名轮胎品牌一般具有50家以上的知名经销商，而中国轮胎的知名经销商数量基本都在20家以内，仍有较大提升空间。➢海运费回归底部，美国对中国轮胎的进口量有望提升口商用车胎1547万条，环比-8.34%，三季度海运费大幅下降，一定程度上抑制了经销商拿货积极性，但同时美国汽油和柴油的消费量未下降，终端轮胎需求未变。我们预计随着海运费回归底部，中国轮胎出口美国的量有望回升。➢2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性前三季度全球轮胎消费量乘用车配套轮胎销量同比增加，替换销量持平；商用车配套轮胎销量同比减少，替换销量持平。多数海外轮胎公司三季度营收环比增加，侧面说明全球轮胎需求仍然保持较高韧性。➢行业评级：考虑到美国市场仍有较大空间，综合考虑行业景气度，维持轮胎行业“推荐”评级。➢重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等。风险提示：全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4美国轮胎市场仍有较大空间中国轮胎企业持续开拓海外市场海运费回归底部，美国进口中国轮胎量有望提升2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性行业评级及投资建议风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5美国市场轮胎进口量高于本土产量➢由于新冠肺炎疫情影响，2020年美国市场轮胎本土产量、进口量和出货量均有所下滑，2021年，本土轮胎产量、进口量和出货量有所恢复，整体来看，美国市场卡客车胎和乘用车胎进口量均高于本土产量。图表：美国卡客车胎供应情况图表：美国乘用车胎供应情况请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6中国和东南亚轮胎在美国市场上约占1/4-1/3本土轮胎占比，加拿大占比8.41%，南美(包括巴西、墨西哥、智利)的占比为7.59%，日本、韩国和中国分别占比5.43%、4.05%和3.18%。大比请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7未来中国轮胎海外产能投放合理公司名称乘用车胎(万条/年)卡客车胎(万条/年)非公路轮胎(万吨/年) (预计)投产时间越南52015珑泰国085021002015首胎下线麒麟泰国002015钱泰国052017赛轮固铂(越南)026502019林马来西亚300002019浦林成山泰国4008002020戈瑞印尼020003000020002021州轮胎越南002021用泰国6000202150002021森麒麟泰国二期60020002022轮越南三期0052022轮柬埔寨90002022朝阳浪马巴基斯坦00202284502392双星巴基斯坦30002023玲珑塞尔维亚02023迪马来西亚600002023森麒麟西班牙002025赛轮越南三期30002023昊华轮胎斯里兰卡7500双星阿尔及利亚5002000星越南8508002023朝阳浪马巴基斯坦二期三期00投产合计570000801415034002021年美国出货量262207300杂志，各公司投资者互动平台，岛财经日报，盖世汽车，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明82022年乘用车及轻卡销量不佳➢从细分市场来看，以皮卡为代表的轻卡车型是美国汽车销量的绝对支柱。2022年受疫情影响，乘用车和轻卡的销量表现不佳。同时美国市场有较多的车辆来源于进口，因此产销量之间存在较大差距。资料来源：美国交通统计局，国海证券研究所资料来源：美国交通统计局，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明92021年配套系数出现拐点➢我们定义乘用车及轻卡配套系数=乘用车及轻卡配套轮胎出货量/乘用车及轻卡产量。近十年来配套系数呈现逐步提升的趋势，但是2021年出现了下降，可能和近期部分新车取消备胎有关。，国海证券研究所请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10预计乘用车及轻卡车保有量小幅下降➢我们定义乘用车及轻卡替换系数=乘用车及轻卡替换轮胎出货量/乘用车及轻卡保有量/4。➢由于2022年乘用车和轻卡销量下降，同时结合2017-2021年的保有量趋势分析，我们预计2022-2025年乘用车和轻卡保有量呈现小幅下降的趋势。乘用车胎替换市场的需求量由保有量和替换系数共同决定。场乘用车及轻卡替换系数资料来源：美国交通统计局，国海证券研究所资料来源：美国交通统计局，国海证券研究所(按照每辆车4个轮胎计算)请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明112022年乘用车行驶公里数相比2019年小幅下降022年相比2019年下降1.75%，2022年的行驶里程数相较于2021年有所回升。请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12乘用车胎配套2023年预计小幅提升，替换需求稳定为主➢据我们预测，预计2023年乘用车及轻卡车胎配套需求同比提升，替换需求预计处于相对稳定的状态。