目标资本结构课件

筹资学12-15题12、确定目标资本结构有何意义？杜邦公司为何要采取措施以达到资本结构目标？目标资本结构是达到企业价值最大化时的负债价值与权益价值之比。1、合理安排债务资本比例可以降低公司的综合资本成本。2、企业资本结构的变动企业法人治理结构有较大的影响，反映了企业各方参与者之间权、责、利关系的变动，决定着企业所有权、经营权与在债权之间的关系。确定目标结构有何意义一、资金不足开始转向债务筹资负债筹资是成本最低的筹资方式在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本成本，增加公司收益杜邦公司为何采取措施以达到资本结构目标二、杜邦公司的业务范围发生了变化三、偏离了长期坚持的资本结构政策

既是要求，也是机会。鉴于杜邦公司负债率的上升，债券等级的下降，以及股票市场对收购科纳克公司的消极反应，它的财务政策有相当程度的不确定性四、建立多元化资本补充机制

优化和改善现行的资本结构，使综合资本成本最低且企业价值最大。财务杠杆利益是企业运用负债对普通股收益的影响额。财务杠杆理论的重心是负债对股东报酬的扩张作用普通股利润率=投资利润率+负债股东权益×投资利润率-负债利率×（1-所得税率）当企业全部资金为权益资金，或当企业投资利润率与负债利率一致的情况下，企业不会形成财务杠杆利益；当投资利润率高于举债利率时，借入资金的存在可提高普通股的每股利润，表现为正财务杠杆利益。资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系广义资本结构：是指企业全部资本的构成及其比例成本。狭义资本结构：是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。节选财务资料，1965—1982

S—销售收入；EBIT—息税前利润；I—利息EAT—税后利润；EPS—每股利润；DFL—财务杠杆系数由上表可以看出：1974年，杜邦公司的收入增加了16％，成本激增了30％，从而导致利润下降了31％1975年的净利润下降了33％。从1973年到1975年，杜邦公司的净利润（54%）、总资本报酬（56%）和每股盈余（55%）的下降均超过50％。因此，杜邦公司还面临了强大的内部筹资压力。二、确定企业资本结构中的各种资本的比例关系杜邦公司砍掉了1974年和1975年的股票，缩减了营运资本投资。1974年，杜邦还发行了$3．5亿30年期的债券和$1.5亿7年期的票据。1975年末，公司的短期债务增至$5.4亿。

通货膨胀对其所需资本支出的冲击，石油价格飚升对成本的影响及纤维业的衰退导致了沉重的筹资压力。一方面内部生成的资金减少，另一方面，营运资本和资本支出所需投资却急剧增加。为应付这种资金不足，杜邦公司砍掉了1974年和1975年的股票，缩减了营运资本投资。三、确定企业最优筹资数量1976-1979：负债率的降低，使此阶段的筹资压力减轻了。杜邦的债务已减至总资本的20％左右，利息保障倍数也从1975年的4．6回升至11．5。得以保全其位于AAA级之列。1980-1982：其利息保障指数从10.9降至4.8，债务等级也从AAA级降至AA级

高级副总裁理查德·黑科特指出：尽管目前，我们预计债务会进一步减少，但我们仍有可观的借款能力及很大的财务弹性14、如何把握好资本结构的变动趋势，并适时进行调整和优化？

把握好资本结构的变动趋势三、企业把握好资本结构的变动趋势的出发点1.利润最大化目标对资本结构的影响2.股东财富最大化目标对资本结构的影响3.企业价值最大化目标对资本结构的影响1、合理安排债务资本比例。

债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息会相应降低，从而使税后利润会相应增加。因此，在一定的限度内合理地利用债务资本，可以发挥财务杠杆的作用，给公司所有者带来财务杠杆利益。2、确定最佳资本结构。

把握最优目标资本结构——股权资本与负债资本的最佳比例，企业在筹资决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业综合资本成本最低的资本结构，方能实现企业最大化这一目标

各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。2、并购能使企业的规模进一步的扩大。并购应该将企业并购的目的与结果相比较而进行，只要结果达到主体当初的并购目的，就可认为企业的并购行为是有效的。3、企业并购行为的有效性检验应该转移到企业并购后是否比并购前能够更好的以持续的增长率发展。如果企业的并购行为使企业在以后的发展中更好更稳健的持续发展，则说明企业的并购行为是有效的，反之是无效的。4、当债务资本的比重符合企业的内在客观的需要时,则企业可以利用负债抵减税负的作用,减少企业现金的流出量,并获得额外的收益使企业的资金成本降低,同时企业的价值保持在较高的水平上。5、企业的负债比率、债券等级的高