2023年年度策略报告：复利有攸往

2-01-062-10-062-11-062-12-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-06Author _2-01-062-10-062-11-062-12-062022-02-062022-03-062022-04-062022-05-06Author __究报告——2023年年度策略报告➢展望2023年，中国权益资产配置价值凸显值底部，股债性价比角度，权益资产在2023年具备显著的配置价值。市场是2023年A股盈利有望重回双位数增长一系列的措施(如“地产三支箭”等)以“肉眼可见”速度落地。“稳增长”为经济提供强大托底，但更重要的是，经济重回正轨真正的动力来自营重归发展，政策从“强监管”到“呵护”，为企业发展保驾护航。经历“幸存者”将享受到下一波政策红利。我们预计2023年全A非金融净利润增速将达到15%，重回双位数增长。经营相对依靠消费场景、商务服务等的公司经营受到影响要。相对市场表现 证指数沪深300.0%%%2022-06-06-07-062022-08-06-09-06联系人赵闻恺23.01.153➢重点建议：医疗/部分消费/互联网/优质金融和跨越周期制造提供了广阔空间，我们看好在未来两年供需格局相对确定和能够“跨越周➢主题：关注国企价值重估、低估值港股和低渗透率行业1)国企价值重估：易会满主席讲话提出建立中国特色估值体系，国企价值迎来重估。2)港股战略性机会：恒生指数破净且市净率处于历史低具备极好配置价值。3)关注渗透率处于黄金拐点期的新兴产业机会。报告末页的重要声明1投资策略投资策略专题2请务必阅读报告末页的重要声明 8 49 9 3请务必阅读报告末页的重要声明 7 44请务必阅读报告末页的重要声明 图表72：各行业本开支增速(%) 38 1.1A股估值处于低位，价值凸显21141313120664505请务必阅读报告末页的重要声明股债相对收益(左)万得全A收盘价(右)股票风险溢价(%)万得全A收盘价(右)00,500,00000.000000,500,00000感等将逐步回归。6请务必阅读报告末页的重要声明7请务必阅读报告末页的重要声明烈，交通运输显著复苏。1)旅客国内国际出行意愿提升显著。经文化和旅游部数据份旅客国际出行意愿(TWI-I)环比提升72%，国际出行意愿占总出行意愿的21%；平台上元旦期间跨境出行客运量同比增幅在7成左右，是疫情以来跨境旅行复苏最路客流持续回暖。I8请务必阅读报告末页的重要声明图表10：GDP单季度增速预测(%)至5.00.05.00.0-5.0-10.0.356.0100.5-3.7-8.0-9.8.7-15.0P35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00工业增加值服务业生产指数固定资产投资制造业投资房地产投资基建投资社会消费品零售出口进口-15.00止资本野蛮生长。2022年会议中的表述偏积极，肯定了平台企业的重要作用，支持在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；面仍然坚持“房住不炒”的思路；9请务必阅读报告末页的重要声明国企改革，提企投资价值；5)产业政策：发展和安全并举。产业链供应链安全或仍将是2023年重点投资国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。我国经济韧性强，长期向好的基本面不会改，需求收缩、供给冲击、预期调面贯彻新结构性改革为主线，统筹疫情防控和经济社会发统筹发展和安全，继续做好“六稳”、“六保”十大胜利召开。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合活适度，保持流动性合理充裕。业政策要深化供给侧结构性改革，加快数字化改造，促进传锻造新的产业竞争优势。10请务必阅读报告末页的重要声明地产要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。要确保房地产市场平稳发展，要坚持房子是用来住的、不是用来推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要把恢复和扩大消费摆在优先位置。多渠道增加城乡居民收入，要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监善、新能源汽车、养老服务等消费。积极扩大先进技资源等产品进口。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引平台经济创造就业、国际竞争中大显身手。和社会责任关系。完善中国特色国有企%-1%下调空间两位数以上增长货币政策存在下调空间，但空间相对有限荡，下半年进入升值通道标率利率(一般贷款加权平均利率).65%策率%左右1.4市场不缺资金，居民超额储蓄释放是关键动性管理框架下，存款类机构交易的市场利率可有效反映流动性松紧。DR回购利率，同样反映出较为宽松的资金面。