图：美国市场乘用车及轻卡车胎配套需求及预测图：美国市场乘用车胎替换需求及预测资料来源：美国交通统计局，国海证券研究所请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13预计2022年重卡汽车销量小幅增长2022年同比2021年增加0.25%。请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14预计卡客车保有量小幅提升➢我们定义卡客车胎替换系数=卡车胎替换出货量/(卡车保有量*12+客车保有量*6)。➢根据销量和报废率的情况，以及近年来重卡和客车保有量的情况，预计未来重卡的保有量有望小幅提升。替换系数方面，2019年，美国零售商和制造业的生产、销售和其他运营活动减少,运输需求持续萎缩，美国货运装载量持续下跌,2022年，则主要受到疫情影响，卡客车胎替换系数没有明显提升。：美国市场卡客车保有量及预测图：美国市场卡车胎替换系数究所(按照重卡12胎，客车6条轮所(按照重卡12胎，客车6条轮请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明152022年卡客车行驶公里数相比2019年呈现增长趋势9年+7.73%，2022年的行驶里程数相比2021年有所下降。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16未来几年，美国全钢胎需求将小幅增长➢由于2022年卡客车行驶公里数同比2021年下滑，但卡客车销售端小幅增加，所以整体2022年全钢胎配套需求小幅提升，替换需求略有下滑，预计2023年卡客车替换需求处于恢复阶段。，国海证券研究所请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17美国轮胎市场仍有较大空间中国轮胎企业持续开拓海外市场海运费回归底部，美国进口中国轮胎量有望提升2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性行业评级及投资建议风险提示请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18独立经销商地位持续上升➢独立轮胎经销商作为美国替换胎零售和批发市场的主导力量,能够提供更专业的服务，对树立品牌形象至关重要。➢米其林、普利司通、固特异作为美国轮胎市场的龙头企业，其经销商数量亦位居前列。2021年米其林独立经销商数量达到81个，拥有6673家轮胎店铺，为美国拥有最多经销商的品牌。普利司通和固特异分别拥有78个和70个轮胎经销商，5816家和5927家轮胎店铺。长请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19MTD022MTD022年7月)图表：韩国轮胎品牌在美前100经销商数图表：中国台湾轮胎品牌在美前100经销商数MTD022年7月)资料来源：MTD，国海证券研究所(截至2022年7月)资料来源：MTD，国海证券研究所(截至2022年7月)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20美国前10轮胎经销商代理品牌品牌1ookKelly2BFGoodrichBridgestoneCarlisleCokerContinentalCooperCorsaDunlopFalkenHankookIntercoJourneyKanatiKumhoeyThompsonMilestarMohaveNankangNexenNittoNokianOhtsuPathfindera3MonroInc.ralGoodyearFalkenHankookKellyKumhoLaufennnYokohama4CCorplGoodyearHankookKumhoMichelinyal5CentersInc60DoubleCoinFalkenFederalFirestoneHankookMastercraft6iceIncklionBridgestoneContinentalCooperDunlopFalkenFirestoneFreedomHaulerKellyKumhoLemansMichelinMilestarNankang7stercraftMichelin8Achilles,BFGoodrich,Bridgestone,Continental,Cooper,Dunlop,Falken,Hankook,Michelin,Nexen,Nokian,Pantera,Pirelli,Summit,Toyo,Uniroyal9oubleCoinFirestoneGeneralGladiatorGTRadialMichelinMohawkerviceIncBFGoodrich,Bridgestone,Continental,DoubleCoin,Firestone,Fuzion,General,Gladiator,Goodyear,Hankook,kelly,Michelin,Uniroyal,YokohmaMTD022年7月)请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明21北美乘用车原配胎市场被国际品牌占领➢2021年美国和加拿大乘用车原配胎市场被国际轮胎品牌占领，2021年市场份额超过1%的品牌从高到低排序为：固特异、米其林、201320142015201620172018201920202021场概况》贺年茹等，国海证券研究所劲将军2.4%3.4%倍耐力3.8%..