EVA价值管理体系课件

第六讲经济增加值(EVA)

价值管理体系

1学习内容EVA的产生和发展EVA的计算EVA的4M体系EVA的评价与应用2安然事件与EVA安然公司20世纪90年代后期，净利润和每股盈利都处于上升趋势，但其同期的经济增加值却在剧烈下降

3四川长虹毁灭价值？四川长虹1996-2000年会计利润与经济增加值的比较4一、EVA的产生与发展1982年，EVA由美国芝加哥大学学者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在纽约、伦敦、巴黎、米兰、东京、孟买、上海、新加坡等地成立了13家公司

5一、EVA的产生与发展目前SternStewart&Company拥有300多家客户，其中有：西门子、索尼、可口可乐、AT&T等跨国公司，以及加州养老基金、新加坡政府等政府机构。一些华尔街上最负盛名的企业，包括高盛公司和第一波士顿信用银行等，已经正式采用EVA作为评价公司的基本工具。在美国、欧洲和中国分别发布了财富创造与财富毁灭排行榜。62000年2001年股票名称及代码EVA(亿元)股票名称及代码EVA(亿元)粤电力A（000539）10.60华能国际（600011）13.78宝钢股份（600019）8.36中国石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粤电力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川长虹（600839）-8.16科龙电器（000921）-13.69科龙电器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中国上市公司财富创造与财富毁灭排行榜