11请务必阅读报告末页的重要声明 2020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022 2020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092.001.000.00M刀差DR利率:7天大。。售挂牌价指数:全国城市二手房出售挂牌价指数:一线城市250200500006543210国12请务必阅读报告末页的重要声明2003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-1090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000MSCI新兴市场美元指数(右轴)707580859095000510153,7003,5003,3003,1002,9002,7002,500上证综合指数美元兑人民币.0.2.4.6.8.0.2.4变动基点(bp)2022/3/17252022/5/4502022/6/15752022/7/28752022/9/22752022/11/3752022/12/155013请务必阅读报告末页的重要声明14请务必阅读报告末页的重要声明3M6M美国10年期国债收益率(BP)0-18-366.8314.8115.11新兴市场1.807.397.36上证综指0.8221.2213.452022年外资连续六年偏好食品饮料和医药生物，且当前两大行业配置比例处于历史2017201820192020202120221.01%1.92%2.32%7.17%14.40%15.66%食品饮料21.19%20.69%16.41%17.22%13.47%14.69%5.63%7.14%11.18%7.56%8.14%9.12%9.80%9.16%10.39%12.49%9.48%8.34%16.41%11.27%11.72%9.35%6.38%5.75%2.77%2.41%4.86%6.02%7.84%5.34%融6.51%8.38%8.02%6.19%4.80%4.21%设备1.88%2.60%3.22%4.36%4.19%3.95%5.24%5.29%3.47%2.56%2.16%3.00%础化工0.74%0.94%1.00%1.48%2.62%2.95%A2006-12-012007-09-012008-06-012009-03-012009-12-012010-09-012011-06-012012-03-012012-12-012013-09-0122006-12-012007-09-012008-06-012009-03-012009-12-012010-09-012011-06-012012-03-012012-12-012013-09-012014-06-012015-03-012015-12-012016-09-012017-06-012018-03-012018-12-012019-09-012020-06-012021-03-012021-12-012022-09-012006-12-012007-09-012008-06-012009-03-012009-12-012010-09-012011-06-012012-03-012012-12-012013-09-012014-06-012015-03-012015-12-012016-09-012017-06-012018-03-012018-12-012019-09-012020-06-012021-03-012021-12-012022-09-01提振。40353025205050-5全A营业总收入合计(同比增长率，%)GDP增速(右轴)642086420%)GDP增速(右轴)60全%)GDP增速(右轴)605040302000-10-20-30642086420好坏是宏观经济强弱的微观视角，两者呈现较高的一致性。上市公司的营收增速与15请务必阅读报告末页的重要声明0Mar-05Mar-11Mar-172023E20业绩增速区间在10%-20%间是相对合意的。综合考量国联行业分析师观点，我们对医药生物(22%)和电子(8.5%)三大行业占比约67%，其行业高景气使得创业板指维持16请务必阅读报告末页的重要声明17请务必阅读报告末页的重要声明创业板指科创50万得全A中证500沪深300上证502022年前三季度净利润增速2023年净利润增长预测12.4%38.5%28.7%20.9%20.8%-22.0%3.1%14.5%5.6%6.9%-12.4%38.5%28.7%20.9%20.8%-22.0%3.1%14.5%5.6%6.9%-1.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2.2业绩增长主要来自高景气延续，和疫后反转行业对值和排序综合考虑行业的景气水平。