概况》裴雨飞，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明22美国乘用车替换胎市场中国品牌占比提升➢美国乘用车替换胎市场较为分散，2021年市场份额超过1%的品牌从高到低排序为：固特异、米其林、费尔斯通、普利司通、飞普利司通轮胎各占比7%。➢2013-2021年，赛轮轮胎在美国乘用车替换胎市场的份额由0%提升至1.5%，森麒麟市场份额由0%提升至1.5%，中国品牌市场份额逐渐提升。份额%201320142015201620172018201920202021场概况》贺年茹等，国海证券研究所米其林9.0%42.0%42.0%概况》裴雨飞，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明23美国轻卡替换胎市场中国品牌占比维持➢赛轮轮胎市场占比表现平稳，2018年至2021年市场份额维持在1.5%-2%之间。份额究所资料来源:《2021年北美轮胎市场概况》裴雨飞，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明24美国中重卡替换胎市场中国品牌不断突破➢2021年美国中重卡原配胎市场份额超过1%的品牌从高到低排序为：普利司通、米其林、固特异、优科豪马、大陆、费尔斯通、➢中国轮胎品牌不断实现突破，诸多中国品牌轮胎的市场较2020年略有提升。2021年双钱轮胎市场份额为5.5%，赛轮轮胎为2.5%，三角轮胎为1%。2013年此三品牌在美市场份额共占比5.5%，2020年此三品牌在美市场份额共占比8%，2021年此三品牌在美市场份额共占比9%。份额究所资料来源:《2021年北美轮胎市场概况》裴雨飞，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明25美国市场中国轮胎品牌性价比优势明显图表：别克君威斯替换轮胎零售价(美元/条)图表：丰田凯美瑞替换轮胎零售价(美元/条)图表：丰田卡罗拉替换轮胎零售价(美元/条)图表：福特福克斯替换轮胎零售价(美元/条)mpletire注：同一个品牌轮胎有多个系列符合该车型时，取均值注：同一个品牌轮胎有多个系列符合该车型时，取均值请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明26美国轮胎市场仍有较大空间中国轮胎企业持续开拓海外市场海运费回归底部，美国进口中国轮胎量有望提升2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性行业评级及投资建议风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明27海运费下降导致美国轮胎进口量下降➢2022年三季度，美国进口乘用车胎4080万条，环比下降12.09%；进口商用车胎1547万条，环比下降8.34%，三季度海运费大幅下降，一定程度上抑制了经销商拿货积极性。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明28美国汽油需求量未下降，半钢胎的终端需求量未变请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明29全钢胎的终端需求量小幅下降请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明30美国全钢胎主要进口国从中国转移至东南亚➢2019年之前，美国卡客车胎市场进口主要来自中国、泰国、加拿大及南美的轮胎。➢2019年之后，由于中国轮胎企业在东南亚设立工厂，来自中国的进口量大幅下降，泰国和越南进口量有所增长。图表：美国卡客车胎进口数量(万条)图表：美国卡客车胎进口量变化(万条)请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明312022Q3主要地区出口美国的半钢胎数量均下降➢美国乘用车胎市场进口主要来自泰国、韩国、加拿大及南美的轮胎。，主要地区出口美国的半钢胎数量均下降。图表：美国乘用车胎进口数量(万条)图表：美国乘用车胎进口变化(万条)请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明322022Q3欧洲轮胎需求下滑，对亚洲轮胎进口量影响不大➢欧洲轮胎和橡胶制造商协会(ETRMA)发布了2022年第三季度欧洲市场轮胎销售数据。数据显示，2022年第3季度欧洲替换.7%，至325.5万条；农用胎出货量同比降28.2%，至19.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比降5.6%，至205.5万条。➢但据欧盟统计局数据，总体来看2022年第三季度，需求下滑对中国和泰国的卡客车胎进口量影响不大。