7一、EVA的产生与发展美国著名的《财富》杂志连续8年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜。1999年的资料表明：实施EVA价值管理体系的公司平均资本回报率为21.8%，没有实施的仅为13%；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。8一、EVA的产生与发展国务院国资委2010年1月23日正式公布修订后的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。新办法与老办法最大的不同之处在于，经济增加值取代净资产收益率成为央企年度经营业绩考核基本指标，并且经济增加值指标占到整个业绩考核40%权重。新办法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）：税后净营运利润扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后所得，其本质是经济利润而不再是传统的会计利润。EVA的概念来源于剩余收益（RI）。剩余收益：投资中心的绩效评价指标，指投资中心获得的利润，扣减其投资额（或净资产占用额）按规定（或预期）的最低收益率计算的投资收益后的余额。10二、、EVA概述述思腾腾思思特特公公司司认认为为：：评评价价企企业业经经营营业业绩绩时时通通常常采采用用的的会会计计利利润润指指标标存存在在缺缺陷陷，，难难以以正正确确反反映映企企业业的的真真实实经经营营状状况况，，因因为为它它忽忽视视了了股股东东资资本本投投入入的的机机会会成成本本企业业的的盈盈利利只只有有在在高高于于其其资资本本成成本本（（包包括括股股权权资资本本成成本本和和债债务务资资本本成成本本））时时才才为为股股东东创创造造价价值值。。资本本并并非非““免免费费的的午午餐餐””(Nofreelunch））11管理理哲哲学学大大师师的的声声音音“除除非非你你已已赚赚取取资资本本成成本本的的部部分分，，否否则则没没有有利利润润可可言言。。阿阿尔尔弗弗里里德德··马马歇歇尔尔在在1896年年就就阐阐述述过过这这个个观观念念，，我我在在1953年年和和1973年年也也说说过过。。现现在在感感谢谢上上帝帝，，经经济济增增加加值值EVA系统统化化了了这这一一观观念念。。””12三、、EVA计算算假如如有有100,000元，，有有两两个个投投资资方方案案，，一一是是将将它它投投资资购购买买股股票票、、债债券券，，并并预预期期获获得得10%的赢赢利利。。一一是是购购买买一一家家小小店店。。在第第一一年年年年底底，，小小店店取取得得了了如如下下业业绩绩:销售售额额250,000税后后利利润润12,000该经经营营令令人人业业绩绩满满意意吗吗?13这就就是是EVA！此项项业业务务的的税税后后利利润润是是12,000元如果果投投资资购购买买了了股股票票、、债债券券，，在在当当年年预预期期将将获获得得10000元的的收收益益12,000-10,0002000盈利利比比预预期期多多赢赢得得了了2000元–对新新业业务务的的表表现现非非常常满满意意！！三、EVA计算14利润剩余的是是什么预期收益益三、EVA计算上例中的的税后利利润：12000元上例中的的预期收收益：10000元EVA经济增加加值12000-10000=2000元15三、EVA计算算计算公式式：EVA=税后净营营业利润润（NOPAT）-资本成本本其中：资资本成本本=资本占用用×加权平均均资本成成本率加权资本本平均成成本率=（股权资资本/全部资本本占用））×股权资本本成本率率+（债务资资本/全部资本本占用））×债务资本本成本率率（税后后）股权资本本成本=无风险收收益率+BETA系数×市场风险险溢价国资委明明确，中中央企业业资本成成本率原原则上定定为5.5%。承担国国家政策策性任务务较重且资产通通用性较较差的企企业，资资本成本本率定为为4.1%。资产负负债率在在75%以上的工工业企业和和80%以上的非非工业企企业，资资本成本本率上浮浮0.5个百分点点。资本本成本率率确定后，三三年保持持不变。。16三、EVA计算算讨论：EVA计算公式式扣除了了股权资资本成本本，反映映了谁的的利益，，与公司司治理有有什么关关系？EVA对中国资资本市场场目前普普遍存在在的“圈圈钱行为为”有什什么作用用？17三、EVA计算算经济增加加值的计计算要以以传统的的财务报报表为基基础，通通过进行行相应的的会计调调整，消消除会计计方法的的一些不不能真实实反映企企业经营营业绩的的部分，，突出核核心业务务，促使使企业更更关注其其长期价价值创造造能力。。18EVA计算时主主要的调调整项目目项目调整方法调整的原因和目的本期计提的八项准备增加时加回到利润，减少时冲减净利润，余额计入资产防止“秘密储备”研发费用资本化并摊销研发费用是一种长效支出，不予资本化会低估公司资本商誉不摊销，并恢复已有的摊销额商誉是企业永久性资产，能为企业带来收益后进先出法LIFO下的存货先进先出法FIFO在物价上涨时，LIFO将低估期末存货占用的资产递延税款借项抵减经营利润，贷项加回经营利润。使支出的税金与该年度公司实际欠税相近经营租赁租赁付款额的现值资本化含有利息，视同债务营业外收支支出加回净利润，收入冲减净利润意外和偶然产生的非经营性收支通货膨胀按物价水平调整剔除通货膨胀因素19三、EVA的4M体系自从1988年经济增增加值作作为业绩绩衡量方方法引起起广泛关关注之后后，较为为全面的的价值管管理体系系也随之之形成，，这一体体系主要要包括四四个方面面：评价指标标（Measurement）管理体系系（Management）激励制度度（Motivation）理念体系系（Mindset）20EVA的4M体系21M1业业绩评评价（Measurement））EVA中扣除了了资本成成本，在在计算时时也要经经过调整整，是衡量业业绩的准准确尺度度。以企业的的长期和和持续价价值创造造为业绩绩考核导导向。确定评价价标准时时要考虑虑企业的的规模、、发展阶阶段、行行业特点点和行业业对标，，从而确确定目标标值。侧重对经经营结果果的评价价，需要要适当补补充一些些关键的的非财务务指标。22M1业业绩评评价（Measurement））彼得.德鲁克在在1995年《哈佛商业业评论》上的文章章指出：：“EVA的基础是是我们长长期以来来一直熟熟知的,我们称之之为利润润的东西西,也就是说说企业为为股东剩剩下的金金钱。EVA通常并不不是指全全部利润润。只要要一家公公司的利利润低于于资金成成本,公司就是是处于亏亏损状态态。…相对于消消耗的资资源来说说,企业为国国民经济济的贡献献太少。。在创造造财富之之前,企业一直直在消耗耗财富。。”23M2管管理体系系（Management））EVA是衡量企企业所有有决策的的单一指指标。公公司可以以把EVA作为全面财务务管理体体系的基基础，这套体体系涵盖盖了所有有指导营营运、制制定战略略的政策策方针、、方法过过程，以以及衡量量指标。。在EVA体系下，，管理决决策的所所有方面面全都囊囊括在内内，包括括战略规规划、资资本分配配，并购购或撤资资的估价价，制定定年度计计划，甚甚至包括括每天的的运作计计划。24M2管管理体系系（Management））增加EVA的三条基本本途径：通过更有效效地经营现现有的业务务和资本，，提高经营营收入投资期望回回报率超出出公司资本本成本的项项目提高资本运运用效率，，比如加快快流动资金金的运转，，加速资本本回流，而而达到把资资本沉淀从从现存营运运中解放出出来的目的的。25EVA税后净经营利润资本成本EBIT税率收入营运成本管理费用等资本占用WACC固定资产营运资本存货预收账款应收账款应付账款EVA价值驱动因因素寻找好的投投资机会提高资金使使用效率，，减少资金的的占用提高现有项项目的获利利能力26M3激励励制度（Motivation）EVA红利计划：：包括基本工工资、年度度奖金、中中长期奖金金和股票期期权四部分分。特点：年度度奖金上不封顶,完全按照EVA增加值的一一个固定比比例来计算算经理人员员的货币奖奖金。一定定比例的奖奖金即中长长期奖金被被存入奖金金库(bonusbank),以便在未来来的年度支支付。如果果未来的EVA下降了,这笔奖金就就会失掉。。优点：EVA红利计划激激励经理采采取与股东东一样的思思维行事,像股东一样样承担企业业最后成败败的风险。。从而激励励经理人员员努力改进进业绩,以获得较多多的奖金。。27讨论：EVA红利计划与与公司代理理问题有什什么联系？？28EVA红利计划的的实施首先，根据同行行业的平均均红利水平平确定本公公司的目标标红利，作作为固定激激励的部分分。其次，计算红利利总额。红利总额=目标红红利+M×ΔEVA其中，M：激励度%；；ΔEVA=本期实际EVA-预期EVA最后，红利总额额可以不直直接支付给给管理者，，而是存入入红利银行行。29M4理念念体系（Mindset）EVA体系下，EVA是衡量企业业所有决策策的单一指指标，因此此EVA财务管理制制度和激励励报偿制度度将使公司司的企业文文化发生深深远变化。。在EVA制度下，企企业各部门门及个人的的目标趋于于一致：所所有财务营营运功能都都从同一基基础出发，，为公司各各部门员工工提供了一一条相互交交流的渠道道。EVA有利于各分分支部门加加强交流合合作：为决决策部门和和营运部门门建立了联联系信道，，并且根除除了部门之之间互有成成见，互不不信任的情情况，这种种互不信任任特别会存存在于运营营部门与财财务部门之之间。30M4理念念体系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）说，自从从公司采用用EVA之后，管理理层并没有有拒绝一个个可行的资资本投资要要求。生产产管理人员员明白，如如果新投资资项目的收收益低于资资本，他们们的奖金将将受到影响响，所以他他们不会为为了使项目目通过而故故意夸大项项目的预期期回报。EVA是一套公司司法人治理理制度，这这套制度自自动引导所所有的管理理人员和普普通员工，，鼓励他们们为股东的的最大利益益工作。31四、EVA的评价和在在我国的应应用前景EVA的三大优越越性资本成本Capitalcost会计调整Accountingadjustment激