业中建筑装饰、家用电器、通信、房地产、银行、石油石化、2022年前三季度增速排名2022年前三季度增速排名0%高于市场平均增速的行业低于市场平均增速的行业%2023年增速排名0社会服务农林牧渔钢铁交通运输商贸零售5美容护理国防军工电力设备汽车电子10公用事业传媒计算机35302轻5工制造20151050计算机 建筑材料非银金备基物环保有色金属食品饮料建筑装饰25家用电器通信房地产银行30煤炭综合5518请务必阅读报告末页的重要声明2022年前三季度增速排名酒店餐饮旅游及景区影视院线航空机场用车橡胶风电设备广告营销化妆品农产品加工Ⅱ冶钢原料软件开发化学纤维造纸通用设备汽车零部件装修建材铁路公路个护用品Ⅱ一般零售服装家2022年前三季度增速排名酒店餐饮旅游及景区影视院线航空机场用车橡胶风电设备广告营销化妆品农产品加工Ⅱ冶钢原料软件开发化学纤维造纸通用设备汽车零部件装修建材铁路公路个护用品Ⅱ一般零售服装家纺文娱用品80水泥工程机械饮料乳品环境治理房地产服务汽车服务玻璃玻纤房地产开发困境延续传媒则或受益于平台经济和教育行业等政策的调整。困境反转景气延续2023年增速排名0教育养殖业光学光电子光学光电子20其他电子Ⅱ医疗美容互联网电商 40 化学制品00半导体电机Ⅱ航空装备Ⅱ金属新材料家电零部件Ⅱ乘用车摩托车及其他地面兵装Ⅱ种植业 40200 数字媒体计算机设备数字媒体计算机设备家居用品化学原料化学制药包装印刷消费电子80专业工程食品加工非白酒纺织制造电网设备黑色家电油服工程物流白酒Ⅱ工业金属通信设备光伏设备能源金属医药商业轨交设备Ⅱ 白色家电120通信服务炼化及贸易医疗服务煤炭开采油气开采Ⅱ景气回落航运港口综合Ⅱ景气回落3看多中国核心资产，机构配置将更均衡3.123年机构资金加速入市，不论内资外资都会有净流入19请务必阅读报告末页的重要声明A。北向资金单月净流入北向资金累计净流入(右轴)0180001600014000120001000000005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000北向资金净流入北向资金累计净流入(右轴)00002022年偏股型公募基金和股票型基金逆势净流入，2023年基金流入态势有望大盘指数大幅度回调，偏股型公募基金和股票型ETF份额分别份额变动(亿份)上证指数(右轴)截止日份额变动(亿份)份额变动(亿份)上证指数(右轴)4,004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500030002,00010,0001,500500100000(5,000)20112012201120122013201420152016201720182019202020212022和证20请务必阅读报告末页的重要声明3-04-303-10-314-04-304-10-315-04-305-10-316-04-306-10-317-04-307-10-318-04-308-10-319-04-309-10-310-04-300-10-311-04-301-10-312-04-302-10-313-04-303-10-314-04-304-10-315-04-305-10-316-04-306-10-317-04-307-10-318-04-308-10-319-04-309-10-310-04-300-10-311-04-301-10-312-04-302-10-31与沪深300指数走势相比较，二者走势在一定程度上趋同，若2023年大盘企稳回保险公司:保险资金运用余额(亿元)0000000走势(%)保险业:股票和证券投资基金:占资金运用余额比例(%)沪深300指数(右轴)000300981,00980(1)保险资金运用余额同比增速(2020-2021年两年平均增速)(%)0%(2)0(3)(4)4(5)(6)0来源：Wind，国联证券研究所注(6)=(5)*(4)-(3)*(2)定、金融风格相对抗跌，长行业遭遇较大幅度的回调。21请务必阅读报告末页的重要声明涨幅排序2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1金融金融2金融金融3金融4金融金融522请务必阅读报告末页的重要声明，均处在历史行业名称设备有色金属美容护理石油石化纺织服饰钢铁行社会服务房行业名称设备有色金属美容护理石油石化纺织服饰钢铁行社会服务房地产煤炭建筑装饰保商贸零售公用事业食品饮料农林牧渔交通运输医药生物电子轻工制造家用电器非银金融传媒建筑材料计算机机械设备基础化工2016中报-0.060.52-0.370.00-4.73 -0.01 -0.89-10.080.760.372.55-1.48-0.72-1.170.08-0.67-1.280.82-2.033.613.640.500.78-1.690.68-0.144.072016年报-0.040.14-0.050.03-4.52-0.22-0.97-7.770.470.222.25-1.68-0.93-0.430.06-0.41-1.580.560.57-1.844.133.120.681.01-1.090.580.440.142.251.892.342022中报6.730.780.320.30-1.780.16-0.31-5.650.121.15-0.11-0.88-1.08-0.43-0.53-1.822.53-0.15-1.612.962.57-0.04-0.21-1