图表：欧盟卡客车胎进口量(千吨)图表：欧盟卡客车胎进口量(千吨)资料来源：欧盟统计局，国海证券研究所资料来源：欧盟统计局，国海证券研究所请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明332022Q3欧洲轮胎需求下滑，对亚洲轮胎进口量影响不大➢欧洲轮胎和橡胶制造商协会(ETRMA)发布了2022年第三季度欧洲市场轮胎销售数据，乘用车胎销量同比降9%，至5802.9万条。不大。图表：欧盟乘用车胎进口量(千吨)图表：欧盟乘用车胎进口变化(千吨)资料来源：欧盟统计局，国海证券研究所资料来源：欧盟统计局，国海证券研究所请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明34美国轮胎市场仍有较大空间中国轮胎企业持续开拓海外市场海运费回归底部，美国进口中国轮胎量有望提升2022Q3海外轮胎公司营收环增，印证全球需求韧性行业评级及投资建议风险提示请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明35全球乘用车配套轮胎2022前三季度销量同比增加➢2022Q1，由于供应链不畅导致乘用车生产减少，全球乘用车配套轮胎销量当月同比和月度累计同比呈下降趋势。➢2022Q2，北美洲和中美洲销量较第一季度有所恢复。到第三季度，全球乘用车配套轮胎需求好转，销量提升。➢总体来看，2022年全球乘用车配套轮胎前三季度销量同比2021年有所增加。图表：全球乘用车配套轮胎销量月度累计同比变化请务必阅读报告附注请务必阅读报告附注中36的风险提示和免责声明36全球乘用车替换轮胎2022前三季度销量同比持平➢2022前三季度，全球乘用车替换轮胎销量相较2021年同比持平。➢2022Q1，全球需求整体呈上升趋势，但中国地区由于新冠肺炎疫情原因，需求有所减少。同比图表：全球乘用车替换轮胎销量月度累计同比变化券研究所资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注请务必阅读报告附注中37的风险提示和免责声明37全球卡客车配套轮胎销量2022前三季度同比大幅下滑➢2022Q1，全球需求整体呈下降趋势，但美洲地区需求略有上涨。➢总体来看，2022年前三季度全球卡客车配套轮胎销量同比去年大幅下滑。图表：全球卡客车配套轮胎销量当月同比图表：全球卡客车配套轮胎销量月度累计同比变化资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注请务必阅读报告附注中38的风险提示和免责声明38全球卡客车替换轮胎销量2022前三季度同比持平➢2022Q1，全球卡客车替换轮胎需求呈下降趋势。欧洲和美洲地区需求呈上升趋势，全球销量当月同比于6月由负转正。➢总体来看，2022年前三季度全球卡客车替换轮胎销量同比2021年持平。月度累计同比变化资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注请务必阅读报告附注中39的风险提示和免责声明39g请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明402022H1米其林欧美营收增长显著pct%。图表：米其林分区域营收(百万欧元)图表：米其林分区域营业收入单位：百万欧元2019H12020H12021H12022H12022H1同比435233824298490114.0%76898020.8%北美(含墨西哥)429632143813498230.7%31332961313134068.8%19357218.7%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明412022H1米其林营收大幅增长➢2022H1相比2021H1，米其林利润率下降的主要原因是由于为应对高通胀，产品价格上涨带来的稀释效应。H，占比5.2%；销量下降的带来负面影响，占比2.2%。位:百万欧元非位:百万欧元非轮胎务2021并范围.7%轮胎业务量价格混合量2022固定汇率不变币2022资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所资料来源：米其林公司公告，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明42rg请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明43普利司通业绩逐步回暖➢2022年上半年，普利司通在欧洲等地区和日本的营业利润增速最快，分别同比增长139.4%和42.4%，营业利率润分别同比增长4.5pct和5pct。