.980.26-0.16-0.18-0.27-0.87-0.912017年报0.740.11-0.95-0.05-4.49-0.46-0.87-7.530.270.171.04-0.24-1.06-1.33-0.22-0.32-1.744.200.13-1.542.684.380.772.421.151.280.030.64-0.01-0.170.772018年报0.48-0.82-0.730.06-4.06-0.09-1.01-8.510.720.060.861.08-1.17-0.57-0.37-0.13-1.432.900.74-1.334.491.640.431.001.121.010.120.013.230.310.302018中报-0.16-0.13-1.20-0.03-4.78-0.01-0.91-8.380.62-0.540.03-1.05-1.66-0.42-0.31-1.834.250.07-1.295.763.001.012.46-0.489-0.010.202.75-0.2112021中报90.15-0.630.20-2.620.57-0.60-5.482.31-0.220.14-0.86-0.73-1.14-0.52-1.47-2.052.59-0.39-2.045.114.08-0.01-0.55-2.510.26-0.140.700.722.692020中报0.34-0.55-0.710.12-2.61-0.27-0.72-7.770.10-0.23-0.45-0.82-1.17-0.48-0.74-2.007-0.28-1.407.715.44-0.070.55-2.330.240.212.790.180.532019年报0.08-0.19-0.220.07-3.36-0.32-0.70-6.880.980.050.300.48-0.94-1.09-0.53-0.62-1.932.630.10-1.414.284.790.021.39-0.770.120.302.00-0.010.612020年报00.29-0.77-0.01-2.50-0.04-0.69-6.252.34-0.430.05-0.81-0.89-1.20-0.49-1.37-2.163.24-0.47-1.394.554.270.000.51-1.920.140.031.030.791.972019中报0.34-0.85-0.450.04-4.07-0.15-0.91-7.035-0.190.360.20-1.10-1.38-0.550.02-2.155.040.95-1.034.791.810.151.830.930.250.160.292.51-0.160.002021年报5.600.240.080.08-1.840.09-0.27-5.080.68-0.033-0.25-0.81-1.04-0.47-0.59-1.522.09-0.28-1.752.664.50-0.11-0.26-1.820.44-0.16-0.140.08-0.75-0.73配置走势2017中报-0.070.17-0.380.01-4.54-0.51-0.96-7.780.390.121.68-1.50-1.20-0.73-0.22-0.18-1.190.18-1.563.434.621.112.361.020.960.190.280.820.730.69100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%92.3%92.3%84.6%76.9%76.9%69.2%69.2%69.2%69.2%53.8%53.8%53.8%46.2%38.5%38.5%23.1%23.1%23.1%23.1%23.1%5.4%5.4%7.7%7.7%7.7%7.7%23请务必阅读报告末页的重要声明4重点建议：医疗/部分消费/互联网/优质金融和跨越周期制造4.1疫后复苏叠加格局优化，核心资产有望受益中国大陆地区和中国香港与台湾均在高疫苗接种率下加速放开，市场走势或与为A股当前对应子行业的超额收益与港台市场中对应子行业的平均超额收益存在明、教育服务细分赛道。24请务必阅读报告末页的重要声明超额收益(%)中国台湾中国香港平均值股市场超额收益(%)中国台湾中国香港平均值股市场0图表52：A股医疗保健和消费者服务复苏比例(%)windwind二级行业windwind四级行业A复苏比例复苏比例生物科技-11.3--175%医疗保健设备与服务&制保健护理服务-17.1--125%-64%-57%医疗保健用品.8-14.7生命科学工具和服务-9.3药、生物科技与生命科学药.9%111%197%909%-210%-136%-28%94%419%保健护理产品经销商医疗保健设备.644.6医疗保健技术.2.3消费者服务Ⅱ特殊消费者服务休闲设施教育服务酒店、度假村与豪华游轮餐馆.91.448.0.12.5-8.0-1.7-11.4.2.0.7前期掣肘消费的核心影响因素当前正逐步消散。