单位：十亿日元2019H12020H12021H12022H12022H1同比营收334.54409.1455.8400营业利润46.9636.752.2742.4%营业利润率4%4.82%8.05%7%5.0%美洲营收826.27526.3669.8884.1232.0%营业利润85.1827.2营业利润率1%1%欧洲、俄、中东、印、非营收318.17241.3330.7415.7725.7%营业利润8.9739.034%营业利润率2.82%-5.88%4.93%9.39%4.5%中国、亚太营收204.68-3.3%营业利润21.078.522.9-22.6%营业利润率9%5.76%7%9.90%-2.5%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明44普利司通业绩逐步回暖➢2022年，受乌克兰局势和新冠肺炎疫情的影响，在国际经济形势不稳定的环境下，普利司通进一步加强各区域的“优质经营战略”和“价格管理”，迅速应对原材料价格大幅上涨和通货膨胀带来的成本上升问题。此外，通过灵活的供应管理和基于全球生产体系的产品竞争力，进一步扩大了销售份额，所有产品的销量超过去年。在成本方面，集团稳步推进“费用和成本结构改革”，努力确保盈利能力。➢普利司通分区营收稳中有升，各区域市场需求维持稳定。➢2022H1相比2021H1，普利司通净利润的增长主要源于毛利的贡献。图表：普利司通分区营收(十亿日元)图表：普利司通2022H1净利润增长因素分析(单位：百万日元)45请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明45图表：固特异毛利及其同比请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明46➢固特异通过开发满足客户需求的先进产品，最大限度地发挥在世界各地建立的生产、销售基地的作用，努力加强在全球的竞争优势。2022H1同比销量(百万条)5营收(百万美元)3.9%营业利润(百万美元).7%0%2%%洲销量(百万条)营收(百万美元)营业利润(百万美元)8-163%15%5%75%%销量(百万条)8营收(百万美元)6营业利润(百万美元)6%8%%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明47➢总体来看，固特异各区域销量和营收基本维持稳定，美洲市场营收有一定幅度提升。➢2022H1，固特异销售轮胎9060万条，同比增加25.0%，其中替换轮胎的占比一直在稳步提升，从2013年的68.9%提升至2022年上半年的78.42%。图表：固特异分区域销量(百万条)及营收(百万美元)图表：固特异配套/替换轮胎销售量请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明48源于毛利贡献➢2022H1，固特异净利润的增长主要源于毛利的贡献，期间费用和税收对净利润有一定不利影响。➢其中，第二季度相比第一季度，固特异营业利润的增长主要源于价格混合效应，价格混合效应拉动营业利润的增长561百万美元，而原材料导致营业利润降低419百万美元。量位:US$百万量022021SOI未分配本$561价格混合效应原材料去巴西间接税69百万美元的优惠($151)$3超额通货货币消费者物价指数他膨胀和其他成本增加净费用$134购操作收购固购操作022022SOI请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明49请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5020212022原材料格20212022原材料格费量+20.5接成本 (5.4)成本 (1.4)外汇+0.1单位:十亿日元用(2.5)他(0.1)轮胎(15.8)总计(15.9)H由于全球半导体短缺，汽车产量下降，轮胎销售额低于上一年。由于新冠肺炎疫情影响，亚洲和大洋洲地区市场低迷；在北美减少了低利产品的销售，在南美利用销售本地生产产品的优势，应对当地对更换轮胎的强劲需求，从而提高了销量。总体上，轮胎的营业收入超过上年同期水平，但利润有所下降。➢2022H1相比2021H1，住友橡胶净利润的下降主要由于毛利的下降，主要是由于原材料和运费成本的影响。请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明522022H1韩泰轮胎欧美营收持续增加，积极布局配套市场H改善产品结构和外汇等策略，营收有一定增长，其中，北美市场营收同比上升27.7%，中美&南美市场同比上升12.2%。➢2022Q3，由于北美和欧洲市场轮胎价格的提高，冬季轮胎销量的增长以及中国疫情防控的缓解，各区域营收较上半年有所提高。019H1020H1021H1022H122022H1同比27.7%33.001.68.5%图表：韩泰轮胎分区域营收(十亿韩元)请请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明53倍耐力营收加速回暖环比增长9.8%；净利润1.29亿欧元，同比增长22.4%，环比增长5.2%；净利率7.0%，同比下降0.4pct，环比下降4.8%。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明54(25)72%倍耐力营(25)72%➢2022H1，倍耐力净利润的增长主要源于其他资产收益的贡献。➢2022H1相比2021H1，倍耐力营业收入为3197百万欧元，较2021年上半年增加632百万欧元；其中，价格混合因素拉动营收增长523百万欧元；销量的降低导致营收降低25百万欧元。图表：倍耐力2022H1净利