25请务必阅读报告末页的重要声明图表53：一线城市地铁客运量水平7日移动平均值(万人次)一线城市地铁客运量水平7日移动平均值(万人次)地区2019.9.302022.12.7疫后低点2023.1.11恢复水平反弹水平(倍)趋势图北京108822415667061.6%3.3上海113283828371763.3%1.5广州深圳78858043457325524759756275.8%97.1%.3.3消费细分行业的业绩增速预期或能交叉验证疫后消费的快速复苏。从细分领域26请务必阅读报告末页的重要声明图表55：消费行业细分领域利润增速情况(%)季度业绩增速(%)023年业绩增速(%)023年业绩增速(%)季度业绩增速(%)023年业绩增速(%)023年业绩增速(%)638455977-18旅游及景区-1421566-10-1199-11机场115食品加工3-10旅游零售Ⅱ-16-11-125品Ⅱ47品6电器品-13-18-17装家纺 -122医疗器械8阶段走出α行情。损面来看，多数消费行业承压，其中社会服务亏损家数占行业内总家数比重高达图表56：消费板块中各行业业绩增速趋势(%)2022Q3营收和利润(亿元)行业2022Q3营收2022Q3净利润历年营收增速(%)历年扣非归母净利润增速(%)营收增净利润增速走势速走势2018年13.619.812.79.37.114.74.421.0-7.12019年14.712.74.215.34.26.1-0.62.94.62020年7.16.5.323.90.34.9-13.1-26.8-0.52021年11.513.916.615.96.425.218.58.93.52022H17.110.43.44.1-9.25.94.3-11.26.52022Q37.39.92.69.8-7.04.92.4-7.57.62018年27.2-3.84.6-41.6-59.8-13.3-59.6-72.016.12019年13.5-20.17.9237.127.40.8-100.7105.2-1.42020年14.528.60.753.3-73.20.2-227.8-173.2-151.52021年14.452.112.9-143.7-515.92.6913.911.740.02022H116.114.116.9-200.4-10.5-37.2-0.0-8,117.3-14.12022Q313.612.517.9134.1-25.9-31.0-10.4-443.1-10.8食品饮料医药生物家用电器农林牧渔商贸零售轻工制造纺织服饰社会服务美容护理 705 1,39918,1921,95010,564778 8,834 439,418554,3762483,47992 736 -9 580 5327请务必阅读报告末页的重要声明%0%0%0%年图表57：消费板块中各行业亏损面情况(家数、%)供给侧出清幅度较大。全国星级酒店数量(家)增长率(右轴)10,15710,1579,775 ,434505 ,222801684年年2020年年年28请务必阅读报告末页的重要声明29请务必阅读报告末页的重要声明出清期间市占率提升(%)市场占有率集团锦江国际集团锦江国际集团华住酒店集华住酒店集团13.91%首旅如家酒店集团9.22%格格林酒店集团6.51%东呈集团4东呈集团443.31%CR3CR55CR5市场占有率集团锦江国际集团锦江国际集团华住酒店集华住酒店集团15.96%首旅如家酒店集团10.07%格格林酒店集团7.14%东呈集团4东呈集团448.14%CR3CR55CR5融板块投资机会。金融行业内优质龙头构成的核心资产有望受益。30请务必阅读报告末页的重要声明基本面医药生物白色家电消费电子房地产航空机场影视院线教育游戏互联网电商服装家纺通信服务90%酒店餐饮40%旅游及景区家具用品乘用车食品加工基本面医药生物白色家电消费电子房地产航空机场影视院线教育游戏互联网电商服装家纺通信服务90%酒店餐饮40%旅游及景区家具用品乘用车食品加工股价旅游零售(免税)餐饮%物流化妆品物流-8-80%铁路公路0%-30%%%-10%-60%。家型消费细分板块；②冲击过后复苏期(2023上半年)：31请务必阅读报告末页的重要声明总(亿元、倍)2023PE2023PB3EPS9.SH台3978.268.SZ269.SH22.SH业799.SH金种子酒9.SH.42.SH29.SZ8.SH45.27.SH0.57.SH份32.SH多5.SH4614.34.515.SZ843.34.926.SZ744.5.SZ54.1.SZ0.332请务必阅读报告末页的重要声明2022年出口低基数的背景下，叠加海外库存逐步被消化的状态下，外销对行业整图表64：家电行业推荐标的汇总(亿元、倍)证券代码证券简称总市值2023PE2023PB23EPS603486.SH科沃斯42919.95.33.8688169.SH石头科技25516.62.316.4688696.SH极米科技13620.23.49.6688007.SH光峰科技12536.74.30.7600690.SH海尔智家2,46413.92.31.9000333.SZ美的集团3,81311.32.24.8000651.SZ格力电器1,9396.71.55.1300894.SZ火星人12627.86.21.1300911.SZ亿田智能5619.03.52.8603757.SH大元泵业3712.82.41.7002050.SZ三花智控82727.95.60.8300217.SZ东方电热8815.02.30.4002121.SZ科陆电子14858.58.40.2002011.SZ盾安环境15520.94.50.7&免税或有望成为复苏先行者，酒店业绩或更为稳健。参考国联商社组年度策略报图表65：商社行业推荐标的汇总(亿元、倍)2023PE2023PB3EPS8.SH,7299.29.SH4.SH99.SZ9.563.SZ53.SH47.845.SH4790.7.SZ533请务必阅读报告末页的重要声明元、倍、元)上市地证券代码证券简称总市值2023PE2023PB23EPS603259.SH药明康德2,65126.54.83.4300760.SZ迈瑞医疗3,93733.49.39.7688114.SH华大智造43360.84.51.7600763.SH通策医疗49558.111.52.7A股标的600276.SH恒瑞医药2,45349.35.80.8.SZ92.SH7.SZ4409.9600557.SH康缘药业11922.82.30.9.HK.HK斯瑞生物科技49567.2.6证券代码证券简称总市值2023PE2023PB23EPS601318.SH中国平安9,2687.20.97.0600901.SH江苏金租1716.21.00.9600958.SH东方证券91119.71.20.534请务必阅读报告末页的重要声明业推荐标的汇总(亿元、倍、元)2023PE2023PB3EPS988.HK44.1.HK股.605.1.0618.HK4.2成长制造：关注短期供需格局稳定和穿越周期的优质公司色和数字化。35请务必阅读报告末页的重要声明牢大”要求立足我国能源资源禀赋下积极稳妥推进碳达峰碳中和，为确定我国新能源发36请务必阅读报告末页的重要声明、能源和矿产对外依存度(%)业链业链业链业链液液台控系统控机床作系统期6%6%--风电核电器人----风电核电器人-----踪支架%%%%%---------------------%--硬式内窥镜---------%学试剂控机床---控机床----应器-hts➢新能源：需求释放叠加技术变革，主要细分行业有望维持高增，电%。在产能集中投放后，部分行业短期37请务必阅读报告末页的重要声明38请务必阅读报告末页的重要声明图表72：各行业本开支增速(%)购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增速2022Q3资本开支绝对值(亿元)板块2017Y2018Y2019Y2020Y2021Y2022Q32022Q3资本开支绝对值(亿元)料金属基础化工炭饰公用事业食品饮料械设备石油石化制造房地产金融务林牧渔8%22.9%5.1%32.6%41.2%-14.7%-4.3%-1.8%43.7%23.5%9%6%-10.2%-22.9%9%2.3%6%-2.7%-10.8%9%37.6%39.0%5%-10.0%.3%33.8%9%33.7%3.5%32.3%22.0%5.7%34.6%20.5%50.1%20.7%7.6%0.5%6%-2.5%49.2%21.2%-7.8%-7.2%6.6%22.9%71.3%27.4%.3%23.1%23.3%33.5%-3.1%-12.1%.7%4%5%6%20.7%26.3%-4.5%8.7%41.6%4%.7%-9.4%8.3%.7%-20.3%23.9%-1.1%0.4%-0.3%-3.0%-9.3%53.7%7.6%3.2%6%23.2%-8.3%24.6%-4.6%-11.0%-39.7%-3.0%-8.5%-17.0%37.7%.3%48.6%-25.8%9.1%-5.1%5.3%0%0.7%.7%-14.9%30.8%30.5%8.5%9.8%9%-6.2%-13.7%-11.9%7.8%2.1%-3.1%-17.0%.7%4%-14.3%4.3%37.7%77.5%-18.2%-4.4%-19.7%27.2%45.9%71.6%40.5%3.6%37.7%0.3%-0.1%0%2%-23.4%21.5%34.8%0.5%6.1%23.0%29.8%20.5%36.1%9.0%2%21.1%-16.1%6.0%-0.3%-29.0%-8.1%8%9%-23.0%-0.1%-24.9%54.6%48.3%39.2%34.0%27.8%22.0%20.8%9.0%7.2%7.0%6.3%6.2%6.1%4.7%3.7%2.6%0.7%-1.7%-5.3%-5.6%-6.0%-11.4%-15.3%-16.9%-17.7%-18.5%-19.8%-23.2%-26.0%-39.7%-40.3%1644.32582582.1747.6878.7.0.9666.5217.92160.7380.61150.42506.62641.1138.5388.5322.5742.3708.94116.5344.6620.1171.2438.426.340.8217.11262.4406.764.6598.3全A-金融-石油石化10.0%13.5%6.3%11.0%10.1%6.3%26956.08.0%14.6%5.2%6.5%8.7%5.9%31550.6=100) 光伏行业综合价格指数(SPI):电池片 光伏行业综合价格指数(SPI):电池片6005000400030040200201000002014201520162017201820192020202120222016201420152016201720182019202020212022。行业新能源汽车指标全球新能源汽车销量(万辆)国内新能源汽车销量(万辆)20216703522022E10836502023E169410502024E229714702025E300719852022-2025复合增速(%)46%54%锂电国内动力电池装机需求(GWh)15528947366991356%光伏全球光伏每年新增装机预测(GW)17025533542151432%风电我国风电新增装机量(GW)453575889922%储能全球新增储能装机(GWh)中国储能新增装机(GWh)25.24.747.813.897.833.5169.762.2273.8110.882%120%氢能氢燃料电池电堆出货量(MW)522.31044.12931.85309.58897.5103%核电核电发电装机容量(GW)553.2655.537707%方面长安汽车。璞泰来、天奈科技。39请务必阅读报告末页的重要声明、天合光能、东方日升、爱康科技、福莱特、亚玛顿、帝科股份。40请务必阅读报告末页的重要声明41请务必阅读报告末页的重要声明。在疫情的负面因素压制下仍维持较高增速，化转型，运营和生产效率显著提高。简称代码ttSH管理驾驶舱等数字工具；在自动化设备中融居然之家Lg.SZ 0.SHVt百分点:(Z)打造数字化营销中台，用户平均单价提升LZ.g%；(t)优化工厂级的生产排程系统，家用电器L一重工tLSHZ0ZL年推进ZZ家灯塔工厂建设，累计已实现LV家灯塔工厂建成达产，产能提升L0%、制造周期缩机械设备短g0%，工艺整体自动化率大幅提升。Zg.SZ 平台，乘用车平均交付时间ZV天。LgSH伊利股份L.SH食品饮料LZLLSH(L)聚焦数字化转型，上线“冒烟指数”L.0，搭建“规则+模型+算法”的风控预警模式，截至t.L8%；(Z)上线“爱薪通”智慧薪酬平台t.0‘，累计工资代发额同比增长L.V%；完成对公开户流ttSH融42请务必阅读报告末页的重要声明5020.320.36.96.0.220.9201720182019202020210.0.0.0.8.9.07.17.51617181617181920济斯双击”。位(PE(TTM))0数字化产业细分行业20212022E2023E2024E2025ECAGR区块链(亿元)6511219533758273%数据中心(亿元)人工智能(亿美元)329733大数据(亿美元)13616620124429621%云计算(亿元)2,3312,9833,7854,2434,79520%物联网(亿美元)1,5521,6811,8892,1672,52513%5G(亿元)12,00019,50027,00033,00038,0003%工业互联网(亿元)107601241913738151971681011%虚拟现实(亿美元)21.331.4846.5368.77101.6448%联证券研究所43请务必阅读报告末页的重要声明层基础协议硬件务研究机构联通、华-层据服务安全媒体社区服务-、用友网百度----用层金融供应链…--、永辉超市产业数字化细分赛道工业互联网具有较大的市场空间。结合中国信息通信研究斯双击”。44请务必阅读报告末页的重要声明7-03-247-06-027-10-278-01-058-05-258-08-037-03-247-06-027-10-278-01-058-05-258-08-038-12-289-05-249-08-029-12-200-03-060-07-240-09-301-04-301-07-091-11-262-04-222-07-012-09-092-11-25，革成效显著。2021年中央企业年化全员劳动生产率达67.9万元／人，同比增长20.7%，5005045请务必阅读报告末页的重要声明0-01-080-07-021-06-031-11-252-11-093-05-034-04-045-03-065-08-216-02-056-07-297-01-207-07-077-12-290-01-080-07-021-06-031-11-252-11-093-05-034-04-045-03-065-08-216-02-056-07-297-01-207-07-077-12-298-12-079-05-310-05-080-10-231-04-091-09-242-09-02债收益率=2.86%2.82.655.00.05.00.05.00.05.00.0 4.4.4.84.63.8.0.0.0.0.0 .71.41.3率(%),000005000000)(右轴).00.050505050存在重组整合预期的上市公司；(3)关注实施股权激励的国企上市公司。从大环境背景及行业视角下，关注具有国际竞争力的和竞争格局较优行业的国。46